报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，中东地缘冲突升级导致电解铝供应出现确定性收缩，为铝板块提供了左侧布局价值 [1][12][15][28]；同时，贵金属定价逻辑正从避险向通胀与利率博弈切换，短期承压但中长期趋势向好 [3][6][25]；基本金属整体受降息预期延后、美元走强及地缘风险压制，但铜、铝等品种因自身供需基本面或能源转型属性，中长期仍具配置价值 [8][11][27] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - **价格与市场表现**：本周COMEX黄金微跌0.05%至4,489.70美元/盎司，COMEX白银上涨2.89%至69.77美元/盎司；SHFE黄金下跌3.90%至998.66元/克，SHFE白银下跌0.77%至17,489.00元/千克；金银比下跌2.86%至64.35 [1][35] - **短期逻辑切换**：黄金定价逻辑正从避险转向通胀与利率博弈；中东冲突推高布伦特原油突破110美元/桶，推升通胀预期，导致美联储鹰派立场强化；CME数据显示市场对年内加息概率飙升至44.6%，降息概率几近归零，增加了黄金作为无息资产的持有成本；美元走强及土耳其等国央行抛售约60吨黄金储备也构成短期压制 [3][51] - **中长期支撑强劲**：长期看，美元地位下降及全球“去美元化”趋势为黄金提供长期支撑；美国债务总额已突破39万亿美元，财政赤字高企（如“大而美”法案预计增加3.4万亿美元赤字，2025财年预算赤字1.8万亿美元），全球多国财政赤字高位，均加剧债务担忧，利好黄金 [6][25][53] - **投资建议**：受益于金价上涨预期及当前黄金股估值较低，建议关注黄金股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金等 [6][25][53] - **白银观点**：白银宏观逻辑与黄金类似，且工业属性更强；被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；尽管短期需求回落，但供应缺口突出且预计将持续扩大，价格弹性高于黄金；当前板块处于回调筑底阶段，中长期具备布局价值，受益标的包括盛达资源、兴业银锡 [7][26][54] 基本金属 - **整体价格表现**：本周LME市场，铜、铝、锌、铅分别上涨2.59%、2.90%、1.65%、0.74%；SHFE市场，铜、锌、铅分别上涨1.26%、1.94%、1.63%，铝下跌0.35% [8][61] - **铜市场分析**： - **宏观压制**：地缘冲突推升油价和通胀预期，美联储2026年降息预期降温，美元走强，共同压制铜价 [11][87] - **供需格局分化**：供应端呈现“国内偏紧、海外宽松”；国内TC持续低于-60美元/吨，原料紧张，3月底起冶炼厂检修导致产量环比微降0.47%；海外LME铜库存持续累积，截至3月26日增至360,175吨，形成过剩压力 [9][10][86] - **库存变化**：本周上期所铜库存减少51,986吨（-5.15%）至41.11万吨，LME库存增加17,900吨（+5.23%）至36.03万吨 [10] - **中长期看好**：铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划下具战略价值；全球主要矿山供给偏紧，美联储年内仍有降息概率，且中国在电力基建、新能源汽车等领域的政策有望发力，支撑铜价，受益标的包括紫金矿业、江西铜业等 [11][27][87] - **铝市场分析（核心焦点）**： - **地缘冲突导致供应收缩**：中东电解铝产能占全球近9%，阿联酋环球铝业（EGA）塔维拉设施（2025年产量160万吨）和巴林铝业（Alba）设施在袭击中受损，直接加剧区域减产风险 [12][59][90] - **供应收紧趋势不可逆**：叠加欧洲、美澳、非洲等高电价产区成本倒挂（如莫桑比克已停产58万吨产能），全球潜在减产量达150-200万吨/年，预计全年全球供给减量3%-5% [13][90] - **需求相对刚性**：电解铝是基建、地产、新能源领域刚需品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，远小于供给收缩幅度 [14][91] - **成本支撑**：几内亚可能限制铝土矿出口量，原料成本上行将进一步抬升电解铝冶炼成本，倒逼高成本产能退出 [14][91] - **投资价值**：当前市场担忧下游消费，铝价与板块股票走弱，但后续若减产公告密集落地，铝价下跌空间有限，具备左侧布局价值，受益标的包括宏桥控股、云铝股份、中国铝业等 [15][28][93] - **锌市场分析**：宏观上受美元走强和降息预期延后压制，但锌精矿加工费处于低位，成本支撑效应显现，价格呈低位震荡；本周上期所锌库存减少3,436吨（-2.26%）至14.88万吨，LME库存减少2,300吨（-1.95%）至11.54万吨 [16][94] - **铅市场分析**：美元走强压制，基本面呈现供应修复、需求复苏滞后的错配格局，社会库存高企；但再生铅企业因成本高企普遍亏损，减产意愿升温形成成本支撑，价格弱势震荡；本周上期所铅库存减少8,531吨（-12.90%）至5.76万吨，LME库存减少1,025吨（-0.36%）至28.31万吨 [17][18][95] 小金属 - **镁**：本周镁锭价格上涨2.04%至18,530元/吨；需求端刚需补库集中释放，铝改镁替代需求提供支撑；成本端因煤炭、硅铁价格上涨而坚挺，行业处于保本微利区间，价格下行空间有限 [19][105] - **钼**：本周钼铁价格下跌1.06%至27.95万元/吨，钼精矿下跌0.91%至4,365元/吨；产业链上下游博弈，钢厂招标价下压；钼是兼具供需刚性缺口和“战争金属”属性的战略资源，地缘冲突升级推高军工需求，在低库存、紧供给下价格易涨难跌，受益标的为金钼股份 [20][21][106][107] - **钒**：本周五氧化二钒价格维持8.25万元/吨，钒铁维持9.6万元/吨；下游钢材复苏缓慢导致需求疲软；但钒电池需求进入爆发期，2025年中国钒电池新增装机992.68MW/4179.02MWh，同比增125.6%/139.9%，累计装机达1745.06MW/7198MWh，成为拉动钒需求的核心动力，受益标的为钒钛股份 [22][23][24][108][109][111] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块上涨2.78%，跑赢大盘（上证指数跌1.09%，沪深300跌1.41%）；细分行业中锂、其他稀有金属、铅锌等涨幅居前 [114] - **个股表现**：周涨幅前五包括国城矿业（+38.69%）、海星股份（+36.36%）等；周跌幅前五包括华锋股份（-8.60%）、宏达股份（-6.77%）等 [120]

贵金属价格表现 - 3月25日，现货黄金价格持续上涨，盘中连续突破4500美元、4600美元两大关口，截至10:07，涨近3%回落至4590美元/盎司上方，年初至今涨幅达6.15% [1][4] - 同日，现货白银价格上涨3.44%，报73.729美元/盎司 [1][4] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）价格报4591.920，较前一日结算价（4472.020）上涨119.900，涨幅2.68% [6] 黄金相关股票表现 - A股黄金股在3月25日大幅上涨，晓程科技涨幅超过9%，赤峰黄金、中金黄金涨幅均超过6% [1][6] 国内黄金饰品价格变动 - 受国际金价上涨影响，国内部分品牌金饰价格上调，克价重回1400元人民币 [1][7] - 周生生足金饰品报价为1418元/克，单日上涨68元 [1][7] - 老凤祥足金饰品报价为1408元/克，单日上涨63元/克 [1][7] - 根据周生生报价表，其足金饰品售价为1418元/克，换金价为1207元/克，950铂金饰品售价为783元/克，生生金宝卖出价为1246元/克 [2][8] 金融机构与专家观点 - 由于贵金属价格剧烈波动，市场不确定性显著上升，中国银行、建设银行、民生银行、工商银行等多家银行发布风险提示公告，建议客户提高风险防范意识，基于自身财务状况和风险承受能力理性投资，合理控制仓位 [2][8] - 中国银行建议投资者通过长期投资降低阶段性价格波动的影响 [5][10] - 工商银行提示投资者应秉持“总量控制、分批入场、多元布局”的原则，构建更为稳健的资产组合 [5][10] - 南开大学金融学教授田利辉表示，当前贵金属市场的波动已超出正常回调范畴，进入高烈度、高不确定性的非常态阶段，普通投资者更适合通过积存金、黄金ETF等无杠杆方式进行长期配置 [3][9] 潜在市场驱动因素 - 据央视新闻报道，美方向伊朗提出包含“15项条件”的和谈方案，包括伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器等，作为交换，伊朗可能获得全面解除国际制裁及美国支持其发展民用核项目 [3][9] - 美国正考虑推动为期一个月的停火以便展开进一步谈判，并正与多个斡旋方讨论最快于本周举行对伊朗的高层和平会谈 [3][9]

