债券上市信息 - 国信证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第二期）将于2025年6月19日在深圳证券交易所上市 [1] - 债券交易面向专业投资者中的机构投资者 交易方式包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交和协商成交 [1] - 债券简称为25国证Y2 债券代码为524302 [2] 债券基本要素 - 发行总额为30亿元 [2] - 债券期限以每5个计息年度为1个重定价周期 发行人有权选择将期限延长1个重定价周期 [2] - 票面年利率为2.11% 利率形式为固定利率 [2] - 付息频率为每年付息一次（在不行使递延支付利息权的情况下） [2] 发行与上市时间 - 发行日为2025年6月11日至2025年6月12日 [2] - 起息日为2025年6月12日 [2] - 上市日为2025年6月19日 [2] 其他条款 - 开盘参考价为100元/张 发行价格为100元/张 [2] - 信用评级为AAA/AAA 评级机构为联合资信评估股份有限公司 [2] - 若发行人选择全额兑付 则付息日即为兑付日（遇节假日顺延至其后第1个交易日） [2]

（本页以下无正文） （本页无正文，为《国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行永 续次级债券（第二期）在深圳证券交易所上市的公告》的盖章页） 8日 国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行 永续次级债券（第二期）在深圳证券交易所上市的公告 根据深圳证券交易所债券上市的有关规定，国信证券股份有限公司 2025 年 面向专业投资者公开发行永续次级债券（第二期）符合深圳证券交易所债券上市 条件，将于 2025 年 6 月 19 日起在深圳证券交易所上市，并面向专业投资者中的 机构投资者交易，交易方式包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交和协 商成交。债券相关要素如下： | 债券名称 | 国信证券股份有限公司 年面向专业投资者公开发行永续次级 2025 | | --- | --- | | | 债券（第二期） | | 债券简称 | 国证 25 Y2 | | 债券代码 | 524302 | | 信用评级 | AAA/AAA | | 评级机构 | 联合资信评估股份有限公司 | | 发行总额（亿元） | 30 | | 债券期限 | 本期债券以每 5 个计息年度为 1 个重定价周期。在每个重 ...

首次公开发行网下配售股份概况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）2000万股，并于2024年12月20日在深交所创业板上市 [1] - 发行前总股本6000万股，发行后总股本增至8000万股，其中无流通限制股票占比23.7072%，限售股占比76.2928% [2] - 2025年5月28日实施资本公积金转增股本，总股本由8000万股扩至1.04亿股，无限售股增至2465.55万股，限售股增至7934.45万股 [2] 网下配售限售股解禁安排 - 本次解禁限售股为网下配售部分，数量为134.45万股（占解禁前总股本1.2928%），锁定期6个月将于2025年6月20日届满 [2][3] - 网下配售采用比例限售机制：90%股份上市即可流通，10%限售6个月，实际限售103.42万股（占网下认购量10.04%，占发行总量5.17%） [2] 股本结构变动情况 - 解禁前限售股总量7934.45万股（占比76.2928%），解禁后减少134.45万股至7800万股（占比75%），其中首发前限售股7800万股保持不变 [4] - 无限售流通股由2465.55万股（23.7072%）增至2600万股（25%），总股本保持1.04亿股不变 [4] 股东承诺及核查情况 - 网下配售股东严格履行限售承诺，无非经营性资金占用或违规担保情形 [3] - 解禁股东不涉及公司董事、监事及高管，且股份未出现质押或冻结 [3][4] - 保荐人确认解禁数量、时间符合创业板规则，信息披露真实完整 [5]

