报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 固收自营"压舱"，降本增效成果显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.5亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4% [1][2] - 东财证券营收47.1亿元，同比增长9%；净利润30.7亿元，同比增长11% [2] - 天天基金营收14.2亿元，同比下降30%；净利润0.64亿元，同比增长23% [2] - 公司总资产规模2631亿元，较2023年末增长10%；归母净资产750亿元，较2023年末增长4% [2] - 年化ROE同比下滑1.56个百分点至11.04% [2] - 净利润率为82%，同比增加8.5个百分点 [2] 业务分析 经纪业务 - 东财证券手续费及佣金净收入为20亿元，同比下降9%；股基交易额9.21万亿元，同比下降6% [3] - 佣金费率同比下降3% [3] 两融业务 - 东财证券利息净收入8.4亿元，同比下降15% [3] - 融出资金规模427亿元，较年初下降6%；两融市占率逆市提升0.14个百分点至2.89% [3] - 买入返售金融资产93亿元，较年初增长35% [3] 自营业务 - 东财证券自营收入17亿元，同比增长49% [3] - 交易性金融资产839亿元，较年初增长19%；衍生金融资产6.8亿元，较年初增长115% [3] 基金销售业务 - 基金销售收入为15.2亿元，同比下降29% [4] - 基金销售规模为8514亿元，同比增长4%；非货销售规模为4997亿元，同比下降1% [4] - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，推动用户价值创造提升、业务提质增效 [4] - 研发支出5.6亿元，同比增长10% [4] 财务预测 - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为77.5/83.2/87.8亿元，同比变化-5.5%/+7.4%/+5.5% [5] - 给予公司目标价13.2元，对应24年目标PE 26倍 [5]

报告公司投资评级 - 东方财富的投资评级为"买入"，维持评级[5] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩符合预期，归母净利润同比下降4%，但环比增长7.6%，主要得益于投资收益大幅增长[1] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 东方财富2024年上半年实现营业总收入49.5亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.6亿元，同比下降4.0%，24Q2环比增长7.6%；加权平均净资产收益率为5.52%，同比下滑0.78pct[1] 代销收入维持较大降幅 - 东方财富2024年上半年基金代销收入14.1亿元，同比下降30%，主要因为代销产品结构变化及基金费改[2] 代买、两融市占率提升 - 东方财富2024年上半年证券业务收入34.2亿元，同比下降5.2%，但公司成交额市占率提高0.05pct；利息净收入10.3亿元，同比下降8%，东财两融业务市占率同比提高0.36pct[3] 自营固收业务表现亮眼 - 东方财富2024年上半年投资收入16.4亿元，同比高增42%，主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升[3] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为持平/6%/7%，对应EPS分别为0.51/0.55/0.59元，现价对应PE20.32/19.14/17.80倍。给予公司2024年24倍PE，对应目标价12.35元，维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24公司实现营业总收入49.4亿元/同比-14.0%,实现归母净利润40.6亿元/同比-4.0% [4] - 自营收入高增驱动利润略超预期,投资收益高增16.3亿元/同比+42.5% [4] - 成本管控良好,销售费用率、管理费用率分别为3.06%、23.2%,研发投入5.6亿元/同比+9.9% [4] - 净利率为82.0%/同比+8.55pct,证券业务净利率为65.3%/同比+1.45pct [4] 各业务线表现 - 经纪业务收入20.0亿元/同比-9.7%,市占率4.0%/同比+0.05pct [5] - 两融业务收入12.6亿元/同比+5.9%,两融市占率2.94%/较年初+0.03pct [5] - 金融电子商务服务收入14.1亿/同比-29.7%,基金销售额8514亿元/同比+4.4% [5] AI技术赋能 - 公司率先将妙想大模型底座能力赋能于Choice智能金融终端,推出包含AI搜索、AI问答、AI研报总结等七大场景的智能化解决方案 [5] - 公司有望以妙想大模型底座能力为基础,进一步拓展在东方财富APP、天天基金等场景应用、赋能公司业务拓展 [5] 盈利预测 - 2024-2026E东方财富归母净利润分别为79.5、83.4、92.0亿元,同比-3%、+5%、+10% [6] - 当前收盘价对应24-26E动态PE为20.8倍、19.8倍、18.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 东方财富2024H1营收49.45亿元同比-14.00%，归母净利润40.56亿元同比-4.00%；2024Q2营收24.89亿元同比-15.35%，归母净利润21.02亿元同比-4.27% [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为92.88 /105.97 / 125.02亿元，对应增速分别为+13.36% /+14.09% /+17.98%，对应EPS分别为每股0.59 /0.67 /0.79元，当前市值对应PE分别为18.13 /15.89 /13.47倍，看好公司巩固零售券商龙头地位，借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 公募费改影响显现，基金代销增量不增利，2024H1基金销售额逆势同比增长4.43%至8,513.82亿元，但营业收入同比-28.85%至15.23亿元 [3] - 自营贡献业绩增量，投资收益弥补部分利润降幅，2024H1自营业务收入同比+42.45%至16.34亿元 [3] - 证券经纪业务收入小幅下滑，2024H1全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元，公司手续费及佣金净收入同比-4%至23.95亿元 [3] - 利息支出攀升致利息净收入同比下降，2024H1利息净收入同比-8%至10.27亿元，利息支出同比+24%至11.56亿元 [3] 成本端 - 营业总成本小幅下降，2024H1东方财富营业总成本20.69亿元，同比-4% [3] - 销售费用大幅下行，2024H1销售费用同比-37%至1.51亿元 [3] - 研发费用延续增长，2024H1研发费用同比+10%至5.56亿元，2024年6月东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布上线 [3] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12,486|11,081|11,998|12,912|14,735| |同比（ % ）|-4.65%|-11.25%|8.27%|7.62%|14.12%| |归母净利润（百万元）|8,509|8,193|9,288|10,597|12,502| |同比（ % ）|-0.51%|-3.71%|13.36%|14.09%|17.98%| |EPS - 最新摊薄（元 / 股）|0.54|0.52|0.59|0.67|0.79| |P/E （现价 & 最新摊薄）|19.79|20.56|18.13|15.89|13.47|[2][8] 市场数据 - 收盘价10.46元，一年最低 / 最高价9.87/18.40元，市净率2.20倍，流通A股市值139,738.06百万元，总市值165,116.77百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.75元，资产负债率71.48%，总股本15,785.54百万股，流通A股13,359.28百万股 [6] 相关研究 - 《东方财富(300059)：2024年一季报点评：自营表现亮眼，期待市场活跃度回升》2024 - 04 - 25 [7] - 《东方财富(300059)：2023年年报点评：弱市环境下业绩承压，看好龙头优势持续加强》2024 - 03 - 15 [7]

