报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2019年以来鸿路凭借规模效应和精细化管理实现产能和产量跨越式增长，2023年起坚决投入智能化改造，虽面临下游需求弱的压力，但长期看智能化改造将强化其整体竞争力 [4] - 智能化改造是条难而正确的路，虽目前面临无成熟方案、效率损失等困难，但能解决行业痛点、提升产品品质和盈利、突破布局制约，无论需求好坏都能提升竞争力 [5][6] - 鸿路能最快落地智能化改造，因其产能规模大、有庞大内部市场、管理层理解和决心坚定 [7] - 虽当前需求弱，但推进智能化改造具备技术条件，且可避免研发人员和经验流失，同时对现金流和资产负债表压力不大 [8] - 短期公司表观数据有压力，下调24 - 26年归母净利润预测，但长期被低估，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 1个月相对收益 -17.18%，绝对收益 -18.87%；3个月相对收益 -24.51%，绝对收益 -31.03%；1年相对收益 -42.40%，绝对收益 -56.88% [1] 市场数据 - 总股本6.90亿股，总市值94.32亿元，一年最低/最高股价为12.99/32.37元，近3月换手率54.01% [2] 智能化改造的困难 - 装备行业无针对钢结构行业的成熟解决方案，因产品定制化程度高、类型复杂、标准有差异 [5] - 现阶段智能化改造面临“效率损失”困境，影响生产效率和成本，还需重塑生产流程、调整产线布局，影响即期产量 [5] 智能化改造的好处 - 解决劳动密集型行业受技术工种供给影响大的问题，控制成本、保证产品品质和交付周期 [6] - 优化产品品质、提升交付响应和报价竞争力，提高客户满意度和市场份额，提升吨盈利中枢和真实产能 [6] - 弱化管理难度，突破产业工人对生产基地布局的制约，使公司有走向全球的可能 [6] - 无论需求好坏，都能提升公司竞争力和市场份额 [6] 鸿路能最快落地智能化改造的原因 - 产能规模庞大，有相对标准化的专业化产线，智能化改造难度小、进度快 [7] - 有庞大内部市场，经验丰富的工人团队为算法团队提供“知识库”训练，利于设备及算法快速迭代 [7] - 公司管理层对智能化改造有深度理解和坚定决心 [7] 弱需求下推进智能化改造的原因 - 装备行业技术升级和算法优化使智能化改造具备技术条件，公司决定自己牵头研发打造竞争壁垒 [8] - 智能化改造从2021年启动，前期已解决管理问题，现阶段放弃会导致研发人员和经验流失 [8] - 智能化改造对现金流和资产负债表压力不大，且所需投入强度低于新建基地，新基地资本开支减少，改造正当时 [8] 投资建议 - 短期24 - 25年处于智能化投入高峰期，产量、盈利受影响，高研发投入影响利润端，下调24 - 26年归母净利润预测至12.4/13.0/16.5亿元，下调幅度为19%/28%/25%，现价对应24年动态市盈率8x [9] - 长期被低估，悲观假设下盈利中枢对应年度利润10亿元左右，目前市值对应PE估值约9x处于历史极低水平，智能化改造后自由现金流将改善支撑长期估值 [9] - 维持“买入”评级，智能切割、焊接等环节解决方案逐步成熟，进入大规模列装阶段，虽短期影响产量和盈利，但长期提升竞争力和市场份额，高研发费用可降低设备资本开支、加速迭代升级 [9] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|19,848|23,539|24,499|26,191|29,334| |营业收入增长率|1.71%|18.60%|4.08%|6.91%|12.00%| |净利润（百万元）|1,163|1,179|1,236|1,302|1,647| |净利润增长率|1.09%|1.43%|4.80%|5.33%|26.55%| |EPS（元）|1.69|1.71|1.79|1.89|2.39| |ROE（归属母公司）（摊薄）|14.08%|12.83%|12.03%|11.41%|12.79%| |P/E|8|8|8|7|6| |P/B|1.1|1.0|0.9|0.8|0.7|[10]

