市场指数表现 - 沪指本周累计上涨1.70%，深证成指涨4.55%，创业板指涨8.58% [1] - 上证指数周五收盘3697点，成交额9606亿元，年初至今累计上涨10.29% [2] - 北证50指数表现突出，年初至今累计涨幅达42.25% [2] - 科创50指数本周上涨5.53%，年初至今涨幅11.36% [2] 个股涨跌情况 - 欧陆通周涨幅82.52%居首，中邮科技、赛诺医疗、大元泵业涨幅均超60% [3][5] - 跌幅榜中金利华电周跌28.31%，际华集团、天富龙跌幅超20% [3][5] - 本周23只个股涨幅超40%，9只个股涨超50% [2] 行业资金流向 - 非银金融板块获主力资金净流入超120亿元，银行、家用电器、公用事业板块亦获资金青睐 [8] - 机械设备、国防军工、有色金属、传媒、医药生物板块遭主力资金净流出 [8] - 东方财富获主力资金净流入90.05亿元，周涨幅15.34% [8][9] 杠杆资金动向 - 新易盛获融资净买入11.53亿元居首，周涨幅27.94% [10][11] - 工业富联、东方财富、寒武纪-U融资净买入额居前 [10] - 牧原股份遭融资净卖出4.15亿元 [10][11] 机构调研动态 - 南微医学获183家机构调研，安杰思获180家机构关注 [12][13] - 集成电路、工业机械、电子元件板块为机构调研重点 [12] - 威胜信息本周获机构调研3次，朗迪集团、杰瑞股份等8股获调研2次 [12] 机构评级更新 - 欧圣电气获国信证券"优于大市"评级，目标价38.16-45.10元 [15][16] - 波长光电获国金证券"买入"评级，目标价100.08元 [15][16] - 影石创新获华泰证券"增持"评级，目标价197.64元 [15][16]

行业资金流向 - 非银金融板块本周获主力资金净流入超120亿元，居各行业之首 [1] - 银行、家用电器、公用事业、综合板块本周也获得主力资金净流入 [1] - 机械设备、国防军工、有色金属、传媒、医药生物板块本周主力资金净流出额居前 [1] 个股资金流向 - 东方财富本周获主力资金净流入90.05亿元，居个股首位，周涨幅达15.34% [1] - 宁德时代、歌尔股份、指南针分别获主力资金净流入25.63亿元、14.06亿元、12.52亿元 [1] - 航天科技、山河智能、光线传媒分别遭主力资金净流出17.29亿元、16.25亿元、11.10亿元 [1]

券商板块市场表现 - 万得券商指数8月15日单日涨幅达4.41%，成交额1509.90亿元，成交量112.58亿股，换手率4.22%，50只上市券商股全线飘红 [1] - 长城证券、天风证券涨停，长城证券实现三连板，指南针20cm涨停，东方财富上涨9.85%且成交额442.12亿元位列A股首位 [1] - SW券商指数今年以来仅上涨10.0%，显著低于2019年69%、2020年62%、2024年90%的历史区间最大涨幅 [5] 业绩表现与预期 - 预计2025年上半年券商行业归母净利润同比增幅61.23%，调整后营业收入同比增长30.29%至2384.80亿元 [4] - 2025年Q2单季度调整后营业收入1240.75亿元（环比+8.45%，同比+26.68%），归母净利润494.05亿元（同比+42.92%） [4] - 上半年资本市场交投活跃推动经纪、两融、投行、自营等业务高增，42家上市券商归母净利润达1015.88亿元 [4][5] 估值水平与修复空间 - 当前券商板块PB为1.45倍，低于2017年中枢1.8倍，预计仍有25%提升空间 [6] - PB估值处于历史36%低分位，参照2014年行情（PB从1.5倍升至4.2倍），当前1.4倍PB具备较大潜力 [7] - 假设2025年日均股基成交额1.65万亿元、两融余额1.89万亿元，预计ROE将回升至7.5% [6] 市场环境与政策支持 - 7月A股新开户数196万户（同比+71%），1-7月累计1456万户（同比+37%），两融余额占流通市值比重2.3%较历史高点4.7%有上升空间 [12] - 金融强国战略推进、券业并购重组支持、国际业务发展构成政策利好 [7] - 货币政策宽松、险资增持权益资产等长期资金入市维持市场活跃度 [11] 业务发展逻辑 - 增量资金入市推动经纪、两融、资管、投行业务增长，权益配置空间打开提升自营业绩弹性 [10] - 行业降本增效显著，2024年管理费用趋稳且员工人数十年来首次负增长，数字化转型推动ROE上行 [10] - 监管推动行业从"牌照驱动"转向"能力驱动"，并购重组深化优化竞争格局 [11] 机构观点与配置建议 - 多家券商非银团队一致看多，强调"滞涨"特征下的估值修复机会，推荐业绩改善显著且估值偏低的头部券商 [8][9][11] - 广发证券提出"四重逻辑"：增量资金入市、自营业务结构调整、资产质量改善、成本管控增效 [10] - 中泰证券认为当前环境类似2014年，业绩与估值有望实现"双击" [7][12]

