业绩总结 - 2024年度公司归母净利润14.72亿元，母公司净利润7.74亿元[4] - 最近三个会计年度平均净利润为11.91亿元[7] 利润分配 - 2024年每10股派现20元，预计派现总额5.43亿元[5] - 2024年现金分红和股份回购总额5.43亿元，占归母净利润36.88%[6] 利润数据 - 截至2024年底，母公司可供分配利润23.69亿元，合并层面44.75亿元[4] - 最近三个会计年度累计现金分红10.18亿元，未触及风险警示[7]

科达利调研要点 - 科盟创新专注于机器人核心传动系统 产品包括高精密减速器和智能关节模组 构建从材料研发到智能制造的完整技术体系[1] - 在人形机器人核心关节驱动技术领域实现突破 具备高性能产品和量产降本能力 科达利提供资金保障和技术支持[1] - PEEK材料应用于高精密齿轮领域 全生命周期成本具竞争力 已解决谐波减速器不耐抗击问题并优化产品测试周期[1] - 美国加征关税影响有限 公司将优化全球产能布局[1] 澳华内镜经营状况 - 2024年执行新会计准则导致毛利率下降 境外收入1.61亿仍处早期阶段 中低价格带产品占比大导致毛利率偏低[2] - 消化科内镜检查渗透率逐步提高 重视基层市场 产品研发以临床需求为导向[2] - 软镜行业外资企业市场占有率高 公司加大研发投入提升产品性能和临床认可度[2] - 布局多个临床科室的内镜产品 拓宽产品适用范围[2] 许继电气财务表现 - 2024年营业收入170.89亿元 净利润11.17亿元 同比增长11.09%[3] - 2025年一季度营业收入23.48亿元 净利润2.08亿元[3] - 收入结构优化 低毛利新能源及系统集成板块收入下降 高毛利直流输电板块收入增长[3] - 毛利率提升源于产品结构优化和降本增效 期间费用率上升因销售和研发投入增加[3] 许继电气业务进展 - 中标多个国网直流输电项目 南网市场订单增长 研发投入8.80亿元投向海上风电直流送出系统等技术[3] - 2024年确认收入的特高压项目包括陇东-山东等 直流输电板块毛利率下降因产品结构变化[3] - 首次采用6.5千伏/4000安IGCT器件的柔直换流阀在云南成功应用 中标南网220千伏天河棠下柔直背靠背工程[3] - 设立新型配网公司强化全流程协同 布局配调一体化系统和配微协同技术[3] - 落实一带一路战略拓展南美 中东 东南亚 非洲 欧洲市场 推进产品国际化改造和认证[3]

