市场表现 - A股市场旅游股在2月5日普遍走强，多只个股录得显著涨幅，其中三峡旅游涨停(涨幅10.00%)，陕西旅游涨超8%(涨幅8.89%)，黄山旅游涨超7%(涨幅7.16%)，东百集团涨6%(涨幅6.03%)，宋城演艺涨超4%(涨幅4.47%)，凯撒旅业、海看股份涨超3%(涨幅分别为3.86%和3.52%) [1] - 根据旅游概念板块数据，当日涨幅居前的个股还包括*ST正平(涨幅4.16%)、ST岭南(涨幅3.13%)、西藏旅游(涨幅2.64%)、首旅酒店(涨幅2.62%)、众信旅游(涨幅2.61%)等 [2] - 部分旅游股年初至今已累积可观涨幅，其中陕西旅游年初至今涨幅高达107.61%，三峡旅游为34.91%，黄山旅游为29.02%，众信旅游为15.02%，海看股份为14.30%，宋城演艺为11.36% [2] 行业驱动因素 - 行业走强的消息面驱动因素是众信旅游的数据显示，2026年春节假期国内旅游市场热度持续上涨，计划出游人数较去年同期激增300% [1] - 市场呈现“量价齐升”的态势，表明旅游需求强劲且行业景气度提升 [1] 公司市值情况 - 在旅游概念板块中，宋城演艺总市值最高，为239亿，其次为首旅酒店(201亿)、华策影视(172亿)、东百集团(147亿)、陕西旅游(129亿) [2] - 其他市值超过百亿的旅游股包括黄山旅游(106亿)、凯撒旅业(108亿)、海看股份(116亿) [2] - 市值相对较小的公司包括三峡旅游(72.53亿)、众信旅游(81.27亿)、*ST正平(42.05亿)、西藏旅游(38.79亿)、三特索道(29.73亿)、ST岭南(30.03亿) [2]

旅游酒店板块市场表现 - 2月5日午后，旅游酒店板块持续走强 [2] - 板块内多只个股出现上涨，其中三峡旅游涨停 [2] - 陕西旅游、君亭酒店、黄山旅游、宋城演艺、凯撒旅业等公司股价跟涨 [2]

招聘信息与市场猜测 - 蜜雪冰城在BOSS直聘发布乐园相关岗位招聘信息，包括乐园演艺统筹岗、内容编剧岗、周边产品统筹岗等，月薪1.1万元起，最高2.4万元 [1][4] - 部分岗位要求五年以上主题乐园、文旅综合体工程项目管理经验，并明确标注具备环球影城、迪士尼、长隆等大型乐园施工或IP管理经验者优先 [1][4] - 招聘信息引发业界对蜜雪冰城将跨界打造主题乐园项目的猜测，但公司官方截至发稿未予回复，建议关注官方渠道信息 [4] 跨界动机与潜在价值 - 业内专家分析，蜜雪冰城布局主题乐园的核心动机在于拓展自身产业链并进一步深化IP价值 [7] - 通过建设实体乐园，公司能够将“雪王”品牌IP转化为更具沉浸感的文化体验，丰富IP故事与人物内涵，从而强化品牌的文化属性与情感连接 [7] - 此举有望将“雪王”这一饮品符号，转化为具有持续吸引力的乐园灵魂 [7] 行业先例与跨界挑战 - 主题乐园赛道已有跨界先例，例如泡泡玛特城市乐园于2023年9月开业，成为国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园 [6] - 爱奇艺也从流媒体行业跨界布局，其扬州爱奇艺乐园将于近期开业，开封和北京乐园也正在建设中 [6] - 蜜雪冰城若跨界将面临多重挑战：国内主题乐园市场竞争激烈，国际品牌与本土头部项目共同占据市场，且市场渗透正持续向下沉市场深化 [6] - 茶饮与主题乐园分属不同产业，从管理架构、运营模式到商业逻辑均需重构，这是跨界面临的最大挑战 [6] - 主题乐园项目的成功关键因素包括区域选址、品牌影响力和项目规模，区域决定基础客源，品牌带来溢价，规模直接影响运营成本与游客承载量 [6][7] 专家观点与筹备分析 - 专家认为，蜜雪冰城发布招聘信息不排除其欲跨界主题乐园，而建设主题乐园必须拥有一个管理团队，且岗位复杂，因此需要提前进行规划与布局 [5] - 对于茶饮企业而言，筹备主题乐园前期需要进行大量专业人才招聘，包括乐园规划、经营与运营经验等 [5] - 招聘中要求大型乐园运营管理经验者优先，是因为其成熟的运营体系、管理模式与服务经验对跨界入局者具有重要借鉴价值 [5]

板块整体表现 - 2024年2月4日，旅游及景区板块整体上涨0.71%，跑输当日上证指数0.85%的涨幅，但跑赢深证成指0.21%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，10只上涨，5只下跌，5只基本持平或微涨 [1][2] 领涨个股表现 - 凯撒旅业领涨板块，收盘价6.47元，单日涨幅达3.69%，成交额6.83亿元，成交量106.63万手 [1] - 西安旅游涨幅居次，收盘价10.53元，上涨3.54%，成交额5.06亿元 [1] - 黄山旅游上涨2.19%，收盘价13.55元，成交额2.94亿元 [1] - 曲江文旅、峨眉山Ａ、三特索道、桂林旅游、云南旅游、丽江股份、陕西旅游等个股涨幅在1.36%至2.08%之间 [1] 下跌及弱势个股表现 - 大连圣亚跌幅最大，收盘价40.14元，下跌1.62%，成交额2.38亿元 [2] - 九华旅游下跌1.37%，收盘价43.05元 [2] - 三峡旅游下跌0.76%，宋城演艺下跌0.34% [2] - 天府文旅、西域旅游、祥源文旅、众信旅游、长白山、中青旅等个股涨跌幅在-0.18%至0.50%之间，表现相对平淡 [2] 板块资金流向 - 当日旅游及景区板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 板块主力资金净流出6581.67万元，游资资金净流出6631.2万元，而散户资金净流入1.32亿元 [2] 个股资金流向详情 - 凯撒旅业获得主力资金大幅净流入7391.57万元，主力净占比达10.82%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 陕西旅游主力资金净流入1729.98万元，主力净占比5.96% [3] - 云南旅游主力资金净流入1418.99万元，主力净占比高达18.62% [3] - 众信旅游、丽江股份、三峡旅游、九华旅游、三特索道也获得主力资金净流入，但金额相对较小 [3] - 祥源文旅和天目湖主力资金呈净流出状态，分别流出197.96万元和217.21万元 [3]

投资评级 - 报告首次覆盖三峡旅游，给予“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 公司已剥离资金密集型业务，聚焦旅游主业，观光游轮是当前收入和毛利的主要支撑 [2][15] - 公司即将布局三峡省际游轮市场，首批两艘高端豪华游轮“长江行·极光”和“长江行·揽月”预计于2026年首航，有望成为新的利润增长点 [2][8][9] - 公司省际游轮产品针对中老年客群痛点设计，具备“一价全包”、规避高强度景点等差异化优势，预计落地后引流能力将逐年增强 [3][8][106] - 新游轮在航线设计、产品质价比方面具备差异化优势，成长潜力充足 [4][8][119] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66/1.51/2.34亿元，同比增长-43.5%/+126.8%/+55.5% [9][11] 公司概况与业务聚焦 - 公司是宜昌市旅游行业头部企业，于2023年12月通过出售股权剥离了乘用车经销及服务、供应链管理两大资金密集型业务，旅游综合服务成为主业 [2][15] - 旅游综合服务主要包括旅游交通、观光游轮、旅游港口和旅行社业务 [16] - 观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，是公司核心业务 [2][17] - 截至2025年上半年末，公司旗下游船数量达32艘，包括6艘两坝一峡豪华观光游轮、24艘其他游船及2艘在建省际豪华游轮 [2][17] - 2024年，观光游轮业务收入2.06亿元，同比增长17.73%，较2019年同期增长135.01% [2][17] - 公司计划建设4艘省际度假型游轮，总投资10.63亿元，首批2艘预计2026年投运，第二批2艘预计2028年投运 [30] 行业情况：三峡省际游轮市场 - 截至2024年末，长江三峡在营省际游轮共47艘，其中豪华型游轮36艘（客位16449个），经济型游轮11艘（客位3016个） [36][37] - 豪华型游轮市场景气度远超2019年同期，2025年客运量90.28万人，发船艘次3139次，平均负载率67.96% [39][48][51] - 经济型游轮市场进入整合优化期，2025年客运量29.82万人，发船艘次1833次 [40][44] - 豪华型游轮与经济型游轮在航程、航线上分化明显，导致发船频率差异巨大，经济型游轮具有“短频快”特点 [4][116][118] - 在豪华型游轮内部，因各船企对“旅游服务”差异化的发力，景气度也存在明显差异 [4][119] 核心竞争力与差异化优势 - **精准匹配银发群体需求**：公司省际游轮产品实行“一价全包”，规避了丰都鬼城等需大量爬山的景点，新增白鹤梁水下博物馆等低体力消耗项目，对中老年客群友好度高 [3][106] - **中老年客群引流潜力**：中老年群体互联网渗透率提升，线上渠道成为重要信息源和预订渠道，公司产品契合其追求质价比、注重服务、偏好自由行和错峰出行的特点，引流能力有望持续增强 [92][94][104][106] - **航线与路线创新**：新游轮航线在主流渝宜线基础上，拓展了雨仙谷、白鹤梁水下博物馆、816工程遗址等新颖旅游目的地 [8][36] - **突出的质价比优势**：新游轮定价与同航线其他高端游轮接近，但作为新船，住宿房间面积更大（标间28平米），应用减震降噪技术改善隔音，且提供无服务费、专车接送等完善服务，质价比明显 [8] - **豪华游轮差异化关键**：在新游轮市场竞争中，对“旅游服务”差异化要素（如航线、路线、质价比、情绪消费匹配）的设计是实现高负载率和长期客流增长的关键 [4][119] 财务表现与预测 - 公司剥离非主业后，毛利率显著提升，从2022年的5%提升至2025年前三季度的36% [59][62] - 2025年上半年，旅游服务业务收入占比已达78%，其中旅行社业务占36%，水路旅游客运（观光游轮）占28% [59] - 2025年上半年，公司游轮观光业务收入同比增长20%，主要由游客接待量提升带动 [65] - 2025年前三季度归母净利润下滑，主要受子公司一次性补缴税款影响 [67] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为8.19/10.16/12.71亿元，同比增长10.5%/24.1%/25.1% [9][11]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 公司已剥离资金密集型业务，聚焦旅游主业，观光游轮业务是当前收入和毛利的主要支撑 [2][18] - 公司即将布局三峡省际游轮市场，首批两艘高端豪华游轮“长江行·极光”和“长江行·揽月”预计于2026年首航，有望成为新的利润增长点 [2][10] - 新游轮产品精准匹配中老年客群需求，在航行路线和产品质价比方面具备差异化优势，成长潜力充足 [3][4][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.19亿元、10.16亿元、12.71亿元，同比增长10.5%、24.1%、25.1% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、1.51亿元、2.34亿元，同比增长-43.5%、+126.8%、+55.5% [10] 公司概况与业务聚焦 - 公司是宜昌市旅游行业头部企业，于2023年12月通过出售股权剥离了乘用车经销及服务、供应链管理等资金密集型业务，旅游综合服务成为主业 [2][18] - 旅游综合服务主要包括旅游交通、观光游轮、旅游港口和旅行社四大板块 [20] - 观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，是核心业务 [2] - 截至2025年上半年末，公司旗下游船数量达32艘，包括6艘两坝一峡豪华观光游轮、24艘其他游船及2艘在建省际豪华游轮 [2][21] - 2024年，观光游轮业务收入2.06亿元，同比增长17.73%，较2019年同期增长135.01% [2][21] - 公司计划建造四艘省际度假型游轮，总投资10.63亿元，首批两艘预计2026年投运，第二批两艘预计2028年投运 [34] 行业情况：三峡省际游轮市场 - 截至2024年末，长江三峡在营省际游轮共47艘，其中豪华型游轮36艘（客位16449个），经济型游轮11艘（客位3016个） [42] - 豪华型游轮市场景气度远超2019年同期，2023年客运量达98.8万人，较2019年增长62.21%，2024-2025年客运量虽有回落但仍高于2019年水平 [44] - 2023年豪华型游轮平均负载率达75.32%，较2019年提升5.51个百分点 [44] - 经济型游轮市场进入整合优化期，通过缩减发船艘次维持单船客运量稳定 [45] - 全球邮轮市场集中度高，头部企业嘉年华集团2024年收入达244.79亿美元，皇家加勒比集团收入160.55亿美元 [53] 核心竞争力与差异化优势 - **精准客群定位**：公司省际游轮产品实行“一价全包”策略，并规避体力消耗大的景点，新增白鹤梁水下博物馆等非山川类项目，有效解决中老年客群出行痛点 [3][117] - **中老年市场潜力**：中老年群体互联网渗透率提升，线上渠道（如抖音、快手）成为重要旅游信息获取源，增强了针对该群体的引流能力 [102][105] - **路线创新**：新游轮在主流渝宜线基础上，拓展了雨仙谷、白鹤梁水下博物馆、816工程遗址等新颖旅游目的地 [9] - **质价比突出**：新游轮定价与同航线其他高端游轮接近，但作为新船，具备住宿房间面积更大（标间28平米）、应用减震降噪技术、无服务费且提供专车接送等优点 [9] - **服务差异化是关键**：在豪华型游轮市场中，各船企通过对“旅游服务”差异化的发力来提升景气度，这是新进入者实现高负载率的关键 [4][131] 财务表现与预测 - 剥离非主业后，公司毛利率显著提升，从2022年的5%提升至2025年前三季度的36% [69] - 2025年上半年，旅游服务业务收入占比已达78%，其中旅行社业务占36%，游船观光业务占28% [65] - 2025年上半年，游轮观光业务收入同比增长20%，主要由游客接待量提升带动 [72] - 2025年前三季度归母净利润同比下滑23%，主要受子公司一次性补缴税款影响，该影响已计提完毕 [75] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.09元、0.21元、0.32元 [10] - 基于2026年2月3日收盘价9.17元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为100倍、44倍、28倍 [10]

