收入和利润表现 - 第三季度营业收入为14.97亿元人民币，同比增长9.08%[5] - 年初至报告期末营业收入为40.75亿元人民币，同比增长3.75%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.33亿元人民币，同比增长34.51%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元人民币，同比增长23.70%[5] - 营业收入增长3.8%至40.75亿元，对比上年同期39.28亿元[19] - 净利润增长23.7%至15.83亿元，对比上年同期12.80亿元[20] - 营业利润增长23.1%至16.34亿元，对比上年同期13.27亿元[20] - 基本每股收益为0.74元，稀释每股收益为0.74元[21] 成本和费用 - 研发费用增长9.3%至4.36亿元，对比上年同期3.99亿元[19][20] - 销售费用下降7.6%至12.75亿元，对比上年同期13.80亿元[19] 资产项目变动 - 公司货币资金期末余额为36.20亿元，较期初32.69亿元增长10.73%[16] - 公司交易性金融资产期末余额为60,246,821.91元，较期初30,082,500.00元增长100.27%[16] - 公司应收账款期末余额为12.54亿元，较期初9.02亿元增长38.99%[16] - 公司预付款项期末余额为5.00亿元，较期初4.18亿元增长19.64%[16] - 公司应收款项融资期末余额为3.61亿元，较期初2.64亿元增长36.78%[16] - 公司存货期末余额为34,412,734.87元，较期初24,661,236.04元增长39.54%[16] - 长期股权投资大幅增长116.4%至10.94亿元，对比期初5.06亿元[17] - 其他权益工具投资大幅增长586.3%至38.98亿元，对比期初5.68亿元[17] - 其他权益工具投资大幅增至38.98亿元人民币，较上年度末增长586.45%[9] 投资收益和其他收益 - 投资收益为1738.7万元人民币，同比大幅增长797.11%[10] - 其他收益为6162.87万元人民币，同比增长552.83%，主要因政府补助增加[10] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为13.17亿元人民币，同比增长6.8%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为40.52亿元人民币[22] - 投资活动产生的现金流量净额为负75.41亿元人民币[23] - 投资支付的现金为7.42亿元人民币[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为负3.94亿元人民币[23] - 期末现金及现金等价物余额为34.15亿元人民币[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为5.65亿元人民币[22] 股东权益和负债 - 递延所得税负债激增至8.20亿元人民币，较上年度末增长3097.76%[9] - 归属于母公司所有者权益增长56.0%至102.15亿元，对比期初65.48亿元[18] - 加权平均净资产收益率为20.78%，同比下降1.16个百分点[5] - 其他综合收益税后净额大幅改善，本期为24.52亿元，对比上年同期负12.65亿元[20] - 综合收益总额为40.35亿元人民币，同比增长249.8%[21] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为40.36亿元人民币[21] 资产和资本结构 - 公司总资产达到131.68亿元人民币，较上年度末增长64.06%[5] - 资产总计增长64.0%至131.68亿元，对比期初80.26亿元[17][18] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为61,349户[11] - 第一大股东金锋持股比例为14.99%，持股数量为320,319,849股[11] - 第二大股东绍兴市安嵊企业管理合伙企业持股比例为5.26%，持股数量为112,477,078股[11] 重大投资活动 - 公司子公司以27,204万元竞得土地使用权，本期计提相同金额计入无形资产成本[13][14]

恺英网络股份有限公司 信息披露暂缓与豁免管理制度 第一章 总则 第一条 恺英网络股份有限公司(以下简称"公司")为规范信息披露暂缓、豁 免行为，督促公司和其他信息披露义务人依法合规履行信息披露义务，保护投资者 的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公 司信息披露管理办法》《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》《深圳证券交易所股 票上市规则》等相关法律法规、规范性文件及公司章程的规定，结合公司实际情况，特 制定本制度。 第二条 公司和其他信息披露义务人暂缓、豁免披露临时报告，在定期报告、临 时报告中豁免披露中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所规定或者要求披露的内 容，适用本制度。 第三条 公司和其他信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时、公平地披露 信息，不得滥用暂缓或者豁免披露规避信息披露义务、误导投资者，不得实施内幕交 易、操纵市场等违法行为。 第四条 公司和其他信息披露义务人应当审慎确定信息披露暂缓、豁免事项，履 行内部审核程序后实施。 第二章 暂缓、豁免披露信息的范围 第五条 公司和其他信息披露义务人有确实充分的证据证明拟披露的信息涉及 国家秘密或者其他因披露可能导致 ...

