纪要涉及的行业和公司 - **行业**：Greater China Technology Semiconductors（大中华区科技半导体行业） - **公司**：TSMC（台积电，2330.TW）、Intel（英特尔，INTC.O）、AMD（超威半导体，AMD.O）、NVIDIA（英伟达，NVDA.O）、MediaTek（联发科，2454.TW）、Apple（苹果）、AWS（亚马逊网络服务）、Microsoft（微软）、Google（谷歌）、Meta（元平台）、Samsung（三星，005930.KS）等 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 1. Arm-based CPU将成为TSMC未来增长的重要驱动力，其对TSMC的重要性超过Intel的CPU外包 [3][4][5] 2. TSMC在AI半导体领域长期将是赢家，AI相关业务将为其带来显著的收入增长 [30] 3. 重申对TSMC的“增持”评级，并将目标价从NT$860上调至NT$928 [3][6] 论据 1. **Arm-based CPU的增长潜力** - **市场份额提升**：TSMC几乎制造了100%的Arm-based CPU，而x86 CPU的制造份额仅为30%。随着Windows on Arm PC芯片的显著增长，预计到2028年，TSMC在CPU市场（包括Arm-based和x86-based）的代工份额将从2023年的37%升至接近60%，并在五年内贡献15 - 20%的收入 [4] - **产品多元化**：新的Arm-based CPU设计，如NVIDIA + MediaTek的AI PC芯片或Apple的AI服务器芯片，将成为比Intel的CPU外包更重要的增长驱动力 [3] - **市场需求增长**：超大规模数据中心正在加速开发自己的Arm-based服务器CPU，如AWS的Graviton、Microsoft的Cobalt和Google的Axion等 [5] 2. **AI半导体业务的增长前景** - **市场主导地位**：无论增长来自GPU、ASIC、云AI芯片还是边缘AI芯片，大多数都可能由TSMC的先进代工服务制造，因此TSMC在AI半导体领域的增长可见性高于全球半导体供应链中的其他公司 [30] - **收入贡献增加**：预计2024年云AI半导体对TSMC的收入贡献（不包括网络和通用服务器CPU）为11%，到2027年将升至20%。如果考虑更广泛的AI半导体，如网络芯片、AI服务器CPU以及AI智能手机和AI PC中的半导体含量增长，TSMC从AI业务获得的收入自2025年起应高于20% [30] 3. **目标价上调的依据** - **盈利预测调整**：考虑到Windows on Arm处理器的贡献，将2026年TSMC的每股收益（EPS）估计上调3%，并提高了中期增长预期 [6] - **估值模型调整**：继续使用剩余收益模型（Residual Income model）来推导基本情况价值，将中间增长率假设从8.0%提高到8.5%，以反映由于Arm-based CPU在云和边缘的普及，TSMC在CPU代工市场份额的扩大 [37] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **不同市场对Arm-based CPU的需求差异**：虽然超大规模数据中心都在开发自己的Arm-based服务器CPU，但Arm-based PC（笔记本电脑 + 台式机）的潜在市场规模远大于服务器市场。预计到2028年，通用服务器的数量可能达到约1500万台，而笔记本电脑和台式机的数量可能达到2.92亿台（仅笔记本电脑就有2.2亿台） [12] 2. **超大规模数据中心定制服务器CPU的趋势**：超大规模数据中心正在加速开发定制服务器CPU，利用Arm的CPU核心。这主要是出于能源效率和提供更多样化的云基础设施服务的考虑 [22][23][24] 3. **Arm在服务器CPU领域的进展**：Arm在2024年2月推出了Neoverse V3和N3，性能比之前的版本提升了9 - 16%，在AI数据分析方面，Neoverse V3和N3核心分别显示出84%和169%的性能提升。TSMC、Intel和Samsung都成为了Arm Neoverse的代工选择 [27] 4. **财务数据和业绩预测** - **收入预测**：预计2024 - 2026年TSMC的净销售额分别为NT$2,740,197百万、NT$3,292,076百万和NT$3,818,249百万，同比增长分别为26.8%、20.1%和16.0% [7][33][48] - **盈利预测**：预计2024 - 2026年TSMC的净利润分别为NT$996,167百万、NT$1,245,482百万和NT$1,495,782百万，稀释后每股收益分别为NT$38.42、NT$48.03和NT$57.69 [7][33][48] 5. **风险与回报分析** - **上行风险**：AI半导体需求增长显著，TSMC在先进代工业务中保持高市场份额；Intel在2025 - 2026年增加CPU外包；TSMC对大客户收取更高费用以保持长期毛利率在53%以上 [47] - **下行风险**：库存调整持续到2024年下半年；先进技术需求减弱；海外工厂成本增加 [47]

