公司投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为"增持" [8] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年实现营业总收入49.45亿元，同比下降14%；归母净利润40.56亿元，同比下降4%。其中，金融电子商务收入同比下降30%，自营收入同比增长48% [2] 根据相关目录分别进行总结 一、2024H1归母净利润40.56亿元，同比-4% - 公司2024年上半年实现营业总收入49.45亿元，同比下降14%；归母净利润40.56亿元，同比下降4%。Q2单季度营业总收入24.89亿元，同比下降15.4%，季度环比增长1.4%；净利润21.01亿元，同比下降4.3%，季度环比增长7.6%，符合预期 [22] 二、经纪业务市占率持续提升，席位佣金承压 - 2024年上半年，全市场日均市场成交额8630亿元，同比下降9.2%。东方财富股基交易额为9.21万亿元（双边），同比下降6.4%，测算市占率4.56%，较2023年上半年提升0.14个百分点。公司代理买卖净收入同比下降2.7%，席位租赁收入0.46亿元，同比下降78.2%，主要受到机构成交低迷以及佣金新规影响 [32] 三、代销金额凸显韧性，降费影响盈利能力 - 2024年上半年，东方财富实现基金销售额8514亿元，同比增长4%，其中非货基销售额为4997亿元，同比下降1%。电子商务服务收入14.12亿元，同比下降30%，环比下降13%，主要受产品结构恶化和基金降费影响 [39] 五、自营业务大幅增长，增配债券加大弹性 - 2024年上半年，东方财富自营收入12.83亿元，同比增长48%。金融投资资产为1014.5亿元，同比增长25%。自营收益率提升明显，主要因增配债券及理财产品 [4] 六、研发力量增强，AI孕育新增长点 - 东方财富持续加强研发投入，重点加强AI能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用。公司自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级，整合公司在金融领域AI+数据的复合能力，对投研、投资、投顾、投教等金融场景持续深耕赋能 [70] 七、投资建议 - 预计东方财富2024-2025年归母净利润分别为77.8亿元和86.9亿元，参考公司历史估值中枢，给予公司2024年估值25xPE，对应合理价值12.26元/股，维持"增持"评级 [5]

公司投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为"买入" [9] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩显示营收和归母净利润同比分别下降14%和4%，但自营业务收益同比大幅提升42%，为公司带来业绩韧性 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 基金业务 - 2024年上半年，东方财富基金业务收入同比下降29%，主要受权益类新发基金疲软影响，但Q2单季度收入环比实现增长 [4] 经纪业务 - 2024年上半年，东方财富经纪业务市场份额同比稳步提升，手续费及佣金净收入同比下降4% [5] 信用业务 - 2024年上半年，东方财富信用业务利息净收入同比下降8%，融出资金环比下降5%，但两融市场份额提升0.14个百分点 [5] 自营业务 - 2024年上半年，东方财富自营业务收益同比大幅提升42%，主要受益于自营固定收益业务收益的提升 [5] 研发费用 - 2024年上半年，东方财富研发费用同比增长10%，公司自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级，有望为公司各项业务进一步赋能 [6] 投资建议 - 预计东方财富2024年归母净利润为83.3亿元，同比增长2%，对应EPS为0.53元，当前股价对应24E为20xPE，维持"买入"评级 [7]

公司概况 - 东方财富发布2024年半年报，上半年实现营收49.45亿元，同比下降14.00%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.00%；加权平均ROE 5.52%，同比下降0.78个百分点[1] 投资评级 - 东方财富(300059)的投资评级为"买入"[7] 营收拆分 证券业务 - 2023年上半年，公司证券业务实现营收50.57亿元，同比增长6.3%。其中，手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为23.95/10.27/16.34亿元，同比变化为-4.0% /-8.0%/+42.5%。单季度来看，Q2公司证券业务营收25.41亿元，同比+0.3%，环比+0.98%。其中，手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为12.13/5.05/8.23亿元，同比变化为-7.7% /-10.5%/+25.6%，环比变化为+2.59%/-3.40%/+1.45%[2] 基金业务 - 2024年上半年，公司基金业务营收15.23亿元，同比下降28.8%。单季度来看，二季度公司基金业务营收7.71亿元，同比下降27.3%，环比+2.70%[3] 市场表现 - 2024年上半年，行业股基成交总额115.20万亿元，同比下降7.6%。公司股票基金成交额9.21万亿，同比下降6.4%，市占率4.0%，较年初基本持平。截至2024年上半年末，市场两融余额1.48万亿元，较年初下降10.3%。公司融资融券业务融出资金423.69亿元，公司两融市占率2.86%，较年初+14个百分点[4] 自营业务 - 金融资产规模大幅提升，驱动自营投资收益贡献明显增量。截至2024年上半年末，公司金融投资资产规模提升至1008.73亿元，较年初+20.1%，较一季度末+16.1%，其中其他权益工具投资规模105.82亿元，较年初+137.2%，较一季度末+34.6%[5] 基金市场 - 权益基金市场销售环比转好带动业绩边际上行。