公司信息化和智能化建设 - 公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位，近年来推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等进一步提高项目计划性，以及提高对一线工人及项目进度的把控能力[3] - 公司非常重视智能化改造技术，公司已专门成立了智能制造研发团队，有效的推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用[3] 新签订单情况 - 公司产品广泛应用于工厂厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等诸多钢结构制造领域[3] - 公司近期新签订单中工业厂房类的订单为主[3] 焊接工业机器人应用 - 公司自主研发的焊接工业机器人，目前主要为自用，未来将根据集团公司的业务发展情况以及机器人的应用情况进行规划[3] 可转债相关情况 - 公司将努力提升公司业绩，关于公司可转债相关事宜，请继续关注公司公告[3] 智能化改造带来的效益 - 智能制造虽然短期效益不明显，但从长期来看，智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本[3] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场，未来将根据市场情况继续考虑海外业务[3] 公司业绩情况 - 目前公司生产经营情况良好，公司已披露上半年经营情况简报，请继续关注公司2024年半年度报告[3]

公司信息化和智能化建设 - 公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位,近年来推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等,进一步提高项目计划性,以及提高对一线工人及项目进度的把控能力[3] - 公司非常重视智能化改造技术,已专门成立了智能制造研发团队,有效推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用[3][4] - 智能制造虽然短期效益不明显,但从长期来看能够极大地提高产品质量,降低生产成本[8] 产品结构优化 - 报告期内,公司在钢结构部品部件产品专业化生产线上进行了整合,在公司原有产品基础上实现了更细分的部品部件的专业化生产线及智能制造生产线,比如:箱型、H型钢、高频焊H型钢、卷管、静电喷粉生产线等都进行了进一步地细分,报告期内影响了一定的产量,后期将更有效地提高专业化生产线、智能化制造生产能力、提高产品质量,降低生产成本[5] 管理能力提升 - 公司致力于钢结构制造,自主研发了一套可复制的信息化管理系统,确保产品质量和项目的按时履约,是实施多基地生产的必要条件[7] - 公司信息化系统以"项目管理平台"为核心,与OA、HR系统、NC系统互联互通,开发了报工质检、鸿路智造小程序,通过小程序能清楚追溯到每根构件每道工序谁生产的、谁检验的,也清楚自动核算了每个班组每天的计件工资,并且每天自动推送班组长手机,提高了工作效率降低了成本[7] - 同时建设了公司统一的管理考评、管理日志、统一排产、统一下料等管理系统[7] 海外业务拓展 - 公司的产品一直用于国际市场,未来将根据市场情况继续考虑海外业务[6] 财务情况 - 公司已披露上半年经营情况简报,请继续关注公司2024年半年度报告[8] - 关于公司可转债相关事宜,请继续关注公司公告[7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 二季度订单总额下降,主要是价格下降所致,单季度订单量依然同比提升 [12] - 二季度产量基本持平,受到当前需求、去年基数以及焊接机器人影响 [13] - 预计二季度吨扣非净利润环比Q1有望大幅提升,但同比或有所下降 [14] - 预计Q3为经营拐点,当前时点建议底部价值配置 [15] 公司财务数据总结 - 上半年实现新签订单总额143.56亿元,同比减少4.66%,实现产量210.58万吨,同比增长0.1% [3] - 二季度实现新签订单总额73.91亿元,同比下降5.87%,实现产量118.8万吨,同比增长0.1% [3] - 预计2024-2026年公司实现归属净利润12.77、14.71、17.27亿元 [15]

