业绩方面 - 公司前三季度实现营业收入10.53亿元，归母净利润-549.73万元[1] - 公司为推动多端产品知名度提升和获取更广泛用户，加大了多渠道流量投放，但此类流量转化时间周期较长，对当期收入影响有限[1] - 公司内部开展多个项目进行产品质量体系优化与提升，加快专利算法、技术突破和用户需求解决[1] 产品方面 - 公司重点筹备了各产品的年度大版本升级，如万兴喵影/Filmora V14版本全面升级专业视频编辑和AI创作能力[2] - 新品AI人像图像产品SelfyzAI凭借完整的产品路线和趣味AI功能获得用户广泛认可，用户数和收入持续提升[2] - 文档创意产品万兴PDF V11新版本进行了智能化、一体化、专业化的升级[2] - 绘图创意产品亿图脑图V12版本新增了混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能[2] - 公司旗下产品亿图脑图、亿图图示已完成鸿蒙系统适配，并成功入驻鸿蒙应用商店启动公测[3] 品牌方面 - 公司积极参与行业论坛活动，提升企业及产品的知名度与影响力[2] - 公司旗下多款产品在报告期内获得国内应用榜单前列，产品知名度和用户认可度得到显著提升[2] 未来展望 - AI视频技术进展迅速，公司将继续以产品矩阵式创新的特色模式，利用技术水平、产品打磨精神、全球运营模式等优势展现技术对内容创作用户的价值[2] AI业务情况 - 基于最小口径统计，公司今年前三季度纯AI创新产品收入约4000万元，占总收入比重约3.8%，已呈现较好的AI变现效果和增长势头[3] - 公司大力投入研发，积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发，已在多类AI算法效果上有明显提升，并实现多项创新技术落地于产品[3] - 公司将以服务好现有客户和目标客群的智能化创作需求为出发点，强化自有模型和AI算法能力，目前已有大量AI算法落地支撑多产品功能新增与升级[4] 政企业务 - 公司政企业务发展整体符合预期，将继续加强产品质量和服务，通过线上线下多渠道进行客户挖掘和服务，推动收入转化[3] 海外业务 - 公司海外营收占比继续维持在91%的高比重，在欧美日韩等市场保持较高收入贡献，同时也在新兴市场如欧洲、非洲、东南亚等地呈现良好增长趋势[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收10.5亿元,同比下降3.9%;实现归母净利润-549.7万元,同比下降108.5%;实现扣非归母净利润-1942.9万元,同比下降137.7% [3] - 公司毛利率93.7%,同比下降1.5个百分点;销售费用率、管理费用率、研发费用率合计较上年同期提升7.3个百分点;经营活动产生的现金流量净额同比下降94.2% [3] - 公司归母净利润大幅下降,主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI投入等原因所致 [3] - 我们预计公司2024-2026年分别实现收入15.2/17.3/20.5亿元,同比增长2%/14%/18%;实现归母净利润0.7/0.9/1.2亿元,同比增长-22%/38%/24% [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入148.1亿元,同比增长25.5%;归属母公司净利润8.6亿元,同比增长113.2% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为151.7/173.4/204.5亿元,同比增长2.4%/14.3%/18.0%;归属母公司净利润分别为6.7/9.3/11.5亿元,同比增长-21.9%/38.3%/23.8% [6] - 2023年毛利率94.8%,ROE 6.5%;预计2024-2026年毛利率分别为94.1%/94.2%/94.4%,ROE分别为5.0%/6.5%/7.6% [6]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 收入增长放缓，利润承压 [2] - 费用端收入降速费率微增，推进减员降费 [2] - 算力保障打磨内功，产品出新静待放量 [2] 业绩简评 - 2024年10月24日，公司发布2024年三季报 [2] - 收入端：3Q24实现营业收入3.48亿元，yoy-7.9%；1-3Q24实现营业收入10.53亿元，yoy-3.9% [2] - 利润端：3Q24实现归母净利-2,998.8万元，同比转盈为亏；1-3Q24实现归母净利-5,497.3万元，同比转盈为亏 [2] - 利润率：1-3Q24综合毛利率为93.7%，yoy-1.5pcts；1-3Q24归母净利率-0.5%，yoy-6.4pcts [2] - 