行业与公司活动 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问荣誉盛典于2026年1月15日举办 [1] - 论坛主题为“2026全球与中国资本市场展望” [1] - 活动同时揭晓了2025金麒麟最佳财富管理机构荣誉 [1] 奖项与荣誉 - 新浪财经发布了2025金麒麟·年度最佳金融科技赋能奖荣誉榜 [1]

公司向特定对象发行股票申请审核通过 - 公司向特定对象发行股票的申请已获深圳证券交易所上市审核中心审核通过，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续将按规定报中国证监会履行注册程序 [1] 本次发行募集资金概况 - 本次发行募集资金总额不超过104,593.91万元，扣除发行费用后的净额将全部用于三个具体项目 [1] - 募集资金将用于“豪恩汽电深圳产线扩建项目”、“惠州豪恩汽电产线建设项目”和“豪恩汽电研发中心升级建设项目” [1] - 三个项目预计总投资额为145,215.52万元，拟投入募集资金合计104,593.91万元 [2] 募集资金具体投向 - **豪恩汽电深圳产线扩建项目**：项目预计总投资39,288.09万元，拟投入募集资金30,446.26万元 [2] - **惠州豪恩汽电产线建设项目**：项目预计总投资55,747.03万元，拟投入募集资金47,187.65万元 [2] - **豪恩汽电研发中心升级建设项目**：项目预计总投资50,180.40万元，拟投入募集资金26,960.00万元 [2] 本次发行方案核心条款 - 发行对象不超过35名（含），最终发行对象将在获得注册后，由公司董事会根据询价结果与保荐机构协商确定 [2] - 发行采取询价方式，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80% [2] - 发行股票数量不超过发行前剔除库存股后股本总额的30%，即不超过2,760万股 [3] 公司控制权情况 - 发行前，公司控股股东为豪恩集团，实际控制人为陈清锋和陈金法，两人合计控制公司表决权58.37% [3] - 按本次发行上限计算，发行完成后，陈清锋和陈金法合计控制公司表决权将变为44.89%，仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化 [3] 本次发行相关中介机构 - 本次发行的保荐机构为国信证券股份有限公司，保荐代表人为夏涛、付爱春 [4]

文章核心观点 - GEO（生成式搜索引擎优化）正在重构流量及内容服务生态，AI应用催化传媒板块表现，重点看好AI营销、AI漫剧及语料方向的投资机会 [1] - 游戏行业版号发放维持高位，市场收入增长，叠加新品周期与AI应用驱动，板块具备向上潜力 [2] - AI应用，特别是GEO，预计将从2026年开始全面应用并呈现指数级增长，重塑从内容源头到流量入口的产业链价值 [4] 行业表现与估值 - 2025年12月，申万传媒指数下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88个百分点，在31个行业中排名第25位 [1] - 当前申万传媒指数TTM市盈率为45.8倍，处于过去5年69.7%的分位数水平 [1] 游戏行业数据与趋势 - 2025年12月，共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，单月国产版号发放数量创新高 [2] - 2025年全年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1% [2] - 2025年中国游戏市场实际销售收入为3507.9亿元人民币，同比增长7.7% [2] - 其中，移动端游戏收入2571亿元，同比增长7.9%；客户端游戏收入782亿元，同比增长15.0% [2] 内容市场动态 - 2025年12月，中国电影总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0% [3] - 剧集市场方面，《大生意人》以7.54亿播放量位居榜首，《老舅》和《唐朝诡事录之长安》播放量分别为6.67亿和5.67亿 [3] - 综艺市场中，腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率达22.93% [3] - 网综前十名中，芒果TV、腾讯视频、爱奇艺分别占据4、3、4个席位 [3] - 12月短剧和漫剧热度第一的分别为《纨绔皮下是阎罗》和《斩仙台下，我震惊了诸神》 [3] AI应用与GEO市场前景 - 预计2026年全球GEO市场规模将达到240亿美元，2030年有望达到1000亿美元 [4] - 预计2026年中国GEO市场规模将达到111亿元人民币，2028年有望达到365亿元 [4] - GEO将流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，压缩传统中介价值，放大内容源头价值 [4] - 具备营销技术及语料库建设的营销服务商将获得高成长机会，优质语料内容价值将持续放大 [4] 重点投资方向 - 重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会 [1] - GEO趋势下，关注从上游语料库、中游营销服务到下游平台流量入口端的投资机会 [4] - 游戏板块关注强新品周期对业绩与估值的推动，以及具备AI产品落地的相关标的 [1] - 出版行业关注GEO语料库带来的催化可能，关注国有出版方向 [1]

