报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 青岛银行2024年营收和净利润同比增长，四季度负债端成本率下降支撑息差回升，带动净利息收入回升，债牛推动其他非息收入维持高增，资产质量优化，制造业投放显著回升，依托区域红利和自身机制，信贷、业绩有望维持较优增长 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营收（相较财报扣除其他业务成本）同比+7.5%（3Q24为7.18%），净利润同比+20.15%（3Q24为+15.59%） [5][8] - 2023/1Q24/2Q24/3Q24/2024营收、PPOP、归母净利润分别同比增7.13%/19.23%/10.56%/7.18%/7.46%、7.19%/24.56%/12.23%/8.5%/7.08%、15.12%/18.79%/13.06%/15.59%/20.15% [8] - 正向贡献业绩因子为规模、其他非息、拨备、税收，净息差和手续费负向贡献边际收窄，拨备正向贡献走阔，规模和其他非息正向贡献边际收窄，成本贡献转负，税收负向贡献走阔 [10] 净利息收入 - 4Q24单季净利息收入环比增长3%，增速较三季度持平，单季年化净息差环比提高3bp至1.77% [5][12] - 四季度生息资产收益率环比下行1bp至3.93%，计息负债成本率环比下降4bp至2.06%，负债支撑力度增强 [12] 资产负债 - 资产端近三年贷款增速逐年提升，22 - 24分别为10.2%、11.5%、13.5%，2024年全年信贷新增占比前三为泛政信类（43%）、制造业（31.4%）、批零（23.3%），制造业贷款同比增速45.8%，新增占比同比提升41.1个点，政信类同比增17%，新增占比同比提升12.8个点，零售中按揭、经营贷维持正增长，消费贷负增 [5][15] - 负债端企业活期较弱，个人活期改善，整体定期化延续，存款同比增11.9%，对公活期负增，个人活期同比增10.9%，企业定期同比+20.3%，个人定期同比增17.7%，定期存款占比73.1%，同比提升4.2个点 [15] 净非息收入 - 2024净非息收入同比增长10.7%，手续费同比 - 4.8%，其他非息同比+26%，增速边际走阔，占比营收同比提升2.2个点至15.1% [5][18] 资产质量 - 总体指标多维度看，不良维度不良率环比下降3bp至1.14%，累计年化不良净生成率为0.52%，同比下降5bp，关注类贷款占比0.56%，同比抬升2bp；逾期维度逾期率较上半年下降13bp至1.42%；拨备维度拨备覆盖率环比三季度下降4.41个百分点至241.32%，同比提升15.42个点 [5][19] - 行业不良率来看，对公不良率较1H24下降6bp至0.94%，制造业不良率较半年度下降56bp至2.24%，批零下降8bp至1.26%，地产不良率下降10bp至2.07%；零售不良率较半年度上升7bp至2.02%，不良率升幅较上半年收窄44bp [5][19][20] 其他 - 成本收入比同比保持下降，累积年化成本收入比37.82%，同比提升0.37个百分点，其中累积管理费同比上升8.16% [23] - 4Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.67%、13.8%，环比分别变化+21bp、+18bp、+65bp [23] 投资建议 - 公司当前股价对应2025E、2026E、2027E PB 0.62X/0.48X/0.44X，PE 4.98X/4.48X/4.07X，维持“增持”评级 [5][23] - 微调盈利预测，预计2025E/2026E净利润49/54亿（原值49/55亿），增加2027E净利润预测60亿 [5][23]

文章核心观点 3月26日青岛银行发布2024年年度报告，展示经营业绩、现金流量、资产质量等情况，还公布董监高薪酬及主要人员履历 [1] 经营业绩 - 2024年利息净收入98.74亿元，较2023年增长6.38% [1] - 2024年非利息收入36.24亿元，较2023年增长13.58% [1] - 2024年营业收入134.98亿元，较2023年增长8.22% [1] - 2024年业务及管理费47.17亿元，较2023年增长8.19% [1] - 2024年信用减值损失35.34亿元，较2023年下降11.97% [1] - 2024年营业利润49.83亿元，较2023年增长26.98% [1] - 2024年利润总额49.95亿元，较2023年增长26.99% [1] - 2024年净利润44.05亿元，较2023年增长19.97% [1] - 2024年归属于母公司股东的净利润42.64亿元，较2023年增长20.16% [1] - 2024年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润41.67亿元，较2023年增长21.25% [1] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额229.52亿元，较2023年增长126.42% [1] 每股指标 - 2024年基本每股收益0.69元，较2023年增长21.05% [1] - 2024年稀释每股收益0.69元，较2023年增长21.05% [1] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.68元，较2023年增长23.64% [1] - 