投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 临床业务保持稳定发展但非临床业务表现分化 对服务业务毛利率构成拖累 [4] - 公司自研项目推进顺利 行业整体出现复苏迹象 [4] - 经营性现金流表现亮眼 销售回款工作成效显著 资金回笼速度加快 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归母净利润1556.99万元 同比下降48.33% [1] - 扣非归母净利润1198.83万元 同比下降53.28% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2124.53万元 同比大幅增长343.46% [4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.84亿元 [4] - 下调2025年归母净利润预测至0.45亿元（前值0.99亿元） 2026年预测0.66亿元（前值1.28亿元） 新增2027年预测0.88亿元 [4] - 当前股价对应PE为98/66/50倍 [4] 业务细分表现 - 临床研究服务实现收入2.90亿元 同比增长6.78% 新增合同额7.52亿元 [2] - 临床研究服务毛利率30.6% 同比略下滑0.6个百分点 [2] - 临床前研究服务实现收入4087万元 同比下降2.21% 毛利率26.17% 同比下降1.66个百分点 [3] - 其他咨询服务实现收入2349万元 同比增长31.79% 毛利率46.17% 同比下降2.51个百分点 [3] - 整体服务毛利率31.06% 同比下降1.39个百分点 [2] 业务进展 - 在肝病领域、内分泌领域等优势方向持续发力 并拓展至CGT领域（免疫细胞与干细胞治疗方向） [2] - 子公司九泰药械总运行临床研究服务70余项、注册服务40余项 助力客户获得5个III类医疗器械注册证 [2] - 临床前研究服务助力客户获得5个IND [3] - 自研项目取得进展：中药创新药CRA片正在洽谈后续合作（治疗慢性心衰）；化药创新药MRGPRX4抑制剂已得到临床前候选药物（治疗瘙痒）；治疗高尿酸血症、可逆转白内障滴眼剂等1.1类小分子新药在研中 [3] 估值与市场数据 - 总股本3.86亿股 总市值43.84亿元 [6] - 一年股价波动区间6.95-13.15元 [6] - 近3月换手率434.30% [6] - 近1个月绝对收益6.26% 相对收益-1.40%；近3个月绝对收益38.97% 相对收益23.62%；近1年绝对收益56.34% 相对收益22.40% [9]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1557万元 同比减少48.33% [1] - 基本每股收益0.0407元 同比减少48.42% [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业技术升级 [1] - 行业上市公司股价整体表现积极 [1]

股权激励计划执行情况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予于2023年4月26日向47名激励对象授予296.8万股限制性股票 其中第一类限制性股票80万股授予3名激励对象 授予价格5.47元/股 第二类限制性股票216.8万股授予44名激励对象 授予价格8.75元/股 [3] - 2024年3月19日进行预留授予 向2名激励对象授予20万股第一类限制性股票 授予价格5.46元/股 [4] - 因2022年年度权益分派实施 第一类限制性股票预留授予价格由5.47元/股调整为5.46元/股 第二类限制性股票授予价格由8.75元/股调整为8.74元/股 [4] 解除限售及归属实施 - 首次授予部分第一个解除限售期于2024年完成 3名激励对象解除限售20万股第一类限制性股票 并于2024年6月4日上市流通 [6] - 第二类限制性股票第一个归属期于2025年完成 29名激励对象实际归属458,400股 并于2025年2月27日上市流通 [7] - 2025年完成首次授予部分第二个解除限售期及预留授予部分第一个解除限售期 4名激励对象解除限售23万股第一类限制性股票 并于2025年6月16日上市流通 [9] - 第二类限制性股票第二个归属期于2025年完成 29名激励对象实际归属506,400股 并于2025年7月30日上市流通 [10] 限制性股票作废情况 - 2024年作废140,600股第二类限制性股票 原因为部分激励对象离职及个人绩效考核未达标 另作废30万股第二类限制性股票因预留部分未在规定期限内授出 [5] - 2024年回购注销10万股第一类限制性股票 因2名激励对象离职 回购价格为5.46元/股加银行同期存款利息 同步作废3万股第二类限制性股票 [7] - 2025年累计作废306,400股第二类限制性股票 包括因激励对象离职 个人绩效考核未达标 以及部分激励对象在归属期放弃归属所致 [8][9][10] - 2025年因2024年年度权益分派实施 第二类限制性股票归属价格由8.73元/股调整为8.72元/股 [9] 法律程序履行 - 股权激励计划相关议案经公司董事会 监事会 股东大会审议通过 并取得独立董事意见及监事会核查意见 [2][3] - 法律意见书确认作废部分限制性股票事项符合《上市公司股权激励管理办法》及《公司章程》规定 [10][11][12]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年9月12日以现场投票与网络投票相结合方式召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 现场会议召开时间为2025年9月12日下午14:30 [1] - 网络投票通过深交所交易系统进行时间为当日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，通过互联网投票系统进行时间为9:15-15:00 [2] 参会人员资格 - 股权登记日为2025年9月8日，当日收市时登记在册股东均有权出席 [2] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请的见证律师将出席会议 [2] - 股东可委托代理人出席会议，代理人不必是公司股东 [2] 会议审议事项 - 将审议关于制定董事、高级管理人员薪酬管理制度的议案 [8] - 将审议关于公司未来三年（2026-2028年）股东回报规划的议案 [8] - 上述两项议案为特别决议事项，需经出席股东所持表决权的三分之二以上通过 [3] 投票机制 - 股东可选择现场投票或网络投票中的一种方式，重复投票以第一次有效投票为准 [2] - 股东大会将对中小投资者表决单独计票并披露结果 [3] - 中小投资者指除单独或合计持有5%以上股份股东或公司董事、监事、高级管理人员以外的其他股东 [3] 会议登记方式 - 个人股东需出示身份证及授权委托书，法人股东需出示法定代表人证明及授权委托书 [4] - 异地股东可采用邮件方式登记，需在2025年9月10日下午17:00前完成登记 [4] - 登记联系人韦芳群，联系电话020-35647628，邮箱board@gzboji.com [4]

