亚马逊(AMZN.US)今年早些时候在全球范围内裁减1.4万名员工的决定，如今正在其位于卢森堡的欧洲 总部引发余震。未来几周内，亚马逊预计将在当地裁员370人，约占其4370名员工的8.5%。此次裁员是 这个小国至少二十年来规模最大的一次，也成为亚马逊与卢森堡互利关系中的一道减速带。 这个人口68万、领土面积小于美国罗德岛州的大公国，素以税率洼地和金融中心闻名，其薪资水平相对 较高而所得税较低。与许多外国企业一样，亚马逊一直受益于优惠的税收待遇，自2003年以来在当地持 续扩大业务规模。即使此次裁员后，亚马逊仍将是卢森堡第五大雇主。 根据欧盟劳动法，企业必须与员工代表(有时还需与政府)协商裁员事宜。经过两周谈判，裁员人数已从 最初的470人降至370人。亚马逊员工代表团成员普拉什.钱德拉塞卡表示，大多数受影响员工将在明年 二月收到通知。 卢森堡总工会与其他工会均指出，卢森堡给予了亚马逊超额的税收优惠。与其他外国企业类似，亚马逊 在卢森堡设立了控股公司，通过其统筹欧洲业务运营。利用2023年欧洲法院认定合法的会计准则，亚马 逊长期申报其欧洲大陆业务亏损，从而最大限度地减轻了税负。公开记录显示，去年注册于卢森堡的 ...

They're beating the market, but not by a lot.Every year, I choose 10 top stocks to buy, and I evaluate how they've done relative to the market at the end of the year. In the past, my list has done exceptionally well. As of Dec. 10, if you had invested $1,000 in each of these stocks at the beginning of the year, and $10,000 in the S&P 500, you'd have $12,754 with my list, versus $11,770 from an index fund. That's an 8-percentage-point beat with my list. Normally, I'd be pretty disappointed with these results ...

The stock market might be set for another positive year in 2026 thanks to megatrends like artificial intelligence (AI).The S&P 500 (^GSPC 0.16%) index is made up of 500 companies from 11 different sectors of the economy. It's weighted by market capitalization, so its largest constituents -- which include artificial intelligence (AI) powerhouses like Nvidia and Alphabet -- have a much greater influence over its performance than the smallest.The S&P 500 set a new record high last Thursday on the back of a 16% ...

胡润研究院发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》。得益于人工智能芯片和数据中心计算需求的激增，英伟达 (NVDA.US)超越微软(MSFT.US)和苹果(AAPL.US)，成为全球价值最高的公司，价值32.8万亿元人民币，增长49%。凭借对 其生态系统的稳定需求和强劲的服务增长，苹果以28.6万亿元人民币的价值稳居第二，增长23%。去年排名第一的微软跌至 第三，价值增长13%至26.9万亿元人民币，反映了其云业务和企业业务的稳定发展势头。 Alphabet和亚马逊(AMZN.US)位居前五，Alphabet价值增加了7.7万亿元人民币，增长48%，达到23.9万亿元人民币，亚马逊 价值增加了3.7万亿元人民币，增长26%，达到18万亿元人民币。沙特阿美作为前十名中唯一的国有企业，随着油价下跌，该 公司价值下降8%，以11.8万亿元人民币排名第六。博通(AVGO.US)和特斯拉(TSLA.US)跻身前十。博通上升四位至第七位， 价值上升118%至11.5万亿元人民币，特斯拉上升三位至第十位，价值上升115%至9.5万亿元人民币。 英伟达是今年价值增长最多的公司，增加了10.8万亿元人民币，其次是Alp ...

The company is working with The 10-minute delivery platform’s offering is expected to include a fresh issue as well as secondary share sales by existing investors, with proceeds earmarked for expansion, the people said. Deliberations are ongoing and details including the size and timing of the IPO may still change, they said. Representatives for Zepto, Goldman Sachs and HSBC declined to comment, while other banks didn’t respond to requests for comments.India’s quick-commerce sector is undergoing rapid expa ...

