公司财务预测与市场反应 - 摩根大通预计明年支出将达到1050亿美元 高于市场预期的1011亿美元 [1] - 成本增长的最大主因是与业务量和增长相关的费用 策略性投资和通胀的结构性后果亦是成本上升的原因 [1] - 受此消息拖累 摩根大通周二股价收跌4.66% 报300.51美元 [1]

公司股价与市场反应 - 摩根大通股价盘中大幅跳水，一度放量大跌近5%，创下自10月中旬以来的最大单日盘中跌幅，最终收跌4.66%至300.51美元 [1] 财务指引与市场预期 - 公司高管预计明年支出将达到1050亿美元，这一指引高于分析师给出的最高预期 [1] - 1050亿美元的支出指引超过了1011亿美元的市场平均预期 [1] - 若支出达到1050亿美元，将比分析师目前对2025年费用的预期高出约9% [1] 成本增长驱动因素 - 今年前9个月，公司的非利息支出同比增长4% [1] - 成本增长的最大推动因素是“与业务规模和增长相关的支出” [1] - “通胀带来的结构性影响”也是成本增长的重要原因 [1] 业务环境与战略 - 公司高管指出，当前的消费者环境“略显脆弱” [1] - 战略性投资是导致成本增长的原因之一 [1]

特朗普对美联储人事与政策的干预信号 - 美国总统特朗普明确表示，支持立即大幅降息将成为其选择新任美联储主席的关键标准，打破了总统在此类任命上保持相对克制的传统 [3][4] - 特朗普已接近敲定接替现任主席鲍威尔的人选，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为头号热门人选，他被普遍认为支持特朗普的低利率偏好 [4] - 当被问及是否会推动特朗普所期待的“大幅降息”时，哈西特表示，如果数据允许，有足够的空间这么做，且降息幅度可能超过25个基点 [4] - 特朗普在采访中声称价格正在全面下降，并对自己任内的经济表现给予了“A-plus-plus-plus-plus-plus”的最高评价，认为当前生活成本问题应归咎于拜登政府 [6] 摩根大通股价暴跌与支出预警 - 摩根大通股价盘中大幅跳水，收跌4.66%，创下自4月份以来最大单日跌幅 [3][7] - 股价下跌的直接原因是公司高管预警2026年全年支出预计将达到1050亿美元，远超华尔街预期，引发投资者对其业绩增速放缓的担忧 [3][7] 美股市场与板块表现 - 在美联储利率决议前夕，美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.38%，纳指涨0.13%，标普500指数跌0.09% [7] - 大型科技股表现分化，特斯拉、谷歌A涨超1%，而苹果跌0.26%，英伟达跌0.31%，Meta跌1.48% [7] - 贵金属板块涨幅居前，受现货白银价格首次站上60美元关口并创历史新高的推动，泛美白银涨超11%，美洲白银公司涨超7%，纽蒙特涨5.7% [7] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%，百度跌超4%，小鹏汽车、理想汽车跌超3% [7] 美联储利率决议市场预期 - 交易员普遍预计美联储在即将公布的利率决议中将再度降息25个基点，但政策声明可能偏“鹰派” [8] - 根据CME“美联储观察”数据，市场定价显示美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4% [8] - 对于明年1月，市场预计累计降息25个基点的概率为69.3%，累计降息50个基点的概率为21.3% [8]

公司评级与股价 - Cowen & Co 维持对摩根大通的“买入”评级 目标股价为302.48美元 [1] - 当前股价为302.78美元 较评级发布时略有上涨 但股价已下跌3.94% 相当于下跌12.43美元 [3] - 当日股价交易区间为300.02美元至318.80美元 显示价格存在波动 [3] 公司业务与市场地位 - 摩根大通是一家领先的全球金融服务公司 业务涵盖投资银行、消费者和小企业金融服务、商业银行、金融交易处理和资产管理 [1] - 公司主要竞争对手包括美国银行和花旗集团等其他大型银行 [1] - 公司市值约为8242.5亿美元 凸显其在行业中的重要地位 [4] 近期动态与投资者交流 - 摩根大通近期参加了高盛2025年美国金融服务大会 借此平台分享其战略和财务展望 [2] - 该会议是公司讨论其在金融服务行业的地位和未来计划的重要场合 [2] 股票交易与历史表现 - 当日纽约证券交易所成交量为12,134,366股 反映了投资者的关注和参与度 [5] - 过去一年中 公司股价最高达到322.25美元 最低为202.16美元 显示股价存在显著波动 [4]