2024年每股分配股利0.16元，与2023年持平 [1] 资产质量 - 2024年末不良贷款率1.14%，较2023年末下降0.04个百分点 [2] - 2024年末拨备覆盖率241.32%，较2023年末提高15.36个百分点 [2] 资产规模 - 截至2024年末，集团管理总资产突破9000亿元，达到9065.54亿元，较上年末增长9.23% [2] - 截至2024年末，集团资产总额6899.63亿元，较上年末增长13.48% [2] 董监高薪酬 - 2024年董事、监事和高级管理人员报酬合计为1923.19万元 [3] - 董事长景在伦薪酬为249.78万元，较2023年微降1% [3] - 行长吴显明薪酬为229.38万元，同比增长27.86% [3] 主要人员履历 - 景在伦55岁，任青岛银行党委书记等职，有丰富银行任职经历 [4][5] - 吴显明53岁，任青岛银行党委副书记等职，曾在农业银行多地分行任职 [5]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实 [3] - 预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025 - 2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日晚，青岛银行发布2024年报，2024年实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%；加权平均净资产收益率11.51%，比上年提高0.80pct [1] 点评 - 公贷支撑贷款增速加快，债券承销规模居省内第二位。截至2024年末，资产总额6899.63亿元，同比增长13.48%；贷款总额3406.90亿元，同比增长13.53%，增速较2024Q3末提升0.36pct，贷款端重点投向的制造业、科技、绿色、涉农贷款增幅均超40%；负债总额6450.63亿元，同比增长13.56%，客户存款总额4320.24亿元，同比增长11.91%，2024年末零售存款余额2198亿元，增长16.64%；金融市场业务进步，债券承销规模居山东省第二位，年末集团金融市场业务自营投资规模2574亿元，增长14%，资产托管规模1450亿元，超额完成年初计划 [2] - 归母净利润增速突破20%，净息差略降。2024年实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%，增速较2024Q1 - Q3增长0.08pct；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速较去年同期增长5.05pct；加权平均净资产收益率为11.51%，较2023年提升0.8pct；净息差1.73%，较2023年略降0.1pct，主要通过提升贷款在生息资产中占比和压降计息负债成本率缓解资产收益率下行对净息差的负面影响，贷款规模持续增长，2024年把握债市上行机会，投资和估值收益快速增长 [2] - 不良率下降3bp，资本进一步夯实。截至2024末，不良贷款率1.14%，较2024Q3末下降3BP，较2023年末下降4BP，拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct；推进重点领域清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续改善；2024年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.67%、13.8%，分别较2023年+0.69pct、+0.57pct、+1.01pct，推动资本新规落地，提升资本精细化管理能力，利润留存及其他综合收益增加夯实内源性资本补充，优化资负结构，提升资本使用效能 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|12472.28|13497.53|14601.15|16052.25|17936.86| |增长率YoY %|7.11|8.22|8.18|9.94|11.74| |归属母公司净利润(百万元)|3548.60|4264.12|5095.78|6039.35|7246.00| |增长率YoY%|15.11|20.16|19.50|18.52|19.98| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |市盈率P/E(倍)|5.00|5.30|4.79|4.04|3.37| |市净率P/B(倍)|0.54|0.60|0.55|0.50|0.45| [4] 资产负债表与利润表等相关数据 - 资产负债表和利润表展示了2023A - 2027E多个会计年度的各项财务指标数据，如贷款总额、金融投资、营业收入、利息收入等 [17] - 盈利及杜邦分析呈现了净利息收入、净非利息收入等指标在不同年度的占比情况 [17] - 业绩增长率展示了营业收入、拨备前利润等指标在不同年度的增长情况 [17] - 基本指标包含EPS、BVPS等数据在不同年度的表现 [17] - 驱动性因素涉及生息资产增长、贷款增长等指标在不同年度的情况 [17] - 资本状况展示了核心一级资本充足率、一级资本充足率等指标在不同年度的数值 [17]

