欧洲新车市场整体表现 - 2025年11月，包含欧盟、英国和欧洲自由贸易协会在内的整体市场汽车销量同比增长2.4%至110万辆，实现连续第五个月同比增长 [1] - 2025年前11个月，欧盟新车注册量同比仅增长1.4%，显示市场复苏步伐相对缓慢 [9] - 尽管近期势头积极，但整体销量仍远低于疫情前水平 [1] 电动汽车市场增长强劲 - 电动汽车成为市场增长主要驱动力，11月纯电动汽车注册量在欧盟市场份额达到21%，英国为26%，挪威高达98% [1] - 11月纯电动汽车注册量同比增长44.1%，混合动力汽车增长38.4%，插电式混合动力汽车增长4.2% [2] - 三类电动化车型合计占欧盟市场份额的65.6%，较2024年8月的56%显著提升 [3] - 2025年前11个月，新注册纯电动汽车达到166万辆，占据16.9%的市场份额 [3] 混合动力与插电式混合动力表现 - 混合动力汽车继续巩固其作为欧洲消费者首选的地位，2025年前11个月注册量增至340万辆，占据34.6%的市场份额 [5] - 插电式混合动力车保持了增长势头，市场份额从去年的7.1%提升至今年的9.3% [5] 主要车企表现分化 - 比亚迪11月在欧洲市场注册量同比激增221.8%，市场份额达到2% [1][6] - 特斯拉11月在欧洲市场注册量下降11.8%，市场份额降至2.1% [1][6] - 两家公司在欧洲市场份额相当接近，中国品牌正通过价格优势和产品创新挑战传统电动车领导者的市场地位 [6] 传统燃油车市场持续萎缩 - 汽油车注册量同比下降18.6%，市场份额从去年同期的33.7%降至27%，所有主要市场均出现下滑 [8] - 柴油车注册量下降24.4%，市场份额仅为9% [8] - 汽油和柴油车合计市场份额从2024年同期的45.8%大幅降至36.1% [8] - 11月单月数据显示，汽油车和柴油车注册量分别下降21.9%和23.2% [8] 行业面临的挑战与前景 - 欧洲汽车工业正处于转型的关键十字路口，面临来自中国的高性价比竞争和美国进口关税的压力 [1] - 行业还需应对在盈利性基础上满足欧盟电动化法规的困难 [9] - 欧盟委员会上周公布计划，可能放弃2035年燃油车禁售令，这被视为欧盟绿色政策的重大退让 [9] - 从长期来看，电动汽车仍是汽车行业的发展方向，当前的增长趋势预示着欧洲电动化转型将继续深化 [9]

