深圳外贸与锂电池行业表现 - 深圳2024年上半年继续位居全国外贸第一城 以新能源汽车 锂电池 光伏产品为代表的"新三样"持续引领外贸增长 [1] - 深圳民营企业出口锂电池304.4亿元人民币 同比增长30.4% [1] 锂电材料四家企业概况 - 科达利 贝特瑞 新宙邦 星源材质被称作深圳锂电材料"四剑客" 分别占据锂电池结构件 负极材料 电解液和隔膜四大关键材料领域龙头位置 [3] - 四家企业成功打破日韩企业垄断壁垒 逐步登上全球产业顶端 是中国锂电材料行业领军者 [3] 四家企业2024年财务与市场地位 - 科达利2024年营收120.3亿元 净利润14.72亿元 结构件出货份额全球第一 [4] - 星源材质2024年营收35.41亿元 净利润3.64亿元 隔膜出货量全球第二 [4] - 贝特瑞2024年营收142.37亿元 净利润9.3亿元 负极材料出货量全球第一 [4] - 新宙邦2024年营收78.47亿元 净利润9.42亿元 电解液出货量全球第三 [4] 锂电池材料构成与功能 - 锂电池四大主材包括正极 负极 电解液和隔膜 分别决定能量密度/电压/循环寿命 充电速度/循环稳定性 低温性能/安全性 以及构建安全离子通道 [5] - 结构件（外壳/顶盖）提供物理支撑 封装保护及电连接 是同样重要的锂电材料 [5] 锂电材料国产化突破历程 - 2000年日企占据全球93%锂电产业市场份额 几乎垄断全球锂电池材料市场 [7] - 科达利1999年与比亚迪合作攻克结构件工艺难题 将成本降至日本进口产品的三分之一 [9] - 新宙邦2014年锂电池电解液销售数量跃居全球第一 打破日韩垄断 [9] - 星源材质2008年建成中国第一条干法隔膜生产线 生产出第一卷国产隔膜 [11] - 贝特瑞2004年推出天然石墨负极材料818 逐步打破国外技术垄断 [11] 四家企业最新经营表现 - 科达利2025年上半年营收66.45亿元（同比增长22.01%） 归母净利润7.69亿元（同比增长18.72%） 国内结构件出货份额超50% 全球份额超30% [16] - 新宙邦2025年第一季度电池化学品营收20.02亿元（同比增长32.14%） 净利润2.3亿元 中国市场份额超过10% [19] - 星源材质2025年第一季度营收8.89亿元（同比增长24.44%） 归母净利润0.47亿元（同比减少56.39%） 隔膜全球市场占有率由2020年11.0%增至2024年14.4% [19] - 贝特瑞2025年第一季度营业收入33.92亿元（同比减少3.88%） 归母净利润1.76亿元（同比减少19.2%） 连续十五年负极材料出货量全球第一 [20] 全球化与新技术布局 - 科达利在德国 瑞典和匈牙利布局生产基地 追加5000万欧元投资建设匈牙利结构件三期工厂 年产值可达1亿欧元 [21] - 新宙邦在全球设立20多个生产基地 波兰基地年产4万吨锂电池电解液 已实现盈利 并设立韩国和马来西亚公司 [21] - 星源材质马来西亚槟城工厂年产20亿平方米湿法及涂覆隔膜 是全球最大锂离子电池隔膜及固态电池刚性骨架生产基地 [23] - 贝特瑞推进印尼年产8万吨负极材料一体化项目（一期）投产 并启动二期年产8万吨产能建设 在摩洛哥启动正极材料5万吨和负极材料6万吨项目 [23] 固态电池领域进展 - 新宙邦参股公司建成固态电解质材料生产平台 目前已实现小批量供货 [21] - 星源材质参股公司实现氧化物电解质量产 推出针对半固态与固态电池材料应用产品 [23] - 贝特瑞建立年产能突破百吨级的固态电解质产线 已实现出货 其中磷酸钛铝锂材料实现吨级出货 [23]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润3.91亿元，加权平均基金份额本期利润0.0946元 [2] - 上半年基金净值增长率为4.59%，截至上半年末基金规模78.58亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率25.30%，同类排名56/171；近半年10.29%排名120/171；近一年57.84%排名41/169；近三年-30.84%排名103/130 [5] - 近三年夏普比率-0.3827，同类排名86/120 [25] - 近三年最大回撤59.81%，同类排名11/125，单季度最大回撤出现在2020年一季度为30.87% [27] 投资组合特征 - 持股加权市盈率（TTM）35.38倍低于同类均值36.17倍，加权市净率（LF）2.64倍低于同类均值2.99倍，加权市销率（TTM）2.21倍低于同类均值2.5倍 [10] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）0.07%，加权净利润同比增长率（TTM）0.04%，加权年化净资产收益率0.07% [17] - 