限制性股票授予 - 2023年4月26日向47名激励对象授予296.8万股限制性股票[4] - 2024年3月19日向2名对象授予20万股一类限制性股票[5] 价格调整 - 2022年年度权益分派后，一类预留授予价调为5.46元/股，二类调为8.74元/股[5] - 2023年年度权益分派后，2023年限制性股票激励计划归属价调为8.73元/股[7] - 2025年7月15日，2023年限制性股票激励计划归属价格调为8.72元/股[12] 解限、归属与作废 - 2024年首次授予部分一类20万股、二类607,800股可解限或归属，作废二类部分股票[6] - 2024年8月回购注销一类10万股，作废二类3万股[8] - 2025年2月29名对象实际归属458,400股二类限制性股票并上市流通[9] - 2025年4月会议通过议案，部分激励对象可解除限售或归属股票，作废部分二类股票[10] - 2025年6月4名激励对象解除限售23万股限制性股票并上市流通[11][12] - 2025年7月会议通过议案，作废部分二类股票[12] - 2025年7月28日29名激励对象实际归属506,400股限制性股票并上市流通[12] - 2025年8月作废已授予但未归属的2023年二类限制性股票[1][13][14] 相关意见 - 本次作废部分限制性股票对公司财务和经营成果无重大实质性影响[15] - 监事会认为本次作废部分限制性股票事项符合规定[17] - 律师认为本次作废部分限制性股票事项获必要批准和授权[18]

限制性股票授予 - 2023年4月26日向47名激励对象授予296.8万股限制性股票[13] - 2024年3月19日向2名激励对象授予20万股第一类限制性股票[15] - 2024年5月8日向2名激励对象预留授予20万股第一类限制性股票[17] 限制性股票价格调整 - 2023年7月17日第一类预留授予价格调为5.46元/股，第二类调为8.74元/股[14] - 2023年限制性股票激励计划归属价格调为8.73元/股[17] - 2023年限制性股票激励计划归属价格调为8.72元/股[21] 限制性股票解除限售与归属 - 2024年4月23日部分激励对象可解除限售和归属限制性股票[16] - 2024年6月4日3名激励对象解除限售20万股第一类限制性股票并上市流通[17] - 2025年2月27日29名激励对象实际归属458,400股第二类限制性股票并上市流通[18] - 2025年6月16日4名激励对象解除限售23万股第一类限制性股票并上市流通[21] - 2025年7月30日29名激励对象实际归属506,400股第二类限制性股票并上市流通[23] 限制性股票作废与回购注销 - 2024年4月23日作废部分已授予但未归属的第二类限制性股票[16] - 2024年4月23日30万股第二类限制性股票预留部分作废失效[16] - 2024年8月23日公司同意回购注销10万股第一类限制性股票，作废3万股第二类限制性股票[18] - 2025年作废部分第二类限制性股票[20][21][23] 权益分派 - 2022年年度向全体股东每10股派发现金股利0.10元[14]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1556.99万元 同比下降48.33% [1] - 基本每股收益0.0407元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1198.83万元 同比下降53.28% [1]

董事会秘书聘任 - 由董事长提名，经董事会聘任或解聘[11] - 原任离职后三个月内聘任新秘书[13] - 空缺超三个月董事长代行，六个月内完成聘任[15] 任职条件 - 需具备财务、管理、法律专业知识[7] - 近三十六个月受证监会处罚等不得担任[9] 解聘情形 - 特定情形发生一个月内解聘[14] - 连续三月以上不能履职解聘[14] 其他规定 - 聘任后及时公告并提交资料[16] - 负责信息披露等多项职责[18] - 违法违规造成损失应赔偿[28] - 制度经董事会审议通过生效[31] - 解释权属于董事会[32]

