可转债管理 - 公司将聘请承销机构或其他经中国证监会认可的机构担任可转债受托管理人[7] 债券持有人权利义务 - 可转债债券持有人享有按约定获利息、转股、回售等权利[10] - 可转债债券持有人需遵守可转债条款、缴纳认购资金等义务[11] 债券持有人会议 - 债券持有人会议由全体债券持有人组成，依据规则召集、召开并审议表决[8] - 债券持有人会议权限包括对公司变更方案、偿债问题等作出决议[13] - 债券持有人会议由公司董事会或债券受托管理人召集，应在提议30日内召开，通知提前15日发出[15] - 出现公司拟变更募集说明书约定等12种情形时应召集债券持有人会议[16] - 公司董事会、合计持有10%以上债券面值总额的持有人等可书面提议召开会议[17] - 规定事项发生15日内，若董事会或受托管理人未履职，合计持有10%以上债券面值总额的持有人可公告通知开会[17] - 变更债券持有人会议召开时间、取消会议或变更议案，需在原定会议召开日前至少5个交易日公告[18] - 债券持有人会议召集人应在会议召开前15日公告通知，紧急召集最晚于现场会议召开前第3个交易日或非现场会议召开日前第2个交易日披露[18] - 债券持有人会议的债权登记日不得早于会议召开日期之前10日，不得晚于会议召开日期之前3日[19] - 单独或合并代表持有本期可转债未偿还债券面值总额10%以上的债券持有人有权提出临时议案，临时提案人应不迟于会议召开前10日提交提案[22] - 召集人收到临时提案之日起5日内发出补充通知并公告相关信息[22] - 授权委托书应在债券持有人会议召开24小时之前送交召集人[25] - 债券持有人会议可采取现场、网络、通讯等方式召开[28] - 会议主席由公司董事会委派出席会议的授权代表担任，若董事会未履职，由出席会议的债券持有人（或代理人）以所代表的本次债券表决权过半数选举产生，若1小时内未推举出，由持有未偿还债券表决权总数最多的债券持有人（或其代理人）担任[28] - 应召集人、单独或合并持有本期债券表决权总数10%以上的债券持有人要求，公司应委派至少一名董事或高级管理人员出席会议[28] - 会议主席有权经会议同意后决定休会、复会及改变会议地点，休会后复会的会议不得对原会议议案范围外的事项作出决议[31] 会议表决 - 每张未偿还面值100元债券拥有一票表决权[32] - 债券持有人为持有公司5%以上股权的公司股东及其关联方无表决权[33] - 同一表决权只能选现场、网络或其他表决方式中的一种，重复表决以第一次结果为准[33] - 债券持有人会议采取记名方式投票表决，未填等表决票计为废票，未投视为放弃表决权[33] - 债券持有人会议决议须经出席会议且有表决权、所持未偿还债券面值总额超二分之一的债券持有人同意方有效[34] - 每一审议事项表决投票时，至少两名债券持有人和一名公司授权代表参加清点并当场公布结果[34] 会议后续 - 债券持有人会议召集人应在会议作出决议后2个交易日内在指定媒体公告决议[35] - 会议设计票人、监票人各一名，与公司有关联关系的不得担任[35] - 债券持有人会议记录等文件资料由公司董事会保管，保管期限为十年[37] 规则生效 - 本规则经公司股东会会议审议通过后自本期可转债发行之日起生效，由公司董事会负责解释[42]

业绩数据 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为21554.33万元，扣非后为22082.60万元[3] - 截至2025年9月30日总股本为24122.82万股[3] - 假设2025、2026年净利润年度增长率为10%，2024 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为21554.33万元、23709.76万元、26080.74万元[6] - 假设2025、2026年净利润年度增长率为20%，2024 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为21554.33万元、25865.19万元、31038.23万元[6] 可转债情况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额为59000万元[2] - 假设2026年6月底完成发行，12月31日存在转股率100%和0%两种情形[2] - 假设可转债转股价格为27.32元/股[2] - 公司本次发行可转债存在即期回报被摊薄的风险[8] 