投资评级 - 维持"买入"评级 目标价226 10美元/ADS [1][5][7] 业绩表现 - 2025H1营业收入100 06亿港币 同比增长74 88% 净利润47 20亿港币 同比增长109 73% [1] - Q2单季营业收入53 11亿港币 环比增长13 13% 净利润25 74亿港币 环比增长19 99% [1] - 客户总资产达9739亿港币 同比增长68 1% 环比增长17 4% [3] 客户增长 - 25Q2末入金客户287 7万户 同比增长40 9% 其中超50%来自香港以外地区 [2] - 上半年新增入金客户46万 完成全年目标的57 5% 客户季度留存率超98% [2] - 香港和马来西亚市场贡献超50%新增客户 其余来自新加坡/美国/日本 [2] 交易数据 - Q2总交易量3 59万亿港币 同比增长121 2% 美股交易量占比75 2%达2 70万亿 [3] - 客户资产年化换手率15 92x 融资融券余额514亿港币 环比增长2 2% [3] - 财富管理客户资产1632亿港币 同比增长104 4% [4] 业务创新 - 在香港推出本金保障型结构性产品 为首家面向散户的在线券商 [4] - 成为华夏基金(香港)代币化货币市场基金唯一分销平台 [4] - 美国上线30+加密货币现货交易对 IPO分销客户达517家 [4] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至90/109/120亿港币 较原假设提升20 9%/29 8%/29 8% [5][11][12] - 2025年EPS预测7 89港币 对应28x PE估值 [5][10] - 核心假设调整：户均资产规模上调9 7-20% 换手率假设提升4 3-20% [11][12] 费用优化 - 销售费率下调至9 0%(原10 0%) 研发费率下调至10 5%(原12 0%) [12] - 管理费率下调至10 5%(原11 9%) 反映规模效应提升 [12]

公司：富途控股 (FUTU) 核心财务数据与预测调整 * 公司2025E/26E营收预测上调+9% 净利预测上调+20% 主要基于客户资产规模增长和成本节约[1] * 2025E/26E客户资产规模预测分别上调+5%/+6% 预计同比增长37%/12%[2] * 2025E/26E运营支出预测平均下调-3% 因市场状况驱动客户获取成本和资金成本变化[3] * 公司当前股价$168.52 高于12个月目标价$137.94 存在18.1%下行空间[1] * 公司市值$23.5 billion 3个月平均日交易额$319.3 million[6] 业务表现与驱动因素 * 第二季度客户资产规模强劲增长主要由投资组合表现改善和新客户平均资产规模更大驱动[2] * 香港IPO市场活跃和强劲股市是第二季度增长的关键因素[1][2] * 日本市场业务渗透改善 第二季度日本交易量环比增长+50% 美国和日本股票交易周转率均环比增长[4][17] * 虚拟资产业务已在美国、香港和新加坡开展 总虚拟资产余额达40亿港元 7月峰值日交易规模达4000万美元[4] * 虚拟资产业务战略概括为"RACE"（现实世界资产、先进技术、转化、交易所）[4] 估值与投资观点 * 维持中性评级 因估值偏高且缺乏付费用户增长进一步上调[1][17] * 目标价从$124.89上调+10%至$137.94 但未调整估值倍数[1] * 上行风险：付费客户增长超预期、资产规模增长超预期、股市市值和交易量增长超预期、成本控制超预期[20] * 下行风险：付费客户增长不及预期、资产规模增长不及预期、股市下跌和市场交易活动不及预期、成本控制不及预期[21] 其他重要信息 * 在中国经纪和资产管理并购排名中位列第3[6] * 公司具体监管披露显示高盛与富途存在多种业务关系包括持有超过1%普通股、过去12个月内获得投资银行服务补偿等[30]

