中宠转2情况 - 发行总额为76904.59万元[2] - 初始转股价格为28.35元/股[3][6] - 调整后转股价格为27.81元/股[2] 权益分派 - 2024年前三季度以294114320股为基数，每10股派现2.5元，共派现73528580元[9] 时间安排 - 转股价格调整实施日期为2024年11月25日[2] - 2024年前三季度权益分派方案于2024年11月22日实施[9]

一、涉及公司 中宠股份[1] 二、核心观点及论据 （一）双11表现 1. 全网同比增速超100%远超行业平均23%，在烘焙粮赛道排第三[2][3] 2. 顽皮品牌在京东平台猫零食自营和狗零食分别排第五名和第四名，自有品牌在狗零食赛道表现强劲[3] （二）海外布局 1. 起初以出口业务为主面向欧美日韩市场，生产能力强[4] 2. 海外布局全面，除东南亚和新西兰外，在北美（美国和加拿大）设厂，代工出口收入预计29 - 30亿元，一半来自国内加工后出口[2][4] 3. 美国工厂技术改造后仍增长，加拿大、柬埔寨等地有数亿元收入，新西兰产能建设中[4] （三）国内品牌矩阵及发展看点 1. 核心关注顽皮、自有、领先三个品牌，顽皮占总收入60 - 70%为最大品牌，领先今年成第二大品牌，自有主打新西兰进口高端产品[5] 2. 顽皮品牌通过SKU盘点、经销商梳理提升业绩（一季度无增速，二季度13%，三季度超20%，预计四季度25 - 30%）[5] 3. 领先品牌与甄嬛传联名合作提高曝光率，通过小红书、抖音等平台细化营销[5] 4. 出口业务海外工厂产能占整体订单一半以上，美国工厂扩建增强对美订单承接能力应对贸易关税风险[5] （四）应对国际贸易风险优势 1. 海外工厂产能占整体订单一半以上，美国有大型生产基地[6] 2. 若加征关税可美国本土生产满足当地需求，美国原材料价格低人工成本高，本土生产销售可降成本提终端售价竞争力[6] （五）美国和加拿大产能提升计划 1. 加拿大工厂明年五六月份在现有厂房内新增生产线，投入不大但提升产能显著[7] 2. 美国工厂今年第三季度完成技术改造，预计产能额外提升15%，目前第一工厂满负荷生产，升级后产量和销量将增加15%[7] （六）未来收入和利润预期 1. 今年国内收入预计约14亿元，明年18亿元，后年25 - 26亿元，国内收入增速预计保持30%左右高于行业平均水平[8] 2. 今年、明年、后年总体收入预估分别为45亿、54亿、60 - 64亿元，今年利润预计3.3 - 3.4亿元仅次于行业龙头，明年利润预估3.9亿元，后年有望达4.5 - 5亿元[8] （七）品牌增长前景 1. 海外市场助力及国内市场盈利能力显著，目标价46元，目前股价34元，仍有上涨空间[9] （八）净利率情况 1. 在美国市场产品净利率接近20%，得益于本土生产成本优势，产品更受欢迎，技术改造和新增生产线提升产能为业绩增长打基础[10] 三、其他重要内容 1. 国金农业提供双11排名数据等信息，安排多场专家电话会议包括配瑞普生物及宠物医院院长等专家帮助投资者了解行业动态决策[11]

股东大会信息 - 2024年10月30日发布召开2024年第二次临时股东大会通知[6] - 现场会议于2024年11月14日在烟台市莱山区公司会议室召开[7] - 网络投票时间为2024年11月14日，不同系统有不同时段[8] 股东情况 - 本次会议股东（代理人）247人，代表股份134,398,178股，占比45.6959%[9] - 中小股东（代理人）245人，代表股份10,980,334股，占比3.7334%[9] 议案表决 - 《2024年前三季度利润分配预案》总表决同意134,348,503股，占99.9630%[12] - 中小股东表决同意10,930,659股，占99.5476%[12]

投票情况 - 2024年11月14日现场和网络投票股东247人，代表股份134,398,178股，占比45.6959％[5] - 现场投票股东4人，代表股份123,899,744股，占比42.1264％[5] - 网络投票股东243人，代表股份10,498,434股，占比3.5695％[5] - 现场和网络投票中小股东245人，代表股份10,980,334股，占比3.7334％[5] 利润分配预案表决 - 总表决同意134,348,503股，占比99.9630％[6] - 总表决反对34,000股，占比0.0253％[6] - 总表决弃权15,675股，占比0.0117％[6] - 中小股东表决同意10,930,659股，占比99.5476％[6] - 中小股东表决反对34,000股，占比0.3096％[6]