国电电力 (600795) 投资价值分析 - 维持"增持"评级，目标价上调至6.44元，对应2026年14倍PE估值 [2][57] - 2025年前三季度营收1252亿元（同比-6.5%），归母净利润67.8亿元（同比-26.3%），但扣非净利润64.2亿元（同比+38.0%） [2] - 第三季度业绩显著改善：营收476亿元（同比-1.0%），归母净利润30.9亿元（同比+24.9%），扣非净利润30.1亿元（同比+22.0%） [2] - 火电上网电量1031亿千瓦时（同比+6.9%），信用减值冲回2.21亿元 [3] - 资本开支优化：第三季度购建固定资产支付现金97.9亿元（同比-12.8%，环比-19.7%） [4] - 分红规划明确：2025-2027年现金分红比例不低于60%，DPS不低于0.22元 [4] 央行买卖国债政策解读 - 央行重启国债买卖操作，短期债市反应强烈：10年和30年国债活跃券收益率下行超5bp [7] - 长期逻辑在于为债市"上保险"，长端利率上限可控，提升超长债投资安全垫 [8] - 操作灵活性增强，未来可能作为流动性调控工具替代部分降准功能 [9] - 中长期对股市形成支撑，为财政发力创造空间，股债跷跷板逻辑未变 [10] 恺英网络 (002517) 平台业务价值 - "996传奇盒子"平台业务稀缺，预计2025-2027年EPS为1.11/1.39/1.65元，目标价34.48元 [11][62] - 依托近300亿元规模的传奇游戏市场，整合私服收入空间 [12] - 三层商业模式：应用商店（广告收入空间超36亿元）、内容社区（直播、云挂机）、交易平台（账号装备交易） [13] - 横向可复制至其他IP，纵向通过Soon AI平台提升生态供给 [14] 物流行业竞争格局优化 - 2025年9月快递行业单票收入同比降幅收窄至-4.9%，反内卷政策见效 [22] - 行业集中度提升：CR8达86.9（同比+1.7），顺丰第三季度市占率8.7%（环比+0.2pct） [21] - 顺丰业务量同比+31.8%，圆通/韵达/申通9月业务量分别增长13.6%/3.6%/9.5% [20] 重点公司业绩亮点 - 锡业股份：第三季度归母净利润6.83亿元（同比+41.34%），锡价26.9万元/吨（同比+3.5%） [32][33] - 盐津铺子：第三季度净利率15.6%（同比+3.2pct），魔芋大单品驱动结构优化 [35][37] - 宁波银行：第三季度利息净收入增长28.52%，不良生成率降至0.92% [40][50] - 小米集团：汽车业务预计第三季度交付10.9万辆，手机17系列Pro版占比超80% [54][55] 资产配置与资金流向 - 上周成长风格占优：小盘50组合周收益率5.29%，成长风格收益率4.53% [71] - 行业净主动买入前五为电子、通信、国防军工、计算机、汽车 [69] - 公募基金第三季度加仓TMT、电新和有色，减配消费和红利 [19]