文章核心观点 - 2026年中国将迎来大规模居民定期存款到期潮，预计规模在30万亿至60万亿元之间，但经济环境已变，居民难以通过续存获得满意回报，资金面临重新配置 [1] - 巨额到期存款的流向是影响未来金融市场走向的关键变量，主要可能方向包括银行理财、保险产品等，直接流入股市的比例预计有限，但绝对规模仍可观 [2][8][13] 到期存款规模测算 - 截至2025年11月末，中国金融机构人民币存款余额约327万亿元，其中居民定期存款121万亿元，企业定期存款58万亿元 [3] - 居民部门定期存款增量在2025年为11.03万亿元，创2022年以来新低，较2023年高点减少4万亿元，显示兴趣下降 [3] - 多家券商对2026年到期规模进行预估，中金公司预计总到期约75万亿元，其中中长期存款（2年及以上）约32万亿元 [5] - 华泰证券预计2年及以上到期约50万亿元，国信证券预计全行业到期59-71万亿元（其中六大行中长期约27-32万亿元），中信证券预计中长期到期约45万亿元 [5] - 2026年到期高峰主要源于2023年集中存入的三年期定存，中信证券测算其中38万亿元将在2026年集中释放 [6] - 到期具有季节性，中金预计全年61%的居民长期定存在一季度到期，高于此前三年同期的51%-58% [6] - 2020年后居民与企业定期存款年新增量均在10万亿元以上，22-23年年均新增达20万亿量级，为2026年到期规模大奠定背景 [7] 到期资金潜在流向：银行理财 - 多数观点认为存款到期不等于“存款搬家”，居民风险偏好稳定，银行存款留存率多年保持在90%以上，2025年仍在96%高位 [8] - 存款下降更多是存款与理财之间的结构性转换，整体储蓄（含理财）仍在增加，例如2023年以来从13万亿升至18万亿 [9] - 银行理财市场持续增长，截至2025年三季度余额达32.13万亿元，保持每季度1.5-2万亿元的稳健增长 [9] - 理财产品收益略高于定存，截至2025年12月末近1年平均年化收益率为2.28% [9] - 开源证券测算，2026年理财规模在保守情形下增长3.83万亿元（同比增11.46%），激进情形下增长5.06万亿元 [9] - 中金证券预计2026年固收+理财、股混类理财同比增速有望达到20% [9] 到期资金潜在流向：保险产品 - 保险产品成为定存重要替代品，主流寿险产品保底收益率1.75%加演示利率3.5%-3.75%，虽流动性差但收益高于存款且安全性高 [10] - 银行存款利率已降至历史低位，大行1年/2年/3年/5年期挂牌利率分别为0.95%/1.05%/1.25%/1.30%，中小银行利率优势明显下滑甚至取消5年期产品 [10] - 有分析认为，受债市波动影响，银行理财吸引力边际递减，保险产品凭借稳定预期收益与防御属性，有望成为本轮存款搬家中最大的资金分流点 [10] - 居民在“长钱”无处可去的当下，更愿牺牲灵活性来锁定长期收益 [11] 到期资金潜在流向：股市 - 市场关注存款入市可能性，2025年A股新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来最高，其中12月新开户260万户环比增9% [12] - 2025年下半年以来，以散户为主的小额订单累计净流入规模约4万亿元 [12] - 作为定存替代品的理财、“固收+”、分红险等产品具有一定“含权量”，能为股市带来增量资金 [13] - 中金公司测算，2026年理财机构有望将狭义权益资产（股票+股混基金）仓位提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望至3.5%，合计为资本市场带来潜在近1万亿元增量资金 [13] - 但中金也指出，160万亿元居民存款每年用于金融资产配置的比例仅6%左右，且以低风险理财和保险为主，按新增券商保证金估算，入市资金占存款不到1% [13] - 申万宏源认为市场低估了超额储蓄规模，若考虑非存款类储蓄（如理财），测算超额储蓄规模在9.4万亿元以上，大于过往，潜在入市规模或更大 [14] - 申万宏源还认为市场低估了资金入市速度，测算居民证券交易保证金或新增8000亿元以上，高于市场基于“非银存款”推测的4200亿元左右 [14] - 此轮储蓄主要源于购房支出减少，资金集中于中等收入群体，该群体投资经验少，在信心回暖时易受“羊群效应”影响入市 [14] - 国信证券指出，此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，意味着高收入群体新增存款规模较大，其投资意愿更高，资产配置弹性更大 [14]

