投资主体与结构 - 鹏辉能源全资子公司珠海鹏辉能源有限公司参与设立金石沣盈（青岛）股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 金石沣盈认缴出资总额为10亿元人民币，珠海鹏辉认缴出资额为3000万元人民币，认缴出资比例为3% [1] - 投资由珠海鹏辉与专业投资机构共同进行 [1] 投资策略与方向 - 金石沣盈主要投资领域包括先进智造、医疗健康及生物技术、新一代信息技术、新材料 [1] - 投资范围同时覆盖新能源、绿色环保、新消费、专精特新等领域 [1] - 投资形式为关注相关领域的子基金或直接投资项目 [1]

投资主体信息 - 金石沣盈认缴出资总额为10亿元，珠海鹏辉认缴3000万元占比3%[2] - 中信金石投资有限公司注册资本21亿元，认缴15000万元占比15%[3][18] - 杭州鑫博资本管理有限公司注册资本8500万元[4] - 桐庐申悦丰睿科技合伙企业注册资本5000万元[4] - 安徽迎驾投资管理有限公司注册资本10亿元[5] - 海南旭莱得投资合伙企业出资额3000万元[7] - 海南荣晟裕丰投资合伙企业出资额5000万元[8] - 台州市国有资产投资集团有限公司注册资本18亿元[9] - 连云港金海创业投资有限公司注册资本5.5亿元[10] - 广安金财投融资注册资本200000万人民币[11] - 兰州瑞新股权投资注册资本100000万人民币[12] - 嘉富云金（北京）管理咨询中心出资额10000万人民币[13] - 北京天恒置业集团有限公司注册资本1101653.37万人民币[16] - 金石沣盈（青岛）股权投资合伙企业目标认缴出资总额100000万元，其他自然人认缴40000万元占比40%[17][18] 基金相关情况 - 合伙企业作为私募基金经营存续期8年，前4年投资期，剩余退出期[20][21] - 执行事务合伙人可延长基金存续期限2次，每次1年[21] - 投委会由3名委员组成，均由管理人委派[22] - 合伙企业处置项目投资等可分配现金原则上不晚于收到款项后90日向守约合伙人分配，特殊情况除外[22] 投资领域与风险 - 本次与专业机构共同投资关注先进智造等专精特新领域及新能源上下游产业链[25] - 投资设立基金需工商变更登记、基金备案，后续募集计划完成情况不确定[25] - 私募基金周期长、流动性低，公司投资可能面临长回收期及效益不达预期或亏损风险[25] 其他情况 - 公司控股股东等未参与投资基金份额认购及任职[27] - 基金业务预计不与公司发生同业竞争或关联交易，后续拟发生关联交易将履行审批及披露义务[28] - 本次投资前十二个月内，公司不存在将超募资金用于永久性补充流动资金的情形[28]

光伏行业三季度业绩表现 - 光伏行业三季报呈现“冰火两重天”分化态势，但整体亏损出现扭亏迹象，产业链价格自7月初出现修复趋势，企业存货减值损失减少，毛利率水平整体环比提升[2] - WIND光伏精选36家企业中，有18家归母净利润环比正增长，大全能源、双良节能单季度扭亏为盈，隆基绿能三季度单季亏损8.3亿元，环比减亏约3亿元，通威股份亏损3.2亿元，环比减亏约20.5亿元，天合光能亏损12.8亿元，环比减亏3.2亿元[2] - 尽管亏损收窄，光伏产业链企业利润依然承压，36家企业中有21家企业前三季度营收下滑，营收下降的企业仍以电池组件企业为主[3][5] 主要光伏企业具体业绩 - 头部组件企业前三季度营收普遍下滑，晶科能源营收479.86亿元，同比下滑33%，晶澳科技收入368.09亿元，跌幅超过30%，天合光能收入499.07亿元，下滑超20%，隆基绿能营收509.15亿元，减少13%[6] - 第三季度单季，TCL中环营收环比增长12.01%，天合光能营收环比增长13.11%，从单季亏损收窄幅度看，通威股份环比改善86.67%，TCL中环节环比改善34.32%，晶科能源环比改善33.41%[7] - 通威股份三季度净利润亏损2.7亿元，为2023年四季度以来最低亏损，隆基绿能亏8.34亿元，连续三个季度亏损收窄[8] 光伏行业产能与整合动态 - 光伏行业产能过剩依旧严峻，10月国内多晶硅产量达13.7万吨，环比增长6.2%，行业库存预计年末超40万吨，“供大于求”格局未变[8] - 行业观点认为各环节需再出清三分之一以上产能，一些龙头企业正与中小企业洽谈收购重组事宜，17家硅料企业基本同意搭建联合体，预计于2025年内完成[8] 储能业务对光伏企业的影响 - 