核心财务表现 - 2024年公司营业收入56.87亿元 同比增长7.74% [1] - 2024年归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 销售毛利率21.24% 同比提升1.46个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.81/5.39/6.05亿元 对应增速12.89%/12.06%/12.15% [6] 主营业务分析 - 抗老化助剂销量12.36万吨 同比增长6.40% [2] - 润滑油添加剂销量5.83万吨 同比增长23.23% [2] - 光稳定剂毛利率33.20% 同比提升1.25个百分点 [2] - 抗氧化剂毛利率19.38% 同比提升2.28个百分点 [2] - U-pack毛利率8.36% 同比提升1.20个百分点 [2] - 润滑油添加剂毛利率9.95% 同比下降1.90个百分点 [2] - 抗老化助剂总产能24.07万吨/年 位居全球第四/国内第一 [3] 行业背景与需求 - 2024年中国初级形态塑料产量12752万吨 同比增长4.3% [2] - 合成橡胶产量922万吨 同比增长1.4% [2] - 化学纤维产量7911万吨 同比增长9.7% [2] - 全球润滑油添加剂市场CR4占比85% 高端市场被国际四大厂商主导 [3] 产能扩张与并购进展 - 润滑油添加剂设计产能13.3万吨/年 2025年1月新增3万吨/年单剂产能 [3] - 通过宜兴创聚(持股51.1838%)间接全资控股韩国IPI公司 获取先进YPI/TPI技术 [4] - 宜兴电子级PI生产基地于2025年2月开工建设 预计2026年初试生产 [5] 成长驱动因素 - 抗老化助剂受益于规模效应/产品结构优化/行业集中度提升 [2][3] - 润滑油添加剂国产替代空间广阔 已与国际四大厂商建立产业链合作 [3] - 电子级PI薄膜国产替代需求强烈 全球80%市场份额被美日韩企业占据 [4] - 客户验证推进将助力电子级PI市场开拓 [6]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司抗老化助剂和润滑油添加剂销量持续增长，抗老化助剂毛利率修复，业绩重回增长轨道，但抗老化助剂产品价格仍处低位，润滑油添加剂业务毛利率有待修复，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] - 公司为抗老化助剂行业龙头，基于优质主业积极布局成长赛道，未来可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收56.87亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.26亿元，同比增长17.61%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长19.67% [1] - 2024Q4单季度营收14.22亿元，同比增长0.04%，环比减少1.62%；归母净利润1.12亿元，同比增长41.32%，环比增长19.75% [1] 业务板块情况 抗老化助剂业务 - 2024年实现营收45.94亿元，同比增长5.7% [2] - 抗氧化剂、光稳定剂、U - pack营收分别为17.30亿元、20.86亿元、6.14亿元，同比分别变动+8.0%、+11.3%、 - 3.8% [2] - 销量为12.4万吨，同比增长6.4% [2] - 毛利率同比提升2.2pct至23.8% [2] 润滑油添加剂业务 - 2024年实现营收10.64亿元，同比增长15.4% [2] - 销量为5.83万吨，同比增长23.2% [2] - 毛利率同比下降1.9pct至9.95% [2] 公司发展规划 - 2025年2月拟在新加坡设全资子公司，通过其在马来西亚设全资公司，以马来西亚公司为主体投资建设研发生产基地，预计投资总额不超3亿美元，投资项目包括高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品的研发及生产线 [3] - 在PI等新兴产品方面，正在宜兴建生产基地和研发中心，已与国内柔性屏龙头企业建立合作，有望2025年实现批量供货 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.03（前值为6.06）/6.12（前值为7.57）/6.88亿元 [4] 财务指标预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为66.94亿元、78.40亿元、86.74亿元 [5][9] - 营业成本分别为52.83亿元、61.59亿元、68.25亿元 [9] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为9.63亿元、7.42亿元、9.39亿元 [9] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产分别为99.48亿元、109.00亿元、116.18亿元 [10] 