The top tech stock has soared over 230,000% since its initial public offering nearly 30 years ago.Amazon (AMZN 1.70%) is one of most notable success stories in recent history. The company's operations initially involved selling books online. But the business looks nothing like those early days. Right now, Amazon is a technology-powered juggernaut that possesses a leading position in multiple exciting industries. This company has been a wildly successful investment opportunity in the past. But investors are ...

美国互联网行业2026年展望研究报告摘要 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：美国互联网行业，涵盖多个细分领域，包括大型科技股、在线广告、订阅服务、出行与外卖、在线旅游、电子商务、中小市值公司以及在线教育等[1][3][4] * **覆盖公司**：摩根大通研究团队覆盖了广泛的互联网公司，主要分为以下几类[3][4]： * **大型科技股**：亚马逊、Alphabet、Meta Platforms[4] * **订阅服务**：Netflix、Spotify[4] * **在线广告**：Reddit、Pinterest、Snap[4] * **出行与外卖**：Uber、DoorDash、Instacart、Lyft[4] * **在线旅游**：Booking Holdings、Airbnb、Expedia、TripAdvisor、trivago[4] * **电子商务**：eBay、Chewy、StubHub、Pattern[4] * **中小市值公司**：Peloton、Criteo、WEBTOON、ZipRecruiter、Fiverr等[4][5] * **在线教育**：Duolingo、Etsy、Coursera、Udemy、Nerdy、Chegg[4][164] 二、 核心观点与论据 1. 2025年市场表现回顾 * 按市值加权的互联网指数在2025年跑赢标普500指数，涨幅为+17%[11][12] * 不同市值公司表现分化显著：互联网巨头七公司平均上涨+29%，大型股+19%，中型股+42%，小型股+21%，而市值小于20亿美元的公司平均下跌-16%[12] * 个股表现差异巨大，涨幅最高的公司如Opendoor上涨338%，而跌幅最大的如Peloton下跌48%[13] 2. 当前宏观环境与估值 * **宏观展望**：摩根大通经济学家预计2026年全球经济将保持韧性，但衰退风险为35%[19][20] * 美国GDP预计增长1.8%，上半年受《海外商业繁荣法案》和AI资本支出提振，下半年增速放缓[21] * 通胀预计保持粘性，CPI高于3%；劳动力市场预计失业率在2026年第一季度达到峰值4.5%[21] * 货币政策预计在2026年1月再降息25个基点，随后进入长期暂停[21] * **股市展望**：摩根大通股票策略师预计标普500指数2026年底目标为7500点，较当前有约9%的上涨空间，盈利增长预计为13%-15%[24][25][26] * AI超级周期将继续驱动美股表现，AI相关的生产力提升可能被低估[25] * **行业估值**： * 互联网公司平均预期2025-2027年营收复合年增长率为~13%，平均交易于约10.2倍2027年预期企业价值/息税折旧摊销前利润[39][40] * 大型科技股估值：Alphabet因AI优势交易于历史高位附近，Meta因AI支出导致近期市盈率压缩，亚马逊市盈率虽从近期低点回升但仍处于历史低位[31][32][35][37] * 增长与价值筛选显示Pinterest、Lyft、StubHub、Pattern等公司最具吸引力[38] 3. 