交易概况 - 公司拟9877.59万元转让南创中心46%股权给亿方联创[1] - 本次交易构成关联交易，在董事会审批权限内[2] - 2024年10月20日前付首笔7300万元，12月20日前付2577.59万元[20] 公司数据 - 公司持有亿方联创4.5455%股权，常务副总经理任董事[2] - 2024年初至披露日与亿方联创关联交易2300万元（不含本次）[23] 亿方联创数据 - 注册资本1466.666666万元，2023年营收199.62万元，净利润-3669.84万元[4][8] - 截至2024年7月31日总资产18014.68万元，净资产13684.89万元[4][8] 南创中心数据 - 注册资本20000万元，交易前公司和亿方联创各持股46%，交易后亿方联创持股92%[12][14][15] - 2023年底总资产9694.45万元，负债501.57万元，净资产9192.88万元，营收726.89万元，净利润-2266.13万元[16] - 截至2024年7月31日总资产8217.17万元，负债306.83万元，净资产7910.34万元，1 - 7月营收0万元，净利润-1282.54万元[16] - 2023年12月31日股东全部权益评估价值20638.52万元，增值率124.51%[19] 各方意见 - 独立董事认为交易利于优化资产结构，定价公允[24] - 监事会认为董事会审议程序合规，定价合理[26] - 保荐人认为交易符合规定和战略，定价公允[27]

交易信息 - 公司拟9877.59万元向亿方联创转让南创中心46%股权[2] - 受让方2024年10月20日前付首笔7300万元，其余2577.59万元12月20日前付[12] - 交易后公司不再直接持有南创中心股权，亿方联创持股从46%增至92%[2][10] 公司数据 - 公司持有亿方联创4.5455%股权，常务副总经理任其董事[2] - 2024年初至公告披露日，与亿方联创关联交易2300万元（不含本次）[14] 交易方数据 - 亿方联创2023年度营收199.62万元，净利润-3669.84万元[4] - 截至2024年7月31日，亿方联创总资产18014.68万元，净资产13684.89万元[4] 标的数据 - 南创中心2023年度营收726.89万元，净利润-2266.13万元[7] - 2024年1 - 7月营收0万元，净利润-1282.54万元[7] - 南创中心股东全部权益价值评估值20638.52万元，增值率124.51%[9] 决策意见 - 独立董事认为出售股权暨关联交易有利公司，定价公允[15] - 监事会认为董事会审议程序合规，定价合理[16] - 保荐人认为出售股权暨关联交易履行程序符合规定[17]

会议信息 - 第二届董事会第六次会议通知2024年7月26日发出，9月13日召开[3] - 会议应出席董事10人，实际出席10人[3] 股权交易 - 公司拟向亿方联创转让南创中心46%股权，交易后不再直接持有[4] - 公司持有亿方联创4.5455%股权，常务副总经理任其董事[4] - 转让股权交易构成关联交易，议案表决全票通过，经独董会议审议，中信证券核查[4][5]

会议信息 - 公司第二届监事会第六次会议通知2024年7月26日发出，9月13日召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 会议审议通过转让南京集成电路设计服务产业创新中心有限公司股权议案[3] - 监事会认为交易定价公允合理，未损害公司及股东利益[3] - 表决结果为赞成3票，反对0票，弃权0票[4]