委托理财额度 - 公司可使用不超10000万元闲置自有资金委托理财，额度12个月内有效可循环使用[1] 已购产品 - 公司购买中金财富私享11922号FOF单一资产管理计划，金额1000万元，2026/3/3认购[2] - 公司购买中信证券资管信享臻选6519号FOF单一资产管理计划，金额1000万元，2026/3/5认购[2] 决策与监督 - 《关于以自有闲置资金进行委托理财的议案》通过第九届董事会第四次会议审议[3] - 独立董事、审计委员会有权监督检查资金使用情况，必要时可聘专业机构审计[6] 风险与控制 - 委托理财存在多种风险，公司通过多种方式控制投资风险[5] 过往情况 - 此前12个月内公司未使用自有闲置资金进行委托理财[8]

**行业与公司** * 行业：油气、航运、光伏储能、光通信、煤化工、黄金、农业、电力 * 公司： * **油气**：水发燃气[1]、洲际油气[1]、准油股份[1]、石化油服[1]、中国石油[1]、通源石油[1]、中曼石油[1]、贝肯能源[1]、蓝焰控股[1] * **航运**：中远海能[1]、招商南油[1]、宁波海运[1]、招商轮船[1]、南京港[1] * **光伏储能**：艾罗能源[1]、德业股份[1]、首航新能[1]、协鑫集成[1]、欧晶科技[1]、固德威[1]、国晟科技[1] * **光通信**：华盛昌[1]、汇绿生态[2]、通鼎互联[2]、聚飞光电[2]、罗博特科[2]、腾景科技[2]、华工科技[2]、源杰科技[2] * **煤化工**：金牛化工[1]、潞化科技[2]、赤天化[2]、宝丰能源[2]、中煤能源[2]、泸天化[2] * **黄金**：晓程科技[2]、西部黄金[2]、曼卡龙[2] * **农业**：亚盛集团[1]、秋乐种业[2]、康农种业[2]、神农种业[2]、荃银高科[2] * **算力**：华盛昌[1] * **碳酸锶**：金瑞矿业[1] * **军工**：华如科技[1] * **化工**：金牛化工[1] **核心观点与论据** * **盘面最强主线为油气行业**，表现为板块内多只个股涨停，其中水发燃气实现3连板，洲际油气、准油股份、石化油服、中国石油等实现2连板[1] * **市场呈现多个热点板块轮动**，除油气主线外，算力、农业、碳酸锶、军工、化工、光伏储能、光通信、煤化工、黄金、航运、电力等板块均有活跃表现[1][2] **其他重要内容** * **市场连板结构显示资金偏好**： * 油气板块连板梯队最完整，拥有3板和多个2板个股[1] * 算力板块的华盛昌实现3连板[1] * 农业板块的亚盛集团实现3连板[1] * 碳酸锶、军工、化工板块各有1只2连板个股（分别为金瑞矿业、华如科技、金牛化工）[1]

股价异动 - 2026年2月27 - 3月3日连续三个交易日收盘价格涨幅累计偏离34.32%[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 无应披露未披露或筹划中的重大事项[4] - 目前无应披露而未披露的事项[5] - 不存在违反信息公平披露的情形[7] - 《2025年度业绩预告》无需修正[7] 经营情况 - 公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化[4] 股东行为 - 控股股东及其一致行动人在异常波动期间无买卖公司股票行为[4] 信息披露渠道 - 指定信息披露媒体为《证券时报》及巨潮资讯网[7]