文章核心观点 2024年度内地上市银行中归母净利润增速超20%的不超3家，青岛银行是其中之一，其年报显示业绩增长，主要得益于存贷主业增长、投资收益增长和营业支出稳中有降 [1] 存贷主业增长 - 2024年青岛银行利息净收入增速远好于行业平均水平，存贷业务收入有所增长 [2][3] - 2024年公司实现营业收入134.98亿元，增加10.25亿元，增长8.22% [4] - 利息净收入98.74亿元，同比增速6.38%；非利息收入36.24亿，占比26.85%，提高1.27个百分点，增速13.58% [5] - 净息差收入增长是因公司扩大生息资产规模，严控计息负债成本率，利息收入增加多于支出 [6] - 2024年公司净利差1.76%，下降0.09个百分点，净息差1.73%，下降0.10个百分点 [7] - 公司提升贷款在生息资产中占比，压降计息负债成本率，缓解资产收益率下行影响；增加以公允价值计量且变动计入当期损益的金融投资，提高非利息收入但拉低净息差 [7] 投资收益增长 - 2024年公司其他非利息收入21.14亿元，增加5.10亿元，增长31.82% [7] - 投资收益和公允价值变动损益实现20.40亿元，增加4.30亿元，增长26.71%，是因公司加强市场研判，调整投资结构 [7] - 其他业务收入1.30亿元，增加1.28亿元，主要是销售贵金属业务收入增加 [8] 营业支出稳中有降 - 2024年公司信用减值损失35.34亿元，减少4.80亿元，下降11.97% [9] - 发放贷款和垫款信用减值损失23.80亿元，增加3.32亿元，增长16.23%，因贷款规模增长，加强贷款预期信用风险识别与计量 [10] - 金融投资信用减值损失11.35亿元，减少2.92亿元，因加强金融投资信用风险管控，投资资产质量改善 [10] - 信贷承诺信用减值损失 -1.55亿元，减少4.68亿元，因加强表外业务风险管控，调整信贷承诺业务结构，减值准备转回 [10] - 长期应收款信用减值损失0.57亿元，减少1.50亿元，因子公司租赁业务结构调整，资产质量相对稳定 [10]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实 [3] - 预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025 - 2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日晚，青岛银行发布2024年报，2024年实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%；加权平均净资产收益率11.51%，比上年提高0.80pct [1] 点评 - 公贷支撑贷款增速加快，债券承销规模居省内第二位。截至2024年末，资产总额6899.63亿元，同比增长13.48%；贷款总额3406.90亿元，同比增长13.53%，增速较2024Q3末提升0.36pct，贷款端重点投向的制造业、科技、绿色、涉农贷款增幅均超40%；负债总额6450.63亿元，同比增长13.56%，客户存款总额4320.24亿元，同比增长11.91%，2024年末零售存款余额2198亿元，增长16.64%；金融市场业务进步，债券承销规模居山东省第二位，年末集团金融市场业务自营投资规模2574亿元，增长14%，资产托管规模1450亿元，超额完成年初计划 [2] - 归母净利润增速突破20%，净息差略降。2024年实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%，增速较2024Q1 - Q3增长0.08pct；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速较去年同期增长5.05pct；加权平均净资产收益率为11.51%，较2023年提升0.8pct；净息差1.73%，较2023年略降0.1pct，主要是提升贷款在生息资产中占比，并压降计息负债成本率缓解资产收益率下行影响，贷款规模持续增长，2024年把握债市上行机会，投资和估值收益快速增长 [2] - 不良率下降3bp，资本进一步夯实。截至2024末，不良贷款率1.14%，较2024Q3末下降3BP，较2023年末下降4BP，拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct；推进重点领域清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续改善；2024年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.67%、13.8%，分别较2023年+0.69pct、+0.57pct、+1.01pct，推动资本新规落地，提升资本精细化管理能力，利润留存及其他综合收益增加夯实内源性资本补充，优化资负结构，提升资本使用效能 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|12472.28|13497.53|14601.15|16052.25|17936.86| |增长率YoY %|7.11|8.22|8.18|9.94|11.74| |归属母公司净利润(百万元)|3548.60|4264.12|5095.78|6039.35|7246.00| |增长率YoY%|15.11|20.16|19.50|18.52|19.98| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |市盈率P/E(倍)|5.00|5.30|4.79|4.04|3.37| |市净率P/B(倍)|0.54|0.60|0.55|0.50|0.45| [4] 