费率端：1-3Q24研发费用率29.1%，yoy+1.6pcts；销售费用率55.7%，yoy+5.9pct；管理费用率11.4%，yoy-0.2pct [2] - 人员端：1H24员工总数1,562，环比23FY减员12人；1H24研发人员843人，环比23FY减员38人 [2] - 算力储备：1-3Q24公司无形资产同比增长5402万元，主要系新增购买算力及配套资源 [2] - 产品出新：公司全新上线云端绘图创意新品Edraw.AI；AI人像图像产品SelfyzAI [2] - 合同负债：1-3Q24公司合同负债约3,782.5万元，yoy+49.5% [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024~2026年营业收入分别为14.82/16.69/18.51亿元，归母净利润分别为0.08/0.23/0.29亿元，EPS分别为0.04/0.12/0.15元 [2] - 公司股票现价对应PS估值为8.1/7.2/6.5倍 [2] 公司基本情况 - 2022年营业收入1,180百万元，2023年营业收入1,481百万元，2024E营业收入1,482百万元，2025E营业收入1,669百万元，2026E营业收入1,851百万元 [4] - 2022年归母净利润40百万元，2023年归母净利润86百万元，2024E归母净利润8百万元，2025E归母净利润23百万元，2026E归母净利润29百万元 [4] - 2022年摊薄每股收益0.311元，2023年摊薄每股收益0.626元，2024E摊薄每股收益0.040元，2025E摊薄每股收益0.117元，2026E摊薄每股收益0.150元 [4] - 2022年ROE(归属母公司)(摊薄)4.93%，2023年ROE(归属母公司)(摊薄)6.50%，2024E ROE(归属母公司)(摊薄)0.57%，2025E ROE(归属母公司)(摊薄)1.68%，2026E ROE(归属母公司)(摊薄)2.12% [4] - 2022年P/E 94.32，2023年P/E 151.11，2024E P/E 1,952.38，2025E P/E 660.40，2026E P/E 516.09 [4] - 2022年P/B 4.65，2023年P/B 9.83，2024E P/B 11.22，2025E P/B 11.11，2026E P/B 10.96 [4] 附录：三张报表预测摘要 - 2021年主营业务收入1,029百万元，2022年主营业务收入1,180百万元，2023年主营业务收入1,481百万元，2024E主营业务收入1,482百万元，2025E主营业务收入1,669百万元，2026E主营业务收入1,851百万元 [5] - 2021年归母净利润49百万元，2022年归母净利润64百万元，2023年归母净利润108百万元，2024E归母净利润8百万元，2025E归母净利润23百万元，2026E归母净利润29百万元 [5] - 2021年每股收益0.214元，2022年每股收益0.311元，2023年每股收益0.626元，2024E每股收益0.040元，2025E每股收益0.117元，2026E每股收益0.150元 [5] - 2021年每股净资产6.769元，2022年每股净资产6.316元，2023年每股净资产9.625元，2024E每股净资产6.879元，2025E每股净资产6.949元，2026E每股净资产7.039元 [5] - 2021年每股经营现金净流1.093元，2022年每股经营现金净流0.827元，2023年每股经营现金净流1.696元，2024E每股经营现金净流0.192元，2025E每股经营现金净流0.492元，2026E每股经营现金净流0.542元 [5] - 2021年每股股利0.972元，2022年每股股利0.562元，2023年每股股利1.577元，2024E每股股利0.022元，2025E每股股利0.066元，2026E每股股利0.084元 [5] - 2021年净资产收益率3.17%，2022年净资产收益率4.93%，2023年净资产收益率6.50%，2024E净资产收益率0.57%，2025E净资产收益率1.68%，2026E净资产收益率2.12% [5] - 2021年总资产收益率1.81%，2022年总资产收益率2.64%，2023年总资产收益率5.14%，2024E总资产收益率0.47%，2025E总资产收益率1.36%，2026E总资产收益率1.69% [5] - 2021年投入资本收益率1.88%，2022年投入资本收益率4.03%，2023年投入资本收益率7.86%，2024E投入资本收益率0.79%，2025E投入资本收益率2.28%，2026E投入资本收益率2.95% [5] - 2021年主营业务收入增长率5.39%，2022年主营业务收入增长率14.67%，2023年主营业务收入增长率25.49%，2024E主营业务收入增长率0.05%，2025E主营业务收入增长率12.63%，2026E主营业务收入增长率10.90% [5] - 