美联储利率决议 - 经过六周等待 美联储公布了其下一次利率调整决定 [1] 摩根大通公司动态 - 摩根大通进行了大规模支出 [1]

核心观点 - 摩根大通对博通AI业务增长前景极为乐观，预计其2026财年AI收入将突破500亿美元，短期营收和指引亦有望超出市场共识，主要受谷歌、Meta等客户需求驱动，同时VMware协同效应和非AI业务回暖共同支撑公司整体表现 [1][2][4] 短期财务表现与指引 - 预计博通10月季度（F4Q25）总营收将超过175亿美元，AI收入预计达到66亿美元以上，高于市场预期的62亿美元，主要得益于AI网络和定制ASIC的强劲订单 [2][6] - 预计博通将给出强劲的1月季度指引，营收指引或超过190亿美元，显著高于市场普遍预期的185亿美元 [2] - 预计1月季度AI收入将达到80亿美元，远超市场共识的68亿美元 [6] 中长期AI收入增长路径 - 预计博通2025财年AI收入将实现约200亿至210亿美元以上，同比增长约60% [3] - 预计博通2026财年AI收入将突破500亿美元大关 [1][2][3] - 增长动力包括：谷歌TPU v6（Ironwood）3nm芯片持续量产，下一代TPU v7 3nm预计2026年年中开始爬坡；Meta的MTIA推理芯片项目预计2026年上半年放量；潜在新客户如Softbank/ARM的XPU已完成流片，OpenAI的XPU ASIC已收到首批芯片 [3][5] AI业务增长驱动因素 - 谷歌TPU项目持续放量及Meta等客户的新订单是主要驱动力 [1][2] - 对Tomahawk 5交换芯片的强劲需求以及下一代Tomahawk 6芯片的推出是重要增长催化剂 [2][6] - 公司在定制AI ASIC和以太网交换机领域处于领导地位 [2][7] 非AI业务与软件协同 - 传统半导体业务（宽带、存储、企业网络）正随着周期性趋势好转而逐渐改善 [7] - VMware业务保持强劲，大型企业客户续签合同并升级至平均售价更高的VCF全栈解决方案，收入协同效应加速释放 [7] - 软件业务的协同效应与AI基本面结合，构成了公司独特的投资逻辑 [7] 盈利能力与资本分配 - 公司预计将实现强劲的双位数自由现金流（FCF）增长，为未来股息增长提供支撑 [7] - 预计将在财报电话会议上宣布双位数的股息上调 [7] - 强劲现金流也将支持公司继续去杠杆化，降低利息支出，提升盈利能力 [7] 市场地位 - 公司是全球第二大AI半导体供应商、第一大定制AI ASIC供应商以及第一大云/AI网络交换芯片供应商 [7] - 公司受益于AI基础设施支出的激增，并拥有多元化的终端市场敞口 [7]

核心观点 - 摩根大通与汇丰私人银行对中国及香港股市前景表示乐观，预计主要指数将在未来几年实现显著上涨，主要驱动力包括估值修复、盈利能力改善、政策支持及经济复苏 [1] 市场指数预测 - 摩根大通预计到2026年底，MSCI中国指数将上涨约18% [1] - 摩根大通预计到2026年底，沪深300指数将上涨约12% [1] - 摩根大通预计到2026年底，MSCI香港指数涨幅可达18% [1] - 汇丰私人银行将恒生指数目标设定为到2026年底达到31000点，较周二收盘价上涨22% [1] 盈利增长预期 - 摩根大通预计明年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数三大指数的盈利增长率将在9%至15%之间 [1] 主要驱动因素 - 估值正常化及遏制产能过剩的举措将提振关键行业的盈利能力，从而支撑MSCI中国指数反弹 [1] - MSCI香港指数的上涨将受到资本流动和房地产市场情绪最终复苏的支撑 [1] - 汇丰私人银行指出流动性增强和盈利趋势良好是积极因素 [1] - 中国提振内需的举措有望提振企业利润率 [1] - 香港企稳的房地产市场、不断扩大的零售活动、日益活跃的IPO项目以及旅游业的增长，预计将支撑香港的经济复苏 [1]