业绩短期承压, 2024年股权激励费用明显增大 - 公司2024年上半年收入增速放缓,业绩短期承压。2024Q2公司收入2.30亿元,同比下滑6.01%,较Q1下降了39.60个百分点;Q2净利润0.30亿元,同比下滑了51.80% [7][8] - 公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长78.08%、-4.49%和11.30%,三大费用率总计增长了7.11个百分点至111.92% [9][10] - 2023年是公司人员增速最快的一年,同比增速达到40%,2024年人员工资压力将相应提升;2024年股权激励费用预计达2.03亿元,较2023年的0.056亿元明显增大 [11][12][13] 行业景气度提升, 国产化替代趋势明显 - 2024年电子产业景气度持续回升,1-7月电子信息制造业收入同比增速7.9%,较上年同期提升11.7个百分点 [14] - 全球和亚太EDA市场都维持较高增速,2024Q1全球EDA和硬件IP收入同比增长14.4%,亚太地区同比增长19% [16][17] - 国内EDA市场国产替代空间广阔,2021年国内EDA市场中海外一线厂商占比达78%,公司位居第四占比6% [18][19] 产品布局及2024年进展 - 公司从点工具和局部领域向EDA全流程工具进行覆盖,努力形成国产替代能力 [20][21] - 通过并购和投资加快全流程EDA工具系统布局,2022-2024年陆续收购和投资了多家EDA企业 [26] - 2024年公司发布了全定制设计平台生态系统PyAether、版图寄生参数分析工具ADA、基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT等新产品 [28] - 公司产品获得三星4nm认证,6款产品获得汽车电子领域的国际标准认证,两本基于公司EDA平台的高校教材获出版 [33][34][35] 投资建议 - 看好公司作为国内EDA龙头,从点工具向全流程工具覆盖的发展路径,给予"增持"评级 [37] - 预计2024-2026年EPS分别为0.45元、0.60元、0.92元,对应PE为160.44倍、118.53倍、77.77倍 [37] - 公司估值明显高于同行,主要由于EDA行业国产替代的紧迫性更高,研发投入力度更大 [38] 风险提示 - 国际局势发展的不确定性 - 公司产品推进不及预期的风险 - 短期高投入对业绩的拖累 [40]

报告投资评级 - 给予华大九天“推荐”评级[2] 报告核心观点 - 2024H1华大九天营收4.44亿元，同比增长9.62%，归母净利润3787.13万元，同比下降441.88%，扣非净利润 -5124.66万元，稀释每股收益0.0698元每股，同比下降54.79%[1]。 - 持续重视研发，2024年上半年EDA领域研发投入金额为34,924.05万元，截至6月，研发人员803人，占比75%，核心技术人员稳定，2024H1职工薪酬占营业成本比重52.96%，同比增长908.51%，人员薪酬及激励支出导致短期业绩承压，但行业处于推动国产化替代关键时期，对研发及人才的投入势在必行，头部国产厂商随产品性能及丰富度提升，市场份额的拓展也会加速[1]。 - 核心产品矩阵不断丰富，生态加快完善，2024H1基于统一数据库开发了全定制设计平台生态系统PyAether，运用多种技术大幅提升设计效率，2024年6月发布及展示多款核心产品，包括多种工具，部分工具通过优化算法缩短仿真时间、提高功耗仿真精度、开发新功能等[1]。 - 瑞萨导入验证产品力，持续获得国际高级别认证，华大九天已有600余家国内外客户，全球排名前列的半导体解决方案供应商瑞萨电子已导入华大九天的工具作为其版图管理方案，部分工具读入数据时间大幅缩短，节约工程师时间，六大产品均获得了相关国际标准认证，形成包含多种子国产EDA解决方案[1]。 - 大力投入基础IP开发，可提供多种基础IP设计服务，目前已经完成数十套基础IP的设计及验证，客户适配及粘性不断增强，IP是芯片设计行业上游供应链中技术含量最高的关键环节，成为集成电路行业的关键要素和核心竞争力[1]。 财务预测相关总结 - 预计2024 - 2026年公司总营收分别为12.67/16.32/20.64亿元，对应增速25.35%/28.83%/26.48%；归母净利润1.08/2.21/3.92亿元，同比增长 - 46.23%/104.32%/77.84%；对应EPS为0.20/0.41/0.72元[2][3]。 - 2023A - 2026E各年度的营业总收入分别为1010/1267/1632/2064（单位/百万），(+/-)%分别为26.61/25.35/28.83/26.48；归母净利润分别为201/108/221/392（单位/百万），(+/-)%分别为8.20/ - 46.23/104.32/77.84；EPS（元）分别为0.37/0.20/0.41/0.72；ROE(%)分别为4.20/2.18/4.27/7.06；PE分别为286.08/402.46/196.98/110.76；PB分别为12.01/8.79/8.42/7.82[3]。 - 2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据呈现出不同的变化趋势，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据在各年度的数值变化，以及各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等在各年度的数值变化[4]。