福建板块市场表现 - A股市场福建板块股票表现强劲，多只个股出现显著上涨[1] - 平潭发展、吉比特、瑞尔特三只股票涨停，其中平潭发展实现5连板，瑞尔特实现2连板[1] - 福龙马股价上涨超过7%，厦门钨业、万里石、恺英网络、厦钨新能上涨超过4%，福建水泥上涨超过3%[1] 个股涨幅详情 - 平潭发展涨幅10.02%，总市值117亿元，年初至今涨幅110.45%[2] - 吉比特涨幅10.00%，总市值363亿元，年初至今涨幅136.50%[2] - 瑞尔特涨幅9.96%，总市值41.54亿元，年初至今涨幅40.08%[2] - 福龙马涨幅7.92%，总市值109亿元，年初至今涨幅154.38%[2] - 厦门钨业涨幅4.92%，总市值586亿元，年初至今涨幅96.47%[2] - 万里石涨幅4.53%，总市值83.12亿元，年初至今涨幅12.00%[2] - 恺英网络涨幅4.49%，总市值532亿元，年初至今涨幅84.18%[2] - 厦钨新能涨幅4.45%，总市值419亿元，年初至今涨幅120.43%[2] - 福建水泥涨幅3.66%，总市值33.73亿元，年初至今涨幅94.20%[2] 其他表现突出个股 - 安井食品涨幅3.49%，总市值241亿元，但年初至今表现为下跌7.21%[2] - 九牧王涨幅3.49%，总市值52.87亿元，年初至今涨幅13.06%[2] - 瑞达期货涨幅3.38%，总市值112亿元，年初至今涨幅78.22%[2] - 红相股份涨幅3.30%，总市值33.46亿元，年初至今涨幅11.53%[2] - 福晶科技涨幅3.29%，总市值228亿元，年初至今涨幅49.83%[2] - 合力泰涨幅3.27%，总市值260亿元，年初至今涨幅45.19%[2] - 傲农生物涨幅3.16%，总市值136亿元，年初至今涨幅47.46%[2]

福建板块市场表现 - 福建板块在A股市场表现强劲，多只股票出现显著上涨，其中平潭发展、吉比特、瑞尔特涨停，福龙马涨幅超过7%，厦门钨业、万里石、恺英网络、厦钨新能涨幅超过4%，福建水泥涨幅超过3% [1] - 平潭发展实现连续5个交易日涨停，瑞尔特实现连续2个交易日涨停 [1] - 多只福建板块股票年初至今涨幅可观，例如吉比特年初至今上涨136.50%，福龙马上涨154.38%，厦门钨业上涨96.47%，厦钨新能上涨120.43% [2] 个股涨幅及市值详情 - 平潭发展当日涨幅10.02%，总市值117亿元，年初至今涨幅110.45% [2] - 吉比特当日涨幅10.00%，总市值363亿元，年初至今涨幅136.50% [2] - 瑞尔特当日涨幅9.96%，总市值41.54亿元，年初至今涨幅40.08% [2] - 福龙马当日涨幅7.92%，总市值109亿元，年初至今涨幅154.38% [2] - 厦门钨业当日涨幅4.92%，总市值586亿元，年初至今涨幅96.47% [2] - 福建水泥当日涨幅3.66%，总市值33.73亿元，年初至今涨幅94.20% [2]

公司股价表现 - 10月29日恺英网络股价上涨5.12%至25.07元/股 [1] - 当日成交额达6.72亿元 换手率为1.44% [1] - 公司总市值为535.61亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为游戏业务和平台业务 [1] - 移动游戏是主要收入来源 占比73.03% [1] - 信息服务收入占比25.47% 网页游戏收入占比1.50% [1] 基金持仓情况 - 汇丰晋信科技先锋股票基金重仓持有恺英网络108.14万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为5.25% 为第八大重仓股 [2] - 与上期相比持股数量未发生变化 [2] 基金表现 - 汇丰晋信科技先锋股票基金今年以来收益率为85.62% [2] - 该基金近一年收益率为78.48% 同类排名82/3877 [2] - 基金成立以来累计收益率为250.05% [2]