2021年EBIT增长率-80.73%，2022年EBIT增长率149.34%，2023年EBIT增长率90.39%，2024E EBIT增长率-89.67%，2025E EBIT增长率197.19%，2026E EBIT增长率27.67% [5] - 2021年净利润增长率-77.77%，2022年净利润增长率45.21%，2023年净利润增长率113.20%，2024E净利润增长率-91.13%，2025E净利润增长率195.64%，2026E净利润增长率27.96% [5] - 2021年总资产增长率44.76%，2022年总资产增长率-0.56%，2023年总资产增长率9.56%，2024E总资产增长率-3.21%，2025E总资产增长率2.44%，2026E总资产增长率2.54% [5] - 2021年应收账款周转天数10.4天，2022年应收账款周转天数12.4天，2023年应收账款周转天数11.7天，2024E应收账款周转天数13.0天，2025E应收账款周转天数13.0天，2026E应收账款周转天数13.0天 [5] - 2021年存货周转天数1.4天，2022年存货周转天数DIV/0!，2023年存货周转天数/，2024E存货周转天数1.0天，2025E存货周转天数1.0天，2026E存货周转天数1.0天 [5] - 2021年应付账款周转天数28.4天，2022年应付账款周转天数41.7天，2023年应付账款周转天数45.5天，2024E应付账款周转天数45.0天，2025E应付账款周转天数45.0天，2026E应付账款周转天数45.0天 [5] - 2021年固定资产周转天数50.8天，2022年固定资产周转天数98.3天，2023年固定资产周转天数77.7天，2024E固定资产周转天数72.2天，2025E固定资产周转天数59.3天，2026E固定资产周转天数49.1天 [5] - 2021年净负债/股东权益-33.06%，2022年净负债/股东权益-19.98%，2023年净负债/股东权益-48.98%，2024E净负债/股东权益-49.63%，2025E净负债/股东权益-52.48%，2026E净负债/股东权益-55.36% [5] - 2021年EBIT利息保障倍数2.3倍，2022年EBIT利息保障倍数3.0倍，2023年EBIT利息保障倍数35.3倍，2024E EBIT利息保障倍数0.5倍，2025E EBIT利息保障倍数1.3倍，2026E EBIT利息保障倍数1.5倍 [5] - 2021年资产负债率42.93%，2022年资产负债率42.37%，2023年资产负债率16.97%，2024E资产负债率13.93%，2025E资产负债率15.16%，2026E资产负债率16.25% [5]

新策略 - 公司拟开展外汇衍生品交易业务规避汇率风险[1,3] - 交易品种含远期结售汇等与基础业务相关产品[2] - 交易额度不超40,000万元人民币自有资金[4,5] - 预计动用保证金和权利金上限2,000万元[5] - 额度有效期12个月，可循环滚动使用[5] 风险控制 - 外汇衍生品交易存在市场等风险[6] - 公司制定制度落实多项风险控制措施[7,8]

员工持股计划基本信息 - 参与总人数不超过150人[9][30] - 资金总额不超过2500万元，约占2023年度经审计合并报表归属母公司净利润的29.00%[10][33] - 标的股票受让价格为40.00元/股[10][11][36][41] - 按资金上限测算可受让标的股票数量不超过625,000股，占公司总股本约0.32%[11][41] - 全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额10%，单个员工累计不超1%[11][43][83] 时间安排 - 存续期为60个月[12][44] - 标的股票锁定期为12个月，锁定期满后分三期解锁，比例为50%、30%、20%[12][45][46] - 考核年度为2024 - 2026年三个会计年度[48] 管理与决策 - 由公司自行管理，授权董事会办公室为管理机构[12][54] - 设管理委员会，由3名委员组成，任期为存续期[62][63] - 单独或合计持有30%以上份额的持有人可提议召开持有人会议[61] - 持有人会议每项议案经出席持有人所持份额50%以上同意视为表决通过[62] - 管理委员会会议需过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[71] 交易限制 - 不得在公司年度报告、半年度报告公告前15日内买卖股票[51] - 不得在公司季度报告、业绩预告、业绩快报公告前5日内买卖股票[51] - 不得在重大事件发生之日或进入决策程序之日至依法披露之日买卖股票[51] 