风电概念股市场表现 - A股风电概念股整体走强 运达股份20CM涨停 吉鑫科技10CM涨停 大金重工和金风科技涨幅超7% 天顺风能涨超6% 另有五家公司涨幅超5% 两家公司涨幅超4% [1] - 运达股份以20%涨幅领涨 总市值达150亿元 年初至今累计上涨44.8% [2] - 大金重工涨幅7.91% 总市值249亿元 年初至今涨幅达90.93% 为板块内年度表现最突出企业 [2] - 金风科技涨幅7.02% 总市值502亿元 为板块内市值最高企业 [2] - 海力风电涨幅5.92% 总市值173亿元 年初至今累计上涨49.22% [2] - 明阳智能涨幅5.03% 总市值285亿元 在板块内市值排名前列 [2] 个股涨幅与市值数据 - 吉鑫科技涨幅10.12% 总市值45.35亿元 年初至今上涨43.56% [2] - 天顺风能涨幅6.5% 总市值135亿元 年初至今下跌4.39% [2] - 金雷股份涨幅5.93% 总市值87.52亿元 年初至今上涨37.74% [2] - 威力传动涨幅5.77% 总市值47.88亿元 年初至今上涨9.94% [2] - 双一科技涨幅4.74% 总市值58.48亿元 年初至今大幅上涨57.82% [2] - 泰胜风能涨幅4.05% 总市值71.99亿元 年初至今上涨10.08% [2] - 三一重能涨幅3.97% 总市值359亿元 为板块内市值第二高企业 [2] - 日月股份涨幅3.81% 总市值132亿元 年初至今上涨9.34% [2] - 天能重工涨幅3.69% 总市值57.48亿元 年初至今上涨12.85% [2] - 通裕重工涨幅3.25% 总市值111亿元 年初至今上涨11.28% [2]

板块整体表现 - 风电设备板块当日上涨0.8%，领涨股为大金重工（收盘价35.40元，涨幅6.12%）[1] - 板块主力资金净流入1.84亿元，游资净流入3253.42万元，散户资金净流出2.17亿元[2] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] 个股涨幅表现 - 大金重工成交额8.93亿元，成交量25.56万手，涨幅居板块首位[1] - 运达股份涨幅4.53%（收盘价16.16元），成交额4.90亿元[1] - 天顺风能涨幅4.47%（收盘价7.01元），成交量67.02万手[1] - 海力风电涨幅4.14%（收盘价77.99元），成交额2.88亿元[1] - 金风科技涨幅3.37%（收盘价11.36元），成交额10.87亿元[1] 个股跌幅表现 - 双一科技跌幅8.69%（收盘价35.40元），成交额6.69亿元[2] - 飞沃科技跌幅3.63%（收盘价37.45元），成交额8898.43万元[2] - 振江股份跌幅3.54%（收盘价25.91元），成交额2.32亿元[2] - 恒润股份跌幅3.47%（收盘价16.15元），成交量11.51万手[2] 资金流向分布 - 金风科技主力净流入1.02亿元（占比9.37%），游资净流入4520.88万元[3] - 大金重工主力净流入8566.79万元（占比9.59%），但游资净流出3581万元[3] - 电气风电主力净流入7862.13万元（占比7.66%），散户净流出6463.15万元[3] - 运达股份主力净流入4353.44万元（占比8.89%），游资净流入3259.96万元[3] - 明阳智能主力净流入4303.57万元（占比10.44%），散户净流出3716.79万元[3]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价34.09元/股 较前上涨2.19% 总市值217.41亿元 成交额1.36亿元 换手率0.65% [1] - 主力资金净流入674.60万元 其中特大单买入134.60万元占比0.99% 大单买入2410.14万元占比17.70% [1] - 年内累计涨幅67.03% 近5日下跌1.79% 近20日上涨8.57% 近60日上涨13.44% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.95万户 较上期减少3.89% 人均流通股12754股 较上期增加4.04% [2] - 香港中央结算有限公司持股1941.21万股 较上期增持697.67万股 位列第二大流通股东 [3] - 易方达旗下三只产品合计减持76.93万股 其中品质动能三年持有混合A持股862.02万股（减持27万股） 新经济混合持股490万股（减持25.2万股） 科翔混合持股480.87万股（减持24.73万股） [3] - 南方中证500ETF退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.41亿元 同比增长109.48% [2] - 归母净利润5.47亿元 同比增长214.32% [2] 公司基础信息 - 主营业务为风电塔架与火电锅炉钢结构 风电装备产品占比94.54% 新能源发电占比4.38% [1] - 所属申万行业为风电设备板块 概念板块涵盖基金重仓/融资融券/新能源等 [1] - A股上市后累计派现2.7亿元 近三年累计分红1.85亿元 [3]

