纪要涉及的行业和公司 - 行业：海上风电行业 - 公司：大金重工 纪要提到的核心观点和论据 大金重工在欧洲海上风电市场布局与发展 - 布局多年进入收获期，2025 年从 2024 年四季度进入交付期，预计今年是订单接单大年，未来增长确定性强 [3] - 论据：欧洲海上风电装机加速，公司准备充分，塔桩市场占有率持续提升，领先国内其他公司，竞争格局良好 [3] 欧洲海上风电市场情况 - 近年来拍卖情况乐观，2024 年拍卖 20 吉瓦，同比增长 46%，2025 年预计超 30 吉瓦，2025 - 2030 年装机量持续上涨 [3][5] - 论据：欧洲风能协会预测未来几年拍卖量继续增加，2025 - 2030 年期间整个装机量将持续上涨 [3][5] 大金重工海外市场优势 - 具备成本、工艺和服务优势，战略坚定布局海外海风，收缩国内陆风业务 [6] - 论据：拥有蓬莱、曹妃甸和盘锦三大基地，依托港口资源保障产能和交付能力 [6] 大金重工生产与交付水平 - 产品质量、交付效率和服务获海外客户认可，已获大量订单 [7] - 论据：今年下半年两艘运输船交付，规划 10 - 20 台船队，提升交付能力和盈利能力；成立团队布局漂浮式全球化，已获订单 [7] 大金重工未来业绩预期 - 今年盈利 8 亿多元，明年 12 亿多元，后年 15 亿多元，未来仍有上修空间，保守估计明年市值约 250 亿，顺利则可达 300 亿 [3][8] - 论据：过去几年新接订单约 30 万吨，今年预计超 30 万吨，新接订单单价高，盈利能力超预期，四季度单吨利润约 4,000 元 [3][8] 海外市场情况 - 海外塔筒单价显著高于国内，单桩基础价格和使用量呈增长趋势 [22][23] - 论据：国内塔筒单价含材料加工费约 8,000 - 9,000 元每吨，海外至少 10,000 元以上；技术升级后，无过渡段单桩基础价格接近 3 万元每吨；2024 年欧洲海风塔桩市场规模为 72 亿元，2025 年为 140 亿元，到 2030 年预计达 734 亿元，复合增速达 47% [22][23] 大金重工核心竞争力 - 通过自建特殊运输船队构建全球化物流体系，交付模式从 FOB 转向 DAP，提升核心竞争力和单位盈利 [3][30][31] - 论据：实现单桩生产、建设、运输、交付一体化，节省航运费用；首个 DAP 项目丹麦雷神项目已顺利完成，获业主认可 [3][30][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司 2024 年收入规模 38 亿元，同比下滑 13%，国内塔筒业务盈利和现金流回款差，海外业务不断提升，海外利润占比快速提升 [11] - 公司已完成从低端到高端产品布局，今年下半年两艘自有运输船下水后提供一站式解决方案，新能源发电项目明年贡献完整利润 [12] - 塔筒行业整体毛利率从 20 - 22 年的 15%提升至 26%，新能源发电毛利率维持在 70%以上，2024 年公司整体费用率提升至 14%，同比增加 1 个百分点 [13] - 日本计划到 2030 年实现 10 吉瓦累计安装目标，已完成多轮拍卖，今年预计获订单；韩国以浮式基础为主，建设进度稍晚但规划宏大 [19] - 中国国内市场 2024 年总安装量 4GW，同比下降 33%，2025 年预计可达 10 - 12GW，同比翻倍以上，十五五期间深远海域发展前景广阔 [20][21] - 预计到 2026 年海外厂商扩展产能，但行业供需受限，订单可能外溢到中国企业 [24] - 中国企业在海外市场有成本和交付效率优势，大金重工净利可达 2,500 - 4,000 元每吨 [25] - 公司主要客户为欧洲能源业主，前五大业主占欧洲海风开发量 80%左右，2025 年已有 9 万吨订单，在手订单总计 40 万吨，还有 40 万吨长期框架协议 [33] - 国内塔桶管桩业务 2025 - 2027 年收入预测分别为 219.7 亿元、221.2 亿元和 221.1 亿元，毛利率稳中有降 [35] - 公司出口业务 2025 - 2027 年营收预测分别为 34 亿元、49 亿元和 61 亿元，增速约为 94%、45%和 25%，毛利率保持在 39%以上 [36] - 公司新能源发电项目 2025 年光伏项目首次并网，2026 年全年贡献收益，2027 年河北陆风项目收入体量扩张较大，毛利率能保持百分之七八十以上 [37] - 公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.5 亿元、12.1 亿元和 15.3 亿元，对应增速为 80%、42%和 27%，当前市盈率值分别为 20 倍、14 倍和 11 倍 [38] - 同行业可比公司平均市盈率约为 13 倍，给予大金重工 2026 年 20 倍估值目标价约 38 元，对应 250 - 300 亿市场空间 [39]

募集资金基本情况 - 公司通过非公开发行82,088,349股A股股票，每股发行价37.35元，募集资金总额30.66亿元，扣除发行费用后净额为30.59亿元 [2] - 募集资金于2022年12月9日到位，经立信会计师事务所验资并专户存储 [2] 募集资金管理 - 公司制定《募集资金管理制度》，实行专户存储，并与保荐机构中信证券及开户银行签订监管协议 [3] 募集资金专户注销 - 公司终止"大金重工阜新基地技改项目"，并结项"辽宁阜新彰武西六家子250MW风电场项目"等3个项目，将节余资金用于河北唐山曹妃甸海工基地一期建设 [4] - 相关募投项目专户已注销完毕，监管协议相应终止 [5] 担保事项 - 公司2025年度为子公司提供担保额度不超过200亿元，涵盖综合授信、融资租赁等业务 [9] - 全资子公司蓬莱大金申请2.4亿元综合授信，公司为其1.9亿元敞口提供连带责任担保 [10] - 全资子公司张家口大金申请1亿元综合授信，公司全额提供连带责任担保 [10] 担保余额 - 截至公告日，公司及子公司担保余额106.55亿元，其中对子公司担保占比146.35% [11] - 无逾期或涉及诉讼的担保 [11]

证券代码：002487 证券简称：大金重工 公告编号：2025-028 大金重工股份有限公司 关于注销部分募集资金专户的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准大金重工股份有限公司非公开发行股 票的批复》（证监许可【2022】2256 号）核准，大金重工股份有限公司（以下简 称"公司"）向特定对象发行 82,088,349 股 A 股股票，每股面值人民币 1.00 元， 每股发行认购价格为人民币 37.35 元，共募集资金人民币 3,065,999,835.15 元， 扣除承销费用、会计师费用等发行费用共计人民币 6,892,064.48 元（不含税）， 公司募集资金净额为人民币 3,059,107,770.67 元。上述募集资金于 2022 年 12 月 9 日到位，经立信会计师事务所（特殊普通合伙）验证，并由其出具信会师报字 [2022]第 ZG12544 号验资报告，公司对募集资金采取专户存储制度，已全部存放 于募集资金专户。 二、 募集资金存放和管理情况 为了规范公司募集资金管理和 ...

