参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表218人，代表股份123,602,379股，占比22.0942%[4] - 现场出席14人，代表股份107,886,994股，占比19.2850%；网络投票204人，代表15,715,385股，占比2.8092%[5] - 中小投资者208人，代表股份30,921,048股，占比5.5272%[5] 议案审议结果 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案均获高比例同意通过[6][9][10][11][12] 其他 - 2024年年度股东大会程序及表决结果合法有效[13] - 公告发布时间为2025年5月19日[17]

国浩律师（武汉）事务所 关 于 湖北回天新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 湖北省武汉市洪山区欢乐大道一号宏泰大厦 21 楼 邮编：430077 The 21st floor, Hongtai Building, No. 1 Huanle Avenue, Hongshan District, Wuhan city, Hubei Province, China 电话/Tel: (+86)(027) 87301319 传真/Fax: (+86)(027) 87265677 网址/Website:http://www.grandall.com.cn 2025 年 5 月 国浩律师（武汉）事务所 法律意见书 国浩律师（武汉）事务所 关于湖北回天新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 2025 鄂国浩法意 GHWH080 号 致：湖北回天新材料股份有限公司 国浩律师（武汉）事务所（以下简称"本所"）担任湖北回天新材料股份有 限公司（以下简称"公司"）之常年法律顾问，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券 法》"）等 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 回天新材2024年业绩受光伏和交通行业竞争加剧、背板路线竞争影响下滑，但业务逆势扩张，行业地位稳定，2025年一季度业绩回升，预计未来产品利润逐步回升，给予2025年25 - 30倍PE，维持买入评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格8.97元，52周价格区间6.99 - 10.19元，总市值5018.12百万，流通市值4883.51百万，总股本55943.40万股，流通股54442.72万股 [1][5] 涨跌幅比较 - 回天新材1M、3M、12M涨跌幅分别为8.60%、3.94%、14.12%，化学制品对应涨跌幅分别为4.44%、1.63%、 - 6.16% [2] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.02亿、39.89亿、43.98亿、49.17亿、54.54亿元，归母净利润分别为2.99亿、1.02亿、2.14亿、3.36亿、4.34亿元，每股收益分别为0.53、0.18、0.38、0.60、0.78元，每股净资产分别为4.92、4.78、5.11、5.63、6.30元，P/E分别为16.91、49.60、23.60、15.05、11.64，P/B分别为1.84、1.89、1.77、1.60、1.43 [4] 经营情况 - 2024年实现营收39.89亿元，同比+2.23%；营业成本32.52亿元，同比+8.02%；归母净利润1.02亿元，同比 - 65.91%；扣非归母净利润0.53亿元，同比 - 79.38%；全年费用率15.68%，较去年增加0.41pcts；毛利率18.46%，同比 - 4.36pcts；净利率2.60%，同比 - 5.04pcts [5] - 2025年一季度实现营业收入10.71亿元，同比增长10.49%；实现归属净利润0.82亿元，同比2.73% [5] 业务发展 - 2024年主营胶粘剂产品销量约28.56万吨，同比增长41.23%，光伏硅胶销量同比增长约16%，电子胶业务销售收入突破6亿元，同比增长9.54%，大交通领域产品销售收入达9.9亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超50% [5] 业绩影响因素 - 2024年业绩下滑受光伏和交通行业竞争加剧、背板路线竞争导致相关资产计提3992万元减值影响 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受光伏和交通行业竞争加剧、背板路线竞争致资产减值影响下滑，但业务逆势扩张，行业地位稳定，2025年一季度业绩回升，预计未来产品利润逐步回升，给予2025年25 - 