文章核心观点 - 即将到来的微软、Meta、亚马逊和Alphabet的财报会议，将成为衡量AI基础设施投资意愿的公开记分牌，其资本支出指引和措辞将直接影响市场对AI建设持续性和规模的判断，并最终为英伟达的财报定下基调 [1][4][22] 资本支出公投 - 市场将密切关注四大科技巨头在资本支出上的措辞，是使用“加速”、“产能”等扩张性语言，还是转向“纪律”、“优化”、“有节制的投资”等谨慎措辞，这比简单的盈利超预期或不及预期更重要 [1][5] - 微软面临分屏问题：市场既希望看到Azure的强劲增长和AI收入提升，同时也要求保证资本支出账单的增长速度不超过收益 [7] - Meta的资本支出公投更为纯粹，其商业模式简单（广告支付账单），市场关注其AI支出计划是否值得无条件信任，以及能否在不引发“无限支出”担忧的情况下谈论投资 [8][9][13] - 亚马逊和Alphabet的情况使资本支出公投对英伟达更有趣，因为两家公司都在继续购买英伟达芯片的同时，坚持开发自己的定制AI加速器（如AWS的Trainium/Inferentia和谷歌的TPU） [10][11] 盈利与投资逻辑 - 微软拥有最明显的货币化叙事，通过向现有企业客户销售软件附加服务（如Copilot）来实现，市场关注其AI服务收入提升是否具有持续性 [13] - Meta的盈利逻辑在于其广告机器，市场关注AI支出是否能改善广告表现，以及公司能否解释其“前沿”野心而不吓坏那些更看重利润率扩张的投资者 [13] - 亚马逊的盈利故事通过AWS和运营杠杆实现，看多观点认为AWS增长引擎有望重新加速，且零售业务的效率工作（及大量裁员）能在公司积极投资AI和云的同时保持现金流生成 [14] - Alphabet拥有最完整的“技术栈”故事，涵盖搜索分发、云增长、模型和定制芯片，但其挑战在于云和AI驱动的货币化能否足够快地显现，以证明其高额支出是战略而非惯性 [15] 对英伟达的传导效应 - 市场将微软和Meta视为芯片增量需求的直接管道，而亚马逊和Alphabet则能证实或削弱AI需求广泛性的观点 [17] - 在英伟达2月25日发布财报前，市场将通过这四家公司的指引和分析师报告构建叙事，关键在于这是“上调预测”还是“增加疑虑”的叙事 [18] - 在“上调预测”的叙事中，客户需求依然旺盛，订单持续，且“英伟达替代品”的故事线被控制在长期边际管理的范畴，而非近期需求转移 [19] - 在“增加疑虑”的叙事中，措辞开始收紧，“节奏”和“纪律”成为焦点，资本支出范围可能维持但语气改变，市场开始认为“人人购买一切”的最佳日子正在被“人人购买，但人人讨价还价”所取代 [20][21] - 英伟达的财报将被其他公司的财报电话会议预先定价，市场试图在收据（英伟达财报）到达之前，为同一个故事定价 [21]

Alphabet (GOOGL) 投资亮点 - 公司是去年“科技七巨头”中表现最佳的股票，部分归功于其在人工智能领域的巨大领先优势 [1] - 今年以来股价继续上涨，年初至今涨幅接近6% [1] - 公司持续大力投资张量处理单元以巩固其在AI芯片侧的领先地位，竞争对手可能难以追赶 [1] - 若其Gemini模型率先在2030年或更早实现通用人工智能，公司的领先地位将更加稳固 [1] Alphabet的竞争护城河 - 谷歌搜索现被视为Gemini模型的护城河来源，该模型与搜索的紧密联系使其能获取最新事实 [3] - 结合Gmail、Photos和YouTube等其他应用，谷歌在个性化方面可能比其AI竞争对手更具优势 [3] - 苹果公司选择谷歌Gemini为其姗姗来迟的Siri大改版提供技术支持，这是公司年度重大胜利 [4] - 由Gemini驱动的Siri若取得成功，对谷歌的意义可能比对苹果更大 [4] Alphabet的估值与增长动力 - 公司股价接近多年高位，交易于约33.0倍的追踪市盈率，略低于历史最高点不到一个百分点 [5] - 通过对日本初创公司Sakana的投资，Gemini可能在日本取得重大进展 [6] - Waymo机器人出租车业务以及战略性收购（如收购Common Sense Machines以增强3D生成式AI能力）是额外的增长动力 [6] - 综合来看，公司似乎具备保持在“科技七巨头”顶端的实力 [6] 亚马逊(AMZN)的潜在突破机会 - 在多年相对表现不佳后，亚马逊股价近期走强，市场关注其是否能弥补失去的时间 [7] - 该股目前似乎处于与Alphabet在2025年初类似的突破边缘位置 [7] - 其市盈率已从较高的水平回落至约33.0倍，在“七巨头”中处于中游位置 [7] - 关键问题在于亚马逊是否拥有合适的AI布局以推动类似Alphabet的股价飙升 [8] 亚马逊的增长引擎 - 亚马逊云服务上季度已显现早期走强迹象，其强度在2026年可能加剧 [8] - AI需求正大幅升温，公司通过Bedrock改进、新AI智能体及自研AI芯片系列来加强其技术栈 [9] - 一个强劲的季度财报和乐观的业绩指引可能足以推动其股价显著上涨 [9] - 除云服务外，公司大力押注仓库机器人技术，为实体AI革命做好了准备，可能位居领先地位 [10] - 该领域存在巨大的零售利润率潜力，即使消费者支出未在新年复苏，也可能使电子商务重新焕发活力 [10] - 对于寻求有效AI变现途径的投资者而言，亚马逊是2026年值得关注的公司 [10]