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为21.1%、21.4%、21.3% [11] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率分别为48%、48%、46% [11] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率均为3.00% [12] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利分别为0.43元、0.53元、0.60元 [12] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE分别为13、10、9 [5][12]

财务业绩 - 2024年收入56.87亿元同比增长7.7% 归母净利润4.26亿元同比增长17.6% 每股盈利1.86元[1] - 扣非净利润4.11亿元同比增长20% 经营活动现金流净额4.64亿元同比增长169%[1] - 第四季度营收14.2亿元同比持平环比下降1.6% 归母净利润1.12亿元同比增41.3%环比增19.8%[1] 产品表现 - 抗氧剂营收17.3亿元增8% 毛利率19.4%升2.3个百分点 光稳定剂营收20.9亿元增11.3% 毛利率33.2%升1.3个百分点[1] - U-pack营收6.1亿元降3.8% 毛利率8.4%升1.2个百分点 润滑油添加剂营收10.6亿元增15.4% 毛利率10%降1.9个百分点[1] - 抗老化助剂销量12.4万吨增6.4% 润滑油添加剂销量5.8万吨增23.2%[1] 产能状况 - 抗老化助剂产能24.07万吨 2024年产能利用率55.7% 润滑油添加剂产能13.3万吨 产能利用率50.3%[2] - 第四季度毛利率21.6%环比升1个百分点 主要受产能利用率提升带动[1] 战略布局 - 拟在马来西亚投资不超过3亿美元建设研发生产基地 生产高分子材料抗老化添加剂和润滑油功能添加剂[2] - 2021年设立生命科学事业部 2023年通过并购韩国IPI公司布局高端电子级PI材料[2] - 已掌握YPI和TPI技术 柔性显示材料/柔性线路板材料/半导体先进封装材料实现量产销售[2] 盈利预测 - 维持2025年盈利预测5.5亿元 引入2026年盈利预测6.5亿元[3] - 当前股价对应11.5倍2025年市盈率和9.8倍2026年市盈率[3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% [2] - 净利润4.26亿元 同比增长17.61% 扣非净利润4.11亿元 同比增长19.67% [2] - 经营性现金流净额4.64亿元 同比大幅增长168.56% [2] - 拟每10股派发现金股利3.70元 合计派发现金股利8495.93万元 占净利润19.93% [3] - 连续十四年营收复合增长率达24.59% [2] 主营业务分析 - 抗老化添加剂业务营收45.94亿元 同比增长5.73% 出货量12.36万吨 同比增长6.40% 毛利率提升2.19个百分点 [4] - 润滑油添加剂业务营收10.64亿元 同比增长15.40% 出货量5.83万吨 同比增长23.23% [5] - 子公司锦州康泰兑现三年业绩承诺并完成二期产能建设投产 [5] - 国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化全系列产品平台型企业 [4] 新兴业务布局 - 生命科学业务实现由研发向研发和市场双轨运营转型 [7] - 成功开发近90家客户 推出热启动dNTP等革命性产品 [7][8] - 完成核酸药物关键原料亚磷酰胺单体的自主研发与规模化量产 [7] - 并购韩国IPITECH切入电子级PI材料领域 已完成51.18%宜兴创聚和100%韩国IPI并购交割 [8][9] - 与国内柔性屏龙头企业建立合作 预计2025年批量供货 [9] 战略发展规划 - 以"2.0战略目标"为指引 实施"大3+1、小3+1"实现路径 [10] - 推进产品产能双出海战略 启动海外生产基地建设计划 [11] - 2028年战略目标：新材料事业部营收100亿元 润滑事业部40亿元 生命科学事业部10亿元 [11] - 通过跨境并购加速技术引进 缩短与国际先进水平差距 [9] - 积极参与中国标准制定 构建良好行业发展生态 [6]

新产品和新技术研发 - 公司取得发明专利证书，专利号 ZL 2021 1 1567458.1[1] - 专利名称为苯二甲酸酯型苯并呋喃酮类化合物、其制备方法及应用[1] - 制备方法流程简单、条件温和、收率高，适宜大规模工业化应用[2] 其他新策略 - 该专利有利于公司完善知识产权保护体系[2] - 取得专利不会对公司近期生产经营产生重大影响[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价31.65元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 利安隆24年年报显示营收和归母净利增长，新项目逐步放量，新兴板块协同拓展，虽下调25 - 