2026年最佳投资理念 * **Alphabet**：评级增持，目标价385美元[46] * **核心论据**：AI领导地位、全栈实力、数据和分销能力推动增长加速和利润率稳定[46] * AI扩展至搜索业务，在超过2200亿美元的大基数上实现低至中双位数增长[47] * AI概览功能拥有20亿以上月活跃用户，推动查询量增长10%以上；AI模式日活跃用户超过7500万[47] * 谷歌云受AI需求推动，增速有望在2026年加速至40%以上[47] * 预计2026年Alphabet固定汇率营收增长加速至+17%，GAAP营业利润率（剔除一次性项目）提升60个基点至34.4%[47] * Waymo业务拐点显现：2025年完成1400万次以上出行，增长3倍；2026年计划进入20个新城市，包括国际市场；目标在2026年底达到每周100万次出行[47] * **亚马逊**：评级增持，目标价305美元[51] * **核心论据**：AWS加速增长、零售业务稳健增长伴随利润率扩张，自由现金流有望翻倍，估值具有吸引力[51] * AWS增长加速，受AI、新合作伙伴关系以及核心工作负载/迁移支持[52] * 零售业务增长稳健，市场份额领先，受长期趋势、一日达服务、第三方卖家优势和Prime生态系统驱动[52] * 公司业务多元化程度最高，拥有多个大型增长机会[53] * 市场情绪复杂，估值具有吸引力，约为24倍2027年预期GAAP市盈率[53] * 预计2026年AWS净销售额达1580亿美元，增长+23%；营业利润1010亿美元，增长+25%；自由现金流可能翻倍至590亿美元[55][56] * **DoorDash**：评级增持，目标价300美元[57] * **核心论据**：短期投资构建长期平台实力，应能驱动多年高双位数的总订单价值增长[57] * 核心美国市场实力强劲，关注选择、质量、可负担性和服务水平[58] * 预计美国市场总订单价值在2025-2028年以18%的复合年增长率增长[58] * 新垂直业务和国际业务的单位经济效益持续改善[59] * 近期并购扩大了总可寻址市场，为长期盈利增长提供了空间[60] * 广告业务相对于同行货币化不足，目前占总订单价值比例低于1.5%[61] * 预计自由现金流在2025-2030年以约32%的复合年增长率增长[62] * 预计2026年订单量约40亿，总订单价值1310亿美元，营收178亿美元，息税折旧摊销前利润36亿美元[63] * **Spotify**：评级增持，目标价805美元[66] * **核心论据**：规模化品类领导者，拥有稳健的十位数百分比营收增长和持续的利润率扩张[66] * 产品迭代速度和执行力支持2026年月活跃用户和高级订阅用户净增[67] * 2026年和2027年低双位数百分比营收增长由高级订阅、定价和新垂直业务驱动[67] * 成本纪律推动更高的营业利润率和多年自由现金流增长，可能有资本回报[68] * 预计2026年自由现金流为36亿欧元，增长+19%；2027年为41亿欧元，增长+16%[68] * 美国市场10%的提价可能带来约4.5亿欧元的年度增量营收[70] 4. 2026年关键问题与辩论 * **AI货币化进入第四年**：当前模式包括云订阅、企业授权、API调用收费、AI广告平台等[78] * 观察到30-50%的效率提升，例如亚马逊因AI驱动的组织扁平化裁员1.4万人，谷歌近50%的代码由AI生成[78] * 预计AI投资回报率短期内将下降，但产品化将驱动未来年份的回报[78] * 预计亚马逊、Alphabet、Meta的已动用资本回报率将从2025年的高位逐渐正常化[79] * **AI资本支出激增及其资金来源**：预计超大规模云厂商资本支出在2026年同比增长+40%，达到5500亿美元以上[81] * 自由现金流因巨额资本支出和折旧而承压[81][85] * 大型科技公司正在增加债务，但现金余额健康，重点投资于基础设施产能[82][83] * 例如，亚马逊投资高达500亿美元用于美国政府AI/超级计算基础设施，谷歌投资400亿美元于德州数据中心[88] * **大语言模型：单一还是多个赢家**：谷歌、OpenAI、Anthropic和xAI处于领先地位，但竞争激烈[89] * 在领先的模型排行榜中，来自这四家公司的模型约占前100名模型的50%[90] * ChatGPT在用户参与度上大幅领先，但Gemini凭借Nano Banana和Gemini 