储能业务正成为光伏企业扭转业绩的“利器”，阳光电源、阿特斯、天合光能等因在储能市场占得先机，经营业绩出现分化迹象[9] - 阳光电源三季度营收同比增长20.83%，核心源于储能业务爆发，储能系统单季发货9-10GWh，海外占比提升至83%，上半年储能收入占比已达41%，毛利率39.9%[9] - 阿特斯前三季度储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%，第三季度单季出货2.7GWh，同比增幅50，促使其三季度实现归母净利润2.58亿元[9] - 天合光能海外储能已签订单规模已超过10GWh，预计在2025至2026年间集中交付，隆基绿能也开始进军储能领域[10] 储能与电池行业市场表现 - 储能与固态电池概念股大爆发，Wind储能板块56家上市公司中，自三季度以来有41家股价涨幅超过30%，25家超过50%[11] - 从7月1日至11月6日，海博思创股价上涨238.61%，阳光电源涨205.06%，鹏辉能源涨91.27%，亿纬锂能涨86.5%[11][12] - 头部电池企业工厂基本处于满产状态，部分企业订单排到明年年初，行业呈现“一芯难求”的供需两旺态势[12][15] 主要电池厂商业绩 - 宁德时代前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，实现净利润522.97亿元，同比增长35%，第三季度营收1041.86亿元，同比增长12.90%，净利润199.31亿元，同比增长43.86%[13][15] - 国轩高科前三季度净利润24.43亿元，暴增约5倍，第三季度净利润21.1亿元，暴增21倍，鹏辉能源前三季度净利润1.05亿元，增长两倍多，第三季度净利润2.09亿元，猛增16倍[13][14] - 其他厂商如欣旺达、赣锋锂业、海博思创、中创新航的第三季度净利润增幅也均在2倍至10倍之间[14][15] 储能行业前景与规划 - 海博思创预计未来三年国内储能市场规模约800GWh，阳光电源认为2026年全球储能市场需求有望呈现40-50%的增速[16] - 鹏辉能源、国轩高科、宁德时代等相继披露固态电池量产时间表，量产时间主要预计在2026年至2027年[16] - 全球大储市场全面开花，欧洲电力系统平衡需求、美国数据中心配储需求等因素驱动下，储能需求有望持续增长[16]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [4] 报告核心观点 - 锂电行业迎来新周期，需求端景气趋势强劲，储能、动力等多元场景共振，供给端供需拐点初现，涨价预期强化，行业整体呈现供需改善态势 [1][9][47] 需求：景气趋势强劲，多元场景共振 储能需求 - 国内电力市场改革加速，2025-2026年全面加快电力现货市场建设，多数地区2025年底完成现货市场连续结算，容量电价机制已在多个省份出台，如山东、河北、内蒙古等 [13][14] - 海外光储平价时代来临，成本下降和商业模式理顺推动低电价长尾市场爆发，欧洲、拉美等地区电网波动剧烈，储能刚性需求显现 [13] - 国内储能招投标保守预计2025年下半年中标190GWh以上，若一年滚动兑现度为50%，则全年装机可能达到183GWh，高兑现度下可能超过200GWh；预计2025、2026年装机分别为170+GWh、220+GWh [17][18] - 全球储能需求到2030年新增装机预计1327GWh，对应复合增速30%以上，其中中国、欧美澳、中东非拉、亚洲其他地区分别贡献451GWh、221GWh、312GWh、343GWh [18][19] - 美国缺电和数据中心配储需求显著，经调整后2025-2030年储能容量总需求达1199GWh，年化复合增速56.0%；变压器容量总需求达2264GWh，年化复合增速34.0% [22][25][28] 动力需求 - 国内电动重卡2025年1-7月销量9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/Wh左右，百公里电耗下降，较天然气达到平价拐点；当前以封闭路段为主，2026年干线有望起量，带电量从423KWh提升至700-1000KWh [29][30][33] - 欧洲新能源车2025年1-8月销量累计同比+30.8%，碳排放标准从107g/km调整至94g/km，若三年期内车企全部满足，测算欧洲新能源车销量三年复合增速需在20%以上；2025-2028年预计推出约50款新车，其中86%为纯电车型 [35][36][38][40] - 