30倍PE，维持买入评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格8.97元，52周价格区间6.99 - 10.19元，总市值5018.12百万，流通市值4883.51百万，总股本55943.40万股，流通股54442.72万股 [1] 涨跌幅比较 - 2024年5月至2025年5月，回天新材1M、3M、12M涨跌幅分别为8.60%、3.94%、14.12%，化学制品对应涨跌幅为4.44%、1.63%、 - 6.16% [2] 财务数据 - 2023 - 2027年预测指标：营业收入分别为39.02、39.89、43.98、49.17、54.54亿元；归母净利润分别为2.99、1.02、2.14、3.36、4.34亿元；每股收益分别为0.53、0.18、0.38、0.60、0.78元；每股净资产分别为4.92、4.78、5.11、5.63、6.30元；P/E分别为16.91、49.60、23.60、15.05、11.64；P/B分别为1.84、1.89、1.77、1.60、1.43 [4] - 2024年公司实现营收39.89亿元，同比 + 2.23%；营业成本32.52亿元，同比 + 8.02%；归母净利润1.02亿元，同比 - 65.91%；扣非归母净利润0.53亿元，同比 - 79.38%；全年费用率15.68%，较去年增加0.41pcts；毛利率18.46%，同比 - 4.36pcts；净利率2.60%，同比 - 5.04pcts [4] - 2025年一季度实现营业收入10.71亿元，同比增长10.49%；归属净利润0.82亿元，同比2.73% [4] 业务情况 - 2024年主营胶粘剂产品销量约28.56万吨，同比增长41.23%，光伏硅胶销量同比增长约16%，电子胶业务销售收入突破6亿元，同比增长9.54%，大交通领域产品销售收入达9.9亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超50% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为43.98、49.17、54.54亿元，实现归母净利润分别为2.14、3.36、4.34亿元 [4]

公司业绩与经营状况 - 公司光伏用胶领域产销保持增长态势 通过工艺革新 优化采购流程及规模化生产等措施实现降本增效[1] - 一季度光伏硅胶业务盈利能力有所修复 毛利率有一定修复[1] - 如有机硅价格企稳回升 公司光伏业务毛利率和利润有望继续恢复 但整体利润贡献仍需观察行业回暖节奏[1] 行业环境与挑战 - 光伏产业链受原材料周期性波动 下游出口受限 行业内卷等短期影响 利润空间被压缩[1] - 光伏龙头公司一季度仍在亏损[1] 公司战略与应对措施 - 持续优化产品结构并推进研发升级 针对TOPCon HJT等新型电池技术推出适配性更强的解决方案[1] - 密切关注原材料价格波动趋势 根据市场趋势调整采购周期 规范采购计划 降低原材料价格波动风险[1] - 通过研发工艺降本 推动新品上量等降低成本和费用[1] - 发挥稳定的保供优势 良好的品牌影响力 完善的服务能力等综合优势 保持在行业的市占率和龙头地位[1] - 强化债权和回款管控 降低应收账款风险[1]

公司行业地位与竞争优势 - 深耕工程胶粘剂行业40余年 是国内工程胶粘剂行业龙头 规模最大、产品种类最多、应用领域最广的内资企业之一 [2] - 研发实力领先 2024年研发投入1.96亿元同比增长9.30% 拥有215项授权专利权（含163项发明专利） 牵头或参与制定28项国家行业标准及1项国际标准 [2] - 产能规模优势显著 有机硅胶年产能26万吨 聚氨酯胶年产能8万吨 其他胶类年产能3.5万吨 太阳能电池背膜年产能1.2亿平方米 [3] - 品牌客户资源优质 "回天"系列获中国驰名商标 与宁德时代、比亚迪、隆基绿能、中兴通讯等头部客户合作份额显著提升 [3] - 销售网络覆盖全国所有地级市及重要县级市 并建立东南亚、印度、中东、日韩等国际销售网络 [4] 四大核心业务表现 - 光伏业务领域核心客户供货份额超40% 光伏硅胶销量同比增长约16% UV焊带粘接胶实现批量供货 [5] - 电子电器业务销售收入突破6亿元同比增长9.54% 汽车电子用胶销量同比增长约70% 半导体产品导入美国MPS等客户 [6] - 汽车业务销售收入9.9亿元同比增长36.73% 销量同比增长超50% 动力电池结构胶市场份额提升 负极胶产品线形成领先优势 [7] - 包装业务收入3.88亿元同比增长21.87% 毛利率提升3.8个百分点 环保型蒸煮胶产品实现稳定增长 [7] - 2024年总营收39.89亿元同比增长2.23% 胶粘剂产品销量28.56万吨同比增长41.23% 2025年一季度营收10.71亿元同比增长10.49% [7][8] 战略布局与发展方向 - 推进智能化、绿色化、高端化转型 实施工厂数字化升级 优化MES、WMS系统提升运营效率 [9] - 践行绿色可持续发展 三家子公司通过绿色工厂认证 推进光伏发电项目和节能改造降低能耗 [10] - 通过投资并购布局新兴产业 出资9800万元设立股权投资基金 重点投资高端胶粘剂制造和新材料领域 [10] - 行业发展趋势方面 新能源汽车、锂电池、光伏等新兴领域需求高速增长 国产替代和环保型产品替代进程加速 [9][10]