资产负债表与利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |贷款总额(百万元)|300090|340690|386783|433197|489513| |贷款减值准备(百万元)|(7997)|(9347)|(9081)|(8827)|(8672)| |金融投资(百万元)|393753|447324|514422|571009|639530| |存放央行(百万元)|31044|49153|40086|45297|45184| |同业资产(百万元)|30176|25836|35067|49800|73269| |资产总额(百万元)|607985|689963|783639|882766|990406| |吸收存款(百万元)|395467|443426|501071|566210|645479| |同业负债(百万元)|78448|96936|114349|132158|154433| |发行债券(百万元)|89270|98752|109121|120033|120033| |负债总额(百万元)|568046|645063|730998|825438|927476| |股东权益(百万元)|39939|44900|52642|57328|62930| |负债及股东权益(百万元)|607985|689963|783639|882766|990406| |营业收入(百万元)|12472|13498|14601|16052|17937| |利息收入(百万元)|21140|22421|23946|25431|27084| |净利息收入(百万元)|9282|9874|10746|11373|12182| |净手续费收入(百万元)|1587|1510|1661|1827|2046| |其他非息收入(百万元)|1604|2114|2195|2853|3709| |非利息收入(百万元)|3043|3505|3855|4680|5755| |税金及附加(百万元)|(156)|(167)|(318)|(327)|(297)| |业务及管理费(百万元)|(4360)|(4717)|(5081)|(5297)|(5740)| |营业外净收入(百万元)|9|12|10|10|10| |拨备前利润(百万元)|7965|8530|9201|10425|11892| |资产减值损失(百万元)|(4032)|(3535)|(3553)|(3730)|(4029)| |税前利润(百万元)|3933|4995|5649|6695|7863| |税后利润(百万元)|3671|4405|5253|6226|7470| |归属母行净利润(百万元)|3549|4264|5096|6039|7246| [17] 盈利及杜邦分析 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利息收入|1.63%|1.52%|1.46%|1.36%|1.30%| |净非利息收入|0.53%|0.54%|0.52%|0.56%|0.61%| |归属母行净利/营业收入|2.19%|2.08%|1.98%|1.93%|1.92%| |营业支出|0.79%|0.75%|0.73%|0.68%|0.64%| |拨备前利润|1.40%|1.31%|1.25%|1.25%|1.27%| |资产减值损失|0.71%|0.54%|0.48%|0.45%|0.43%| |税前利润|0.69%|0.77%|0.77%|0.80%|0.84%| |税收|0.05%|0.09%|0.05%|0.06%|0.04%| |ROAA|0.76%|0.77%|0.71%|0.75%|0.80%| [17] 业绩增长率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7.11%|8.22%|8.18%|9.94%|11.74%| |拨备前利润|7.19%|7.10%|7.87%|13.30%|14.07%| |归属母行净利润|15.11%|20.16%|19.50%|18.52%|19.98%| |净利息收入|11.99%|6.38%|8.83%|5.83%|7.12%| |净手续费收入|9.78%|-4.85%|10.00%|10.00%|12.00%| |非利息收入|-6.48%|15.17%|10.00%|21.39%|22.97%| |税前利润|25.43%|26.99%|13.09%|18.52%|17.45%| |税后利润|15.91%|19.97%|19.27%|18.52%|19.98%| [17] 基本指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |EPS(元/股)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |BVPS(元/股)|5.61|6.45|7.64|8.41|9.33| |每股拨备前利润(元/股)|1.37|1.47|1.58|1.79|2.04| |生息资产增长|20.27%|16.50%|14.50%|15.00%|15.50%| |贷款增长|11.55%|13.53%|13.53%|12.00%|13.00%| |存款增长（含利息）|13.63%|12.13%|13.00%|13.00%|14.00%| |实际所得税税率|6.66%|11.82%|7.00%|7.00%|5.00%| |ROAE|11.43%|11.40%|10.77%|11.32%|12.42%| [17] 