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内公司营收增速放缓或系阶段性因素导致，全年展望仍乐观，利润和现金流表现略有阶段性承压，基于对全年营收增速的乐观展望，当前利润端和现金流端的略承压表现偏向阶段性，随着收入端增速重回正轨，利润端和现金流表现也会在后续季度内得到较好修复，持续乐观展望公司全年业绩，维持“增持”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、增长率、净利润、增长率、每股收益、每股经营现金流、净资产收益率、P/E、P/B、P/S等指标的预测值[1] 基本状况 - 列出了公司的总股本、流通股本、市价、市值、流通市值等基本信息[1] 财务状况 - 提供了2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率[3]

公司投资评级 - 报告对华大九天（301269）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 华大九天业务稳定增长，技术创新提升自主可控能力，当前股价为76.73元[3] - EDA软件销售业务稳定增长，技术开发服务业务高速增长[4] - 研发投入持续增加，补齐核心短板加强关键工艺[4] - 国产EDA龙头，技术创新提升产业链自主可控能力[4] - 投资建议下调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为12.80/15.84/19.27亿元，归母净利润分别为1.20/2.45/3.28亿元[4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年上半年实现营业收入4.44亿元，同比增长9.62%；归母净利润0.38亿元，同比增长-54.81%；扣非净利润-0.51亿元，同比下降441.88%[3] - 2024年Q2实现营业收入2.30亿元，同比下降6.01%，归母净利润0.30亿元，同比下降51.80%[3] - 2024年上半年毛利率为91.39%，同比-4.16pct；净利率为8.53%，同比-12.17pct[4] - 2024H1经营性现金流净额-0.06亿元，同比103.19%[4] 主要财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为1280/1584/1927百万元，同比增速分别为26.7%/23.7%/21.6%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为120/245/328百万元，同比增速分别为-40.3%/104.9%/33.6%[5] - 每股盈利预计2024-2026年分别为0.22/0.45/0.60元，市盈率分别为348/170/127倍[5]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，24H1营收4.44亿元，同比增长9.6%；归母净利润3787万元，同比下滑54.8%；扣非后净亏损5125万元，同比盈转亏。其中24Q2营收2.30亿元，同比下滑6.0%，归母净利润3021万元，同比下滑51.8%；扣非后净亏损3474万元，同比盈转亏。推测24Q2受个别订单确收节奏影响，导致业绩低于预期。[7] - 推测确收节奏导致单季度业绩波动，全年展望仍然景气。根据公司半年报，上半年EDA软件销售收入3.86亿元，同比增长0.8%；技术服务收入0.52亿元，同比增长472.4%。预计延后的项目将在后续季度得到确收，考虑到公司在产业链内的重要地位难以被替代，以及半导体产业景气修复，预计全年收入端仍可维持较高成长。24H1公司员工数量为1070人，相比2023年底仅增加47人，预计相关薪酬费用增速将放缓。但考虑到今年需计提约2亿元股权激励费用，公司年内各个季度的表观利润增速会受到明显影响。[8] - 上半年诸多产品进展，全流程能力加速补齐。根据公司半年报披露：1）全定制设计平台生态系统PyAether：运用AI、数据挖掘、数据分析等，提供1.2万个接口函数，大幅提升设计效率。2）模拟电路EDA方面，电路仿真工具ALPS获得4nm认证；新推出版图寄生参数分析工具ADA，颠覆传统设计调试流程，以最快速度实现设计收敛；版图编辑工具Aether LE针对多重曝光技术升级了能力；3）存储电路EDA方面，ALPS-FS仿真时间缩短40%，并支持十亿数量级超大存储电路；4）数字电路EDA方面，新推出单元库特征化提取工具Liberal-GT，利用GPU加速技术，提取速度提升十余倍；5）晶圆制造EDA方面，新开发了多重掩膜版拆分功能Layout Decomposer，可利用多重曝光技术支持更高图形密度的工艺设计，以满足先进工艺要求；6）大力投入基础IP开发，目前已经完成数十套基础IP设计及验证。[9] - 投资分析意见：考虑到下游订单确认节奏等因素影响，我们下修24-26年归母净利润预测值至1.14/2.89/4.49亿元（原预测值为1.20/3.47/4.90亿元）。公司当前正处于罕见的战略机遇期，在美国扩大对华半导体限制、国家大力推进高水平科技自立自强的背景下，公司有较大概率成长为全球EDA领域的第四极。维持"增持"评级。[10] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产（元）：8.91 [3] - 总股本/流通A股（百万）：543/262 [3] 财务数据及盈利预测 - 营业总收入（百万元）：2023年1,010，2024H1 444，2024E 1,304，2025E 1,665，2026E 2,091 [12] - 同比增长率（%）：2023年26.6，2024H1 9.6，2024E 29.0，2025E 27.7，2026E 25.5 [12] - 归母净利润（百万元）：2023年201，2024H1 38，2024E 114，2025E 289，2026E 449 [12] - 同比增长率（%）：2023年8.2，2024H1 -54.8，2024E -43.4，2025E 154.9，2026E 55.2 [12] - 每股收益（元/股）：2023年0.37，2024H1 0.07，2024E 0.21，2025E 0.53，2026E 0.83 [12] - 毛利率（%）：2023年93.8，2024H1 91.4，2024E 92.8，2025E 93.4，2026E 93.9 [12] - ROE（%）：2023年4.2，2024H1 0.8，2024E 2.4，2025E 5.7，2026E 8.3 [12] - 市盈率：2023年213，2024E 377，2025E 148，2026E 95 [12]