教育行业核心观点 - K12教育行业具备长坡厚雪特征 高考备考人口红利显著 监管走向常态化 传统教培龙头处于修复进程[1] - 职业技能及录用考试培训以结果导向为主 弹性较大 高中及以上学历劳动力扩张推动技能型人才需求 强技能培训重新定价[1] - AI题材及高教估值修复是主线 AI技术迭代将提升教育领域资金关注度 高教板块选营&并购进展可能带来估值弹性[1] - 教育行业纯内需、重刚需特征稳固 但考研/留学意愿及就业市场变化导致教育服务付费意愿分化 AI教育产品推动供给变革[2] 行业趋势回顾与展望 - 生育津贴等政策改善教育消费预期 预付消费法规加强资质审核 利好头部机构 地方强化分类管理细则[1] - 2024年全国小学在校学生人数开始下行 初中适龄人口未达峰 大湾区具备差异化人口红利[1] - 普高入学率持续走高 普通本科学位扩张进行中 高等职业教育社会认可度提升[1] - 2025年初AI教育产品加速推新 传统教育品牌加快自研AI产品开发[2] 行情表现分析 - 2025年1-6月教育(申万)指数上涨5.04% 跑赢中证800指数5.50个百分点[3] - 职业教育领涨 中国东方教育受益蓝领技能培训价值重估 K12教培分化 高途/有道迎盈利拐点 卓越教育受益大湾区红利 学大教育Q1业绩环比修复[3] - 新东方/好未来受留学业务和硬件销售拖累 高教板块选营未实质进展 公考领域华图山鼎通过回购/股权激励走出超额收益[3] 子板块深度分析 K12教育 - K9学校不得选营及关联交易 素养课程回补供给 高端培优缺位 强教研品牌有望溢价 大湾区人口红利显著[4] - 民办高中可选营 营利性高中学科培训增量牌照受限 存量机构监管温和 高中将享受十年人口红利[4] 职业教育 - "五五分流"调整后民办普高需求旺盛 中职招生承压但强技能培训有客观需求 民办高教招生稳健增长但转营进展缓慢[4] - 职业培训与经济周期强相关 公考报考人数高位增长但通过率降低 去"协议班"抑制付费意愿 行业竞争分散[5] 升学相关 - 考研报考及留美人数连续两年下滑 行业面临负增长压力[4] - 普通高中持续扩容 高等职业教育作为学历补充获认可度提升[1]

合同基准与隐性基准 - 公募基金存在合同基准与实际投资风格错配问题，隐性基准（与基金净值走势贴合度最高的非合同约定基准）比合同基准更贴切[1][6] - 2020-2024年某基金A相对合同基准年化跟踪误差28.48%，而相对隐性基准（国证芯片）仅10.54%[6] - 2010-2024年主动权益基金相对合同基准与隐性基准的跟踪误差中位数均值分别为13.17%、8.57%，60%基金相对隐性基准误差<10%[15][19] - 美国市场同样存在基准错配，1/3主动股票型基金基准无法反映实际风格[7] - 隐性基准可通过动态匹配ETF跟踪指数构建，如基金B在2022年匹配中证新能源，2025年匹配5G通信指数[12] 显性风险与隐性风险 - 风险因子分为显性风险（已知模型捕捉）和隐性风险（未被模型捕捉但阶段性影响收益）[2][29] - Fama五因子模型（市场、规模、价值、盈利、投资）是典型显性风险框架，但解释力从2019年R方均值84.94%降至79.67%[63] - 基金F因重仓黄金股75%，Fama模型解释力仅31.07%，行业风险成为隐性风险[45][50] 隐性风险模型应用 - 模型核心逻辑：净值相关性高的基金暴露于相近风险，通过同类基金加权回归剥离隐性风险[3][52] - 2010-2024年隐性风险模型R方均值92.32%，显著高于Fama五因子模型[3][63] - Alpha_Simi因子（隐性风险调整后）全区间RankIC均值8.41%，多空季度收益1.56%，优于Alpha_Fama五因子的6.09%[55][56] 选基因子改进 - 收益类、隐形交易能力、波段交易能力、持仓收益因子经隐性风险调整后RankICIR提升50%-200%[85][86] - 夏普比因子调整后RankICIR从0.77升至1.99，胜率从65.03%升至87.41%[77][78] - 隐形交易能力因子调整后RankICIR从1.68提升至2.23，多头季均超额从0.95%优化至0.92%[82][83] - 综合选基因子经调整后RankIC均值13.99%，年化RankICIR达3.18，多头年化超额信息比2.4[99][134] FOF组合构建 - TOP20组合2014-2025年费后年化超额收益8.70%，最大回撤<5%[109][110] - 行业约束组合（Wind一级行业偏离≤3%，港股偏离≤2%）年化超额8.86%，信息比2.31，月度胜率75.91%[131][135] - 2025年Q1主动股基港股配置达12.51%，FOF组合需控制港股暴露以避免大幅跑输[118][121] - 持仓还原技术通过"已知持仓>管理人持仓>回归拟合"三阶段补全基金行业配置数据[114]