股份回购 - 2024年9月19日首次回购股份75,900股，约占公司总股本的0.04%[35] - 首次回购股份最高成交价为38.84元/股，最低成交价为37.99元/股，成交总金额为2,915,304.38元[36] 权益处置 - 持有人绩效考核未达标，初始授予的部分份额将被调整收回[80] - 持有人出现特定情形，管理委员会取消其资格并收回剩余份额[81] - 持有人退休等特定情形，预期份额/权益不变，剩余份额由管理委员会收回处置[82] 其他 - 放弃参加公司股东会权利，保留财产性权利，持有人放弃间接持股表决权[12][94] - 融资时，由管理委员会决定参与方式及方案，经董事会审议通过后实施[95] - 股东会授权董事会办理相关事宜，授权自计划经股东会审议通过至实施完毕有效[96][97] - 监事会需就相关事项发表意见[100] - 计划经股东会审议通过后生效，解释权属于公司董事会[106]

其他新策略 - 公司调整2024年员工持股计划参与人数上限[1] - 新增持有人符合相关规定的持有人条件和范围[1] - 调整员工持股计划不会损害公司及全体股东利益[1] - 调整员工持股计划符合公司长远发展需要[1]

外汇交易业务 - 拟开展不超40000万元人民币（或等值外币）外汇衍生品交易业务[2][3][4][5][7] - 预计动用保证金和权利金上限不超2000万元人民币（或等值外币）[2][3][4][5][7] - 交易额度有效期自2024年10月24日起12个月内有效，可循环使用[4][6][7] 交易相关 - 交易品种含远期结售汇等及组合产品[2][5] - 交易场所为有资格金融机构[2][5] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[6] 风险与处理 - 外汇衍生品交易存在多种风险[9] - 公司制定制度等控制风险[10] - 按会计准则核算与处理[13]

担保情况 - 公司为湖南万兴担保总额度预计不超4亿，期限12个月[2] - 为湖南万兴3.4亿贷款提供连带责任保证[3] - 《最高额保证合同》最高债权限额3.4亿[8] - 已提供担保额度3.4亿，占比25.66%，余0.6亿[10] 湖南万兴财务数据 - 2023年末资产52304.69万，负债16024.84万，净资产36279.85万[6] - 2024年中资产62337.43万，负债27621.08万，净资产34716.35万[6] - 2023年营收14962.98万，利润总额 -125.72万，净利润 -126.38万[6] - 2024年1 - 6月营收9773.76万，利润总额 -1563万，净利润 -1563.5万[6] 其他 - 湖南万兴注册资本5000万元[4] - 公司及控股子公司无特定担保情况[10]

会议决策 - 2024年10月16日召开临时股东会，授权董事会办理员工持股计划事宜[9] - 10月21日薪酬与考核委员会审议通过调整议案[9] - 10月24日董事会、监事会审议通过调整议案并修订草案[9] 员工持股计划 - 调整前参与对象不超100人，调整后不超150人[12] - 调整已履行必要审议程序，内容符合规定[10][12] - 公司需持续披露调整及实施情况[13]

财务表现 - 2024年第三季度营业收入为347,651,397.29元，同比下降7.93%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-29,988,107.24元，同比下降242.00%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-35,080,844.70元，同比下降304.62%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为7,216,062.28元，同比下降94.22%[2] - 基本每股收益为-0.16元，同比下降245.45%[2] - 稀释每股收益为-0.16元，同比下降245.45%[2] - 加权平均净资产收益率为-2.28%，同比下降3.93%[2] - 总资产为1,606,277,877.31元，同比下降4.32%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1,274,622,342.35元，同比下降3.83%[2] - 非经常性损益项目合计为13,931,207.88元[3] - 归属于上市公司股东的净利润为-5,497,330.36元，同比下降108.48%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-19,428,538.24元，同比下降137.65%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为7,216,062.28元，同比下降94.22%[7] - 