担保额度 - 2025年度公司与子公司互相担保额度总计不超200亿元[2] 授信担保 - 蓬莱大金拟申请24000万元授信，公司为19000万元敞口担保[3] - 张家口大金拟申请10000万元授信，公司全额担保[3][4] 担保余额 - 截至披露日，公司及子公司担保余额1065490.4万元[4] - 公司对下属子公司担保余额1064231.06万元，占2024年净资产146.35%[4] 其他情况 - 公司无对合并报表外公司担保情况[4] - 公司及子公司无逾期或涉诉担保[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先海风海工龙头，海外占比快速提升，盈利能力上行，管桩出海厚积薄发，未来成长性确定 [7] - 欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期，海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 [7] - 考虑公司出口毛利率超预期，在手订单不断增加贡献26 - 27年交付量，上调25 - 27年盈利预测，给予26年20x估值，目标价38元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：出口塔桩领军企业，业绩持续释放 - 公司发展历程：2000年成立，前身是三维钢构，2010年在深交所上市，2006年切入国内陆风塔筒行业，2012年山东蓬莱海工基地投产，2019年在德国汉堡设立分公司，22年定增募资31亿元用于海工基地扩产，23年布局河北唐山、辽宁盘锦基地，23年起海外订单、业绩陆续释放 [14] - 财务数据：20 - 21年风电抢装促收入规模快速扩张，23年出口规模逐步起量，24年营业收入37.8亿元，同比 - 12.6%；20 - 21年归母净利润量利双升，24年实现归母净利4.74亿元，同比 + 11.5%；主营业务为风电塔筒管桩，23、24年分别实现收入41.5、35.1亿元，占总收入的97%、94%；海外业务收入占比提升，23、24年分别实现海外收入17.2、17.3亿元，收入占比达到40%、46%，海外毛利率显著提升 [21][23][27][29] 海上风电行业：欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期 - 欧洲海风：能源危机背景下，欧洲沿海区域风能资源丰富，各国提出或上调海上风电装机长期规划，2030年累计海上风电装机量达到150GW + ；2024年初欧盟出台《欧洲风电行动计划》，2024 - 2025年欧洲主要海风发展国家陆续发布海风相关政策 [37][38][39] - 欧洲海风：24年欧洲海风装机2.6GW，从拍卖、FID、装机三个维度看，未来欧洲海风装机有望加速，预计25 - 30年年均复合增速达21%；2024 - 2033年期间，欧洲将贡献全球漂浮式风电新增装机总量的60%，浮式风电技术将自2028年进入商业化进程 [42][50][53] - 其他海外地区海上风电：日本2030年实现10GW海风累计装机量，2040年达到30 - 45GW，2021 - 2024年启动多轮海风项目拍卖；韩国到2030年近海风电装机容量将达到1430万千瓦 [56][58] - 我国海上风电：24年我国海风并网结果不及预期，预计海风装机4.0GW，同比下滑33%，25年有望迎来装机拐点，预计25年海风装机10 - 12GW；深远海启动在即，预计“十五五”期间年均装机达15 - 20GW [59][64][66] 塔筒管桩行业：海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 - 市场规模：海外塔桩价格远超国内，考虑单桩单位价值量提升和单价提升，预计24年欧洲海风塔桩市场规模62亿元，25年提升至139亿元，2030年提升至734亿元，2024 - 2030年CAGR达47% [68][70] - 行业供需：欧洲海风单桩产能紧缺，26年预计实际可利用产能低于100万吨，需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业，海外本土厂商SIF交付单桩单价和加工费边际上涨 [72][75] - 我国厂商优势：国内钢材价格较低，单桩厂商具备原材料成本、加工费优势；国内厂商交付效率高，欧洲本土厂商SIF伤病率高，盈利能力弱 [76][79] 公司优势：多年布局海外市场厚积薄发，产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力 - 资金充裕布局出口海工基地，规模化扩张与全球网络协同增效：目前已形成100万吨塔筒及管桩设计产能，2022年定增募资31亿元用于海工装备产能升级，唐山曹妃甸海工基地预计2025年底建成后年产能增加约50万吨；同步规划欧洲、东南亚等海外生产基地，建立了覆盖全球海风主要开发地域的营销服务网络 [83] - 海港码头资源优良，三大基地差异化布局：蓬莱海工基地支持规模化制造与大规格产品出口；曹妃甸海工基地专注深远海技术与超大构件生产；盘锦海工基地聚焦全球化物流体系与运输能力提升 [84][85][86] - 特种船队构建 + DAP模式，构建全球化一站式交付体系：自建特种运输船队，2025年有望陆续交付2艘海上风电装备特种运输船，2026年启用自有船只执行海外航线；交货从FOB到DAP模式，实现服务升级，有利于海外业务拓展 [89][92] - 生产交付极高标准，优化技术降本增效：为莱茵集团在丹麦的Thor项目建造单桩实现500,000工时零LTI，实现“一站式服务”；采用TP - Less单桩技术，简化基础结构，降低成本，提升单位盈利 [93][94] - 积极布局第三增长曲线，多方发力浮式业务：完成产品转型和升级，多角度发力浮式业务，与BlueFloatEnergy合作，设立全球浮式业务中心，参与欧洲浮式基础项目投标 [97] - 国内唯一出海海工企业，海外客户优质，在手订单充足：进入5大欧洲业主的合格供应商名单，产品出口全球三十多个国家和地区；2023 - 2024年公司新增订单分别为30、5万吨，25年至今新增订单近9万吨，当前在手订单中明确项目的合同约40万吨、长期框架锁产协议40万吨，预计2025年迎来订单密集落地期 [99] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为57.57/75.22/89.33亿元，分别同比 + 52%/+31%/+19%，2025 - 2027年归母净利润分别为8.53/12.11/15.43亿元 [103]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 全球领先海风海工龙头海外占比快速提升盈利能力上行，欧洲海风规划持续加码装机进入加速期，海外塔桩成长空间广阔中国企业具备竞争优势，公司多年布局海外市场厚积薄发产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力，上调25 - 27年盈利预测维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：出口塔桩领军企业，业绩持续释放 - 公司发展历程：2000年成立，前身三维钢构，2010年深交所上市，2006年切入陆风塔筒行业，2012年蓬莱海工基地投产瞄准海外，2019年德国设分公司，22年定增募资扩产，23年布局唐山、盘锦基地，23年起海外订单业绩释放 [14] - 财务数据：20 - 21年风电抢装促收入扩张，23年出口起量，24年缩减国内塔筒业务提升盈利质量；20 - 21年量利双升，22 - 23年国内不佳出口补充，24年归母净利同比+11.5%；主营业务风电塔筒管桩是最大收入利润来源，新能源发电业务贡献盈利；海外业务收入占比及毛利率提升；24年费用率提高，研发投入高，减值水平可控 [21][23][27][29][32] 海上风电行业：欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期 - 欧洲海风：能源危机下欧洲沿海风能优，多国上调海风规划，2030年累计装机达150GW + ；24年初欧盟出台计划，24 - 25年英德法等国发布相关政策 [37][38][39] - 欧洲海风：24年欧洲海风拍卖20GW同增46%，预计25 - 27年继续增长；23 - 24年启动新一轮海风FID预示未来2 - 3年装机加速；24年新增装机2.6GW，预计25 - 30年年均复合增速21%；2024 - 2033年欧洲贡献全球浮式风电新增装机60%，2028年进入商业化进程 [42][45][50][53] - 其他海外地区海上风电：日本2030年目标10GW海风装机，2040年30 - 45GW，近年启动多轮拍卖；韩国2030年近海风电目标1430万千瓦 [56][58] - 我国海上风电：24年我国风电装机79GW，陆风增8%，海风降33%，25年有望迎来拐点；部分标志性项目已开工，预计25年海风装机10 - 12GW；深远海启动在即，“十五五”年均装机或达15 - 20GW [59][64][66] 塔筒管桩行业：海外塔桩成长空间广阔，中国企业具备竞争优势 - 市场规模：海外塔桩价格高，考虑单桩用量和单价提升，测算24年欧洲海风塔桩市场规模72亿元，25年139亿元，2030年734亿元，2024 - 2030年CAGR达47% [68][70] - 行业供需：欧洲本土单桩产能紧缺，26年实际可利用产能低于100万吨，需求约150万吨，订单外溢至中国企业，海外单桩价格边际上涨 [72][75] - 