近三年平均股票仓位93.16%高于同类均值87.02%，2023年上半年末最高仓位94.04%，2019年三季度末最低仓位76.96% [30] - 前十大重仓股集中度长期超过60%，重仓股包括宁德时代、汇川技术、比亚迪等新能源产业链龙头 [40] - 最近半年换手率19.72%，持续五年低于同类均值 [38] 基金基本情况 - 属于偏股混合型基金，长期投资先进制造领域，单位净值2.411元（截至9月3日） [2] - 基金经理李瑞管理4只基金，该基金近一年57.84%回报率为其管理产品中最高 [2] - 基金持有人106.92万户，总份额38.7亿份，个人投资者占比99.82%，机构持有0.18%，管理人员工持有0.01% [35] - 投资策略聚焦新能源汽车行业，通过自上而下精选子行业和自下而上深度研究选择标的 [2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润195.57万元，加权平均基金份额本期利润0.0181元 [2] - 上半年基金净值增长率为2.49%，截至上半年末基金规模为7060.37万元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为22.73%，位于同类可比基金68/171；近半年增长率为14.50%，位于同类88/171；近一年增长率为40.59%，位于同类86/169；近三年增长率为-20.22%，位于同类71/130 [6] - 近三年夏普比率为-0.4169，位于同类可比基金91/120 [24] - 近三年最大回撤为50.9%，同类排名59/125，单季度最大回撤出现在2022年二季度为22.51% [26] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型，长期投资先进制造股票，截至9月3日单位净值为0.837元 [2] - 基金管理人看好2025年下半年流动性宽松背景下"泛AI"类资产，重点关注泛新能源领域电力电子公司转型AI及人形机器人产业链 [3] - 对传统新能源板块（锂电、光伏、储能）中期乐观，认为产能出清进程将加速 [3] - 近三年平均股票仓位为84.95%（同类平均87.02%），2023年上半年末最高达89.37%，2025年上半年末最低为79.42% [29] - 截至2025年上半年末十大重仓股为宁德时代、科达利、汇川技术、小鹏汽车-W、吉利汽车、蔚蓝锂芯、东方电缆、德赛西威、禾望电气、欧陆通 [39] 估值与成长性 - 持股加权市盈率（TTM）20.64倍（同类均值36.17倍），市净率（LF）1.81倍（同类均值2.99倍），市销率（TTM）1.29倍（同类均值2.5倍） [11] - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.2%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.3%，加权年化净资产收益率为0.09% [19] 基金运作特征 - 截至2025年6月30日基金持有人5216户，合计持有1.02亿份，管理人员工持有163.07万份（占比1.60%），个人投资者占比100% [34] - 最近半年换手率约530.32%，持续高于同类均值 [37]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.18亿元，加权平均基金份额本期利润0.0959元，基金净值增长率为5.25% [2] - 截至9月3日近一年复权单位净值增长率69.74%，近三个月增长率23.82%，近半年增长率10.24%，近三年增长率-24.42% [5] - 近一年业绩同类排名3/44，近三年夏普比率-0.3224（同类排名18/31），近三年最大回撤58.44%（同类排名3/31） [5][27][29] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模20.59亿元，持有人34.37万户，合计持有11.48亿份 [2][34][37] - 个人投资者占比97.93%，机构投资者占比2.07%，管理人员工持有0.10% [37] - 近三年平均股票仓位91.71%（同类平均87.59%），2023年末最高仓位94.62% [32] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）28.99倍（同类均值1550.21倍），市净率（LF）2.51倍（同类均值2.74倍），市销率（TTM）2.09倍（同类均值2.24倍） [10] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [10] 成长性指标 - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）0.06%，净利润同比增长率（TTM）0.09% [18] - 加权年化净资产收益率0.09% [18] 投资策略特征 - 十大重仓股集中于新能源产业链，包括宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等头部企业 [42] - 最近半年换手率43.5%，持续低于同类均值，持股集中度高且标的稳定 [40][42] - 基金管理人认为中国产业竞争力从新能源向AI、军工等多领域扩展，风险偏好抬升 [2]