债券发行概况 - 东方富海成功发行2025年度第一期定向科技创新债券"25东方富海PPN001（科创债）"，发行规模4亿元，期限5+3+2年，票面利率1.85% [1] - 债券吸引17家投资机构参与认购，认购倍数达6.325倍，创下市场高度关注 [1] - 本期债券为首期发行，具有里程碑意义，是全国首批申报、首单成功挂网、首单亮相资本市场、首单簿记发行的民营创投科技创新债券 [1] 市场创新与示范效应 - 本期债券是债券市场设立"科技板"以来首个获得央行风险分担工具直接支持（001号保函）的科技创新债券 [1] - 实现了"央地协同"科技创新债券风险分担机制从制度设计到实践落地的历史性跨越，堪称我国科技金融改革的"立木建信"工程 [1] - 为民营创投机构拓宽直接融资渠道提供了可复制范式，为科技创新企业引入新的资本活水 [1] 发行主体背景 - 东方富海是我国本土最具代表性的民营创投机构之一，深耕新一代信息技术、新能源、新材料、半导体、生物医药等战略性新兴产业 [2] - 公司坚持"投早、投小、投硬科技"策略，培育出一批在科创板、创业板成功上市的优秀科技企业 [2] - 债券火爆发行彰显市场对其专业能力与持续价值创造力的高度认可，体现其作为创投行业头部机构的引领作用 [2] 金融支持与战略意义 - 本期债券是国信证券贯彻党中央"强化科技金融"战略部署的具体体现，作为粤港澳大湾区重要金融力量，公司持续完善科技金融服务体系 [2] - 发展科技金融是促进科技创新与产业创新深度融合的必由之路，金融资本是支撑高水平科技自立自强的重要力量 [2] - 国信证券未来将加大对科技型企业、创投机构的金融支持力度，推动金融资源精准滴灌科技创新一线 [2]

交易概述 - 公司拟通过发行A股股份的方式购买万和证券股份有限公司96 08%股份 [1] - 交易涉及深圳市资本运营集团有限公司等7家股东 [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组或重组上市 [1] 审核进展 - 深圳证券交易所并购重组审核委员会定于2025年6月19日召开会议审核本次交易 [1] - 交易尚需通过深交所审核及中国证监会注册批复 [2] - 最终审核结果及时间存在不确定性 [2] 信息披露 - 公司将根据进展情况依法履行信息披露义务 [2]

股份购买资产暨关联交易事项会议安排的公告 证券代码：002736 证券简称：国信证券 公告编号：2025-043 国信证券股份有限公司 关于收到深圳证券交易所并购重组审核委员会审核公司发行 本次交易尚需通过深圳证券交易所审核并取得中国证券监督管理委员会同 意注册的批复，最终能否通过审核、取得注册，以及最终通过审核、取得注册的 时间仍存在不确定性。公司将根据该事项的进展情况，按照有关法律法规的规定 和要求及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 国信证券股份有限公司董事会 2025年6月13日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 国信证券股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行A股股份的方式购 买深圳市资本运营集团有限公司、深圳市鲲鹏股权投资有限公司、深业集团有限 公司、深圳市创新投资集团有限公司、深圳远致富海十号投资企业（有限合伙）、 成都交子金融控股集团有限公司、海口市金融控股集团有限公司合计持有的万和 证券股份有限公司96.08%股份（以下简称"本次交易"）。本次交易构成关联交 易，不构成重大资产重组，不构成重组上市。 ...

公司并购交易 - 国信证券拟通过发行A股股份方式购买万和证券96 08%股份 [1] - 深圳证券交易所并购重组审核委员会将于2025年6月19日审议该交易 [1] - 交易需通过深圳证券交易所审核及中国证监会注册批复 [1] 交易进度 - 交易事项已进入监管审核阶段 [1] - 最终实施存在不确定性 [1]

债券发行 - 公司获注册同意发行不超200亿元永续次级债券[1] - 本期债券规模不超30亿，简称为25国证Y2，代码524302[1] - 发行价100元，时间为2025年6月11 - 12日[1] 发行结果 - 最终发行规模30亿，票面利率2.11%，全场认购2.69倍[1] - 南方基金认购1.2亿，承销机构及其关联方未参与认购[2]