业务布局 - 公司现有35个生物质资源再生中心项目，21个已投入运营，5个日处理规模1000吨以上[11] - 公司业务布局聚焦于粤港澳大湾区、京津冀、长三角等核心经济圈，一线城市市占率全国第一[11] 技术研发 - 截至2025年9月30日，公司取得发明专利22项、实用新型专利160项、软件著作权30项[15] - LCJ微生物发酵技术处理效率提升30%以上，沼气产量提高25%以上[15] 项目情况 - 本次募集资金投资项目围绕主营业务开展，与既有业务密切相关[10] - 本次募集资金投资项目通过打造标杆示范项目验证公司关键技术及其应用[12] - 项目建成后可解决区域2100t/d有机垃圾处置能力[16] 未来规划 - 公司制定《未来三年（2026 - 2028年）股东分红回报规划》[23] - 公司将加快落实发展战略，提升盈利能力[18] - 公司将持续完善治理结构，为发展提供制度保障[19] - 公司将积极推进募投项目建设，提高募集资金使用效率[21] - 公司将加强募集资金管理，保障合理规范使用[22] 相关承诺 - 公司实际控制人承诺不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益[24] - 公司全体董事、高级管理人员承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或个人输送利益[25]

可转债发行 - 本次发行可转换公司债券募集资金总额不超过59,000.00万元[11][51][105] - 可转债按面值100元发行，期限6年，每年付息一次[12][13][15] - 转股期自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至到期日止[21] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价[22] - 本次可转债向原股东优先配售，余额通过网下和网上发行，不足部分由保荐机构包销[40] 业绩数据 - 2025年1 - 9月营业收入为13.8642245462亿元，2024年度为17.9103838187亿元[62] - 2025年1 - 9月净利润为2.5675516603亿元，2024年度为2.2364273429亿元[65] - 2025年基本每股收益为1.04元/股，2024年度为0.89元/股[65] - 2025年流动资产合计为19.9305363028亿元，2024年为18.9622105297亿元[61] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为366,811,363.78元[67] 项目投资 - 通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目投资总额165,396.68万元，拟使用募集资金59,000.00万元[52][106] - 公司拟使用27,639.81万元超募资金投资建设该项目[52] 财务指标 - 2025年9月30日流动比率为3.65倍，速动比率为3.35倍，资产负债率（合并）为36.76%[87] - 2025年1 - 9月息税折旧摊销前利润为50029.97万元，利息保障倍数为7.81[87] - 2022 - 2025年1 - 9月应收账款周转率分别为4.61、3.18、2.68、1.98，逐年下降[100] - 2022 - 2025年1 - 9月存货周转率分别为20.13、8.03、7.58、6.85，存货经营效率保持较高水平[100] - 2022 - 2025年1 - 9月综合毛利率分别为25.34%、26.17%、29.46%、34.25%[102] 分红政策 - 公司具备现金分红条件时，以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的20%[107] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中所占比例最低应达到80%[110] - 2024年度合并报表中归属于母公司股东的净利润为21,554.33万元，现金分红总额（含税）为4,908.19万元，占当年可分配利润比例为22.77%[116] - 最近三年累计现金分红（含税）合计12,186.28万元，累计现金分配利润占年均可分配利润的比例为57.40%[116] - 公司制定了2026 - 2028年股东分红回报规划[119] 未来展望 - 公司自查不存在失信情形，未来十二个月根据业务发展确定是否实施其他股权融资计划[120][121]