宝馨科技诉讼案件 - 公司收到两起诉讼案件传票 案件一涉案金额33222万元及相关费用 案件二涉案金额13812万元及相关费用 两起案件均已立案受理但尚未判决 [1] 立方数科被证监会立案 - 公司因定期报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 立案调查期间将积极配合证监会工作 生产经营情况一切正常 [2] 回天新材终止投资项目 - 公司终止在合肥市肥东县投资建设回天新能源新材料技术产业园项目 该决议已通过董事会审议 [3] 迎驾贡酒业绩表现 - 2024年营业总收入7344亿元同比增长846% 归母净利润2589亿元同比增长1345% 2024年Q1营收2047亿元同比减少1235% 归母净利润829亿元同比减少954% [4] 口子窖业绩与库存情况 - 2024年营业收入6015亿元同比增长089% 利润总额2274亿元同比减少232% 归母净利润1655亿元同比减少383% 白酒库存量同比增长27% 增速高于产量与销量 [5] 安徽建工控股股东增持 - 控股股东计划6个月内增持公司股份1%-2% 增持金额不超过2亿元 目前控股股东持股占比3214% [6] 永驰科技设立合资公司 - 公司与王健共同出资设立苏州永驰贝安科技 注册资本200万元 公司持股60% 王健持股40% 投资金额分别为120万元和80万元 [7] 荃银高科年报情况 - 2024年营业收入4709亿元同比增长1477% 归母净利润114亿元同比减少5823% 增收不增利主要由于种子毛利率下降 费用增加及资产减值损失 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下滑，2025Q1归母净利润环比增长明显，多产品布局优势显著，电子电器、汽车业务领域高速增长，虽下调25 - 26年盈利预测，但仍维持“买入”评级 [2][3][4] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入39.89亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.02亿元，同比 - 65.91%；2025Q1实现营业收入10.71亿元，同比+10.49%，环比+11.56%，实现归母净利润0.82亿元，同比+2.73%，环比增加1.43亿元 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.89（下调6.4%）/3.42（下调2.7%）/4.37亿元 [4] 业务分析 - 2024年电子、汽车行业产品销量高速增长，光伏硅胶销量稳健提升，但受光伏行业产能过剩影响，归母净利润同比下降，光伏背板业务销量同比下滑约58.34%，光伏板块产品毛利率同比下降7.82pct，相关业务资产计提减值约3,992.48万元 [2] - 2025Q1光伏业务中硅胶销量国内外双增，毛利率改善，光伏背板业务销售继续收缩；电子业务销量同比超50%增长带动营收高增、效益提升；大交通业务量价齐升，锂电用胶销售规模呈倍数级增长；包装胶业务国内外市场销量同比增长约20% [2] 产能情况 - 现有有机硅胶产能21万吨/年，湖北回天年产4.4万吨有机硅密封胶已于2024年11月末正式建成投产；现有聚氨酯胶产能7.12万吨/年，在建锂电聚氨酯胶年产1万吨产线，预计2025年10月末正式投产；现有丁腈橡胶产能3.018万吨/年、太阳能电池背膜1.16亿平方米/年 [3] 业务领域表现 - 电子电器领域：2024年整体销售收入突破6亿元，同比增长9.54%，消费电子用胶产品导入多家行业客户，汽车电子用胶老客户稳定上量、新客户布局成效显著，销量同比增长约70%，半导体封装业务布局初见成果 [3] - 汽车业务领域：2024年大交通领域胶粘剂产品销售收入达9.9亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超50% [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,902|3,989|4,649|5,471|6,086| |营业收入增长率|5.05%|2.23%|16.55%|17.69%|11.24%| |归母净利润（百万元）|299|102|289|342|437| |归母净利润增长率|2.41%|-65.91%|183.98%|18.15%|27.74%| |EPS（元）|0.53|0.18|0.52|0.61|0.78| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.37%|3.64%|9.62%|10.67%|12.59%| |P/E|16|46|16|14|11| |P/B|1.6|1.7|1.6|1.5|1.4|[5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示和预测 [11][12] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.8%|18.5%|20.8%|21.0%|22.0%| |EBITDA率|11.4%|10.5%|11.6%|11.4%|12.1%| |EBIT率|9.0%|6.7%|8.1%|8.3%|9.3%| |税前净利润率|8.5%|3.3%|7.4%|7.4%|8.5%| |归母净利润率|7.7%|2.6%|6.2%|6.2%|7.2%| |ROA|4.8%|1.6%|4.4%|4.7%|5.7%| |ROE（摊薄）|10.4%|3.6%|9.6%|10.7%|12.6%| |经营性ROIC|8.5%|5.4%|7.5%|8.4%|9.9%| |资产负债率|53%|56%|53%|55%|54%| |流动比率|1.57|1.47|1.76|1.74|1.81| |速动比率|1.36|1.26|1.51|1.48|1.54| |归母权益/有息债务|1.72|1.50|1.80|1.78|1.96| |有形资产/有息债务|3.53|3.34|3.77|3.82|4.11|[13] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|4.76%|4.56%|4.56%|4.56%|4.56%| |管理费用率|5.14%|4.98%|4.80%|5.00%|5.00%| |财务费用率|0.76%|1.22%|0.90%|0.80%|0.73%| |研发费用率|4.61%|4.93%|4.60%|4.60%|4.60%| |所得税率|10%|21%|15%|15%|15%| |每股红利|0.10|0.15|0.26|0.31|0.39| |每股经营现金流|1.20|0.33|0.28|0.57|0.84| |每股净资产|5.15|5.01|5.37|5.73|6.20| |每股销售收入|6.97|7.13|8.31|9.78|10.88| |PE|16|46|16|14|11| |PB|1.6|1.7|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|13.7|15.0|11.3|10.0|8.4| |股息率|1.2%|1.8%|3.1%|3.6%|4.6%|[14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年光伏板块拖累业绩致净利润下滑，2025年一季度业绩同环比提高，光伏板块或触底，大交通及电子板块有望持续放量 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，回天新材近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-4.8%、-1.5%、5.4%，沪深300为-3.7%、-1.2%、4.6% [3] - 当前价格8.45元，周价格区间6.92 - 10.70元，总市值47.2722亿元，流通市值46.0041亿元，总股本55943.40万股，流通股本54442.72万股，日均成交额1.1621亿元，近一月换手3.37% [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入39.89亿元，同比增加2.23%；归母净利润1.02亿元，同比减少65.91%；加权平均净资产收益率3.61%，同比减少7.02个百分点；销售毛利率18.46%，同比减少4.36个百分点；销售净利率2.60%，同比减少5.04个百分点 [4] - 2024Q4实现营收9.60亿元，同比+17.93%，环比-5.42%；归母净利润-0.61亿元，同比-2166.21%，环比-332.86%；ROE为-2.14%，同比减少2.24个百分点，环比减少3.04个百分点；销售毛利率18.97%，同比增加0.19个百分点，环比增加2.25个百分点；销售净利率-6.23%，同比减少6.60个百分点，环比减少8.91个百分点 [5] - 2025年一季度实现营收10.71亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；归母净利润0.82亿元，同比+2.73%，环比+233.12%；ROE为2.86%，同比增加0.11个百分点，环比增加5.00个百分点；销售毛利率21.81%，同比增加2.34个百分点，环比增加2.84个百分点；销售净利率7.82%，同比减少0.29个百分点，环比增加14.05个百分点 [5] 分板块情况 - 2024年可再生能源板块受产品价格波动及光伏背板业务收缩影响，销售收入17.30亿元，同比-21.49% [6] - 大交通板块紧抓新能源汽车市场机遇，销售收入9.90亿元，同比+36.73%，销量同比增长超50% [6] - 