基金表现 - 创业50ETF（159682）8月18日开盘价1.126元，涨幅0.36% [1] - 基金成立以来回报率12.22%，近一个月回报率达14.49% [1] - 业绩比较基准为创业板50指数收益率，管理人为景顺长城基金管理有限公司 [1] 重仓股表现 - 宁德时代与迈瑞医疗开盘持平，涨幅均为0.00% [1] - 中际旭创涨幅最高达1.50%，阳光电源涨1.29% [1] - 亿纬锂能涨0.92%，东方财富涨0.82%，汇川技术涨0.37% [1] - 胜宏科技微涨0.13%，新易盛涨0.06%，同花顺独跌0.14% [1] 基金基本信息 - 基金经理为汪洋与张晓南 [1] - 基金成立日期为2022年12月23日 [1] - 基金代码为159682 [1]

算力产业链 - 算力进入主升行情，成为市场核心主线，满足主线启动的四个必要条件，即将进入类似2013年移动互联网的戴维斯双击行情[8] - 全球算力需求频繁"超预期"，模型参数和Agent放量增长之间的"此消彼长"提供额外指数级算力消耗增量，国内AI需求已见底[10] - 打破"算力通缩"质疑后，算力链条业绩经得起外推，估值天花板打开，市场上涨锚向PEG切换[11] - 中性假设下算力芯片/AI工业/电源等上涨空间更大，先进封装/存储/电力/电源等中国板块业绩上修幅度更高但涨幅更低[12] - 短期技术指标显示封测/存储/算力芯片/算法技术从技术指标上占优，有赔率机会[13] 科技主题基金 - 构建主动型科技主题基金池，细分为均衡型科技基金和专注单一赛道科技基金[17] - 优选5只均衡型科技基金：景顺长城品质长青、财通资管数字经济、嘉实港股互联网产业核心资产、中欧智能制造、宝盈科技30[19] - 优选3只专注单一赛道科技基金：泰信鑫选（半导体）、永赢半导体产业智选（半导体）、银华体育文化（传媒）[19] - AI仍是主线，算力+应用配置，部分基金同步配置算力和应用端，部分侧重AI应用[20] - 科技主题优选基金25Q2规模均增长，财通资管数字经济规模增长显著，机构占比高[21] 天山股份 - 全国水泥产能市占率第一，成本管控力提升、降本挖潜空间仍存，周期底部价值凸显[23] - 预计2025-2027年实现营业收入833/826/821亿元，实现归母净利润17.2/21.5/27.0亿元[23] - 2025年预计水泥需求同比下降5%-6%，新疆区域基建政策红利释放可期[24] - 水泥"反内卷"大势所趋，错峰生产和去化产能双管齐下，行业供给端收缩、竞争格局改善可期[24] - 25年力推海外重点项目落地，海外收入增长、占比提升，叠加较高毛利率水平，有望为业绩贡献增量[24] 海光信息 - 2025年上半年实现营业收入54.64亿元（YoY+45%），归母净利润12.01亿元（YoY+41%）[34] - 持续增加战略备货，2025年二季度末存货为60.13亿元，较一季度末增加2.18亿元[34] - CPU产品兼容x86指令集，DCU产品基于通用图形处理器设计理念，全面支持深度学习训练、推理场景[35] - 预计2025-2027年营业收入为139.18亿元、194.76亿元、258.95亿元，同比增长52%、40%、33%[35] 京东物流 - 2025H1实现营收985亿元（同比+14.1%），Non-IFRS净利润33亿元（同比+7.1%）[40] - 一体化供应链客户收入501亿元（同比+19.9%），外部客户数量73,713名（同比+14.5%）[40] - 海外仓已覆盖全球23个国家和地区，在美国、英国、法国等国家新开多个海外仓[41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.55、74.72和83.28亿元[42] 东方财富 - 25H1实现营业总收入68.56亿元（同比+38.7%），归母净利润55.67亿元（同比+37.3%）[48] - 天天基金非货销售额同比+25.3%至6,260亿元，非货保有规模较24年末增长10.5%至6,753亿元[48] - 东财证券股基成交额同比+74%，两融余额同比+33.8%至583亿元[49] - 预计2025-2027年归母净利润分别为114.79、123.19、129.30亿元[50] 