募集资金情况 - 2023年5月17日募集资金153,754.07万元，净额为142,499.56万元[11] - 截至2025年12月31日，前次募集资金初始存放金额为1,453,122,118.24元，余额为235,030,257.88元[14] - “研发中心及信息化建设项目”募集资金26,570.87万元，占前次募集资金净额的19%[16] - “房山区生物质资源再生中心项目”募集资金11,000.00万元，占前次募集资金净额的8%，未使用[17] - “永久补充流动资金”募集资金15,570.87万元，占前次募集资金净额的11%，已使用[17] - 超募资金30269.62万元，占前次募集净额21%[26] - 变更用途的募集资金总额26570.87万元，比例18.65%[31] 项目投资情况 - 2024年同意将“研发中心及信息化建设项目”变更为“房山区生物质资源再生中心项目”及“永久补充流动资金”[17] - “中山市南部组团项目”募集65659.07万元，累计投入63620.92万元，节余2038.15万元，占比1%[25] - 截至2025年12月31日，股份回购用3000.00万元，通州项目累计投入16269.62万元，未用11000.00万元，占比8%[27] - 2023 - 2025年使用募集资金分别为85659.07万元、31641.78万元、3198.71万元，累计120499.56万元[31][34] 项目效益情况 - “中山市南部组团项目”截至2025年12月31日累计产能利用率75.95%，2023 - 2025年实际效益分别为1623.09万元、3616.29万元、5182.80万元，累计10533.67万元[35] - “中山市南部组团项目”2023 - 2025年产能利用率分别为68.80%、78.24%、76.85%[35] 其他情况 - 公司不存在前次募集资金项目实际投资总额与承诺存在差异的情况[18] - 公司不存在前次募集资金投资项目对外转让或置换的情况[19] - “补充流动资金”无法单独核算效益[21] - 公司不存在前次募集资金投资项目累计实现收益低于承诺20%（含20%）以上的情况[21] - 使用不超2.70亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[24] - 截至2025年12月31日，现金管理本金22000.00万元[24] - 已累计使用募集资金与实际投资差异2038.15万元，系中山项目节余资金补充流动资金[32]

募集资金情况 - 公司首次公开发行6089.27万股，发行价25.25元，募集资金153754.07万元，净额142499.56万元，2023年5月17日到账[2] - 截至2025年12月31日，募集资金初始存放1453122118.24元，余额235030257.88元[5] - 前次募集资金总额为142499.56万元，已累计使用120499.56万元[20] 项目资金投入 - “研发中心及信息化建设项目”募集26570.87万元，占净额19%，变更为房山项目和永久补充流动资金[7] - 截至2025年12月31日，房山项目募集11000.00万元，占净额8%未使用；永久补充流动资金15570.87万元，占净额11%已使用[8] - “中山市南部组团项目”募集65659.07万元，累计投入63620.92万元，节余2038.15万元，占净额1%，已补充流动资金[16] - 超募资金30269.62万元，占净额21%，27269.62万元投入通州项目[17] - 通州项目累计投入16269.62万元，尚未使用11000万元，占前次募集资金净额的8%[18] 资金使用情况 - 2025年4月23日同意用不超2.70亿元闲置资金现金管理，截至12月31日使用22000.00万元[15] - 截至2025年12月31日，公司回购股份已使用3000万元，于2025年2月完成[18] - 变更用途的募集资金总额为26570.87万元，比例为18.65%[20] - 各年度使用募集资金总额分别为：2023年85659.07万元、2024年31641.78万元、2025年3198.71万元[20] 项目效益 - 