港股市场表现 - 万国数据-SW上半年利润6.9亿元人民币 同比扭亏为盈 目前推进C轮股权融资以支持项目建设和市场拓展 [1] - BOSS直聘-W上半年纯利同比增长85% 平均月活用户增近两成 董事会批准年度股息约8000万美元并宣布不超过2.5亿美元的股份回购计划 [1] - 长城汽车哈弗猛龙2026款上市24小时订单超两万台 坦克500预售表现亮眼 新平台车型持续导入将显著增强利润弹性 [1] - 周生生预计中期持续经营业务盈利增至逾9亿 黄金价格上涨提升毛利率 门市网络整合及成本控制措施贡献溢利增长 [1] - 中国中车210组动车招标落地 年内铁路投资有望维持高位 今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5组 [2] - 中广核矿业预期中期亏损至多约9000万港元 同比盈转亏 主因天然铀国际贸易合约受目标市场价格大幅波动影响 [2] - 特步国际上半年净利润超出高盛预测12% 核心品牌与索尼康品牌零售额增速同比加快 其他收入及收益高于预期 [2] - 中国联通高盛称中期业绩承压但股息增长稳健 下半年盈利压力有望缓解 电信股稳定派息能力及增加派息意愿成股价推动因素 [2] - 玖龙纸业预计年度纯利增长最多190% 成本下滑带动业绩超预期 [2] - 海丰国际亚洲内集运需求强劲 上半年纯利增近八成 收入增长主因集装箱运量增加7.3%及平均运费上涨22.8% [3] 美股市场表现 - 哔哩哔哩独家上线陈奕迅巡演纪录片 线上直播预约观看人数超过8万 [5] - 富途控股2025年第二季度营收53.11亿港元同比增长69.7% 经调整净利润26.6亿港元同比增长105.2% [5] - 爱奇艺聘请美国银行、中金公司和摩根大通安排香港二次上市 可能筹集2亿至3亿美元资金 [5] - 名创优品野村预计二季度收入按年升19%至48亿元人民币 经营溢利料跌1%至7.44亿元人民币 [5] - 美光科技和台积电下跌 美国或考虑将"补贴换股权"计划扩围至其他芯片公司 [5] - 新氧二季度实现总收入3.79亿元 线下轻医美业务增长迅猛 医美诊疗服务营收1.44亿元同比增速达426.1% [6] - 华住中期纯利同比增长超41% 管理加盟及特许经营业务收入贡献增加 董事会批准每股派息8.1美仙 [6] - 劳氏创年内新高 第二季度业绩超预期并上调全年销售指引 预计总销售额介于845亿至855亿美元之间 [6] - 亚德诺第三财季收入同比增长25%达28.8亿美元 超出分析师预期 调整后每股收益2.05美元超过预期 [6] - 本田汽车在印度设立销售金融服务新公司 将申请非银行金融机构牌照以提供摩托车和汽车销售融资服务 [7]

摩根大通：将富途控股(FUTU.US)目标价从185美元上调至200美元。 本文源自：金融界AI电报 ...

财务业绩 - 第二季度总营收53.11亿港元（约6.77亿美元）同比增长69.7% [2] - 非GAAP净利润26.60亿港元（约3.39亿美元）同比增长105.2% [2] - 交易佣金及手续费收入25.79亿港元（约3.29亿美元）同比增长87.4% [2] - 利息收入22.88亿港元（约2.92亿美元）同比增长43.8% [2] - 其他收入（含财富管理及企业服务）4.44亿港元（约5660万美元）同比增长175.8% [2] 用户规模与资产 - 注册用户数达2712万同比增长17% [2] - 有资产客户数288万同比增长41% [2] - 平台客户资产9739亿港元（约1241亿美元）同比增长68% [2] - 海外有资产客户占比突破50% [3] - 新加坡市场每两位居民即有一人使用moomoo应用 [3] 交易表现与市场拓展 - 季度总交易额3.6万亿港元同比增长121% [3] - 加密货币资产规模环比增长43% [4] - 新加坡高净值客户净入资环比增长40% [4] - 美国市场正式推出加密货币交易服务 [4] - 日本市场上线美股期权交易功能 [5] - 马来西亚推出马股IPO杠杆融资服务及财报日历工具 [5] 技术创新与产品发展 - 虚拟资产深度整合至投资生态系统 [3] - 在香港推出加密货币充提币功能 [4] - 与华夏基金(香港)合作推出代币化货币基金系列 [4] - Moomoo AI覆盖海外七大市场 [4] - 牛牛AI累计处理用户提问近200万次且渗透率环比增长近三倍 [4] - 移动端新增期权策略推荐功能 [5] - 桌面端扩展基金及债券交易模块 [5] 财富管理与企业服务 - 财富管理业务AUM达1632亿港元（约208亿美元）同比增长100% [7] - 在香港首发零售保本结构性产品 [7] - 上半年助力12只港股新股认购额突破百亿港元 [7] - 美股Bullish IPO实现全员获配 [7] - 机构客户积极参与港美股国际配售 [7] 品牌建设与本地化运营 - 在日本联合纳斯达克及日本交易所举办MooFest峰会吸引约3000名投资者 [6] - 与马来西亚交易所合作开展投资教育项目 [6] - 在纽约通过大都会棒球队合作进行品牌曝光 [6] - 海外会员体系正式上线并实施分层权益设计 [5]

财务表现 - 公司第二季度总营收53.11亿港元 同比增长69.7% [1] - 非美国通用会计准则下净利润26.6亿港元 同比增长105.2% [1] - 交易佣金及手续费收入25.79亿港元 同比增长87.4% [1] - 利息收入22.88亿港元 同比增长43.8% [1] - 其他收入4.44亿港元 同比增长175.8% [1] 用户规模与资产 - 注册用户数达2712万 同比增长17% [1] - 开户账户数达524万 同比增长30% [1] - 有资产客户数288万 同比增长41% [1] - 平台客户资产9739亿港元 同比增长68% [1] 业务拓展 - 加密货币交易服务继香港新加坡后正式登陆美国市场 [1] - 平台加密货币资产规模季度环比增长43% [1]

投资策略与产品 - 专注于被低估且具有上涨催化剂的股票选择 [1][2] - 提供股息增长型收入股票推荐 包含量化评分和派息日历跟踪 [2] - 包含高风险高回报的投机性选择 目标为三倍回报的突破性机会 [2] 历史业绩表现 - 2023年平均回报率达8.4% [2] - 2022年平均回报率为6.9% [2] - 2021年平均回报实现29.9% [2] 专业背景 - 分析师拥有微生物学与经济学双学位背景 [1] - 在生命科学、科技和股息增长型股票领域具备30年研究经验 [1] - 运营DIY价值投资平台 为自主投资者提供研究支持 [1]

股价表现 - 8月20日盘中股价上涨2.01%至171.9美元/股，当日成交额达4.99亿美元，总市值239.33亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司收入总额46.95亿港元，同比增长81.09% [1] - 同期归母净利润21.45亿港元，同比增长106.65% [1] 公司业务定位 - 公司为香港领先的一站式金融科技平台，通过全数字化证券经纪和理财产品分销服务革新投资体验 [2] - 业务初衷是降低投资门槛，避免交易成本过高或市场经验不足阻碍投资者参与市场 [2] - 科技全面渗透业务，依托安全、稳定、灵活且可扩展的在线平台提供全新用户体验 [2] 信息披露 - 公司预计于8月20日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

公司概况 * 富途控股2025年第二季度业绩电话会议[1] 国际扩张 * 国际扩张加速 超过50%的新增付费客户来自香港以外地区 新加坡和美国是最大的国际市场 马来西亚和日本是快速扩张的市场 澳大利亚和加拿大也展现出强劲增长势头[2][3] * 在马来西亚本地化服务 为当地IPO推出融资服务并推出马来西亚股票收益日历 在日本与纳斯达克和日本交易所集团合作举办首届线下投资活动"Move Faster Japan" 吸引超过12000名东京投资者 Mumu AI在所有国际市场推出[5] * 在日本市场 针对本地竞争环境优化策略 