计算机行业 - AI算力国内链关注科技自主内循环，海外链关注持续景气，AI服务器电源产业投资机会显现[84] - 全球AI服务器电源市场规模2024年28.46亿美元，预计2031年增长至608.10亿美元，CAGR45%[86] - 金蝶国际上半年AI合同金额超过1.5亿元，AI+SaaS模式有望重塑产品价值与定价体系[87] - 苹果公司宣布将在美国追加1,000亿美元投资，未来四年投资总额将达到6,000亿美元[88] 电力设备行业 - 三大运营商全面加码AI投资，联通预计全年资本开支550亿元左右，重点投向算力领域[91] - 南都电源签署总容量2.8GWh独立储能项目订单，全球最大规模半固态电池储能应用[92] - 全球首个人形机器人运动会在京开幕，宇树H1以6分34秒夺得1500米田径赛冠军[92] - 国家发展改革委启动"十五五"海洋经济发展规划编制工作，海上风电产业将获大力发展支持[93]

行业与公司概述 - 行业：非银金融（保险、券商、互联网金融）[1] - 涉及公司： - 保险：新华保险、平安保险、中国人寿、中国太保[1][7] - 互联网金融：东方财富、同花顺、九方智投[4][5][9] - 传统券商：西部证券、兴业证券、长江证券、国元证券、天风证券、光大证券、华泰证券[10][11] --- 核心观点与论据 1 **市场类型与子板块表现** - **慢牛市场**（如2016-2017年、2020-2021年）： - 寿险板块表现突出，资产端改善主要来自权益贝塔[1][2] - 弹性大的保险公司（如新华保险、平安保险）在完整周期涨幅更大[1][3] - **快牛市场**（如2014年、2019年Q1、2024年Q4）： - 互联网金融板块（东方财富、同花顺）表现更强，需关注个股阿尔法逻辑[1][2][5] - 传统券商需符合政策主题（如并购重组、国际改革）[1][6] 2 **保险板块策略** - 慢牛初期优选高弹性公司（权益贝塔），后期转向经营稳健型公司[1][3] - 典型周期： - 2016-2017年：新华保险（前期）、平安保险（后期）因资产/负债端双改善[7] - 2020-2021年：中国人寿（负债端降幅小）、中国太保（成长性）表现突出[7] 3 **互联网金融板块策略** - 快牛市场中需关注阿尔法逻辑： - 东方财富（牌照变现驱动超额收益）[4][8] - 同花顺（流动性驱动行情中表现强势）[4][5] - 2024年末期：同花顺涨幅更强，九方智投（新兴公司）表现亮眼[9] 4 **传统券商板块策略** - 选股逻辑： - 次新股或政策主题（如国际改革、股票质押纾困、银证合并）[6][10] - 长期推荐低估值龙头（如华泰证券），回撤小且性价比高[6][11] - 周期表现： - 2014-2015年：西部证券、兴业证券（国际改革预期）[10] - 2018-2019年：天风证券（股票质押受损严重）[10] - 2020-2021年：光大证券（银证合并主题）[10] 5 **其他关键数据与现象** - 互联网金融公司股价对比：2024年末同花顺涨幅＞东方财富[9] - 券商周期差异：区域性券商（2014-2015年） vs 头部券商（长期持有）[10][11] --- 可能被忽略的细节 - **九方智投**作为新兴互联网金融公司，2024年表现强劲但未详细分析其逻辑[9] - **寿险负债端韧性**：资产端改善依赖权益贝塔，但负债端逆势增长的公司更优[7] - **券商合并预期**：2024年部分公司因合并预期表现亮眼，但未列具体名称[10]

