报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是全球电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研产销的企业之一，形成铝电解、薄膜、超级电容器协同发展的全产业链优势 [3] - GTC 大会明确超容在数据中心行业的发展趋势，公司高端电容器技术落地，有望扩大技术优势，AIDC 业务未来可期 [3][4] - 看好公司超级电容器业务在数据中心的发展，预测 2024 - 2026 年收入分别为 51.5、61.5、71.02 亿元，EPS 分别为 0.85、1.05、1.2 元，当前股价对应 PE 分别为 24.3、19.7、17.1 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 铝电解电容是传统优势产品，保持国内龙头地位，2024H1 营业收入占比达 80.8% [3] - 薄膜电容业务加速布局新能源和电动汽车市场，2024H1 营业收入占比上升至 9.39% [3] - 超级电容业务适配 AI 服务器高功率密度需求，2024H1 营业收入占比 4.59% [3] 行业趋势 - 英伟达 GTC 大会中，服务器电源厂商强调锂离子超容重要性，明确超容在数据中心行业的发展趋势 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,845|5,151|6,153|7,102| |增长率（%）|7.1%|6.3%|19.5%|15.4%| |归母净利润（百万元）|707|722|889|1,024| |增长率（%）|6.9%|2.1%|23.2%|15.2%| |摊薄每股收益（元）|0.84|0.85|1.05|1.20| |ROE（%）|12.7%|11.8%|13.0%|13.3%|[8] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,845|5,151|6,153|7,102| |营业成本（百万元）|3,582|3,840|4,567|5,269| |营业税金及附加（百万元）|30|26|31|36| |销售费用（百万元）|76|77|92|107| |管理费用（百万元）|155|160|185|213| |财务费用（百万元）|-10|-11|-13|-15| |研发费用（百万元）|232|242|277|320| |费用合计（百万元）|453|468|541|624| |营业利润（百万元）|826|856|1,055|1,214| |利润总额（百万元）|824|853|1,052|1,211| |所得税费用（百万元）|113|128|158|182| |净利润（百万元）|710|725|894|1,029| |少数股东损益（百万元）|3|4|4|5| |归母净利润（百万元）|707|722|889|1,024|[9] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|7.1%|6.3%|19.5%|15.4%| |归母净利润增长率（%）|6.9%|2.1%|23.2%|15.2%| |毛利率（%）|26.1%|25.4%|25.8%|25.8%| |四项费用/营收（%）|9.4%|9.1%|8.8%|8.8%| |净利率（%）|14.7%|14.1%|14.5%|14.5%| |ROE（%）|12.7%|11.8%|13.0%|13.3%| |资产负债率（%）|23.5%|23.8%|24.3%|24.2%| |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|2.5|2.5|2.5|2.5| |存货周转率|3.3|3.6|3.6|3.6| |EPS（元/股）|0.84|0.85|1.05|1.20| |P/E|24.6|24.3|19.7|17.1| |P/S|3.6|3.4|2.8|2.5| |P/B|3.2|2.9|2.6|2.3|[9]

超级电容在AI服务器领域应用 - 公司超级电容器当前主要应用于智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等领域[3] - 最新应用拓展至AI服务器领域 正与相关生产商进行技术方案探讨 产品具备产能大、扩产周期短、成本低等优势[3] 铝电解电容技术升级与市场前景 - 铝电解电容器在人工智能、小功率电源领域需求提升 化成箔电费配套绿电后成本有望进一步降低[4] - MLPC技术取得突破 在AI服务器领域客户进展顺利 固液混合电容器采用N型高分子材料后竞争力增强[4] 国资控股结构变化 - 2024年3月浙江经投收购亿威投资持有的20.02%股权 同年12月通过协议转让再获15%股份[5] - 2024年9月至2025年3月浙江经投通过集中竞价累计增持0.78%股份(662.85万股 金额8919.67万元) 总持股比例达15.78%成为控股股东 实控人变更为浙江省国资委[5] 公司战略定位与经营表现 - 国内唯一、全球少数同时布局铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大领域的企业[6] - 2024年前三季度营收35.39亿元(同比-6.33%) 归母净利润4.94亿元(同比-9.71%) 受AI服务器、新能源汽车等高景气赛道及国产替代需求驱动[6]

