报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 产品思维升级重构，带领企业走向数智原生，公司坚持AI时代软件发展以“升级”范式驱动，当前已覆盖企业五大领域，产品构建起新型驱动力，实现AI全面普及 [2] - 1套AI软基+N个AI套件，创造智变可能，包括智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件 [3] - 多行业标杆案例落地，彰显公司数智化实力，如群峰机械返修率降低15%、老客复购率提升10%，星辰集团交期缩短30%等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 鼎捷数智“AI创变·破界生长”2025（第四届）数智未来峰会在武汉落幕 [1] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司营收分别为26.58/30.51/35.76亿元，同比分别+14.0%/14.8%/17.2%，EPS分别为0.73/0.91/1.14元，对应6/27收盘价，PE分别为48.87/39.07/31.40x [4] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,331|2,658|3,051|3,576| |年增长率（%）|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |归属于母公司的净利润（百万元）|156|198|248|308| |年增长率（%）|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |每股收益（元）|0.58|0.73|0.91|1.14| |市盈率（X）|44.60|48.87|39.07|31.40| |净资产收益率（%）|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| [6] 基本数据 - 06月27日收盘价35.65元，12mth A股价格区间14.47 - 48.56元，总股本271.39百万股，无限售A股/总股本99.26%，流通市值96.03亿元 [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,825|1,733|1,973|2,272|2,668| |非流动资产（百万元）|1,444|1,663|1,692|1,773|1,863| |资产总计（百万元）|3,268|3,395|3,665|4,046|4,532| |流动负债（百万元）|1,001|997|1,076|1,218|1,407| |非流动负债（百万元）|69|68|67|66|65| |负债合计（百万元）|1,070|1,064|1,144|1,285|1,472| |归属母公司股东权益（百万元）|2,067|2,195|2,381|2,616|2,908| |少数股东权益（百万元）|131|136|140|145|151| [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|108|50|217|304|366| |投资活动现金流（百万元）|-386|-125|-95|-156|-172| |筹资活动现金流（百万元）|54|-31|-13|-14|-17| |现金净增加额（百万元）|-217|-114|111|134|177| |期初现金余额（百万元）|1,089|871|758|868|1,002| |期末现金余额（百万元）|871|758|868|1,002|1,180| [11] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,658|3,051|3,576| |营业成本（百万元）|849|973|1,091|1,224|1,407| |营业税金及附加（百万元）|15|22|21|24|29| |销售费用（百万元）|702|703|800|915|1,073| |管理费用（百万元）|244|227|279|317|368| |研发费用（百万元）|223|166|202|229|265| |财务费用（百万元）|-4|-4|-30|-30|-30| |营业利润（百万元）|228|244|295|371|464| |利润总额（百万元）|228|239|302|377|469| |所得税（百万元）|73|81|100|124|155| |净利润（百万元）|155|158|202|253|314| |少数股东损益（百万元）|5|3|4|5|6| |归属母公司净利润（百万元）|150|156|198|248|308| [12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长（%）|11.7%|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |成长能力 - 营业利润增长（%）|16.0%|6.9%|20.7%|26.0%|25.1%| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|12.3%|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|61.9%|58.3%|59.0%|59.9%|60.6%| |获利能力 - 净利率（%）|7.0%|6.8%|7.6%|8.3%|8.8%| |获利能力 - ROE（%）|7.3%|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| |获利能力 - ROIC（%）|6.5%|6.2%|6.8%|8.0%|9.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|32.7%|31.3%|31.2%|31.8%|32.5%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-35.1%|-26.9%|-28.9%|-30.9%|-33.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.82|1.74|1.83|1.87|1.90| |偿债能力 - 速动比率|1.58|1.60|1.69|1.72|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.73|0.70|0.75|0.79|0.83| |营运能力 - 应收账款周转率|6.27|4.44|4.08|4.05|4.09| |营运能力 - 存货周转率|14.89|12.88|12.37|12.69|12.84| |每股指标 - 每股收益（元）|0.56|0.58|0.73|0.91|1.14| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.40|0.18|0.80|1.12|1.35| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.68|8.09|8.77|9.64|10.71| |估值比率 - P/E|38.05|44.60|48.87|39.07|31.40| |估值比率 - P/B|2.78|3.20|4.06|3.70|3.33| |估值比率 - EV/EBITDA|16.61|20.34|25.84|20.62|16.45| [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格46.70元 [5] 报告的核心观点 - 6月19日鼎捷数智于武汉举办峰会发布多项AI方案成果，携手华为云等生态伙伴共探数智经济前沿路径，看好公司未来发展空间 [1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.72 / 0.90 / 1.14元，可比公司2025年平均PE 27.61X，考虑公司在AI融合企业多维度运营场景的实力，给予2025年65倍PE，对应目标价46.70元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,658|3,025|3,373| |(+/-)%|11.7%|4.6%|14.0%|13.8%|11.5%| |净利润（归母，百万元）|150|156|195|244|308| |(+/-)%|12.3%|3.6%|25.3%|24.9%|26.5%| |每股净收益（元）|0.55|0.57|0.72|0.90|1.14| |净资产收益率(%)|7.3%|7.1%|8.2%|9.3%|10.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|57.83|55.83|44.57|35.68|28.20| [3] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：14.82 - 44.58 - 总市值（百万元）：8,690 - 总股本/流通A股（百万股）：271/269 - 流通B股/H股（百万股）：0/0 [4] 峰会成果 - 提出“一个模型、两种内核、三类智能体”构想未来世界运行模式，“一个模型”指物理和数字世界构成的模型，“两种内核”指快思考的数据自决驱动和慢思考的智能生成驱动，“三类智能体”指数字世界里人的智能体分身、知识专家智能体和数字指挥官 [5] - 发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案成果，助力AI软基建落地 [5] 生态合作 - 华为云、能迪科技等生态伙伴受邀参会，与鼎捷共探数智经济前沿路径，华为云与鼎捷携手多年，未来其智能化云底座将与鼎捷制造产业积淀深度融合，打造AI普惠化服务体系 [5] 公司收入拆分 