行业投资评级 - 报告对半导体行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 算力与设备板块 - 海外云服务提供商上修资本支出，台积电上调2025年收入增速指引，算力景气度有望延续 [1] - 国内海光等公司持续释放业绩，海外半导体设备公司25Q2表现符合预期 [1] - 国内设备公司签单和业绩表现向好，增速预期高于海外 [19] 存储与模拟板块 - 海外存储原厂受益于HBM需求，国内存储模组和利基存储芯片公司受益于涨价和库存改善 [1] - 存储价格稳健复苏，DDR4价格持续上升但涨幅收敛，NAND Flash价格稳健复苏 [4] - 海外TI表示大部分终端市场复苏，国内模拟公司25Q2营收多数同环比改善 [1] 制造与封测 - 台积电先进制程需求旺盛，保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引 [15] - 成熟制程景气度稳健复苏，中芯国际、华虹、联电等25Q2稼动率环比上升 [15] - 国际封测大厂指引25Q3营收环比两位数增长，国内公司加大先进封装投资 [16] 行业数据与趋势 需求端 - 25Q2全球智能手机出货同比+1%至2.95亿台，中国出货同比-4% [8] - 25Q2全球PC出货同比+6.5%，IDC预计25H2增速减弱 [8] - 25H1国内汽车销量同比+13.8%，小米YU7上市18小时锁单量突破24万台 [8] 库存端 - 25Q2全球手机链芯片大厂DOI环比略升，PC链厂商库存及DOI环比下降 [2] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，NXP表示欧美Tier1库存去化接近尾声 [2] 供给端 - 台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂Capex聚焦HBM等高端产品 [3] - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，华虹稼动率102.7%环比+5.6pcts [3] - 三星计划2026年量产V10 NAND，美光2025财年Capex 140±5亿美元 [3] 销售端 - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元，同比+19.6%，环比+1.5% [9] - 亚太(除中日)地区销售额同比+34.2%最高，日本同比-2.9%唯一下降 [9] 重点公司表现 设计/IDM领域 - 海光25H1归母12亿元同比+37%，AMD/英特尔预期25Q3营收环比+13%/+2% [9] - 美光FY25Q3 HBM收入环比+50%，SK海力士25Q2营收创单季新高 [10] - 思特威25Q2扣非净利1.99~2.59亿元，同比+50%~+95% [12] 制造与封测 - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，12英寸产能稳健 [3] - 日月光预计先进封测业务全年增加10亿美元营收，部分2026年Capex提前至25Q4 [16] 设备材料 - 中微、拓荆、盛美等国内设备公司25Q2收入增长符合预期 [17] - 芯原股份25Q2末在手订单30.25亿元创历史新高 [18]

公司高层动态 - 英特尔首席执行官陈立武计划于8月11日与美国总统特朗普会面，重点介绍个人与职业背景，并探讨政府与公司在制造业等领域的潜在合作 [2] - 特朗普此前公开指责陈立武"与中国企业存在联系"，并要求其"必须立刻辞职" [2][3] - 共和党籍参议员汤姆·科顿致信英特尔董事会主席，对陈立武与中国的关系表示担忧 [5] 公司战略与投资 - 英特尔在拜登政府时期宣布未来五年将在美国投资1000亿美元扩建芯片制造产能，成为"芯片法案"资金的最大受益者 [5] - 陈立武延续前任战略，专注重振制造业务，并积极为代工业务引入外部客户以分摊资本开支 [5] - 公司宣布放缓俄亥俄州大型半导体制造厂的建设进度，以匹配客户需求 [6] 公司治理与挑战 - 陈立武上任数月后已与部分董事会成员在战略方向上出现分歧 [6] - 陈立武致信员工表示公司正与政府沟通，强调自己在40多年行业生涯中始终在法律和道德标准下行事 [6] - 外界质疑集中在陈立武在楷登电子的任职经历及其风投公司在中国企业的投资 [5] 行业背景 - 特朗普政府近期不断施压美国企业调整战略，包括自行承担关税成本、加强与保守派和政治盟友的商业合作 [2] - 特朗普在宣布豁免苹果等科技公司新半导体关税的次日，点名批评陈立武并要求相关企业增加在美投资 [2]