资本状况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净手续费收入/营收|/|/|/|/|/| |成本收入比|34.96%|35.65%|34.80%|33.00%|32.00%| |核心一级资本充足率|8.42%|9.11%|10.03%|10.16%|10.28%| |一级资本充足率|12.79%|/|/|/|/| |资本充足率|/|13.80%|14.06%|14.19%|14.32%| |风险加权系数|63.32%|59.89%|64.00%|64.50%|65.00%| [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年青岛银行规模扩张维持较高强度，资产结构持续优化，息差收窄压力逐步缓释，债券交易流转带动非息收入高增，营收及盈利均维持较快增长；理财业务具有较强提升潜力；基于2024年亮眼业绩表现，上调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日，青岛银行发布2024年年报，全年营收135亿，同比增长8.2%，归母净利润42.6亿，同比增长20.2%，加权平均净资产收益率为11.5%，同比上行0.8pct [2] 点评 - 规模扩张、拨备反哺带动盈利增速破20%，2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.2%、7.1%、20.2%，增速较前三季度分别变动+0.1、-1.4、+4.6pct；净利息收入、非息收入同比增速6.4%、13.6%，较前三季度分别+0.8、-0.8pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26.2%、34.9%，同比下降6.1、0pct；规模、拨备、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.5、13.5、11.9pct；规模扩张、拨备减提对盈利正向贡献提升，非息增长放缓对业绩增速拉动作用减弱，息差承压运行、营业费用多增对业绩拖累程度略增 [3] - 扩表提速，对公重点领域信贷投放维持高景气度，2024年末生息资产、贷款同比增速分别为14.1%、13.5%，增速较3Q末分别提升1.6、2.2pct [3] - 从生息资产增量结构看，全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为406、239、138亿，同比多增95、111亿、同比少增87亿；4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为96、163、 - 20亿，同比分别多增70、159亿、同比少增134亿，年末贷款占生息资产比重较上季末下降0.6pct至54.7% [4] - 从信贷增量结构看，4Q单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为97、 - 2亿，同比多增86亿、少增16亿，对公贷款投放维持较高景气度；年末对公贷款（含贴现）同比增速18.7%，增速环比3Q末提升3.8pct，行业投向集中在批零、租赁商服、制造业等领域，科技、绿色、普惠等重点领域贷款同比增速均在30%以上；零售贷款投放相对承压，全年减少7亿，同比少增65亿，年末零售贷款占比23%，较3Q末下降0.7pct，较年初下降3.4pct；按揭、经营贷分别新增2.5、7.2亿，同比多增4.9、3.1亿，非房消费贷减少17.2亿，同比少增4.9亿 [5] - 存款稳步增长，定期化趋势延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为13.3%、11.9%，分别较3Q末下降1.9、1pct，存款占付息负债比重较3Q末下降1.5pct至69%；全年存款新增460亿，同比多增12亿；4Q单季新增38亿，同比少增30亿；全年活期、定期存款分别新增 - 36、50亿，同比少增21亿、多增37亿，定期存款占比较年初提升4.2pct至73%；活期中对公活期全年减少69亿，同比多减51亿，对公定期新增218亿，同比多增165亿 [6] - 2024年净息差1.73%，整体呈“L”型走势，较2023年、1 - 3Q24分别收窄10bp、2bp；资产端生息资产、贷款收益率分别为3.94%、4.61%，较2023年分别下行23bp、24bp，较1H24分别下行13bp、11bp；负债端付息负债、存款付息率分别为2.18%、2.08%，较2023年下行14bp、15bp，较1H24分别下行7bp、5bp；官网显示去年10月下旬跟进调整存款挂牌利率，活期降幅5bp，定期降幅20bp [7] - 投资收益高增支撑非息收入维持双位数增长，2024年全年非息收入36亿（YoY + 13.6%），占营收比重较前三季度下降4pct至27%；净手续费及佣金净收入15亿（YoY - 4.9%），占非息收入42%，较1 - 3Q提升2pct；净其他非息收入21亿（YoY + 31.8%），其中投资收益17亿（YoY + 33.3%），4Q季内TPL户资产减少27亿，同比多减155亿 [8] - 