股价表现 - 9月3日股价上涨5.16%至35.08元/股 成交额3.04亿元 换手率1.41% 总市值223.72亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2003年9月22日 2010年10月15日上市 总部位于北京市东城区 [1] - 主营业务为风电塔架和火电锅炉钢结构生产销售 [1] - 收入构成：风电装备产品94.54% 新能源发电4.38% 其他业务1.07% [1] 基金持仓情况 - 长城环保主题混合A(000977)二季度增持17.66万股 总持股115.98万股 [2] - 该基金持仓占净值比例7.95% 位列第四大重仓股 [2] - 9月3日单日浮盈199.49万元 [2] 基金业绩表现 - 基金规模4.76亿元 今年以来收益率28.64% 同类排名2389/8180 [2] - 近一年收益率39.17% 同类排名3634/7967 成立以来累计收益128.19% [2] - 基金经理廖瀚博任职7年182天 管理规模15.1亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报132.81% 最差回报-31.58% [2]

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东总户数为49,468户 [1]

行业财务表现 - 风电板块上半年实现营收1047亿元 同比增长45.6% [1][2] - 归母净利润42.3亿元 同比增长15.5% [1][2] - 第二季度营收664亿元 同比增长52.4% [1][2] - 第二季度归母净利润29亿元 同比增长19% 创23年来单季度新高 [1][2] - 各环节期间费用率实现1-3个百分点的显著改善 [1][2] 盈利能力分析 - 行业整体毛利率及净利率同比下降 主要受制造收入占比提升和整机环节毛利率下降影响 [2] - 上游零部件和塔桩环节毛利率明显修复 受益于需求高景气、产能利用率提升及价格上涨 [2] - 头部整机企业制造端毛利率提升2-4个百分点 金风科技提升幅度领先 [4] 需求与订单状况 - 行业存货及合同负债处于历史较高水平 [3] - 头部整机企业在手订单同环比保持增长 [3] - 行业在手订单约300GW [3] - 整机企业海外签单量超15GW 同比增长100% [4] 海外业务发展 - 金风、明阳、三一海外风机收入增长超50% [4] - 海外风机毛利率约10-20% 普遍高于国内水平 [4] - 欧洲海风景气向上推动大金重工业绩释放 [5] 细分环节表现 - 海缆合同负债创历史新高 东方电缆及海力风电相关指标维持高位 [5] - 第二季度铸锻件排产环比提升 毛利率明显修复 [5] - 海风加速推进推动海缆、桩基环节确认收入加速 [5] 投资主线 - 整机环节受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 推荐金风科技、运达股份、明阳智能 [6] - 海缆及基础环节受益于两海需求高景气及海外订单外溢 推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [6] - 铸锻件及叶片环节受益于供需紧张提价落地 推荐金雷股份、日月股份 [6]