市场整体表现 - 2月3日，旅游及景区板块整体上涨0.47%，跑输当日上证指数（上涨1.29%）和深证成指（上涨2.19%）[1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，10只上涨，5只下跌，另有5只涨跌幅在±0.5%以内[1][2] 领涨个股表现 - 陕西旅游（603402）领涨板块，收盘价为151.30元，单日涨幅达2.99%，成交额为2.71亿元[1] - 凯撒旅业（000796）涨幅为2.13%，成交量为73.52万手[1] - 祥源文旅（600576）涨幅为1.98%，成交额为1.22亿元[1] - 九华旅游（代码在文档中显示为661809，应为603199）涨幅为1.87%，成交额为1.78亿元[1][3] 下跌及弱势个股表现 - 西安旅游（000610）股价表现最弱，收盘价为10.17元，单日跌停，跌幅为-10.00%，成交额为5325.42万元[2] - 大连圣亚（600593）跌幅为-3.13%，成交额为3.87亿元[2] - 丽江股份（002033）微跌-0.71%，成交额为2.23亿元[2] 板块资金流向 - 当日旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出额为1.28亿元[2] - 游资资金净流出1201.09万元，而散户资金则呈现净流入，净流入额为1.40亿元[2] 个股资金流向详情 - 九华旅游（603199）主力资金净流出1606.61万元，主力净占比为-9.04%，同时散户资金净流出1874.54万元[3] - 天府文旅（000558）获得主力资金净流入1180.32万元，主力净占比为3.20%[3] - 三峡旅游（002627）同时获得主力资金和游资净流入，分别为506.45万元和626.38万元[3] - 天目湖（603136）主力资金净流入478.32万元，主力净占比达7.03%[3] - 宋城演艺（300144）主力资金小幅净流入116.39万元，但游资净流出1827.66万元，散户净流入1711.27万元[3]

行业与公司 * 行业：旅游出行行业，具体涉及国内游、出境游、冰雪旅游、邮轮旅游、酒店业等细分领域 [1] * 公司：三峡旅游、黄山旅游、天府文旅、九华旅游、首旅酒店、锦江酒店、华住集团、长白山、祥源文旅 [2][3][4][5] 核心观点与论据 * **春节出游预期乐观**：2026年春节假期为2月15日至23日，为期9天，是“史上最长春节假期”，若采取“请5休15”策略可休假至3月1日，超长假期有望提振文旅市场活跃度 [1] * **政策补贴提供助力**：文旅部启动春节消费月，活动持续至3月初，预计将发放超3.6亿元消费券等补贴，并推出门票减免等优惠举措 [1] * **国内游趋势延续**：春节国内游维持“南下避寒”和“北上赏冰”两大趋势，三亚、海口、哈尔滨是机票搜索热门目的地 [2] * **出境游热度攀升**：“请5休15”策略叠加免签政策扩大，长线出境游热度攀升 [2] * **酒店业有望量价齐升**：在出游需求旺盛背景下，看好春节期间酒店行业量价齐升 [4] 其他重要内容 * **三峡旅游**：客群以银发群体为主，需求侧受益于银发经济；供给侧，公司将于2026年新增2艘豪华省际邮轮，2028年再新增2艘，产品力有望提升 [2] * **黄山旅游**：控股股东旗下的东黄山索道预计2026年7月开通，有望将黄山最大承载量提升50%，带动景区二次消费增长，且该索道后续大概率注入上市公司 [2]；此外，公司北海酒店于2025年9月重新开业，补足高端酒店供给 [2] * **天府文旅**：坐拥西岭雪山景区及滑雪场，并于2025年11月参股毕棚沟34.3%股权，是冰雪游受益标的；公司控股股东已变更为成都文旅集团，股权机制理顺；2月份冬奥会召开在即，或催化春节冰雪游热情 [3] * **九华旅游**：寺庙经济在春节旺季有望使公司需求显著受益 [3]；公司狮子峰索道将于2026年底完工，2027年投入运营，贡献二次消费增长 [4] * **其他建议关注标的**：长白山（冰雪游龙头，冬奥会赛事受益品种）、祥源文旅（优质资产持续注入）等 [5]

