会议相关 - 会议于2025年6月13日召开，8名董事全部出席[1] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》全票通过，需提交股东大会审议[1][2] - 《关于修订、制定或整合公司部分治理制度的议案》多项全票通过，部分需提交股东大会审议[3][6][18] 人事变动 - 黄振锋辞去财务总监，张启闰被聘任，任期至第五届董事会届满[19] 股东大会安排 - 公司定于2025年6月30日下午14：00在上海召开2025年第二次临时股东大会[20]

公司财务表现 - 公司营收自2020年恢复增长，2023年首次突破50亿元大关 [1] - 净利润自2020年扭亏为盈后连续三年突破10亿元 [1] - 2023年营收同比增长19%至51亿元，其中自营和联营收入合计占总营收63% [5] - 信息服务收入增长较快，占总营收18%，主要来自996游戏盒子和苍月岛平台 [7] - 海外收入达3.75亿元，占总营收7%，同比增长超220% [22] 业务结构 - 复古情怀类游戏（传奇、奇迹）构成收入基本盘，代表产品包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》等 [5] - 子公司浙江盛和是核心现金牛，近三年累计营收61亿元，净利润连续三年超11亿元，2023年达16亿元 [8] - 通过收购盛和100%股权巩固传奇研发能力，并与世纪华通、中旭未来形成"传奇铁三角"合作关系 [8][10] - 产品线加速多元化，2023年推出首场年度产品发布会，发布22款新品涵盖MMO、卡牌、开放世界等品类 [12] IP布局与新品储备 - 储备大量经典IP衍生作，包括《斗罗大陆：诛邪传说》（TapTap预约42万）、《盗墓笔记：启程》（官网预约80万）等 [13][15] - 二次元领域布局《纳萨力克：崛起》（开放世界RPG）及投资青岛彼得石网络的UE5二次元动作游戏 [12][22] - 小游戏领域表现突出，《仙剑奇侠传：新的开始》等产品进入微信畅销榜，2024年计划测试《太上补天卷》等新品 [17][19] 战略合作与投资 - 与世纪华通达成5亿元额度股权投资协议，取得传奇小游戏完整授权 [10] - 与中旭未来签订三年产品合作备忘录，覆盖《龙腾传奇》《热血江湖：觉醒》等12款游戏 [10] - 投资AI领域企业如自然选择公司（《EVE》虚拟陪伴产品），并参与其国内运营 [19] - 共同持股旭玩科技（传奇维权）、青岛彼得石网络（二次元游戏）、杭州极逸人工智能（AI大模型应用）等企业 [12] 行业竞争地位 - 在传奇品类建立深厚壁垒，通过"研发（盛和）-IP授权（世纪华通）-买量（中旭未来）"全链条控制 [8][10] - 市值从2019年谷底回升至360亿元，接近历史峰值430亿元 [22] - 产品策略与三七互娱、中手游等上市公司相似，注重IP价值挖掘与多品类覆盖 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.88 元 [5][8] 报告的核心观点 - 恺英网络经典 IP 持续深耕，创新精品不断推出有望打开增量空间；海外市场精准布局与玩法创新形成差异化竞争力，推动用户规模增长；通过 AI 技术突破与实体化落地，有望构建技术壁垒并打造新的增长引擎 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 新品表现与储备 - 2025 年新品《龙之谷世界》2 月公测首日登顶 App Store 游戏免费榜，截至 6 月 3 日位居 iOS 动作类游戏畅销榜第 14 名；《数码宝贝：源码》4 月 25 日公测，截至 6 月 3 日在 IOS 冒险类游戏畅销榜排名 73 [2] - 产品储备重点项目包括《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等 [2] 海外市场拓展 - 《派对不兽控》海外版 5 月 22 日在中国港澳台地区上线，当日斩获香港、台湾地区 iOS 下载榜第一及澳门地区 iOS 下载榜第二；《MU Immortal》欧美服 5 月 20 日登陆全球 100 多个国家平台，上线登顶多国 IOS RPG 免费榜 [3] AI 技术赋能 - 投资企业自然选择 5 月发布《EVE》AI 男友版本宣传 PV，融合多平台交互体验，开拓女性向市场；新推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》5 月 29 日亮相动漫节，其形象与 AI 技术结合吸引观众互动，提升用户黏性 