报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - “十五五”规划聚焦脑机接口产业，全球首款侵入式脑机接口产品获批，标志着行业从技术探索迈入产业化、商业化并行的高质量发展新阶段 [1][6][18][24] - 创新药是当前最具弹性的配置方向，尤其是小核酸等前沿领域，而中药及药店板块则被视为高股息配置方向 [3][11] - 政策支持与产业技术突破形成共振，为脑机接口等前沿领域打通从研发到商业化的全流程壁垒 [6][24] 根据相关目录的总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - **市场表现**：本周A股医药指数涨跌幅为-0.22%，年初至今为-0.13%；相对沪深300的超额收益分别为-0.41%和-0.97% [6][11] - **子板块表现**：本周原料药（+1.32%）、医疗器械（+0.60%）涨幅较大；医疗服务（-1.03%）、化学制药（-0.48%）跌幅居前 [6][11] - **个股表现**： - A股涨幅居前：英科医疗（+35.18%）、中红医疗（+25.26%）、*ST景峰（+15.64%）[6][11] - A股跌幅居前：益方生物-U（-11.59%）、华康洁净（-10.79%）、亚虹医药-U（-9.12%）[6][11] - H股涨幅居前：科济药业-B（+42.23%）、开拓药业-B（+37.11%）、君圣泰医药-B（+26.25%）[6][11] - H股跌幅居前：方舟健客（-34.09%）、一脉阳光（-25.37%）、药捷安康-B（-16.68%）[6][11] 2. 全球首个侵入式脑机接口获批，脑机行业发展迈入新阶段 - **产品获批**：2026年3月13日，博睿康医疗科技的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）获国家药监局批准，成为全球首款获批的侵入式脑机接口三类医疗器械 [6][18] - **技术特点**：产品采用硬脑膜外微创植入技术，植入体尺寸近似硬币，兼具高信号信噪比与低脑组织损伤优势，实现“一次植入、长期可用” [20] - **临床数据**：32例多中心临床试验数据显示，患者抓握功能改善率达100% [20] - **行业意义**：该产品的获批是全球侵入式脑机接口领域从0到1的里程碑式突破，为行业后续产品申报提供了可直接参考的标杆范例 [23] - **政策支持**：“十五五”规划将脑机接口列为未来产业，上海、北京、广东、江苏等地已出台配套支持政策，从研发补贴、临床绿色通道到产业落地提供全链条支持 [23] - **投资建议**：建议关注在脑机接口领域兼具技术与产业布局的企业，如美好医疗、爱朋医疗、翔宇医疗、博拓生物、微创脑科学等 [6][24][25] 3. 研发进展与企业动态 - **重要产品获批/进展**： - 海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法，用于治疗非酒精性脂肪肝 [2] - 华领医药全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀获中国香港特别行政区政府卫生署批准上市，是香港“1+”药物监管机制下获批的首款慢性代谢类原创新药 [2] - 杭州先为达生物的全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）获NMPA批准，用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理 [2] 4. 具体投资思路与标的 - **子行业排序**：看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 [3][11] - **配置方向**： - 高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向 [3][11] - 高股息配置方向：中药及药店 [3][11] - **具体标的思路**（按细分领域）： - **PD1/PLUS**：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药 [3][14] - **ADC**：映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒 [3][14] - **小核酸**：前沿生物、福元医药、悦康药业 [3][14] - **自身免疫**：康诺亚、益方生物、一品红 [3][14] - **创新药龙头**：百济神州、恒瑞医药 [3][14] - **CXO/科研服务**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技 [3][14] - **医疗器械**：联影医疗、鱼跃医疗 [3][14] - **AI制药**：晶泰控股 [3][14] - **GLP-1**：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物 [3][14] - **中药**：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶 [3][14] - **本周建议关注组合**：报告列出了包含恒瑞医药、科伦药业、东诚药业、海思科、上海医药等公司的详细数据表格，涵盖EPS、归母净利润、市值等关键财务与市场指标 [13]