金融市场动态 - 沪指突破3700点 创近四年新高 两融余额重返2万亿元以上水平 [6] - 7月居民存款减少1.11万亿元 非银金融机构存款增加2.14万亿元 [6][7] - M2余额329.94万亿元同比增长8.8% M1余额111.06万亿元同比增长5.6% [6] 政策与监管 - 反洗钱新规征求意见 拟取消5万元以上现金存取来源用途询问 [8] 消费品行业 - 娃哈哈优化经销商体系 新增数量大于解约数量 西安新基地投资10亿元 [9] - 贵州茅台上半年营收910.94亿元同比增长9.16% 海外收入双位数增长 [14] - Crocs二季度运营亏损4.275亿美元 股价单日暴跌30% 市值缩水至41.71亿美元 [18][19] 跨境电商 - 广州跨境电商交易会开幕 35家泰国企业参展学习中国电商经验 [9] 科技与机器人 - 智元团队机器人获世界机器人运动会群体首金 评分92.54 [10] 房地产 - 7月68城二手房价格下跌 60城新房价格下跌 [11] - 中国恒大8月25日从港交所退市 [12] - 深圳皇庭广场法拍起拍价30.53亿元 [13] 证券行业 - 东方财富上半年净利润55.67亿元同比增长37.27% [15] 汽车行业 - 极氪二季度营收274.31亿元同比增长36.9% 整车毛利率创新高达17.3% [16] - 东风汽车加速组织变革 成立奕派科技并调整人事架构 [17] 美妆零售 - KK集团诉名创优品不正当竞争案9月开庭 涉及商标抢注争议 [20]

行业投资评级 - 证券行业评级为"增持"（维持）[2] - 近十二个月行业绝对收益达60%，相对沪深300超额收益33%[2][3] 核心观点 - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市日均股票成交额达20780亿元（环比+24.1%），恢复至2024年11月初水平[5][17] - 两融余额突破两万亿至20552亿元（环比+2.3%），融资余额占比达99.3%[6][25] - 券商板块估值修复明显，PB回升至1.53x（近十年中位数水平），上周券商指数上涨8.2%，跑赢沪深300指数5.8pct[3][10] 市场表现 指数与板块 - 上周上证指数/深证成指/创业板指分别上涨1.7%/4.5%/8.6%，申万非银金融指数涨6.5%（排名3/31）[3][10] - 券商指数年内累计涨幅达60%，近1/3/12个月绝对收益分别为11%/21%/60%[3] 个股表现 - 涨幅前五券商：长城证券（+36%）、中银证券（+21.8%）、东方财富（+15.3%）、天风证券（+12.8%）、东吴证券（+11.3%）[4][10] - 涨幅后五券商：申万宏源（+4.3%）、东兴证券（+4.1%）、招商证券（+4%）、财达证券（+3.2%）、国泰海通（+3.1%）[4][10] 业务数据 经纪业务 - 8月新发股票型基金份额同比+220%，混合型+42%，债券型-48%[5][21] - 上周股票型/混合型/债券型基金新发份额分别为39亿份（环比-56%）、49亿份（环比+61%）、12亿份（环比-95%）[5][21] 投行业务 - 上周股权融资规模17亿元（环比-34%），其中IPO规模11亿元（环比-49%），定增6亿元（环比+53%）[5][23] - 年初至今IPO融资规模同比+68%，再融资同比+365%（定增同比+528%）[5][23] 资本中介 - 融资余额20410亿元（环比+1.4%），融券余额142亿元（占比0.7%）[6][25] - 两融余额占A股流通市值比例2.5%，连续两周维持在2万亿上方[6][25] 投资建议 - 建议关注高beta属性的互联网券商（如指南针），因主动权益基金对券商板块仍低配，增量资金配置空间显著[7][30] - 市场交投活跃度持续提升（日均成交额+两融余额双破2万亿）将驱动三季度业绩改善[7][30]

