报告公司投资评级 - 报告维持东方财富(300059)的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 费类业务随市波动，自营业务表现亮眼 1) 2024前三季度公司实现手续费及佣金收入合计35.55亿元/yoy-5.33%,主因两市交投有所回落,以及佣金率同比下降 [6] 2) 2024前三季度利息净收入15.06亿元/yoy-9.71%,公司融资业务市占率3.07%,较2023年末提升0.49pct [6] 3) 2024前三季度公司实现投资收益及公允价值变动收益24.06亿,yoy+49%,公司2024Q3年化投资收益率为2.9%,yoy+0.7pct [6] 基金市场平淡影响公司基金业务收入 1) 2024前三季度公司以基金销售为主的营业收入为22.43亿元/yoy-26.82%,基金市场遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比下降 [7] 2) 基金降费第三阶段预计将于年内落地,或将对东财代销业务产生影响 [7] 3) 东财系权益基金保有规模3837亿元,yoy-23.3% [7] 盈利预测、估值与评级 1) 预计公司2024-2026年营收分别为111/121/137亿元,同比分别+0.2%/+9%/+13%;归母净利润分别为84/94/108亿元,同比分别+3%/+11%/+15% [8] 2) 公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复;同时公司将整合业务及研发力量,组建人工智能事业部,为后续AI+金融进一步打开空间 [8] 3) 维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强于大市"(维持评级),上次评级也为"强于大市" [1] 报告的核心观点 证券业务方面 - 公司业绩较有韧性,投资业务收入高增贡献增量 [1] - 经纪业务小幅下滑,下滑幅度小于市场成交额降幅,市占率持续提升 [1] - 两融业务受市场影响略有下滑,但市占率逆势提升 [1] - 投资业务单季年化收益率大幅提升,为投资业务收入高增的主要推动力 [1] - 基金业务及其他业务同比下滑,推断系行业费率下调及申赎活跃度下降所致 [1] 成本及费用 - 费用率较为稳定,成本及费用相对刚性 [2] - 24Q3单季销售/管理/研发费用率分别为2.8%/23.6%/12.4%,同比-1.3/+1.5/+2.0Pct [2] - 24Q1-3销售/管理/研发费用率分别为3.0%/23.4%/11.6%,同比-1.2/+2.4/+2.3Pct [2] 投资建议 - 在市场回暖的基础下,市场成交量大幅提升,后续市场活跃度的大幅改善或带动成交量中枢上移,财富管理业务将充分受益 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 报告给出东方财富的投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 - 东方财富前3季度营收和归母净利润分别为73.0/60.4亿元,同比-14.0%/-2.7%,3季度净利润19.9亿,同比+0.1%,环比-5.5%,符合预期 [2] - 经纪和两融市占率进一步提升,客户入金大幅增长,代销收入环比微降但预计4季度改善可期,前三季度投资收益利润贡献28% [2] - 考虑市场交投活跃,上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元,同比+13%/+32%/+15%,对应EPS为0.6/0.8/0.9元 [3] - 公司作为互联网券商龙头,线上获客优势突出,充分受益于个人投资者交易活跃度提升 [2] 经纪和两融业务 - 前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元,同比-5.3%,市场日均股基成交额同比-8.0%,但预计3季度公司股基成交额市占率较中报有所增长 [2] - 期末代理买卖证券款规模1128亿元,环比+64%,9月末股市大幅上涨带动客户入金规模高增 [2] - 前3季度利息净收入16.5亿,同比-1%,两融市占率3.06%,环比+0.06pct,期末融出资金438亿,较年初-5% [2] 自营投资业务 - 前3季度自营投资收益24.1亿,同比+49%,年化投资收益率3.7%,较中报的4%略有下降,反映3季度债市环比走弱影响 [2] - 期末金融投资资产987亿,环比+5%,较年初+35% [2] 基金代销业务 - 前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)22.4亿,同比-27%,单3季度7.2亿,环比-7%,略低于预期 [2] - 7月-9月中旬股市情绪相对低迷,偏股基金净值承压,预计基民交易低迷,公司前端申赎费收入承压 [2] - 9月末市场转向,偏股基金净值驱动保有增长,预计4季度代销收入环比明显改善 [2] 费用情况 - 前三季度销售、管理和研发费用分别为2.2/17.1/8.5亿,同比-39%/-4%/+7%,单季度环比下降,市场推广投入减少 [2] - 三类费用占收入38%,较2024H1提升0.4pct,同比+3.5pct [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度市场交投承压背景下,公司证券业务表现稳健。