不良率较3Q末下降3bp至1.14%，风险抵补能力保持稳健，2024年末不良率、关注率分别为1.14%、0.56%，环比3Q末分别下降3bp、2bp；年末逾期率1.42%，较年中下降12bp，逾期/不良贷款比重为124.5%，较年中下降7.5pct；全年不良余额新增3.3亿，较年初增0.4亿，期内不良净增、核销规模分别为15.6、12.3亿，同比基本持平，不良净生成、核销转出指标均有所下降；年末零售、对公不良率分别为0.87%、2.02%，较年中分别下降5bp、上升7bp；4Q单季信用减值损失新增4.3亿，同比少增3.5亿；年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.74%、241.3%，较3Q末分别下降13bp、4.4pct [9] - RWA增速维稳，资本安全边际增厚，2024年末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.1%、10.7%、13.8%，较3Q末分别提升0.2、0.2、0.7pct；RWA同比增速7.3%，同上季末持平，较年初下降8pct；公司盈利维持双位数增长，分红比例略降，内源资本补充能力较强；通过资产结构调整等方式，适度控制RWA增速，减轻资本消耗强度 [10] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年EPS预测为0.84（上调13%）、0.91（上调15%）元，新增2027年EPS预测为0.97元，当前股价对应PB估值分别为0.59、0.54、0.49倍，对应PE估值分别为5.1、4.7、4.4倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年青岛银行规模扩张维持较高强度，资产结构持续优化，息差收窄压力逐步缓释，债券交易流转带动非息收入高增，营收及盈利均维持较快增长；基于2024年公司亮眼业绩表现，上调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日，青岛银行发布2024年年报，全年营收135亿，同比增长8.2%，归母净利润42.6亿，同比增长20.2%，加权平均净资产收益率为11.5%，同比上行0.8pct [2] 点评 - 规模扩张、拨备反哺带动盈利增速破20%，2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.2%、7.1%、20.2%，净利息收入、非息收入同比增速6.4%、13.6%，信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26.2%、34.9%，同比下降6.1、0pct；规模、拨备、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.5、13.5、11.9pct [3] - 扩表提速，对公重点领域信贷投放维持高景气度，2024年末生息资产、贷款同比增速分别为14.1%、13.5%；从生息资产增量结构看，资源向贷款、金融投资等高收益率资产领域倾斜；从信贷增量结构看，对公贷款投放维持较高景气度，零售贷款投放相对承压 [3][4][5] - 存款稳步增长，定期化趋势延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为13.3%、11.9%；全年存款新增460亿，同比多增12亿；定期存款占比较年初提升4.2pct至73%，对公存款定期化现象更为显著 [6] - 2024年净息差1.73%，整体呈“L”型走势，较2023年、1 - 3Q24分别收窄10bp、2bp；资产端贷款定价运行承压，负债端成本管控效果逐步显现 [7] - 投资收益高增支撑非息收入维持双位数增长，2024年全年非息收入36亿，占营收比重较前三季度下降4pct至27%；净手续费及佣金净收入15亿，净其他非息收入21亿，其中投资收益17亿 [8] - 不良率较3Q末下降3bp至1.14%，风险抵补能力保持稳健，2024年末不良率、关注率分别为1.14%、0.56%，逾期率1.42%；全年不良余额新增3.3亿，期内不良净增、核销规模分别为15.6、12.3亿；4Q单季信用减值损失新增4.3亿，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.74%、241.3% [9] - RWA增速维稳，资本安全边际增厚，2024年末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.1%、10.7%、13.8%，较3Q末分别提升0.2、0.2、0.7pct；RWA同比增速7.3%，同上季末持平，较年初下降8pct [10] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年EPS预测为0.84（上调13%）、0.91（上调15%）元，新增2027年EPS预测为0.97元，当前股价对应PB估值分别为0.59、0.54、0.49倍，对应PE估值分别为5.1、4.7、4.4倍 [11] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表相关数据，包括营业收入、净利息收入、非息收入等；盈利能力指标如息差、收益率等；资本指标如资本充足率等；业绩规模与增长指标如总资产、生息资产等；资产质量指标如不良贷款率、拨备覆盖率等；每股盈利及估值指标如EPS、P/E等 [23][24]