股东大会情况 - 2024年5月10日召开2023年度股东大会，网络投票时间9:15 - 15:00[3] - 出席股东或代理人23名，代表有表决权股份670,963,757股，占总数58.1662%[5] - 现场出席11名，代表股份643,290,665股，占总数55.7672%[6] - 网络投票12名，代表股份27,673,092股，占总数2.3990%[8] 议案表决结果 - 《2023年度董事会工作报告》等多项议案同意占比超99.98%[10][11][12][13][17][28] - 《2023年度利润分配预案》同意占99.9880%[16] - 《关于续聘2024年度审计机构的议案》同意占比99.0752%[18] - 中小股东对各议案同意比例超99.8%[10][11][12][13][16] 业务相关额度 - 2024年为山东华丰化肥担保额度预计不超3亿元[21] - 2024年为湖北金贮环保担保额度预计不超2亿元[21] - 松滋史丹利宜化向宜昌华西矿业采购磷矿石预计不超5.4亿元[25] - 松滋史丹利宜化向湖北宜化松滋肥业采购稀磷酸预计不超6200万元[25] - 松滋史丹利宜化向湖北宜化松滋肥业销售浓磷酸预计不超1.36亿元[26] - 松滋史丹利宜化向湖北宜化松滋肥业销售硫酸预计不超2500万元[27] - 松滋史丹利宜化向湖北宜化松滋肥业销售氟硅酸预计不超150万元[27] 其他 - 股东大会召集和召开程序合规，决议合法有效[32] - 律所同意将法律意见书随股东大会决议公告[33]

股东大会情况 - 出席股东大会股东及代理人23人，代表有表决权股份670,963,757股，占比58.1662%[6] - 现场出席11人，代表有表决权股份643,290,665股，占比55.7672%[6] - 网络投票12人，代表有表决权股份27,673,092股，占比2.3990%[6] - 股东大会于2024年5月10日14时现场召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》等多项议案，同意670,892,557股，占出席有效表决权99.9894%[7][8][9][10][11][12][13] - 《2023年度利润分配预案》，同意670,883,557股，占出席有效表决权99.9880%[10] - 《关于续聘2024年度审计机构的议案》，同意664,758,857股，占出席有效表决权99.0752%[11] - 制定《会计师事务所选聘制度》议案，同意670892557股，占比99.9894%[19] - 修订《公司章程》议案，同意670892557股，占比99.9894%，且获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[19][21] 中小股东表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》等多项议案，中小股东同意64,505,652股，占比99.8897%[7][8][9][10][11][12][13] - 《2023年度利润分配预案》，中小股东同意64,496,652股，占比99.8758%[10] - 《关于续聘2024年度审计机构的议案》，中小股东同意58,371,952股，占比90.3914%[12] - 对山东华丰化肥有限公司担保事项，中小股东同意64496652股，占比99.8758%[14] - 对控股子公司相关关联交易等多数议案，中小股东同意64505652股，占比99.8897%[15][16][17][19][21] 公司业务安排 - 拟为山东华丰化肥有限公司提供不超3亿元担保额度[14] - 拟为湖北金贮环保科技有限公司提供不超2亿元担保额度[14] - 松滋史丹利宜化新材料科技有限公司向宜昌华西矿业采购磷矿石预计不超54000万元[16] - 松滋史丹利宜化新材料科技有限公司向湖北宜化松滋肥业采购稀磷酸预计不超6200万元[16] - 松滋史丹利宜化新材料科技有限公司向湖北宜化松滋肥业销售浓磷酸预计不超13600万元、硫酸预计不超2500万元、氟硅酸预计不超150万元[17] 决议合法性 - 北京市君合律师事务所认为本次股东大会决议合法有效[22]