行业景气度与投资机会 - 海外CSP云厂商上修资本支出，台积电上修2025年收入增速指引，算力景气度有望延续 [1] - 国内海光等公司持续释放业绩，半导体设备公司签单和业绩表现向好 [1] - 存储原厂受益于HBM需求，国内存储模组和利基存储芯片公司受益于涨价和库存改善 [1] - 模拟公司25Q2营收多数同环比改善，TI表示大部分终端市场复苏 [1] - 建议关注自主可控加速叠加业绩向好的设备/算力/代工等板块，以及景气周期边际复苏的存储/模拟等板块 [1] 半导体指数表现 - 7月A股半导体指数+3.08%，跑赢费城半导体指数(+1.13%)但跑输中国台湾半导体指数(+8.05%) [1][24] - 电子(SW)行业指数+6.59%，半导体(SW)行业指数+3.08% [24] - 细分板块中印制电路板涨幅最高达33.6%，分立器件+8.21%，半导体设备+3.75% [26] 需求端分析 - 手机：Q2全球出货同比+1%，国内出货同比-4%，第三方机构下调全年出货预测 [2] - PC：25Q2全球出货同比+6.5%，预计25H2增速减弱，AI PC渗透率预计2027年达78% [2][44] - 可穿戴：25Q1全球AI眼镜出货同比+216%，小米发布首款AI眼镜 [2] - 服务器：TrendForce下修2025年AI服务器出货量至年增24.3%，北美云厂Capex指引超预期 [2] - 汽车：25H1国内销量同比+13.8%，小米YU7上市18小时锁单量突破24万台 [2] 库存端分析 - 手机链芯片大厂DOI环比提升4天至82天 [3][58] - PC链芯片厂商英特尔25Q2库存环比下降9亿美元，DOI降至110天 [3][60] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，ST指引25Q4库存周转天数大幅下降 [3][62] 供给端分析 - 台积电产能利用率保持高位，UMC 25Q2产能利用率76%(环比+7pcts) [4] - SMIC 25Q2产能利用率92.5%(环比+2.9pcts)，华虹稼动率102.7%(环比+5.6pcts) [4] - 三星计划2026年量产V10 NAND，美光2025财年资本支出140±5亿美元 [4][65] - SK海力士上修2025年资本开支指引，HBM相关支出同比显著增长 [4] 价格与销售端 - DDR4产品价格涨幅收敛，NAND Flash价格持续复苏 [6][72] - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元，同比+19.6%，环比+1.5% [6] - 亚太除中国、日本地区销售额同比+34.2%，美洲+24.1%，中国+13.1% [6] 产业链各环节表现 - 处理器：英伟达H20销售反复，海光25H1归母12亿元同比+37% [7] - 存储：美光FY25Q3 HBM收入环比+50%，国内公司库存和盈利能力改善 [8] - 模拟：TI预计25Q3营收环比+4%，国内公司25Q2营收多数改善 [9] - 功率半导体：英诺赛科与英伟达合作800V直流电源架构 [11] - 代工：台积电保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引 [12] - 封测：日月光预计25Q3营收环比两位数增长，国内公司加大先进封装投资 [13] - 设备：国内设备厂商25Q2签单和收入增长趋势向好 [14]

计算机科学毕业生就业困境 - 计算机科学专业应届毕业生Mishra在长达一年的求职尝试后未获录用，最终转向技术销售职位 [2][4] - 2025年美国IT就业市场持续疲软，5月和6月新增岗位分别下调至1.9万和1.4万个，7月进一步缩减1.03万个岗位 [7] - 2025年上半年IT岗位总缩减量达2.65万个，远超2024年同期的6200个 [7] 行业数据与趋势 - 2025年6月IT行业失业率达5.5%，高于全国平均的4.2% [10] - 22至27岁计算机科学与工程专业毕业生失业率分别为6.1%和7.5%，显著高于生物学和艺术史专业的3% [10] - 美国计算机相关领域本科生人数从2014年的不足8.5万增长至2024年的17万，翻倍有余 [4] AI对就业市场的影响 - AI编程工具普及导致初级软件工程师需求萎缩，入门级岗位最易被自动化取代 [12] - 科技企业使用AI工具自动筛选简历，求职者需应对算法淘汰机制 [13] - 部分毕业生因缺乏AI编程工具培训而竞争力不足，企业更重视相关热门技能 [13] 求职者体验与挑战 - 求职者Zach Taylor申请5762个技术职位，仅获13次面试且未获全职录用 [11] - AI面试流程引发负面体验，部分求职者因冷漠的交互方式拒绝继续参与 [15][16] - 求职者担忧AI面试泄露个人信息，或被标记为"不合格"影响未来机会 [17][18] 企业招聘策略变化 - 人力资源团队利用AI筛选候选人、安排面试并自动发送通知，以应对海量申请 [19] - AI面试官帮助招聘经理节省初轮时间，但加剧求职者竞争压力 [20]

