板块整体表现 - 10月15日环境治理板块整体上涨0.69%，领先个股为通源环境，涨幅达9.96% [1] - 当日上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块内资金呈现分化，主力资金净流出7665.06万元，游资资金净流出1.39亿元，散户资金净流入2.15亿元 [2] 领涨个股表现 - 通源环境领涨板块，收盘价24.51元，涨幅9.96%，成交量为5.54万手，成交额为1.32亿元 [1] - 中创环保涨幅7.01%，收盘价11.15元，成交量为22.32万手，成交额为2.42亿元 [1] - 惠城环保涨幅2.94%，收盘价181.59元，成交量为7.60万手，成交额高达13.72亿元 [1] 资金流向分析 - 惠城环保获得主力资金净流入1.61亿元，主力净占比达11.73%，但游资和散户资金分别净流出5318.68万元和1.08亿元 [3] - 飞马国际获得主力资金净流入7678.50万元，主力净占比7.84% [3] - 翰蓝环境主力净流入2443.73万元，主力净占比高达16.03% [3] 领跌个股表现 - 倍杰特跌幅最大，达4.76%，收盘价15.22元，成交量为32.50万手，成交额为4.98亿元 [2] - 祥龙电业下跌3.47%，收盘价13.90元，成交量为25.79万手 [2] - 中环环保下跌3.23%，收盘价86.8元，成交量为39.56万手，成交额为3.55亿元 [2]

项目运营状态 - 惠城环保20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目装置处于持续稳定生产状态 [2]

项目与产品 - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目已成功启动试生产 [2] - 项目主要产出产品为液化塑料裂解气及塑料裂解轻油 [2] 客户与订单 - 塑料裂解轻油产品目前正供应福建联合石化进行试用 [2] - 液化塑料裂解气的客户为立拓新材料和茂化实华 [2] - 公司与安姆科等多家公司在原材料供应及化学循环产品供应环节达成深度合作 [2]

公募机构调研活动概况 - 上周（2025年10月6日至10月12日）共有68家公募机构对A股上市公司进行调研，合计调研次数达到104次，涉及8个申万一级行业中的13只个股 [1] - 调研活动传递出对中国经济复苏动能的信心以及对下一阶段布局的前瞻预期 [1] - 尽管同期沪深300指数有所下调，但被调研个股整体逆势上涨0.43%，其中有3只个股周涨幅超过10% [1] 机械设备行业 - 机械设备行业是上周被调研个股数量最多的行业，达到4只，总调研次数为20次 [3] - 四方达表现最突出，周涨幅达12.35%，吸引了16家公募机构集中调研，机构重点关注出口管制措施对其业务的影响及功能性金刚石的研发进展 [2] - 科德数控和巨力索具上周涨幅均超过2% [2] - 板块走强被视为短期经济复苏的体现和中国制造业长期战略升级的结果 [2] 电力设备行业 - 电力设备行业是上周最受公募机构关注的行业，合计被调研45次，涉及3只个股 [3] - 板块上涨受到政策端、需求端及产业链价格等多重利好因素驱动，包括储能需求快速释放、风电板块基本面积极变化以及光伏领域的积极信号 [3] - 威力传动上周涨幅为11.08% [2] - 容百科技最受关注，共被公募机构调研34次，机构重点询问了其韩国工厂进展及相关政策对原材料采购的影响 [3] 其他行业及个股表现 - 基础化工行业的奇德新材上周涨幅为10.42% [2] - 惠城环保被公募机构调研17次，机构关注点主要集中在2万吨废塑料项目的复产运行情况 [3] 公募机构调研动态 - 上周有26家公募机构积极参与调研，其中6家调研次数不少于3次 [4] - 信达澳亚基金最为积极，共调研5次，涉及5只个股 [4] - 融通基金和易方达基金均调研4次，并列第二，分别关注了多只个股 [4] - 上周有8只个股获得公募机构不少于3次调研，其中3只个股被调研次数均超过15次 [3]

公司股价表现 - 10月15日公司股价上涨5.02%至185.25元/股，成交额6.80亿元，换手率2.42%，总市值365.19亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为炼油企业提供废催化剂处理处置服务及资源化综合利用产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：危险废物处理处置服务62.93%，资源化综合利用产品30.15%，其他产品3.97%，三废治理2.43%，其他(补充)0.53% [1] 基金持仓情况 - 中邮健康文娱灵活配置混合A（004890）二季度减持9300股后持有2.97万股，占基金净值比例8.71%，为公司第一大重仓股 [2] - 该基金10月15日因公司股价上涨浮盈约26.28万元 [2] - 该基金今年以来收益61.92%，近一年收益83.97%，成立以来收益248.54% [2]

股价表现与资金流向 - 10月15日盘中股价上涨2.17%至180.23元/股，成交4.13亿元，换手率1.49%，总市值355.30亿元 [1] - 当日主力资金净流入3159.84万元，特大单买入7828.07万元（占比18.95%），大单买入1.00亿元（占比24.28%） [1] - 公司今年以来股价上涨84.85%，近5个交易日上涨2.99%，但近20日和近60日分别下跌1.51%和20.50% [2] - 最近一次于10月13日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入4801.35万元，买入总计4.53亿元（占总成交额19.04%） [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为炼油企业提供废催化剂处理处置服务及资源化综合利用产品，危险废物处理处置服务占主营业务收入62.93%，资源化综合利用产品占30.15% [2] - 2025年1-6月实现营业收入5.64亿元，同比减少5.09%，归母净利润502.04万元，同比大幅减少85.64% [3] - A股上市后累计派现8526.89万元，近三年累计派现4026.86万元 [4] 股东结构与行业分类 - 截至6月30日股东户数为1.12万，较上期增加0.54%，人均流通股14027股，较上期减少0.54% [3] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括年度强势、稀土永磁、固废处理、中盘、融资融券等 [2]