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润预测为 20.4/24.1/27.3 亿，25 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 21X，考虑公司情况维持 25 年 25X PE，目标价 23.88 元 [5] 经营预测指标与估值 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 4295、5118、5743、6298、6910 百万，归属母公司净利润分别为 1462、1628、2039、2410、2726 百万等多项财务指标呈现相应变化 [7][19] 基本数据 - 目标价 23.88 元，截至 6 月 5 日收盘价 17.15 元，市值 36640 百万，6 个月平均日成交额 653.63 百万，52 周价格范围 8.40 - 17.94 元，BVPS 3.39 元 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业，包括国内和全球市场 - **公司**：腾讯、网易、米哈游、吉比特、ST 华通、完美世界、巨人网络、凯英网络、37 互娱、盛趣游戏、金溢科技 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **国内市场复苏**：2025 年 4 月国内游戏市场收入同比增长 22%至 273.5 亿元，手游市场增长 28.4%，主要因《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》等头部游戏流水增长 [1] - **出海表现良好**：2025 年 4 月中国出海手游收入同比增长 9.6%至 15.54 亿美元，点点互动《Wild Chaos Survival》持续领跑，米哈游《崩坏：星穹铁道》海外流水显著增长 [1] - **A股市场热度高**：预计 2025 年 Q3/Q4 仍将保持同比增长，腾讯、网易、米哈游等头部公司重磅新品预计在 Q4 及以后上线，新游测试积极推进 [1] - **核心逻辑支撑**：包括产品周期、政策转暖以及 AI 原生游戏的变化，泛新消费中游戏估值较低，供给驱动使游戏板块受经济周期影响较小 [2] - **全球竞争力强**：中国的商业模式和运营能力在全球领先，具备创新能力，如融合玩法创新提升月流水峰值，新技术和商业模式早已应用，AI 技术开始探索原生玩法 [4] 各公司情况 - **吉比特**：新游《仗剑传说》上线首周表现超预期，iOS 畅销榜排名升至第十三名，有望首季度流水超 3 亿元并贡献大几千万利润；《九木之夜》6 月 7 日二测，有望年内上线 [10] - **ST 华通**：旗下点点互动《Wild Chaos Survival》持续霸榜出海手游，月流水超 2 亿美元；《King's Throne》流水增长迅速，有望成为新的利润增长点，2025 年业绩预计达 50 亿或 55 亿元以上 [1][17] - **完美世界**：二次元开放世界游戏《异火》获三端版号，市场预期高，首年流水有望突破 50 亿元；人员优化和管理层调整后，经营层面转变，业绩预期乐观；P5x 日服、美服定档 6 月 26 日，预计带来业绩增量 [3][16][19] - **巨人网络**：《超自然行动组》经济表现超预期，预计暑期大推后突破流水天花板；预计 2025 年归母净利润同比增长 15%至 16.5 亿元；AI 布局潜力大，《太空杀》AI 内鬼玩法渗透率高，自研多款垂直游戏大模型布局 AI 产业 [3][26][30] - **凯英网络**：《龙之谷世界》首月流水超 3 亿元；新游储备多，包括《信长之野望天下》《盗墓笔记启程》等；通过战略投资自然选择公司、自研行一大模型、投资大鹏 VR 眼镜，实现全方面 AI 布局，有望提升估值 [8][9][24] - **盛趣游戏**：新任 CEO 上任后业务起色，新产品更新节奏好，畅销榜排名保持在 50 - 100 名之间；储备有 IP 游戏饥荒、龙之谷世界海外版等 [14][15] - **金溢科技**：老游戏流水下滑幅度有望放缓，《问剑长生》已上线，《仗剑传说》表现良好，《九木之野》6 月 7 日开启付费测试 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **未来关注产品**：腾讯 DNF 手游、米哈游绝区 0 等重磅产品将推动行业发展，常青树型头部作品持续更新保持强劲表现 [6] - **新游上线计划**：6 月后至第四季度前，37 互娱《斗罗大陆猎魂世界》定档 7 月 11 日上线；凯英网络有多款新游待上线 [8] - **游戏板块涨幅**：6 月 3 日游戏板块普涨，游戏 ETF 涨幅超 3%，网络游戏指数涨幅超 2.5%，多家游戏公司涨幅超 5% [2]