美股市场整体表现 - 美联储议息会议前夕市场交投谨慎 三大股指涨跌不一 道指跌0.38% 标普500指数微跌0.09% 纳指小幅上涨0.13% [1] - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 芝商所FedWatch工具显示降息概率高达89.4% 显著高于一个月前的不足67% [1] 银行与科技股表现 - 摩根大通股价单日重挫4.66% 创4月以来最大跌幅 因其高管预计2026年全年支出将达1050亿美元 远超华尔街预期 [2] - 银行板块整体受压 金融业ETF收跌0.37% [2] - 大型科技股表现分化 万得美国科技七巨头指数微涨0.14% 特斯拉涨1.29% 谷歌涨1.05% 亚马逊涨0.45% 微软涨0.20% 而Meta跌1.48% 苹果跌0.26% 英伟达跌0.31% [2][3] 中概股表现 - 中概股表现疲软 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37% 万得中概科技龙头指数跌1.12% [4] - 百度集团领跌 跌幅超4% 贝壳、信也科技跌近4% 小鹏汽车、理想汽车跌超3% [4] - 其他主要中概股中 小米集团跌3.26% 比亚迪股份跌1.73% 阿里巴巴跌1.38% 腾讯控股跌0.59% 京东集团跌0.74% 拼多多跌0.41% 网易跌0.07% [5] 白银市场表现 - 现货白银收涨4.33% 报60.653美元/盎司 COMEX白银期货涨4.72% 双双创下历史新高 [6] - 据白银协会预测 2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口 为白银连续第五年呈供不应求格局 [6] - 在降息预期升温、白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下 预计白银价格将延续震荡偏强走势 [7] 人工智能行业动态 - Meta内部爆料称 其下一代大模型代号“牛油果”将推迟至2026年第一季度发布 且可能放弃开源策略转为专有模式 [8] - 谷歌、微软、亚马逊、OpenAI、彭博等联合成立“AI代理基金会” 旨在制定AI代理开源技术标准 初始项目包括Anthropic的MCP协议、OpenAI的AI代理设计蓝图及Block的开源代理Goose [8] SpaceX IPO计划 - 马斯克旗下SpaceX正加速推进IPO计划 拟募资远超300亿美元 目标估值约1.5万亿美元 有望超越沙特阿美成为史上最大规模IPO [9] - 公司预计2025年营收150亿美元 2026年增至220亿至240亿美元 星链业务为核心增长点 ARK Invest预测到2030年SpaceX市值或达2.5万亿美元 [9] 矿业资源整合 - 英美资源集团与加拿大泰克资源的合并方案获股东高票通过 英美资源股东赞成比例高达99.2% 为缔造一家市值约500亿美元、聚焦智利与秘鲁铜矿的全球金属新巨头扫清关键障碍 [10] 监管与地缘政治 - 欧盟委员会宣布对谷歌启动反垄断调查 重点审查其利用网络内容训练AI是否给予出版者公平补偿 [11] - 乌克兰总统泽连斯基首次表态愿举行选举 并将向美国提交修订版“和平计划” 俄乌局势出现新变数 [11]