投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为“买入”，维持评级[3] 核心观点 - 报告认为东方财富的基本面估值处于低位，看好AI赋能，维持“买入”评级[5] 公司业绩 - 2024年上半年，东方财富总营收和归母净利润分别为49.45亿元和40.56亿元，同比分别下降14%和4%，业绩符合预期[5] - 基金代销收入同比承压，2024年上半年基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，含权益基金市场疲弱和管理费调降影响[6] - 证券经纪净收入和自营投资收益表现良好，2024年上半年证券经纪净收入为20.0亿元，同比下降10%，自营投资收益为16.3亿元，同比增加42%[7] 财务预测 - 报告调整了东方财富2024-2026年的归母净利润预测，分别为80亿元、84亿元和94亿元，同比变化为-3%、+6%和+12%，对应EPS为0.50元、0.53元和0.60元[5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍[5] 市场表现 - 报告提到东方财富在2024年6月推出了“妙想”金融大模型，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易增效带来更多智能化体验[5]

报告公司投资评级 - 东方财富的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 东方财富的固收业务为业绩亮点，收费类业务有所下滑[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 东方财富的总股本为15,785.54百万股，流通股本为13,359.28百万股[7] - 流通A股市值为139,738.06百万元[7] - 每股净资产为4.75元，资产负债率为71.48%[7] - 一年内最高股价为18.40元，最低股价为9.87元[7] 财务数据 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比减少14%；归母净利润40.56亿元，同比减少4%[10] - 2024年第二季度，单季度营业总收入24.89亿元，同比减少15.3%，环比增加1.3%；归母净利润21.02亿元，同比减少4.28%，环比增加7.57%[10] - 2024年上半年，公司实现手续费及佣金收入23.95亿元，同比减少4%[11] - 2024年上半年，利息净收入10.27亿元，同比减少8%[11] - 2024年上半年，投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42%[11] - 2024年上半年，以基金销售为主的营业收入为15.23亿元，同比减少28.8%[12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%[13] - 预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股[13] - 给予公司24年25倍PE，目标价13.25元，维持"买入"评级[13]

