市场展望 - 5月A股节后大概率顺势向上"补涨"，4月7日跳空缺口将更大程度修复 [1][2] - 节日期间港股全线大涨，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数收涨3.08% [2] - 离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.20关口，为去年11月以来首次 [2] - 4月中央政治局会议传递积极信号，强调"持续稳定和活跃资本市场"，增加"活跃"表述 [3] - 美国关税政策缓和，美国财政部表示关税战"将在短时间内缓和" [3] - 政策推动中长期资金入市，外资看好A股配置价值和空间 [3] 配置方向 科技主题 - "宽货币+弱美元"环境下，小盘成长风格占优，历史平均超额收益达11.1% [4] - 国内科技产业处于向上突破关键节点，人工智能、机器人、智能制造、生物医药等领域展现顶尖产品力 [4] - 供应链自主化进程推进，建议关注科技自主可控、国产替代及创新药、半导体存储等方向 [5] 红利资产 - 红利资产在市场情绪走弱时可提供稳定现金流、抵御波动并带来额外收益 [1][6] - 2024年下半年上市公司自由现金流水平明显改善，非金融自由现金流/所有者权益指标创历史新高 [6] - 新"国九条"强化分红监管，推动一年多次分红，企业分红能力和意愿提升 [6] - 沪深300指数2024年分红对应股息率达3.2%，较十年期国债收益率超出160个BP [7] - 红利板块已调整至配置区间，业绩确定性强的红利板块具备防御属性 [7] 机构观点 - 浙商证券认为节后A股将"先补涨，后震荡"，指数波动区间难有根本变化 [3] - 中金公司指出A股股息率具备吸引力，叠加宏观政策发力，不宜过度悲观 [3] - 华西证券强调具有全球竞争潜力的科技企业估值将重新具备性价比 [4] - 浦银国际建议在市场波动加大时增加红利资产配置权重 [6]

文章核心观点 2025Q1公司铜产量同比增1.6%但环比降28.7%，净利润同比降64.29% 2025年自有矿山铜产量计划为137 - 140万吨，单位现金成本指引为195 - 198美分/磅 [1] 生产运营情况 铜 - 整体产量：2025Q1铜总产量32.4万吨，较2024年同期的31.9万吨增长1.6%，环比减少28.7% 产量增加因Ministro Hales和Salvador产量增加及Quebrada Blanca新贡献 [2] - 整体销量：2025Q1公司铜销量为35.01万吨，同比减少1.3%，环比减少24.4% [2] - 2025Q1售价：2025Q1铜平均实现价格为4.713美元/磅，同比增长21.7% [2] - 2025Q1成本：2025Q1铜现金成本为2.098美元/磅，同比增长8.4% 成本增加因运营成本上升，产量提高和能源价格下降部分抵消压力 [2] 钼 - 产量：2025Q1公司钼产量3600吨，同比减少7.7% [3] - 销量：2025Q1公司钼销量3800吨，同比增长11.8% [3] - 价格：2025Q1金属钼价格为20.5美元/磅，同比增长3.0% [3] 锂 - 合作获批：2025年3月27日欧盟委员会批准公司与SQM在阿塔卡马盐沼联合开发锂矿合作，4月22日智利国家经济检察官办公室也批准 此前巴西、韩国、日本和沙特阿拉伯已授权 [4] 财务业绩 - 收入：2025Q1总收入42.28亿美元，较2024年同期增长14.6% 因铜实际价格上涨，铜销售量下降部分抵消价格上涨影响 毛利率从23%升至27% [6] - 综合成本：2025Q1现金成本从2024年同期的193.5美分/磅升至209.8美分/磅 成本上涨因运营成本上升等，产量增加和投入价格下降部分缓解压力 [7] - 毛利润：2025Q1公司毛利达11.60亿美元，同比增长36.6% [8] - 调整后EBITDA：2025Q1调整后EBITDA从2024年同期的15.3亿美元降至13.5亿美元，降幅11.8% 因计入损益的外汇差额损失，铜价上涨部分抵消下降 [9] - 税前利润：2025Q1税前利润为2.13亿美元，较2024Q1大幅下降 归因于智利比索升值导致的外汇损失 [10] - 净利润：2025Q1公司净利润为6144万美元，同比下降64.29% [11] - 现金流：2025Q1经营活动净现金流总计7.72亿美元，较2024年同期下降35.6% 因支付给供应商、员工款项及其他现金流增加导致现金流出增加 [12] - 债务：2025年1月13日公司成功发行两笔共15亿美元债券，受到投资者追捧 3月28日与JBIC签署4.66亿美元融资协议，3月31日与桑坦德银行签署5亿美元融资协议，截至3月31日均未动用 净金融债务从2024年同期的195亿美元增至231亿美元 [13][14] 资本支出：结构性项目 - Chuquicamata地下矿井：地下作业于2019年4月30日启动，截至2025年3月31日，连续性基础设施项目一期工程完成78%，现有矿层扩建计划进行可行性研究，评估潜在新矿层开发的预可行性研究正在进行 [17] - Andina转运系统：截至2025年3月31日，第二条破碎线产能提升基本完成，预计2025年上半年竣工 [17] - El Teniente新矿区（NML）：截至2025年3月31日，Andes Norte项目完成78%，即将完成临时矿石运输系统；Andesita项目完成70%，计划2025Q2运营；Diamante项目完成43% [17] - Salvador Rajo Inca项目：截至2025年3月31日，总体完工率达91%，选矿厂产能持续提升，预计2025Q3达到设计产能 [18] 2025年指引 - 产量计划：公司2025年自有矿山铜产量计划为137 - 140万吨 [19] - 成本指引：单位现金成本指引为195 - 198美分/磅 [19]