公司股东信息 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数为20749户 [1]

报告投资评级 * 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 * 核心观点：春节临近，休假制度优化及OTA反垄断等因素，继续看好旅游出行相关板块；金价大幅波动，普涨行情可能结束，建议关注数据超预期、竞争格局改善的低估值标的；同时关注AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的等投资主线 [4] * 核心数据支撑：截至2026年1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16%；节前春运（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量同比增长约8% [4] 行业重点信息及数据更新总结 * 社服行业政策：国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，要求优化服务消费环境并制定支持政策 [4] * 零售行业数据：贝恩报告显示，2025年中国内地个人奢侈品市场收缩3%至5%，较2024年大幅下降有明显缓和，并于2025年第三季度开始显现复苏迹象 [4] 重点公司业绩公告总结 * 菜百股份：预计2025年实现归母净利润10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [4] * 莱绅通灵：2025年归母净利润预计为5800万元，实现扭亏为盈（上年同期为-1.84亿元）；营业收入同比增长超过20% [4] * 豫园股份：预计2025年归母净利润为-48亿元左右，由盈转亏（上年同期为1.25亿元） [4] * 萃华珠宝：2025年归母净利润预计为2100万元至3100万元，较上年同期的2.17亿元下降85.69%～90.31% [4] 重点投资标的与观点总结 * 旅游出行板块：看好酒店（推荐华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，建议关注亚朵）、免税、景区（推荐峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游，建议关注陕西旅游） [4] * 黄金珠宝板块：金价大幅波动，建议挑选短期数据超预期、竞争格局改善的低估值标的（推荐菜百股份、六福集团、老铺黄金） [4] * AI应用与低估值新消费：推荐康耐特光学、华图山鼎、天立国际控股、凯文教育、科锐国际，建议关注泡泡玛特、豆神教育 [4] * 低估值高股息标的：推荐江苏国泰、苏美达、锅圈、海底捞、行动教育、中国东方教育 [4] 上周行情回顾 * 板块表现：上周商贸零售板块涨幅-2.09%，消费者服务板块涨幅-3.34%，在所有30个行业中分别位列第16和第23 [4] * 个股表现：未停牌股票中，中国黄金（+59.22%）、绿联科技（+15.25%）、菜百股份（+10.36%）、新东方-S（+12.30%）、黄山旅游（+7.23%）涨幅居前 [4] 重点标的财务与估值数据摘要 (基于表1) * 黄金珠宝板块：菜百股份2025年预测PE为14倍，老铺黄金（港股）为24倍，六福集团（港股）为12倍 [5] * 电商板块：唯品会2025年预测PE为6倍，小商品城为21倍，安克创新为20倍 [5] * 酒店板块：华住集团-S（港股）2025年预测PE为24倍，锦江酒店为32倍，首旅酒店为23倍 [5] * 餐饮板块：海底捞（港股）2025年预测PE为19倍，百胜中国（港股）为19倍，九毛九（港股）为19倍 [5] * 景区板块：黄山旅游2025年预测PE为29倍，九华旅游为22倍，宋城演艺为19倍 [5] * 教育板块：新东方-S（港股）2025年预测PE为22倍，中国东方教育（港股）为14倍 [5][7] 机构持仓与市场活动数据摘要 * 机构持股变动（基于表3）：2025年第三季度，多家公司机构持股比例环比下降，例如小商品城（-7.50个百分点）、安克创新（-13.63个百分点）、焦点科技（-17.43个百分点）、科锐国际（-20.26个百分点） [10] * 港股沽空情况（基于表4）：部分港股标的沽空比例较高，如天立国际控股未平仓卖空数占证券发行数量比例达7.65%，名创优品为5.30%，九毛九为5.00% [11] * 公司增减持（基于表5）：近期多家公司发布减持计划，如天虹股份（拟减持占总股本3%）、莱绅通灵（拟减持1%）、青木科技（拟减持1%）等；小商品城、轻纺城等公司有增持计划 [12][13] * 未来解禁（基于表6）：北京人力于2026年4月13日有占总股本18.46%的股份解禁；赛维时代于2026年7月13日有占总股本51.51%的股份解禁 [14]