1 第五届监事会第二十一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 扬州扬杰电子科技股份有限公司（以下简称"公司"或"扬杰科技"）于 2025 年 10 月 23 日经全体监事同意豁免会议通知时间要求，以口头方式向全体监事送 达第五届监事会第二十一次会议的通知。会议于 2025 年 10 月 23 日下午 15 时在 江苏省扬州市邗江区新甘泉路 68 号扬杰科技 5 号厂区以现场方式召开。 本次会议应到监事 3 人，实到监事 3 人。会议由监事会主席徐萍女士主持。 本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定。经 与会监事审议，形成如下决议： 2025 年 10 月 23 日，公司收到东莞市贝特电子科技股份有限公司（以下简 称"贝特电子"）实际控制人、主要股东签署的《关于终止转让本人持有的东莞 市贝特电子科技股份有限公司股份的通知书》，在交易过程中，公司与贝特电子 在业务类型、管理方式及企业文化等方面存在差异，各方对贝特电子的未来经营 理念和管理思路上亦存在较多分歧。经慎重考虑，决定终止向公司转让其持有的 贝特电子全部 ...

萤石网络 (688475) 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收达42.93亿元，同比增长8.33%，归母净利润为4.22亿元，同比增长12.68% [5] - 2025年第三季度营收14.65亿元，同比增长6.25%，归母净利润1.20亿元，同比增长28.73%，业绩基本符合预期 [5] - 投资建议维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.80/6.91/8.51亿元，对应PE为42/35/28倍 [7] 萤石网络 业务运营与财务表现 - 境外业务拓展方面，公司基于不同区域特点，从单一摄像头品类迈向多品类布局，如推广智能入户产品，并在迪拜GITEX GLOBAL 2025展会展示新品 [5] - 渠道建设上，依托本地化营销团队，在建立线下多元渠道基础上，持续推进线上跨境电商和本地电商布局，并通过社交媒体加强品牌推广 [5] - 智能锁产品持续升级，上半年发布基于蓝海大模型的Y5000FVX智能锁，9月发布三屏双摄AI智能锁Y5000FVX Ultra，丰富中高端产品线 [6] - 云平台服务能力增强，2025年7月萤石云上线企业AI对话智能体，9月在阿里云栖大会推出覆盖多行业的AI解决方案 [6] - 2025年前三季度公司毛利率同比提升0.75个百分点至43.63%，销售净利率同比提升0.38个百分点至9.84% [7] - 费用方面，销售/管理/研发费用分别为7.03/1.67/6.48亿元，销售费用率为16.37%，同比提升较明显，主要因国内外市场拓展和渠道建设处于投入期 [7] - 经营活动产生的现金流量净额显著改善，前三季度达5.10亿元，去年同期为1.31亿元 [7] 扬杰科技 (300373) 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩持续向好，营收53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [9] - 2025年第三季度营收18.93亿元，同比增长21.47%，环比增长0.91%，归母净利润3.72亿元，同比增长52.40%，环比增长13.36%，创季度新高 [9] - 投资建议维持"买入"评级，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.58/16.62/20.49亿元，对应PE为31/25/21倍 [13] 扬杰科技 业务运营与战略发展 - 业绩增长得益于下游工业市场复苏显著，汽车电子、AI、储能等领域强劲增长，且汽车电子在公司营收占比不断提升 [10] - 公司通过加大高附加值新产品研发投入优化产品结构，并将精益生产理念融入全流程以提升运营效率，毛利率实现逐季攀升，Q3综合毛利率达37.32%，同比提升3.73个百分点，环比提升4.22个百分点 [9][10] - 2025年9月与星宇股份签订战略合作协议，整合双方在汽车视觉系统和半导体技术领域优势，深化车规半导体全产业链合作 [10] - 公司以22.18亿元现金收购贝特电子全部股份，贝特电子主营电力电子保护元器件，2024年营收8.37亿元，并承诺2025-2027年合计净利润不低于5.55亿元，收购将补齐公司在保护元器件领域的产品布局，并产生高度协同效应 [11] - 海外市场持续复苏，外销比例回升，"YJ+MCC"双品牌策略覆盖全球市场，越南工厂一期已实现满产满销，二期工厂已通线，助力海外市场增长 [12] 财经要闻 - 2025年前三季度我国涉外收支总规模达11.6万亿美元，创历史同期新高，同比增长10.5%，跨境资金净流入1197亿美元，银行结售汇顺差632亿美元 [15] - 深圳市发布推动并购重组高质量发展行动方案(2025-2027年)，提出联通香港资本市场，推动境内外并购资源对接，支持龙头企业赴港上市或再融资，并探索深港交易所并购融资机制互联互通 [15] A股市场评述 - 上证指数上一交易日小幅震荡，收盘下跌2点至3913点，跌幅0.07%，深成指和创业板指分别下跌0.62%和0.79% [16] - 市场技术指标呈现矛盾，日线KDJ金叉成立但MACD尚未金叉，大单资金净流出超217亿元，多空分歧明显，指数处于楔形形态内，尚未实现方向突破 [16] - 板块表现分化，油气开采及服务板块大涨3.66%，工程机械、风电设备、房地产、银行等板块活跃居前，而贵金属、煤炭开采加工等板块回落调整 [18][21] - 小金属板块自10月14日波段顶回落超12%，周线技术条件走弱，5周均线死叉10周均线，周KDJ与MACD死叉共振，短期内较难快速修复 [18]

股价与交易表现 - 10月22日公司股价下跌3.22%，成交额为14.40亿元 [1] - 当日融资买入额为1.51亿元，融资偿还额为1.66亿元，融资净买入为-1497.33万元 [1] - 截至10月22日，公司融资融券余额合计为11.13亿元，其中融资余额10.98亿元，占流通市值的2.69%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 10月22日融券偿还9500股，融券卖出2100股，卖出金额15.79万元，融券余量19.50万股，融券余额1466.40万元，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 股东与股权结构 - 截至10月10日，公司股东户数为6.10万户，较上期增加3.24%，人均流通股为8887股，较上期减少3.14% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股831.20万股，较上期增加39.06万股 [3] - 易方达创业板ETF为第四大流通股东，持股616.54万股，较上期减少103.55万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股474.35万股，较上期减少10.23万股 [3] - 国泰智能汽车股票A、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A、华安创业板50ETF退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] - A股上市后公司累计派现17.17亿元，近三年累计派现11.80亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2006年8月2日，于2014年1月23日上市，总部位于江苏省扬州市 [1] - 公司主营业务为集研发、生产、销售于一体，专注于功率半导体硅片、芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域 [1] - 主营业务收入构成为：半导体器件88.05%，半导体芯片7.34%，半导体硅片2.59%，其他2.02% [1]

文章核心观点 - A股上市公司进入三季报密集披露期，多家百亿私募机构的持仓变动情况曝光，包括减持、加仓和新进等操作 [1] 高毅资产持仓变动 - 高毅资产邓晓峰管理的产品大幅减持紫金矿业，其中高毅晓峰鸿远集合资金信托计划退出股东名单，高毅晓峰2号致信基金减持1860万股至1.80亿股，期末持股市值约为53亿元 [2][3] - 紫金矿业年初至今股价涨幅高达99.14%，公司前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比增长55.45% [4] - 高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望基金连续四个季度减持海康威视，本季度减持5800万股至2.8亿股，期末持股市值为88.26亿元，位列第四大流通股东 [5] - 海康威视前三季度实现营业总收入657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [6] 睿郡资产持仓变动 - 睿郡资产董承非管理的三只私募基金产品在三季度均加仓扬杰科技，合计持股增至1095.98万股，期末持股总市值为7.62亿元，该产品于今年二季度新进扬杰科技股东名单 [7][8] - 扬杰科技主营产品包括材料、晶圆及封装器件等，公司前三季度实现营收53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润为9.74亿元，同比增长45.51%，今年以来股价涨幅达到75.34% [9] 