投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1收入4.3亿元同比-7% 归母净利润0.9亿元同比-27% [1] - 开拓机器人等新应用场景 前瞻布局主动感知清洗系统与谐波磁场电机方案 [1][3] - 通过上游一体化降本增效 2025Q2期间费用率10.2%环比-1.2pct [2] 财务表现 - 2025Q2单季度收入2.3亿元同比+2%环比+11% 净利润0.4亿元同比-16%环比+3% [1] - 毛利率承压 2025H1销售毛利率31.6%同比-4.9pct 净利率19.8%同比-5.2pct [2] - 盈利预测下调 2025-2027年归母净利润预计2.2/2.7/3.4亿元 对应PE 42/35/28倍 [3][4] 业务分析 - 清洗业务收入2.0亿元同比-7% 正推进ADAS智能清洗系统产业化 [1][3] - 电机业务收入1.9亿元同比-6% 已实现隐形门把手与充电小门产品拓展 [1] - 新应用领域取得进展 主动感知清洗产品获Waymo/美团/小马智行等客户定点 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预计110.7/132.8/166.0亿元 年复合增长率约20% [4][10] - EPS预计1.97/2.37/3.03元 ROE维持在14.9%-17.1%区间 [4][10] - 现金流持续改善 2027年经营现金流预计3.46亿元 [10] 估值指标 - 当前股价83.55元 总市值93.58亿元 自由流通股占比27.11% [6] - P/B倍数持续下降 从2023年8.5倍预期降至2027年4.7倍 [4][10] - EV/EBITDA倍数从2024年23.7倍升至2025年32.0倍后逐步回落 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩基本符合预期 单季度营业收入2.26亿元 同比增长1.92% 环比增长11.19% 归母净利润0.43亿元 同比下降15.72% 环比增长2.52% [7] - 公司作为汽车微电机行业龙头 成长空间广阔 且积极拓展机器人相关业务 [7] - 公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面拥有核心竞争力 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元 同比下降7.46% 归母净利润0.85亿元 同比下降26.79% [7] - 2025Q2单季度毛利率31.05% 同比下降5.15个百分点 环比下降1.16个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率10.34% 环比下降1.19个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.32%/3.57%/-1.15% [7] - 2025Q2归母净利率19.00% 环比下降1.61个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.15亿元、2.64亿元、3.26亿元 对应EPS分别为1.92元、2.36元、2.91元 [1][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为10.22亿元、12.49亿元、15.40亿元 同比增长率分别为6.22%、22.20%、23.32% [1][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为43.59倍、35.41倍、28.69倍 [1][7] 业务优势 - 技术研发优势：在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发设计及集成等方面具有领先技术优势 [7] - 成本控制优势：通过产品平台化战略和产业链纵向一体化布局 结合智能化全自动生产 有效提升成本优势 [7] - 客户覆盖优势：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1 [7] - 产品拓展优势：以微电机技术为核心 不断丰富应用场景和产品谱系 [7] - 产能布局优势：持续推进泰国工厂和美国工厂建设 提高全球客户配套效率 扩大海外业务市场份额 [7] 市场数据 - 当前收盘价83.55元 总市值93.58亿元 流通市值25.37亿元 [5] - 一年股价区间48.83-108.00元 市净率7.00倍 [5] - 每股净资产11.94元 资产负债率29.88% 总股本1.12亿股 [6]