公司上市与股权结构 - 深圳北斗导航定位芯片提供商华大北斗于12月19日正式向港交所递交上市申请 [2] - 公司无控股股东和实际控制人，最大股东为中电光谷，持股9.22% [15] - 主要股东包括比亚迪持股4.12%，珠海格力创业投资持股3.536% [11][16] - 董事会由9名董事组成，董事长、执行董事兼总裁孙中亮2024年薪酬总计为800.4万元人民币 [17][18] 公司背景与技术地位 - 公司成立于2016年，前身为中国电子信息产业集团有限公司的导航芯片部门，于2017年通过收购继承其核心技术及研发团队 [12][13] - 是一家国家级专精特新“小巨人”企业，专注于提供支持北斗及其他主要GNSS的芯片、模组及相关解决方案 [6][12] - 2017年推出首款自主开发芯片HD8040系列，该芯片是全球首款支持北斗三号信号系统的多系统多频高精度导航定位SoC芯片并实现量产 [13] - 研发人员占比超过40%，持有57项发明专利、147项实用新型专利、12项设计专利、21项集成电路布图设计等知识产权 [32] 市场排名与份额 - 以2024年出货量计，公司全球GNSS芯片及模组出货量为1610万件，全球排名第六、国内排名第二，市场份额为4.8% [6] - 以2024年收入计，公司全球GNSS芯片及模组收入排名全球第八、国内第三，市场份额约为1.1% [7] - 按2024年双频高精度射频基带一体化GNSS定位芯片及模组出货量计，公司在全球GNSS空间定位服务提供商中排名第四、国内第一，全球市场份额约10.5% [9][10] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年营收分别为6.98亿元、6.45亿元、8.40亿元、4.03亿元人民币 [19] - 同期净利润分别为-0.93亿元、-2.89亿元、-1.41亿元、-0.64亿元人民币，公司尚未实现盈利 [19] - 同期综合毛利率分别为12%、10.5%、9.8%、10.5%，2022至2024年下降主要因降低平均售价以扩大销售规模，2025年上半年有所改善 [21][22] - 2022年至2025年上半年研发费用分别为1.03亿元、1.10亿元、1.18亿元、0.42亿元，占同期总收入比例分别为14.7%、17.0%、14.1%、10.4% [19] - 截至2025年上半年，公司现金及现金等价物为2.44亿元人民币 [23] 业务构成与产品 - 两大业务线为GNSS芯片、模组及相关解决方案业务，以及综合芯片及模组业务 [24] - 收入目前主要来自综合芯片及模组业务，2022年至2025年上半年该业务收入占总收入比例均超过67% [30][31] - GNSS芯片及模组主要分为三类：标准精度产品（米级精度）、高精度产品（亚米级至厘米级，静态监测可达毫米级）、北斗短报文产品 [26][28] - 标准精度及高精度产品应用于消费电子、物联网、交通管理、共享单车、智能驾驶、环境监测等领域 [26][27] - 2022年至2025年上半年，GNSS芯片及模组业务中标准精度产品销量分别为340万、830万、1090万、800万件，高精度产品销量分别为200万、300万、510万、430万件 [28] - 综合芯片及模组业务销量同期分别为4710万、6510万、7270万、7250万件，产品包括通信芯片、存储芯片、射频芯片等 [31][32] 客户与供应商 - 客户主要包括使用GNSS芯片及模组作为组件的制造商、分销商，以及互联网公司、通信设备集成商、物联网和手机、汽车制造商等 [33] - GNSS相关解决方案的客户数量最多，2022年至2025年上半年分别为216名、235名、229名、125名 [33][34] - 前五大客户贡献的收入占同期总收入的比例分别为45.0%、46.3%、38.6%、48.6% [34] - 最大客户贡献的收入占同期总收入的比例分别为12.5%、14.4%、12.8%、18.1% [34] - 前五大供应商的采购额占同期总采购额的比例分别为37.0%、39.7%、33.8%、30.7% [41] - 行业普遍存在客户与供应商重叠的情况，公司共有58家重叠客户及供应商 [50] - 2022年至2025年上半年，从重叠客户及供应商处获得的总收入分别为1.77亿元、1.80亿元、2.36亿元、1.35亿元，采购金额分别为2.80亿元、2.86亿元、3.29亿元、1.60亿元 [50][52] 行业格局与前景 - 全球GNSS芯片及模组行业集中度较高，2024年前十大市场参与者约占81.1%的市场份额，头部企业多位于美国及欧洲 [53] - 国内企业在研发资金投入和技术积累方面与国际头部厂商存在差距，国产化替代空间大 [53] - 中国北斗卫星导航系统的强劲发展势头，以及国内企业在产品迭代和成本控制方面的优势，正加速国产GNSS芯片企业的发展 [53] 募集资金用途 - 上市募集资金计划用于持续增强研发能力及提供更多产品及解决方案 [11] - 计划与合作伙伴成立合营企业、进行战略投资及收购技术解决方案公司和半导体公司 [11] - 计划用于扩展GNSS产品及解决方案的销售网络等 [11]

贝莱德持仓变动 - 全球最大资产管理公司贝莱德于2025年12月18日，集中下调了对三家中国公司H股的持股比例 [1] - 对比亚迪H股的多头持仓比例从7.21%降至6.78%，下降了0.43个百分点 [1] - 对无锡药明康德H股的多头持仓比例从5.1%降至4.67%，下降了0.43个百分点 [1] - 对美的集团H股的持股比例从5.03%降至4.87%，下降了0.16个百分点 [1] 涉及公司及变动详情 - 比亚迪股份有限公司H股：贝莱德持股比例由7.21%减少至6.78% [1] - 无锡药明康德新药开发股份有限公司H股：贝莱德持股比例由5.1%减少至4.67% [1] - 美的集团H股：贝莱德持股比例由5.03%减少至4.87% [1]