游戏行业市场表现与前景 - 游戏概念股10月29日早盘表现活跃，吉比特涨停，三七互娱、恺英网络、冰川网络、完美世界、巨人网络跟涨，游戏ETF（159869）上涨2.80% [1] - 游戏ETF（159869）产品规模截至10月28日达110.05亿元，助力投资者布局A股游戏龙头 [1] - 国家新闻出版署10月22日公布2025年10月版号审批信息，159款国产游戏和7款进口游戏获版号，发放数量维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 游戏行业在政策支持下景气度上行，优质供给持续增加，市场信心得到提振 [1] - 受益于AI赋能、内容供给增加、运营模式调整等多重因素，多家A股游戏公司前三季度业绩实现高增长或同比扭亏为盈 [1] 影视行业政策与技术创新 - 电视剧行业受益于政策反转带来的交易性机会，国家广播电视总局印发“广电21条”改革措施 [2] - “广电21条”措施包括取消40集上限、不严格限制古装剧数量、开放海外剧版权引进、试行边审边播机制等21条内容 [2] - 政策举措体现国家对优质内容供给的重视，旨在通过提升资金使用效率优化视频平台商业模式，刺激供给端生产更契合用户需求的产品 [2] - AI技术持续升级，在创作端可依据关键词生成剧本初稿并进行智能优化，在制作端通过文生图、图生视频技术提升效率并压缩场景与人力成本 [2]

行业季度业绩概览 - 多家龙头游戏公司2025年第三季度业绩整体向好，净利润同比增速较第二季度有所加快 [1] - 巨人网络第三季度营收同比增长115.63%至17.06亿元，净利润同比增长81.19%至6.40亿元，扣非后归母净利润同比增长73.88%至6.78亿元 [2] - 吉比特第三季度营收同比增长129.19%至19.68亿元，净利润同比增长307.70%至5.69亿元，扣非后归母净利润同比增长273.72%至5.64亿元 [3] - 三七互娱第三季度营收同比减少3.23%至39.75亿元，净利润同比增长49.24%至9.44亿元，扣非后归母净利润同比增长44.97%至8.73亿元 [3] 季度业绩增长趋势 - 巨人网络第三季度业绩增速显著高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为+28.42%、+17.49%、-7.40% [2] - 吉比特第三季度业绩增速远高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为+33.89%、+36.64%、+41.00% [3] - 三七互娱第三季度净利润增速高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为-5.33%、+31.24%、+29.16% [3] 公司分红政策 - 吉比特第三季度拟每10股派60.00元（含税），合计拟派现约4.305亿元，前三季度现金分红总额预计为9.041亿元，占前三季度归母净利润的74.47% [4] - 三七互娱第三季度拟每10股派2.10元（含税），合计拟派现约4.619亿元，2025年第一季度和半年度也均实施了每10股派2.10元的分红 [4] 公司股价表现 - 2025年9月30日至10月28日期间，游戏股股价普遍下跌，巨人网络累计下跌18.12%，吉比特累计下跌22.11%，三七互娱累计下跌9.20%，ST华通累计下跌15.62%，恺英网络累计下跌14.55% [4] - 新闻发布当日早盘，游戏股股价普遍上涨，吉比特涨停，三七互娱涨逾7%，恺英网络涨近5%，巨人网络涨逾3%，ST华通开盘下跌后现涨2% [5] 财报披露安排 - ST华通2025年第三季度报告预约披露时间为2025年10月31日 [2][4] - 恺英网络2025年第三季度报告预约披露时间为2025年10月30日 [2][4]