2024年第二季度，市场"股+混"新发基金规模557亿份，同比下降27.6%，环比+2.0%。"股+混"基金存续规模6.17万亿，较年初+1.0%，较一季度末-1.2%。2024年上半年，公司基金销售/非货基金销售规模8513.82/4996.64亿元，同比+4.43/-0.88%。7月初公募降费第二阶段正式执行，后续若第三阶段降费开启或对基金销售端费率造成影响，仍需持续关注[6] AI技术应用 - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验[7] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元，对应2024-2026年PE为17.59x/15.46x/13.37x，维持"买入"评级[9]

公司投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 东方财富的证券业务平稳，基金业务承压，自营业务支撑业绩稳健[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称：东方财富(300059.SZ) - 行业：非银行金融 - 股价：10.46元 - 大股东/持股：其实/19.40% - 实际控制人：其实 - 总股本：15,786百万股 - 流通A股：13,359百万股 - 总市值：1,651亿元 - 流通A股市值：1,397亿元 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.5%[3] 财务数据 - 2024年上半年实现营业总收入49.45亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56亿元（YoY-4.00%）；总资产2631亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75元[6] 主营业务分析 - 证券业务收入34亿元（YoY+5%），基金代销业务收入14亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2亿元（YoY-25%）。费用端研发费用5.6亿元（YoY+10%），管理费用11.5亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1公司年化ROE为11.04%（YoY-1.6pct）[7] 自营业务分析 - 自营收入16亿元（YoY+42%），自营投资规模1015亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）[8] 市场业务分析 - 股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。经纪业务市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。信用业务市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元（YoY-8%）[9] 投资建议 - 上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。维持"推荐"评级[14]

公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 东方财富2024年半年报显示，公司二季度业绩略超预期，主要受投资业务驱动。1H24公司实现营收49.4亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4%。2Q24公司实现营收24.9亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.0亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价：10.46元 - 一年内最高/最低：18.40元/9.87元 - 市净率：2.2 - 息率：0.38 - 流通A股市值：139,738百万元 - 上证指数/深证成指：2,862.19/8,393.70 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.48% - 总股本/流通A股：15,786/13,359百万 - 流通B股/H股：-/- [4][5] 一年内股价与大盘对比走势 - 东方财富与沪深300指数的收益率对比显示，东方财富的收益率在一年内波动较大，与大盘走势不完全一致[6] 总营收拆分 - 基金代销收入同比降幅有所收窄，经纪业务承压。1H24公司实现手续费及佣金收入（经纪为主）、利息净收入（两融为主）和营业收入（基金业务）分别为23.95亿元、10.3亿元和15.2亿元，同比分别下降4.0%、8.0%和28.8%，收入占比分别为48%、21%和31%[8] 基金代销 - 收入下滑主要是受到基金管理费下降的影响，关注后续销售环节费率改革进展。2024年上半年，新发偏股公募1,050亿份，同比下降43%。天天基金上半年基金销售额为8,513亿元，同比增加4.4%；其中非货币型基金销售额为4,997亿元，同比下降0.9%。公募基金改革第二阶段已经落地，交易佣金调整已经完成，后续监管将进一步规范基金销售环节收费，预计将在2024年年底前落地，届时预计公司代销收入将受到冲击[9] 经纪&两融业务 - 股基市场份额保持稳健，两融市占率略有提升。报告期内公司股基交易额为9.2万亿元，同比下降6%，与市场日均股基交易额同比降幅相近。公司股基成交额市占率为4.0%（2023年市占率为4.01%）。报告期内公司经纪业务净收入为20.0亿元，同比下降9.7%，主要是受到代买（1H24收入为25.3亿元，同比下降7.2%）和交易单元席位租赁（1H24收入为0.46亿元，同比下降78.2%）收入下降影响。