文章核心观点 2025年4月10日科达利子公司科盟创新在上海发布全新系列机器人核心传动技术新品 公司接待22家机构调研 介绍了科盟创新产品情况及发展战略 并回应了关于人形机器人量产 产品优势 材料应用等方面的问题 [1][2] 公司情况介绍 - 4月10日科盟创新在上海举办的第二届高工人形机器人技术应用峰会中发布全新系列机器人核心传动技术新品 展示在人形机器人核心关节驱动技术领域的最新技术突破 为多领域提供解决方案 [2] 问答环节 人形机器人量产时间 - 目前人形机器人尚处产业化初期 行业具备量产能力 但产品性能和配置未必适用于现实场景 需警惕“量产陷阱” 科盟创新将配套客户需求研发创新 大批量生产要在关键环节做好准备 [3] 科盟创新产品布局和战略定位 - 专注于机器人核心传动系统 致力于成为全球机器人关键零组件的技术引领者 以核心产品为基础构建完整技术体系 形成“技术 + 资本 + 市场”战略协同 提供传动解决方案 推动国产替代并开拓全球市场 [4] 科盟创新做减速器的优势 - 具备高性能产品 发布七款新品 涵盖四大技术方向 引领新趋势 [5] - 有卓越研发实力和领先技术优势 能提供专业配套开发支持 拥有技术团队和研发设备 可实现定制化支持 [5] - 具备量产降本生产能力 依托江门基地智能制造中心和台湾工厂供应链体系 实现双基地协同作业 [5] 科达利对科盟创新的赋能 - 依托技术积累和智能化制造优势构建量产体系 良好的盈利能力和现金流为研发投入及产能建设提供资金保障 [6] - 通过整合客户资源构建市场网络 为科盟创新提供打开市场的战略通道 [6] 科盟创新客户进展及产品战略 - 聚焦打磨产品性能 配套客户共同开发 完善产品各方面 强化客户粘性 [7] - 采取渐进式发展路径 初期定制化开发 后期向标准化产品体系过渡实现规模化应用 [7] PEEK材料相关情况 - 使用寿命超越传统金属材料 适用于严苛工况 能解决传统金属材料的问题 [8] - 在减速器领域应用于三大核心部件 有轻量化等优势 但面临精密加工工艺和成本挑战 全生命周期成本更具竞争力 [9] - 目前使用国产PEEK材料 可结合特性优化结构实现减重 探索应用潜力 规避供货延迟风险 [9] 解决谐波减速器弊端的方法 - 科盟创新的渐开线少齿差减速机可解决谐波减速器不耐抗击问题 以多个外齿盘取代柔轮 提升承载能力 减重同时优化刚性 [10] 产品测试周期及变化 - 传统谐波减速器产品测试周期约为6个月 未来将根据项目情况为客户定制交付方案 保证质量并实现有竞争力的交付时效 [11] 美国加征关税影响及应对措施 - 海外业务占比不足5% 对美直接销售营业额占比不足1% 采用FOB模式 关税由进口商承担 对公司经营业绩影响有限 [11] - 秉持战略 巩固原有业务优势 布局人形机器人传动部件领域 持续优化全球产能布局 加强创新与拓展 构建多元化产品线 [11][12]

活动基本信息 - 活动类别为 2025 高工机器人峰会交流 [1] - 51 家机构和个人投资者现场参加 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 10 日，地点在上海工业智能中心 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书罗丽娇女士、科盟创新总经理李灏胜先生 [1] 公司情况 - 4 月 10 日科盟创新在峰会发布全新系列机器人核心传动技术新品，展示在人形机器人核心关节驱动技术领域的突破，为多领域提供解决方案 [1] 问答环节 人形机器人量产 - 行业处于产业化初期，具备量产能力，但产品性能和配置未必适用于现实场景，需警惕“量产陷阱”，科盟创新将配套客户需求研发创新，大批量生产要在关键环节做好准备 [2] 科盟创新情况 - 产品布局和战略定位：专注机器人核心传动系统，致力于成为全球机器人关键零组件技术引领者，构建完整技术体系，形成战略协同，提供传动解决方案，推动国产替代并开拓全球市场 [3] - 做减速器的优势：有高性能产品，发布七款新品，涵盖四大技术方向；研发实力卓越，能提供专业配套开发支持；具备量产降本生产能力，依托江门基地和台湾工厂双基地协同作战 [4][5] - 客户进展及产品战略：聚焦打磨产品性能，配套客户共同开发，强化客户粘性；产品战略采取渐进式路径，初期定制化开发，后期向标准化产品体系过渡 [7] 科达利赋能 - 依托精密结构件领域技术积累和智能化制造优势构建量产体系，良好盈利能力和现金流为业务研发及产能建设提供资金保障，整合客户资源构建市场网络为科盟创新打开市场 [6] PEEK 材料 - 使用寿命：因优异耐磨性和抗疲劳特性，使用寿命超越传统金属材料，适用于严苛工况，能解决传统金属材料问题 [8] - 应用范围及劣势：应用于减速器三大核心部件，有轻量化、低噪音和长寿命优势；产业化挑战在于精密加工工艺要求高，原材料和加工成本高，但全生命周期成本更具竞争力 [9] - 材料来源：目前使用国产材料，可结合特性与结构优化实现减重，探索应用潜力，规避供货延迟风险 [10] 产品技术 - 解决谐波减速器弊端：渐开线少齿差减速机可解决谐波减速器不耐抗击痛点，负载均匀，承载能力提升，减重同时优化刚性，比谐波刚性强 2.5 倍，扭矩/重量比提升 42% [11] 产品测试 - 传统谐波减速器产品测试周期约为 6 个月，未来将根据项目情况为客户定制交付方案 [12] 关税影响 - 公司海外业务占整体营业收入不足 5%，对美直接销售营业额占比不足 1%，关税由进口商承担，对整体经营业绩影响有限 [13] - 公司将秉持战略，巩固业务优势，布局新领域，优化产能布局，加强创新与拓展，构建多元化产品线提升竞争力 [13]