行业投资评级 - 报告对电动车行业整体持积极态度 投资建议首推格局和盈利稳定的龙头电池企业（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件企业（科达利） 并看好具备盈利改善的材料龙头（湖南裕能、璞泰来、尚太科技、天奈科技、震裕科技、富临精工、天赐材料） 其次看好新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、星源材质、恩捷股份 同时碳酸锂价格已见底 看好具备优质资源龙头（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团） 并看好优质零部件企业（浙江荣泰、中熔电气、威迈斯等）[2] 核心观点 - 25Q2行业整体高景气 全球电动车销量525万辆 同环比+29%/+23% 储能Q2产量135.5GWh 同环比+60%/+32% 板块营收9317亿元 同环比+10%/+18% 归母净利润444亿元 同环比+1%/+9%[2] - 电池占利润比重42%（同比+7pct） 整车33%（同比-12pct） 中游材料9%（同比+3pct） 碳酸锂2%（同比+0pct） 核心零部件10%（同比+2pct）[2] - 25Q2三元正极、铜箔同比高增 归母净利润环比增速排序：三元正极407%>铜箔325%>正极169%>添加剂150%>负极34%>锂电设备31%>汽车核心零部件25%>隔膜23%>电池19%>三元前驱体0%>整车-3%>六氟磷酸锂及电解液-3%>铁锂正极-9%>结构件-15%>铝箔-29%>碳酸锂-36%[2] - 25Q2归母净利润同比增速排序：正极127%>锂电设备123%>铜箔117%>添加剂66%>铁锂正极65%>负极36%>汽车核心零部件24%>锂电池中游23%>电池22%>隔膜19%>三元正极18%>结构件15%>三元前驱体13%>碳酸锂7%>六氟磷酸锂及电解液-8%>整车-26%>铝箔-65%[2] - 25Q2碳酸锂板块盈利同增环降 毛利率24% 同环比-8/-2pct 归母净利率3.9% 同环比+0.5/-3pct 经营活动净现金流99.2亿元 同环比+70%/+981%[2] 终端需求 - 25年H1全球电动车累计销952万辆 同比增长30.4% 累计电动化率22% 25年Q2电动车销量525万辆 同环比+29%/+23%[7] - 国内电动车25年H1累计销693.5万辆 同比增长40.3% 累计电动化率46% 25年Q2电动车销量386万辆 同环比+35%/+26%[7] - 25年H1全球动力电池装机量504.4GWh 同环比增长37.3%/-5% 其中Q2装机量282.6GWh 同环比+36%/+27%[11] - 25年Q2全球储能电池产量135.5GWh 同环比+60%/+32% 25H1产量238GWh 同环比+90%/+9%[11] 电动车板块盈利 - 25年H1新能源汽车板块营业收入17219亿元 同环比+10%/-12% 归母净利润853.3亿元 同环比+16%/+24%[16] - 25年Q2新能源汽车板块营业收入9317亿元 同环比+10%/+18% 归母净利润444亿元 同环比+1%/+9%[16] - 25年Q2毛利率16.1% 同比-1.2pct 环比-0.2pct 归母净利率4.8% 同比-0.4pct 环比-0.7pct 费用率10.6% 同比-0.7pct 环比-0.4pct[19] - 25年Q2资本开支970亿元 同比上升33% 环比上升2%[21] - 25年Q2经营活动净现金流1442亿元 同比增长46% 环比增长991%[23] 上中游环节分析 - 25Q2锂电池中游占比同比显著提升 电池占利润比重42%（同环+7/+4pct） 整车33%（同环比-12/-4pct） 中游材料9%（+3/+1pct） 碳酸锂2%（+0/-1pct） 核心零部件10%（+2/+1pct）[25] - 碳酸锂板块25H1营收450亿元 同比-5% 归母净利润24亿元 同比+319% 25Q2营收239亿元 同比-6% 环比+13% 