电子电器板块聚焦高景气赛道，销售收入6.15亿元，同比+9.54% [6] 期间费用情况 - 2024年销售费用1.82亿元，同比-2.21%；管理费用1.99亿元，同比-1.01%；研发费用1.96亿元，同比+9.30%；财务费用0.49亿元，同比+64.86% [6][7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为46.08、51.68、57.60亿元，归母净利润分别为1.86、2.46、2.80亿元，对应的PE分别为25、19和17倍 [10] 原材料价格 - 展示了DMC 2023Q1 - 2025Q1季度价格数据 [14] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3989|4608|5168|5760| |增长率(%)|2|16|12|11| |归母净利润（百万元）|102|186|246|280| |增长率(%)|-66|83|33|13| |摊薄每股收益（元）|0.18|0.33|0.44|0.50| |ROE(%)|4|6|8|9| |P/E|50.03|25.43|19.18|16.91| |P/B|1.84|1.63|1.55|1.46| |P/S|1.29|1.03|0.91|0.82| |EV/EBITDA|17.49|14.14|12.35|11.22|[12][38]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 多产品销量高增但光伏盈利下滑拖累24年业绩，25Q1营收利润同环比增长，盈利能力持续修复，光伏胶有望见底，电子汽车放量助力成长，预计25 - 27年归母净利润为2.5/3.1/3.5亿元，维持买入评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年报营收39.9亿元，同比增2.23%，归母净利润1.0亿元，同比降65.91%，扣非归母净利润0.5亿元，同比降79.38%；24Q4营收9.6亿元，同比增17.93%，环比降5.42%，归母净利润亏损6千万 [1] - 2025一季报营收10.7亿元，同比增10.49%，环比增11.56%，归母净利润0.8亿元，同比增2.73%，环比大幅增加 [1][9] 各业务板块表现 - 24年可再生能源/大交通/电子业务营收分别为17.3/9.9/6.1亿元，同比分别变化 - 21.49%/+36.73%/+9.54%；主营胶粘剂销量约28.56万吨，同比增长41.23%，光伏胶同比增16%，电子胶和汽车胶高速增长，汽车用胶销量同比增长超50%；各板块营收增速低于销量增速，毛利率下行，24年可再生能源/大交通/电子毛利率分别为11.26%/21.79%/32.79%，同比分别 - 7.82pct/-6.25pct/-0.57pct，24年公司毛利率为18.46%，同比降4.36pct，净利率2.60%，同比降5.04pct；24Q4亏损主要系光伏背板业务等减值影响5千万元以及三费增加 [1] - 25Q1光伏胶销量同比增长，毛利率改善，电子胶业务亮眼，销量同比超50%增长，大交通量价齐升，包装胶稳健增长；毛利率21.81%，同比增2.34pct，环比增2.84pct，净利率7.82%，同比降0.29pct，环比增14.05pct [2] 业务发展趋势 - 24年光伏业务板块盈利能力下滑明显，25Q1原材料逐步企稳，光伏板块毛利率触底回升 [3] - 广州3.93万吨电子胶项目负荷持续提升，25Q1产能利用率已达75%，随着该项目持续放量以及锂电新产品客户持续上量，有望带动公司业绩增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润为2.5/3.1/3.5亿元，现价对应PE为19.15/15.49/13.63倍 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3988.55|4305.93|4931.30|5531.99| |(+/-) (%)|2.23%|7.96%|14.52%|12.18%| |归母净利润（百万元）|101.85|246.84|305.13|346.73| |(+/-) (%)|-65.91%|142.35%|23.62%|13.64%| |每股收益(元)|0.18|0.44|0.55|0.62| |P/E|46.41|19.15|15.49|13.63|[5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2024 - 2027E的预测数据，包括流动资产、现金、应收账项等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，以及各项目的同比变化情况 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在2024 - 2027E的预测数据 [10]