资金使用 - 2024年6月11日公司通过不超10亿元闲置募集资金补流议案[2] - 资金使用期限不超12个月[2] - 公司实际使用9.80亿元补流[3] - 2025年4月8日公司归还9.80亿元至专用账户[3] - 资金使用期限未超12个月[3]

可转债发行与上市情况 - 公司公开发行可转换公司债券15,343,705张，每张面值100元，募集资金总额153,437.05万元，扣除发行费用1,926.61万元后，募集资金净额151,510.44万元 [1] - 可转债于2022年8月3日在深交所挂牌交易，债券简称"科利转债"，债券代码"127066" [2] - 转股期自2023年1月16日起至2028年7月7日止，转股股份来源为新增股份 [1][2] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为159.35元/股，后因股票期权行权、权益分派及定向增发等因素多次调整 [2][3][4][5][6] - 2023年1月因股票期权行权总股本增加328,683股，转股价格调整为159.22元/股 [2] - 2023年5月因2022年度权益分派（每10股派3元），转股价格调整为158.92元/股 [3][4] - 2023年8月因定向增发33,471,626股，转股价格调整为152.20元/股 [5] - 2024年5月因2023年度权益分派（每10股派15元），转股价格最终调整为150.70元/股 [6] 转股及股本变动情况 - 截至2025年第一季度末，"科利转债"累计转股835股，剩余可转债金额1,534,235,200元（15,342,352张） [6] - 公司总股本从271,361,808股增至273,470,812股，主要因股票期权激励行权增加2,109,004股及可转债转股7股 [6] - 高管锁定股减少1,117,800股至76,669,040股，占总股本比例降至28.04% [6]

可转债情况 - 2022年7月8日发行可转换公司债券15,343,705张，募资153,437.05万元，净额151,510.44万元[3] - 2022年8月3日可转债在深交所挂牌交易[4] - 转股期自2023年1月16日至2028年7月7日[5] - 初始转股价159.35元/股，现150.70元/股[6][10] - 2025年Q1转股减少12张，金额1,200元，转股7股[11] - 截至2025年Q1末，累计转股835股，剩余金额1,534,235,200元[11] 股本情况 - 2025年Q1限售股从77,786,840股减至76,669,040股，比例从28.67%降至28.04%[13] - 2025年Q1无限售股从193,574,968股增至196,801,772股，比例从71.33%增至71.96%[13] - 2025年Q1总股本从271,361,808股增至273,470,812股，增加2,109,004股[13] - 总股本增加因期权激励行权2,108,997股及转债转股7股[13]