英特尔CEO与白宫会面 - 英特尔CEO Lip-Bu Tan计划周一访问白宫 讨论其与美国国家安全的承诺及与特朗普政府合作的可能性 [1] - 此次会面源于特朗普上周要求Tan辞职 因其涉嫌与中国公司存在关联 [1][2] 特朗普对Tan的指控 - 特朗普公开要求Tan立即辞职 称其存在"高度利益冲突"且必须解决此问题 [2] - 参议院共和党人警告Tan与中企的联系 包括其曾任CEO的Cadence Design Systems涉及的刑事案件 [2][4] 国家安全质疑 - 参议员Tom Cotton致信英特尔董事会 质疑Tan任职期间公司运营安全及对美国国家安全的影响 [4] - Cotton要求董事会说明是否知晓Cadence Design Systems被 subpoenas 的情况及采取的应对措施 [4] Tan与中国企业的关联 - 路透报道显示 Tan曾投资数百家中国公司 部分与军方有关联 并在2012-2024年间向中国先进制造业和芯片公司投资数亿美元 [7] - 消息人士称Tan已减持相关投资 但具体减持程度不明 [7] Cadence Design Systems案件 - Cadence承认向中国军方大学出售芯片设计产品 并支付超1.4亿美元和解金 该校涉嫌核爆炸模拟研究 [9] - 美国司法部指控该公司通过空壳公司非法向中国军方大学出口芯片设计软硬件 违反出口管制 [10] 人事背景 - Tan为马来西亚裔美国公民 于2024年3月被英特尔董事会任命为CEO [11]

行业与公司 - 行业：全球半导体及半导体资本设备行业[1] - 涉及公司：台积电（TSMC）、三星电子（SEC）、美光（Micron）、联电（UMC）、环球晶圆（Vanguard）、英特尔（INTC）、英伟达（NVDA）、博通（AVGO）等[3][8][12] --- 核心观点与论据 **关税政策影响** - **差异化关税**：欧盟芯片确认适用15%统一关税，韩国承诺不劣于他国待遇，日本或享最低关税但未明确，台湾地区及新加坡可能面临100%关税[3] - **豁免可能性**：台积电、苹果（AAPL）、英伟达等因美国投资或豁免关税，但联电、环球晶圆等非美国本土产能或面临高税率[3][4] - **竞争格局**：欧盟、韩国、日本厂商（15%关税）可能挤压台湾地区/新加坡厂商（100%关税）的市场份额[3] **细分领域影响** - **先进制程**：台积电因美国亚利桑那厂投资受保护，客户转向三星或英特尔需2年技术迁移周期[4] - **成熟制程**：三星受益于苹果/特斯拉订单（17%产能位于美国），格芯（GlobalFoundries）因美/德产能占60%具优势，联电/环球晶圆（台湾/新加坡产能为主）或受冲击[5][30][32] - **存储芯片**： - **DRAM**：美光68%产能位于台湾，若未豁免将成本上升；三星/SK海力士（韩国产能）具成本优势[6][41] - **NAND**：铠侠（KIOXIA）日本产能或享最低关税，中国/台湾地区产能面临更高成本[6][43] - **设备厂商**：美国半导体设备公司（如应用材料AMAT）或受益于本土产能扩建需求[8][25] **宏观经济与供应链** - **成本传导**：关税成本或由终端消费者及供应链分摊，台积电等强势供应商更易维持利润率[10] - **产能转移风险**：美国政策不确定性或延缓晶圆厂长期投资决策[10] - **区域化趋势**：极端情形下或形成“美国为美国”、“中国为中国”的割裂市场，抑制全球创新[11] --- 其他重要内容 **数据与图表摘要** - **产能分布**： - 台积电86%产能位于台湾，美国仅2%[28] - 美国当前DRAM/NAND产能仅占全球1%/2%，2030年预计升至7%/2%[46][48][50][52] - **客户结构**：联电18%收入来自IDM客户，若IDM回流欧美生产将对其不利[39] **投资建议** - **推荐标的**：三星（目标价78,000韩元）、SK海力士（310,000韩元）、台积电（1,260新台币）[13][14][17] - **谨慎标的**：联电（目标价32新台币）、铠侠（1,500日元）[16][19] **潜在风险** - **政策执行不确定性**：实际关税细则未公布，企业暂缓决策[11] - **技术迁移障碍**：客户切换代工厂需2年周期，短期难替代台积电[4] --- 注：所有数据及观点均基于原文引用，未添加外部信息。