美股市场整体表现 - 美东时间12月9日，美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯工业指数下跌0.38%至47560.29点，纳斯达克指数上涨0.13%至23576.49点，标普500指数下跌0.09%至6840.51点 [2] - 摩根大通股价下跌4.66%，拖累银行板块表现，限制了大盘涨幅 [1][14] - 美债收益率持续走高令股市承压，在美联储决议前，股市涨势暂歇 [6] 美联储货币政策与市场预期 - 美联储于12月9日启动为期两天的政策会议，交易员普遍预计本周将降息25个基点 [4] - 芝商所FedWatch工具显示，交易员对次日降息25个基点的押注概率高达87% [5] - 部分官员担忧通胀卷土重来，而另一些官员更担忧劳动力市场健康，市场倾向认为美联储会因职位空缺数据而略显鹰派 [4] - 分析人士认为，美联储的经济预测以及主席鲍威尔的表态将在很大程度上决定市场反应 [7] - 美国前总统特朗普表示，支持立即大幅降息将成为其选择新任美联储主席的关键标准，这可能对美联储独立性构成挑战 [1][8][9] 大型科技股与人工智能动态 - 大型科技股涨跌不一，特斯拉上涨1.29%至445.263美元，谷歌上涨1.05%至317.750美元，亚马逊上涨0.45%至227.920美元，微软上涨0.20%至492.020美元 [10][12] - 苹果下跌0.26%至277.180美元，英伟达下跌0.31%至184.970美元，脸书下跌1.48%至656.960美元 [10][12] - 美国政府批准英伟达向中国出售H200人工智能芯片，市场关注中方是否允许购买及需求前景 [11] - 微软宣布将斥资190亿加元在加拿大布局人工智能，建设新的数字和AI基础设施，新增产能预计于2026年下半年投入使用 [11] - 谷歌、微软、亚马逊、OpenAI等公司宣布组建AI代理基金会，合作制定与AI代理有关的开源技术标准，该基金会由Linux基金会运作 [12][13] 摩根大通成本预警 - 摩根大通高管披露，公司预计2026年全年支出将达到1050亿美元 [14] - 该支出指引高于分析师给出的最高预期，也超过了1011亿美元的平均预期，比分析师预期高出约9% [14] - 成本增长的最大推动因素是与业务规模和增长相关的支出，此外还包括战略性投资以及通胀带来的结构性影响 [14] - 消费者与社区银行部门是推动整体支出增长的重要因素，具体原因包括理财顾问激励薪酬、产品营销、网点建设以及对人工智能的投资 [14] 贵金属市场表现 - 在美联储利率决议前夕，贵金属集体走高，COMEX白银期货价格首次站上60美元/盎司，报61.025美元/盎司 [15][16] - COMEX黄金期货指数报4236.8美元/盎司，处于近期高位 [16] - 白银价格上涨受到供应紧缺、全球库存下降、美联储降息预期以及白银被列入美国关键矿产名单等因素支持 [16] - 市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，买盘动能非常强劲 [16] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%，热门中概股多数下跌 [18] - 百度下跌4.71%至123.940美元，哔哩哔哩跌超2%，阿里巴巴下跌1.38%至155.940美元 [18][19] - 文远知行下跌3.57%至8.910美元，小鹏汽车下跌3.46%至19.810美元，理想汽车下跌3.12%至17.390美元 [20]