谷歌数据传输服务价格调整 - 谷歌正式发布数据传输服务价格调整计划，新价格将于2026年5月1日生效 [1] - 此次调价涉及CDN Interconnect、Direct Peering和Carrier Peering等方式 [1] 各区域价格变动详情 - 北美地区价格翻倍，从0.04美元/GB上调至0.08美元/GB [1] - 欧洲地区价格从0.05美元/GB上调至0.08美元/GB，涨幅为60% [1] - 亚洲地区价格从0.06美元/GB上调至0.085美元/GB，涨幅约为41.7% [1]

案件核心与性质 - 全球三家最大的科技公司Meta、ByteDance的TikTok和Google的YouTube因平台被指控故意使儿童上瘾并造成伤害而面临具有里程碑意义的审判 [1] - 案件核心原告是一位19岁、仅以姓名首字母“KGM”标识的女性 其案件结果可能决定数千起针对社交媒体公司的类似诉讼的走向 [3] - 诉讼指控公司通过刻意的产品设计选择 使平台对儿童更具成瘾性以提升利润 这一论点若成功 可能绕过公司基于美国宪法第一修正案和《通信规范法》第230条的法律保护 [4] 案件法律程序与影响 - 陪审团遴选于本周在洛杉矶县高等法院开始 这是相关公司首次在陪审团面前为自己的案件辩护 审判结果可能对其业务及处理儿童使用平台的方式产生深远影响 [2] - 本案是风向标审判 原告KGM及另外两名原告被选为代表性案例 旨在测试双方论点在陪审团面前的效果以及可能判定的损害赔偿 [3] - 审判预计将持续六到八周 包括Meta CEO马克·扎克伯格在内的高管预计将出庭作证 [6] - 本案是今年一系列旨在追究社交媒体公司损害儿童心理健康责任案件中的第一起 另一起代表起诉社交媒体的学区的联邦风向标审判将于6月在加州奥克兰开始 [9] 原告指控与公司抗辩 - 原告KGM声称 自幼使用社交媒体导致她对技术上瘾 并加剧了抑郁和自杀念头 [4] - 诉讼文件称 被告大量借鉴老虎机使用的行为与神经生物学技术以及烟草业 exploited 的技术 故意在产品中嵌入一系列旨在最大化青少年参与度以驱动广告收入的设计功能 [5] - 诉讼强调 原告并非被告产品的附带损害 而是每个被告故意产品设计选择的直接受害者 是有害功能旨在推向自我毁灭反馈循环的目标对象 [7] - 科技公司反驳其产品故意伤害儿童的指控 列举了多年来添加的大量安全措施 并辩称其对第三方在其网站上发布的内容不承担责任 [7] - Meta在一篇博客文章中表示 将青少年心理健康问题完全归咎于社交媒体公司过于简化了问题 认为心理健康是复杂多面的 且青少年福祉的趋势并非明确或普遍 [8] 相关法律行动与背景 - 本案中被起诉的第四家公司Snapchat母公司Snap Inc 已于上周以未披露的金额达成和解 [2] - 超过40个州的总检察长已对Meta提起诉讼 指控其通过故意设计使儿童上瘾的Instagram和Facebook功能 伤害年轻人并加剧青少年心理健康危机 [10] - TikTok也在超过十几个州面临类似诉讼 [11] - 专家将此次审判与导致烟草公司在1998年达成和解、支付数十亿 healthcare costs 并限制针对未成年人营销的“大烟草”审判相提并论 [6]

