财务表现 - 公司第三季度财报超出分析师预期 推动股价在盘前交易中一度上涨8% [1][2][3] - 制造部门英特尔代工服务在第三季度营收为42亿美元 亏损收窄至23亿美元 去年同期亏损为58亿美元 [5] - 分析师预计第四季度该部门亏损将扩大至25亿美元 营收将缩减至41亿美元 [5] 制造业务挑战 - 公司关键的制造业务仍远未实现扭亏为盈 对长期股价构成风险 [1][4] - 代工服务的外部客户收入贡献极低 据分析师计算仅为800万美元 [6] - 最新的18A制造工艺因未能吸引英伟达和博通等外部客户 将主要用于内部产品 [7] 未来发展策略 - 公司计划通过下一代14A制造工艺吸引外部客户 该工艺对业务成功至关重要 [7] - 公司管理层表示正与潜在外部客户接洽 并对早期反馈感到鼓舞 [8] - 公司强调仅在看到客户需求时才会增加14A制造产能 [7] - 分析师认为14A工艺距离商业化应用仍非常遥远 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：人工智能正推动半导体行业进入超级周期，从上游设备材料到设计、制造、封装测试的全产业链均受益 [1][3] - Anthropic与谷歌达成云服务合作，将采用多云架构并获多达一百万个谷歌定制TPU芯片，预计在2026年带来超过1 GW AI算力，谷歌已向Anthropic投资约30亿美元 [3] - 存储芯片需求激增，三星电子、SK海力士等计划在第四季度上调DRAM价格15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%，美国芯片公司及数据中心运营商开始探索与韩国内存制造商签订2至3年中长期协议以确保供应链稳定 [3] - AI训练集群的能耗与带宽需求增长，推动数据中心进入“GW级扩容”时代，拉动机柜内部电连接、线缆与系统方案需求 [3] - 预测到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力 [3] 行情回顾 - 电子行业周涨幅为8.49%，在申万一级行业中排名第二，仅次于通信板块（上涨11.55%）[6] - 电子板块细分领域全线上涨，印制电路板板块涨幅最大，达14.05%，其次是数字芯片设计板块（上涨10.51%）和消费电子零部件及组装板块（上涨9.86%），面板板块涨幅最小为2.30% [8] - 费城半导体指数当周呈现上涨走势，从10月20日的6,885.03点上涨至10月24日的6,976.94点，仍处于2025年4月以来的上涨通道 [11] - 全球半导体龙头股涨多跌少，SK海力士周涨幅最大为9.56%，意法半导体跌幅最大为15.01% [15][16] 行业高频数据跟踪 面板价格 - TV面板：四季度整机厂商需求理性收敛，头部厂商启动控产机制以稳定供需，预计9月-10月32英寸、50英寸、55英寸及大尺寸面板均价保持稳定 [17][18] - Monitor面板：10月Monitor Open cell及LCM面板主流规格价格预计持平，中高端面板少数规格或出现微调 [18] - Notebook面板：需求转弱与终端品牌盈利压力共振，笔记本电脑面板市场价格下行压力凸显，10月16:9和16:10主流规格IPS FHD&FHD+产品价格小幅下跌0.2美元 [19][20] 存储器价格 - 当周各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)价格从10月20日的10.457美元上涨至10月24日的12.615美元 [21] - DDR4(16Gb(1Gx16),3200Mbps)价格从10月20日的24.333美元上涨至10月24日的24.721美元 [21] - DDR4(16Gb(2Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的18.300美元上涨至10月24日的20.550美元 [21] - DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)价格从10月20日的7.924美元上涨至10月24日的8.480美元 [21] - DDR4(8Gb(512Mx16),3200Mbps)价格从10月20日的8.350美元上涨至10月24日的8.425美元 [21] - DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)价格从10月20日的2.763美元上涨至10月24日的3.038美元 [21] 重点公司业绩与动态 - 安费诺2025财年第三财季营业收入为61.94亿美元，同比增加53.35%；净利润为12.46亿美元，同比增加106.29%；经营利润率27.5%再创新高；其通信解决方案部门（生产高速电缆与天线）销售额为33.1亿美元，同比增长96% [3] - 生益电子2025年前三季度实现营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121%；实现归属于母公司所有者的净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [3] 投资建议 - 持续看好人工智能推动的半导体超级周期，建议关注半导体全产业链 [3] - 半导体产业链重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U等 [3] - 随着下游需求回暖及上游材料价格上行，建议持续关注AI PCB产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技等 [3] - 持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等 [3]