利息净收入下降主要是受到利息支出增长拖累（应付债券利息支出同比增加41%至4.97亿元）；融出资金利息收入同比增加5.9%至12.6亿元[10] 投资业务 - 1H24债市继续走强，公司投资收入大幅增长。2024年上半年，公司投资收入为16.32亿元，同比增加43%。投资资产规模较23年底增加20.5%至1016亿元，其中，交易性金融资产为829亿元，较23年底增加21.4%，其他权益工具投资为106亿元，较23年底增加137%。公司投资收益率为3.5%，较23年提升0.88pct[11] 投资分析意见 - 下调24-25E盈利预测，上调26E盈利预测，维持公司买入评级。2024年东方财富全年受到公募费改政策影响，考虑到2024年上半年新发权益基金依旧较为疲软，下调市场新发权益基金假设，从而下调24-25E盈利预测；考虑到东财于2024/6/5发布应用于七大场景的妙想大模型，内置于东财Choice智能金融终端，后续妙想大模型赋能金融业务线有望赋能金融业务线，因此上调26E公司基金销售市占率，从而上调26E盈利预测。预计公司24-26E归母净利润80.2、86.6、93.4亿元（原预测84.6、86.7、91.6亿元），同比-2%、+8%、+8%[12] 财务数据及盈利预测 - 2022年至2026年，公司营业收入分别为12,485.58亿元、11,081.44亿元、11,154.27亿元、11,743.35亿元、12,383.23亿元；归属母公司净利润分别为8,509.46亿元、8,193.47亿元、8,018.76亿元、8,658.07亿元、9,336.31亿元；每股收益分别为0.65元、0.52元、0.51元、0.55元、0.59元；ROE分别为15.87%、11.95%、10.63%、10.53%、10.47%[14]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] - 下调目标价至 16.20 元/股 [3] 报告核心观点 - 公司 2024H1 调整后营收（含投资业务收入）65.84 亿元,同比-4.63%;归母净利润 40.56 亿元,同比-4.00%,业绩符合预期 [3] - 归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑 [6] - 2024H1,公司基金代销收入同比-30%至 14.12 亿元,是业绩承压主因 [6] - 利息净收入同比-7.97%至 10.27 亿元,手续费收入同比-3.96%至 23.95 亿元,加大业绩承压幅度 [6] - 得益于公司更多配置债券类资产,公司投资收益大幅提升至 16.39 亿元,同比 42%,投资收益率达到 4.3%,减缓业绩下滑 [6] - 成本费用总体下降,研发投入仍在增加;AI 产品加速落地,应用场景逐步丰富 [6] 财务数据总结 - 2024H1 营业收入 10,752 百万元,同比-3.0% [13] - 2024H1 归母净利润 8,560 百万元,同比+4.5% [13] - 2024H1 每股收益 0.54 元 [13] - 2024H1 净资产收益率 10.9% [13] - 2024H1 市盈率 19.29 [13] 投资建议 - 维持"增持"评级,考虑到公司收入中投资收益部分占比持续提升,部分参考传统券商估值,下调估值至 2024 年 30xP/E,下调目标价至 16.20 元 [6] 风险提示 - 资本市场大幅下跌 [6]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级，下调目标价至 16.20 元/股，对应 2024 年 30xP/E。[10] - 公司 2024H1 调整后营收（含投资业务收入）65.84 亿元，同比-4.63%；归母净利润 40.56 亿元，同比-4.00%，业绩符合预期。[10] - 归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑，调整公司 2024-2026 年 EPS 为 0.54/0.56/0.58 元。[10] 业绩下滑原因 - 居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压是业绩下滑主因。[10] - 利息净收入同比-7.97%，手续费收入同比-3.96%，加大了业绩承压幅度。[10] - 得益于公司更多配置债券类资产，公司投资收益大幅提升至 16.39 亿元，同比 42%，减缓了业绩下滑。[10] 成本费用及研发投入 - 公司营业总成本同比-4.22%，主要源自销售费用的下降。[10] - 研发费用同比+9.85%至 5.56 亿元，预计主因大模型方面公司持续投入所致。[10] - 公司自主研发的"妙想"金融大模型已经在多个场景得到应用，并携手Choice数据在业内率先推出新一代智能金融终端。[10] 未来发展 - 资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长是公司的催化剂。[10] - 公司强化人工智能布局，科技助推未来发展。[11]

报告公司投资评级 - 东方财富（300059.SZ）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 东方财富的经纪份额提升，投资收益高增[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概况 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.0%。