增强针对日本客户需求的客户支持服务 推出符合本地偏好的创新产品 核心价值主张是为寻求多元化投资机会的成熟投资者提供卓越的技术解决方案和全面的金融服务[21][24] * 在日本品牌建设方面 与纳斯达克和日本交易所合作举办活动 并通过广告活动以及与日本知名金融机构或组织的合作活动进行广泛接触[30] * 日本市场竞争格局相对稳定 SBI和Rakuten占据零售投资者约80%的市场份额 但Mumu为对美股感兴趣的自主投资者提供了独特的价值主张 包括有竞争力的定价、市场数据、交易体验和社区功能[26][31] * 在日本Q2具体行动包括优化美股交易能力 推出美股期权交易 促进美元存款和取款以减少客户的货币兑换摩擦 总交易量环比增长超过50% 美股交易量和平均客户资产均实现连续增长[27][31] * 在日本推出AI相关功能 AI助手的采用率在所有国际市场中最高 客户满意度持续高于90%[28][29][31] * 品牌建设包括与纳斯达克和东京证券交易所合作在东京举办投资展览会 吸引超过12000名零售投资者[32] 客户获取与参与度 * Q2新增约204,000个付费账户 同比增长32% 香港连续第三个季度引领所有市场的新增付费账户 市场波动和知名IPO刺激了零售投资者的参与[2][4] * 美国市场因正式赞助纽约大都会队而实现强劲增长 并在6月于大多数州推出加密货币交易服务 所有地区的客户保留率均远高于98%[4] * 截至2025年中 已实现46万竞争性资产持有客户 全年目标80万 目前有信心实现年度目标而不调整指引[39] * 香港自2025年6月起更严格的监管未对整体客户获取产生显著影响 对Q3所有市场（包括香港）的客户获取增长保持谨慎乐观[39] 客户资产 * Q2总客户资产达到创纪录的9740亿港元 同比增长68% 环比增长17% 强劲的净流入以及港股和美股的有利市值增长推动增长[2][6] * 净资产流入较2024年上半年几乎翻倍 所有市场的平均客户资产均实现连续增长 新加坡平均客户资产环比增长19% 总客户资产增长26%[6] * 保证金融资余额在季度末保持稳定在514亿港元[7] 交易表现 * Q2总交易量飙升至3.59万亿港元 同比增长121% 环比增长12% 市场波动和加密货币热情推动增长[2][8] * 美股交易量环比增长20% 达到2.7万亿港元 主要由电动汽车（EV）和加密货币相关股票驱动[8] * 港股交易量环比下降9%至8335亿港元 主要因科技板块兴趣减弱 部分被新消费类股的高成交额所抵消[8][9][10] 财富管理 * 财富管理客户资产在季度末达到1632亿港元 同比增长104% 环比增长17%[2][11] * 在香港和新加坡扩大固定收益产品供应 包括港元和人民币计价债券以及浮动利率债券 在香港推出保本结构产品 成为首家向零售客户提供结构化产品的在线经纪商[11] * 成为香港首家也是唯一一家分销华夏基金（香港）代币化货币市场基金的在线经纪平台 巩固了其在数字资产创新前沿的地位[11] IPO分销 * 服务了517家IPO分销和IR客户 同比增长15%[2][12] * 香港IPO市场延续Q1的强劲势头 交易量增加且投资者参与度上升 担任多个知名上市项目的联席账簿管理人[12] * 在海天味业IPO中吸引了破纪录的102,000名认购者 在所有经纪商中认购人数和总认购金额均排名第一 2025年上半年与港交所十大募资企业中的六家合作进行IPO 并为平台上的12个IPO分别促成了超过100亿港元的认购[12] 加密货币业务 * Q2在香港、新加坡和美国成功推出加密货币交易服务 截至Q2末 加密相关资产达到约40亿港元 环比增长超过40% 7月日交易量峰值达到约4000万美元[17] * 计划在下半年为新加坡和美国市场推出加密货币转账（存入和提取）功能[16][17] * 加密货币业务的战略重点围绕四个关键领域：真实世界资产（RWA）、先进技术（AT）、转化（C）和交易所（E）[18] * 货币化潜力巨大 不仅限于加密领域 还通过增强客户参与度和扩大服务范围覆盖现有金融服务[19] * 