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |技术服务营收（百万元）|1113.71|1258.50|1409.52|1550.47| |技术服务同比(%)|-3%|13%|12%|10%| |技术服务毛利率(%)|50%|55%|55%|57%| |自制ERP软件业务营收（百万元）|662.35|761.71|914.05|1051.15| |自制ERP软件业务同比(%)|14%|15%|20%|15%| |自制ERP软件业务毛利率(%)|100%|100%|100%|100%| |外购软硬件业务营收（百万元）|554.61|637.80|701.58|771.74| |外购软硬件业务同比(%)|13%|15%|10%|10%| |外购软硬件业务毛利率(%)|24%|26%|27%|27%| |总营收（百万元）|2330.67|2658.00|3025.14|3373.36| |总营收同比(%)|5%|14%|14%|12%| |总营收毛利率(%)|58%|61%|62%|64%| [7] 可比公司估值 |股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|EPS（元） - 2025E|EPS（元） - 2026E|EPS（元） - 2027E|PE - 2025E|PE - 2026E|PE - 2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |用友网络*|12.40|423.71|(0.06)|0.09|0.22|-|140.91|56.88| |能科科技|27.12|66.36|0.97|1.26|1.65|27.96|21.52|16.44| |宝信软件|22.90|660.39|0.84|1.00|1.18|27.26|22.90|19.41| |平均|-|-|-|-|-|27.61|61.78|30.91| [8]

会议信息 - 公司第五届监事会第十五次会议通知于2025年6月17日发出[1] - 会议于2025年6月24日以通讯方式举行[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 审议结果 - 会议审议通过调整2021年股票期权与限制性股票激励计划相关事项议案[1] - 监事会认为调整限制性股票授予价格合规，未损害股东利益[1] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[2] 公告信息 - 公告日期为2025年6月25日[4]

权益分派 - 2024年年度权益分派以269,822,500股为分配基数，已回购股份1,570,330股[1] - 全体股东每10股派发现金股利0.30元（含税）[1] 激励计划 - 预留授予限制性股票的授予价格由10.80元/股调整为10.77元/股[1] - 调整激励计划相关事项议案表决结果：3票同意，0票反对，0票弃权[3] 会议表决回避 - 董事叶子祯、张苑逸、刘波为激励对象，需回避表决[2] - 孙蔼彬、刘宗长、揭晓小视为关联董事，需对议案回避表决[2]

激励计划 - 2021年2月1日审议通过激励计划相关议案[7] - 2021年2月9日审议通过修订激励计划相关议案[8] - 2021年2月25日股东大会批准激励计划[9] - 2021年7月28日审议通过调整激励计划相关事项议案[10] - 2021年12月20日审议通过向激励对象授予预留股票议案[10] - 2022年7月21日审议通过多项激励计划相关议案[11] - 2023年4月25日审议通过首次授予部分第二个归属期归属条件成就等议案[14] - 2025年4月24日审议通过预留授予部分第三个归属期归属条件成就议案[17] 股份流通 - 2022年11月21日限制性股票首次授予部分第一个归属期归属股份上市流通[13] - 2023年5月10日限制性股票预留授予部分第一个归属期归属股份上市流通[14] - 2024年9月27日限制性股票首次授予部分第三个归属期归属股份上市流通[16] 权益分派 - 2024年年度权益分派以269,822,500股为分配基数，每10股派发现金股利0.30元（含税）[19] - 2025年5月20日股东大会审议通过《2024年度利润分配预案》[18] - 2025年5月29日披露《2024年年度权益分派实施公告》[18] 其他 - 已回购股份为1,570,330股[19] - 预留授予限制性股票调整前授予价格为10.80元/股，调整后为10.77元/股[21]