国内乘用车渗透率2025年1-8月维持在55%左右，EV占比上升，新车带电量提升，如极氪、广汽埃安等车型带电量达100-150KWh；乘用车EV、PHEV单车带电量分别为54.5KWh、27.7KWh，平均带电量45.1KWh，重回提升通道 [41][42][44] - 全球新能源车销量2025年预计2112万辆，同比增长26.6%，2026年预计2379万辆，同比增长12.7%；动力电池装机量2025年预计1193GWh，同比增长39.0%，2026年预计1489GWh，同比增长24.8% [45] 供给：供需拐点初现，涨价预期强化 电池环节 - 锂电池价格2025年上半年下行，但头部企业产能利用率达高位，宁德时代2025年上半年为90%，二梯队企业年中达80%以上；100Ah户储、314Ah大储出现结构性紧缺，价格自5月起上涨 [49][51][53] - 2025年国内规模以上企业产能利用率达79%，同比提升13pct；2025年第四季度行业整体达86%，2026年上半年若考虑新产能投放，利用率可能回落至70%-75%，但大电芯爬坡下仍有望保持80%-85% [55][57][59] - 电池长单定价以成本传导为主，散单弹性更大；电芯涨价0.01元/Wh，储能IRR下降0.2pct，新能源车成本上升800元（80KWh车型） [60][63] - 头部企业如宁德时代、亿纬锂能等中期主线为高端和海外占比提升带来的盈利结构改善；户储链因下游敏感度低，结构性紧缺下弹性更大 [65][66] 6F环节 - 6F价格自2025年8月底上涨，散单从底部5万元/吨升至10-11万元/吨；因需求超预期和部分产能关停，供需矛盾放大；2026年需求增长约8-9万吨，扩产周期1.5年，紧缺周期有望持续至2027年 [68][71][72] - 价格弹性显著，若6F价格达10万元/吨，出货10万吨对应净利润33.8亿元 [73] 铁锂正极环节 - 磷酸铁锂正极总量过剩，2025年产能利用率65%-70%，2026年有望达70%-75%；高压实产品产能利用率高，头部企业满产；行业多数企业亏损，需求改善下挺价意愿增强 [75][77] - 后续关注磷酸铁开工率回升（当前70%-75%）、碳酸锂价格回升以及高端产品出海带来的盈利改善 [80][82] 负极环节 - 负极石墨化产能利用率2025年70%-75%，2026年有望提升至80%；头部企业满产，但外协产能影响供需；2025年盈利承压，2025年第四季度需求超预期下价格修复动力强 [84][87] - 结构性逻辑聚焦海外产能布局，如贝特瑞印尼8万吨产能、尚太科技马来西亚5万吨产能，海外盈利贡献提升 [88][90][92] 隔膜环节 - 隔膜表观产能利用率60%-65%，但储能电池向湿法隔膜切换，若20%-50%干法转湿法，产能利用率可修复至68%-79%；行业扩产放缓，格局改善 [94][96] - 海外供应链为核心催化，恩捷股份、星源材质海外产能进展积极，如匈牙利、美国基地，配套LGES、特斯拉等项目；新技术如半固态电池隔膜布局领先 [98][100] 铜箔环节 - 铜箔产能利用率2024年50%-55%，2025年回升至65%-70%，2026年有望达80%；尾部产能出清，头部企业满产；加工费触底，涨价意愿强烈 [101][102][106] - 产品结构向超薄铜箔切换（如4.5μm），头部客户渗透率提升，改善供需；企业如嘉元科技、诺德股份在高端铜箔方面进展显著 [104][108]

全球储能电池市场概况 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1] - 全球储能电池出货量前十企业包括宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科、远景动力、楚能新能源、赣锋锂电 [1] 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 - 论坛聚焦硅基负极技术突破与固态电池发展前景 [4] - 论坛议题涵盖高首效长循环硅基负极开发制备、新型硅基负极产品开发瓶颈及解决方案、面向高比能电池的多孔石墨-硅基负极材料开发 [6] - 论坛议题包括高性能硅碳负极产品技术开发与产业化进展、硅碳负极多孔炭材料的制备及应用、新型多孔炭材料的开发与储能应用 [6] - 论坛议题涉及低成本高性能沥青基硅碳用多孔碳材料的开发、硅基负极市场及在数码及大圆柱电池应用市场展望、大圆柱用硅基负极 [6] - 论坛议题包含硅基负极半固态电池、星源材质固态材料供应链布局与固态电解质膜解决方案、天能固态电池的两轮车产业化探索 [6] - 论坛议题涵盖全固态电池化成技术及工艺装备研究进展、固态电池市场现状及发展趋势、全球电池市场展望 [6]