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 | 公告编号：2024-052 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于公司全资子公司获得政府补助的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、获取补助的基本情况 近日，安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司全资子公司获得政府补助基本情况 见下表： | 序 | 获得补 | 发放主 | 项目 | 获得补助依据 | 补助 | 补助金 额 | 补助到 | 是否与 日常经 | 是否 有可 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | 助主体 | 体 | 名称 | | 形式 | （万元） | 账时间 | 营活动 | 持续 | | | | | | | | | | 相关 | 性 | | | 涡 阳 县 | 安徽涡 | 产业 | 《绿色装配式 建筑产业园钢 | | | | | | | | 鸿 锦 新 | 阳经济 | 扶持 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年累计新签订单约143.56亿元,同比下降4.66%,Q2单季新签订单73.91亿元,同比下降5.87% [1] - 公司2024年上半年钢结构产量约210.58万吨,同比增长0.12%,Q2单季产量为118.79万吨,较2023年Q2同比增长0.1% [1] - 公司2024年Q2单季订单的单吨售价在4900-6200元/吨,较2023年Q2的4830.5-7275.8元/吨有一定下降,中枢价格下降8.13% [2] - 公司2024年Q2单季钢材价格同比下滑3.38%,新签订单对应加工量为147.4万吨,同比下滑3.37% [2] - 公司2024年Q2单季收到政府补助9555万元(税前),较2023年Q2同比增加3944万元,同比增长142% [3] - 公司研发了"轻巧弧焊机器人智能焊接系统",已在十大生产基地投入使用,有望提升智能化水平带来的提质增效 [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为13、15、17亿元,对应PE为8、7、6倍,给予2024年13倍PE,目标价为24.7元 [3] 财务数据和估值 - 公司2022-2026年营业收入分别为19,847.68、23,539.12、26,511.67、30,643.01、35,568.81百万元,增长率分别为1.71%、18.60%、12.63%、15.58%、16.07% [5] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1,162.68、1,179.31、1,309.29、1,506.29、1,742.23百万元,增长率分别为1.09%、1.43%、11.02%、15.05%、15.66% [5] - 公司2022-2026年EPS分别为1.69、1.71、1.90、2.18、2.52元/股 [5] - 公司2022-2026年PE分别为9.52、9.38、8.45、7.35、6.35倍 [5] - 公司2022-2026年PB分别为1.34、1.20、1.08、0.97、0.88倍 [5] - 公司2022-2026年EV/EBITDA分别为11.29、7.92、7.39、6.62、5.70倍 [5]

二、公司 2024 年 1-6 月钢结构产品产量情况 | 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 | 公告编号：2024-051 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | | 2024 年 1 月-6 月钢结构产品产量约 210.58 万吨，较 2023 年同期增长 0.12%。 以上数据为阶段性数据，仅供投资者参考，最终数据以定期报告披露数据为准。请 广大投资者理性投资，注意投资风险。 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年 1-6 月累 计新签销售合同额人民币约 143.56 亿元，较 2023 年同期减少 4.66%。其中 4-6 月 份新签销售合同额人民币约 73.91 亿元，全部为材料订单。合同金额达到１亿元人 民币以上或钢结构加工量 10,000 吨以上的订单情况如下： | 项目名称 | 加工量（吨） | 合同金额（亿元） | 合同类型 | | --- | --- | --- | --- | | 安徽***工业园搬迁项目 | 11,722 | 0.58 | 包工包料 | ...

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-050 | | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 2024 年第二季度可转换公司债券转股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 转换公司债券于2020年11月2日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"鸿路转 债"，债券代码"128134"。 （三）可转债转股情况 根据《安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券 募集说明书》（以下简称"募集说明书"）等有关规定，本次可转债转股期自可 转债发行结束之日（2020 年 10 月 15 日）满六个月后的第一个交易日（2021 年 4 月 15 日）起至债券到期日（2026 年 10 月 8 日，如遇节假日，向后顺延）止。 初始转股价格为 43.74 元/股。 证券代码：002541 证券简称：鸿路钢构 债券代码：128134 债券简称：鸿路转债 转股价格：人民币 32.44 元/股 转股期限：2021 年 4 月 ...

安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到公司保 荐机构国元证券股份有限公司（以下简称"国元证券"）出具的《关于更换鸿路钢构 可转债持续督导保荐代表人的函》。 国元证券作为公司 2020 年度公开发行可转换公司债券持续督导的保荐机构，原 指定保荐代表人牛海舟先生、王健翔先生具体负责公司持续督导期间保荐工作。现 由于牛海舟先生工作调动，不再继续担任公司 2020 年度公开发行可转换公司债券持 续督导的保荐代表人。为保证公司持续督导保荐工作的有序进行，国元证券委派付 前锋先生（简历详见附件）接替牛海舟先生履行该项目持续督导工作，履行持续督 导职责。此次保荐代表人变更后，负责公司持续督导工作的保荐代表人为王健翔先 生和付前锋先生。 | 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-048 | | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于更换持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 二〇二四年六月十二日 附件：付前 ...

安徽鸿路钢结构(集团)股份有限公 司公开发行可转换公司债券 2024 年跟踪评级报告 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd. 联 合 资 信 评 估 股 份 有 限 公 司 专 业 | 尽 责 | 真 诚 | 服 务 1 www.lhratings.com 联合〔2024〕3461 号 联合资信评估股份有限公司通过对安徽鸿路钢结构(集团)股份 有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定 维持安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司主体长期信用等级为 AA， 维持"鸿路转债"信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二四年五月三十日 跟踪评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未 ...