基础化工行业 - 过去5个交易日沪深两市大部分板块下跌，上证指数-1.60%，深证成指-2.65%，沪深300指数-2.29%，创业板指-3.34%，中信基础化工板块-1.9%，涨跌幅排名第21位 [3] - 有机硅盈利持续改善，行业格局逐步优化 [3] 农林牧渔行业 - 3月21日全国外三元生猪均价14.71元/kg，周环比+0.96%，15公斤仔猪均价35.41元/kg，周环比+3.90% [4] - 商品猪出栏均重128.40kg，周环比上升0.48kg，屠宰场冻品库容率14.31%，环比上升0.55pct [4] - 补库带动均重上升及肥标价差收敛持续，需求疲软抑制价格上行，猪价短期维持窄幅震荡 [4] 紫金矿业 - 2024年营收3036.4亿元，同比+3.5%，归母净利润321亿元，同比+51.8%，归母扣非净利润317亿元，同比+46.6% [5] - 董事会建议每股派发现金红利0.28元（含税） [5] - 预计2025年矿产铜金板块继续量价齐升 [5] 江海股份 - 国内唯一、全球少数布局铝电解电容器、薄膜电容器和超级电容器三大领域的企业 [6][7] - 受益于AI服务器、新能源汽车等高景气下游及国产替代需求增量 [7] - 2024年前三季度营收35.39亿元，同比-6.33%，归母净利润4.94亿元，同比-9.71% [7] 地平线机器人 - 2024年非车解决方案收入0.72亿元（2023年0.81亿元），毛利率23.4%，同比+10.4pcts [8] - 子公司地瓜机器人发布"旭日5"系列芯片，首发搭载科沃斯割草机器人 [8] - 有望通过"旭日"系列芯片进军具身智能领域，打造新成长曲线 [8] 福瑞达 - 2024年营收39.8亿元、归母净利润2.4亿元，扣除地产业务剥离影响后同比分别持平、+6% [9] - 化妆品业务收入占比62%、同比+2.5%，其中颐莲品牌+12%、瑷尔博士品牌-3.5% [9] - 物业管理及其他、医药、原料及衍生产品与添加剂业务收入分别-46%、-1%、-2% [9] 拼多多 - 2024年营收3938.4亿元，同比+59.0%，GAAP归母净利润1124.3亿元，同比+87.3%，Non-GAAP归母净利润1223.4亿元，同比+80.2% [10] 其他行业观点 - 港美股基本面资金面双重支撑，背离走势有望持续 [12] - 小市值风格占优，大宗交易组合超额收益显著 [12] - 红海危机、对伊制裁加剧，继续看好油气和油服产业链 [12]

股份购买情况 - 浙江经投2024年9月9日起6个月内计划买股不低于5000万元[2] - 截至2025年3月10日累计买662.85万股，金额8919.6748万元，占比0.78%[2][9] - 2024年12月24日亿威投资转让1.2757859亿股给浙江经投，占比15%[4][9] - 购买后浙江经投合计持股1.3420709亿股，占比15.78%[9] 股权变动 - 2025年1月13日过户完成，浙江经投成控股股东，省国资委成实控人[4] 其他要点 - 购买目的是认可公司前景和价值[6] - 不设价格区间，资金自筹[6][8] - 承诺实施及法定期限内不减持[8] - 购买合规，不影响上市条件和控制权[11]

会议信息 - 公司第七届监事会第一次会议于2025年2月18日召开[2] - 会议应到、实到监事均为3人[2] 选举结果 - 《关于选举乐德美为公司监事会主席的议案》全票通过[3] 人员信息 - 乐德美出生于1977年，为高级会计师[6] - 乐德美未持有江海股份股票[7]