激励计划时间线 - 2021年2月1日审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[2] - 2021年2月25日批准实施2021年股票期权与限制性股票激励计划[4] - 2021年7月28日审议通过调整激励计划相关事项议案[5] - 2022年7月21日审议通过多项激励计划相关议案[6] - 2022年8月5日至2023年2月24日为股票期权首次授予部分第一个行权期[7] - 2022年11月21日限制性股票首次授予部分第一个归属期股份上市流通[7] - 2023年1月17日至2023年12月19日为股票期权预留授予部分第一个行权期[8] - 2023年5月10日限制性股票预留授予部分第一个归属期股份上市流通[9] - 2023年12月20日审议通过预留授予部分第二个归属期相关议案[10] - 2024年4月25日审议通过首次授予部分第三个归属期相关议案[10] - 2024年9月27日，限制性股票首次授予部分第三个归属期股份上市流通[11] - 2025年4月24日，审议通过限制性股票预留授予部分第三个归属期归属条件成就议案[11] - 2025年6月24日，审议通过调整2021年股票期权与限制性股票激励计划相关事项议案[11] 权益分派与价格调整 - 2024年年度权益分派以269822500股为分配基数，已回购股份为1570330股[12][13] - 向全体股东每10股派发现金股利0.30元（含税）[13] - 预留授予限制性股票调整前授予价格为10.80元/股，调整后为10.77元/股[14] 相关意见与文件 - 本次调整不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[15] - 监事会认为本次调整符合规定，不存在损害股东利益情形[16] - 律师认为激励计划限制性股票授予价格调整已取得必要批准和授权，符合相关规定[17] - 备查文件包括第五届董事会第十六次会议决议等[18][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 鼎捷数智未来峰会圆满举办，探索和展示AI未来赋能产业新图景，通过政产学合作打通创新链条，在破除行业内卷赛道上占据重要地位，研发并展示相关产品技术释放未来想象空间，政产学合作推进为科技创新奠定基础，持续看好公司发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为22.28亿元、23.31亿元、25.75亿元、28.90亿元、33.08亿元，增长率分别为11.7%、4.6%、10.5%、12.2%、14.5%；归母净利润分别为1.50亿元、1.56亿元、2.02亿元、2.31亿元、2.86亿元，增长率分别为12.3%、3.6%、30.0%、14.1%、24.1%；ROE分别为7.1%、6.8%、8.2%、8.6%、9.7%；EPS分别为0.55元、0.57元、0.75元、0.85元、1.06元；P/E分别为61.0倍、58.9倍、45.3倍、39.7倍、32.0倍；P/B分别为4.4倍、4.2倍、3.8倍、3.5倍、3.2倍 [1] 事件 - 6月19日，鼎捷数智在武汉举办2025（第四届）数智未来峰会 [1] 董事长开启创新对话 - 峰会以“AI创变·破界生长”为主题，董事长叶子祯用“一个模型、两种内核、三类智能体”构想未来世界运行模式，会议初鼎捷数智通过数智分身演绎展现未来AI与人深度合作蓝图 [2] 发起政产学合作 - 鼎捷数智发起并携手武汉市江夏区、华中科技大学启动“武汉数字经济产业融合示范赋能计划”，依托政产学协同合作打通创新链条，为产业智能化升级注入动能 [3] 发展新生产力破除内卷 - 行业存量竞争内卷加速，AI从“效率工具”转变为“新生产力引擎”，鼎捷创新研发AI软基建（AI S - infra）套件，峰会上发布多项方案成果，将数智套件融入四大工业软件可降本增效 [3][8] 股价走势 - 2024年6月 - 2025年6月，鼎捷数智股价走势与沪深300对比呈现不同涨幅 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]

工业AI的核心观点 - 工业AI正在以沉稳深刻的方式加速产业革命，专注于解决制造业中"静脉血"（隐性经验知识）的数字化传承问题，而不仅是"动脉血"（可见生产力）的优化[1] - 通用大模型在工业领域存在局限性，因其难以理解特定工厂的工艺参数、设备补偿等隐性知识，这些知识通常依赖老师傅的感官和肌肉记忆[1] - 鼎捷数智发布的企业级AI套件旨在打通工业的"动脉"和"静脉"，将老师傅30年的经验数字化传承[1] 鼎捷的破局方法 三层火箭式产品矩阵 - **第一层智能数据套件**：通过"数据CT"解决OT与IT层数据孤岛问题，封装40年行业经验，覆盖20+主题域、6000+数据元、54个模型[6][7] - 智能数据体检：基于业务属性检查数据异常（如材料温度与厚度关系）[7] - 行业知识沉淀：构建工艺知识图谱，关联国标/企业标准[7] - 增强决策智能：提供自然语言交互的偏差归因和测算推演能力[8] - **第二层企业智能体生成套件**：首创MACP协议实现多智能体协同，案例显示某储能设备商经营计划制定周期从1周缩短至智能体并行执行[9][10] - 采用"中心化决策+分布式执行"模式，主智能体Commander可协调6类单智能体反思协商[10] - **第三层AIoT指挥中心&工业机理AI**： - AIoT指挥中心接入AGV/数控机床等设备，实现"全域AIoT"[11] - 