市场表现 - A股电源设备板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 通润装备和伊戈尔股价涨停 [1] - 南都电源股价涨幅超过8% [1] - 鹏辉能源股价涨幅超过7% [1] - 盛弘股份、海博思创、亿纬锂能股价涨幅均超过6% [1] - 京山轻机、阳光电源、东方日升股价涨幅均超过5% [1] - 苏文电能、钧达股份股价涨幅均超过4% [1]

公司股价表现 - 11月5日公司股价上涨5.22%，报收51.82元/股 [1] - 当日成交金额为18.39亿元，换手率达到9.12% [1] - 公司总市值为260.83亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为锂离子电池、一次电池的研发、生产和销售 [1] - 锂离子电池业务贡献了98.89%的主营业务收入 [1] - 其他（补充）业务收入占比为1.11% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF位居公司十大流通股东之列 [2] - 该基金在三季度减持2.79万股，当前持有321.88万股，占流通股比例为0.8% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约827.23万元 [2]

新股发行与上市 - 2025年11月3日，新股“北矿检测”发行，发行价格为6.70元[1] - 同日，新股“丹娜生物”上市，发行价格为17.10元[1] 股票交易异常波动 - 多只股票被标记为“异常波动”或“严重异常波动”，例如“江波龙”被特别标注为严重异常波动[1] - 报告期内（10月21日至11月3日）有大量上市公司发布股价异常波动公告，涉及超过100家不同代码的证券[1][2][3][4] 特殊风险警示（ST/*ST） - 大量证券被标注ST或*ST状态，提示投资风险，例如*ST元成、ST新华锦等[1][4] - 个别公司面临“（可能）强制退市”或“（可能）暂停上市”风险，如*ST高鸿、清越科技[4] 基金交易提示 - 多只跨境ETF（如纳指ETF、日经225ETF、美国50ETF等）发布基金溢价风险提示公告[4][6] - 通信设备ETF（159583）将于2025年11月5日进行基金份额拆分[6] 可转债动态 - 颀中科技可转债于2025年11月3日申购[6] - 锦浪转02（123259）将于2025年11月6日上市[6] - 多只可转债进入转股价格调整、赎回或回售期，例如晨丰转债最后交易日为2025年11月17日，通光转债最后转股日为2025年11月3日[6] 债券到期与摘牌 - 多只债券设定提前摘牌日，例如“23青信07”提前摘牌日为2025年11月5日，“22张江三”为2025年11月6日[6][8] - 报告列出了超过20只债券的回售登记期或提前摘牌安排[6]

行业整体表现 - 储能行业前三季度业绩整体向好，大部分公司业绩实现大幅增长，部分公司净利润增速超过10倍 [3] - 行业高增长与市场爆发密切相关，前三季度储能电芯累计出货量达430GWh，为2024年全年总量的130% [3] - 储能电芯价格在下半年逆势上涨，280Ah和314Ah磷酸铁锂储能电芯均价从4月的0.285元/Wh和0.290元/Wh均上涨至9月的0.298元/Wh [3] - 第三季度因市场需求放量和价格回暖，成为业绩增长最显著的季度 [9] 龙头企业业绩 - 宁德时代前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，为“盈利王” [4][5] - 阳光电源前三季度营收664.02亿元，同比增长32.95%，净利润118.81亿元，同比增长56.34% [4][5] - 阳光电源前三季度储能出货量为29GWh，同比增长70% [11] - 亿纬锂能前三季度营业总收入450.02亿元，同比增长32.17%，净利润36.75亿元，同比增长18.40%，其储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [4][11] 高增长公司案例 - 派能科技前三季度实现销售2405MWh，同比增长142.44%，营收20.13亿元，同比增长42.52%，净利润0.48亿元，同比增长28.05% [4][8] - 