行业趋势 - 全球生成式人工智能高速发展驱动数据量与算力需求激增 推动光模块加速向800G/1.6T升级 [1] - 国内头部光模块厂商2024年及2025Q1财报显示收入及净利润持续高增 印证行业高景气 [1] - 光模块作为算力基础设施集群扩展中的基础组件 伴随算力规模扩张呈现速率提升 需求暴涨的产业格局 [1] 市场动态 - 由NV引发的算力芯片升级催化最新一轮算力需求暴涨 [2] - 短期算力芯片升级与大模型竞赛加剧供需紧张 [1][2] - 全球地缘政治冲突与关税贸易冲突催化国产算力建设提速 提振国内市场需求 [2] 投资逻辑 - 尽管DeepSeek等技术降低算力成本引发需求下滑担忧 但中长期AI应用(如具身智能)仍处爆发初期 支撑光模块长期增长 [1][2] - 行业具备业绩支撑与估值修复空间 短期市场超跌估值已进入较低区间有望回升 [2] - 相关受益标的包括光迅科技 华工科技 新易盛 中际旭创 天孚通信等 [2]

券商业绩情况 - 截至4月24日17家券商股公布2025年一季度经营成果，16家实现归母净利润同比正增长，占比94.12% [1] - 4家券商股一季度归母净利增1倍以上，东吴证券增100%至120%、华安证券增80%至100%、华西证券增138.26%、国盛金控增205.96% [1] 汇金ETF增持情况 - 2025年4月以来汇金积极增持ETF稳定资本市场预期、提振投资者信心 [2] - 统计2023Q4 - 2025Q1数据，汇金持有的ETF份额从未环比净减少，2025Q1 4只沪深300ETF份额分别增加3.63亿、5.02亿、1.57亿、1.17亿份，合计净流入约45亿元 [2] 债基情况 - 一季度债券型基金遭遇两年多来最大幅度季度缩水，规模下降4500多亿元，中长期纯债基金缩水幅度更大 [3] - 截至一季度末，债券型共存续9.03万亿份，较2024年末减少约4400亿份，资产净值规模较2024年末下降4600多亿至10.05万亿元 [3] 新发基金情况 - 截至4月24日，今年以来成立375只新基金，发行规模3079.93亿元 [4] - 权益类基金是发行主力，275只新基金成立，发行规模1473.14亿元，45只发行规模在10亿元以上 [4] - 科创主题指数基金吸金，发行规模合计538.44亿元 [4]

华西证券股份有限公司2024年度独立董事述职报告 （段翰聪） 2024年，本人作为华西证券股份有限公司（以下简称"华西证券" 或"公司"）第四届董事会独立董事，在任期内严格按照《公司法》 《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规以及《华西证 券股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，本着 客观、公正、独立的原则，勤勉尽责，积极、审慎地履行独立董事职 责，切实维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 发挥了独立董事在公司治理中应有的作用。现将本人2024年度履职情 况报告如下： 一、独立董事基本情况 段翰聪，现任电子科技大学计算机科学与工程学院研究员、博 士生导师，电子科技大学"下一代互联网数据处理技术"国家地方联 合工程实验室副主任，自2023年12月29日起华西证券独立董事。主要 工作经历：1993年7月至2002年8月，成都飞机工业公司计算中心工程 师；2002年9月至2007年6月，电子科技大学攻读计算机系统结构工学 博士学位；2007年7月至今，在电子科技大学计算机科学与工程学院 工作，历任讲师、副教授、教授、博士生导师、研究员、国家工程实 验室副主任。兼任电子科技大 ...