报告公司投资评级 - 报告对青岛银行A股和H股均给予“买入”评级，当前价格分别为4.25元/3.26港元，合理价值分别为5.16元/3.96港元 [2] 报告的核心观点 - 青岛银行发布2024年度报告，营收、PPOP、归母净利润同比分别增长8.2%、7.1%、20.2%，规模扩张、拨备计提、其他收支为主要正贡献，净息差收窄、有效税率、净手续费收入下降等因素形成拖累 [5] - 亮点包括规模稳步增长、息差降幅边际收窄、其他非息高增、资产质量总体平稳且对公不良改善 [5] - 需关注零售不良率上行和中收依旧承压的情况 [5] - 预计公司25/26年归母净利润增速分别为11.53%/12.07%，给予25年PB估值0.8X，对应合理价值5.16元/股，H股合理价值3.96港币/股 [5] 根据相关目录分别进行总结 关键财务指标概览 - 2024年营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.22%、7.10%、20.16%，较24Q1 - 3分别变动+0.08pct、-1.26pct、+4.57pct [7] - 2024年净息差1.73%，较24Q1 - 3/23年分别下降2bp、10bp；24年末不良率1.14%，较24Q3末下降3bp；拨备覆盖率241.32%，较23年末提升15.36pct [7] 累计业绩同比增速 - 2024年营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入同比增速分别为8.2%、6.4%、13.6%、-4.9%、31.8% [13] 累计同比业绩拆分 - 2024年生息资产规模、净息差、净手续费收入、其他收支对归母净利润增速的贡献分别为14.7%、-8.4%、-1.6%、2.3% [20] 累计业绩结构 - 2024年净利息收入占总营收比例为73.2%，较2023年提升3.86pct；非息收入占比26.8%，较2023年下降3.86pct [21] 单季度业绩同比增速 - 2024Q4营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入同比增速分别为8.5%、8.7%、7.5%、-6.4%、34.6% [25] 单季度同比业绩拆分 - 2024Q4生息资产规模、净息差、净手续费收入、其他收支对归母净利润增速的贡献分别为15.2%、-6.5%、-1.4%、1.8% [28] 单季度业绩结构 - 2024Q4净利息收入占总营收比例为86.6%，较2023Q4提升0.1pct；非息收入占比13.4%，较2023Q4下降0.1pct [30] 累计ROE拆解 - 2024年营业收入、净利息收入、净手续费收入、其他非息收入对年化ROE的贡献分别为2.08%、1.52%、0.23%、0.33% [31] 单季度ROE拆解 - 2024Q4营业收入、净利息收入、净手续费收入、其他非息收入对年化ROE的贡献分别为1.86%、1.61%、0.14%、0.11% [33] 净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 - 2024年累计净息差1.73%，同比下降0.10pct；单季度净息差24Q4为1.75%，环比回升3bp [34] 生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 - 2024年发放贷款、投资类资产收益率同比分别回落24bp、21bp；存款成本率同比回落15bp [36] 生息资产情况 - 2024年末贷款同比增长13.5%，增速较23年末提升1.98pct；投资类资产同比增长13.1%，增速较23年末提升1.31pct [38] 计息负债情况 - 2024年末存款同比增长11.9%，增速较23年末回落1.19pct；向央行借款同比增长54.9%，增速较23年末提升17.31pct [40] 贷款情况 - 2024年末个人贷款占比23.0%，较23年末下降3.36pct；对公贷款占比71.1%，较23年末提升3.92pct [42] 存款情况 - 2024年末公司存款占比49.1%，较23年末下降1.98pct；个人存款占比50.9%，较23年末提升2.06pct [44] 投资类资产情况 - 2024年末FVTPL、AC、FVOCI占比分别为25.0%、38.2%、36.8%，较23年末分别变动-0.75pct、+14.83pct、-14.08pct [46]

青岛银行(002948)：盈利高增 资产质量稳定向好 青岛银行披露2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为8.22%、7.10%、 20.16%，增速分别较24Q1~3 变动+0.08pct、-1.36pct、+4.57pct，营收增速平稳，归母净利润增速回暖。 累计业绩驱动上，规模、其他非息和拨备计提形成主要正贡献，而息差和中收形成负贡献。 核心观点： 关注：分红率下降。公司披露2024 年每股分红0.16 元，每股分红金额与2023年一致，但由于公司 盈利能力提升，现金分红率有所下降，现金分红率(每股分红/EPS）从2023 年的28.1%下降至2024 年的 23.2%。 投资建议：公司青岛银行是具有市场化特色的精品城商行，地处经济大省，规模仍有潜力，资产质 量向好，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。公司规模、营收、利润均 快速增长，进入成长性银行之列，建议积极关注。 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 亮点：（1）单季度业绩高增。单季度来看，24Q4 公司单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 分别为8.5%、-0. ...