欧洲汽车市场整体表现 - 11月欧洲新车注册量连续第五个月增长，同比增长2.4%，达到108万辆 [1] - 主要市场中，西班牙和德国增幅最大，意大利销量停滞，法国和英国销量略有下降 [1] - 尽管连续增长，但受价格上涨及生活成本飙升影响，欧洲汽车需求仍未恢复到疫情前水平 [4] 电动汽车市场动态 - 11月纯电动汽车销量飙升37%，插电式混合动力汽车增长34%，这是自3月以来纯电增速首次超过插混 [1] - 雪铁龙ë-C3和雷诺R5 E-Tech等价格更低的新型纯电动汽车正在提振市场需求 [1] - 电动汽车的增长抵消了该地区汽油动力汽车注册量的下降 [1] - 欧洲纯电动汽车的增长率可能位居世界前列 [4] 政策与监管环境变化 - 欧盟委员会提议取消自2035年起禁止销售新燃油车的实际禁令，此举正在改变欧洲电动汽车的长期销售前景 [4] - 在最终确定新的二氧化碳减排目标前，该计划仍需克服诸多障碍，一些成员国将推动更多变革，尤其是在插电式混合动力汽车的待遇和合规机制方面 [4] - 随着欧盟在2035年后可能放宽对燃油车销售的限制，消费者未来将有更多购买选择 [6] 主要汽车制造商表现与战略 - 11月大众集团新车注册量为299,402辆，同比增长4.1%；雷诺集团注册量为115,041辆，同比增长3.0%；宝马集团注册量为81,901辆，同比增长1.7% [6] - 11月Stellantis集团新车注册量为138,747辆，同比下降2.7%；梅赛德斯-奔驰集团注册量为57,480辆，同比下降7.8% [6] - 大众、比亚迪和雷诺等制造商的电动汽车市场份额增长，而特斯拉、宝马和奔驰等竞争对手的份额则有所下降 [4] - 大型制造商正在扩大其低价车型的产品线，例如雷诺在R5 E-Tech之后，将于明年开始销售售价低于2万欧元的电动版Twingo [4] - 包括大众和宝马在内的汽车制造商正在考虑逐步增加配备小型增程燃油发动机的电动汽车 [6] 市场前景与影响因素 - 德国和西班牙政府计划在明年出台的电动汽车销售激励措施有望产生积极影响 [4] - 该地区经济有一些亮点，消费者有望推动经济增长，欧洲央行官员已上调未来两年的经济增长预期 [4] - 高昂的新车价格、疲软的经济以及诸多政治、社会和经济危机正在对德国市场造成影响，个人和企业都不愿做出投资决定 [5]

比亚迪在欧洲市场销量表现 - 11月份比亚迪在欧洲的新车注册量从去年同期的4,821辆飙升至16,158辆，同比增长超过两倍[1] - 若计入英国、冰岛、列支敦士登、挪威和瑞士，比亚迪11月销量达到21,133辆，同样增长逾两倍[1] - 2024年1月至11月期间，比亚迪在欧洲的累计销量为159,869辆[1] 欧洲市场主要竞争对手销量对比 - 2024年1月至11月，大众汽车在欧洲的销量为3,263,542辆，远高于比亚迪[1] - 同期，特斯拉在欧洲的销量为203,382辆，高于比亚迪[1] - 11月份，特斯拉在欧盟的注册量同比下降超过34%，至12,130辆，当月销量被比亚迪反超[1] - 若计入英国、冰岛、列支敦士登、挪威和瑞士，特斯拉11月销量下降近12%，至22,801辆[1] 行业数据统计范围说明 - 行业组织欧洲汽车制造商协会从2024年7月份的数据开始纳入比亚迪进行统计[1]

欧盟11月新车注册量表现 - 欧洲汽车制造商协会数据显示，11月欧盟新车注册量呈现品牌间显著分化 [1] - 丰田汽车11月在欧盟的新车注册量同比下降9.2% [1] - 斯泰兰蒂斯(STLA.US)11月在欧盟的新车注册量同比微增0.3% [1] - 特斯拉11月在欧盟的新车注册量同比大幅下降34% [1] - 比亚迪11月在欧盟的新车注册量同比激增235% [1]

公司出口表现 - 2025年11月，公司乘用车出口量达到12.8万台，同比增长313.4% [1] - 2025年1-11月累计出口87.8万台，同比增长144%，较2024全年总出口量已实现翻倍式增长 [1] - 公司成为中国出口增速最快的车企之一 [1] 全球市场销量排名 - 2025年11月，公司在巴西、土耳其、意大利、西班牙、匈牙利、克罗地亚等国拿下了新能源汽车销量第一 [3] - 2025年11月，公司在新加坡等国家获得全品牌销冠 [3] - 2025年1-11月，在巴西、土耳其、西班牙、意大利等国，公司位列新能源汽车品牌销量榜首 [3] - 2025年1-11月，在新加坡、中国香港等地区市场荣膺全品牌销量第一 [3] - 2025年1-11月，在英国、德国、意大利、西班牙、奥地利、爱尔兰、马来西亚、土耳其、新加坡、泰国、中国等11个汽车核心国家市场，公司销量已经全面超越特斯拉 [3] 公司战略与里程碑 - 公司凭借多元化产品矩阵，精准契合了全球不同市场消费者的差异化需求 [3] - 公司通过推进自建滚装船、本地化生产、构建完善的服务体系等一系列协同举措，为海外拓展提供了坚实支撑 [3] - 公司新能源汽车出海足迹累计已遍布119个国家和地区 [3] - 2025年12月18日，公司举行了第1500万辆新能源汽车下线仪式，成为首家达成这一里程碑的车企 [3] 行业地位与意义 - 公司第1500万辆新能源汽车下线标志着中国汽车工业正式迈入全球引领新阶段 [3] - 以公司为代表的中国汽车品牌不再是跟随者，而是推动新秩序建立的引领者 [3] - 在这场关乎全球未来出行变革的历史画卷中，中国汽车品牌正落笔生辉 [3]