投资评级 - 投资评级为买入丨维持 [9] 核心观点 - 东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著 [2] - 短期内公募降费影响接近出清，证券业务市场份额持续提升，佣金费率先于行业见底 [2] - 在市场回暖背景下，看好其证券业务的长期成长性 [2] 业绩表现 - 2025上半年实现营业总收入68.6亿元，同比增长38.7%，归母净利润55.7亿元，同比增长37.3% [6] - 加权平均净资产收益率同比提升1.17pct至6.7% [6] - 营业总收入（含投资收益）、归母净利润分别为82.5、55.7亿元，同比分别增长25.4%、37.3% [12] 业务分析 证券业务 - 代理买卖股基成交额16.03亿元，同比增长74.0%，市场份额8.35%，较年初提升0.14pct [12] - 经纪净佣金率0.010%，环比持平，佣金率先于行业见底 [12] - 融出资金余额583.0亿元，市场份额3.2%，较年初持平，融资利率5.5%，同比下降0.1pct [12] 基金代销业务 - 天天基金权益、非货基金保有规模分别为3838、6753亿元，较年初增长0.4%、10.5% [12] - 权益、非货基金市场份额分别为4.6%、3.3%，较年初变动-0.24pct、+0.17pct [12] - 综合代销费率0.47%，较2024年下降0.04pct [12] 自营业务 - 交易性金融资产规模1071.6亿元，较年初增长45.7% [12] - 静态投资收益率3.09%，同比下降1.24pct，债市震荡下收益表现稳健 [12] 成本与盈利能力 - 销售、管理、研发费用分别为1.4、12.2、5.0亿元，同比变动-7.2%、+5.8%、-10.3% [12] - 费用率（费用/营业总收入含投资收益）分别为1.7%、14.7%、6.0%，同比变动-0.4pct、-0.8pct、-1.6pct [12] - 净利率67.4%，同比提升5.8pct [12] 未来展望 - 预计2025-2026年归母净利润分别为120.5、138.5亿元，同比增长25.4%、14.9% [12] - 对应PE为35.0、30.5倍 [12]

券商板块表现 - A股顶流券商ETF（512000）全天收涨4.89%，续创年内新高，单日成交额达27.47亿元，刷新年内天量 [1] - 板块个股集体上行，31股涨逾3%，长城证券、天风证券两股涨停，长城证券实现3连板 [1] - "券茅"东方财富盘中一度涨逾11%，收涨9.85%，单日成交额442.12亿元居A股断层第一，主力资金涌入70.79亿元 [1] - 权重龙头中信证券收涨4.89%，全天成交超百亿，主力净流入12.78亿元 [2] - 券商板块获主力资金大举涌入，今日净流入171.96亿元，高居所有行业（申万二级）首位 [2] 业绩表现 - 31家上市券商中期业绩（预告）显示归母净利润均实现同比正增长，13家同比翻番 [4] - 华图证券预告净利润同比增长下限达1025.19%，上限1353.90%；国联民生同比增长1183% [5] - 国泰海通预告净利润152.83亿至159.57亿，同比增长205%-218%；国金证券预告净利润10.92亿至11.37亿，同比增长140%-150% [5] 行业逻辑 - "慢牛"趋势延续，增量资金有望接力入市，打开券商经纪、两融、资管、投行等业务增长空间 [3] - 权益市场吸引力增强，自营权益配置空间打开，有望提升券商业绩弹性 [3] - 资产质量持续改善，估值隐忧缓解；行业降本增效放大利润弹性，有望步入ROE持续上行周期 [3] - 券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数最新市净率PB为1.59倍，处于近10年47.65%分位点的中低位水平 [5] 市场数据 - 券商ETF（512000）基金规模超262亿元，年内日均成交额达8.37亿元 [7] - 中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [6] - 2025年1.1-8.13，中证全指证券公司指数涨跌幅5.53%，最大回撤-14.96% [6]