真实世界资产方面 利用在传统金融领域的优势探索代币化资产机会 例如与华夏基金合作成为其首支代币化货币市场基金的独家零售分销商[20] * 先进技术方面 强调安全和技术创新 利用区块链技术并整合AI能力以增强Web3产品的安全性和效率[20] * 转化方面 通过教育倡议和新产品 offerings 搭建传统金融客户与加密原生用户之间的桥梁 例如在香港为所有零售投资者推出Solana交易[20] * 交易所方面 正在申请香港VATP牌照的第二阶段 并探索新加坡和美国等其他市场的额外牌照 交易所将连接链上链下活动以及传统金融和加密领域的用户[20][23] * 目前收入主要来自交易活动 但预期监管举措如衍生品和质押将带来长期效益并创造增量收入流[23] 财务业绩 * Q2总收入达到53亿港元 同比增长70%[2][13] * 经纪佣金及手续费收入同比增长87%至26亿港元 环比增长约12% 增长由更高的交易量驱动 但部分被因美股/期权交易采用按股/按合约定价模式导致的混合佣金率下降所抵消[13][14] * 利息收入同比增长约44% 环比增长约11% 总计约23亿港元 主要由证券借贷业务以及银行存款和保证金融资活动驱动 尽管因日均余额连续下降导致保证金融资收入降低[14] * 其他收入同比增长176% 环比增长41% 总计4.44亿港元 主要归因于基金分销服务收入和货币兑换收入增加[14] * 总成本约为6.71亿港元 同比增长13%[14] * 总毛利润飙升82% 达到46亿港元 毛利率改善至87.4%[14] * 运营费用同比增长21% 环比增长3% 总计13亿港元 研发支出同比增长18% 环比增长14% 总计4.42亿港元 销售及营销支出同比增长27% 环比下降7% 总计4.29亿港元 一般及行政支出达4.25亿港元 同比增长17% 环比增长2% 主要由人员扩张驱动[14] 增长驱动因素与展望 * 2025年上半年显著的净资产流入归因于财富管理和加密货币领域推出的众多新产品 以及在美国等海外市场强化的营销努力（如与纽约大都会队的合作） 来自大中华区以外海外市场的资产流入在六个月内已接近2024年全年同类市场的水平[15][16] * 为维持增长势头 将继续通过在各市场扩展实体店来提升品牌影响力 并在财富管理和加密货币领域推出新产品 例如为海外市场提供加密货币转账功能[16] * 尽管Q2香港银行同业拆息（Hibor）显著下降 但利息收入依然强劲 原因包括市场波动加剧导致难借股票的需求增加 从而带来证券借贷收入 以及投资者在市场波动中锁定利润导致投资组合中现金头寸增加 从而驱动闲置现金相关的利息收入增长[40] * 预计Q3净利息收入将延续势头 考虑近期Hibor反弹但仍低于5月初水平[40] * 其他收入的强劲增长由基金分销业务费用和强劲的外汇相关收入增长驱动 尽管目前仅占总收入的8% 未来前景依然乐观[41] * 除利息收入外 其他收入来源包括外汇效应、财富管理产品的管理费以及向天星银行（Air Star Bank）提供技术支出所产生的技术服务费收入[43] * Q3初至今观察到Hibor小幅反弹 客户保持相对较高的现金头寸水平 同时有强劲的客户流入 预计利息收入将在第三季度延续势头[42] 美国市场进展 * 美国市场因持续的产品增强和品牌资产强化而展现出显著的正向势头[34] * 新增付费账户对集团层面持续做出有意义的贡献[35] * 期权交易商数量和总交易合约数在Q2达到历史新高 标志着连续五个季度的环比增长[35] * 与纽约大都会队的合作将品牌深深嵌入其生态系统 提升了国内数百万粉丝中的品牌形象 并通过体育团队的影响力扩展了国际覆盖[36] * 产品创新包括在大多数州推出加密货币交易 支持超过30种主流加密货币对 自6月推出以来美国客户采用率不断增加 推出Mumu AI 包含聊天机器人和AI驱动的股票投资工具（如技术图表和基本面数据分析工具） 并计划推出AI股票筛选器以帮助投资者更有效地筛选数千只股票[37]