转自：天天 IC 事实上，在2025年第三季度财报电话会议上，英特尔管理层反复强调，公司仍在"精简"运营规模，这意味着 要压缩成本，将资源集中在高回报项目上，并严格遵守资本纪律。 英特尔首席财务官David Zinsner表示，到2026年，英特尔的运营支出将保持在160亿美元左右的水平，并仅 将资金用于具有明确战略或财务回报的项目，其中包括 Intel 18A （1.8nm）工艺的量产、Intel 14A （1.4nm）工艺的开发、以人工智能（AI）为中心的产品以及先进的封装技术。 David Zinsner表示："我们将继续专注于精简公司规模，以支持长期盈利能力。"运营支出在2026年基本持 平，我们只会在明确关注客户需求的领域进行投资。我们将继续提升各个职能部门的效率，以保持英特尔的精 简和竞争力。" 此外，英特尔管理层强调，公司只有在预见到客户兴趣或已确认需求的情况下，才会投资新项目或新增产能， 这意味着公司将限制员工人数增长，并严格控制资本项目。然而，高管们强调，"新"英特尔现在将专注于成 本控制，而不是削减成本。 "如今的英特尔更加精简、敏锐、专注，"陈立武表示，"我们精简了重叠的项目，并优先考虑 ...

公司股价表现 - 英特尔股价在2025年年内上涨100% [1] - 截至2025年10月23日交易日，公司股价微涨0.31% [1] 公司财务与运营 - 公司发布了2025年第三季度财报 [1] - 管理层在电话会议中发表了评论，表明公司的转型计划正在进行中 [1]

超微电脑投资要点 - 年初至今股价上涨57%，主要受人工智能热潮推动，特别是与英伟达的合作关系[1] - 分析师认为公司缺乏竞争护城河，其业务模式仅为采购英伟达等公司的硬件并组装成数据中心系统[4] - 2025财年第四季度业绩令人失望：营收增长7%至58亿美元，毛利率下降70个基点，非GAAP净利润下降24%[5] - 华尔街预期未来两年调整后盈利年增长率为22%，当前市盈率为29倍[6] - 分析师给予卖出评级，目标价15美元，较当前48美元的股价有69%的下跌空间[7] - 过去五个季度盈利平均低于市场共识预期15%[8] 英特尔投资要点 - 年初至今股价上涨90%，人工智能兴奋情绪是主要推动力[1] - 第三季度财报超预期：营收增长3%至137亿美元，非GAAP每股收益0.23美元，去年同期为亏损0.46美元[9] - 在数据中心服务器和个人电脑CPU市场保持领先，但执行失误导致市场份额显著流失[10] - 第二季度服务器CPU出货量市场份额仅为63%，过去四年下降20个百分点[11] - 与英伟达建立合作伙伴关系，英伟达投资50亿美元共同开发定制数据中心产品[12] - 已开始18A制程芯片生产，将与台积电的N2制程竞争[12] - 代工业务尚未赢得任何主要客户，可能影响其14A制程开发和先进CPU市场前景[13] - 华尔街预期未来两年销售额年增长率仅为2%，当前市销率为3.1倍[14]

股价表现与市场情绪 - 资本市场重新拥抱英特尔，推动其股价在年内上涨超过90%，几乎翻倍 [1] - 股价大幅上涨主要发生在8月之后，受近160亿美元巨额外部注资和业绩回暖催化 [5][6] - 第三季度财报公布后，公司股价在盘后交易中上涨约7.7% [3] 财务业绩表现 - 第三季度净利润达到41亿美元，实现扭亏为盈，终结了长达六个季度的持续亏损，这也是公司35年来最长的亏损记录 [3][7] - 业绩回暖部分得益于人工智能热潮带来的数据中心整体扩容，传统服务器需求同步上升 [7] 外部资金注入情况 - 在不到三个月的时间里，公司先后获得来自美国政府89亿美元拨款、英伟达50亿美元投资以及日本软银集团20亿美元投资，总计近160亿美元 [5][6] - 这些资金为公司的转型争取了宝贵时间 [5] 技术进展与制造工艺 - 基于最先进的18A制造工艺的个人电脑芯片已开始出厂，预计将于明年1月广泛上市，用于数据中心的版本计划于明年上半年推出 [8] - 18A工艺在技术上大致与台积电最尖端的N2工艺相当，后者预计将在本季度末进入量产 [8] - 芯片良率正以可预测的方式改善，但尚未达到驱动适当利润率所需的水平，预计需要明年一整年的时间才能达成目标 [8] 代工业务挑战 - 代工业务预计需要约1000亿美元的巨额资本投入，但至今仍未拿下任何重量级的外部客户 [9] - 公司管理层表示，除非有意义的外部客户需求出现，否则不会投资下一代14A制造技术 [9] - 公司抵制将制造与芯片设计业务进行分拆，此举被认为是消除其代工业务增长障碍的关键一步 [9] 竞争格局与根本问题 - 公司必须证明自己能重新在尖端芯片制造领域与行业领导者台积电展开有效竞争 [5] - 目前采用18A工艺生产的是公司自家设计的芯片，而非为外部客户代工的产品，这无法证明其代工业务已具备与台积电竞争的实力 [8] - 业绩回暖可能并非源于公司自身竞争力的根本提升 [7]