债券信息 - 债券代码127076，简称为中宠转2；证券代码002891，简称为中宠股份[1] 转股时间 - 转股起止时间为2023年5月4日至2028年10月24日[2] - 2024年11月15日至前三季度权益分派股权登记日暂停转股[2] - 权益分派股权登记日后首个交易日恢复转股[2] 利润分配 - 2024年11月14日股东大会通过2024年前三季度利润分配预案[2] 转股价格调整 - 派送红股等不同情况有对应转股价格调整公式[4]

投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 核心观点 - 24Q3业务增长亮眼境内外业务同步增长2024年前三季度公司实现营业收入31.89亿元同比增长17.56%实现归母净利润2.82亿元同比增长59.54%2024Q3公司实现营业收入12.32亿元同比增长23.55%实现归母净利润1.40亿元同比增长73.18%境内业务已全面盈利海外业务表现持续亮眼[6] - 公司于2024年8月推出员工持股计划境内外业务分别以2023年相关业绩为基数设定考核目标旨在建立利益共享机制促进公司长远发展[7] - 预计公司24 - 26年净利润分别为3.59、4.13、4.72亿元同比增长53.8%、15.3%、14.2%参考可比公司给予2024年29 - 30倍PE估值对应合理价值区间35.35 - 36.57元对应24年PS为2.43 - 2.52倍[8] 各目录总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为3248、3747、4274、4831、5400百万元净利润分别为106、233、359、413、472百万元毛利率分别为19.8%、26.3%、27.6%、28.3%、28.6%[9] - 2024Q3公司实现归母净利率11.36%同比+3.24pct其中2024Q3公司毛利率达到26.89%同比-0.40pct费用端2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.28%、4.21%、1.69%、0.85%分别同比-0.36pct、+0.68pct、+0.41pct、-0.16pct[10] - 分业务盈利预测显示各业务销售收入及增长率、毛利率在2023 - 2026E期间的变化情况[11] - 主要财务指标在2023 - 2026E期间的情况包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等[13][14] 对比相关 - 与同类公司依依股份、源飞宠物、佩蒂股份、回盛生物对比PE、PS、PEG等估值指标[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价40元 [1][2] 报告的核心观点 - 境外业务增速超预期,毛利率水平持续提升 [2] - 三大自主品牌各有亮点,境内增速利润均可期 [2] - 公司海外业务增长稳健,随着海外子公司占境外业务比重提高,盈利能力也有望进一步提升 [2] - 国内业务调整完毕且已经全面实现盈利,品牌业务有望持续高增 [2] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价40元 [1][2] 公司财务数据 - 24年前三季度实现营收31.89亿元,同比增长17.56%;归母净利润2.82亿元,同比增长59.54% [1] - 24Q3实现营收12.32亿元,同比增长23.55%;归母净利润1.40亿元,同比增长73.18% [1] - 预计25年下半年加拿大工厂二期即将投产,产能预计还有提升空间;26年初美国工厂二期建成,境外业务增量可继续带来可观增速 [2] - 上调24-26年EPS预测为1.21/1.47/1.91元 [2] 公司业务情况 - 境外业务开拓方面,Q3境外业务增速近20%,较上半年增速有较大突破 [2] - 出口业务方面,受益于欧洲板块的开拓,增速达到20%左右 [2] - 海外工厂业务方面,美国工厂9月检修结束,收入同比微增;加拿大工厂承接美国订单,收入大幅增长 [2] - 三大自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees各有亮点,境内增速利润均可期 [2]

业绩总结 - 2024年前三季度净利润281,959,622.61元[3] 利润分配 - 拟定以294,114,203股为基数，每10股派现2.5元，预计派现73,528,550.75元[3] 会议相关 - 2024年10月29日第四届董事会九次会议9人出席[2] - 两议案表决均9票赞成，无反对弃权[3][6] - 拟定2024年11月14日开第二次临时股东大会[6]

业绩总结 - 2024年前三季度营收31.89亿元[7] - 2024年前三季度净利润2.82亿元[2][7] 利润分配 - 每10股派现2.5元，预计派现7352.86万元[4] - 2024年前三季度预计分红1.03亿元（含回购）[5][7] - 利润分配预案待股东大会审议[8][9]

股东大会信息 - 公司定于2024年11月14日召开2024年第二次临时股东大会[1] - 现场会议时间为2024年11月14日14:30[2] - 股权登记日为2024年11月5日[3] 投票信息 - 网络投票时间为2024年11月14日多个时段[2][16][17] - 普通股投票代码为"362891"，投票简称为"中宠投票"[15] 会议审议与登记 - 会议审议《关于公司2024年前三季度利润分配预案的议案》等提案[4] - 现场会议登记时间为2024年11月7日特定时段[6] 其他 - 授权委托有效期自签署之日起至本次股东大会结束[20]