文章核心观点 - 以英伟达、Alphabet等为代表的“科技七巨头”凭借其在人工智能等领域的领先地位和盈利增长记录，近年来推动了标普500指数的上涨，并有望在未来继续受益于人工智能发展带来的新一轮盈利爆发 [1] - 随着2026年的开始，部分人工智能领军企业，特别是英伟达和Alphabet，可能在未来几个月取得最大收益 [2] 人工智能芯片与基础设施 - 英伟达是全球领先的AI芯片设计商，生产最受欢迎的图形处理器，这些产品驱动关键的AI任务，帮助大语言模型学习并解决现实问题，近年来为公司带来了两位数和三位数的盈利增长，盈利达到创纪录水平 [4] - 数据中心客户正在提升能力以满足当前及预期需求，英伟达预测未来几年AI基础设施支出可能高达4万亿美元，而GPU及相关产品是其中的关键组成部分，因此英伟达将显著受益并从今年开始实现显著增长 [5] - 尽管英伟达股票基于远期盈利预估的市盈率达40倍并不便宜，但考虑到其增长前景，该估值水平合理，并为公司今年及未来的上涨留下了空间 [6] 人工智能云服务与生态系统 - Alphabet作为领先的云服务提供商，已因客户对生成式AI和基础设施的需求而获得数十亿美元的收入，并且随着AI的发展，这些需求将持续高涨 [7] - 通过Google Cloud，Alphabet不仅为客户提供如英伟达等供应商的顶级平台，还自主研发了名为Gemini的大语言模型及其AI芯片，公司兼具AI开发者、AI产品与服务销售商等多重角色 [8] - Alphabet正通过自身使用AI而获益，例如利用Gemini改进谷歌搜索，此举可能维持用户对搜索引擎的忠诚度，并进而推动广告商增加在该平台的支出以触达用户 [8]

全球股指与宏观政策 - 美国三大股指期货表现分化 纳斯达克100指数期货涨0.63% 标普500指数期货涨0.25% 道琼斯指数期货跌0.44% [1] - 欧股主要指数涨跌不一 英国富时100指数涨0.35% 法国CAC40指数涨0.37% 欧洲斯托克50指数涨0.28% 德国DAX指数跌0.09% [1] - 美联储官员预计本周将暂停降息 恢复降息的路径尚不明确 [1] - 美国政府提议明年将联邦医疗保险私人计划的支付费率维持在当前水平 远低于预期 [1] 半导体与存储芯片行业动态 - 三星电子和SK海力士正与苹果谈判 计划大幅提高iPhone所用LPDDR内存价格 涨幅高达100% [2] - 美光科技加码投资240亿美元在新加坡扩产 以应对AI芯片短缺 [5] - 新思科技CEO预期存储器芯片价格上涨及短缺将持续到2027年 [5] 科技巨头监管与投资 - 欧盟启动两项合规程序 以督促谷歌履行其在《数字市场法》下的义务 [3] - 微软获批在美国威斯康星州增建15个数据中心 [4] 汽车与人工智能行业 - 小鹏汽车预计今年将实现“非常强劲”的增长 海外市场销售增速或超国内 [8] - VinFast与人工智能公司Autobrains合作开发自动驾驶技术 [9] - 阿里正式发布旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking 主动性更强、擅长逻辑推理 [7] 企业运营与财报 - 耐克据报计划裁员775人 以提升公司盈利并加速自动化应用 [6] - 联合健康第四季度营收1132.15亿美元 调整后每股收益同比下降69.02%至2.11美元 [11] - 通用汽车第四季度营收452.9亿美元 亏损33.1亿美元 同时批准60亿美元股票回购计划 [12] - 美国航空第四季度调整后每股收益16美分逊于预期 预计冬季风暴导致第一季度收入减少1.5亿至2亿美元 [13] - 雷神科技第四季度销售额同比增长12%至242.4亿美元 调整后每股收益1.55美元超预期 [14] 其他公司事件 - 美国财政部终止与顾问公司Booz Allen合约 涉泄露特朗普、马斯克等税务记录 [10]