3的发布正在获取份额[91][92] * **AI如何驱动云增长**：AI正在加速云增长，预计云支出将从2023年的2540亿美元增长至2027年的6870亿美元[96] * 2026年全球云市场份额：AWS 29%，微软Azure 22%，谷歌云 16%[99] * AWS预计在2026年增加最多的营收绝对值，谷歌云增速预计将加速至40%以上[101][102] * **AI在搜索和广告中的最大机遇与风险**：AI概览和AI模式正在推动查询量增长、搜索频率提高和用户满意度提升[107] * 每次查询的点击量可能减少，但会被更高的查询量和更高质量的点击所抵消[107] * 在AI驱动的广告工具和模型优化方面，Meta和Alphabet处于领先地位[109] * 预计2026年美国在线广告市场份额：谷歌38%，Meta 30%，亚马逊 17%[112] * **代理式商务的恐惧因素：真实存在还是过度担忧**：美国电子商务占调整后零售销售额的比例正接近~25%[115][118] * 代理式流量增长迅速，但目前占总网络流量的份额很小[119] * 早期数据显示，AI流量的转化率比非AI流量高出约16%[122] * 亚马逊的Rufus预计将带来超过100亿美元的增量年度销售额[122] * **旅游行业是否准备好迎接AI颠覆**：AI既是机遇也是风险，可能带来个性化规划、更智能的搜索，但也可能导致去中介化和品牌商品化[124][125] * 主要在线旅游公司正在积极整合AI，例如Booking的AI助手、Airbnb的AI客服、Expedia的AI行程构建器等[128] * **自动驾驶汽车的下一步发展**：Waymo计划在2026年将部署扩展到美国16个城市[129] * 从测试到部署的时间正在缩短，但车辆供应可能成为制约因素[130] * 特斯拉自动驾驶系统在北美道路上的重大碰撞间隔里程为510万英里，是人类平均水平的七分之一[134] * Uber和Lyft正在多个城市与Waymo等自动驾驶技术提供商合作进行部署和测试[135] * **出行和外卖领域加大投资的回报**：Uber和DoorDash的息税折旧摊销前利润率扩张因长期投资而放缓[139] * DoorDash预计将在2026年增量投资约3亿美元，核心息税折旧摊销前利润率预计扩张10个基点[140] * 预计第三方配送将继续从零售商的第一方渠道获取份额，在线杂货渗透率预计将从2025年的12.7%提升至2027年的14.3%[142] * Uber的投资重点在于跨平台使用、杂货与零售以及低成本出行，目标是提高当前20%以上的跨平台使用率[144][145] 三、 其他重要内容 1. 公司特定催化剂与关注点 * **关键行业催化剂**：包括国际消费电子展、超级碗、国际足联世界杯、谷歌I/O大会、Meta Connect大会、各公司财报季、Prime会员大促等[158] * **各公司2026年关注焦点**：报告详细列出了每家覆盖公司在2026年需要关注的具体事项，例如[159]： * **Alphabet**：AI搜索转型、全栈AI推进、云业务加速、Gemini整合、利润率/成本/资本支出、Waymo拐点[159] * **亚马逊**：AWS加速、Trainium 3推进、资本支出与自由现金流、零售增长、北美利润率、Kuiper资本化[159] * **Meta**：AI广告营收、资本支出与费用影响、每股收益增长、MSL大语言模型发布、新AI产品[159] * **DoorDash**：利润率、核心业务趋势、新垂直业务与国际业务的单位经济效益、欧洲外卖竞争[159] * **Spotify**：美国市场提价、毛利率、月活跃用户/高级订阅用户、AI战略/竞争、SuperFan层级发布[159] 2. 财务数据与模型 * **估值比较表**：提供了覆盖公司的详细估值指标，包括评级、目标价、预期营收与息税折旧摊销前利润复合年增长率、企业价值/营收、企业价值/息税折旧摊销前利润、市盈率等[171][172] * **行业预测模型**： * **美国电子商务模型**：预测美国电子商务销售额将从2025年的12373亿美元增长至2027年的14097亿美元，占调整后零售总额的比例从23.0%提升至24.4%[174] * **美国在线广告模型**：预测美国在线广告支出将从2025年的2848亿美元增长至2027年的3596亿美元，移动广告占比从84.1%提升至87.0%[176] * **全球在线旅游模型**：预测全球旅游总支出将从2025年的30317亿美元增长至2026年的32884亿美元，在线渗透率从70%微升至70%[177]