公司业绩表现 - 公司25Q2单季实现营业收入33.7亿元，同比增长35.4%，25H1实现营业收入68.6亿元，同比增长38.7% [1] - 公司25Q2单季归母净利润28.5亿元，同比增长35.7%，25H1归母净利润55.7亿元，同比增长37.3% [1] 证券业务 - 25Q2单季/H1手续费和佣金净收入分别为18.9/38.5亿元，分别同比增长55.8%/60.6% [1] - 全市场25Q2单季/H1股基累计日均成交额分别为14872亿/16135亿元，分别同比增长56.8%/63.9% [1] - 公司25H1月平均市占率约5.00%，较24H1提升0.32个百分点 [1] 两融业务 - 25Q2单季/H1利息净收入分别为7.1/14.3亿元，分别同比增长41.6%/39.4% [2] - 公司25H1期末融出资金余额583.0亿元，同比增长33.8%，全市场25年6月末两融余额1.85万亿元，同比增长25.0% [2] 投资业务 - 25Q2单季/H1投资收益及公允价值变动收益分别为7.0/14.0亿元，分别同比下滑15.8%/14.7% [2] - 交易性金融资产规模1071.6亿元，同比增长29.3%，主要受债市震荡影响 [2] 基金业务及其他 - 25Q2单季/H1基金业务及其他业务收入分别为7.7/15.8亿元，分别同比-0.6%/+3.6% [3] - 全市场25Q2单季/H1新成立股票+混合基金数量分别为283/498只，分别同比增长43.7%/35.0%，份额分别为1302.7/2404.1亿份，分别同比增长134.0%/118.1% [3] - 25H1股票+混合基金保有净值7.5万亿元，同比增长21.6% [3] 成本及费用 - 25H1营业成本21.3亿元，同比增长0.2%，费用合计1.8亿元，同比增长2.0% [3] - 25H1销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.7%/7.3%，同比分别下降1.0/5.5/4.0个百分点 [3] 行业及公司前景 - 市场成交量大幅提升，公司作为互联网券商有望持续受益于平台优势 [1] - 政策积极信号释放，市场韧性超预期，未来有望持续回暖 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，均创历史同期新高 [2][3] - 分季度看，2025年一二季度营业收入分别为34.86亿元（同比+41.92%）和33.71亿元（同比+35.42%），扭转了2022Q3至2024Q3连续同比下降趋势 [3] - 证券业务收入52.79亿元，同比大增54.24%，占总营收比重达76.99%，金融电子商务服务收入14.16亿元，同比微增 [5] 业务板块亮点 - 证券业务：经纪业务股基交易额16.03万亿元，资产管理规模快速增长，获批上市证券做市资格并布局研究业务 [4] - 基金业务：天天基金非货币公募基金保有规模6752.66亿元（权益类3838.10亿元），上半年实现基金销售额1.06万亿元（非货币型6260.41亿元） [4] 核心竞争力 - 构建以"东方财富网"为核心的互联网财富管理生态圈，拥有海量用户资源和黏性优势，一站式服务覆盖财经资讯、证券、基金等全场景 [6] - 自主研发妙想大模型，具备自然语言处理、图像识别等AI技术能力，持续投入生成式AI和交互式AI在金融场景的应用 [7] - 拥有覆盖全球市场的金融数据库，包含股票、基金、期货等20余类数据，形成数据壁垒 [8] 研发与市场表现 - 2020-2024年研发投入持续增长（3.78亿→11.43亿），2025H1研发投入4.99亿元 [7] - 上市以来股价后复权累计上涨52倍，2025年8月15日市值达4229亿元 [8][9]

供给在内"反内卷"与需求在外创利润 - 中国制造业增加值全球占比超过30%，但利润率逐年下降，需从份额争夺转向利润变现 [1] - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象 [1] - 未来投资线索将围绕"反内卷"和出海逻辑展开 [1] 市场行情与资金流向 - A股市场呈现"健康牛"特征，指数稳步向上而波动率持续下行 [4] - 居民财富向金融资产加速再配置，资金面流入成为行情重要推动力量 [2] - 住户存款偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕 [8] - 融资余额、私募基金规模持续攀升，个人投资者开户数活跃 [7] 行业配置建议 - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] - 关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备等中上游行业 