重阳投资持仓变动 - 重阳投资在三季度新进海通发展，旗下重阳目标回报1期和重阳3期分别持有779.19万股和347.65万股，期末持股总市值为1.01亿元 [10] - 海通发展前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润为2.53亿元，同比下滑38.47%，10月以来股价涨幅达17.59% [11] 瓴仁私募基金持仓变动 - 瓴仁私募基金三季度新进中策橡胶前十大流通股东，旗下产品买进115.39万股，期末持股市值为5800万元，位列第三大流通股东 [12] - 中策橡胶今年6月上市，主要从事轮胎产品的研发、生产和销售，前三季度实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%，归母净利润为35.13亿元，同比增长9.3% [13]

百亿私募三季度持仓变动概况 - 多家百亿私募机构三季度调仓换股情况随A股三季报披露而曝光，主要涉及高毅资产、睿郡资产、重阳投资和瓴仁私募基金等机构[2] 高毅资产持仓变动 - 高毅资产首席投资官邓晓峰三季度大幅减持紫金矿业，其管理的“高毅晓峰2号致信基金”减持1860万股，持股数量降至1.80亿股，期末持股市值约为53亿元[4][5] - 高毅资产资深基金经理冯柳管理的“高毅邻山1号远望基金”三季度减持海康威视5800万股，持股数量降至2.8亿股，期末持股市值为88.26亿元，位列第四大流通股东[6][7] - 冯柳已连续四个季度减持海康威视，去年四季度减持2605万股，今年一季度和二季度分别减持3595万股和1200万股[7] 睿郡资产持仓变动 - 睿郡资产首席研究官董承非管理的多只产品三季度加仓扬杰科技，合计持股增至1095.98万股，期末持股总市值为7.62亿元[10] - 董承非管理的产品于今年二季度新进扬杰科技股东名单[10] 重阳投资持仓变动 - 重阳投资三季度新进海通发展，旗下“重阳目标回报1期”和“重阳3期”产品分别持有779.19万股和347.65万股，期末持股总市值为1.01亿元[12] 瓴仁私募基金持仓变动 - 高瓴旗下瓴仁私募基金三季度新进中策橡胶前十大流通股东，旗下产品买进115.39万股，期末持股市值为5800万元，位列第三大流通股东[14] 相关公司财务及市场表现 - 紫金矿业年初至今股价涨幅高达99.14%，公司前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比增长55.45%[5] - 海康威视前三季度实现营业总收入657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94%[8] - 扬杰科技主营产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源等领域，公司前三季度实现营收53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润为9.74亿元，同比增长45.51%，今年以来股价涨幅达75.34%[11] - 海通发展是国内民营干散货航运领域龙头企业，公司前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润为2.53亿元，同比下滑38.47%，10月以来股价涨幅达17.59%[13] - 中策橡胶今年6月在上交所挂牌上市，公司主要从事轮胎产品的研发、生产和销售，三季报显示实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%，归母净利润为35.13亿元，同比增长9.3%[15]

公司战略重点 - 储能业务是公司当前重点发展的业务板块 [1] - 公司已专门成立从新能源板块中独立出来的储能业务小组 [1] - 储能板块将成为公司未来重要的增长驱动力 [1] 业务分类与进展 - 公司将储能业务划分为小储能和大储能两类 [1] - 相关储能产品均已实现供应 [1] - 公司目前正持续加大储能市场开拓力度 [1]

财务业绩 - 报告期末累计营收53.48亿元，同比增长20.89% [5] - 累计归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [5] - 第三季度营收18.93亿元，同比增长21.47% [5] - 第三季度归母净利润3.72亿元，同比增长52.40% [5] - 毛利率呈现逐季提升态势 [6] 业务板块与产品 - 主营产品分为材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5吋、6吋、8吋芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列等） [5] - 产品广泛应用于汽车电子、清洁能源、5G通讯、安防、工业、消费类电子等领域 [5] - 传统功率器件、MOS、小信号业务预计稳步增长，SiC业务保持高速增长 [7] - 小信号产品有扎实产能储备，越南工厂已进行扩产 [10] - 已有IGBT、MOSFET、ESD、TVS等产品可用于人形机器人产业链 [10] 市场与需求驱动 - 增长受益于半导体行业景气度攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域需求强劲 [5][6] - AI服务器、汽车电子、工业/服务机器人等新兴领域为功率半导体带来多元化增量空间 [7] - 汽车板块预计延续快速增长趋势，工业板块受设备更新政策驱动将逐步增长，光伏板块有望回升 [7] - 功率低压功率芯片国产化替代是国内汽车制造业降本增效的必然选择 [10] 海外业务与全球化战略 - 海外市场营收占比有望持续提升 [7] - 海外业务毛利维持在较高水平，其占比提升将改善公司整体毛利 [9] - 依托海外工厂布局增强客户合作意愿及订单份额 [8] - 推进总部对总部的业务模式，新能源、汽车等将成为海外业务重要增长点 [8][9] 运营与战略重点 - 公司坚持产品领先的技术引领战略，持续加大高附加值新产品研发投入 [6] - 将精益生产理念融入全流程，通过流程优化、质量管控和成本管理提升运营效率 [6] - 储能业务已成立专门小组，分为小储能和大储能，将为公司带来很大拉动 [10] - 未来资本开支计划包括越南工厂二期、八寸晶圆扩展、碳化硅领域投入及IGBT大模块封装工厂投入 [10]

股价表现与交易数据 - 10月21日盘中股价上涨2.13%至80.47元/股，成交额4.53亿元，换手率1.06%，总市值437.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出194.27万元，特大单买卖占比分别为14.15%和12.44%，大单买卖占比分别为23.28%和25.42% [1] - 公司今年以来股价累计上涨88.45%，近5个交易日、20个交易日和60个交易日分别上涨7.72%、21.08%和56.98% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为功率半导体，收入构成为半导体器件88.05%、半导体芯片7.34%、半导体硅片2.59%及其他2.02% [1] - 2025年1月至9月实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] - A股上市后累计派现17.17亿元，近三年累计派现11.80亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为6.10万，较上期增加3.24%，人均流通股8887股，较上期减少3.14% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股831.20万股，较上期增加39.06万股 [3] - 易方达创业板ETF和南方中证500ETF分别为第四、第五大流通股东，持股分别为616.54万股和474.35万股，较上期分别减少103.55万股和10.23万股 [3] - 国泰智能汽车股票A等三只基金产品退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，概念板块包括中芯国际概念、太阳能、光伏玻璃、集成电路、第三代半导体等 [1] - 公司业务集研发、生产、销售于一体，专注于功率半导体硅片、芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为半导体行业 具体涉及功率半导体 汽车电子 熔断器和过流保护市场 [1][4][15] * 公司为扬杰科技 (Yangjie Technology 300373 SZ) [1][7] * 提及的其他公司包括被收购的贝特弗斯 (Better Fuse) 以及竞争对手安世半导体 (Nexperia) 和本土公司如NCE Power 杰杰微电子等 [4][9][15] 核心观点与论据 **财务表现与增长前景** * 公司第三季度净利润达到创纪录的3 72亿元人民币 环比增长13% 同比增长52% [2] * 第三季度营收19亿元人民币 环比增长1% 同比增长21% 毛利率环比提升4 2个百分点至37 3% 营业利润率环比提升3 1个百分点至21% [2] * 管理层重申员工持股计划目标 即2027年营收不低于100亿元人民币或净利润不低于15亿元人民币 意味着约20%的营收复合年增长率 [3] * 预计在贝特弗斯贡献下 2024至2027年营收复合年增长率将达到22% [3] * 订单能见度保持在3个月的高水平 [3] * 基于强劲的汽车电子功率分立器件销售和安世半导体的市场份额增益 将2025/26/27年每股收益预测分别上调4% 7%和14% [5][31] **市场份额增益机会** * 