报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩高增，盈利能力提升 - 24年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比+10.60%，其中Q3实现营收31.46亿元，同比+10.35%，环比+7.12% [1] - 24年前三季度公司实现归母净利润10.16亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.75%，其中Q3实现归母净利润3.68亿元，同比+28.70%，环比+8.49%，实现扣非归母净利润3.57亿元，同比+29.66%，环比+7.24% [1] - 净利率同比改善，费用率逐步下降。24年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；实现归母净利率11.80%，同比+1.43pct。其中Q3实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；实现归母净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%，同比分别-0.04/-0.24/-0.33/-0.11pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.40%/5.05%/0.61%，同比分别-0.10/-0.27/-1.13/+0.00pct [1] 积极拓展人形机器人结构件业务 - 公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势，已与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13,241/16,168/19,398百万元，同比增长分别为26.0%/22.1%/20.0% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1,410/1,698/2,060百万元，同比增长分别为17.4%/20.4%/21.3% [2] 盈利能力指标 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为22.4%/21.8%/21.4% [2] - 预计公司2024-2026年ROE分别为10.9%/11.0%/11.5% [2] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为5.23/6.30/7.64元 [2] 估值指标 - 预计公司2024-2026年PE分别为19.84/16.47/13.59倍 [2] - 预计公司2024-2026年PB分别为2.17/1.82/1.56倍 [2] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为11.18/9.81/8.23倍 [2] 风险提示 - 原材料大幅波动风险 [1] - 下游客户销量不及预期 [1] - 产业政策变化风险 [1]

报告投资评级 - 科达利（002850）的投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 业绩略超市场预期盈利水平维持稳健2024年Q1 - Q3公司实现营收85.92亿元同比+10.60%实现归母净利润10.16亿元同比+27.86%实现扣非归母净利润9.85亿元同比+27.75%其中Q3实现营收31.46亿元同比+10.35%环比+7.12%实现归母净利润3.68亿元同比+28.70%环比+8.49%实现扣非归母净利润3.57亿元同比+29.66%环比+7.24%公司Q1 - Q3毛利率和归母净利率为23.19%/11.83%同比分别-0.14pct/+1.60pctQ3毛利率和归母净利率分别为23.42%/11.71%同比分别-0.46pct/+1.67pct环比分别-0.40pct/+0.15pct在降价的情况下公司净利水平保持稳中微升略超市场预期主要原因来自公司费用管理优异前三季度期间费用率同比降低0.71pct公司其他收益增长Q1 - Q3其他收益为1.18万元同比+160.11%其中Q3其他收益为0.22亿元同比+49.33%贡献部分利润[2][6] - 海外产能加速推进欧美东南亚形成多点布局根据10月21日公告公司拟投资不超过6亿元在马来西亚建设年产13亿元的产能基地公司在出海领域有优势有望与马来西亚国内电池厂商产能形成强链补链截至目前中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超150亿元人民币亿纬锂能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、尚太科技、星源材质等企业已在马来西亚布局电池领域相关工厂已经在欧洲三国、北美、东南亚完成三大领域的布局随着瑞典和匈牙利的投产、德国产能的爬坡和美国工厂建设推进有望与更多海外客户实现深度绑定全球市占率或进一步提升[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为123.46/148.46/178.22亿元同比增速分别为17.46%/+20.25%/+20.05%归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%EPS分别为5.25/6.43/7.82元/股三年CAGR为20.8%对应PE分别为19/16/13倍鉴于公司为结构件龙头企业盈利能力稳健给予买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为8654/10511/12346/14846/17822百万元增长率分别为93.70%/21.47%/17.46%/20.25%/20.05%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为901/1201/1423/1742/2119百万元增长率分别为66.39%/33.25%/18.46%/22.43%/21.65%[7] - 