娃哈哈品牌战略调整 - 宗馥莉重新启用“娃哈哈”品牌，要求经销商打款缴纳保证金以在2026年继续销售娃哈哈产品 [2] - 此举标志着41天前启用新品牌“娃小宗”替代“娃哈哈”的计划出现重大反转 [2] 乳制品行业政策支持 - 河南省政府出台措施支持奶业发展，对年收购社会牧场生鲜乳1万吨以上的乳品加工企业给予不超过200万元一次性奖补 [3] - 支持奶业养殖加工一体化，对新取得乳制品生产许可证的奶牛规模养殖场给予不超过200万元一次性奖补 [3] 自动驾驶技术合作 - 英伟达宣布与优步合作，共同探索利用基于大规模真实驾驶数据训练的基础模型加速自动驾驶技术进步 [4] - 双方于今年1月已建立战略合作伙伴关系，共同致力于加速人工智能自动驾驶技术的研发 [4] 新能源汽车安全事件 - 理想汽车回应上海MEGA起火事故，称事故发生时车门顺利打开，驾驶员和乘客全部安全离车，公司已安排专人处理并配合消防部门调查 [5] 科技公司投资动态 - 美团关联公司汉海信息技术入股机器人研发商妙动科技，该公司注册资本增至140.65万元 [5] - 妙动科技成立于2025年1月，经营范围包含智能机器人的研发与销售 [5] 加密货币行业事件 - 美国总统特朗普已签署赦免令，赦免此前被判入狱的币安联合创始人赵长鹏 [6] 人工智能伦理规范 - 微软人工智能CEO表示公司不会开发提供“模拟色情”的人工智能服务，认为该方向非常危险 [7] - 该表态与合作伙伴OpenAI以及埃隆·马斯克的Grok（已推出包括女性动漫角色在内的配套功能）拉开距离 [7] 财税政策提案 - 美国加州提案对约200名身价10亿美元或以上的居民征收一次性5%财富税，预计可筹集约1000亿美元用于医疗保健成本 [7] 司法系统技术应用 - 两名美国联邦法官承认，被批评“漏洞百出”的法院命令是工作人员使用人工智能协助起草的，且发布前未经过常规审查程序 [8] - 法官表示已采取措施改进裁决的审查方式 [8] 半导体公司业绩展望 - 英特尔第三季度营收136.5亿美元，同比增加2.8%，经调整毛利率为40% [9] - 公司预计第四季度营收在128亿美元至138亿美元之间，调整后每股收益预计为0.080美元 [9] 科技公司融资活动 - 美团计划通过首次发行点心债券筹集90亿至100亿元人民币（12.6亿至14亿美元），债券将包括5年期和10年期品种 [10] - 发行可能最早于下周进行推介，细节仍在磋商中 [10] 流媒体行业并购动向 - 苹果正考虑收购流媒体巨头华纳兄弟，以扩大Apple TV的影视阵容，亚马逊、派拉蒙等巨头也在参与竞标 [11] - 华纳兄弟此前已拒绝派拉蒙子公司天空之舞的两次报价，理由是出价过低 [11]

公司运营与财务 - 英特尔首席财务官透露公司芯片库存正加速消耗，预计2026年第一季度将面临库存耗尽的局面[1] - 为应对旺盛需求，公司已在持续扩大芯片生产线，包括推进Intel 7工艺节点相关产能建设[1] - 公司正通过价格调整、产品组合优化等方式最大化利用可用产能，以推动供需关系达到合理平衡[3] - 公司计划于今年四季度对Raptor Lake处理器调价，在现行150至160美元的基础上提升20美元，涨幅超过10%[3] 市场需求与驱动因素 - 服务器与个人电脑处理器需求超预期增长是芯片库存加速消耗的主要原因[1] - 数据中心与客户端CPU需求呈现快速攀升态势，其中“至强”系列服务器CPU采用率显著上升[1] - 面向人工智能应用的Xeon 6 "Granite Ridge"芯片是需求增长的核心驱动力[1] - 缺货现象的出现除市场需求过高外，还与公司优先将产能分配给服务器芯片生产有关[3] 行业供需与展望 - 公司预计从2026年起芯片供应紧张状况将持续[1] - 公司预计供需紧张局面将持续至2026年[3] - 2026年第一季度满足市场芯片需求将迎来“最具挑战性”的时期[1]