中山市南部组团垃圾综合处理基地有机垃圾资源化处理项目承诺投资65659.07万元，实际投资63620.92万元，差额2038.15万元[20] - 房山区生物质资源再生中心项目承诺投资11000万元[20] - 永久补充流动资金项目承诺投资26570.87万元，实际投资15570.87万元[20] - 补充流动资金项目承诺投资20000万元，实际投资20000万元[20] - 中山市南部组团垃圾综合处理基地有机垃圾资源化处理项目截止日累计产能利用率为75.95%，2023 - 2025年累计实现效益10533.67万元[22]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2026年1-2月电力行业发用电数据开局良好，发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，第二产业是拉动用电增长的核心动力 [2][5] - 中东地缘政治局势升级导致卡塔尔液化天然气（LNG）产能受损，推动欧洲与亚洲天然气价格大幅上涨，成为近期影响气价的核心因素 [2][18] - 报告基于行业趋势，在电力、燃气、环保等多个细分领域提出了具体的投资分析意见和标的推荐 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：1-2月发用电开局良好 二产强劲贡献增量 - **发电情况**：2026年1-2月全国发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [2][5]。其中，火力发电10539亿千瓦时，同比增长3.3%；水力发电1560亿千瓦时，同比增长6.8%；风力发电1946亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电920亿千瓦时，同比增长9.9%；核能发电752亿千瓦时，同比增长0.8% [5]。发电量增长主要受上年同期基数较低和阶段性气温波动带动采暖负荷上升影响 [2][5] - **发电结构贡献**：1-2月规上发电增量约619亿千瓦时，火电对增量贡献最大，为337亿千瓦时，贡献度达54% [6][7]。水电和风电的增幅贡献度均为16% [6][7] - **用电情况**：1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% [2][12]。第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比增速分别为7.4%、6.3%、8.3%、2.7% [2][12] - **用电增长驱动力**：第二产业以最大的基数贡献了64%的用电增幅贡献度，是增长的主要动力 [2][12]。第三产业和居民生活用电分别贡献了26%和8%的增幅贡献度 [2][12] - **制造业用电表现**：制造业用电量表现突出，四大高耗能行业及高技术装备制造业子行业均实现正增长 [2][13]。具体来看，建材行业用电量同比增长1.0%，为自去年3月以来首次正增长；黑色行业用电量同比增长4.4%，增速较去年12月提高3.0个百分点；有色行业用电量同比增长5.1%；化工行业用电量同比增长3.2% [2][13] 2. 燃气：中东紧张局势升级 欧亚天然气价格上涨 - **价格变动**：截至2026年3月20日，受卡塔尔LNG基础设施遇袭事件影响，欧亚天然气价格大幅上涨 [2][18]。荷兰TTF现货价格周环比上涨15.69%至59.00欧元/兆瓦时；英国NBP现货价格周环比上涨19.01%至149.95便士/色姆；东北亚LNG现货价格周环比上涨29.74%至25.3美元/百万英热，达2023年以来最高 [2][18]。同期，美国Henry Hub现货价格下跌4.91%至3.04美元/百万英热 [2][18] - **事件影响**：卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭导致其约17%的LNG出口能力受损，修复时间可能长达三至五年，中东局势升级成为推高全球气价的核心因素 [2][18] - **区域市场分析**： - **美国市场**：供需保持宽松，气温回升进入补库期，截至3月13日库存为18830亿立方英尺，环比增长350亿立方英尺，较近5年均值高3%，气价低位回落 [21] - **欧洲市场**：截至3月20日，欧盟天然气库存量为326.19太瓦时，库存水平约为2021-2025五年均值的70.0%，地缘政治是导致气价上涨的主因 [27] - **亚洲市场**：东北亚LNG现货价格大幅上涨，部分长期合同供应受不可抗力影响，供给压力或将在较长时间内维持 [35] - **中国市场**：LNG全国出厂价周环比微跌0.27%至4868元/吨，下游对高价资源接受度有限，价格窄幅震荡 [38] 3. 