2025年12月及全年外贸表现 - 12月出口同比增长6.6%至3577.8亿美元，进口同比增长5.7%至2236.9亿美元，贸易顺差为1141.4亿美元[2] - 2025年全年出口同比增长5.5%，进口同比持平（0.0%），全年贸易顺差首次突破1万亿美元，达11899.87亿美元[2][4] - 出口结构呈现“新强旧弱”：12月汽车（含底盘）出口同比大增71.7%，稀土、集成电路出口分别增长53.3%和47.7%；而箱包、鞋靴等劳动密集型产品出口降幅在15%-20%区间[13] - 进口结构以资源品补库主导：12月稀土进口同比大增102.0%，铜矿砂、铁矿砂进口分别增长33.2%和10.1%；机电产品进口增速回升至8.7%[16] 市场与结构变化 - 出口市场重心“南移”：12月对“一带一路”沿线国家出口占比升至53%创年内新高；对印度、非洲出口同比均超20%，对东盟、欧盟保持两位数增长；但对美国出口同比下降30.0%[6][13] - 进口来源同样向南集中：12月自印度、巴西进口同比大幅增长56.6%和38.6%；但自美国进口同比下降28.7%[16] - 对美出口依赖度下降：从年初约14%降至不足10%，贸易结构调整持续[18] 驱动因素与未来展望 - 12月出口走强受年末集中出货（节前补库、工作日多一天）和新兴市场支撑共同驱动[6] - 进口回升主要受季节性资源采购和结构性修复（如原油、机电产品）拉动，反映生产与补库存需求而非终端全面扩张[15] - 未来外贸格局或加速重塑：地缘政治深化或导致全球贸易体系进一步碎片化；与“一带一路”、东盟等区域合作重要性上升[5][18][20] - 服务出口等新型外贸形态有望成为新的增量来源[5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型**[12][48] * **模型构建思路**：为了准确计算股指期货的升贴水幅度，必须剔除指数成分股分红除息导致指数点位自然下滑的影响。该模型旨在精确预测从当前时刻到股指期货合约到期日之间，指数成分股分红所导致的指数点位下降点数（即分红点数）[12][48]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算在特定时间窗口内（t时刻至T时刻）指数成分股分红对指数点位的总影响。具体流程如下[49]： 1. **数据获取与预处理**：获取指数成分股列表及其每日精确权重（使用中证指数公司披露的日度收盘权重数据，而非月末估算权重）[51][53]。 2. **个股分红信息判断与处理**：对每只成分股进行如下判断[49]： * 若公司已公布分红金额和除息日，则直接采用。 * 若公司已公布分红金额但未公布除息日，则需预测其除息日。 * 若公司尚未公布分红金额，则需依次预测其净利润、股息支付率以估算分红金额，并预测其除息日。 3. **分红金额预测**：分红金额 = 净利润 × 股息支付率[54]。 * **净利润预测**：采用“基于历史净利润分布的动态预测法”[56]。 * 若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）。 * 若未披露，则将公司分为“盈利分布稳定”和“盈利分布不稳定”两类。对于稳定型公司，按其历史季度盈利分布规律预测；对于不稳定型公司，使用其上年度同期盈利作为预测值[56]。 * **股息支付率预测**：采用历史数据替代法[57]。 * 若公司去年分红，则以去年股息支付率作为今年预测值。 * 若公司去年不分红，则以最近3年股息支付率平均值作为预测值。 * 若公司过去从未分红，则默认今年不分红。 * 当预期股息支付率大于100%时，进行截尾处理[60]。 4. **除息日预测**：采用“基于历史间隔天数稳定性的线性外推法”[58]。 * 若公司已公布除息日，则直接采用。 * 若未公布，则根据公司是否已公布分红预案、所处阶段（预案或决案），判断历史从公告日到除息日的间隔天数是否稳定。若稳定，则用该历史平均间隔天数与今年对应公告日进行线性外推；若不稳定，则参考去年或前年的分红日期[63]。 * 若无法通过上述方法确定，则采用默认日期（根据预测时间点，设为7月31日、8月31日或9月30日）[63]。 5. **分红点数汇总计算**：汇总所有满足条件（除息日介于t和T之间）的成分股分红对指数的影响。计算公式为： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价$$[48] 其中，要求个股除权除息日满足：t < 除息日 ≤ T[48]。 * **模型评价**：该模型通过精细化处理成分股权重、净利润、股息支付率和除息日预测，显著提升了股指分红点位预测的准确性。对于上证50和沪深300等大盘指数的预测误差较小，对于中证500和中证1000等指数也保持了较好的预测稳定性[68]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化升贴水率**[13] * **因子构建思路**：衡量股指期货合约价格相对于其标的指数价格（已剔除未来分红影响）的偏离程度，并将其年化，以反映市场情绪、资金成本和风险偏好[12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算“含分红价差”：合约收盘价 - (指数收盘价 - 分红点数)。