代理买卖业务表现稳健,公司两融市占率略有提升,自营投资业务仍是年内增长较快业务 [2] - 公募费率改革叠加新发基金遇冷,公司基金业务承压 [3] - 关注交投活跃度提升背景下公司业绩弹性以及后续公募基金费率改革进展 [3] - 上调盈利预测,预计2024-2026年的归母净利润分别为88.4、110.0和120.0亿元 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为12,486、11,081、12,053、14,155和14,970百万元,同比变化分别为-4.65%、-11.25%、8.77%、17.44%和5.76% [4] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为8,509、8,193、8,844、11,004和12,001百万元,同比变化分别为-0.51%、-3.71%、7.94%、24.43%和9.05% [4] - 2022-2026年每股收益分别为0.65、0.52、0.56、0.70和0.76元 [4] 公司基本情况 - 2024年9月30日,公司每股净资产为4.87元,资产负债率为76.43% [6] - 公司总股本/流通A股为15,786/13,359百万股 [6] 股价走势 - 公司股价在过去一年内最高/最低为29.00/9.87元,当前收盘价为22.70元,市净率为4.8 [5] - 公司股价在过去一年内的走势与沪深300指数基本保持一致 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 营收与盈利 - 24Q1-3公司实现营收73.0亿元,同比下降14.0%,Q3单季较去年同期下降13.9%、环比Q2单季下降5.2%,为23.6亿元 [3][4] - 24Q1-3公司归母净利润60.4亿元,同比下降2.7%,Q3单季较去年同期增长0.1%、环比Q2单季下降5.5%,为19.9亿元 [3][4] - 公司业绩下滑主要系受资本市场景气度等因素影响,传统业务营收下滑所致 [4] 经纪业务与自营业务 - 24Q1-3公司手续费及佣金净收入为35.5亿元,同比下降5.3%,Q3单季较去年同期下降8.0%、环比Q2单季下降4.4%,为11.6亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致 [4] - 24Q1-3公司信用业务利息净收入同比下降9.7%为15.1亿元,Q3单季较去年同期下降13.3%、环比Q2单季下降5.1%,为4.8亿元,主要受利息收入减少及卖出回购金融资产利息支出增加等影响 [4] - 24Q1-3公司交易性金融资产规模同比增加19.4%至845亿元,较上年末增加23.7%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比增加49.3%至24.1亿元,Q3单季较去年同期增加67.2%、环比Q2单季下降7.2%,为7.7亿元,前三季度自营业务为公司业绩贡献明显增量 [4] 基金代销与研发投入 - 截至9月末,公司全资子公司天天基金代销平台,代销基金只数/基金家数分别为10390只/188家,同比分别增加10.3%/2.2%,双双位列市场第一 [5] - 24Q1-3公司信息技术服务业务收入为22.4亿元,同比下降26.8%,Q3单季环比Q2单季下降6.0%,为7.2亿元,估计主要受基金市场行情低迷影响 [5] - 24Q1-3公司研发费用同比增加7.3%至8.5亿元,Q3单季较去年同期增加2.7%、环比Q2单季增加7.8%,为2.9亿元,公司持续加码大模型布局,以AI赋能金融生态提质增效,助力公司业务进行数智化创新升级 [5] 投资建议 - 公司作为互联网金融服务龙头公司,庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为公司布局"AI+"金融生态提供了充足的应用场景,未来有望率先受益于资本市场政策改革利好 [5] - 预测24-26年归母净利润为82.81/88.04/94.51亿元,EPS为0.52/0.56/0.60元,PE估值为43.28/40.70/37.91倍,维持"增持"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持东方财富"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 东方财富深度受益A股交投复苏,前三季度业绩好于预期 [1] - 基金销售市场持续低迷,公司基金代销收入占比下滑 [2] - 公司经纪业务市场份额持续提升,扩表延续投资端贡献业绩增量 [3] 公司营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入和归母净利润73.04、60.42亿元,同比分别-14.0%、-2.7% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为89.96、126.49、152.56亿元,同比分别+9.8%、+40.6%、+20.6% [3] 收入结构分析 - 前三季度公司营业收入(基金代销为主)、利息净收入、手续费及佣金净收入分别为22.43、15.06、35.55亿元,同比分别-26.8%、-9.7%、-5.3% [2] - 基金代销收入占营业总收入的比重下滑5.41个百分点 [2] - 公司投资收益+公允价值变动损益同比+49.3%至24.06亿元 [3] 成本费用分析 - 营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别为3.65、2.16、17.06、8.48亿元,同比分别-10.3%、-38.5%、-4.1%、+7.3% [2] - 销售费用下滑显著,但研发费用仍保持增长 [2] 市场份额分析 - 公司经纪业务市占率提升,西藏地区股票交易市占率提升至3.93% [3] - 