经核查公司独立董事张桥云先生、蔡春先生、钱阔先生、 向朝阳先生、段翰聪先生的任职经历以及签署的相关自查文件， 上述 5 位独立董事未在公司担任除独立董事以外的任何职务， 也未在公司主要股东公司担任任何职务，与公司以及主要股东 之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独立客观判断的关 系，不存在影响独立董事独立性的情况。公司 5 位独立董事均 符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第 1 号-主板上市公司规范运作》以及《华西证券 股份有限公司章程》中对独立董事独立性的相关要求。 华西证券股份有限公司董事会 2025 年 4 月 24 日 华西证券股份有限公司董事会 关于独立董事独立性自查情况的专项意见 根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办 法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号--主板上市 公司规范运作》等规定要求，华西证券股份有限公司(以下简称 "公司")董事会就公司在任独立董事的独立性情况进行评估并 出具如下专项意见： ...

证券代码：002926 证券简称：华西证券 公告编号：2025-014 华西证券股份有限公司 关于 2025 年度日常关联交易预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、日常关联交易基本情况 根据《公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》《企业会计准则第36号——关 联方披露》等有关法律法规、规范性文件以及《华西证券股份有限公司章程》等公司 制度的规定，华西证券股份有限公司（以下简称"华西证券"或"公司"）对2024年 度实际发生的关联交易进行了确认，并对2025年度日常关联交易进行合理预计。 公司（包括控股子公司）与关联人之间发生的日常关联交易事项主要包括证券期 货经纪服务、证券承销保荐及财务顾问服务、受托客户资产管理业务等。关联人名称、 2025年度日常关联交易预计金额及2024年度同类交易实际发生总金额详见后述表格内 容。 公司2025年4月24日召开第四届董事会2025年第一次会议，以分项表决形式审议通 过《关于确认2024年度关联交易及预计2025年度日常关联交易的议案》。表决结果如 下： 1、与泸州老窖集团有限责任公司及其所属公司 ...

华西证券 huaxi securities 成为价值驱动 极具活力和特色的 股票简称: 华西证券 全国一流证券金融服务商 股票代码: 002926.SZ 2024年度 环境、社会及公司治理(ESG)报告 ENVIRONMENTAL, SOCIAL AND CORPORATE GOVERNANCE (ESG) REPORTING 华西证券股份有限公司 HUAXI SECURITIES CO., LTD 华西证券股份有限公司 报告开篇 关于本报告 本报告是华西证券股份有限公司（以下简称 "华西证券""公司"或"我们"）发布的第 二份《可持续发展报告》，旨在以透明公开的 方式披露公司2024年在环境、社会及管治方 面的投入和成效,回应各利益相关方对公司可 持续发展管理的关注和期望。 报告范围 本报告以公司财务年度为报告周期，披露公司 2024年1月1日至2024年12月31日（以下简称 "报告期内"）的可持续发展表现,部分内容 往前后年度适度延伸。 编制依据 本 报 告 参 考 全 球 可 持 续 发 展 标 准 委 员 会 (GSSB)发布的《GRI通用标准(2021版)》、深 圳证券交易所发布的《深圳证券交易所 ...

证券代码：002926 证券简称：华西证券 公告编号：2025-016 华西证券股份有限公司 关于拟续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.拟续聘的会计师事务所名称：四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙） （以下简称"四川华信"）； 2.本次拟续聘会计师事务所符合财政部、国务院国资委、证监会印发的《国有企 业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4 号）的规定。 公司于 2025 年 4 月 24 日召开第四届董事会 2025 年第一次会议，审议通过了《关 于续聘会计师事务所的议案》，公司拟续聘四川华信为 2025 年度财务报告和内部控 制审计机构，聘期一年。现将有关事项公告如下： 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1.基本信息 （1）机构名称：四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙） （2）成立日期：初始成立于 1988 年 6 月，2013 年 11 月 27 日改制为特殊普通合 伙企业 （3）组织形式：特殊普通合伙企业 2024 年度业务总收入（未经审计）：16 ...

华西证券股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 证券代码：002926 证券简称：华西证券 公告编号：2025-017 本次会计政策变更前，公司执行财政部颁布的《企业会计准则—基本准则》和各 项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告以及其他相关规定。 （三）变更后采用的会计政策 华西证券股份有限公司（以下简称"公司"）本次会计政策变更系根据中华人民 共和国财政部（以下简称财政部）发布的相关企业会计准则解释而进行的相应变更， 无需提交公司董事会和股东大会审议，不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产 生重大影响。 一、本次会计政策变更情况概要 （一）会计政策变更原因及变更时间 2023 年 10 月 25 日，财政部发布了《关于印发<企业会计准则解释第 17 号>的通 知》（财会〔2023〕21 号）（以下简称《企业会计准则解释第 17 号》），规定了"关 于流动负债与非流动负债的划分""关于供应商融资安排的披露""关于售后租回交 易的会计处理"的相关内容，该解释规定自 2024 年 ...