投资活动产生的现金流量净额为-37,558,851.79元，同比增加79.65%[7] - 筹资活动产生的现金流量净额为-30,119,821.13元，同比下降141.63%[7] - 财务费用为-9,576,610.06元，同比下降299.65%[6] - 投资收益为7,186,627.66元，同比增长83.57%[6] - 营业外收入为1,754,407.38元，同比增长224.29%[6] - 营业外支出为1,781,694.61元，同比增长700.07%[6] - 所得税费用为6,235,756.15元，同比增长225.42%[6] - 公司资产总计为1,606,277,877.31元，较期初的1,678,769,662.57元有所减少[15] - 公司2024年第三季度营业收入为1,052,864,618.62元，同比下降3.91%[1] - 营业总成本为1,071,868,867.42元，同比增长3.64%[1] - 净利润为-4,268,934.93元，去年同期为78,762,887.46元[17] - 归属于母公司股东的净利润为-5,497,330.36元，去年同期为64,846,358.78元[17] - 基本每股收益为-0.03元，去年同期为0.34元[17] - 销售费用为586,641,256.65元，同比增长7.37%[1] - 研发费用为306,063,266.09元，同比增长1.75%[1] - 财务费用为-9,576,610.06元，去年同期为4,796,624.90元[1] - 少数股东损益为1,228,395.43元，去年同期为13,916,528.68元[17] - 所有者权益合计为1,344,412,977.37元，同比下降3.55%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为7,216,062.28元，相比上期的124,861,892.66元有所减少[1] - 投资活动产生的现金流量净额为-37,558,851.79元，相比上期的-184,585,112.32元有所改善[1] - 筹资活动产生的现金流量净额为-30,119,821.13元，相比上期的-12,465,185.92元有所减少[2] - 现金及现金等价物净增加额为-58,382,762.76元，相比上期的-72,519,327.52元有所改善[2] - 期末现金及现金等价物余额为449,146,564.92元，相比上期的269,610,470.11元有所增加[2] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,059,546,280.28元，相比上期的1,071,397,229.03元有所减少[1] - 支付给职工及为职工支付的现金为483,143,961.89元，相比上期的430,373,930.46元有所增加[1] - 支付其他与经营活动有关的现金为529,391,803.07元，相比上期的505,340,777.33元有所增加[1] - 收回投资收到的现金为108,927,680.00元，相比上期有所增加[1] - 取得投资收益收到的现金为7,555,239.20元，相比上期的4,987,843.95元有所增加[1] 产品与市场 - 公司视频创意产品万兴喵影/Filmora在海外首发V14全新版本，全面升级产品全链路AI能力，新增智能短片、智能配乐、AI音效等智慧功能[1] - 绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind上线V12年度大版本，新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能，产品付费用户数和续费销售额同步提升[1] - 公司文档创意产品万兴PDF/PDFelement发布V11新版本，进行智能化、一体化、专业化升级，支持多文档问答、生成AI知识卡片等[1] - 公司AI人像图像产品SelfyzAI获得用户广泛认可，实现用户数和收入持续提升[1] - 公司携一众产品亮相2024 GITEX GLOBAL，赋能全球品牌知名度提升和政企业务拓展[13] - 公司旗下六款产品上榜非凡产研发布的"中国AI出海WEB产品TOP100"榜单及细分赛道分榜，其中AIGC视频创作效率工具Media.io studio获得"出海AI Web产品视频/音频榜"Top1[13] - 万兴喵影/Filmora移动端产品在美国地区Google Play商店视频播放类app榜单排名提升至Top5[13] - SelfyzAI在Google Play美国地区摄影榜位列第7[13] - 亿图脑图/EdrawMind移动端产品于2024年9月斩获小米应用商店"金米奖"、vivo手机应用商店"极光奖"两项大奖[13]