市场整体表现 - 2月27日市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现，沪指低开高走，收盘上涨0.39%，深成指下跌0.06%，创业板指下跌1.04% [1] 有色金属与稀土板块 - 有色板块集体走强，章源钨业、翔鹭钨业等多股涨停 [1] - 稀土永磁板块拉升，中稀有色涨停，包钢股份接近涨停 [1] - 稀土板块指数（板 HY0240501）收盘报3011.95点，单日上涨180.15点，涨幅达6.36%，成交额达269.17亿元 [2] - 小金属板块当日涨幅为7.57% [2] 黄金板块 - 黄金股拉升，湖南黄金涨停 [1] - 湖南黄金（SZ002155）股价报37.70元，单日涨幅为10.01% [3] - 其他黄金股普遍上涨，恒邦股份（SZ002237）涨5.18%，晓程科技（SZ300139）涨4.96%，赤峰黄金（SH600988）涨2.97%，中金黄金（SH600489）涨2.48%，西部黄金（SH601069）涨2.31%，招金黄金（SZ000506）涨2.01%，四川黄金（SZ001337）涨1.54% [3] 算力与科技板块 - 算力租赁概念活跃，城地香江、利通电子等涨停 [1] - 算力芯片股午后集体回暖，跌幅有所收窄，盛美上海、明阳电路领跌 [4] 影视院线板块 - 影视院线板块持续调整，博纳影业跌幅居前 [4] - 影视院线板块指数下跌0.57%，报1227.61点 [5] - 板块内个股多数下跌，博纳影业（SZ001330）跌2.58%，光线传媒（SZ300251）跌1.86%，中视传媒（SH600088）跌0.54%，金逸影视（SZ002905）跌0.46%，欢瑞世纪（SZ000892）跌0.42%，幸福蓝海（SZ300528）跌0.41% [5] 机构后市观点 - 华西证券展望A股后市，认为“红包行情”值得期待 [8] - 观点一：春节期间外部不确定性压制市场风险偏好，推动避险资产走强，但科技板块带动全球股市普遍上涨 [8] - 观点二：在美元指数反弹背景下，人民币汇率稳中有升，有助于强化中长期资金增配中国资产的预期 [8] - 观点三：春节期间，机器人、AI大模型、存储等科技领域催化因素密集释放，提振市场对节后科技行情的预期 [8]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司合并普通账户和融资融券信用账户的股东总户数为79,766户 [2]

市场整体表现 - 马年春节后A股首个交易日，上证指数收涨0.87%，深证成指收涨1.36%，创业板指收涨0.99%，科创综指下跌0.61% [1][4] - 全市场单日成交额达2.22万亿元，超过4000只个股上涨，111只个股涨停 [1][4] 油气板块 - 受美伊关系紧张推高原油市场地缘风险溢价影响，油气板块出现涨停潮，新锦动力、通源石油、潜能恒信、中油工程等十余只个股涨停，石油ETF大涨超6% [1][4] - 新锦动力现价6.76元，涨幅20.07%，成交量1.23亿股，成交额7.96亿元 [2][5] - 通源石油现价12.82元，涨幅20.04%，成交量9409万股，成交额11.84亿元 [2][5] - 潜能恒信现价34.91元，涨幅20.01%，成交量3468万股，成交额11.78亿元 [2][5] - 中油工程现价4.24元，涨幅10.13%，成交量1.00亿股，成交额4.20亿元 [2][5] - 蓝焰控股、中远海能、准油股份、招商轮船、贝肯能源、博迈科、洲际油气、招商南油等个股涨幅均超过9.8% [2][5] 培育钻石板块 - 培育钻石板块午后持续拉升，四方达20cm涨停，沃尔德涨超19%，惠丰钻石、力量钻石涨超10%，黄河旋风此前封板 [2][5] 贵金属板块 - 贵金属板块表现活跃，湖南白银、盛达资源、四川黄金涨停，晓程科技涨超15%，西部黄金、招金黄金、赤峰黄金等跟涨 [3][6] 光模块（CPO）板块 - 光模块CPO指数涨超4% [3][6] - 行业巨头“易中天”全天成交额均破百亿，占据市场前三：中际旭创成交额196.93亿元，新易盛成交额173.26亿元，天孚通信成交额126.33亿元 [3][6] 影视板块 - 影视板块持续调整，光线传媒、中国电影、金逸影视、横店影视、博纳影业跌停，万达电影、上海电影、欢瑞世纪等跟跌 [3][6]