核心业务进展 - 机器人技术研发成为重要突破方向 依托谐波磁场电机技术底层创新 在人形机器人 机器狗等领域加速布局 [1] - 谐波磁场电机技术颠覆传统原理 通过谐波磁场实现电能转换 具备功率密度高 体积小 材料成本节约 电磁干扰少 寿命长等优势 [1] - 谐波磁场电机技术已在与德国伦茨合作的滚筒电机上实现量产并进入爬坡周期 [1] - 公司正基于该技术方案针对人形机器人的直线关节电机 旋转关节电机及灵巧手电机定制化开发解决方案 重点对接相关领域客户 [1] - 定制化开发的新型磁性材料产业化进展顺利 已搭建磁材成型小批量中试线 后续将加大粉料配方研发与产业化投入 [1] 流体技术与电动模块业务 - 电子水泵业务凭借热管理系统高效散热与低功耗优势 上半年取得大批量定点项目 [2] - 为匹配量产需求 正逐步配置150万套电子水泵产能以保障后续订单交付 [2] - 在热管理领域依托电子水泵 阀 歧管等核心部件技术储备向总成化方向延伸 提升产品附加值与市场竞争力 [2] - 充电小门总成订单表现亮眼 在电动模块领域实现电机+执行器的总成化产品突破 集成电机驱动与智能控制功能 [2] - 相关充电小门产品已获得客户认可并形成订单 同时在隐形门把手领域实现产品拓展 [2] 财务与运营数据 - 2025年上半年实现营业收入4.28亿元 净利润8465.54万元 扣非净利润7546.75万元 [4] - 清洗类产品实现收入2.01亿元 电机类产品实现收入1.92亿元 [3] - 研发费用达1548.52万元 同比增长4.23% 重点投向谐波磁场电机 新型磁性材料 电子水泵优化及智能感知清洗系统等领域 [3] - 累计拥有专利64项 其中发明专利18项 实验室通过CNAS认可可独立开展多项检测项目 [3][5] 客户与市场布局 - 已成为宝马 本田 现代 比亚迪 吉利 长城等知名整车厂一级配套供应商 [3] - 通过博世 大陆等跨国零部件企业进入全球二级配套体系 客户结构多元化有效分散市场风险 [3] - 业务聚焦车用电机与流体技术两大核心领域 形成电机业务 电动模块业务 驾驶视觉清洗系统 热管理系统四大业务单元 [3] 未来发展战略 - 继续聚焦车用核心部件主业 加大机器人技术产业化 电子水泵产能释放及充电小门总成市场拓展力度 [5] - 依托全球化布局与技术创新 在汽车电动化 智能化趋势下实现业绩回升 巩固行业竞争地位 [5]

公司财务表现 - 仙琚制药2025年上半年主营收入18.69亿元同比下降12.56% 归母净利润3.08亿元同比下降9.26% 第二季度单季度收入8.61亿元同比下降21.72% [1] - 仙琚制药毛利率63.16% 负债率16.73% 财务费用-488.5万元 投资收益-961.69万元 [1] - 珀莱雅2025年上半年毛利率提升至73.38% 销售费用率增加因品牌投入加大 [2] 战略发展与业务布局 - 珀莱雅筹划港股上市旨在全球化发展 提升品牌形象和知名度 分红比例提升至归母净利润40% [2] - 能科科技AI产品与服务收入增长受益于制造业智能化升级趋势 政策推动及客户资源积累 [3] - 恒帅股份聚焦稀土磁性材料一体化 谐波磁场电机与德国伦茨合作进入量产爬坡 拓展汽车/工业自动化/人形机器人领域 [4] - 双林股份线性模组与丝杠具备全流程能力 已对接两家头部新势力车企 2025年5月启动交付 [5] 产品与技术进展 - 珀莱雅大单品策略成效显著 彩棠品牌强化"中国妆"理念及底妆产品线 Off&Relax升级香氛特色 [2] - 能科科技开发工业软件智能助手 推进垂域模型及工业研制智能化项目 研发投入大但具备长期数据积累 [3] - 双林股份滚柱丝杠规划年产能100万套 2025年10月底达10万套/年 科之鑫二代磨床9月量产精度C3级 [5] - 恒帅股份冷却歧管大批量量产 电子水泵获定点并规划150万套产能 向总成化发展 [4] 产能与交付情况 - 双林股份新能源电驱营收4.40亿元同比增长93.78% 220平台A样下半年完成 2026年量产 [5] - 双林股份已获国外头部企业小批量订单 8月31日前交付 车用丝杠订单预计四季度落地 [5] - 恒帅机器人业务研发节奏快 或独立运营团队应对高壁垒挑战 [4] 市场拓展与客户 - 珀莱雅出海聚焦日本和东南亚市场 可持续发展目标部分已提前达成 [2] - 能科科技处于垂类应用领域初期 未来将提升市场占有率并保持快速迭代 [3] - 双林股份灵巧手样品8月底交付 两家客户开发需求推进中 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元，同比下滑7.46% [3] - 归母净利润8465.54万元，同比下滑26.79% [3] - 扣非归母净利润7546.75万元，同比下滑30.42% [3] 业务战略 - 传统清洗业务承压，重点发展主动清洗技术以构建壁垒 [3] - 电机业务二季度回暖，推进"1+N"总成化发展模式 [3] - 热管理领域冷却歧管已量产，电子水泵获大批量定点 [4] - 电子水泵规划产能150万套 [4] 技术创新 - 谐波磁场电机具备轻量化、高功率密度、低轴电流特性 [3] - 技术适配永磁同步电机场景，材料成本优化显著 [3] - 与德国伦茨合作滚筒电机已进入量产爬坡阶段 [4] - 推进稀土磁性材料成型技术产业化 [4] 新兴领域布局 - 谐波磁场电机应用于汽车/工业自动化/人形机器人三大场景 [4] - 针对机器人关节电机定制开发解决方案 [4] - 机器人研发团队可能独立运营以适应快速迭代需求 [5] - 机器人领域研发紧迫性强，行业壁垒显著 [5] 参会信息 - 2025年8月28日电话会议，35家机构参与调研 [2] - 董事会秘书廖维明主持交流 [3]