财务数据和关键指标变化 - 总营收达53亿港元 同比增长70% 环比增长12% [13] - 经纪佣金及手续费收入26亿港元 同比增长87% 环比增长12% [13] - 利息收入23亿港元 同比增长44% 环比增长11% [14] - 其他收入444亿港元 同比增长176% 环比增长41% [15] - 总成本671亿港元 同比增长13% [15] - 净利润26亿港元 同比增长113% 环比增长20% 净利润率提升至484% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加密货币业务资产价值在第二季度环比增长超40% 并计划在下半年推出加密货币转账功能 [26] - 财富管理客户资产达1632亿港元 同比增长104% 环比增长17% [11] - 香港IPO分销业务参与前十大IPO中的六家 累计促成超100亿港元认购金额 [12] - 美国股票交易量达27万亿港元 环比增长20% 主要由电动汽车和加密货币股票驱动 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务取得里程碑进展 超50%的入金账户来自香港以外地区 新加坡和美国为最大市场 [5] - 新加坡市场客户资产环比增长1926% [9] - 日本市场交易量环比增长超50% 美国期权交易渗透率持续提升 [39] - 马来西亚和日本市场快速扩张 其中马来西亚新入金账户占比超50% [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 提出加密货币业务RACE战略框架（Real-world assets, Advanced tech, Conversion, Exchange） [31] - 成为香港首家分销代币化货币市场基金的在线券商 巩固数字资产创新领先地位 [11] - 在日本市场通过优化美股交易体验和品牌活动突破传统券商垄断 [37] - 推出Moomoo AI覆盖所有国际市场 日本市场AI聊天机器人使用率最高达90% [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度客户资产规模将继续环比增长 交易量有望在第二季度高基数上再创新高 [47] - 美国市场期权交易量和合约数连续五个季度环比增长 加密货币交易已覆盖多数州 [48] - 香港新规对客户开户无实质影响 维持全年80万新增入金账户目标不变 [54] - 利息收入韧性超预期 证券借贷业务和客户现金头寸抵消了HIBOR下降影响 [60] 其他重要信息 - 与纽约大都会棒球队达成赞助合作 提升美国及全球品牌影响力 [6] - 在日本与纳斯达克和日本交易所集团联合举办MoveUp投资峰会 吸引12万东京投资者注册 [7] - 客户季度留存率持续保持在98%以上 反映全球客户高忠诚度 [8] 问答环节所有提问和回答 问题：上半年净资产流入翻倍的原因及下半年维持措施 - 市场表现强劲和产品线扩充（财富管理/加密货币/固收）是关键驱动 美国市场品牌合作显著提升客户获取 [24] - 下半年计划开设更多线下门店并推出加密转账功能 新加坡客户资产环比增长1926%印证战略有效性 [25] 问题：加密货币业务中长期战略及香港牌照价值 - RACE战略强调传统金融与加密原生生态融合 香港VATP牌照将降低上游成本并拓展衍生品等增量收入 [34] - 已启动Solana交易并计划推出模拟交易功能 香港代币化基金分销展现传统资产上链能力 [33] 问题：日本市场竞争格局及应对策略 - SBI和乐天占据80%份额但Moomoo以美股交易体验差异化竞争 本地化品牌活动提升信任度 [37] - 支持美元直接存取降低汇兑摩擦 美国期权交易量和客户资产均实现双位数环比增长 [39] 问题：利息收入与支出趋势背离的原因 - 证券借贷业务（硬轧空股票）和客户现金头寸增加抵消HIBOR下降 三季度趋势有望延续 [60] - 其他收入增长源于财富管理分佣和外汇交易 技术输出服务费成为新增量 [63]