投资分析意见 - **火电**：因2025年一季度煤价基数高，预期在河北、内蒙、广东等电价下行幅度小的区域，火电盈利有望实现同比正增长 [2][16] - **水电**：2025年秋汛保障了蓄水，2026年一季度发电量有望稳中有增，叠加折旧到期和财务费用下降，盈利能力将提升，目前估值处于底部，有修复机遇 [2][16] - **核电**：核电燃料成本占比低且稳定，利用小时数高，2025年核准10台机组，成长空间打开，盈利规模随新机组投产而提升 [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，增强了存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放将长期增加运营商回报 [2][16] - **零碳园区**：能够大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业的用能成本与碳足迹 [2][17] - **气电**：广东容量电费提升将提振当地气电盈利的稳定性 [2][17] - **天然气**：建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商 [2][40] - **环保**：受益于化债及互换便利政策推进，建议关注业绩稳健的高股息标的，以及可持续航空燃料（SAF）产业链相关公司 [2] - **其他**：包括热电联产高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等细分领域的投资机会 [2] 4. 公司及行业动态 - **氢能政策**：工信部等三部委印发通知，拟通过“揭榜挂帅”开展氢能综合应用试点，目标到2030年终端用氢平均价格降至25元/千克以下，中央财政将以奖代补，单个城市群奖励上限不超过16亿元 [46][48] - **环保立法**：《中华人民共和国生态环境法典》获通过，将于2026年8月15日起施行，共5编1242条，标志着生态环境保护进入“法典化”时代 [48] - **技术推广**：生态环境部印发指南，通过财政资金引导，支持多污染物超低排放、水生态修复、土壤污染防治等11个方向的生态环境新技术推广应用 [48] - **电力市场**：陕西省印发省间电力现货市场购售电交易实施细则，明确了紧缺购电、平衡购电、富裕购电和“关中减煤”购电四种交易方式 [48] - **公司公告**：涉及多家上市公司，包括联美控股参与设立产业基金、德林海冲回预计负债致2025年业绩扭亏、维尔利可能触发可转债赎回、龙净环保发布2025年高比例分红方案等 [49][51]

报告行业投资评级 **看好** [1] 报告核心观点 报告认为，2026年1-2月电力行业发用电数据开局良好，显示电力生产已由2025年初的低位恢复至正常增速区间，其中第二产业用电增长强劲是主要驱动力[2][7]。同时，中东紧张局势升级导致卡塔尔液化天然气（LNG）产能受损，引发欧亚天然气价格大幅上涨，成为影响全球天然气市场的核心因素[2][22]。基于此，报告对公用事业及环保行业多个细分领域提出了具体的投资分析意见[2][19]。 根据相关目录分别总结 1. 电力：1-2月发用电开局良好 二产强劲贡献增量 - **发电量恢复增长**：2026年1-2月全国发电量15,718亿千瓦时，同比增长4.1%，主要因上年同期基数较低及阶段性气温波动带动采暖负荷上升[2][7]。 - **火电贡献主要增量**：火力发电量10,539亿千瓦时，同比增长3.3%，在总发电增量619亿千瓦时中贡献了337亿度，贡献度达54%[2][8][9]。 - **水电增速加快**：水力发电量1,560亿千瓦时，同比增长6.8%，贡献增量99亿度，贡献度为16%[2][7][9]。 - **新能源发电增速分化**：风电发电量1,946亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电量920亿千瓦时，同比增长9.9%；核电发电量752亿千瓦时，同比增长0.8%[7][9]。 - **全社会用电量增长强劲**：1-2月全社会用电量16,546亿千瓦时，同比增长6.1%[2][14]。 - **第二产业是核心拉动力**：第二产业用电量10,279亿千瓦时，同比增长6.3%，以最大的用电基数贡献了总用电增量951亿千瓦时中的609亿度，贡献度高达64%[2][14][17]。 - **制造业用电表现突出**：四大高耗能行业及高技术装备制造业子行业用电均实现正增长，其中建材行业用电量同比增长1.0%（自2025年3月以来首次转正），黑色行业用电量同比增长4.4%，有色行业用电量同比增长5.1%，化工行业用电量同比增长3.2%[2][16]。 2. 燃气：中东紧张局势升级 欧亚天然气价格上涨 - **地缘冲突推高气价**：卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭，导致其约17%的LNG出口产能受损，修复时间可能长达三至五年，中东局势升级成为推高全球气价的核心因素[2][22][32]。 - **欧亚现货价格大幅上涨**：截至2026年3月20日，荷兰TTF现货价格周环比上涨15.69%至€59.00/MWh；英国NBP现货价格周环比上涨19.01%至149.95 pence/therm；东北亚LNG现货价格周环比暴涨29.74%至$25.3/mmBtu，达2023年以来最高水平[2][22][23]。 - **美国气价因供需宽松下跌**：美国Henry Hub现货价格周环比下跌4.91%至$3.04/mmBtu，主要因气温回暖导致库存提取速度下降，甚至出现库存上升，国内供需保持宽松[2][22][25]。 - **中国LNG价格相对稳定**：LNG全国出厂价周环比微跌0.27%至4,868元/吨，因下游对高价资源需求跟进较弱；综合进口价格周环比微涨0.44%至3,112元/吨[22][43]。 3. 一周行情回顾 - **板块表现分化**：在2026年3月16日至3月20日期间，燃气板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、电力、电力设备及环保板块均跑输沪深300[48]。 4. 公司及行业动态 - **氢能产业政策**：工信部等三部委印发通知，拟通过“揭榜挂帅”开展氢能综合应用试点，目标到2030年终端用氢平均价格降至25元/千克以下，中央财政对单个城市群试点奖励上限不超过16亿元[52]。 - **生态环境法典通过**：《中华人民共和国生态环境法典》获通过，将于2026年8月15日起施行，标志着生态环境保护进入“法典化”时代[54]。 - **陕西电力市场规则**：陕西省印发省间电力现货市场购售电交易实施细则，明确了紧缺购电、平衡购电、富裕购电和“关中减煤”购电四种交易方式[54]。 - **重点公司公告摘要**：包括联美控股子公司参与投资基金、德林海冲回预计负债致2025年扭亏为盈、龙净环保2025年归母净利润同比增长33.95%并公布分红方案、鹏鹞环保实控人因涉嫌内幕交易被公诉等[55][58]。 5. 投资分析意见 - **火电**：因2025年一季度煤价基数高，预期在河北、内蒙、广东等电价下行幅度小的区域，火电企业盈利有望实现同比正增长[2][19]。 - **水电**：受益于2025年秋汛保障蓄水，2026年一季度发电量有望稳中有增，同时折旧到期和财务费用下降将提升盈利能力，当前估值处于底部具备修复机遇[2][19]。 - **核电**：核电燃料成本占比低且稳定，利用小时数高，2025年核准10台机组延续高增节奏，为公司成长打开空间[2][19]。 - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放将长期增加运营商回报[2][19]。 - **零碳园区**：可提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹[2][21]。 - **气电**：广东容量电费提升将增强当地气电盈利稳定性[2][21]。 - **天然气**：建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商[2][45]。 - **环保**：受益于化债及互换便利推进，建议关注业绩稳健的高股息标的；同时可持续航空燃料（SAF）量价齐升，建议关注相关标的[2]。 - **其他领域**：包括热电联产高股息、可控核聚变低温环节及氢能制氢环节的相关公司[2]。