财务基础信息 - 会计年度为每年1月1日至12月31日[30] - 以人民币为记账本位币[31] 财务部门职责 - 负责制定资金运作与调配流程规范、融资筹资方案并监督执行[15] - 监督检查采购部门采购价格[16] - 负责新产品、新项目、对外投资财务可行性研究及收益分析[16] - 组织财务预算编制和报表审核[18] - 组织财务人员分析评估财务指标，考核经营结果[18] 企业合并会计处理 - 同一控制下企业合并按账面价值计量资产负债[35] - 非同一控制下企业合并购买日后12个月内或有对价调整商誉[38] - 多次交易分步实现非同一控制下企业合并，非“一揽子交易”个别报表按账面价值与新增成本之和作为初始投资成本[40] 金融资产与负债 - 金融资产划分为三类并规定计量方式[60] - 金融负债初始确认分为两类，交易费用处理不同[65] - 以预期信用损失为基础计提金融资产减值准备[77] - 应收账款和其他应收款不同账期预期信用损失率不同[87][88] 存货与合同资产 - 存货包括原材料等，按实际成本计价[89] - 已转让商品或服务收款权利按条件列示为合同资产或应收款项[94] 长期股权投资 - 同一控制下企业合并取得长期股权投资按账面价值份额确定初始投资成本[104] - 非同一控制下企业合并取得长期股权投资按合并成本作为初始投资成本[106] 固定资产与投资性房地产 - 固定资产折旧年限和残值率不同[124] - 投资性房地产采用成本模式后续计量[120] 借款费用 - 符合资本化条件资产购建或生产中，非正常中断超3个月暂停借款费用资本化[129] 无形资产与长期待摊费用 - 外购无形资产按实际支出计价，开发阶段符合条件确认为成本[132] - 长期待摊费用按预计受益期直线法摊销[140] 职工薪酬与预计负债 - 短期薪酬在职工服务会计期间确认为负债[143] - 预计负债确认需满足三个条件，按最佳估计数计量[149] 股份支付与权益工具 - 以权益结算的股份支付按授予日收盘价或市价 - 授予价格确定公允价值[154] - 永续债和优先股等符合条件作为权益工具[159] 收入确认 - 在客户取得商品控制权时确认收入，交易价格按规定确定和分摊[163][164] - 临床研究与临床前研究服务按履约进度确认收入[169] 政府补助与递延所得税 - 政府补助按不同资产类型计量[173] - 按可抵扣和应纳税暂时性差异计算确认递延所得税资产与负债[176] 租赁会计处理 - 除短期和低价值资产租赁外，承租方租赁期开始日确认使用权资产和租赁负债[181] 财务报告 - 财务报告按月编制，由会计报表和附注组成[190][192]

股东会召开规则 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行[10] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求时，公司需在事实发生日起两个月内召开临时股东会[11] 股东会通知规则 - 董事会收到召开临时股东会提议/请求后，应在10日内书面反馈[14][15] - 董事会同意召开，应在决议后5日内发通知[14][15] - 单独或合计持有公司1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案[20] - 召集人收到临时提案后，应在2日内发股东会补充通知[20] - 召集人应在年度股东会召开20日前公告通知股东[21] - 临时股东会应于会议召开15日前公告通知股东[21] 股东会投票规则 - 网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会当日上午9:15，结束时间不得早于现场下午3:00[22] - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日且不得变更[22] 股东会变更规则 - 发出通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[23] 会议记录与决议规则 - 会议记录保存期限不少于十年[32] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[35] - 一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[38] 股东投票权规则 - 持有百分之一以上有表决权股份股东等可公开征集投票权[39] - 关联股东参与关联交易投票，其所代表有表决权股份数不计入有效表决总数[39] - 股东违规买入有表决权股份，超过部分36个月内不得行使表决权且不计入出席总数[38] 中小投资者规则 - 中小投资者表决在审议影响其利益重大事项时应单独计票并及时公开披露[38] 独立董事选举规则 - 选举两名以上独立董事时股东会应实行累积投票制[41] 提案表决规则 - 股东会对提案逐项表决，同一事项不同提案按提出时间顺序表决[41] - 同一表决权只能选一种表决方式，重复表决以第一次结果为准[47] 表决方式规则 - 股东会采取记名方式投票表决[42] - 表决由律师、股东代表共同计票、监票并当场公布结果[43] 会议结束与决议公告规则 - 股东会现场结束时间不得早于网络或其他方式[44] - 决议应及时公告，列明出席股东等信息[45] - 提案未通过或变更前次决议应在公告中特别提示[45] 提案实施规则 - 股东会通过派现等提案，公司在会后两个月内实施具体方案[46] 违规处理规则 - 公司无正当理由不召开股东会，证券交易所可对股票及衍生品种停牌[47]