其中“分红点数”为模型预测的从当前到合约到期日之间的累计分红点数[13]。 2. 计算“升贴水”：含分红价差 / 指数收盘价[13]。 3. 计算“年化升贴水”：将升贴水率根据合约剩余到期天数进行年化。公式为： $$年化升贴水 = (1 + 升贴水)^{\frac{365}{到期天数}} - 1$$ 或采用类似等价形式计算。报告中IH2602合约升水0.14%，到期41天，年化为1.27%，即为例证[13]。 2. **因子名称：基差历史分位点**[28] * **因子构建思路**：将当前合约的基差（或年化升贴水率）置于其历史序列中，计算其所处的百分位位置，用以判断当前升贴水水平在历史上的相对位置。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取该合约历史上每日的基差或年化升贴水率数据。 2. 将当前交易日的数值与历史序列进行比较。 3. 计算当前值在历史序列中的分位点。例如，分位点为60%表示当前值高于历史上60%的时期[28]。 3. **因子名称：已实现股息率**[17] * **因子构建思路**：计算指数成分股中，从年初至当前时点已经实际完成现金分红的公司，其分红总额相对于指数总市值的比率，反映年内已落地的分红收益。 * **因子具体构建过程**：对指数中今年已现金分红的公司，汇总其分红金额与市值的加权比。公式表示为： $$全年已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$$ 其中，N1 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量[17]。 4. **因子名称：剩余股息率**[17] * **因子构建思路**：预测指数成分股中，从当前时点到年底（或未来某一时段）尚未分红但预计会分红的公司，其分红总额相对于指数总市值的比率，反映未来潜在的分红收益。 * **因子具体构建过程**：对指数中尚未现金分红但预计会分红的公司，汇总其预测分红金额与市值的加权比。公式表示为： $$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \frac{个股预测分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$$ 其中，N2 表示指数成分股中尚未现金分红的公司数量，预测分红金额来自前述分红点位模型[17]。 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： * **预测误差（2024年）**：对于上证50和沪深300指数，预测误差基本在5个点左右；对于中证500和中证1000指数，预测误差基本稳定在10个点左右[68]。 * **预测误差（2025年）**：与2024年情况类似，对上证50和沪深300指数预测准确度较高，对中证500和中证1000指数预测误差稍大但基本稳定[68]。 * **股指期货合约预测效果**：2024年及2025年，对上证50、沪深300、中证500及中证1000股指期货当月主力合约的预测股息点与实际股息点对比显示，模型具有较好的预测准确性[68]。 因子的回测效果 1. **年化升贴水率因子**（截至2026年1月14日）[13]： * **IH主力合约（IH2602.CFE）**：年化升水1.27% * **IF主力合约（IF2602.CFE）**：年化升水0.79% * **IC主力合约（IC2602.CFE）**：年化贴水0.94% * **IM主力合约（IM2602.CFE）**：年化贴水4.48% 2. **基差历史分位点因子**（截至2026年1月14日）[28]： * **IH主力合约**：处于历史47%分位点左右 * **IF主力合约**：处于历史51%分位点水平 * **IC主力合约**：处于历史69%分位点水平 * **IM主力合约**：处于历史60%分位点水平 3. **已实现股息率因子**（截至2026年1月14日）[3][17]： * **上证50指数**：0.00% * **沪深300指数**：0.02% * **中证500指数**：0.00% * **中证1000指数**：0.00% 4. **剩余股息率因子**（截至2026年1月14日）[3][17]： * **上证50指数**：2.38% * **沪深300指数**：1.84% * **中证500指数**：1.08% * **中证1000指数**：0.87%