公司概况 - 国内动力电池精密结构件领域领军企业，聚焦主业，有丰富技术经验和精密结构件制造能力 [1] - 客户涵盖宁德时代、特斯拉等全球知名动力电池及汽车制造企业 [1] - 2025 年 3 月 12 日至 14 日，37 家机构和个人投资者参与特定对象调研及券商策略会 [1] 业务拓展 - 着眼人形机器人工业领域潜力，进军机器人赛道，与多方合资设立深圳科盟和深圳伟达立，拓展人形机器人关节部件领域 [2][8] 问答环节 生产经营 - 按客户订单需求有序生产，产能利用率较前期持续提升，具体经营留意后续定期报告 [3] 核心竞争优势 - 深耕结构件领域多年，有高门槛工艺技术，难以复刻 [4] - 具备成熟大规模生产能力，能保证产品一致性、良率和品质稳定性 [4] - 与众多优质客户建立长期合作关系，积累丰富客户资源 [4] - 获资本市场支持，上市融资扩充产能，抢占市场份额 [4] 合作开发模式 - 客户提需求，公司基于现有技术和材料研究评估，提供优化方案促进技术落地 [6] - 公司研发出新工艺或技术时，主动推荐给客户优化产品设计 [6] 海外基地发展 - 积极推进海外市场布局，因各地差异，产能释放和业务发展需时间适应优化，目前等待客户放量 [7] - 全球碳排放要求严格，新能源产业发展空间大，公司产品经降本和技术创新有竞争力，未来机遇多 [7] 选择机器人业务原因 - 结构件领域市场占比大、竞争力强，探索“第二增长曲线”是应对经营环境和追求长期发展的关键 [8] - 机器人业务附加值高、有技术壁垒，整合合作方资源布局谐波减速器和关节模组可推动公司发展 [8] 选择合资方式原因 - 实现技术互补，合作方有高精密减速器技术，公司有金属精密制造技术及降本量产能力，推动技术创新和产品落地 [9] - 整合客户渠道、共享资源，加速业务推进，构建市场网络，快速切入市场 [10] - 是长期战略布局，增强技术、市场和资源优势，为机器人业务长期发展奠定基础 [10] 盈利稳定及发展趋势 - 盈利稳定得益于精密结构件领域技术和客户优势，重视研发投入，深化客户合作提高附加值 [11] - 注重成本控制和效率提升，通过精细化管理提升产品良率和自动化水平，降本增效 [11] - 受新能源汽车和储能领域推动，将紧跟市场和客户需求稳定增长 [11] - 布局人形机器人业务构建新竞争优势，拓展第二发展曲线，扩大经营效益 [11] 提升份额可能性 - 全球新能源汽车渗透率提升及动力电池行业下游应用拓展，公司有望提升份额 [12] - 保持与优质客户合作，开拓新客户，稳定并提升市场份额 [12] - 具备技术优势和创新能力，加大研发投入保持领先，响应客户需求提供高附加值产品 [12] - 布局人形机器人相关业务带来新增长点，提升整体市场份额 [12]

公司信息 - 公司证券代码为002850，简称为科达利；债券代码为127066，简称为科利转债[1] 税收政策 - 2024年12月26日收到《高新技术企业证书》，有效期三年[2] - 2024 - 2026年按15%税率缴纳企业所得税[2] - 2024年度已按15%税率财务核算，优惠对业绩无重大影响[2]