传媒板块市场表现 - 本周传媒行业上涨4.20%，在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][3] - 传媒行业表现跑赢沪深300指数（3.24%），但跑输创业板指（8.05%） [3] - 本周涨幅靠前的公司包括荣信文化、游族网络、海看股份、佳云科技等 [3] 行业重点事件与数据 - OpenAI与Oracle启动建设150亿美元Lighthouse园区，预计2028年竣工 [1][3] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0，可从单张图像生成高质量仿真级3D模型 [1][3] - 中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，能生成分钟级长度、480p分辨率、24帧/秒的高质量视频 [3] - 哔哩哔哩游戏《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万 [1][3] - 本周电影票房1.98亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元，占比20.6%）、《志愿军：浴血和平》（0.27亿元，占比13.8%）和《一战再战》（0.19亿元，占比9.5%） [4] - 2025年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge & Story》 [4] 投资观点与建议 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩，并建议把握影视政策转变与AI应用机会 [1][5] - 游戏板块近期调整提供良好投资机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [1][5] - IP潮玩领域重点推荐泡泡玛特 [1][5] - 媒体端建议关注经济底部向上可能，例如分众传媒 [1][5] - 影视内容领域关注政策转向及供给端底部改善，推荐平台芒果超媒、哔哩哔哩，内容公司光线传媒、华策影视，以及播放渠道万达电影 [2][5] - AI应用建议重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、玩具、广告、教育、电商、社交等方向 [2][5]

投资评级与核心观点 - 报告对恺英网络给予“增持”评级，目标价格为34.48元 [10] - 核心观点认为“996传奇盒子”是稀缺的平台型业务，随着IP授权确立、市场渗透率和议价权提升，其兼具稳定性和成长性，将成为公司业绩增长的重要动力 [2][10] - 预计2025-2027年公司EPS分别为1.11/1.39/1.65元，基于PE估值和FCFF估值法，对应2026年PE为24.8倍 [10] 财务预测与估值 - 预计营业总收入从2024年的5,118百万元增长至2027年的8,994百万元，年均复合增长率显著 [4][10] - 预计归母净利润从2024年的1,628百万元增长至2027年的3,533百万元，2025年预计同比增长45.0% [4][10] - 信息服务业务（主要为996传奇盒子）收入增长迅速，2025年上半年营收达6.57亿元，同比增长65.3%，预计2025年全年营收增长65%至15.5亿元 [15][33] - 信息服务业务毛利率保持高水平，自2023年上半年以来基本稳定在90%左右 [33] - 相对估值给予公司2026年25倍PE，合理估值每股34.63元；FCFF绝对估值法得出合理估值每股34.48元 [18][20][22] 996传奇盒子的市场基础与商业模式 - “传奇”IP为20年长青IP，国内年化市场价值近300亿元，用户基础庞大，核心用户超5000万，泛用户超1.5亿 [24][26][29] - 传奇市场存在大量“私服”生态，截至2024年上半年累计流水超3700亿元，其中近2/3（2305亿元）来自私服，为平台整合提供潜在空间 [27] - 996传奇盒子作为链接供需两端的平台，主要通过广告收入、平台功能收入、直播收入、交易平台收入四种方式创收 [30] - 平台具备“传奇应用商店”、“传奇内容社区”、“传奇交易平台”三层定位，满足玩家多元化需求和厂商高效获客需求 [10][36][37][90] 996传奇盒子的发展逻辑与收入潜力 - “传奇应用商店”定位满足玩家一键即玩需求，解决传奇游戏版本多元、生态丰富带来的选择难题，随着IP独家授权确立，平台议价权增强 [10][36][37][50] - 广告营销业务收入空间广阔，中枢预期超过36亿元，其中与头部厂商年化合作金额达4.5亿元，中小厂商买量市场潜力巨大 [50][54][56] - “传奇内容社区”提供社区讨论、直播（含秀场直播）、云手机挂机等服务，增强用户粘性并创造额外收入 [61][68][73][75] - “传奇交易平台”专注账号装备交易，平台抽取10%交易手续费和2%提现手续费，受益于游戏生态扩大 [90][95][96] - 云手机等服务定价具有竞争力，标准版低至0.73元/天，满足玩家挂机需求 [81][82] 未来展望与战略布局 - 公司在手大量经典IP（如《奇迹 MU》、《热血江湖》、《仙剑奇侠传》及武侠文学IP），有望横向复刻“盒子”模式 [99] - 公司推出的“Soon”AI游戏平台可实现低门槛、小时级的游戏内容生成，定位“盒子”上游，有望提升“盒子”产品供给，丰富生态 [100]