美股市场表现 - 当地时间周一，美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.09%至48416.56点，纳斯达克综合指数下跌0.59%至23057.41点，标普500指数下跌0.16%至6816.51点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，热门中概股普遍下跌 [1][7] 个股及板块动态 - 特斯拉股价上涨超过3%，创下近一年新高，其市值在一夜之间增加超过530亿美元 [1][4] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克身家达到6770亿美元，成为历史上首位身家达到或超过6000亿美元的人 [1][4] - iRobot股价大跌超过72%，公司于上周日申请破产保护，并计划由其中国主要供应商和代工厂接盘并退市 [1][5] - 大型科技股多数下跌，其中博通下跌超过5%，苹果、亚马逊和美光科技下跌超过1% [4] - 汽车制造、贵金属、旅游和减肥药板块走高，丰田汽车和礼来公司股价上涨超过3%，安进、辉瑞和罗氏上涨超过2% [5] - 加密矿企和货币储备概念股跌幅居前，Hut8下跌超过14%，Circle下跌超过9%，Coinbase下跌超过6% [5] - 热门中概股中，百度下跌近5%，金山云下跌超过4%，知乎、阿里巴巴和小鹏汽车下跌超过3%，理想汽车和好未来下跌超过2%，名创优品上涨超过2% [7] 美联储政策动态 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，美国潜在通胀水平更接近美联储2%的目标，并认为当前货币政策过于紧缩 [9] - 米兰指出，住房通胀成分具有滞后性，且一些推高通胀的因素（如基于高资产价格收取的投资组合管理费）未能反映潜在价格趋势 [9] - 他认为货币政策应面向2027年制定，而非停留在2022年，并在上周美联储利率决议中投票反对降息25个基点，主张一次性降息50个基点 [10] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，美联储货币政策目前处于良好位置，通胀有望持续缓和，且随着近期政策放松，货币政策立场已向中性方向推进 [11] - 威廉姆斯在联邦公开市场委员会兼任负责制定利率政策的副主席，拥有永久投票权 [12] 交易所机制更新 - 纳斯达克计划向美国证券交易委员会提交文件，拟推出股票近乎全天候交易机制，将股票及交易所交易产品的交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时 [1][13][14] - 新方案将分设日间交易时段（每日凌晨4点至晚间8点）和夜间交易时段（每日晚间9点至次日凌晨4点） [14] - 在夜间交易时段中，晚间9点至午夜12点达成的交易将被计入下一个交易日 [14] - 交易周的周期将调整为从周日晚间9点开始，至周五日间交易时段结束（即周五晚间8点）为止 [15]

文章核心观点 - 生成式AI的产业热度已如基础设施般普及，但实际使用仍停留在“可选工具”阶段，尚未成为“人人离不开”的默认工作方式 [5][6] - 当前AI产业的关键矛盾不在于追求更强的模型能力，而在于缺乏能将AI能力嵌入具体工作流程的“产品形态”以及确保结果可靠的“可验证交付链路” [16][17][37] - 行业正经历从模型狂热到产品定型的迁徙，真正的投资机会和竞争壁垒将出现在那些能把AI能力转化为可销售工作流、控制成本与分发渠道的公司手中 [18][24][37] 真实进度与采用矛盾 - ChatGPT拥有8亿至9亿的周活跃用户，但其中每天使用数小时的高频用户占比较低，约10%至15%的用户每天使用，更多人仅是每周或偶尔使用一次 [6] - AI技术的认知度已达到基础设施级别，但实际应用尚未形成习惯，多数用户“看过、理解、有账号、会用”，却想不出近期必须使用的具体场景 [5][6] 行业叙事与定义模糊 - “AI”一词正变得像“技术”或“自动化”一样，在其普及后将不再被特别强调，而成为产品的默认组成部分 [8] - “AGI”（通用人工智能）的叙事存在矛盾，常被描述为“要么已经以小型软件形式存在，要么永远在5年后到来”，这种定义上的摇摆导致行业预测被叙事拉扯 [8] 平台变革的特殊性与不确定性 - 与过去的平台变革不同，生成式AI的“物理极限”未知，因为缺乏关于“其为何有效”以及“人类智能是什么”的充分理论，导致预测困难 [10] - 这造成了“精神分裂式叙事”：同一家公司可能同时宣称即将拥有“人类级研究员”，又将其描述为新的软件API堆栈，而这两者在逻辑上难以同时成立 [10] 泡沫与资本开支的逻辑 - 像生成式AI这样“非常新、非常大、非常令人兴奋”的技术，几乎必然会导致投资泡沫，关键问题在于判断当前处于泡沫周期的哪个阶段 [12][13] - 驱动当前巨额资本开支的核心逻辑是“不投资的下行风险，超过过度投资的下行风险”，因为AI计算需求难以精确测算，模型效率提升与使用量增长等因素相互交织 [15] 缺失的产品形态与机会 - ChatGPT更像一个“伪装成产品的聊天机器人”或入口，而非定义了新工作方式的划时代产品（如iPhone或Excel） [16][17] - 当前最大的机会在于创建“缺失的产品”，即把AI能力包装成解决特定岗位与流程的解决方案，将空白提示框转化为具有明确“按钮”和选项的专业工作流 [17][18] - 企业购买的是解决方案而非底层技术，这解释了为何他们会选择Everlaw这类垂直应用，而非自行组合AWS的API [17] 验证、错误率与落地挑战 - AI落地的核心挑战不是“能生成”，而是“能交付”，这涉及到验证链路、责任边界以及错误成本 [20] - 在需要特定正确答案的场景中，如果AI输出的错误无法被机械验证，依赖人工核对的成本可能超过自行完成工作的成本，这使得“无限实习生”的设想有时反而增加负担 [20] - OpenAI的Deep Research在营销展示中出现了数据转录和来源选择错误，这凸显了可靠交付的难度 [20] 竞争格局与护城河 - 对于偶尔使用的消费者，AI模型可能趋于同质化，成为“商品”，真正的竞争差异将体现在分发渠道、默认入口和成本基础 [24] - OpenAI虽然拥有8亿至9亿周活的巨大入口优势，但这种优势“很脆弱”，因为它缺乏强大的网络效应、生态系统或功能锁定，同时其成本受制于外部云服务商 [24] - 模型厂商必须“两线作战”：既要在模型之上构建有粘性的产品形态，又要补足基础设施以控制成本，建立护城河 [24][25] 主要科技公司的战略站位 - **OpenAI**：防守默认入口的心智优势，同时抢夺产品护城河与可控的成本基础 [28] - **Google**：防守搜索广告现金牛业务，同时争夺下一代用户体验的定义权 [29] - **Meta**：防守内容分发与推荐系统的控制权，争夺下一代社交体验的主导权 [30] - **Amazon**：防守AWS云计算（“卖铲子”）业务，同时抢夺用户购买决策与商品发现的入口 [31][32] - **Apple**：防守设备与生态入口，其关键在于AI是否会改写计算形态与应用（App）的存在方式 [33] 对传统行业的潜在冲击 - AI的第二、三阶段影响可能不是简单提升效率，而是暴露并重塑行业价值链，移除那些曾被当作护城河的“流程摩擦” [35] - 当大型语言模型能直接回答用户问题（如提供食谱），或改变购买决策路径（通过对话式建议），依赖传统流量和转化模式的行业（如出版、媒体、电商营销）将面临根本性挑战 [35]

Key Points Some "Magnificent Seven" stocks are outperforming the broader market this year, while others have lagged behind. President Donald Trump's tariffs have had a more significant impact on some of these stocks than on others. Some of the seven remain overvalued, while others could still have upside, but 2026 results may depend heavily on investor sentiment for AI as a whole. 10 stocks we like better than Apple › The "Magnificent Seven" stocks have dominated the market and the financial new ...