白皮书发布与核心定位 - 由药融圈与Synbio深波联合发起、药融圈产业研究院编纂的《2025中国合成生物制造产业发展白皮书》已于2025年8月1日正式发布 [1] - 该白皮书旨在介绍生物制造的发展现状与趋势，分析产业链与重点应用方向，并精选出中国生物制造产业的10大链主企业、15家上市公司布局方向以及20大热门品种 [1] 白皮书内容结构总览 - 白皮书内容涵盖前言、国内外产业发展现状与趋势、2024-2025年国内外主要政策、中国生物制造产业地图、产业链与重点应用方向分析、以及对中国企业、投融资、发展问题与对策的深入研究 [7][8] - 具体章节包括：国内外生物制造产业发展现状（含全球现状、关键平台设施、中美竞争比较、未来趋势）、国内外主要政策、中国产业地图、产业链与重点应用方向（涵盖医药、食品、个护、农业、化工、材料、能源七大方向）、中国10大链主企业、15家上市公司合成生物学布局、20大热门品种对应公司、国内合成生物学投融资情况（2024-2025.06）、以及产业发展问题与对策建议 [7][8] 重点关注的产业链与企业 - 白皮书精选出中国生物制造产业10大链主企业，包括凯赛生物、华恒生物、华东医药、梅花生物、川宁生物、华熙生物、富祥药业、朗坤科技、嘉必优、微构工场 [8] - 白皮书整理了15家上市公司在合成生物学领域的布局方向，并总结了其发展策略，同时列出了20大热门品种及其对应的公司 [8]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]

行业与公司概览 - 第11届生物基大会暨展览（Bio-based 2026）将于2026年5月20-22日在上海举办，聚焦生物基化学品和材料上下游，包含11大主题论坛、7大同期活动及1000个新品展示[2] - 文章对生物制造产业10大链主企业（凯赛生物、华恒生物、华东医药、梅花生物、川宁生物、华熙生物、富祥药业、朗坤科技、嘉必优、微构工场）的基本情况、主营构成、在研项目及发展策略进行梳理[2] 凯赛生物 (688065) - 公司2025年度营业收入首次突破30亿元，达到32.95亿元，同比增长11.41%，归母净利润5.66亿元，同比增长15.7%[3] - 主营构成以合成生物材料行业为主，2024年收入28.19亿元，占比95.31%，其中长链二元酸系列产品收入26.70亿元，占比90.26%，毛利率39.71%[6] - 公司正在推进多个在研项目，总投资额超过10.39亿元，包括生物制造研究平台建设、生物基单体研发、生物高分子材料聚合研究等，旨在提升研发效率、丰富产品线并拓展下游应用[7] - 公司发展战略聚焦于开拓生物材料大型应用场景以替代石化产品、利用农业废弃物等实现生物废弃物的高值化利用，以及建立合成生物学全产业链的研发和生产设施以保持竞争力[8] 华恒生物 (688639) - 公司2025年预计实现营业收入28.86亿元，同比增加32.50%，但预计净利润1.31亿元，同比减少30.97%[9] - 2024年主营构成中，生物制造行业收入18.05亿元，占比82.87%，氨基酸产品收入15.09亿元，占比69.29%[10] - 公司拥有大量在研项目，总投资预算1.83亿元，覆盖氨基酸、维生素、生物基新材料单体等多个产品的菌株优化、工艺开发及产业化，技术水平涵盖国内先进至国际领先[11][12] - 公司发展策略坚持“两个替代”，即以可再生生物资源替代不可再生石化资源，以绿色清洁的生物制造工艺替代高能耗高污染的石化工艺，并通过持续研发投入和拓展下游市场巩固行业领先地位[13] 华东医药 (000963) - 公司2024年实现营业收入419.06亿元，同比增长3.16%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%[14] - 工业微生物板块增长迅速，总收入由2022年5.1亿元增长至2024年7.11亿元，年复合增长率18.07%，2024年该板块销售收入同比增长43.12%[14] - 工业微生物领域已开展累计393项研发项目，涵盖xRNA原料、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大核心业务板块[18][19] - 公司通过合作与并购加速合成生物学布局，聚焦合成生物技术创新与生物医药产业升级，并构建了覆盖研发到规模化生产的完整制造生态链[22][25] 梅花生物 (600873) - 