券商金股推荐情况 - 42家券商发布6月金股组合，共推荐332只标的，合计457次推荐 [1] - 港股标的推荐数量显著增加，43只港股获62次推荐，较上月增加6只标的、7次推荐 [1] - 创业板股票42只获53次推荐，科创板45只获59次推荐，北交所3只获3次推荐 [1] - 5只ETF受到推荐，包括景顺长城中证港股通创新药ETF、华宝创业板人工智能ETF等 [2] 个股推荐集中度 - 6只个股获5家券商推荐：招商银行、亚钾国际、思摩尔国际、顺丰控股、青岛啤酒、海大集团 [1] - 6只个股获4家券商推荐：紫金矿业、中国移动、振华股份、腾讯控股、杭州银行、东鹏饮料 [1] - 12只个股获3家券商推荐：中国稀土、小商品城、深信服、瑞普生物等 [1] - 59只个股获2家券商推荐 [1] 行业推荐度变化 - 医药生物行业时隔三年重回推荐度榜首，推荐度10.2% [3] - 电子行业退居第二，推荐度9.3%，终结连续15个月霸榜态势 [3] - 食品饮料排名第三，推荐度6.58%，较上月提升1个名次 [3] - 机械设备行业排名第4，推荐度6.35%；基础化工排名第5，推荐度5.67% [3] - 汽车行业跌至第7，推荐度5.22%，较上月下滑4个名次 [3] 行业热度轮动 - 热度上升明显的行业：煤炭（+59.6%）、交运（+52.1%）、非银（+42.86%）、银行（+28.3%）、有色（+24.94%） [3] - 热度下滑明显的行业：商贸零售（-43.17%）、国防军工（-34.77%）、汽车（-30.99%）、计算机（-19.78%）、美容护理（-10.43%） [3] - 商贸零售热度下滑主因关税战及前期涨幅过大 [4] - 军工热度下降缘于俄乌局面缓和 [4] - 汽车行业受内卷阴云影响 [4] 券商金股组合收益 - 5月券商金股组合收益：45家券商中30家收益为正，占比66.67% [5] - 5月收益前十券商：国元证券（6.28%）、财通证券（5.93%）、银河证券（5.15%）等 [5] - 今年以来金股组合收益：45家券商中36家收益为正，占比80%，16家接近或超过10% [6] - 前三券商收益：东北证券（35.43%）、东兴证券（32.83%）、华西证券（22.22%） [6] 卖方观点 - 6月大盘成长风格相对占优，家用电器、电力设备估值仍处较低位置 [7] - A股处于修复行情窗口期，中长期耐心资本力量壮大支撑底部区间 [7]

市场表现 - 中证传媒指数强势上涨1.86% 成分股掌趣科技上涨13.74% 巨人网络上涨9.97% 歌华有线上涨6.06% 浙数文化和完美世界等个股跟涨 [1] - 传媒ETF上涨1.69% 最新价报1.14元 [1] 行业数据 - 2025年中国内地电影端午档(5月31日至6月2日)总票房达4.38亿元 较2024年端午档的3.83亿元显著增长14.4% [1] - 档期第二日恰逢六一儿童节 单日票房突破2亿元 为84天内首次突破该水平 也是中国影史六一档票房第三次突破2亿元 [1] 指数构成 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业选取总市值较大的50只上市公司证券作为样本 [2] - 前十大权重股包括分众传媒、岩山科技、昆仑万维、恺英网络、光线传媒、利欧股份、三七互娱、蓝色光标、神州泰岳和巨人网络 合计权重占比48.11% [2] 机构观点 - 国内电影内容供给2025年有望复苏 推动票房持续恢复 播映渠道迎来更好利润释放期 [1] - 中长期内容端受益于AI技术进步降本提效 渠道端受益于潮玩等多元经营业态 头部院线及制作企业业绩稳健恢复 [1]

6月金股推荐情况 - 截至6月2日券商合计推荐132只金股亚钾国际获4家券商推荐次数居首[1] - 6月金股中工业行业占比最高达33只信息技术行业25只医疗保健16只材料15只[3] - 青岛啤酒和恺英网络近3个月分别被推荐15次和11次[3] - 日联科技、东鹏饮料、青岛啤酒均获3家券商推荐[3] 5月金股表现回顾 - 5月券商推荐272只金股中132只上涨占比48.53%32只涨幅超10%[2] - 潮宏基以45.3%涨幅居首科兴制药涨40.7%新易盛涨38.19%[2] - 医疗保健行业在涨幅前十金股中占据4席[2] - 格力电器和江苏银行均获6家券商推荐当月分别上涨4.11%和8.07%[2] - 国元证券金股指数以11.91%涨幅领跑14只券商金股指数涨超3%[2] 行业配置展望 - 分析师普遍看好6月科技和消费板块主线地位[1][3][4] - 