陈立武上周四晚向英特尔员工发出信息称，美国是他生活了40多年的家。英特尔一直与政府保持沟通， 确保"他们掌握了真实情况"。 他表示："在半导体行业工作40多年，我在全球及多元化生态系统中建立了广泛的关系网，并始终遵守 最高的法律和道德标准。"(作者/箫雨) 特朗普一直在强力施压美国企业做出各种调整，从自行消化关税成本到与更多保守派及其他政治盟友开 展业务。就在宣布豁免苹果等科技公司的半导体新关税(条件是这些公司必须增加在美投资)的次日，特 朗普单独点名了陈立武。 特朗普上周四在其社交媒体真相社交上发文称："英特尔CEO存在高度利益冲突，必须立即辞职。这一 问题没有其他解决办法。" 凤凰网科技讯 北京时间8月11日，据《华尔街日报》独家报道，知情人士称，英特尔CEO陈立武(Lip-Bu Tan)将于周一访问白宫，与美国总统特朗普会面。上周，特朗普要求陈立武立即辞职，原因是他与中国 企业的关系存在所谓的"高度利益冲突"。 据知情人士透露，陈立武预计将与特朗普进行一场内容广泛的交谈，旨在向特朗普解释自己的个人及职 业背景。陈立武还可能会提出美国政府与英特尔合作的方案。 知情人士称，陈立武希望展示他对美国的承诺，并强 ...

英特尔CEO争议事件 - 特朗普总统公开要求英特尔CEO陈立武辞职 指控其控制数十家中国公司并涉及违反美国出口管制 [2] - 陈立武发内部信否认指控 强调遵守法律和道德标准 但公司股价当日下跌5% [2] - 参议员科顿致信英特尔董事会 质疑CEO与中国企业的关联 [2] 英特尔战略失误与衰落 - 20年前120亿美元收购电信/无线技术公司全部失败 回报为零或负数 [4] - 放弃Arm架构手机芯片转向x86是重大战略失误 导致十年内未能推出竞争产品 [4][5] - 持续错过芯片研发期限 2021年首次落后台积电/三星两代技术 [5] - 多次更换CEO仍未能解决生产问题 现任CEO陈福阳接任时股价已持续下跌 [5] 英特尔当前行业地位 - 美国唯一拥有尖端芯片制造技术的本土企业 但已8年未实现实际量产 [6] - 获得《芯片法案》最大补贴80亿美元+贷款 但资金按里程碑发放 尚未到位 [6] - 分析师指出英特尔错失政府补贴机遇 负面情绪如滚雪球般累积 [7] 地缘政治与供应链挑战 - 台积电在美建厂可能降低对英特尔需求 但其最先进技术不会引入美国 [8] - 美国商务部长称芯片为"21世纪最重要的硬件" 强调本土供应链安全 [8] - 英特尔需证明技术能力 但目前仍是美国唯一可能实现尖端芯片自主的企业 [8] 前CEO提出的拯救方案 - 需400亿美元现金注入 建议8家客户各投资50亿美元以获取份额和供应保障 [10] - 反对拆分英特尔制造部门 认为应立即投资技术研发而非结构重组 [11] - 提议对进口先进芯片征收50%关税 类比钢铁/铝产业保护政策 [11] - 强调英特尔现有技术优势(高数值孔径EUV等) 但缺乏资金实现领先 [10][11]