我国厂商优势：国内中厚板价格低，单桩厂商有原材料和加工费优势；欧洲本土厂商伤病率高，生产效率低，盈利能力弱于中国企业 [76][79] 公司优势：多年布局海外市场厚积薄发，产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力 - 资金充裕布局出口海工基地，规模化扩张与全球网络协同增效：国内已形成100万吨设计产能，22年定增募资，唐山基地预计25年底建成增50万吨产能；规划海外生产基地，建立全球营销服务网络 [83] - 海港码头资源优良，三大基地差异化布局：蓬莱基地支持规模化与大规格产品出口；曹妃甸基地专注深远海技术与超大构件生产；盘锦基地提升全球化物流与运输能力 [84][85][86] - 特种船队构建+DAP模式，构建全球化一站式交付体系：自建特种运输船，2025年有望交付2艘，2026年启用自有船只；交货从FOB到DAP模式，服务升级利于海外业务拓展 [89][92] - 生产交付极高标准，优化技术降本增效：为Thor项目建造单桩实现零LTI，完成一站式服务；采用TP - Less单桩技术，降本增效提升盈利 [93][94] - 积极布局第三增长曲线，多方发力浮式业务：产品向高端海工转型；与BlueFloatEnergy合作，设全球浮式业务中心，参与欧洲浮式项目投标 [97] - 国内唯一出海海工企业，海外客户优质，在手订单充足：进入5大欧洲业主供应商名单，产品出口多国；23 - 24年新增订单30、5万吨，25年新增近9万吨，在手订单约80万吨，预计25年订单密集落地 [99] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营收分别为57.57/75.22/89.33亿元，同比+52%/+31%/+19%，归母净利润分别为8.53/12.11/15.43亿元 [103]

报告公司投资评级 - 报告对大金重工的评级为“买入”，上次评级也是“买入” [4] 报告的核心观点 - 大金重工通过海外单桩/海塔+自建海工船+布局浮式基础的“三位一体”战略形成核心竞争优势，伴随欧洲市场招标和日韩等区域项目开标，有望获取海外优质海风订单，在手订单充沛支撑交付和业绩增长，多因素共振下盈利能力有望持续夯实，实现量利齐升 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入37.80亿元，同比-12.61%，海外收入17.33亿元，占风电装备板块收入比重近50%；归母净利润4.74亿元，同比+11.46%；24Q4归母净利润1.92亿元，同比+1018% [1] - 毛利率、净利率连续三年持续提升，2024年毛利率29.83%，同比+6.59pct，为近10年来最高水平；净利率12.54%，同比+2.71pct [1] 海外市场情况 - 2024年欧洲海上风电项目拍卖总量36.8GW，创下年度核准量历史新高，海风占比超半数达近20GW，较2023年的13.6GW同比增长46.3%，预计2025 - 2027年拍卖量将继续增长，有望分别达到34.7GW/23.2GW/30.2GW [2] - 2019年进入欧洲海风市场，客户覆盖头部主流，2024年出口欧洲的海外海上项目发运量和交货范围明显增加，累计出口发运量近11万吨，涵盖多个项目和业主 [2] - 以欧洲历史业绩为依托，积极开拓日韩、东南亚、澳洲等全球份额，2024年蓬莱基地接待众多海外客户调研、审核，成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证，海外在手订单充足，未来有望进一步充实订单支撑盈利增长 [3] 核心竞争力巩固 - 海外单桩/海塔供应能力优势显著，预计2025年将陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划形成10 - 20艘不同吨级超大型运输系列船型组建的自有运输船队 [3] - 深入布局浮式基础市场，目前全球有近2GW浮式项目已锁定电力承购协议，预计2025年多国将启动更多浮式风电招标，公司正在受邀参与和推进多项欧洲浮式基础项目投标，并在西班牙马德里成立全球浮式风电中心，未来浮式基础产品市场需求和供应有望增加 [7] 盈利能力分析 - 24Q4首个采用DAP交付模式的Thor项目首批单桩成功交付，截至25年3月全部交付完毕，从FOB交付模式转向DAP交付模式，叠加自有海工船下水承运、海外需求景气上行、自身产品优势以及中长期浮式等产品结构优化，海外项目盈利能力有望进一步提升 [8] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为59.21、78.05、92.79亿元，分别同比增长56.7%、31.8%、18.9%；归母净利润分别为8.57、11.88、15.03亿元，分别同比增长80.9%、38.6%、26.5%；EPS分别为1.34、1.86、2.36元，对应PE分别为19.5、14.0、11.1倍（以2025年4月15日26.17元收盘价计算），维持“买入”评级 [9] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,325|3,780|5,921|7,805|9,279| |YoY（%）|-15.3%|-12.6%|56.7%|31.8%|18.9%| |归母净利润(百万元)|425|474|857|1,188|1,503| |YoY（%）|-5.6%|11.5%|80.9%|38.6%|26.5%| |毛利率（%）|23.2%|29.8%|30.7%|31.5%|32.3%| |每股收益（元）|0.67|0.74|1.34|1.86|2.36| |ROE|6.1%|6.5%|10.7%|13.2%|14.6%| |市盈率|39.06|35.36|19.47|14.04|11.10|[11] 财务报表和主要财务比率 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标数据 [13]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入37.80亿元，同比-12.61%，其中海外收入17.33亿元，占风电装备板块收入比重近50% [1] - 2024年实现归母净利润4.74亿元，同比+11.46%，24Q4归母净利润1.92亿元，同比+1018% [1] - 2024年毛利率29.83%，同比+6.59pct，净利率12.54%，同比+2.71pct，均为近10年最高水平 [1] 欧洲海风市场 - 2024年欧洲海上风电项目拍卖总量36.8GW创历史新高，其中海风占比超半数达20GW，同比+46.3% [2] - 预计2025-2027年欧洲海风拍卖量将达34.7GW/23.2GW/30.2GW [2] - 公司2024年向英法德丹等国交付单桩/海塔等产品近11万吨，覆盖Moray West、NOY、Thor等项目，客户包括RWE、GE等头部业主 [2] 全球市场拓展 - 公司以欧洲业绩为基础，正积极开拓日韩、东南亚、澳洲等新兴市场，已通过多数欧洲头部业主认证并成为"一供"或"主供" [3] - 蓬莱基地接待多国客户审核，海外在手订单充足 [3] - 预计伴随欧洲招标及新兴市场开标，公司订单将进一步充实 [3] 核心竞争力 - 单桩/海塔供应优势显著，盘锦基地在建两艘海工船预计2025年交付，未来规划组建10-20艘自有船队 [3] - 布局浮式基础市场，全球近2GW浮式项目已锁定协议，正参与欧洲多项投标并在马德里设立浮式风电中心 [4] - 预计浮式风电技术2028年进入预商业化阶段，需求与供应将同步增长 [4] 盈利驱动因素 - Thor项目36根单桩采用DAP模式全部交付完毕，自有海工船下水将提升物流效率与盈利能力 [5] - 海外需求景气、产品优势及浮式基础结构优化将共同推动盈利提升 [5] - 预计2025-2027年营收59.21/78.05/92.79亿元，归母净利8.57/11.88/15.03亿元，EPS 1.34/1.86/2.36元 [7]

纪要涉及的行业 欧洲海上风电行业 纪要提到的核心观点和论据 - **欧洲海上风电建设节奏** - 去年欧洲海上风电订单释放不及预期，新增装机量平淡，但德国、英国、荷兰等国贡献近20GW新增拍卖量，同比增长47%，这些项目将支撑2025 - 2030年新能电容量[1] - 去年欧洲海上风电完成FID项目不到3GW，同比下滑70%，2020 - 2024年累计FID约12GW，远低于40GW拍卖量，后续已拍卖项目完成FID进入设备采购环节的确定性较强[2][3] - 欧洲海上风电装机量持续高速增长，2025 - 2030年装机需求分两段，2027年后装机量将再上台阶[5][7] - **海外风机基础订单情况** - 欧洲海上风电风机基础采购提前项目并网3 - 4年，当前风机基础企业海外新签订单来自2027年及之后并网项目，2022 - 2024年订单贡献2027年前并网量[6][7] - 海外海缆和风机基础在手订单表现不同，海缆2023年翻倍增长、2024年高位持平，风机基础尚未快速增长，原因是采购节奏不同，后续风机基础订单有望类似海缆2023年表现[8][9] - **海外风机基础盈利与产能** - 海外风机基础企业盈利一般，头部企业SAFE净利率1 - 2%，部分本土企业亏损[10] - 截至2023年底，海外本土风机基础企业投入制造成本约100万吨，匹配约5GW新增装机需求，新增扩产规划后产能接近140万吨，仅能满足约7GW装机需求，无法满足欧洲后续海上风电需求[11][12] - **各国市场份额情况** - 