公司业务布局 - 公司主营业务为急慢性疼痛管理、鼻腔及上气道管理医疗器械，并积极开拓脑机接口创新业务 [4] - 脑机接口业务布局包括无创领域的围术期脑状态监测、多模态ADHD行为治疗管理系统、顽固性失眠麻醉治疗系统，以及通过参股瑞神安医疗布局侵入式神经调控领域 [4][6] 脑机接口产品进展 - 多模态ADHD行为治疗管理系统已与复旦大学附属儿科医院共建联合实验室，商业化推广已开始，目前收入占比较小 [5][6] - 公司拥有麻醉深度监测仪产品，是国内少数掌握相关技术的企业之一，其ADM系列拥有3张注册证，在20多个省份挂网销售，目前收入占比较小 [6] - 顽固性失眠麻醉治疗系统已落地医院开展临床治疗，商业化推广已开始 [6] 市场容量与占有率 - 国内约有20万间住院手术室，一项内部调研显示，超过50%的医疗单位其麻醉深度监测仪数量占手术室总数比例不足20% [7] - 二级医院中配置脑电/麻醉深度监测仪的占比不到50% [7] - 公司镇痛泵产品在最新省际联盟集采文件中的采购需求占比接近23%，市场份额第一 [8] - 目前国内术后镇痛率约为30%，集采后预计有机会提升至接近50% [8] 参股公司技术优势 - 参股公司瑞神安的植入式脑深部神经刺激器系统（CNS）集成了多项创新技术，质量与性能达国际领先水平 [9][10] - 其注册临床试验首次验证了闭环模式治疗帕金森病的疗效，相关研究成果已发表于国际期刊《Neuromodulation》 [10] 行业趋势与战略 - 中国脑机接口市场规模预计到2025年底约为38亿元人民币，年增长率接近20% [11] - 工信部等七部门已将脑机接口列为培育新质生产力和未来产业的重要方向 [11] - 行业认为非侵入式脑机接口将比侵入式更快实现商业化落地和大规模应用 [11] - 公司战略优先布局非侵入式业务的商业化，并适时加大外延式高壁垒侵入式技术布局 [11]

减持情况 - 章泓基金原持股7,058,000股，占总股本5.60%，计划减持不超2,520,960股，占2%[1] - 2025.12.5 - 2026.2.5集中竞价减持，均价33.07元/股[2] - 合计减持1,258,000股，占0.9980%，减持后持股5,800,000股，占4.6014%[2][4] 其他说明 - 减持股份源于2024年9月29日协议转让受让股份[3] - 减持符合规定，与计划一致，不影响公司治理和经营[5]

行业调研热度 - 截至2月26日，今年以来共有80家医药生物行业上市公司接受机构调研 [1] - 机构调研焦点集中在脑机接口概念股、创新药出海进展及未来规划 [1] - 接受机构调研频次前十的公司中，翔宇医疗关注度最高，累计208家次；爱朋医疗177家次；美好医疗125家次；博拓生物、欧林生物、泰恩康等均在90家次以上 [1] 脑机接口产业动态 - 脑机接口被列为“十五五”期间未来产业，各地政策支持明确，推动医院加速临床落地 [2] - 翔宇医疗依托康复装备矩阵叠加脑机接口技术进行快速升级，将被动康复设备转化为大脑深度参与的主动康复设备 [2] - 翔宇医疗预计2026年6月底前完成27种核心产品的多模态多范式升级，2026年底前推出近100种脑机接口产品，其中50种以上覆盖多模态、多范式 [2] - 爱朋医疗认为非侵入式脑机接口会比侵入式更快落地并大规模应用，公司优先布局非侵入式业务商业化，同时适时加大外延式高壁垒侵入式技术布局 [2] - 美好医疗作为关键供应商，为下游客户提供覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线的全品类技术与产品支持，并巩固在侵入式脑机接口植入体方面的先发优势 [2] - 博拓生物于2025年战略入股杭州青石永隽切入侵入式脑机接口抑郁症治疗领域，参股皓世天辉进一步完善在抑郁及焦虑症方向的检测和治疗布局 [3] - 在“政策+资本+技术”多重因素催化下，国内脑机接口商业化进程加速，未来将从“神经康复”向“认知提升”再向“脑机融合”迈进 [3] - AI大科技浪潮下，脑机接口、AI医疗等领域将快速发展 [3] 创新药出海进展 - 创新药企及CRO公司持续推进研发，积极探索创新药出海道路 [4] - 美迪西已助力多款创新药物成功出海，公司在美国波士顿投入使用约2000平方米的研发办公场地并实现创收 [4] - 2025年，美迪西境外客户收入占比提升至约47%，境外新签订单金额同比保持良好增长 [4] - 皓元医药在全球设立8个商务中心、6个研发中心及4个生产基地，2025年上半年境外收入占总收入比例提升至43.0% [4] - 华东医药正与海外企业就授权事项保持交流，积极推进自研产品国内临床进度并做好创新产品对外授权工作，对达成license-out合作抱有信心 [5] - 近两年是中国创新药出海“大年”，对外授权交易数量与金额不断创新高 [6] - BD交易落地是出海第一步，随着后续海外三期临床开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升 [6] 行业核心主线与展望 - AI大科技浪潮下，医药行业有望释放新的成长逻辑，继续看好以创新为主的医药科技主线 [1] - 华源证券表示，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等领域将快速发展 [3] - 华福证券战略看多中国创新出海，中国企业正全面、深度参与全球创新药新一轮技术周期 [5] - 兴业证券认为“创新+国际化”仍将是2026年板块核心主线，创新药及产业链有望带动医药板块整体表现，板块景气度有望进一步回升 [6] - 中国创新药的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变 [6]

公司业务进展 - 公司麻醉穿刺机器人项目仍处于设计开发阶段 暂无重大突破 [1] - 公司在机构调研中介绍了脑电技术和脑状态前沿研究的商业化进展 [1] - 脑机接口领域受政策支持和技术突破驱动 [1] 机构与市场关注 - 脑机接口成为机构调研重点 [1] 股票近期表现 - 2026年2月11日 公司股价下跌1.11% 成交额1.18亿元 主力资金净流出 [2] - 2026年2月6日 公司股价上涨4.13% 收盘报34.57元 受脑机接口概念催化资金流入 [2] - 截至2026年2月12日 股价为33.39元 较前一日上涨1.37% 成交额1.01亿元 [2] - 公司股价近5日累计下跌3.41% 反映短期市场分化 [2]

中国脑机接口行业科研投入 - 行业相关上市企业研发投入支出规模在2020至2024年间稳步增长，研发力度持续加强 [1] - 在行业相关上市企业中，科大讯飞的研发强度最高，近三年均在15%以上 [1] 中国脑机接口行业专利申请趋势 - 近年来中国脑机接口行业专利申请数量呈稳步增长趋势 [4] - 2021年行业专利申请数量达到峰值，为258项 [4] - 2024年行业专利申请数量为209项 [4] 中国脑机接口行业专利热门申请人 - 截至2025年年底，中国脑机接口行业最热门的专利申请人是天津大学，拥有126项相关专利 [5][7] - 华南理工大学和西安交通大学分别以80项和78项相关专利位列第二和第三 [5][7] - 其他主要申请人包括浙江大学（61项）、小舟科技有限公司（51项）、清华大学（48项）等 [7] 中国脑机接口行业热门技术专利 - 行业热门技术专利数量最多的是G06F（电数字数据处理），共有1013项专利 [7] - A61B（诊断；外科；鉴定）相关专利数量为712项，位列第二 [7] - G06N（基于特定计算模型的计算装置）相关专利数量为313项，位列第三 [7]

文章核心观点 - 文章系统梳理了20家A股上市公司在脑机接口（BCI）产业链的布局、技术优势及潜在发展机遇，覆盖了从上游材料、核心硬件、算法到中游制造、配套服务，再到下游医疗康复、消费娱乐、工业、安防、特种领域等多元化应用场景 [1][2][3] - 核心观点认为，随着脑机接口医保收费政策落地、行业规范完善以及技术向消费级场景渗透，整个产业链的临床转化和商业化进程将加速，为相关企业带来增长空间 [1][20][31] 产业链上游：核心材料与组件供应商 - **贵研铂业**：为脑机接口电极提供铂基合金等关键材料，以提升电极的生物相容性与信号采集稳定性，是产业链上游材料核心供应商 [28] - **泰和科技**：为脑机接口设备提供生物相容性涂层材料，以提升设备的安全性与耐用性 [36] - **普利特**：为脑机接口设备提供柔性封装材料，以提升设备的耐用性与生物相容性 [31] - **美好医疗**：专注医疗精密组件制造，为脑机接口设备提供电极支架、封装组件等精密结构件，是产业链上游核心配套商 [3][22] 产业链中游：硬件制造、算法与配套服务 - **创新医疗**：旗下博灵医疗的BCI-4000脑机产品已进入Ⅲ期临床，通过侵入式电极实现意念操控，是国内少数进入临床后期的脑机企业，产品有望成为国内首批商用侵入式脑机设备 [1][20] - **岩山科技**：聚焦类脑智能与AI，通过算法优化脑电信号解码效率，为侵入式/非侵入式脑机设备提供核心算法支撑 [4][23] - **盈趣科技**：为脑机接口设备提供智能控制组件与物联网解决方案，支撑设备的智能化交互与数据采集 [8][27] - **谱尼测试**：作为第三方检测机构，为脑机接口设备提供生物相容性、电磁兼容等检测服务，保障产品合规性与安全性 [31] - **星网锐捷**：为脑机接口设备提供高速网络传输与数据处理解决方案，支撑脑电信号的实时传输与云端分析 [5][25] 产业链下游：医疗健康应用场景 - **爱朋医疗**：探索脑机接口在术后镇痛、神经康复中的应用，通过脑机技术实现精准神经调控 [6][25] - **乐普医疗**：探索脑机接口在心脏康复、神经调控中的应用，通过脑机技术优化治疗方案 [37] - **诚益通**：探索脑机接口在康复训练中的应用，通过脑控技术优化康复方案，实现精准康复训练 [33] - **亚华电子**：探索脑机接口在智能护理、患者监测中的应用，通过脑电信号实现患者状态实时监测 [38] 产业链下游：消费与工业等泛应用场景 - **汤姆猫**：依托知名IP，探索脑控游戏、沉浸式娱乐等应用，通过非侵入式脑机设备打造“脑控娱乐”新体验 [2][21] - **雅创电子**：探索脑机接口在智能驾驶中的应用，通过脑控技术实现车辆操控 [29] - **中科信息**：聚焦脑机接口在工业检测、智能监测中的应用，通过脑电信号实现设备状态监测与故障预警 [30] - **天奇股份**：探索脑机接口在工业机器人中的应用，通过脑控技术实现机器人精准操控 [32] - **熵基科技**：依托生物识别技术，布局脑机接口在身份认证、安全交互中的应用，通过脑电信号实现精准身份识别 [26] - **海格通信**：为脑机接口设备提供军用通信与数据传输解决方案，支撑特种场景下的脑机交互 [34] - **南京熊猫**：布局脑机接口在智能终端中的应用，通过脑控技术实现设备操控 [35]

市场表现 - A股脑机接口板块在2月5日尾盘出现回升行情 [1] - 爱朋医疗股价短线拉升，涨幅超过4% [1] - 创新医疗、博拓生物、可孚医疗、塞力医疗等板块内个股跟随上涨 [1] 行业动态 - 中国在APEC框架下提出了多项合作项目 [1] - 提出的合作项目涉及脑机接口技术领域 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年医疗设备招投标市场在政策与需求共振下高景气运行，行业规模显著增长，国产头部企业充分受益 [3] - 展望2026年，设备领域多项政策推动行业基本面拐点向上，医疗创新有望持续发展，企业业绩趋势向好 [4] - 投资主线聚焦于行业复苏、高端化及反内卷趋势下的头部企业，并关注脑机接口、手术机器人等医疗新科技的商业化机遇 [4] 招投标回顾：2025年受设备更新政策推动维持高景气 - **整体市场规模**：2025年医疗设备公开招中标市场规模达1937.59亿元，同比增长24%，绝对金额仅次于2022年高点 [3][11] - **月度趋势**：下半年各月采购规模保持高位，7-12月规模分别为134亿元、146亿元、164亿元、165亿元、207亿元、285亿元，尽管9月后因2024年同期基数抬升增速放缓，但绝对规模仍高 [3][11] - **政策驱动**：设备更新政策提供强劲动能，2025年医疗器械招投标市场中设备更新市场规模同比增长达472.74% [15] - **细分领域表现**： - 医学影像设备整体同比增长35.37%，其中CT增长51.34%，DR增长107.09%，超声影像诊断设备增长42.91% [3][16] - 放射治疗设备同比增长36.34% [3] - 手术机器人保持快速增长趋势 [16] - 康复器械同比增长31.76% [3] - **国产企业表现**：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜2025年招投标金额全年同比分别增长36%、34%、77%、24%，呈现头部集中趋势 [3][22] 2026年设备企业向上拐点明确，持续关注医疗新科技发展 - **政策持续加码**： - 《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》继续将医疗领域纳入重点支持范围，通过降低投资额门槛、扩大中小企业支持力度等措施进一步释放市场需求 [4][29] - 紧密型县域医共体建设与强基工程持续推进，为基层医疗设备带来规模化采购空间 [4][29] - 价格反内卷政策（如财政部征求意见稿规定报价低于最高限价45%启动审查）、国产支持政策（政府采购对本国产品给予20%价格扣除优惠）及创新扶植政策协同发力，为市场增长与结构优化注入动力 [4][33] - **企业基本面拐点**：政策加码下，国内相关企业基本面向上拐点趋势明确，企业渠道库存不断出清，终端放量有望带动业绩放量，2026年业绩趋势有望向好 [4][36] - **主线一：高端产品国产替代与升级**： - 部分高端产品国产化率仍低，如数字减影血管造影系统（DSA）2025年国产化率仅12.5%，但各级医院国产化率有所提升 [41] - 软式内窥镜领域，开立、澳华逐步破局，2026年新品有望持续提升份额 [41] - CT领域国产基本实现突破，并在光子计数CT（PCCT）等新技术方向实现国产突围，2025年联影、东软产品获NMPA认证，2026年有望迎来商业化元年 [42][47] - **主线二：脑机接口商业化前景广阔**： - 政策端持续加码，十五五规划明确布局，2025年以来在产品注册、医保支付、行业标准等多层面出台支持政策 [50] - 支付政策快速落地，多地已设立收费项目，如浙江将非侵入式脑机接口适配费（960元）纳入医保乙类支付，为商业化提供基础 [52] - 市场规模快速增长，2024年达32亿元，年增长率18.8%，预计2025年突破38亿元，2027年超过55亿元，年均增长率约20% [52] - 建议关注翔宇医疗、美好医疗、麦澜德、爱朋医疗等相关布局领先的公司 [53] - **主线三：手术机器人国内外市场突破**： - 国内市场快速增长，2025年招中标规模51.7亿元，同比增长21.8%；国产企业如精锋医疗、天智航、微创机器人等逐步占据一定份额 [62] - 政策支持力度加大，2026年1月国家医保局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）》，首次在全国层面为手术机器人设立合法、明确的收费项目 [65] - 国产企业出海步伐加快，2025年国产腔镜手术机器人海外订单超43台，微创机器人图迈系统2025年新签海外订单逾百台，精锋医疗在全球近20个国家获商业化订单 [67][68] 投资建议：行业复苏+高端化+反内卷趋势利好头部企业 - 建议关注三大方向 [4][71]： 1. 医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜 2. 脑机接口等相关企业，如美好医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、麦澜德 3. 国产机器人领先标的，如三友医疗、微创机器人、精锋医疗、天智航

公募机构1月调研全景与核心主线 - **1月份，共有156家公募机构参与A股调研，合计调研3992次，覆盖17个行业的486只个股** [1] - **22家公募机构调研均超50次，其中博时基金以116次调研居首，华夏基金95次，鹏华基金80次** [1][2] - **调研活动整体围绕AI算力、高端医疗、新能源三大高增长主线展开** [1][3] 头部机构调研重点与行业分布 - **博时基金调研重点覆盖电力设备、电子、计算机行业** [2] - **华夏基金聚焦机械设备、电力及电力设备领域** [2] - **鹏华基金侧重电子、计算机行业** [2] - **易方达基金、国泰基金、富国基金、南方基金等头部机构调研次数均超70次** [2] 热门调研个股与行业热度 - **通信行业中际旭创以被61家公募调研61次居首，机构关注其1.6T光模块订单、硅光渗透进度、毛利率及新场景布局** [2] - **医药生物行业爱朋医疗、翔宇医疗分别被调研57次、47次** [2] - **电子行业英唐智控、华润微分别被调研49次、47次** [2] - **电子行业以603次调研、覆盖71只个股居首，机械设备行业以591次调研、覆盖67只个股紧随其后，计算机行业以422次调研、覆盖40只个股** [2] - **医药生物、电力设备、基础化工等行业调研次数均超276次，被调研个股均超34只** [3] 脑机接口成为高端医疗新焦点 - **在高端医疗赛道中，脑机接口凭借技术突破与商业化进展成为调研重点** [1][4] - **爱朋医疗介绍了在脑电技术和脑状态前沿研究等方面的产品与商业化进展** [4] - **美好医疗正与下游创新型脑机接口客户深入开展合作，未来将为客户提供覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线的全品类技术与产品支持** [4] - **有观点认为2026年或成为侵入式脑机接口商业化的元年，部分产品已进入临床阶段，最快有望在今年获批上市** [4] - **湖北、四川等省份已正式出台脑机接口定价，为商业化落地铺路** [4] 调研活动背后的投资逻辑 - **1月份的调研图谱是公募基金为全年乃至更长周期进行战略储备的缩影** [5] - **机构对AI算力、高端医疗器械、汽车智能化、新能源技术迭代等领域的深度挖掘，表明其投资逻辑正转向对具备持续创新能力和商业化落地潜力的硬科技进行长期前瞻性布局** [5]