人事任免 - 2025年2月18日召开第七届董事会第一次会议选举陈卫东为董事长、刘知豪为副董事长[2] - 聘任丁继华为总裁，陈瑜等为副总裁，王汉明为董事会秘书[7] - 聘任黄仕毅为财务总监，潘培培为证券事务代表，杨洪娟为审计部部长[9][12][14] 股份持有 - 陈卫东持有公司股份19,527,348股，占总股本2.30%[17] - 丁继华持有公司股份3,413,364股，占总股本0.40%[21] - 陈瑜女士持有公司股份286,200股，占公司总股本的0.03%[23] - 陈瑜女士配偶朱祥先生持有公司股份161,000股，占公司总股本的0.02%[23] - 徐永华先生持有公司股份5,963,989股，占公司总股本的0.70%[29] - 王军先生持有公司股份5,296,000股，占公司总股本的0.62%[30] - 王汉明持有公司股份4780000股，占总股本0.56%[31] - 杨恩东持有公司股份802000股，占总股本0.09%[32] 人员信息 - 范烨、黄仕毅、李锋、张斌、曹悦未持有江海股份股票[22][24][25][26][27] - 王汉明自1987年进入公司，具有《董事会秘书资格证书》[30][31] - 潘培培2009年7月进入公司，具有《董事会秘书资格证书》[32][33] - 杨洪娟1994年8月到公司工作，历任多职[32] - 杨恩东2014年进入公司，担任子公司总经理[31] 联系方式 - 王汉明电话0513 - 86726006，邮箱whm@jianghai.com，传真0513 - 86571812[31] - 潘培培电话0513 - 86726006，邮箱info@jianghai.com，传真0513 - 86571812[33] 其他 - 会议通知于2025年2月11日以微信送达方式发出[2] - 各议案赞成票9票，反对票0票，弃权票0票，均获通过[3][6][8][11][13] - 王汉明、杨恩东、杨洪娟、潘培培未受过相关处罚和惩戒，非“失信被执行人”[31][32][33]

股价情况 - 公司股票2025年1月27日、2月5日、2月6日收盘价格跌幅偏离值累计超20%，属异常波动[2] 业绩披露 - 公司预计2025年4月8日披露《2024年年度报告》，无强制披露业绩预告情况[5]

股东大会信息 - 公司决定于2025年2月5日召开2025年第一次临时股东大会[2] - 1月15日刊登股东大会通知，1月16日发布更新后通知及更正公告[2] 投票情况 - 现场有表决权股东10名，持股292,062,312股，占股本总额34.60％[6] - 网络投票股东249人，代表股份43,125,020股，占总股份的5.11％[6] - 现场和网络投票股东共259人，代表股份335,187,332股，占总股数的39.70%[6] 选举结果 - 选举陈卫东为非独立董事，同意333,288,411股，占有效表决权股份总数99.43%[8] - 选举曹悦为独立董事，同意333,026,579股，占有效表决权股份总数99.36%[15] - 选举乐德美为非职工代表监事，同意332,948,271股，占有效表决权股份总数99.33%[18] - 选举顾华女士为非职工代表监事，同意333,026,571股，占有效表决权股份总数99.36%[19] 决议合法性 - 本次股东大会表决程序和结果合法有效[21] - 股东大会召集和召开程序符合规定[22] 法律意见书 - 法律意见书由江苏世纪同仁律师事务所出具，日期为2025年2月5日[25] - 经办律师负责人为吴朴成、阚赢、谢文武[25]

股东大会参与情况 - 259人代表335,187,332股参会，占比39.70%[5] - 中小投资者代表43,179,640股，占比5.11%[5] - 10人现场参会代表292,062,312股，占比34.60％[5] - 249人网络投票代表43,125,020股，占比5.11％[5] 选举情况 - 陈卫东当选非独立董事，同意率99.43%[7] - 曹悦当选独立董事，同意率99.36%[16] - 乐德美当选非职工代表监事，同意率99.33%[20] - 顾华当选非职工代表监事，同意率99.36%[21] 时间信息 - 现场会议2025年2月5日14:30召开[3] - 股权登记日为2025年1月22日[3]

会议通知 - 公司于2025年1月15日发布第一次临时股东大会通知，1月16日更正有误内容[1][9] 换届选举 - 第七届董事会非独立董事应选6人[6][7][8] - 第七届董事会独立董事应选3人[7][8] - 第七届监事会非职工代表监事应选2人[7][8] 选举方式 - 议案1、2、3为等额选举[2][4][6][7][8]