公司业务范围 - 公司业务涉及从废催化剂中回收稀土元素 [1] 技术工艺与产品应用 - 通过自主研发的废催化剂资源化利用技术提取稀土元素 [1] - 提取的稀土元素主要用于生产资源化综合利用产品 如FCC催化剂（新剂）等 [1] 原料来源与处理 - 稀土元素回收的原料来源于废催化剂处理处置过程 [1]

公司经营状况 - 公司生产经营情况一切正常 [1] 主要项目与产品 - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的产品主要有液化塑料裂解气及塑料裂解轻油 [1] 客户与合作 - 塑料裂解轻油的客户为福建联合石化，目前产品供其试用 [1] - 液化塑料裂解气的客户为立拓新材料和茂化实华 [1] - 与安姆科等多家公司在原材料供应、化学循环产品（液化塑料裂解气和塑料裂解轻油）供应环节达成深度合作 [1]

核心观点 - 公司针对深交所关于其向特定对象发行股票的审核问询函进行了详细回复，由立信会计师事务所出具回函[1] - 公司2023年业绩因石油焦制氢灰渣综合利用项目（一阶段）正式运行而大幅增长，但2024年前三季度扣非归母净利润同比显著下降，主要受项目运营成本上升及下游行业盈利水平下降等因素影响[2] - 公司资产规模因项目投产而大幅增加，同时存在较大资金需求，且资产负债率高于同行业可比公司[3] - 公司主营业务对单一客户中国石油依赖度较高，灰渣利用项目为其核心业务，但面临收入及毛利率波动的挑战[2][4] 业绩波动与业务情况 - 公司主营业务为固体废物处理处置及资源化综合利用产品的生产和销售[2] - 报告期内公司扣非归母净利润波动巨大，分别为466.51万元、-803.08万元、13953.71万元和3441.64万元[2] - 2023年业绩同比大幅增长主要得益于石油焦制氢灰渣综合利用项目（一阶段）正式运行，带动处理处置服务及蒸汽销售收入增长[2] - 2024年1-9月营业收入同比增加10.07%，但扣非归母净利润同比下降74.01%[2] - 2024年业绩下滑主要受灰渣利用项目运营成本上升、宏观经济下行及炼化行业盈利水平下降影响[2] - 公司对中国石油销售收入占比高，2023年及2024年1-9月分别为69.12%和62.75%，因中国石油旗下广东石化是灰渣利用项目唯一客户[2] - 主营业务毛利率波动较大，各年分别为27.82%、21.41%、32.37%和24.80%[2] 资产与负债状况 - 2023年末公司固定资产较上年末增加132488.99万元，增幅达268.22%，主要因多个项目投产，在建工程转入固定资产[3] - 截至2024年9月30日，公司在建工程账面价值为74812.63万元，显示未来资金需求较大[3] - 公司债务负担较重，同期短期借款为24676.02万元，一年内到期的非流动负债为33708.33万元，长期借款为129249.44万元[3] - 公司资产负债率为66.12%，高于同行业可比公司[3] 各业务情况说明 - 灰渣利用项目采用自主研发技术，是广东石化灰渣处置唯一供应商，收入按灰渣实际处置量及蒸汽销售量结算[4] - 2024年该项目收入及毛利率下滑，主要因灰渣接收量、处置量下降及成本上升[4] - 公司认为未来客户选择或增加其他合作方可能性较小，但仍存在灰渣组分、产生量不利变动导致盈利水平降低的风险[4] - 公司拟通过推进二期项目投产、拓宽蒸汽销售渠道、合理规划设备维护等措施应对[4] - 不同业务毛利率受下游需求及市场竞争影响而波动，例如FCC催化剂（新剂）因市场竞争导致产品价格下降[4] - 废催化剂处理处置业务面临竞争压力，单价有所下降[4] - 2023年公司毛利率增长由石油焦制氢灰渣业务带动，2024年下滑则受催化剂及灰渣业务毛利率下降影响[4] - 2025年1-6月毛利率基本保持稳定[4] - 2024年末和2025年6月末存货规模增大，主要因20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目推进而积极备料[4] - 公司存货库龄集中在1年以内，在手订单充足，库存商品期后销售情况良好，存货跌价准备计提充分[4] 股权质押与费用情况 - 截至2025年6月30日，公司实际控制人张新功及其一致行动人惠城信德质押股份占其持有股份比例为46.75%[4] - 敏感性分析显示，即使股价下跌40%的极端情况下，质押履约保证比例仍远高于预警线和平仓线，平仓风险较低[4] - 公司已制定维持控制权稳定的相关措施[4] - 销售费用因业务开拓，销售人员数量、代理费、招待费增长而增加，增长合理且不存在商业贿赂情形[4] - 截至2025年6月30日，公司不存在持有金额较大的财务性投资情形，购买的理财产品、股权投资等均与主营业务相关[4]

公司融资进展 - 惠城环保于2025年10月14日发布公告，披露向特定对象发行A股股票申请文件的相关情况 [1] - 公司于2025年3月17日收到深交所出具的关于此次发行的审核问询函 [1] - 公司已会同中介机构对问询函问题逐项落实并回复，同时更新了募集说明书等申请文件 [1] 审核与后续步骤 - 根据深交所进一步审核意见，公司及中介机构对问询函回复及募集说明书等文件进行了补充与修订 [1] - 相关公告已在巨潮资讯网披露 [1] - 本次发行事项尚需通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册后方可实施 [1]