英特尔CEO与白宫会面 - 英特尔CEO Lip-Bu Tan计划周一访问白宫 此前特朗普总统要求其辞职[1] - Tan希望与特朗普进行深入交流 解释个人及职业背景 并探讨英特尔与政府合作的可能性[2] - Tan试图通过展示对美国承诺及强调保留英特尔制造能力对国家安全的重视来获得特朗普认可[3] 特朗普对英特尔CEO的质疑 - 特朗普称Tan因与中国企业关联而"高度利益冲突" 质疑其重振美国芯片巨头的计划[3] - 这是美国总统罕见公开要求CEO下台的事件 引发投资者讨论[4] - Tan曾向数百家中国先进制造及芯片企业投资至少2亿美元 部分企业与中国军方有关联[4] Tan的职业背景争议 - Tan曾担任Cadence Design CEO 该公司向涉嫌核爆炸模拟的中国军事院校出售软件[6] - Cadence已认罪并支付超1.4亿美元以解决美国对其销售行为的指控[6] - Tan为马来西亚出生的华裔美籍高管 2021年12月卸任Cadence CEO职务[6] 双方立场表态 - Tan表示认同总统关于推进美国国家及经济安全的承诺[3] - 特朗普再次强调Tan与中国企业的联系是其要求辞职的主要原因[7]

工业富联业绩 - 2025年上半年营收3607.6亿元同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元同比增长38.6%，均创同期历史新高 [2] - 第二季度单季营收首次超2000亿元达2003.4亿元同比增长35.9%，净利润68.8亿元同比增长51.1% [2] A股市场动态 - 上周A股三大指数集体上涨，上证指数全周上涨逾2%，深证成指、创业板指分别涨1.25%和0.49% [3] - 市场风格正从传统周期板块转向科技板块，优质科技资产三季度或有显著超额收益 [3] - 近50家A股公司披露中期分红预案，中国移动分红594.32亿港元，宁德时代、药明康德等分红超10亿元 [6] 外资与区域经济 - 国家将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》 [4] - 温州、大连、徐州上半年GDP增速均超6%，总量分别为4831.9、4647和4509.3亿元，年底均有望晋级"万亿俱乐部" [4] - 香港本地公司总数逾150万家创历史新高，2023年1月至今年7月协助1333间企业引入1740亿港元直接投资 [5] 科技与产业趋势 - 北京亦庄发布"具身智能机器人十条"，全国首创数据采集实训场奖励等支持措施 [12] - 湖北成立脑机接口产业创新发展联盟，率先发布全国首个脑机接口医疗服务价格标准 [13] - 国内首个盾构/TBM大数据挖掘共同体在郑州成立，汇聚160余家单位 [13] 半导体与AI进展 - 华为将于8月12日发布AI推理领域突破性技术成果，或降低对HBM技术依赖 [15] - 美国商务部开始向英伟达发放H20芯片许可证 [15] - 韩国AI芯片制造商迪普爱思与百度合作，提供无人机、机器人芯片 [17] 新能源汽车 - 美国政府从9月30日起不再为电动汽车提供税收抵免，7月电动汽车销量占比达9.1%创历史新高 [18] - 美国二手电动汽车销量7月达36700辆创单月新高，预计三季度创销量纪录 [18] 国际动态 - 日本2024年总人口1.2433亿同比下降0.44%，连续第16年减少 [18] - 波音以47亿美元收购势必锐航空系统公司获英国批准 [20] - 法国计划取消两个公共假期，从2026年起节省42亿欧元 [19] 金融市场 - 科创债新政落地三月发行规模达8806.59亿元，票面利率均值1.8994% [21] - 纽约黄金期货价格创历史新高，盘中涨至每盎司3534.1美元 [22] - 南向资金累计净流入突破9000亿港元达9008亿港元 [7] 上市公司公告 - 长青股份上半年净利润4227.78万元同比增长117.75% [11] - 菲京啤酒上半年净利润11.03亿元同比增长45.45% [11] - 佰维存储上半年净亏损2.26亿元，拟回购2000万至4000万元股份 [11]