归母净利润9.4亿元 同比+7% 环比-36%[37] - 锂电池中游板块25Q2营收3099亿元 同比+9% 归母净利润241.6亿元 同比+23% 环比+18% 毛利率18% 同比-0.6pct 净利率8% 同比+0.9pct[43] - 电池板块25H1营收3093亿元 同比+8% 归母净利润343.8亿元 同比+24% 25Q2营收1654亿元 同环比+8%/15% 归母净利润186.6亿元 同环比+22%/19%[55] - 宁德时代25H1全球装机190.9GWh 份额37.8% 同比+0.1pct 比亚迪装机89.9GWh 份额17.8% 同比+2.4pct[64] 细分领域表现 - 结构件竞争格局稳定 龙头盈利稳健 二线盈利改善[77] - 动储电芯价格已企稳 电池价格底部明确 25年8月523方形电芯价格维持0.38元/Wh 方形铁锂电芯价格维持0.32元/Wh[70] - 海外电池企业Q2营收水平有所提升 但剔除IRA补贴后仍处于微利或亏损水平 25Q2宁德时代/LGES/三星SDI/松下/SKI营业利润率分别为22.8%/8.8%/-14.6%/14.5%/-3.2%[74]

指数及成分股表现 - 中证电池主题指数强势上涨3.63% [1] - 成分股杭可科技上涨13.41%、中伟股份上涨11.40%、珠海冠宇上涨9.53%、亿纬锂能上涨8.89% [1][7] - 阳光电源上涨4.84%、欣旺达上涨5.94%、天赐材料上涨5.36%、先导智能上涨4.41% [7] 电池ETF市场表现 - 电池ETF嘉实(562880)单日上涨3.65%，近1周累计上涨10.61% [1][4] - 近1年净值上涨59.85%，成立以来最高单月回报达31.11% [4] - 最长连涨月数为4个月，连涨期间涨幅达34.63%，上涨月份平均收益率为8.13% [4] 流动性及资金动向 - 盘中换手率达7.42%，单日成交额4073.25万元 [4] - 近1周日均成交额3675.30万元 [4] - 近6天连续资金净流入合计1.69亿元，单日最高净流入8326.56万元 [4] 规模与份额 - 最新规模达5.28亿元，创近1年新高 [4] - 最新份额达8.04亿份，创近1年新高 [4] 行业技术前景 - 固态电池具备高安全性与高能量密度，预计2030年全球出货量达808GWh [4] - eVTOL及消费电子领域有望率先实现规模化量产 [5] - 全固态电池技术路线持续收敛，材料端与设备端价值量提升 [5] 指数权重结构 - 前十大权重股合计占比53.03% [5] - 权重最高个股为阳光电源(10.28%)、宁德时代(9.64%)、三花智控(6.31%) [5][7] - 亿纬锂能权重占比6.02%，国轩高科占比3.76% [7]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.01%至132.03元/股 成交额7.79亿元 换手率2.91% 总市值361.22亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1996年9月20日 2017年3月2日上市 总部位于深圳市南山区 [1] - 主营业务为精密结构件研发制造 锂电池结构件占比96.52% 汽车结构件占比3.26% [1] 机构持仓情况 - 前海开源清洁能源混合A(001278)二季度持有26万股 持股数量与上期持平 占基金净值比例5.66% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约181.21万元 [2] 相关基金表现 - 前海开源清洁能源混合A规模4.44亿元 今年以来收益22.51% 近一年收益44.14% 成立以来收益113.37% [2] - 基金经理杨德龙累计任职15年12天 管理规模19.61亿元 最佳基金回报80.33% 最差回报-22.72% [3]

会议基本情况 - 2025年第一次临时股东会于2025年9月2日以现场与网络投票结合方式召开 会议召集程序符合法律法规和公司章程规定 [3] - 出席会议股东及代表共359人 代表股份总数128,101,707股 占公司有表决权股份总数273,586,383股的46.8231% 其中现场出席5人代表102,182,686股(37.3493%) 网络投票354人代表25,919,021股(9.4738%) [3] - 会议由董事长励建民主持 公司董事监事高管及见证律师出席列席 [3] 议案审议结果 - 关于将部分募集资金借款转为对全资子公司江苏科达利增资议案获通过 同意128,081,007股(99.9838%) 反对15,900股(0.0124%) 弃权4,800股(0.0037%) 中小股东同意25,917,621股(99.9202%) [4] - 