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道注重轮动，包括液冷服务器、AI、创新药等 [3] - 新技术方向：国产算力、机器人、固态电池、医药等 [9] ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日上涨1.4%，市盈率19.95倍，资金净流出2383.4万元 [13] - 游戏ETF近五日上涨0.94%，市盈率45.67倍，资金净流入2341.4万元 [13] - 科创半导体ETF近五日上涨3.78%，资金净流入382.1万元 [13] - 云计算50ETF近五日上涨7.36%，市盈率119.39倍，资金净流出220.9万元 [14] 市场风格与轮动 - 科技成长+小盘风格占优，预计将持续 [7] - 创业板指和恒生科技指数存在交替轮动关系 [10] - 市场呈现"多点开花"特征，各行业板块交替轮动 [4] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会 [11]

基金代理券商合作 - 鹏华基金与东方财富证券签署协议，自2025年08月18日起增加其为部分基金的申购赎回代理券商，合作经上海证券交易所确认 [1] - 鹏华基金与东方财富证券的合作同时经深圳证券交易所确认，适用基金范围相同，生效日期均为2025年08月18日 [3] - 鹏华基金与华福证券签署协议，自2025年08月18日起增加其为部分基金的申购赎回代理券商，合作经深圳证券交易所确认 [5] 投资者咨询渠道 - 东方财富证券提供咨询服务的网址为www.18.cn，客户服务电话为95357 [1][3] - 华福证券提供咨询服务的网址为www.hfzq.com.cn，客户服务电话为95547（福建省外用户需加拨0593-95547） [5] - 鹏华基金统一提供咨询服务的网址为www.phfund.com.cn，客户服务电话为400-6788-533（免长途通话费用） [1][3][5]

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨3.64%至1780.22点 [1][2] - 上证指数上涨1.70% 深证成指上涨4.55% 创业板指上涨8.58% 沪深300指数上涨2.37% [2] - 阳光电源上涨15.54% 东方财富上涨15.34% 中际旭创上涨13.74% 达仁堂上涨10.92% [2] - 下半年以来中际旭创累计上涨63.20% 科沃斯上涨57.31% 药明康德上涨40.62% [3] 成分股表现 - 上周盾安环境 复星医药 视源股份涨幅超过8% [2] - 药明康德 安琪酵母 恒生电子 泰格医药涨幅超过7% [2] - 亿纬锂能 宁德时代 国瓷材料涨幅超过6% [2] - 下半年以来阳光电源 达仁堂 泰格医药累计涨幅超过30% [3] 市场风格分析 - 科技风格表现突出 科技龙头和创业板指领涨 [4] - 银行 公用事业等传统高股息板块表现较弱 [4] - 成长风格表现优于其他风格 风格内部出现分化 [4] 后市展望 - 市场风险偏好提升 交投情绪持续高涨 [5] - 流动性充裕驱动短期行情 基本面驱动因素将逐步增强 [5] - 企业业绩周期向好 内需企稳将带来更持续的上涨 [5]

行业投资评级 - 行业评级：强于大市(维持评级) [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年H1业绩表现显著增长，25Q2单季/H1分别实现营业收入33.7/68.6亿元，同比+35.4%/+38.7%，归母净利润28.5/55.7亿元，同比+35.7%/+37.3% [1] - 证券业务市占率持续提升，25H1月平均市占率约5.00%，较24H1+0.32Pct，带动手续费和佣金净收入同比+60.6% [1] - 两融业务表现优于行业，25H1期末融出资金余额583.0亿元，同比+33.8%，全市场两融余额同比+25.0% [2] - 基金业务收入小幅改善，25H1收入同比+3.6%，主要受益于新发市场回暖及存量基金规模提升 [3] 