公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级，目标价为83.18元[2] 报告的核心观点 - 公司Q2营收同比下滑，预计主要因订单交付时间延后，但考虑到下游客户需求节奏，预计H2收入增速回暖可期[2] - 公司持续布局全流程EDA产品，随着EDA国产化率提升，有望带动公司营收稳步增长[3] - 公司积极推动全流程产品线补齐，随着产品线逐步实现补齐，有望凭借更高使用效率和数据兼容特性，实现市场份额进一步拓展[4] - 公司与国内外芯片设计主要企业、晶圆制造代工主要企业、平板显示电路设计主要企业均建立了良好的业务合作关系，通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作[5] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润情况 - 2024年H1实现营收4.44亿元，同比增长9.62%，归母净利润3787.13万元，同比下降54.81%，非净利润-5124.66万元，同比转亏[2] - Q2实现营收2.30亿元，同比下降6.01%，环比增长7.90%，归母净利润3020.59万元，同比下降51.80%，环比增长294.05%[2] EDA软件销售和技术服务业务 - 2024年H1公司EDA软件销售业务收入3.86亿元，同比增长0.83%，毛利率100.00%，技术服务业务收入5238万元，同比增长472.39%，毛利率36.07%，同比增加10.79个百分点[3] 费用率情况 - 2024年H1销售/管理/研发费用率分别为20.37%/12.86%/78.70%，同比增加7.83pct/-1.90pct/+1.19pct，其中，领借贷用率同比增加较多，主要因24H1开始计提股份支付费用、营销人员薪酬增加[3] 全流程产品线补齐 - 公司积极推动全流程产品线补齐，包括全定制设计平台、模拟电路设计、数字电路设计、晶圆制造EDA、先进封装等领域的工具开发和功能新增[4] 客户合作和市场拓展 - 截至2024年6月30日，公司拥有600余家国内外客户，这些客户在所属领域具有技术代表性和先进性，对于服务商的选择较为慎重、严苛，反映公司产品竞争力优势显著，有望形成标杆示范效应[5] 经营预测指标与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.19、0.42、0.56元，可比公司25E 8.7x PS，考虑到EDA行业技术壁垒、公司龙头地位、全流程工具稀缺性，给予公司25E 25.3x PS，对应目标价83.18元[2]