文章核心观点 - 英特尔因技术债务和一系列工艺节点上的失误，导致其在芯片制造领域落后于台积电等竞争对手，目前正通过激进的5N4Y计划（四年五个节点）试图重回正轨，但面临工艺良率、外部客户获取及财务亏损等多重挑战 [2][5][9][13][14] 英特尔的技术困境与工艺路线图 - 英特尔在10纳米及以下工艺节点的商业化上遭遇多年延迟，而竞争对手如台积电则在7纳米和5纳米节点上稳步推进，AMD借此转向台积电并蚕食英特尔服务器CPU市场份额 [3][4][5] - 公司工艺发展出现多次“跳跃”或取消，例如Intel 20A工艺在去年9月被取消，以便集中精力提升18A工艺产能，而原定于今年推出的“Clearwater Forest”Xeon 7处理器已推迟至2026年 [9][11] - 英特尔代工厂的工艺路线图面临严峻挑战，若无法争取到14A工艺的外部客户，其代工业务可能像格芯一样停滞在某个节点上，这对公司产品部门和代工厂均不利 [10][12] 财务表现与运营状况 - 公司2025年第三季度总营收为136.5亿美元，同比增长2.7%，环比增长6.2%，运营利润为6.83亿美元，占营收5%，相比去年同期91亿美元的运营亏损有显著改善 [19][23] - 数据中心与人工智能（DCAI）事业部销售额为41.2亿美元，运营利润达9.64亿美元，是去年同期的2.5倍，反映了Intel 3和Intel 4工艺的产品组合优化和良率提升 [19][25] - 英特尔代工厂部门持续亏损，运营利润为负23.21亿美元，占营收的-54.8%，同比恶化60.3%，首席财务官指出代工厂处于负毛利率区域，需通过转向更先进工艺来改善成本结构 [14][19] 客户获取与外部合作 - 英特尔代工厂亟需外部客户采纳其18A和14A工艺以实现盈利，公司正与潜在客户深入接触，但尚未有明确订单，政治压力（如美国政府持股10%）可能成为争取客户的潜在因素 [10][17] - 公司与英伟达的合作包括后者购买50亿美元英特尔股份，以及在未来的Xeon服务器CPU中加入NVLink端口，但英特尔已放弃价值2000亿美元的数据中心GPU市场，转而发展AI推理引擎 [18] 工艺良率与成本控制 - 18A工艺的良率目前足以满足供应需求，但未达到能获得适当利润的水平，预计到2026年底良率将改善至行业可接受标准，而14A工艺在同期比较下起步优于18A [13][14] - 公司毛利率受到旧工艺高成本和新工艺启动成本叠加的影响，首席财务官表示转向Intel 4、3、18A及14A等尖端节点将改善成本结构，并减少未来启动成本 [14][15]

文章核心观点 - 当前多个行业面临供应紧张问题 供应紧张使公司获得定价能力 从而推动其财务表现和股价上涨 [1][2][3] - 供应紧张局面由数据中心爆炸性增长和人工智能存储需求等因素驱动 且此趋势短期内不会改变 [5][11][12] 科技行业供应紧张与表现 - 英特尔公司强调其多种产品面临供应限制 行业供应已实质性收紧 [1] - 闪迪 西部数据和希捷科技因生产数据中心所需存储设备而拥有定价能力 其股价表现强劲 [2][3] - 美光科技同样面临产品短缺 其此前对需求的预测被证明过于保守 [3][6] - AMD公司因对传统PC业务的坚持和GPU领域的投入 以及与IBM在量子计算方面的合作 股价上涨7.6%至新高 [4] - 英伟达在所有产品上都面临供应限制 [5] - 供应紧张部分源于人工智能的存储需求远超预期 以及半导体设备公司此前未能生产足够设备 [5] 非科技行业供应紧张案例 - 波音公司预计将报告其所有飞机型号面临供应约束 而不仅限于受FAA严格监管的737窄体机 [7] - 通用电气 RTX和霍尼韦尔等波音及飞机供应商正受益于飞机需求高涨及随之而来的维护热潮 [7] - 杰诺华公司的电力设备面临供应限制 其生产的天然气涡轮机是数据中心的主要能源 [8] - 黄金供应难以增加 尽管金价达每盎司4100美元 外国黄金供应因东道国条款苛刻而更难进入市场 [10][11] 供应紧张的影响与驱动因素 - 供应紧张使公司能够提高产品价格 这是所有行业梦寐以求的能力 [2] - 供应紧张而需求旺盛时 相关公司股票上涨的时间和幅度可能远超投资者预期 [4] - 杰诺华等公司生产的设备单价高达数亿美元 大宗商品订单有助于改善贸易逆差 [9] - 多个行业呈现需求超过供应的局面 这是推动股票表现良好的关键因素 [11]