市场表现 - A股市场黄金概念股于2月24日普遍走强，其中晓程科技涨幅超过12%，和邦生物涨停（10%），白银有色、湖南白银逼近涨停，四川黄金、盛达资源涨幅超过8%，豫光金铅涨幅超过7%，另有包括海南矿业、招金黄金、飞南资源、国城矿业、中国黄金在内的多只股票涨幅超过6%，西部黄金、株冶集团、铜陵有色、高能环境、赤峰黄金、湖南黄金涨幅超过5% [1] - 从具体个股数据看，晓程科技当日涨幅为12.91%，总市值177亿，年初至今涨幅高达112.29%；湖南白银当日涨幅9.65%，总市值423亿，年初至今涨幅116.76%；四川黄金当日涨幅8.38%，总市值210亿，年初至今涨幅79.11% [2] 价格驱动因素 - 消息面上，近日金银价格走强，现货黄金一度涨至5249.97美元/盎司，为1月30日以来新高；现货白银一度突破90美元/盎司，创2月5日以来新高 [1] - 瑞银重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司 [1] - 分析师认为，地缘政治风险（如美国与伊朗紧张局势）持续高企，同时美联储宽松周期预计将继续，对实际利率构成压力，均对金价形成支撑 [1] 行业供需与前景 - 需求端：2025年全球黄金需求预计突破5000吨，瑞银预计在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下，金价将进一步上涨 [1] - 供应端：黄金供应增长似乎受限，咨询公司伍德麦肯兹估计，到2028年约有80座矿山将耗尽当前的生产计划，这表明短期内供应弹性有限 [1]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格向上突破5200美元/盎司，为1月30日以来首次，日内涨幅近2% [1] - 上海期货交易所沪银主力合约一度上涨13%，报22366元/千克 [1] 贵金属股票市场反应 - 贵金属概念股快速拉升，晓程科技涨幅超过13%，湖南白银涨停，四川黄金涨幅超过9%，招金黄金涨幅超过7%，西部黄金涨幅超过6% [1] - 湖南黄金、赤峰黄金、中金黄金涨幅超过5%，恒邦股份、山金黄金、山东黄金涨幅超过4% [1] - 具体涨幅数据：晓程科技 +13.05%，湖南白银 +10.01%，四川黄金 +9.56%，招金黄金 +7.55%，西部黄金 +6.02%，湖南黄金 +5.66%，赤峰黄金 +5.28%，中金黄金 +5.05%，恒邦股份 +4.91%，山金国际 +4.13%，山东黄金 +4.03% [2] 机构对金价的预测与观点 - 瑞银发布报告将黄金目标价格上调至6200美元/盎司，认为地缘政治风险及有利宏观环境将持续驱动金价上行 [2] - 高盛重申中期看多黄金，预计金价到2026年底将缓慢上行至5400美元/盎司，认为央行购金需求只是暂时放缓，后续仍将持续支撑金价走势 [2] 影响贵金属价格的宏观与地缘政治因素 - 市场对美国新一轮关税政策的担忧加剧，叠加美联储降息预期升温，进一步推升贵金属的避险买盘需求 [2] - 美国部分经济与就业数据表现良好，部分美联储官员担忧通胀反弹，使美联储降息预期时点推迟至7月 [3] - 美国持续威胁军事打击伊朗以促其在核问题谈判中妥协，美乌与俄罗斯之间和平协议谈判取得部分进展，地缘政治风险此起彼伏引发避险需求 [3] - 美国最高法院裁定特朗普政府部分关税措施违法，但随后特朗普政府依据其他法律条款推出新的关税措施，引发美国对外贸易政策不确定性担忧 [3] - 候任美联储主席凯文·沃什或降息易缩表难，财政部长贝森特表示美联储或不会迅速缩表，叠加多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格 [3] 近期贵金属市场行情回顾与分析 - 春节期间外盘贵金属行情可分为两个阶段：上半场市场沉浸在对美联储政策转向的重新定价之中，美国1月非农就业数据意外强劲与CPI数据显示通胀粘性，让“降息延迟”乃至“加息遐想”的鹰派阴影笼罩市场 [4] - 美联储1月货币政策会议纪要揭示内部显著分歧，叠加新任美联储主席人选提名引发的政策路径猜测，现货金价一度跌破5000美元/盎司关键心理关口，白银呈现剧烈波动 [4] - 行情下半场因地缘政治强势回升，美国向中东调遣重兵，伊朗核问题谈判阴云密布，战争风险骤然绷紧 [4] - 美国商务部公布的远不及预期的2025年四季度GDP初值（1.4%）与疲软的PMI数据，引发“滞胀”预期 [4] - 美国最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》大规模加征关税的做法违法，宏观数据的疲软与避险情绪形成合力，推动金银价格在假期尾声强势收复失地 [4]