传媒行业整体表现 - 上周（1月5日-1月9日）传媒行业整体上涨13.55%，大幅跑赢沪深300指数（2.79%）及创业板指（3.89%）[1][6] - 传媒板块在全市场所有板块中涨跌幅排名第2位，板块景气度显著[1][6] - 板块内个股表现分化明显，涨幅靠前的包括引力传媒、东方明珠、琏升科技等，跌幅居前的则为ST大晟、ST华闻、ST惠程、金逸影视等[1][6] AI领域动态与市场关注 - AI领域动态频繁，成为驱动行业情绪的重要因素[1][6] - 国际层面，OpenAI商业化进程加速，收购Convogo核心团队并推出GPTHealth产品，拓展AI在医疗领域的应用[1][6] - 国内层面，MiniMax开源M2.1编程模型提升本地推理效率，阿里云发布多模态交互开发套件赋能终端设备[2][7] - 资本市场对AI企业高度关注，智谱上市首日上涨13.17%，Minimax上市首日收盘涨幅超109%[2][7] 细分行业核心数据 - 电影市场方面，1月5日-1月10日全国电影票房达3.38亿元，其中《匿杀》以0.75亿元票房、23.1%的票房占比位居榜首[3][8] - 同期《阿凡达3》票房0.67亿元（占比24.9%），《寻秦记》票房0.61亿元（占比18.6%）[3][8] - 综艺节目热度排名前五为《声生不息·华流季》《再见爱人第五季》《现在就出发第3季》《喜人奇妙夜第二季》《探索新境第二季》[3][8] - 游戏板块中，2025年12月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》及点点互动《Kingshot》[3][8] 投资建议与关注方向 - 建议把握游戏板块超跌布局机会，游戏、IP潮玩景气周期明确[3][8] - 游戏板块可重点关注巨人网络、恺英网络、吉比特等标的[3][8] - IP潮玩领域推荐泡泡玛特[3][8] - 媒体端可关注经济底部向上背景下的分众传媒[3][8] - 持续看好AI营销赛道，同时关注AI漫剧等新兴方向[3][8] - 内容政策转向与AI应用机会值得关注，影视内容领域建议关注芒果超媒、哔哩哔哩等平台，光线传媒、华策影视等内容制作企业，以及万达电影等渠道[4][9] - AI应用领域可重点把握动漫短剧、营销、教育、电商、社交等场景机会[4][9] - 《疯狂动物城2》票房表现出色，带动影视院线板块受到市场关注[4][9]

研报核心观点 - 国信证券发布关于阿里巴巴-SW的研究报告，维持其“优于大市”评级 [1] 投资评级 - 国信证券对阿里巴巴-SW维持“优于大市”评级 [1]

政策调整 - 2026年4月1日起 取消包括草铵膦 精草铵膦 乙酰甲胺磷 马拉硫磷 丙溴磷 乙烯利 乙膦铝 敌百虫等多款农药原药的出口退税 [2] 短期影响 - 取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间 [1][3] - 短期出口需求提升叠加国内春耕备货期 草铵膦价格将出现一定上涨 [3] 中长期影响 - 政策将倒逼行业淘汰落后产能 [1] - 将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级 并向下游制剂端延伸 提高产品附加值 [1][3] - 若后续价格上涨幅度不及出口退税力度 相关企业成本提升 将进一步倒逼落后产能出清 [3] 市场供需 - 当前草铵膦市场呈现供需紧张态势 [1] - 2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨 增幅达658.38% 年均复合增速达45.78% [3] - 目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在80%以上 工厂总库存降至2024年以来的低位 [3] - 后续有望出现阶段性供不应求局面 [3] 行业结构变化 - 农药制剂出口退税率仍为9% [3] - 2024年我国农药制剂出口金额613.6亿元 首次超过原药出口金额 占比提升至54.12% [3] - 预计此次取消部分农药原药出口退税后 中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升 [1][3]

行业趋势与变革 - AI搜索正在重塑信息入口，购物推荐成为核心使用场景，推动品牌传播模式的彻底变革[1] - 用户信息获取方式正从传统搜索转向生成式AI对话[1] - 电商领域因其场景复杂度高、数据体量庞大等特点，成为AI技术最重要的应用场景之一[1] - 新技术的普及与应用往往伴随行业格局的重塑，催生新的增长机遇[1] 技术应用与营销转型 - GEO（生成式引擎优化）通过多模型协作实现从问题到答案的全过程[1] - GEO有望成为后续品牌商营销转型的重点方向，不仅对品牌线上获客逻辑、流量运营模式产生深刻变革，更为具备技术整合能力的电商服务商和跨境电商企业开辟了新的增长空间[1] 投资推荐：代运营商 - 推荐深耕平台生态、AI工具化落地领先的代运营商[1] - 此类企业能够深入用户洞察、营销方法、选品开发环节，更有效适配GEO模式下提升“答案”权重的逻辑[1] - 此类企业与大平台有深度合作基础，能调动充足AI工具包[1] 投资推荐：跨境电商板块 - 推荐跨境电商板块[1] - 平台型公司有望通过AI赋能中小客户内部降本增效[1] - GEO模式也将有助于头部运营型企业独立站的发展，优化盈利结构[1]