行业投资评级 - 报告对风电设备行业持积极看好态度 投资建议重点推荐整机、海缆基础、铸锻件叶片三大主线 [3][66][68] 核心观点 - 2025年上半年风电行业在抢装需求带动下实现收入1047亿元(同比+45.6%)和归母净利润42.3亿元(同比+15.5%) 行业拐点确立景气上行 [2][18][21] - 25Q2单季度营收664亿元(同比+52.4%)和净利润29亿元(同比+19%)创近三年新高 行业景气加速上行 [2][24][28] - 行业在手订单约300GW可覆盖两年需求 预计2026年国内装机继续增长 [2][12] - 风机中标均价持续回暖 1-8月陆风机组不含塔筒均价1572元/kW较24年上涨11% 各功率段均价均明显上涨 [14][16] - 海外市场成为新增长点 1-8月国内整机企业海外签单量16GW(同比+149%) 海外风机毛利率10-20%普遍高于国内 [2][58] 需求回顾 - 2025年上半年风电新增装机51.4GW(同比+99%) 其中陆风48.9GW(同比+96%) 海风2.5GW(同比+200%) [7] - 25H1国内风机新增招标72GW(同比+8.8%) 其中陆风67GW(同比+10%) 海风5.4GW(同比-7%) [12] - 7月新增装机2.3GW(同比-44% 环比-55%)主要受抢装后项目真空期影响 预计下半年装机旺季需求将延续高景气 [7] 财务表现 - 各环节收入普遍增长：铸锻件环节收入107.6亿元(同比+80.9%) 塔筒桩基108.2亿元(同比+59.1%) 整机678.3亿元(同比+43.9%) [34] - 盈利能力分化：整机环节毛利率下降2.52pct至12.9% 铸锻件毛利率提升3.72pct至18.8% 主轴毛利率提升1.09pct至16.4% [38][39] - 期间费用率改善：整机环节下降2.59pct至9.05% 铸锻件下降1.97pct至6.94% 叶片下降1.83pct至10.87% [41][42] - 运营效率提升：整机存货周转天数减少73天至298天 应收账款周转天数减少36天至180天 [48] 细分环节表现 - 整机企业：金风科技营收285.4亿元(同比+41.3%) 明阳智能171.4亿元(同比+45.3%) 三一重能85.9亿元(同比+62.8%) [34] - 零部件企业：金雷股份归母净利润1.9亿元(同比+153.3%) 新强联4.0亿元(实现扭亏) 大金重工5.5亿元(同比+214.3%) [37] - 海缆企业：东方电缆合同负债16.74亿元(同比+473.3%)创历史新高 预计下半年交付加速 [44][65] 订单与存货 - 整机环节合同负债504.26亿元(同比+70.3%) 存货550.59亿元(同比+24.8%)均位于历史高位 [44][46] - 铸锻件合同负债4.97亿元(同比+421.2%) 塔筒桩基合同负债38.71亿元(同比+22.5%)显示需求旺盛 [44] 海外与海上风电 - 头部企业海外收入高增长：金风科技海外收入68亿元(同比+67%) 明阳智能和三一重能海外收入同比大幅增长 [58] - 海风项目加速推进：青洲五、七、帆石一等海缆项目于2025年4-8月陆续开工 预计下半年确收加速 [65]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 出口海工业务交付量和盈利能力实现双升 2025H1外销毛利率达30.69%同比+3.1个百分点 出口海工发运量超8万吨同比翻倍 [2] - 欧洲海上风电进入招标景气周期 2025-2026年全球海上风电拍卖容量达100GW 欧洲未来十年年均新增海风装机量超12GW [3] - 造船业务取得突破 首获韩国航运公司23000DWT重型风电甲板运输船建造订单 合同金额约3亿元 2027年完成交付 [3][8] - 盈利能力显著提升 2025H1销售毛利率28.17% 销售净利率19.24%同比+6.42个百分点 期间费用率4.59%同比-8.64个百分点 [2] 财务表现 - 2025H1营收28.41亿元同比+109.48% 归母净利润5.47亿元同比+214.32% 扣非归母净利润5.63亿元同比+250.48% [1] - 预计2025-2027年营收59.53/83.34/96.19亿元 归母净利润10.08/14.31/18.53亿元 [8] - 盈利增长强劲 2025E归母净利润增速112.8% 2026E增速41.9% 2027E增速29.5% [1][8] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024A的29.8%提升至2027E的34.9% 净利率从12.5%提升至19.3% [10] 业务进展 - 欧洲项目交付顺利 完成丹麦Thor、波罗的海项目、德国Nordseecluster-A段等海上风电场项目交付 [2] - DAP交付模式成熟 蓬莱大金为RWE Nordseecluster项目A阶段建造的45根单桩产品通过DAP模式全部交付完毕 [2] - 订单储备充足 累计签单金额近30亿元 海外海工在手订单超100亿元 覆盖欧洲北海、波罗的海等区域 [3] - 船舶建造能力获认可 盘锦基地自研两艘特种重型运输船进入下水准备期 2026H1启动首航 [3] 行业前景 - 全球海上风电加速发展 欧洲各国海上风电项目加快推进 [3] - 公司在欧洲重点市场竞争力强 积极参与德国、英国、荷兰等项目招投标 [3] - 亚洲市场开拓顺利 在日韩、东南亚等市场项目前景良好 [3]

股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东户数为51468户 [1]

业务发展 - 公司正在积极参与海外和国内多个深远海项目的投标 [1] - 公司率先布局并打造曹妃甸深远海海工基地 [1] - 公司加快在欧洲浮式海风市场的开拓 [1] 竞争优势 - 公司凭借中国产能的成本效率优势 [1] - 公司在欧洲海风市场有成功交付业绩 [1] 行业挑战 - 漂浮式海上风电项目在成本节降方面仍存在挑战 [1]