文章核心观点 - 比亚迪与特斯拉是全球电动汽车行业最重要的两家公司 但采取了不同的发展路径以巩固其全球主导地位 [1] - 尽管两家公司都面临日益激烈的竞争 但比亚迪目前展现出更强的全球发展势头和更低的执行风险 是更具吸引力的买入标的 [7] 公司战略与定位 - **特斯拉**：正致力于从汽车制造商转型为一家更广泛的创新型公司 专注于自动驾驶、人工智能和软件领域 [1] - **特斯拉**：其上行潜力更多在于成为一家完全集成的科技公司 而不仅仅是电动汽车业务 [3] - **比亚迪**：作为全球最大的电动汽车销售商 正在全球几乎所有大陆快速扩张 [5] - **比亚迪**：拥有控制整个电池和半导体供应链的优势 能以低于竞争对手的价格生产电动汽车 相比特斯拉等更豪华的制造商具有 affordability edge [5] 财务与估值表现 - **特斯拉**：尽管过去12个月股价相对持平 但其市盈率仍处于极高的水平 超过300倍 [3] - **特斯拉**：当前股价为493.21美元 市值达1.6万亿美元 当日涨幅2.50% [6] - **比亚迪**：最新财报显示 其利润同比下降了32.6% [6] - **比亚迪**：将2025年的销售目标下调了16% 但仍预计其电动汽车和混合动力汽车的出口量将翻倍 [6] - **比亚迪**：估值比特斯拉合理得多 截至12月17日股价上涨5.6% [6] 市场竞争与挑战 - 比亚迪和特斯拉都面临着日益激烈的竞争 [6] - 特斯拉尽管销售增长放缓 但拥有广泛的充电网络和全球最具辨识度的电动汽车品牌 [1]

公司薪酬调整 - 比亚迪公司证实了技术研发人员涨薪的传闻属实 [1] - 公司未对传闻中大部分涨薪500-1000元、少部分涨薪2000-3000元的具体信息进行表态 [1] - 公司在2024年曾发布通知，依据员工工作业绩和表现进行加薪、晋级和奖金分配 [1] - 公司设立了每年两次薪资调整机会与一次晋升机会，以确保员工付出得到及时、公正的回报 [1]

调薪政策与结构 - 公司确认进行调薪，但未透露具体幅度及涉及人员数量 [1] - 调薪核心逻辑为“绩优者多得”，不同绩效等级对应明确涨幅梯度 [1] - 多数绩效达标员工月薪涨幅集中在1000元左右，表现突出者可达3200元/月，少数绩效顶尖的核心技术人才或管理层可达4500元/月 [1] - 未获调薪员工多为绩效待改进者，部分事业部因业务调整暂未参与 [1] - 调薪覆盖范围呈现“全岗位兼顾、核心岗倾斜”特征 [2] 各岗位具体调薪情况 - 基层生产岗：深圳、郑州等基地普工底薪自2025年4月已上调至2770元（含800元技能津贴），叠加此次调薪后综合月薪普遍突破6000元，高强度加班场景下可达9300元 [2] - 技术研发岗：是调薪重点，软件工程师、高级产品设计工程师等岗位月薪区间扩至15K—25K，2026届硕士应届生起薪最高达18K [2] - 管理岗：调薪同步联动职级晋升，有员工晋升至E2职级后实现1500元/月的薪资跳档 [2] 公司薪酬制度与业绩背景 - 公司去年已发布通知，依据员工工作业绩和表现进行加薪、晋级和奖金分配 [2] - 公司设立每年两次薪资调整机会与一次晋升机会，以确保员工付出得到及时、公正回报 [2] - 截至今年11月，公司年内累计销量达到418万辆 [2] - 若12月单月销量保持40万辆朝上，公司2025年全年销量预计突破460万辆，有望突破曾对外宣布的460万辆全年销量目标 [2]