欧洲5个国家2027年前并网项目基本完成风机基础采购，新订单来自更靠后并网项目，德国已招标近5GW项目，本土企业为主，大金也有份额；英国大金有一定份额；荷兰SAFE占绝对领先地位；波兰由荷兰和德国企业供应；丹麦主要由大金和EEW供应[13][14] - **公司业务展望** - 国内头部风机基础企业出海业务进步快，如大金不含框架在手订单40万吨，接近SAFE的50万吨[15] - 今年是欧洲海上风电行业风机基础订单落地大年，公司一季度出货不错，二季度海外出货同比将增长，今年是业绩和订单大年[16][17] - 公司后续增长除海外海上风电板块外，2026年自主运输业务和发电端将有贡献，海外海上风电仍是后期业绩增长的强支撑板块[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 会议提到曾发布基于微观项目研究欧洲海上风电的报告，感兴趣可阅读[4]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：大金重工 - **行业**：海上风电行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - **发运量与收入**：2024年公司全年发运量约39万吨，收入同比下降，主要因国内业务缩减，符合年初降低盈利差、回款风险大的国内业务的战略[1] - **利润情况**：因出口海工产品高盈利驱动，2024年规模利润达4.74亿，单季度业绩连续环比提升，全年同比提升11.46%，毛利率和净利率连续三年持续提升，2024年年报毛利率接近30%[1] - **第四季度业绩**：第四季度首批丹麦雷神项目完成两船交付，单季度收入和净利润环比双升，为报告期内单季度最好业绩[2] 公司业务项目进展 - **海工项目发运**：2024年单装项目发运法国NOY单装项目、丹麦雷神项目海塔、英国Moriwest、英国Sophia、英国DBB海塔项目，年内批次货物如期保质交付[3] - **新能源发电**：辅新章五风电厂全年发电超6.6亿度，贡献收入超2亿，净利润超1.6亿；唐山十里海渔光互补光伏项目提前超预期完成首次并网，计划5.31前全面并网；河北近1G瓦陆上风电项目今年下半年陆续启动建设[3] 欧洲海上风电市场情况 - **装机容量**：截至2024年底，欧洲累计风电装机容量达285G瓦，其中陆上风电248G瓦，海上风电累计装机容量37G瓦；预计2025 - 2030年欧洲海上风电总装机量73G瓦，年均新增约12G瓦，2030年达到年装机量22G瓦以上[4][5] - **市场增长**：2023 - 2028年欧洲海上风电复合增长率22%，2028 - 2033年复合增长率23%；全球海上风电2023 - 2028年CRGR达25%[5] - **重点市场**：英国、德国、丹麦、荷兰是重点市场，公司参与多个相关项目，如英国的MowiRest、Morrist、Sofia等项目，德国的多个招标项目[5][6] 新兴市场情况 - **日本市场**：本地无制造企业，仅JFE钢厂投资的单装工厂产能有限，每年需求100根以上，公司已与日本各轮业主建立联系并通过部分项目审核[7][8] - **韩国市场**：本地船厂产能有限且成本高，约为国内的1.5倍，公司有两个合作伙伴[7] 漂浮式风电项目情况 - **全球进展**：全球除中国外有5个项目拿到上网定价（CFD），预计2033年底全球漂浮式风电累计装机量达31G瓦，占比从0.3%提升到6%，主要集中在欧洲[12] - **公司布局**：成立深沿海小组应对深沿海项目；在西班牙成立全球漂浮式中心；唐山工厂有漂浮式生产线，一年可做50套漂浮式基础[13][14][29] 公司优势与竞争力 - **产能优势**：唐山和蓬莱工厂有80万吨产量，盘井工厂未来可做漂浮式风电[21] - **工艺与交付能力**：单装制造生产工艺纯熟，质量稳定，有批量交付能力，吸引新开发商[22] - **市场口碑**：在欧洲单桩市场与荷兰SAFE不相上下，两家占欧洲单桩市场50%，公司交付口碑好[18] 公司未来展望 - **业绩预期**：2025 - 2026年在手订单多为DAP交付模式，毛利率预期乐观；预计海外招标数量大幅上升；漂浮式风电项目利润率测算每吨可能增加500块[28][32][33] - **市场份额**：未来三到五年欧洲海风市场潜力和政策红利明确，公司有望提升市场份额，预计头部两家份额逐渐上升[23][44][45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内业务策略**：过去两年识别到国内市场高风险低回报状态，主动减少陆上塔筒业务，今年首要任务是印度账户回款，对国内业务量不做强行要求[43] - **贸易战影响**：美国贸易战和能源政策对公司无影响，欧洲大力发展风电，可能促进中欧能源合作[39] - **钢板成本与税率**：欧洲因制裁俄罗斯，钢板选择受限，价格上涨；中国钢板出口欧盟有73.7%反倾销税率[40][41]