26年盈利预测但仍维持“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年营收57亿元，yoy + 8%，归母净利4亿元，yoy + 18%（扣非后yoy + 20%）；Q4营收14亿元，同环比持平/ - 2%，归母净利1.1亿元，同环比 + 41%/ + 20%；每股分红0.37元（含税），股利支付率20% [1] - 预测25 - 27年归母净利润为4.8/5.3/5.8亿元（25 - 26年前值5.1/5.7亿元），同比增速分别为14%/10%/10%，对应EPS为2.11/2.32/2.55元 [4] 业务板块 - 助剂板块：24年抗老化添加剂板块销量12万吨，同比 + 6%；抗氧化剂/光稳定剂/U - pack板块收入分别为17/21/6亿元，同比变动 + 8%/ + 11%/ - 4%；毛利率分别为19%/33%/8%，同比变动 + 2/ + 1/ + 1pct [2] - 润滑油添加剂板块：受锦州二期投产以及大客户开发，全年收入11亿元，同比 + 19%；销量同比 + 23%至5.8万吨；毛利率同比 - 1.9pct至10% [2] - 新兴板块：生命科学板块建有6万吨核酸单体中试车间，24年转型双轨运营，开发客户近90家，亚磷酰胺单体进入供应链，dNTP达国内先进水平并与70多家客户合作；聚酰亚胺完成并购交割，与国内柔性屏龙头合作，预计25年批量供货，宜兴基地和研发中心稳步推进 [3] 经营指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,278|5,687|6,374|6,907|7,358| |+/-%|9.00|7.74|12.08|8.36|6.53| |归属母公司净利润 (人民币百万)|362.49|426.32|484.47|532.29|584.62| |+/-%|(31.05)|17.61|13.64|9.87|9.83| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.58|1.86|2.11|2.32|2.55| |ROE (%)|8.35|8.76|9.28|9.40|9.49| |PE (倍)|17.55|14.92|13.13|11.95|10.88| |PB (倍)|1.55|1.43|1.31|1.20|1.10| |EV EBITDA (倍)|10.23|9.38|10.08|8.12|7.07| [5] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/21）|市值（亿元）（2025/4/21）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |皇马科技|603181 CH|11.92|70|0.84|0.97|1.11|14|12|11| |瑞丰新材|300910 CH|63.34|185|2.98|3.61|4.31|21|18|15| |呈和科技|688625 CH|53.53|72|2.40|2.87|-|22|19|-| |平均| | | | | | |19|16|13| [11]

文章核心观点 - 2024年公司营收和利润双增长，核心业务和润滑油添加剂业务表现稳健，但资产负债率攀升和新兴业务短期贡献有限是未来发展潜在风险，提升盈利能力和多元化布局是主要挑战 [1][7] 公司财务表现 - 2024年营业总收入56.87亿元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长17.61%；扣非净利润4.11亿元，同比增长19.67% [1] - 资产负债率攀升至48.26%，较去年同期增加0.37个百分点 [1] 核心业务情况 - 2024年核心业务抗老化添加剂营业收入45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40% [4] - 毛利率同比增长2.19%，整体毛利率提升至21.24%，较去年同期增加1.46个百分点，成本控制和盈利能力需进一步提升 [4] 润滑油添加剂业务情况 - 子公司锦州康泰2024年润滑油添加剂业务营业收入10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [5] - 锦州康泰调整营销策略开拓大客户市场，但业务增长高度依赖该子公司，多元化布局未显现，未来持续高增长有不确定性 [5] 新兴业务情况 - 2024年通过跨境并购引进韩国电子级聚酰亚胺(PI)材料技术，启动产能和技术整合，计划2025年批量供货国内柔性屏龙头企业，短期对营收和利润贡献有限 [6] - 生命科学业务完成从研发向市场转型，全年开发近90家客户，订单规模小，未形成规模效应，盈利能力需时间验证 [7]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 未来盈利预测乐观 维持“买入”评级 [1][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% 实现归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] 