重点关注计算机（国产软件、自动驾驶）、机器人、创新药、食品等行业[4] - AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等科技领域受关注[4] 市场行情研判 - 经济向好与政策积极推动下6月A股大概率震荡上行[3] - 市场风险偏好有望提升[3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业 - 公司：恺英网络、腾讯、网易、米哈游、世纪华通 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - 观点：建议投资者超配游戏板块 - 论据：2025 年腾讯、网易和米哈游三家大厂产品线表现不强，预计 A 股游戏板块二季度到三季度市场占有率上升；核心游戏公司估值在 15 - 18 倍，板块处于上行通道；暑期游戏和 AI 应用数据预计表现良好，多模态模型可能成为催化剂[2][4] 恺英网络 - 观点：维持重点推荐评级，与世纪华通并列首推 - 论据：当前估值 17 倍，有机会通过 IP 平台和 AI 布局抢占优势，跳出传统游戏产品周期局限[3][10] - 观点：传奇游戏市场表现优异 - 论据：在传奇游戏市场市占率超 50%；通过搭建用户平台和打造传奇生态延长玩家生命周期、降低投流成本；“传奇盒子”收入从 2022 年 2 亿增长到 2024 年 9 亿，日活用户从 2024 年初 40 万增长到年底 45 万，有望达 50 万[2][5] - 观点：新产品上线节奏加快 - 论据：2024 年第四季度至今，多款产品有上线计划，如“三国天下归心”“大富翁”“拳皇”等，部分产品已上线或即将定档[2][6] - 观点：海外业务有望延续高增长 - 论据：已在香港和韩国设立办公室，收购复古情怀 IP，搭建海外发行平台；2025 年有望延续 2024 年 220%的高增长态势，重点关注东南亚市场 RO 仙境传说等 IP 产品[2][7] - 观点：AI 领域布局广泛 - 论据：计划发布 AI 陪伴、社交应用“IF”，女性向产品研发进展顺利；暑期将发布 AI 游戏引擎 2.0 版本；探索 AI 辅助创作的双边用户平台商业逻辑；布局 AI 玩具，与大鹏眼镜合作探索 AI 眼镜生态[2][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5 月 21 日“天使之战”在欧美地区上线，5 月 23 日“爆炸骑兵”在东南亚上线，6 月 11 日“星苍之野望”将在日本地区定档，6 月“开心小矿工”可能上线[6] - 恺英网络计划拓展其他国际地区业务布局，并可能推出 AI 生成游戏[7]

恺英网络利润分配方案 - 股东大会审议通过2024年度利润分配方案，以总股本2,136,443,234股为基数，每10股派发现金红利1元（含税），合计派发约2.14亿元 [1] - 分红实施前若总股本变动，将以股权登记日总股本为基数保持分配比例不变，方案实施时间不超过两个月 [1] - 差异化税率安排：香港市场投资者及QFII/RQFII每10股实得0.9元，个人投资者持股1个月内需补缴0.2元/10股税款 [1] 权益分派实施细节 - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日，现金红利将于6月6日通过中国结算深圳分公司发放 [1] - 分派对象为截至股权登记日收市后登记在册的全体股东 [1] 相关ETF市场表现 - 游戏ETF（159869）近五日下跌2.8%，市盈率53.95倍，主力资金净流出2633.3万元，份额减少1800万份至57亿份 [3] - 食品饮料ETF（515170）市盈率21.18倍，近五日跌幅1.34%，主力资金净流出100.8万元，份额减少900万份 [3] - 云计算50ETF（516630）市盈率高达92.21倍，近五日跌1.83%，主力资金净流出408.1万元，份额减少800万份 [4] - 科创半导体ETF（588170）近五日微跌0.31%，主力资金净流入25.8万元，份额保持2.6亿份不变 [3]

利润分配 - 2024年度利润分配方案2025年5月23日通过[1] - 每10股派现金红利1元，不送股不转增[1] 股本信息 - 公司现有总股本2,136,443,234股[3] 派息细则 - 深股通等每10股派0.9元[3] - 不同持股时间补缴税款不同[4] - 香港投资者红利税按10%征收[4] 时间安排 - 股权登记日2025年6月5日，除权除息日6月6日[4] - A股股东红利6月6日划入账户[6] 其他 - 分派对象为6月5日收市后在册股东[5] - 咨询电话021 - 58358399[7]