本月核心洞察：智能穿戴电池行业迎来量利双击时刻 - 核心观点：伴随DeepSeek等模型推动AI终端本地化渗透，智能穿戴设备需求增长，同时单设备电池价值量因续航、轻量化等要求提升，行业迎来量价齐升的量利双击时刻 [5] - 市场规模：预计智能穿戴设备电芯市场规模将从2025年的155亿元增长至2028年的247亿元，年复合增长率为15% [5][12] - 增长驱动力：传统设备（耳戴、手表）平稳增长，AI眼镜成为爆款新品类，预计出货量从2025年的550万台激增至2028年的8500万台，年复合增长率达162% [12][13] - 价值量提升：为满足AI本地化对续航和轻量化的要求，电池技术加速迭代（如异形、固态方案），带动各类设备电池平均售价以5%至15%的年复合增长率提升 [10][12] - 投资关注：推荐关注执行大客户战略、受益于Meta及小米等AI眼镜放量的消费电池公司，以及高镍正极、硅碳负极等材料龙头 [5][14] 行业景气度跟踪及复盘：需求、量价与周期 全球新能源车终端需求 - **中国**：2025年1月新能源乘用车批发销量88.9万辆，同比增长28%，渗透率达42% [3][6][15] - **欧洲十国**：2025年1月销量18.2万辆，同比增长26%，显著超预期，渗透率达24%，复苏态势强劲，或与避免碳排放罚款相关 [6][15] - **美国**：2025年1月销量11.5万辆，同比增长9%，渗透率10%，增长略显疲软主要因特斯拉在美销量下滑 [6][15] - **全球预测**：预计2025年全球新能源车销量1941万辆，同比增长21% [16] 储能终端需求 - **国内装机**：2024年中国新增储能装机109.8GWh，同比增长136% [6][18] - **价格趋势**：2024年储能系统价格降至0.63元/Wh，同比下降43%，降幅趋缓 [6][18] - **出海规模**：2024年储能出海大单规模达150GWh，主要市场为欧洲（占比31%）、北美（占比20%）和东亚（占比10%） [6][18] - **2025年1月数据**：国内储能系统招标规模环比增长42%，同比增长57%；储能电池出口6.3GWh，同比大幅增长2287.6%（因2024年同期基数小） [18] 锂电排产与价格 - **排产高景气**：2025年2月，锂电各环节排产环比变动在-10%至2%之间，但同比大幅增长67%至140%，其中电池、电解液环节同比增幅超120% [7][19] - **1-2月累计**：碳酸锂、电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比预计达54%至122% [7][19] - **原材料价格大涨**：2025年初至今，负极关键原材料低硫石油焦价格上涨59%，针状焦生焦价格上涨28%，年内累计涨幅近30%至70% [7][20][21] - **成本压力**：石油焦等原材料价格大幅上涨导致负极材料成本承压，但负极成品（如人造石墨）价格仅上涨5%，利润空间受压，产业有待顺价 [7][20][21] - **其他材料价格**：主要锂电材料如碳酸锂、氢氧化锂、正极、电解液等价格保持平稳，月度波动幅度基本在10%以内 [21] 行业库存周期 - **库存水平低位**：截至2024年底，电动车行业库存系数为1.7，动力电池行业库存系数为3.7，均低于常值（2.5/3.5），处于绝对低位 [22] - **进入补库阶段**：行业自2024年第一季度起营收与库存同比触底回升，预计电池板块已步入主动补库阶段，2025年将延续补库行情 [22] 板块及个股行情复盘 板块行情回顾 - **年初至今表现**：锂电关联板块中，除新能源车和锂矿外，均跑赢沪深300和上证50指数，人形机器人、智能驾驶和锂电池环节涨幅靠前，相对沪深300涨跌幅分别为41.8%、21.7%和17.4% [23] - **2月以来表现**：人形机器人、智能驾驶和消费电子等环节继续领涨，相对沪深300涨跌幅分别为24.3%、15.2%和13.8% [23] - **市场情绪**：多数锂电板块3年历史估值分位较高，市场持乐观态度；锂矿、隔膜和电解液板块估值处于历史相对低位，存在估值修复机会 [4][23] 重点个股行情回顾 - **涨幅居前**：2025年初至今，科达利股价上涨44.7%，比亚迪上涨35.5%，贝特瑞上涨23.1%，容百科技上涨18.6%，均跑赢沪深300指数（+1.1%） [24] - **其他表现**：宁德时代、中伟股份、赣锋锂业股价小幅上涨；天赐材料、恩捷股份、天齐锂业、亿纬锂能股价接近持平或小幅下跌；湖南裕能、尚太科技股价跌幅较大 [24] 投资建议框架 - **周期视角**：关注海外资本扩张及产能紧缺、具备涨价弹性的细分赛道，如高压实铁锂、六氟磷酸锂等 [25] - **格局视角**：细分赛道龙头凭借产品与成本优势，产能利用率有望率先打满，业绩兑现确定性强，是核心配置策略 [25] - **成长视角**：看好固态电池等新技术产业化加速带来的材料革新机会，以及龙头公司布局机器人、半导体等第二增长曲线 [26] - **重点推荐公司**：宁德时代、亿纬锂能、科达利、蔚蓝锂芯 [8][26] - **建议关注公司**：豪鹏科技、欣旺达、厦钨新能、元力股份、星源材质、东方电热、信德新材、湖南裕能、富临精工、中科电气、尚太科技、容百科技、璞泰来、万润新能、龙蟠科技、天赐材料、恩捷股份 [14][26]