分组2：2024年费用情况 - 销售费用1.65亿元 同比增长20.54% [2] - 管理费用2.33亿元 同比增长25.41% [2] - 财务费用0.26亿元 同比下降32.40% 主要系本期利息收入增加所致 [2] - 研发费用2.47亿元 同比增长5.89% [2] 分组3：2024年主营业务情况 - 抗氧化剂业务实现营业收入17.30亿元 同比增长7.99% 毛利率19.38% 同比增加2.28个百分点 [2] - 光稳定剂业务实现营业收入20.86亿元 同比增长11.31% 毛利率33.20% 同比增加1.25个百分点 [2] - U - PACK业务实现营业收入6.14亿元 同比下降3.77% 毛利率8.36% 同比增加1.2个百分点 [2] - 润滑油添加剂实现营业收入10.64亿元 同比增长15.40% 毛利率9.95% 同比下降1.90个百分点 [2] 分组4：前瞻业务布局情况 生命科学业务 - 生命科学事业部下设生物励块产业和合成生物学产业 建有6吨核酸单体中试车间 2024年由研发向研发和市场双轨运营转型 全年开发客户近90家 [3] - 小核酸原料技术方面 成功实现核酸药物关键原料亚磷酰胺单体的自主研发与规模化量产 完成全链条工艺验证 产品进入下游客户供应链体系 [3] - 分子诊断产品和技术方面 dNTP、ddNTP产品达国内先进水平 开发出差异化dNTP产品 与70多家客户有订单合作 [3] 新材料业务 - 产能端 完成宜兴创聚（股权占比51.1838%）与韩国1PI（100%控股）并购交割 引进海外先进技术和生产能力 [3] - 客户端 与国内柔性屏龙头企业建立合作 预计2025年批量供货 [3] 分组5：盈利预测情况 - 预测2025 - 2027年公司收入分别为62.22、70.10、81.34亿元 归母净利润分别为4.82、5.30、6.12亿元 对应EPS分别为2.098、2.309、2.664元/股 对应的PE分别为13.21X、12.00X、10.40X [4] - 维持“买入”评级 [4]

股东大会信息 - 公司将于2025年5月16日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年5月16日下午15:00[2] - 股权登记日为2025年5月12日[5] - 现场会议地点为天津市华苑产业区开华道20号F座20层1号会议室[9] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月16日[2] - 普通股投票代码为“350596”，投票简称为“安隆投票”[20] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月16日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[21] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月16日上午9:15至下午15:00[22] 其他信息 - 会议审议14项提案，部分议案需三分之二以上表决通过[10][11] - 登记时间为2025年5月13日9:00 - 17:00[13] - 通讯地址、邮编、电话、传真信息[16] - 公告发布时间为2025年4月22日[19]

财务审计与政策 - 公司2024年度财务报表及附注经审计出具标准无保留意见[9] - 本次会计政策变更是合理变更，对财务报表无重大影响[17] 资金运作 - 公司拟向银行申请不超等值人民币1,000,000万元综合授信额度[25] - 公司为子公司授信提供不超人民币180,000万元担保[25] - 公司及子公司用不超40,000万元闲置自有资金现金管理，期限不超12个月[28] - 公司及子公司拟开展不超20000万元（或等值外币）外汇衍生品交易业务，期限不超12个月[31] 议案表决 - 《关于公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务的议案》3票同意[32] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》0票同意，3票回避[36] - 《关于公司2024年度计提资产减值准备的议案》3票同意[39] - 《关于公司2025年度为下属公司提供财务资助的议案》3票同意[42] 财务数据 - 2024年度公司计提各类资产减值准备8150.44万元，减少利润总额8150.44万元[38] - 2025年度公司及子公司拟提供累计不超114000万元财务资助[40] - 利安隆（珠海）新材料有限公司预计获资助50000万元[41] - 利安隆（内蒙古）新材料有限公司预计获资助23000万元[41] - 天津奥瑞芙生物医药有限公司预计获资助4000万元[41] 其他事项 - 《2024年度监事会工作报告》等议案需提交2024年年度股东大会审议[4][8][11][16][27][30] - 相关报告及公告将于2025年4月22日披露于巨潮资讯网[3][7][10][14][18][20][24][26][29] - 报告期内公司不存在关联方非经营性占用资金和提供担保情况[23]