加权平均ROE为5.52%，同比下降0.78个百分点[1] - 2024年第二季度，东方财富实现营收总收入24.89亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.02亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[1] 业务分部占比及收入增速 - 证券业务占比69.2%，金融电子商务占比28.6%，金融数据服务占比1.8%，广告占比0.4%[1] - 证券业务收入同比下降5.2%，金融电子商务收入同比下降29.7%，金融数据服务收入同比下降13.5%，广告收入同比下降25.0%[1] 证券业务市占率提升 - 2024年上半年，东方财富股基交易额（双向）9.21万亿元，市占率4.1%，较2023年全年的4.0%提升0.1个百分点[1] - 2024年上半年末，东方财富两融余额423.69亿元，市占率2.9%，较2023年全年的2.7%提升0.2个百分点[1] 基金代销业务承压 - 天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023年末股票+混合型基金保有规模4029亿元，占非货基金比重高达73.3%[1] - 2024年上半年，公司基金销售额8514亿元，同比增长4.4%，其中非货币基金销售额4997亿元，同比下降0.9%[1] 投资收益快速增长 - 2024年上半年，东方财富投资收益12.77亿元，同比增长30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加[1] - 公司期末交易性金融资产828.71亿元，较年初提升145.82亿元，提升幅度21.4%[1] 公司竞争力及发展潜力 - 东方财富手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高[1] - 旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大[1] - 公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域[1] 投资建议 - 根据公司中报数据及2024年以来资本市场表现，下调公司2024-26年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及8.78%[29] - 考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，维持“优于大市”评级[29]

投资评级和目标价 - 东方财富的投资评级维持为"买入"，目标价为人民币12.74元[1] 公司业绩概述 - 2024年上半年，东方财富营业总收入为49.45亿元，同比下降14.00%，归母净利为40.56亿元，同比下降4.00%，扣非净利为38.79亿元，同比下降4.87%[3] - 2024年第二季度，公司营业总收入为24.89亿元，同比下降15.35%，环比增长1.35%，归母净利为21.02亿元，同比下降4.27%，环比增长7.59%[3] 业务细分分析 - 金融电子商务服务收入在2024年上半年为14.12亿元，同比下降29.7%，利息净收入为10.27亿元，同比下降8.0%，手续费及佣金收入为23.95亿元，同比下降4.0%[4] - 2024年第二季度，单季度营业收入为7.71亿元，同比下降27.3%，利息净收入为5.05亿元，同比下降10.5%，手续费及佣金收入为12.13亿元，同比下降7.7%[4] 证券业务发展 - 2024年上半年，东方财富证券总资产为2175.18亿元，同比增长10.5%，营业收入为47.05亿元，同比增长8.8%，净利润为30.74亿元，同比增长11.2%，净利率为65.3%，同比增加1.4个百分点[5] - 公司证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，实现投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42.14%[5] 费用和AI产业机遇 - 2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/23.2%/11.2%/-1.7%，同比变化-1.1/+2.8/+2.4/-0.3个百分点[6] - 公司持续巩固和提升AI相关技术能力，加强金融领域大模型建设，有望持续改善用户体验[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”[8] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，营业总收入为49.4亿元，同比下降14%；归母净利润为40.6亿元，同比下降4%；ROE为5.52%，同比持平[2] - 基金代销业务承压，证券自营业务高增稳定业绩。公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比下降4%和8%；营业收入（主要为基金代销业务）同比下降29%；投资收益和公允价值变动大幅增长42%，其他收益（主要是政府补助）增长23%[3] - 证券自营收入占比从21年的7%提升至24H1的24%，营业收入占比从21年的38%降至24H1的22%[4] - 交易市占率稳定，融资业务市占率有所提升。公司股基交易市占率24H1为4.00%，同比提升0.05pct；融出资金市占率持续提升，24H1为3.01%，同比+0.27pct[5] - 基金代销收入环比见底。24H1偏股类基金月均保有规模6.6万亿元，同比-11%；新发偏股类基金份额1050亿份，同比-43%。24Q2偏股类基金月均保有规模6.8万亿元，环比+5%；新发偏股类基金份额570亿份，环比+18%[7] - 证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加。公司金融资产规模达到909.7亿元，同比+12%，证券投资收入同比大幅增长42%至16.4亿元[12] - 销售费用、管理费用同比下降，研发费用提升。销售费用同比-37%至1.5亿元，管理费用同比-2%至11.5亿元，研发费用同比+10%至5.6亿元[13] - 基于证券市场环境低于预期，下调公司2024-2026年营业总收入预测至100.8/111.0/126.0亿元；调整2024-2026年EPS预测至0.52/0.58/0.67元，对应2024年8月9日收盘价，PE分别为20.3/18.1/15.7倍。维持"买入"评级[14]