2022 - 2026年EPS分别为3.33/4.43/5.25/6.43/7.82元/股市盈率分别为30.1/22.6/19.1/15.6/12.8[7] 公司运营方面 - 2024年Q1 - Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均增长且Q3单季也保持增长趋势[2][6] - 公司在费用管理和其他收益增长方面表现较好使得在降价情况下净利水平仍稳中微升[6] - 公司海外产能布局加速在欧美东南亚多地布局且有诸多优势[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩持续增长，盈利能力维持高位 - 前三季度公司业绩继续保持增长，盈利能力保持较高水平 [5] - 公司通过提升效率、降低成本、提升良率等方法，叠加新产品投入，使得公司降价的同时，保持良好的盈利能力 [6] - 公司海外市场需求增加，海外产能逐步放量，将进一步提升公司业绩 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.49亿元、17.13亿元、19.40亿元 [7] - 综合考虑公司经营情况、市场份额、盈利能力等，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为133.72-160.46元 [7] 财务数据总结 财务指标 - 2024年营业收入预计为12,110百万元，同比增长15.2% [8] - 2024年净利润预计为1,449百万元，同比增长20.6% [8] - 2024年毛利率预计为22.9%，净资产收益率预计为12.5% [8] 估值指标 - 2024年PE为18倍，2025年PE为16倍，2026年PE为14倍 [9] - 2024年PB为2.1倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收85.92亿元,同比+11%,归母净利润10.16亿元,同比+28%;扣非归母净利润9.85亿元,同比+28% [2] - 公司Q3实现营收31.46亿元,同比+10%,环比+7%;归母净利润3.68亿元,同比+29%,环比+8%;扣非归母净利润3.57亿元,同比+30%,环比+7% [2] - 公司通过提高效率、降低成本、提升良率等方法,以及新产品的投入,成功对冲了降价影响,保持较好的盈利水平 [2] - 公司持续积极推进全球化布局,10月发布马来西亚建厂计划,主要配套东南亚客户 [3] - 公司与盟立、盟英强强联合,依托目前的生产基地与客户资源,合资公司有望进一步开拓机器人业务市场 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元,归母净利润14.10/16.54/19.02亿元,对应PE为19.27/16.42/14.28倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为93.7%、21.5%、20.8%、20.5%、18.6% [4] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为66.1%、33.5%、17.4%、17.3%、15.0% [4] - 公司2022-2026年ROE分别为15.7%、11.4%、12.2%、13.1%、13.7% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 报告期内科达利业绩实现同环比增长费用控制优异净利率实现环增有望受益于行业需求增长进一步提升市占率[3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 日标价152.75元收盘价96.52元市值261.4亿人民币6个月平均日成交额222.67百万人民币52周价格范围58.03 - 105.01元BVPS 41.3元[2] 股价走势与业绩 - 24Q3收入31.46亿元同环比+10.35%/+7.12%归母净利润3.68亿元同环比+28.70%/+8.49%扣非3.57亿元同环比+29.66%/+7.24%24Q3毛利率/净利率达23.42%/11.68%环比-0.40/+0.17pct期间费用率达8.41%环比-0.77pct[3] 公司运营情况 - Q3出货量与净利率环比双升产品价格下滑情况下利润增长产能利用率约70%有望继续提升预计24Q4出货量环比增长25年出货量20% - 30%增长海外市场明年出货有望翻倍增长[4] 海外建设与机器人业务 - 10月拟在马来西亚投资建设锂电池精密结构件目标年产值约13亿元德国瑞典匈牙利生产基地有望相继投产机器人零部件业务已处于客户验证阶段预计24Q4开始销售25年有望规模量产[5] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年归母净利润分别为14.01/16.55/19.26亿元上调24 - 25年毛利率假设下调期间费用率假设参考可比公司给予25年合理PE 25倍对应目标价152.75元[6] 经营预测指标与估值 - 给出2022 - 2026年营业收入归母净利润等经营预测指标及相关财务比率如ROE PE PB等[7]