投资评级 - 东方财富的投资评级维持为“买入”[3] 核心观点 - 报告指出，东方财富2024年上半年业绩符合预期，尽管市场环境低迷，但公司通过两融市占率提升和自营投资收益高增支撑业绩。同时，公司推出了基于“妙想”金融大模型的下一代智能金融终端，看好AI赋能带来的智能化体验提升[4] 代销收入分析 - 2024年上半年，东方财富的基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，主要受权益基金市场疲弱和管理费调降影响。第二季度代销收入环比增长1%，显示出一定的韧性[5] 经纪和两融市占率分析 - 2024年上半年，东方财富的证券经纪净收入为20.0亿元，同比下降10%，主要受席位佣金大幅下降影响。两融市占率提升至2.92%，自营投资收益同比增长42%，年化投资收益率提升至4.01%[6] 财务预测 - 报告调整了东方财富2024-2026年的归母净利润预测，分别为80亿元、84亿元和94亿元，对应EPS为0.50元、0.53元和0.60元。当前股价对应2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍[4]

报告公司投资评级 - 维持卖出评级，目标价由10.9元下调至10.4元 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司1H24净利润41亿元，同比-4%，低于瑞银证券以及市场预期，业绩主要由固收投资支撑，核心业务收入仍持续下滑 [2] - 中长期来看，基金代销业务面临多重压力，经纪业务佣金率下降、市占扩张放缓，缺少明显的新业务增长点 [2] - 将24 - 26年EPS预测下调3 - 5%，以反映1H24年的净利润低于预期 [4] 各业务情况总结 基金代销业务 - 1H24基金代销业务收入同比-29%，预计非货基市占以及尾随佣金率较年初进一步下滑 [2] - 1H24基金销售额8,514亿元，同比+4%（非货基同比-1%），市场新发基金3,358亿份，同比+25%，主要由债基驱动；市场非货币基金保有量17.9万亿，同比+10%，增量主要来自债基 [3] 经纪业务 - 1H24经纪业务收入同比-10%，低于行业ADT（同比-8%），主要由于佣金率下滑（同比-4%），以及市占率扩张趋缓（1H24 4.0% VS 1H23 3.95%） [3] - 费改严禁以交易佣金作为基金销售费用以及软佣，公司1H24席位租赁收入同比-78% [3] 利息净收入 - 1H24利息净收入同比+7%，融资业务市占小幅提升（1H24 2.92% vs FY 23 2.84%） [3] 公司相关数据总结 股价及估值数据 - 12个月目标价为10.4元，之前为10.9元；2024年8月9日股价为10.46元；52周股价波动范围为16.97 - 9.96元 [5] - 市值为1660亿人民币/231亿美元；已发行股本为158.57亿股，流通股比例为76% [5] - 日均成交量为159,446千股，日均成交额为18.19亿元 [5] - 2024年底普通股权益预计为798亿元，市净率（12/24E）为2.1x [5] 盈利预测数据 |时间|UBS预测EPS（稀释后，元）|较之前预测调整幅度|市场预测EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/24E|0.55|-3%|0.55| |12/25E|0.64|-5%|0.60| |12/26E|0.74|-4%|0.68|[6] 重要财务数据（单位：百万元人民币） |指标|12/21|12/22|12/23|12/24E|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13,094|12,486|11,081|11,429|12,969|14,945|16,671|18,385| |税前利润|10,054|9,783|9,327|9,576|11,019|12,876|14,550|16,004| |净利润（列报）|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |净利润 (UBS)|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |每股收益 (UBS 稀释后 ) (元)|0.48|0.54|0.52|0.53|0.61|0.71|0.81|0.89| |股东权益回报率 (UBS) %|22.2|15.6|12.0|11.1|11.5|12.1|12.2|12.0| |股价/拨备前营业利润(稀释后 ) x|43.0|34.5|37.4|23.2|19.7|16.5|14.4|13.0| |市净率 x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市净率 (UBS) x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市盈率 (UBS, 稀释后 ) x|44.9|33.8|30.8|19.7|17.1|14.7|13.0|11.8| |净股息收益率 %|0.2|0.3|0.3|0.5|0.6|0.7|0.8|0.9|[7] 预测回报率数据 - 预测股价涨幅为-0.6%，预测股息收益率为0.6%，预测股票回报率为0.0% [8] - 市场回报率假设为7.3%，预测超额回报率为-7.2% [8] 公司背景 - 公司是我国领先的金融信息服务平台，运营的“东方财富网”是中国访问量最多、影响力最大的财经资讯网站之一，旗下天天基金网是中国最大的基金理财平台 [9] 量化研究回顾 |问题|回答| | ---- | ---- | |未来六个月，该公司所处的行业结构会否改善或恶化？按1 - 5进行打分（1 = 恶化，3 = 不变，5 = 改善，N/A = 无看法）|2| |未来六个月，该公司面对的监管 / 政府环境会否改善或恶化？按1 - 5进行打分 （1 = 不利变化，3 = 不变，5 = 有利变化，N/A = 无看法）|2| |综合来看，在过去3 - 6个月中，该股票的各方面情况是否有所改善/没有变化 / 有所恶化？按1 - 5进行打分（1 = 明显恶化，3 = 变化不大，5 = 明显改善，N/A = 无看法）|2| |相较于当前市场的一致预期每股收益，下一期公司每股收益更新的结果可能 是：（1 = 低于市场一致预期，3 = 与市场一致预期相符，5 = 高于市场一致预期，N/A = 无看法）|2| |相较于您当前的盈利预测，下一次盈利业绩的风险更偏： 1 = 下行风险，3 = 上下行风险均衡，5 = 上行风险，N/A = 无看法）|2| |未来3个月，该公司是否存在即将发生的催化剂？|正面催化剂|[12]