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [5] 报告的核心观点 亮点 - 单季度业绩高增，24Q4公司单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.5%、 - 0.3%、44.5%，环比分别变动 + 7.7pct、 - 0.9pct、 + 19.9pct，主要由于规模扩张，非息收入大增，拨备少提，Q4单季度计提资产减值损失4.35亿元，比23年同期少提3.64亿 [2] - Q4信贷持续扩张，2024年贷款同比增长13.5%，增速环比前三季度提升2.3pct，全年信贷增量主要由对公贷款贡献（ + 406亿），零售贷款规模平稳略降（ - 7亿），信贷增量主要分布在广义基建、制造业、批发零售和租赁及商务服务业 [2] - 资产质量持续向好，截至2024年末，不良贷款率1.14%，环比Q3末下降3BP，其中对公不良率0.87%，较24年6月末下降5BP，零售不良率2.02%，较24年6月末上升7BP，关注贷款率0.56%，环比Q3末下降2BP，逾期贷款率1.42%，较24年6月末下降12BP，拨备覆盖率241.32%，环比Q3末略微下降4.39pct [2] 关注 - 分红率下降，2024年每股分红0.16元，与2023年一致，但现金分红率从2023年的28.1%下降至2024年的23.2% [3] 投资建议 - 报告研究的具体公司是具有市场化特色的精品城商行，地处经济大省，规模仍有潜力，资产质量向好，盈利释放有助于增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024A营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为8.22%、7.10%、20.16%，增速分别较24Q1 - 3变动 + 0.08pct、 - 1.36pct、 + 4.57pct，营收增速平稳，归母净利润增速回暖，累计业绩驱动上，规模、其他非息和拨备计提形成主要正贡献，而息差和中收形成负贡献 [1] - 单季度来看，24Q4公司单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.5%、 - 0.3%、44.5%，环比分别变动 + 7.7pct、 - 0.9pct、 + 19.9pct [2] 非息收入 - 手续费收入增速方面，2024年整体呈下降趋势，如手续费收入从2023A的17.96%降至2024A的 - 5.64%，部分业务如代理业务、托管业务等增速也为负 [30] - 非息收入、其他综合收益结构中，净手续费及佣金收入累计占比从2023Q1的15.34%降至2024A的11.18%，净其他非息收入累计同比增速在2024Q1达88.1% [31] 息差及资负 - 净息差和净利差呈下降趋势，2024A净息差（披露值）为1.73%，较2023A的1.83%下降，净利差（披露值）为1.76%，较2023A的1.85%下降 [12][34] - 生息资产收益率下降，计息负债成本率也下降，2024A生息资产收益率为3.94%，计息负债成本率为2.18% [34] - 生息资产中贷款同比增速2024A为13.53%，投资类资产同比增速2024A为13.12%；计息负债中存款同比增速2024A为12.13% [36][37] 资产质量 - 截至2024年末，不良贷款率1.14%，环比Q3末下降3BP，关注贷款率0.56%，环比Q3末下降2BP，逾期贷款率1.42%，较24年6月末下降12BP，拨备覆盖率241.32%，环比Q3末略微下降4.39pct [2] - 不良生成率2（测算核转）2024A为0.84%，较2023A的1.28%有所下降 [12][41] 资本及股东 - 2024年末核心一级资本充足率9.11%，一级资本充足率10.67%，资本充足率13.80% [12][45] - 前十大股东持股比例在2024年相对稳定，如香港中央结算(代理人)有限公司持股21.87%，意大利联合圣保罗银行持股17.50%等 [52]