文章核心观点 - 2026年是AI从“Talkers”转向“Doers”的元年，其核心载体是具备自主规划、长时间运行和目标导向能力的“长程智能体”[2] - 长程智能体爆发的关键在于模型能力的提升与围绕模型构建的、有主见的“软件外壳”的共同进化，其杀手级应用是为复杂任务提供高质量初稿[3][4][5] - 在长程智能体的开发范式中，“追踪记录”取代代码成为新的“单一事实来源”，理想的交互模式是异步管理与同步协作的统一[3][25][35] Long-Horizon Agents的爆发 - 长程智能体已开始真正发挥作用，其核心是让大语言模型在循环中自主决策，如早期的AutoGPT[3][4] - 此类智能体的价值在于为需要长时间运行、产出初稿的场景提供支持，典型应用包括AI编码、AI站点可靠性工程师以及研究分析[5][6] - 智能体虽难以达到99.9%的可靠性，但能承担大量工作，并采用人机协作模式，例如在客服场景中，后台智能体可为人工生成总结报告[5][6] 从通用框架到Harness架构 - Agent的发展经历了三个阶段：早期的简单Prompt链、引入工具调用后的自定义认知架构，以及当前以“上下文工程”为核心的Harness时代[20][21] - Harness是一种开箱即用、有强预设的软件外壳，其核心价值在于管理上下文压缩、规划工具和文件系统交互等原语[8][9] - 模型能力的提升与Harness工程的进步共同促成了突破，例如在编码领域，经过Harness优化的智能体性能波动巨大，同一模型的表现可因Harness不同而有显著差异[10][14] - 在Terminal-Bench 2.0榜单中，由Factory公司构建的Droid智能体使用GPT-5.2模型取得了64.9%的准确率，展示了第三方Harness的潜力[15] Coding Agent是通用AI的终局形态吗 - 文件系统权限被认为是所有长程智能体的标配，它在上下文管理中极为有用，例如存储原始信息以供查阅[9][24] - 一个核心的行业思考是：所有智能体本质上是否都应该是编码智能体，因为“写代码”本身就是让计算机工作的通用手段[22][23] - 编码能力对于处理长尾复杂用例可能是无可替代的，但目前浏览器操作等能力尚未成熟[39] 构建Long Horizon Agent vs 构建软件 - 构建智能体与构建传统软件的根本区别在于，其核心逻辑部分存在于非确定性的模型黑盒中，而非全部写在代码里[25] - 因此，智能体的“单一事实来源”是代码加上“追踪记录”，开发者必须通过运行和观察Trace来理解其行为[25][26] - 智能体开发更具迭代性，发布前的行为未知，需要通过更多交互来使其达标，这使得内存和自我改进能力变得重要[27][34] - 对于现有软件公司，其积累的数据和API是构建智能体Harness的巨大优势，但关于如何处理数据的指令部分可能是全新的[28] 从人类判断到LLM-as-a-Judge - 评估智能体需要引入人类判断，而“LLM-as-a-Judge”是建立人类判断代理的关键，前提是必须与人类判断对齐[30][31] - 智能体具备反思自身追踪记录的能力，这种能力被用于评估、自动纠错和更新内存，本质上是同一回事[31] - 一种新兴模式是让编码智能体通过命令行工具获取Trace，自行诊断问题并修复代码，实现有人类在环的递归自我改进[32][33] 未来的交互与生产形态 - 在特定垂直工作流中，通过长时间磨合积累的记忆能形成极高的竞争壁垒[3][35] - 未来的理想交互形态是混合模式：用户默认异步管理后台运行的多个智能体，但在关键时刻可切换到同步聊天模式，并基于共享状态进行协作[35][37] - 纯异步模式目前难以跑通，因为模型仍需人类在环进行纠错，注定需要在异步和同步之间切换[37] - 代码沙箱将是未来的核心组件，文件系统访问和编码能力被认为是智能体的标配，而浏览器操作能力尚不成熟[38][39]