市场整体表现 - 沪指收涨0.83%报3696.77点，创2021年9月17日以来收盘新高，创业板指大涨2.61%刷新年内高点 [1] - 全市场逾4600股上涨，成交额连续3日突破2万亿元，显示市场交投活跃度显著提升 [1] - 7月经济数据出炉显示经济稳中有进，宏观政策发力显效为股市提供支撑，非银存款同比多增1.39万亿元反映居民存款向金融产品转移趋势 [3] 金融科技板块 - 金融科技ETF（159851）单日暴涨5.45%，成交额环比激增98%至21.07亿元，量价齐创历史新高 [1][5] - 成份股表现强势：指南针20CM涨停，同花顺涨超16%，财富趋势涨逾11%，东方财富跟涨9.85% [5][9] - 催化因素包括香港证监会发布资产交易平台通函、市场交投活跃度提升（沪深成交连续三日超2万亿）、政策与技术共振推动估值业绩双击 [7] - 配置价值体现在高弹性（牛市敏感度达传统券商2-3倍）、覆盖金融科技全产业链（互联网券商/金融IT/跨境支付/AI金融）、流动性优势（规模超80亿元） [8] 券商板块 - 券商ETF（512000）单日涨4.89%创年内新高，成交额27.47亿元，东方财富成交442.12亿元居A股首位 [1][8][9] - 31家上市券商中期业绩预告显示归母净利润均同比正增长，13家实现翻倍，其中国联证券预增1183%居首 [11][12] - 驱动逻辑包括增量资金入市打开经纪/两融业务空间、权益配置提升业绩弹性、ROE进入上行周期，当前PB 1.59倍仍处近10年47.65%分位 [10][12] - 长城证券3连板，天风证券涨停，主力资金单日净流入171.96亿元高居行业榜首 [9][10] 化工板块 - 化工ETF（516020）涨1.81%，联泓新科涨停，金发科技/新凤鸣涨超6%，近60日板块吸金1562.63亿元 [15][16][17] - 行业面临供给侧改革机遇，反内卷政策有望改善竞争格局，细分化工指数PB 2.07倍处近10年25.29%分位 [15][19] - 机构看好农药/有机硅/涤纶长丝结构性机会，合成生物学需求爆发，钾肥/MDI供给格局优化 [20] 其他板块 - 地产ETF（159707）涨3.11%追平年内高点，多地公积金新政及7月房价同比降幅收窄形成支撑 [1] - 科技ETF（515000）涨1.59%，AI主题ETF持续获资金加仓，创业板人工智能ETF（159363）单日净申购1.44亿份 [2][5] - 银行板块逆势下跌1.4%，中信证券认为行业仍处净资产重估阶段 [2]

宏观•要闻 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平，金融政策将着重从供给侧发力 [4] - 中国证监会原发行监管部监管四处处长杨郊红因严重违纪违法被开除党籍，涉及"逃逸式辞职"腐败、认购拟上市公司原始股等行为 [5][6] - 欧盟及欧洲多国联合声明称将推进筹备乌美俄三方会晤，欢迎特朗普为结束俄乌冲突所做的努力 [7] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将407个产品编码加入加征关税清单 [8] 金融•证券 - 南向资金全天净买入358.76亿港元，创历史最高单日净买入纪录，此前最高净买额为355.86亿港元 [2][10] - 东方财富2025年上半年营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%，归属于上市公司股东的净利润55.67亿元，同比增长37.27% [15] 产业•公司 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买上海华力微电子有限公司控股权，以解决同业竞争事项，股票自8月18日起停牌 [2][11] - OpenAI首席执行官表示将投入数万亿美元用于AI基础设施建设 [12] - 智元机器人全系列产品将于8月18日在智元商城和京东商城开售 [13] - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团及西部能源持有的多项资产，股票自8月18日起复牌 [14] - 上纬新材客户TPI申请破产保护，公司对TPI墨西哥的应收账款余额412.92万美元，可能对公司业绩产生一定影响 [15] 本周关注 - 本周新股巴兰仕申购代码920112，发行价15.78元/股 [16] - 本周25股面临解禁，合计解禁市值795.29亿元，联影医疗解禁市值达295.41亿元，格科微解禁市值163.91亿元 [16]

宏观•要闻 - 央行提出将促进物价合理回升作为货币政策重要考量 推动物价保持在合理水平 金融政策将从供给侧发力以创造有效需求 [3] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 新增407个产品编码 新关税清单将于8月18日生效 [7] - 欧盟及欧洲多国联合声明称将推进筹备乌美俄三方会晤 支持特朗普为结束俄乌冲突所做的努力 [6] 金融•证券 - 南向资金全天净买入358.76亿港元 创历史最高单日净买入纪录 超越2025年4月9日355.86亿港元的峰值 [1][8] - 东方财富上半年净利润同比增长37%至55.67亿元 经纪业务股基交易额达16.03万亿元 [14] 产业•公司 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式收购华力微电子控股权 标的涉及65/55nm和40nm同业竞争资产 股票自8月18日起停牌不超过10个交易日 [10] - 中国神华拟通过发行A股及支付现金收购国家能源集团旗下12项资产及西部能源内蒙建投股权 股票8月18日复牌 [13] - OpenAI计划投入数万亿美元建设AI基础设施 首席执行官SamAltman强调数据中心投资规模 [11] - 智元机器人全系列产品8月18日上线自有商城及京东 包括OmniHand灵动款/专业款等 [12] - 上纬新材客户TPI申请破产保护 公司对TPI墨西哥应收账款余额约3237万元 可能对业绩产生一定影响 [15] 市场动态 - 本周25股面临解禁 合计市值795.29亿元 联影医疗解禁市值最高达295.41亿元 [18][19] - 格科微解禁规模次之 10.5亿股上市流通 解禁市值163.91亿元 [20] - 华兰疫苗解禁比例最高达76.37% 中触媒/格科微等紧随其后 [22] - 新股巴兰仕申购价15.78元/股 申购上限90.25万股 [16]