公司董事会会议 - 恒帅股份第三届第二次董事会会议于2025年8月27日以现场方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 行业技术突破 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 该技术突破由行业主要参与者推动 [1]

财务表现 - 营业收入4.28亿元 同比下降7.46% [1] - 归母净利润8465.54万元 同比下降26.79% [1] - 扣非净利润7546.75万元 同比下降30.42% [1] - 基本每股收益0.76元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入4.28亿元 同比下降7.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8465.54万元 同比下降26.79% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7546.75万元 同比下降30.42% [1] - 基本每股收益0.76元 [1]

公司信息 - 证券代码300969，简称为恒帅股份[1] - 债券代码123256，简称为恒帅转债[1] 会议相关 - 2025年8月27日召开第三届董事会第二次会议[2] - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》[2] 报告披露 - 《2025年半年度报告》及摘要于2025年8月28日在巨潮资讯网披露[2]

募资情况 - 首次公开发行股票募集资金总额4.136亿元，净额3.749462亿元[3] - 2025年发行可转换公司债券募集资金总额3.2759亿元，净额3.222995亿元[5] 资金使用 - 首次公开发行募集资金本年度使用0.098781亿元，累计使用2.765513亿元[5] - 2025年发行可转换公司债券募集资金本年度使用1.610491亿元，累计使用1.610491亿元[6] 资金节余 - 截至2025年6月30日，首次公开发行募集资金节余0.027358亿元用于补流[5] - 截至2025年6月30日，2025年发行可转换公司债券募集资金节余0.000134亿元用于补流[6] 理财与专户余额 - 截至2025年6月30日，首次公开发行募集资金购买理财产品1.1亿元，专户余额0.107036亿元[5] - 截至2025年6月30日，2025年发行可转换公司债券募集资金购买理财产品1.5亿元，专户余额0.112846亿元[6] 置换资金 - 首次公开发行股票募集资金置换自筹资金共计2836.89万元[13] - 2025年发行可转债募集资金置换自筹资金共计15089.30万元[14] 项目情况 - 截至2025年6月30日，年产1954万件汽车微电机等项目结项，节余274.92万元补流[14] - 年产1954万件汽车微电机等项目预计2025年12月31日达可使用状态，投资进度100.95%，本年度效益3002.70万元[19] - 新能源汽车微电机等项目预计2026年4月11日达可使用状态，投资进度60.96%，本年度效益 - 46.12万元[19] 项目调整 - 2023 - 2025年多次同意年产1954万件汽车微电机等项目调整达预计可使用状态日期[12][13] 现金管理 - 截至2025年6月30日，现金管理使用募集资金26000.00万元[16] - 2025年公司增加使用不超过20000万元闲置募集资金现金管理，调整后额度不超过32000万元，期限至2026年4月1日[21] 各项目投资 - “年产1954万件汽车微电机等项目”承诺投资18059万元，调整后6059万元，本年度投入6058.12万元，投资进度99.99%，预计2025年12月31日达预定可使用状态，本年度效益3002.7万元[23] - “泰国新建汽车零部件生产基地项目”承诺投资20000万元，调整后19470.95万元，本年度投入8917.49万元，投资进度45.80%，预计2027年10月16日达预定可使用状态[23] - “研发中心改扩建项目”承诺投资7294万元，调整后6700万元，本年度投入1129.3万元，投资进度16.86%，预计2027年12月16日达预定可使用状态[23]