公司2024年实现营业收入250.69亿元，同比下降9.69%，归母净利润27.40亿元，同比下降13.85%[27] - 2024年研发投入达7.33亿元，重点用于基础研发、新技术新菌种推广以及构建合成生物学应用平台，并吸引了来自多所知名院校的专业技术人才[30] - 公司发展战略以“做合成生物学领军”为目标，深耕“氨基酸+”战略，覆盖从菌种设计到产品落地的全链条，并计划通过多种合作模式加速技术产品化和成果转化[32][34] 川宁生物 (301301) - 公司2024年营收57.58亿元，同比增长19.38%，扣非净利润13.98亿元，同比增长49.42%[35] - 主营构成以医药制造业为主，收入53.97亿元，占比93.72%，其中医药中间体产品收入53.56亿元，占比93.02%，毛利率38.63%[37] - 研发计划聚焦合成生物学新增量产品，上海研究院计划每年交付2-3个新产品的小试工艺包，选品策略为60%资源投入成熟产品开发，30%投入高附加值产品，10%投入创新产品[38][40] - 公司坚持“生物发酵”与“合成生物学”双轮驱动，以上海研究院为创新驱动，打造合成生物学CDMO产业平台，目标成为行业头部企业[44][46] 华熙生物 (688363) - 公司2025年实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元，同比减少70.59%[50] - 2024年主营构成中，皮肤科学创新转化业务收入25.69亿元，占比47.84%，医疗终端产品收入14.40亿元，占比26.80%，原料产品收入12.36亿元，占比23.02%[51] - 产品布局以透明质酸为核心，拓展至其他生物活性物如γ-氨基丁酸、依克多因、麦角硫因等，广泛应用于医药、化妆品、食品等多个领域[53] - 公司正在进行第三次战略升级，聚焦糖生物学和细胞生物学，依靠合成生物技术优势，探索生物材料全链条转化路径[55][56] 富祥药业 (300497) - 公司2024年实现营业收入11.78亿元，同比下降26.83%，归母净利润亏损2.72亿元[58] - 主营构成包括医药制造业（收入9.18亿元，占比77.94%）、锂电池电解液添加剂（收入2.53亿元，占比21.45%）及CDMO业务[59] - 在微生物蛋白领域，公司是国内首家实现丝状真菌蛋白吨级产业化的企业，现有产能1200吨/年，并正在建设年产2万吨微生物蛋白的一期项目[62] - 公司发展微生物蛋白业务基于自身生物发酵基础以及与高校研发团队（如江西师范大学、陈坚院士团队）的战略合作[65] 朗坤科技 (301305) - 公司2024年实现营业总收入17.91亿元，同比增长2.18%，归母净利润2.15亿元，同比增长20.51%[66] - 公司布局合成生物业务作为第二增长曲线，进入母乳低聚糖（HMOs）领域，已实现2‘-FL、3-FL、LNnT等多种HMOs的高效生物合成，一期260吨项目已进入试生产阶段[70] - 发展战略结合生物质废弃物资源化处理与合成生物技术，积极推动HMOs项目的落地生产与销售，寻求新的业务突破[71] 嘉必优 (688089) - 公司2024年营业收入为5.56亿元，同比增加25.19%，归母净利润为1.24亿元，同比增加35.94%[73] - 公司建立了覆盖合成生物学全技术链条的八大核心技术平台，主要产品包括ARA、DHA、β-胡萝卜素、母乳低聚糖（HMOs）等[76] - 2024年新产品开发取得进展，生物基甘氨酸完成中试，并引入了乳酸锌、红没药醇等多款功能性原料[77] - 发展策略以“三拓展”（拓展产品品类、应用领域、市场区域）为核心，构建产品、技术和资本三种收益模式，目标实现营收快速增长和国际化运营[78] 微构工场 - 公司核心业务是通过改造嗜盐微生物进行绿色高分子生物材料PHA（聚羟基脂肪酸酯）的研发和制造[79] - 产品布局包括工业级、科研级与医疗级PHA原料，以及纸塑复合、3D打印、低碳注塑等系列产品解决方案[83][84][85] - 对外合作广泛，包括与安琪酵母合资建设年产3万吨PHA项目（一期万吨线预计2025年投产），与苏尔寿、索理思、川宁生物、蒙牛、西门子等企业在研发、生产、市场等多环节开展战略合作[86][87] - 公司构建了“PHAmily-PHAbrary-PHAdustry-PHALife”四维战略闭环，从材料库构建、智能制造、应用解决方案到最终生活方式推广，驱动PHA产业发展[89][90][91][92]