关于拟续聘会计师事务所议案获通过 同意128,075,207股(99.9793%) 反对16,400股(0.0128%) 弃权10,100股(0.0079%) 中小股东同意25,911,821股(99.8978%) [5] - 关于修订公司章程议案作为特别决议获通过 同意128,082,407股(99.9849%) 反对14,400股(0.0112%) 弃权4,900股(0.0038%) 获有效表决权股份总数2/3以上通过 [6][7] - 关于修订公司股东会议事规则议案作为特别决议获通过 同意124,774,127股(97.4024%) 反对3,321,930股(2.5932%) 弃权5,650股(0.0044%) [8] - 关于修订公司董事会议事规则议案作为特别决议获通过 同意124,774,027股(97.4023%) 反对3,321,930股(2.5932%) 弃权5,750股(0.0045%) [9] - 关于修订公司独立董事工作制度议案获通过 同意124,774,827股(97.4029%) 反对3,321,130股(2.5926%) 弃权5,750股(0.0045%) [10] - 关于修订公司关联交易管理办法议案获通过 同意124,774,477股(97.4027%) 反对3,322,330股(2.5935%) 弃权4,900股(0.0038%) [11] - 关于修订公司对外担保管理办法议案获通过 同意124,773,977股(97.4023%) 反对3,322,730股(2.5938%) 弃权5,000股(0.0039%) [12] - 关于修订公司对外投资管理办法议案获通过 同意124,774,877股(97.4030%) 反对3,321,930股(2.5932%) 弃权4,900股(0.0038%) [13] - 关于修订公司会计师事务所选聘制度议案获通过 同意124,774,427股(97.4026%) 反对3,321,730股(2.5930%) 弃权5,550股(0.0043%) [14] - 关于制定公司未来三年(2025-2027年)股东分红回报规划议案作为特别决议获通过 同意128,079,707股(99.9828%) 反对17,200股(0.0134%) 弃权4,800股(0.0037%) 中小股东同意25,916,321股(99.9152%) [15] 法律意见与文件 - 广东信达律师事务所律师出具法律意见书 认为会议召集程序人员资格表决结果均合法有效 [16][17] - 备查文件包括股东会决议和律师事务所法律意见书 [17]

公司财务运作 - 科达利2025年第一次临时股东会审议通过《关于将部分募集资金借款转为对全资子公司江苏科达利增资的议案》等多项议案 [2]

股东会召集与召开程序 - 本次股东会由公司第五届董事会召集 召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议于2025年9月2日14:30在深圳湾科技生态园召开 [4] - 网络投票通过深交所交易系统进行 时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 互联网投票系统时间为9:15-15:00 [4] 出席会议人员情况 - 出席股东及代理人共359人 代表股份128,101,707股 占总股本46.8231% [6] - 现场出席5人 代表股份102,182,686股 占总股本37.3493% [6] - 网络投票354人 代表股份25,919,021股 占总股本9.4738% [6] - 公司董事 监事 高级管理人员及见证律师同时出席会议 [5] 议案表决结果 - 议案一同意128,081,007股 占有效表决权99.9838% [6] - 中小股东对议案一同意25,917,621股 占比99.9202% 反对15,900股占比0.0613% 弃权4,800股占比0.0185% [6] - 议案二同意128,075,207股 占有效表决权99.9793% [7] - 中小股东对议案二同意25,911,821股 占比99.8978% 反对16,400股占比0.0632% 弃权10,100股占比0.0389% [7] - 议案三同意128,082,407股 占有效表决权99.9849% [7] - 后续系列议案同意率均达97.40%以上 [7] - 最终议案同意128,079,707股 占有效表决权99.9828% [7] - 中小股东对最终议案同意25,916,321股 占比99.9152% 反对17,200股占比0.0663% 弃权4,800股占比0.0185% [7] 法律意见结论 - 会议召集程序 召开程序 出席人员资格及表决程序均符合相关法律法规和《公司章程》规定 [8] - 表决结果合法有效 所有审议事项均获得有效通过 [8]