业绩总结 - 史丹利·百德2024年一季度收入为38.7亿美元，同比下降2%[2] - 工具和户外部门一季度收入为33亿美元，同比下降1%[2] - OPE品类一季度收入同比增长了2%[3] - 公司一季度毛利率录得28.6%，同比增加了7.4个百分点[4] - 公司预计2024全年调整后EBITDA率将达到10%左右[5] - 公司预计2024全年调整后EPS在3.5美元到4.5美元之间[5] 未来展望 - 公司计划到2025年底节省20亿美元来提升毛利率[6] - 公司在2024年加速优化销售足迹并计划退出或改造全球生产设施[6] - 公司计划通过战略采购、优化分销足迹和降低供应链复杂性来节省成本[6] - 公司计划将毛利率从2024年全年的30%提升到未来的35%[6]

回购计划 - 回购资金3000 - 5000万元，价格不超7元/股[2] - 预计回购股份4285714 - 7142857股，占比0.37% - 0.62%[2] - 实施期限自股东大会通过起不超12个月[2] 回购进展 - 4月未回购，截至4月末累计回购3355500股，占比0.29%[3] - 截至4月末，最高成交价6.35元/股，最低4.81元/股[3] - 截至4月末，累计成交19232210元（不含费用）[3] 其他情况 - 回购资金为自有资金，未在特定期间回购[3][5] - 以集中竞价交易方式回购符合要求[6]

业绩总结 - 公司2024Q1总销售额为38.7亿美元，同比下降2%[1] - 工具与户外销售额为32.85亿美元，同比下降1%；工业销售额为5.85亿美元，同比下降5%[2] - 毛利率录得28.6%，同比上升740个基点；净利率录得0.5%，同比上升530个基点[5] - 公司录得净利润0.2亿美元，不及市场预期的0.6亿美元[6] - 公司预计2024年全年有机收入将持平或略有下降，GAAP EPS预计在1.60至2.85美元之间，调整后EPS预计在3.50至4.50美元之间[6] 市场展望 - 公司对美国零售销售点数据表示鼓舞，DEWALT品牌实现了增长，但消费者和DIY需求的低迷对整体销量产生了压力[10] - 公司预计在轻微通胀的环境中实现价格成本中性，通过提高价格和产品创新来抵消成本上升[18] - 公司在户外业务方面感觉位置良好，正在将创新资金优先投入到有最大市场份额增长机会和边际增值的类别中[19] 公司策略 - 公司全球成本削减计划预计到2024年底实现15亿美元的税前节省，到2025年底达到20亿美元[8] - 公司通过供应链转型预计实现税前节省，完成了STANLEY基础设施剥离[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入99.91亿元，同比增长10.54%[1] - 公司2023年销售复合肥296.99万吨，同比增长18.26%[4] - 公司2024Q1实现归母净利润2.38亿元，同比增长11.27%[3] - 公司2023Q4实现归母净利润1.21亿元，同比增长765.58%[2] - 公司2024Q1销售费用为0.97亿元，同比增长0.05亿元[7] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为117、132、143亿元，归母净利润分别为8.16、9.38、11.12亿元[12][15] - 预测2026年每股收益为0.96，较2023年增长57.4%[23] - 预测2026年每股净资产为7.22，较2023年增长36.3%[23] 新产品和新技术研发 - 公司磷化工项目投产后将形成年产磷酸一铵60万吨、喷浆硫基复合肥30万吨的生产能力[10] 市场扩张和并购 - 公司立足复合肥主业，形成竞争优势，推进磷化工项目建设，首次覆盖，给予“买入”评级[12][21] 其他新策略 - 风险提示包括宏观经济波动、产能投放不及预期、产品价格波动、原材料价格波动、未来需求下滑、新项目进度不及预期[14][21] - 证券代码为002588，股价为6.32，投资评级为买入[23]