荷兰政府控制安世半导体后 扬杰科技等中国公司开始看到订单从安世半导体转移过来 [4] * 安世半导体2024年营收约20亿美元 其中汽车电子和工业分别占63%和19% [4] * 扬杰科技具备优势 1) 与安世半导体产品重叠度高 特别是在MOSFET和小信号领域 2) 在汽车电子领域进展良好 汽车客户重视供应链稳定 3) 拥有MCC品牌和越南后端工厂 有助于在海外市场获得份额 [4] **收购贝特弗斯的协同效应** * 预计贝特弗斯将在2027年增加10亿元人民币营收 [10] * 扬杰科技计划投资约3亿元人民币升级贝特弗斯的自动化设备 并利用其ERP和OA系统提升贝特弗斯的运营效率 [9] * 收购有助于 1) 提升汽车业务占比 贝特弗斯2024年汽车业务占比约20% 高于扬杰科技 2) 通过交叉销售扩展海外客户群 贝特弗斯通过ADLER品牌拥有约20%的海外业务 3) 双方共享对优质产品和客户服务的承诺 [16] * 预计贝特弗斯可维持约40%的毛利率 此次收购可能对扬杰科技产生利润率增厚效应 [17] * 熔断器和过流保护市场总体市场规模较小 为52亿美元 而功率分立器件总体市场规模为310亿美元 竞争格局更优 [15] **估值与投资评级** * 将目标价从80 00元人民币上调19%至95 00元人民币 维持增持评级 [1][5] * 该股交易于2026年预期每股收益的22倍 低于过去5年平均的26倍 [5] * 看涨情形目标价为121 5元人民币 看跌情形目标价为37 2元人民币 [35] * 估值采用剩余收益模型 关键假设包括8 4%的股权成本 20%的派息率 中期增长率15%和终端增长率5 5% [34] 其他重要内容 **业务构成与目标** * 扬杰科技2024年汽车业务占比为15% 但今年增长强劲 目标是到2030年汽车业务营收占比达到30% [16][29] * 公司2024年营收区域构成 70-80%来自中国大陆 10-20%来自欧洲 0-10%来自北美 0-10%来自亚太其他地区 [53] **风险因素** * 上行风险包括在中国分立市场的份额增益快于预期 推出利润率更高的汽车分立产品 短缺导致有利定价 [54] * 下行风险包括在中国分立市场的份额增益慢于预期 技术升级有限落后于本土同行 全球经济衰退导致分立器件出货量下降 [54] * 行业准入壁垒高 认证通常需要6-24个月 客户转换供应商的成本高 [20]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价上涨3.94%，成交额为29.51亿元 [1] - 当日融资买入额为2.96亿元，融资偿还额为3.40亿元，融资净买入为-4344.06万元 [1] - 截至10月20日，公司融资融券余额合计为11.08亿元，其中融资余额10.91亿元，占流通市值的2.55%，该余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 融券交易情况 - 10月20日公司融券偿还9600股，融券卖出2.11万股，按当日收盘价计算卖出金额为166.25万元 [1] - 截至10月20日，公司融券余量为21.04万股，融券余额为1657.74万元，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至10月10日，公司股东户数为6.10万户，较上期增加3.24% [2] - 截至10月10日，人均流通股为8887股，较上期减少3.14% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股831.20万股，较上期增加39.06万股 [3] - 易方达创业板ETF为第四大流通股东，持股616.54万股，较上期减少103.55万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股474.35万股，较上期减少10.23万股 [3] - 国泰智能汽车股票A、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A、华安创业板50ETF退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] 公司分红记录 - 公司A股上市后累计派现17.17亿元 [3] - 近三年，公司累计派现11.80亿元 [3] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2006年8月2日，于2014年1月23日上市，主营业务为集研发、生产、销售于一体，专注于功率半导体硅片、芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域 [1] - 公司主营业务收入构成为：半导体器件88.05%，半导体芯片7.34%，半导体硅片2.59%，其他2.02% [1]