证券业务 - 经纪业务：25Q2单季/H1手续费和佣金净收入18.9/38.5亿元，同比+55.8%/+60.6%，全市场25H1股基日均成交额16135亿，同比+63.9% [1] - 两融业务：25Q2单季/H1利息净收入7.1/14.3亿元，同比+41.6%/+39.4%，融出资金余额增速高于行业 [2] - 投资业务：25Q2单季/H1投资收益及公允价值变动收益7.0/14.0亿元，同比-15.8%/-14.7%，主要受债市震荡影响 [2] 基金业务及其他 - 25Q2单季/H1基金业务及其他收入7.7/15.8亿元，同比-0.6%/+3.6% [3] - 全市场25H1新成立股票+混合基金498只，同比+35.0%，份额2404.1亿份，同比+118.1% [3] - 25H1股票+混合基金保有净值7.5万亿，同比+21.6% [3] 成本及费用 - 25H1营业成本21.3亿元，同比+0.2%，费用合计1.8亿元，同比+2.0% [4] - 销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.7%/7.3%，同比-1.0/-5.5/-4.0Pct [4] 投资建议 - 政策积极信号释放，市场成交量大幅提升，未来市场有望持续回暖，报告研究的具体公司作为互联网券商将受益于政策与市场双轮驱动 [4]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好" [1] 核心观点 保险行业 - 中国平安增持中国太保（H）174.14万股，交易金额5584万元，持股比例从4.98%升至5.04%，触发举牌 [3] - 中国平安增持中国人寿（H）1850万股，持股比例从4.91%/4.88%升至5.04%/5.0%，触发举牌 [3] - 2024年保险公司共发布32次举牌公告，涉及17家上市公司 [3] - 2025年已有14家保险机构举牌24次，涉及20家上市公司 [3] - 中国太保（H）2024年股息率为3.6% [3] - 上市险企2017-2024年利差均值：中国平安（323bps）、中国太保（259bps）、中国人寿（195bps） [3] 券商行业 - 上证指数突破3674点，本周日均成交额2.1万亿，年初至今日均成交额1.46万亿 [3] - 两融余额突破2万亿，占A股流通市值2.32%，两融交易额占A股成交额10.55% [3] - 香港证券指数年初至今上涨65%，AH券商A股平均涨幅不足10%，申万券商指数年初至今涨幅10% [3] - 2Q25主动公募基金证券板块重仓比例为0.62%，较1Q25提升0.24pct [3] 市场表现 指数表现 - 本周沪深300指数上涨2.4%，非银指数上涨6.5% [6] - 券商指数上涨8.2%，保险指数上涨3.2%，多元金融指数上涨4.5% [6] 个股表现 保险板块 - A股涨幅：中国太保（+7.6%）、新华保险（+5.7%）、中国人保（+4.0%） [10] - H股涨幅：中国再保险（+18.3%）、中国太保（+14.1%）、阳光保险（+11.9%） [10] 券商板块 - 涨幅前5：国盛金控（+36.1%）、长城证券（+36.0%）、中银证券（+21.8%） [10] - 涨幅后5：国泰海通（+3.1%）、财达证券（+3.2%）、招商证券（+4.0%） [10] 行业数据 保险行业 - 10年期国债收益率1.75%，本周上升2.62bps [13] - 沪深300指数年初至今累计上涨6.80%，恒生中国企业指数上涨23.99% [13] 券商行业 - 本周沪深北日均股票成交额21022.46亿元，环比增长23.91% [19] - 2025年至今两市日均成交金额14627.50亿元，同比增长37.53% [19] - 两融余额20552.08亿元，较上年底增长1906.25亿元 [19] 投资建议 保险行业 - 推荐标的：中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安 [3] 券商行业 - 推荐3条主线：头部机构（广发证券、中信证券）、业绩弹性大（东方证券、东方财富）、国际业务强（中国银河、中金公司H） [3]