公司业绩与策略 - 投资管理公司Vulcan Value Partners所有策略在2025年均实现正回报 其中大盘综合策略(净)第四季度回报-1.5% 年初至今回报7.9% 小盘综合策略(净)第四季度回报3.2% 年初至今回报9.5% 聚焦综合策略(净)第四季度回报0.1% 年初至今回报7.1% 聚焦增强综合策略(净)第四季度回报0.1% 年初至今回报6.2% 全市场综合策略(净)第四季度回报1.3% 年初至今回报10.7% [1] - 尽管市场估值过高 公司仍改善了价格与价值比率并取得正回报 其策略优先考虑安全性和长期收益而非短期表现 [1] - 公司认为当前市场状况与1990年代末的互联网泡沫时期相似 人工智能的颠覆性影响似乎正在重演那种模式 投资者可能为有前景的企业支付过高价格 [1] - 公司通过坚持其投资纪律来应对此类市场状况 [1] 重点持仓公司表现 - Alphabet Inc 是Vulcan Value Partners聚焦增强策略的重要贡献者 截至2026年1月26日 其股价报收333.59美元 一个月回报率为6.11% 过去52周股价上涨72.16% 市值为4.02万亿美元 [2] - Alphabet在2025年第三季度业绩强劲 Gemini月活跃用户数达到6.5亿 较7月份的4.5亿有所增长 查询量增长了三倍 [3] - Google Cloud的积压订单环比增长46% [3] - Google在11月发布了新的Gemini 3模型 获得了用户和大型语言模型基准测试的积极反馈 [3] - 根据媒体报道 Google的张量处理单元芯片正引起大型科技公司的浓厚兴趣 [3] - 公司继续关注人工智能对谷歌核心搜索业务的颠覆风险以及针对该公司的持续反垄断案件 [3]

欧盟《数字市场法案》对苹果公司的要求 - 根据欧盟《数字市场法案》苹果公司必须允许开发者自由告知其应用商店之外的替代性优惠 [1] 应用商店中“脱衣”应用的数量与发现 - 行业监督机构Tech Transparency Project在一月份进行的审查发现谷歌Play商店存在55款“脱衣”应用苹果App Store存在47款此类应用 [2] - 该机构通过在应用商店搜索“nudify”和“undress”等关键词来识别这些应用并使用人工智能生成的女性穿衣照片测试了这些应用 [7] - 测试的应用类型包括使用人工智能生成女性裸体图像的应用程序以及将原女性面部叠加到裸体女性图像上的“换脸”应用 [7] - 机构负责人明确指出这些应用绝非简单的“换装”应用而是专门为未经同意的性物化而设计 [8] 苹果公司的回应与处理措施 - 在接到机构与CNBC联系后苹果公司移除了报告中指出的28款应用 [3] - 苹果公司还警告了其他应用的开发者若其违规行为未得到解决将面临从App Store下架的风险 [3] - 在被移除的应用中有两款在开发者提交了解决准则问题的新版本后得以恢复上架 [3] - 然而该监督机构后续审查发现苹果实际只移除了24款应用 [4] 谷歌公司的回应与处理措施 - 谷歌公司表示已因违反政策暂停了报告中提及的数款应用并在收到违规报告时进行调查 [5] - 谷歌公司拒绝具体说明移除了多少应用因为其对机构指出的应用的调查仍在进行中 [5] 行业背景与相关事件 - 该报告的发布背景是本月早些时候埃隆·马斯克的xAI公司因其Grok AI工具响应用户生成女性及儿童色情图片的指令而面临强烈反对 [6] 监督机构的核心指控 - 监督机构在其报告中指出尽管苹果和谷歌都声称致力于用户的安全与保障但它们却托管了大量能将女性无害照片转化为侮辱性、性化图像的应用集合 [4]

谷歌语音助手集体诉讼和解事件 - 谷歌同意支付约6800万美元以解决一项指控其Google Assistant非法“窃听”用户的集体诉讼 但否认存在任何不当行为[1] - 和解协议已提交至加利福尼亚州圣何塞联邦法院 待法官批准后 2016年5月18日以后购买相关设备或遭遇“误触发”的用户将获得赔偿[1] 案件核心指控与谷歌的立场 - 原告指控谷歌智能设备经常误将其他内容识别为“嘿 谷歌”等触发词 从而非法录制私人对话[1] - 原告还指控谷歌将收集的语音数据分享给第三方 用于向用户推荐个性化广告[1] - 谷歌否认指控 强调语音助手仅在识别到特定触发词后才会启动监听功能[1] - 公司表示支付和解款是为了避免漫长法律诉讼带来的风险和高昂成本 同时不承认存在不当行为[1] 行业同类事件与苹果公司案例 - 苹果公司曾在2025年初因类似指控与用户达成约9500万美元的和解协议[1] - 苹果的和解协议涉及语音助手Siri被指控“非法且有意录制对话”[2] - 根据苹果的和解方案 预计每台设备向用户赔付20美元 单人最多赔付100美元 相关赔偿款项近期正陆续发放[2]