工业机理AI融合物理模型（如铜铸造的流体力学），通过视觉/生物识别技术数字化工艺动作[12] 工业知识数字化技术 - 多模态抓取：一次老师傅示范可采集5种模态数据（录屏/传感器/日志等）[15] - 工业知识图谱：构建严格的三元组（如<工序A, 温度, 730℃±5>），自动标记过期知识[15] - RAG技术：本地知识图谱保障数据安全，公有大模型仅理解意图[15] 实际应用案例 - **嘉利股份**：AI排产+一灯一码追溯+无人化物流，实现人均产值↑20%、不良率↓20%、物流岗从42人→4人[18] - **英飞特**：10人IT团队9个月内替换欧司朗600人维护的全球SAP系统，验证鼎捷PaaS平台跨国能力[19][20][21] 商业模式变革 - 从项目制转向平台化：收入结构从License变为订阅费（ARR）+AI调用费+生态分成[23] - 数据飞轮效应：客户越多则模型越精准，形成正向循环[23] - 生态网络：雅典娜PaaS平台吸引华为云/智程等生态伙伴，类似"工业AI的App Store"[23] 行业竞争焦点 - 决胜关键在于将非结构化行业Know-how翻译为AI可执行的"工艺母语"，而非单纯软件功能[26] - 需解决三大挑战：算法信任（如0.01mm公差理解）、持续知识采集（防模型过期）、生态繁荣度（第三方开发者参与）[27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 鼎捷创新研发AI软基建套件，有望降低企业级AI Agent落地门槛，打开公司AI应用市场空间 [6][7] - 看好2025年公司AI“第二增长曲线”顺利破局，24年中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，25Q1 PLM产品签约金额和AIOT领域轻应用收入同比均有显著增长，25年拟募资提升数字化服务能力 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月19日，鼎捷数智于武汉举办2025（第四届）数智未来峰会，重磅发布AI软基建套件 [5] AI软基建套件内容 - 智能数据套件及企业智能体生成套件构成“双抓手”，前者打造企业数据底座，后者打破智能体间壁垒使其高效协同 [6] - 四大工业软件AI智能套件将AI融入ERP、PLM、MES、WMS四大工业软件，驱动业务前进，如PLM+AI构建多维度协同场景应用，MES+AI打造车间产线 [6] - AIoT指挥中心&工业机理AI套件融合管理机理AI与工业机理AI，实现虚实融合和协同 [6] 财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,677|3,122|3,623| |（+/-）YOY（%）|11.7%|4.6%|14.8%|16.6%|16.1%| |净利润（百万元）|150|156|205|253|317| |（+/-）YOY（%）|12.3%|3.6%|31.4%|23.9%|25.3%| |毛利率（%）|61.9%|58.3%|56.5%|55.0%|53.7%| |净资产收益率（%）|7.3%|7.1%|8.6%|9.6%|10.8%|[8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为26.77/31.22/36.23亿元，同比增14.8%/16.6%/16.1%，归母净利润分别为2.05/2.53/3.17亿元，同比增长31.4%/23.9%/25.3%，维持“买入”评级 [9]

公司动态 - 鼎捷数智于6月19日在武汉举办2025（第四届）数智未来峰会，主题为"AI 创变·破界生长"，探讨数智经济前沿路径与未来机遇 [1][2] - 公司提出"一个模型、两种内核、三类智能体"的AI+时代构想，其中"一个模型"指物理与数字世界融合，"两种内核"为数据自决驱动与智能生成驱动，"三类智能体"包括人的智能体分身、知识专家智能体和数字指挥官 [2] 技术突破 - 峰会上发布智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心及工业机理AI套件等多项成果 [3] - 智能数据套件与企业智能体生成套件构成雅典娜平台的"双抓手"，实现"AI让数据思考，数据让AI智驾"的新范式 [3] - 工业软件AI套件实现数据自动化生产、流程智能化运行、知识实时创造和决策直达，提升效率 [3] - AIoT指挥中心与工业机理AI套件以设备物联反控为基础，打造AI+IT+OT三位一体的智造中枢 [3] 生态合作 - 携手华为云、能迪科技等生态伙伴共建AI普惠化服务体系，华为云将智能化云底座与公司40余年制造产业积淀深度融合 [3] - 华为云与公司联合创新，共同打造制造行业AI场景全景地图 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.72元、0.90元、1.14元 [2] - 给予公司2025年65倍PE估值（行业平均27.61倍），对应目标价46.70元 [2]