海博思创第三季度营业收入33.9亿元，同比增长124.42%，扣非净利润3.01亿元，同比激增1033.61% [9] - 鹏辉能源第三季度营收32.80亿元，同比增长74.96%，归母净利润2.03亿元，同比增长977.24% [9] - 科陆电子前三季度营收35.86亿元，同比增长23.42%，净利润2.23亿元，同比增长251.1% [4] 业绩下滑与亏损公司 - 南都电源前三季度营收59.11亿元，同比下降24.80%，亏损2.20亿元，同比扩大189.22% [3][4][14] - 孚能科技前三季度营业收入65.64亿元，同比下降28.74%，亏损3.85亿元 [4][16] - 艾罗能源前三季度营收30.3亿元，同比上升25.8%，但净利润1.5亿元，同比下降6.3%，其第三季度净利润855万元，同比下降高达85.1% [4][18] 业绩增长质量与风险 - 国轩高科前三季度净利润25.33亿元，同比增长514.35%，但核心驱动力为24.38亿元的投资收益，扣非后净利润仅8537.77万元，主业盈利能力薄弱 [12] - 部分公司面临高负债风险，南都电源资产负债率达80.04%，其短期借款49.62亿元，长期借款22.58亿元，货币资金18.64亿元 [19] - 国轩高科资产负债率达71.72%，总负债868.86亿元，其中短期借款187.14亿元，货币资金143.77亿元，短期偿债压力显著 [19] - 科陆电子资产负债率高达90.59%，激进产能扩张（如宜春10GWh基地、印尼3GWh基地）推高财务杠杆 [20][22] - 国轩高科产能扩张激进，宣布芜湖20GWh项目（拟投40亿元）和南京20GWh项目（拟投40亿元），同时前三季度研发费用16.05亿元，同比增长17.10% [22][24]

行业概述 - 金属空气电池是一种以金属为阳极、空气中氧气为阴极活性物质的电化学储能装置，具有高理论能量密度、低成本、环保等优点，但也存在自放电和循环寿命限制等挑战 [2] - 按金属阳极材料主要分为锌空气电池、铝空气电池、镁空气电池和锂空气电池等类型 [2] - 锌空气电池理论能量密度达1360Wh/kg，铝空气电池超1000Wh/kg [2] 电池分类与特点 - 锌空气电池成本低、安全性高，能量密度约200-300Wh/kg，适用于小型电子设备，但循环寿命较短 [4] - 铝空气电池能量密度超过350Wh/kg，使用寿命长，适用于电动汽车等领域，但存在阳极腐蚀问题 [4] - 镁空气电池安全性高、资源丰富，理论比能量密度2846Wh/kg，但镁的活性和电极稳定性有待提高 [4] - 锂空气电池理论能量密度极高，可达普通锂离子电池10倍，但目前仍处于研发阶段，面临循环性能差等问题 [4] 行业产业链 - 产业链上游包括金属阳极材料、电解液、空气电极催化剂等原材料以及生产设备 [5] - 产业链中游为电池生产制造环节 [5] - 产业链下游应用于电动汽车、无人机、储能设备等领域 [5] - 2025年1-8月，中国锌产量为483.6万吨，同比增长6.08%，为锌空气电池规模化生产提供原料保障 [5] - 同期中国原铝产量为3013.8万吨，同比增长4.25%，支撑铝空气电池商业化进程 [5] 市场规模 - 2024年中国金属空气电池行业市场规模约为286.3亿元，同比增长2.87% [1][6] - 技术进步推动电池性能和稳定性提升，使其在电动汽车、储能系统等领域的应用扩大，支撑市场规模增长 [1][6] 重点企业经营情况 - 雄韬股份为全球锌空气电池龙头，其非贵金属催化剂技术将成本降至国际竞品1/20，循环寿命突破5000次 [7] - 2025年上半年，雄韬股份营业收入为16.06亿元，同比增长1.44%；归母净利润为0.90亿元，同比增长25.42% [7] - 鹏辉能源于2025年获得“锌空气电池及制备方法”专利，优化电池结构设计以提升稳定性 [9] - 2025年上半年，鹏辉能源营业收入为43.01亿元，同比增长13.99%；归母净利润为-0.88亿元，同比下降311.68% [9] 行业发展趋势 - 技术创新将聚焦于优化电池结构设计、研发高效催化剂、改进金属负极稳定性和电解液性能，以驱动能量密度与寿命突破 [10] - 应用场景将多元化拓展，锌/铝空气电池将作为电网级储能主力，铝空气电池在冷链物流车、无人机等领域优势凸显 [11] - 在“双碳”目标驱动下，政策将持续扶持产业链完善，推动形成“技术-场景-回收”的绿色循环模式，促进行业规模化应用与可持续发展 [12]