东方财富信息股份有限公司 对外投资管理制度 第一章 总则 第一条 为了加强东方财富信息股份有限公司（以下简称"公司"）对 外投资管理，提高企业资产或资金运作效率和运作效果，维护公司股东的合法权 益，根据《公司法》和《公司章程》等有关规定，制定本制度。 第二条 本制度所指的对外投资是指公司自行或通过全资、控股子公司 以现金、实物资产、无形资产等可支配的资源，通过购买、合作、联营、兼并等 方式向其他单位投资，以获取收益的行为（含委托理财、对子公司投资、证券投 资等，设立或者增资全资子公司除外），但不包含作为公司全资、控股子公司主 营业务的投资（包括自营投资、受托理财投资、因证券承销业务产生的投资等）。 第二章 投资决策权限 第三条 公司投资决策权属总经理、董事会或股东会。 第四条 董事会有权决定公司单笔或者连续十二个月累计计算满足以下 条件之一的对外投资： （一） 交易涉及的资产总额占公司最近一期经审计总资产的 10%以上，该 交易涉及的资产总额同时存在账面值和评估值的，以较高者作为计算数据； （二） 交易标的（如股权）在最近一个会计年度相关的营业收入占公司最近 一个会计年度经审计营业收入的 10％以上，且绝对金 ...

东方财富信息股份有限公司 总经理工作细则 第一章 总 则 第一条 为规范东方财富信息股份有限公司（以下简称"公司"）总经理及 经营管理层的工作，根据《中华人民共和国公司法》等法律、法规以及《公司章 程》有关规定，制定本细则。 第二条 公司总经理及经营管理层应当遵守法律、行政法规和公司章程的规 定，忠实、勤勉履行职务。 第三条 本细则对总经理、副总经理以及其他高级管理人员有约束力。 第二章 任职条件及聘任程序 第四条 公司设总经理一名，由董事会聘任或解聘；公司设副总经理若干名， 财务总监一名，合规总监一名，董事会秘书一名，由董事会聘任或解聘。 第五条 有下列情形之一的，不能担任公司的高级管理人员： （一）无民事行为能力或者限制民事行为能力； （二）因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序， 被判处刑罚，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾五年，被宣告缓刑的， 自缓刑考验期满之日起未逾二年； （三）担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该公司、企业 的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾三年； （四）担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人， ...