业绩总结 - 公司2023年扣非后净利润同比增长55.82%，营业收入达到99.91亿元，归母净利润为7.01亿元[1] - 公司计划派发现金红利总额约1.50亿元，2024年第一季度营业收入环比增长10%[1] - 公司在2023年实现了营业总收入9991亿元，同比增长10.54%[7] - 公司2023年净利润为701亿元，同比增长58.94%[8] 产品销售 - 公司产品销量增长主要受益于粮食价格回升和采购成本控制，不同产品线的营业收入和毛利率均有增长[1] - 公司产品销量增长主要归因于产品销售量增加和原材料采购成本控制更好[9] 新项目和发展 - 公司在建项目不断推进，拥有多个新建项目，包括复合肥、磷酸一铵和精制磷酸等产能装置[2] - 公司计划在新项目中增加多种化肥和磷酸产品的生产能力[10] 财务展望 - 预计公司24-26年EPS分别为0.68元/股、0.77元/股和0.90元/股，市盈率逐年下降，对应目标价为8.45元[3] - 公司盈利预测上调，维持“优于大市”评级，但存在项目建设进度、原材料价格波动等风险[3] 公司治理和社会责任 - 公司积极响应国家脱贫攻坚计划，史丹利现代农业示范园在乡村振兴工作中取得多项荣誉[15] - 公司建立健全了股东大会、董事会、监事会等治理机构，形成相关制度，完善了公司法人治理结构[16]

股份质押 - 2024年4月19日公司收到控股股东部分股份质押延期购回事宜告知函[1] - 高文班等三人本次分别质押6460万、982.08万、2445万股[2] 股权结构 - 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人合计持股60447.2451万股，占比52.25%[5] - 本次质押后，合计质押25967万股，占总股本22.45%[5] 风险情况 - 质押行为不会导致公司实际控制权变更，无平仓风险[6] - 所持有公司股份不涉及业绩补偿义务[6]

业绩总结 - 公司内部员工薪酬和福利导致现金流下降[1] - 合肥销量增长18.26%至297万吨[2] - 2021年一季度经营性现金流为负[10] - 2020年一季度净现金流入为3000多万[12] - 公司销量增长验证了渠道建设的有效性[49] 用户数据 - 新型复合肥和硫基氯基销量增长，毛利率略有提升[21] 未来展望 - 公司在高端产品推广方面下了很多功夫[5] - 公司自给率有望达到100%[18] - 公司未来三年资本开支主要包括湖北项目结算约10亿、广西搬迁项目约3亿[37][39] - 公司在补上游短板的同时也在补上下游短板，包括一安和金华岭酸项目的投产将增厚未来业绩增长[50] - 公司将响应国家提倡的共同策略，业绩增长可期[50] 新产品和新技术研发 - 新型复合肥包括作物专用肥、水溶肥等[23] 市场扩张和并购 - 公司融资项目可能会推迟一个月[17] 负面信息 - 复合肥毛利空间受原材料价格波动影响[4] 其他新策略和有价值的信息 - 磷矿石价格近年维持在800到1000块钱水平，未来可能会下降至600到800块钱[26][27] - 公司磷矿石价格在800左右波动，计划扩展资源并出售更高价格的矿石[28] - 空谷中体外矿产年产能规划为150万吨，实际产量约60多万吨[30] - 磷酸二铵价格稳定主要因为产能控制和需求稳定，而磷酸一铵价格下跌主要因为供应增加和采购敏感[43][45] - 公司市值对应的PE非常低，建议投资者关注底部投资机会[51]