公司信息 - 证券代码为002850，简称为科达利[1] - 债券代码为127066，简称为科利转债[1] 子公司变更 - 全资子公司惠州科达利法定代表人由励建立变更为刘公发[2] - 惠州科达利注册资本为5亿元[2] - 惠州科达利成立于2010年10月21日[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,归母净利率环比小幅提升 [5] - 公司覆盖优质客户资源,海外出货有望持续提升 [6] - 公司加速推进机器人业务拓展,开启第二增长曲线 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为12,799/15,691/18,612百万元,同比增长21.8%/22.6%/18.6% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为1,416/1,723/2,077百万元,同比增长17.9%/21.6%/20.6% [8] - 2024-2026年毛利率分别为23.2%/22.6%/22.3% [8] - 2024-2026年ROE分别为12.5%/13.5%/14.3% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度业绩略超预期,营收31.5亿元,同比增长10%,归母净利3.68亿元,同比增长29% [2] - 2024年前三季度营收86亿元,同比增长11%;归母净利10.2亿元,同比增长28% [2] - 毛利率23.4%,环比下降0.4个百分点,销售净利率11.7%,环比增长0.2个百分点 [2] 业务发展情况 - 锂电结构件收入受降价影响,但海外布局逐步放量,2024年海外收入预计5-10亿元,同比增长50%以上 [3] - 2025年马来基地投产,海外基地整体收入有望实现翻倍增长,其他基地逐步扭亏 [3] - 公司持续推进成本管控,产能利用率、良率、自动化率均有提升,有助于抵消部分降价影响 [4] 财务表现 - 2024年前三季度经营性现金流18亿元,2024年第三季度经营性现金流为-1.3亿元,主要受票据贴现周期影响 [4] - 2024年前三季度期间费用7.6亿元,同比增长2%,费用率9%,同比下降0.3个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 上调2024-2026年归母净利润预期至14.2/17.2/20.7亿元,同比增长18%/22%/20% [5] - 给予2025年25倍PE,对应目标价159元 [5]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 科达利作为结构件全球龙头,凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力,持续保持领先地位,盈利稳定性得到业绩验证 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.15/16.0/18.2亿元,对应PE分别为18/16/14X [4] 业绩分析 1. 费率下降弥补毛利率下降,净利率持稳 [3] - 1-3Q24公司毛利率23.2%,同比-0.1pct,四费率8.9%,同比-0.7pct,扣非归母净利率11.5%,同比+1.5pct - 单Q3,公司毛利率23.4%,环比-0.4pct,四费率8.4%,环比-0.8pct,扣非归母净利率11.35%,环比持平 2. 持续巩固与二线盈利差距,强化龙头地位 [3] - Q3行业降价压力扩大,二线企业结构件盈利普遍环比承压,公司利润逆势增长,与二线差距不减反增 - 源于公司优秀的成本&费用控制能力,及更优的产品(部分快充产品由于更复杂构成溢价)、客户结构(公司客户分布广泛) 3. 后续展望 [3] - 预计Q4较Q3环比保持收入、盈利增长 - 2025年出货预计20%-30%增长 - 海外需求逐步释放下海外产值有望翻倍,进一步提升海外工厂盈利

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[5] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩超预期，盈利能力强劲，结构件龙头地位稳固，海外业务有望持续扩张[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收85.92亿元，同比增长10.60%，归母净利润10.16亿元，同比增长27.86%，扣非后归母净利润9.85亿元，同比增长27.75%[3] - 2024Q3营收31.46亿元，同比增长10.35%，环比增长7.12%，归母净利润为3.68亿元，同比增长28.70%，环比增长8.49%，扣非后净利润为3.57亿元，同比增长29.66%，环比增长7.24%[3] - 2024Q3毛利率为23.42%，同比 -0.46pct，环比 -0.40pct，净利率为11.68%，同比+1.43pcts，环比+0.17pct，期间费用率为8.41%，同比变动 -1.50%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、2.40%、5.05%、0.61%[3] 业务发展 - 机器人业务稳步推进，与台湾盟立公司共同投资设立控股子公司科盟创新机器人有限公司，人形机器人关节部件处于设备采购、样品研发制作等准备阶段，后续根据客户需求量产落地[3] - 持续加码海外产能，全球化脚步坚定，拟在马来西亚投资建设锂电池精密结构件项目，美国基地前期准备工作有序开展，欧洲基地部分已投产盈利[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年实现营收118.92、144.72、170.45亿元，同比增速分别为13.1%、21.7%、17.8%，归母净利润为14.05、16.23、19.08亿元，同比增速分别为17.0%、15.5%、17.6%，当前时点对应PE为19、16、14倍[3] - 2024 - 2026年的营业收入（百万元）分别为11,892、14,472、17,045，增长率分别为13.1%、21.7%、17.8%，归属母公司股东净利润（百万元）分别为1,405、1,623、1,908，增长率分别为17.0%、15.5%、17.6%，每股收益分别为5.19、5.99、7.05元，PE分别为19、16、14，PB分别为2.2、1.9、1.7[4] - 2023 - 2026年的营业总收入（百万元）分别为10,511、11,892、14,472、17,045，营业成本、营业税金及附加、销售费用等各项财务指标均有预测，且给出了成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等方面的指标预测[6]