公司手续费及佣金净收入同比-5.3%,好于市场整体成交额-11.1% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度交投活跃度下滑背景下,公司证券业务表现优于市场整体:1)证券经纪业务彰显龙头优势,手续费及佣金净收入降幅小于市场整体;2)自营投资维持稳健,自营业务收入同比大幅增长;3)两融市占率有所提升 [1] - 基金发行遇冷叠加公募费改影响,基金业务持续承压,公司基金业务前端面临较大压力 [1] - 当前交投热情加速迸发,四季度业绩弹性有望释放,市场成交额中枢及公司收入有望大幅提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别预计为87.31/101.95/121.75亿元,对应增速分别为6.56%/16.77%/19.42% [1] - 2024-2026年公司EPS分别预计为0.55/0.65/0.77元,当前市值对应PE分别为40.12/34.36/28.77倍 [1]

财务数据 - 公司营业总收入不包括证券业务产生的投资收益及公允价值变动损益[1] - 公司2024年第三季度营业总收入为23.59亿元，同比下降13.86%[3] - 公司2024年1-9月营业总收入为73.04亿元，同比下降13.96%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为60.42亿元，同比下降2.69%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为641.21亿元，同比增长825.66%[8] - 公司2024年9月30日总资产为3,264.81亿元，较上年度末增长36.27%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为769.42亿元，较上年度末增长6.92%[3] - 公司2024年1-9月投资收益为20.98亿元，同比增长32.21%[8] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为3.08亿元，同比增长1115.46%[8] - 公司2022年全年营业总收入为73.04亿元，同比下降13.9%[19] - 公司2022年全年手续费及佣金净收入为35.55亿元，同比下降5.3%[20] - 公司2022年全年管理费用为17.06亿元，同比下降4.1%[20] - 公司2022年全年研发费用为8.48亿元，同比增加7.3%[20] - 公司2022年全年投资收益为20.98亿元，同比增加32.3%[20] - 公司2022年全年公允价值变动收益为3.08亿元，同比增加1118.6%[20] - 公司2022年全年营业利润为69.91亿元，同比下降2.6%[20] - 公司2022年全年归属于母公司所有者的净利润为37.03亿元，同比增加17.1%[17][18] - 公司2022年和2023年净利润分别为60.42亿元和62.09亿元[21] - 公司2022年和2023年其他综合收益分别为5.39亿元和5.92亿元[21] - 公司2022年和2023年基本每股收益分别为0.3826元和0.3916元[21] - 公司2022年和2023年经营活动产生的现金流量净额分别为641.21亿元和-88.36亿元[22,23] - 公司2022年和2023年投资活动产生的现金流量净额分别为-104.22亿元和-65.17亿元[23,24] - 公司2022年和2023年筹资活动产生的现金流量净额分别为61.23亿元和94.53亿元[23,24] - 公司2022年和2023年期末现金及现金等价物余额分别为1,307.47亿元和681.67亿元[24] - 公司2022年收取利息、手续费及佣金的现金为100.84亿元，2023年为100.93亿元[22] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为1,120.05亿元[15] - 公司期末融出资金余额为438.39亿元[15] - 公司期末交易性金融资产余额为844.99亿元[15] - 公司期末其他应收款余额为200.29亿元[16] - 公司期末其他权益工具投资余额为138.43亿元[16] - 公司期末固定资产余额为23.87亿元[16] - 公司期末商誉余额为29.46亿元[16] - 公司期末结算备付金余额为195.22亿元[15] - 公司期末买入返售金融资产余额为80.45亿元[16] - 公司期末存出保证金余额为34.36亿元[16] - 公司2022年末总资产为3,264.81亿元，同比增加36.3%[17][18] - 公司2022年末归属于母公司所有者权益为769.42亿元，同比增加6.9%[17][18] 其他 - 公司不存在将非经常性损益界定为经常性损益的情形[5] - 公司第三季度报告未经审计[24] - 公司2024年起首次执行新会计准则未调整首次执行当年年初财务报表[24]

债券发行 - 中国证监会同意东方财富证券发行不超180亿元公司债券[2] - 完成2024年第五期公司债券发行，网下实际发行11亿元[2] 债券详情 - “24东财证券09”期限2年，规模6亿，利率2.20%[2] - “24东财证券10”期限3年，规模5亿，利率2.26%[2] 资金用途 - 债券发行价100元，拟在深交所上市，募资补充营运资金[2]

融资情况 - 东方财富证券2024年度第五期短期融资券发行金额10亿元[2] - 票面利率1.99%[2] - 期限180天[2] 兑付情况 - 兑付日期为2024年10月22日[2] - 2024年10月22日完成24东财证券CP005本息兑付[2]