热点聚焦 - 白宫表示可能考虑下调部分美国商品关税 但同时重申大规模使用进口关税的做法正在吸引投资 并让汽车、半导体制造等产业重获生机 [1] - 白宫明确表示 支持立即大幅降息将成为其选择新任美联储主席的关键标准 [1] - 美联储利率决议前 美股三大指数收盘涨跌不一 摩根大通股价盘中暴跌超4% 拖累道指走低 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37% [1] - 现货白银收涨4.31% 首次站上60美元关口 报60.641美元/盎司 续刷历史新高 COMEX白银期货涨4.72% 报61.16美元/盎司 沪银主力合约最高涨至13981元/千克 续创历史新高 今年以来白银价格已上涨超过一倍 [1] 政策与法规 - 修订后的美国《生物安全法案》已被纳入最新版本2026财年国防授权法案 规定将禁止美国联邦机构与“受关注的生物技术公司”签订合同 法案未具体点名任何企业 后续将由白宫管理和预算办公室在法案通过后一年内制定受限企业名单 [2] - 美国商务部表示 将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 但对每颗芯片收取25%的费用 此安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司 [6] - 市场监管总局批准发布两项民用无人驾驶航空器强制性国家标准 将于2026年5月1日起正式实施 [9] 资本市场与公司交易 - 中科曙光与海光信息公告终止换股吸收合并及募集配套资金事宜 主因是交易规模大、涉及相关方多 且目前市场环境较筹划之初发生较大变化 实施条件尚不成熟 [3] - 建行公告其向特定对象发行约115.89亿股A股股票获批准 注册资本增加至2616亿元 至此 中行、建行、交行、邮储银行四家国有大行均已完成向特定对象发行A股股票 用以补充核心一级资本的共计5200亿元募集资金已全数到账 [4] - 南向资金12月9日净买入约5.31亿港元 腾讯控股、小米集团-W分别获净买入约8.78亿港元、5.40亿港元 泡泡玛特遭净卖出5.74亿港元 [5] - 贝莱德在中兴通讯H股的持股比例于12月4日从6.79%升至7.18% [5] - 中投公司2024年实现净利润1406.38亿美元 同比增长30.39% 投资收益1302.21亿美元 同比增长40.84% 境外投资组合中公开市场股票占比34.65% 其中信息科技占比25.85% [5] - 隆基绿能终止境外发行全球存托凭证事项 [14] - 航天发展第四大股东航天科工资产公司12月9日减持134.35万股 [15] - 奥康国际股东项今羽拟减持不超3%股份 [15] - 神州信息控股股东神码软件计划减持不超过2.95%股份 [15] 行业景气与订单 - 11月以来已有近200家A股上市公司明确表示“订单饱满”或“行业景气” 其中机械设备、电子、电力设备三大行业成为高景气集中地 海洋装备、船舶制造等传统重工业也提供了“确定性” 部分上市公司的订单产能排期已至2027年甚至2029年 [5] - 霍莱沃卫星测试系统订单高速增长 订单主要来源于商业航天卫星的整星及载荷制造厂商、测试服务机构 [14] 人工智能与算力 - 华为2012实验室已经成立基础大模型部 专注于推进基座模型开发 [6] - 阿里成立千问C端事业群 首要目标是将千问打造成为一款超级APP 成为AI时代用户的第一入口 未来还将覆盖眼镜、PC、汽车等场景 [6] - ChatGPT周活跃用户据悉接近9亿 [11] - 知情人士透露 Meta可能在2026年第一季度发布新的大型语言模型Avocado [11] - 国内AI算力建设加速 算力配套的服务器代工、高带宽内存（HBM）、光模块、PCB、铜缆、液冷等细分领域均有望受益 [6] - 华工科技1.6T光模块已有小批量订单出货 [14] - 德科立OCS（光线路交换）产品尚处于样品交付与客户验证阶段 因此未纳入近期营收规划 [15] 半导体与硬件 - 闻泰科技已正式向荷兰方面指定的安世半导体股权托管人发出函件 提议就安世半导体相关争议开展建设性会谈 但截至9日20:34未收到回复 [10] - CFM闪存市场展望报告预计 2026年一季度服务器eSSD和DDR5 RDIMM仍存在较大供应缺口 预计DDR5 RDIMM大幅上涨40%以上 eSSD上涨20%~30% [10] - 摩尔线程即将发布新一代GPU架构 [14] - 杰创智能与摩尔线程针对教育领域推出一体机产品 [14] - 恒银科技表示多家银行正积极测试国产GPU芯片 采购态度积极 [14] - 紫光国微汽车域控芯片THA6第一代系列产品已上车量产 [14] - 西安奕材2026年总体产能有望超过120万片/月 产品已量产用于先进际代DRAM存储芯片 [14] 智能设备与机器人 - Alphabet旗下的谷歌正着手开发两种不同类别的人工智能眼镜 以在明年与Meta的产品展开竞争 第一款合作开发的AI眼镜将于2026年某个时间点上市 [7] - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台 2024-2029年年均复合增长率高达55.6% [7] - 集邦咨询预估 2026年将是人形机器人迈向商用化的关键年 全球出货量可望突破5万台 年增逾700% [11] - IDC预测 2025年中国具身智能机器人用户支出规模预计超过14亿美元 到2030年将飙升至770亿美元 CAGR高达94% [11] - 同益中拟投资约1.98亿元建设年产2400吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目 拓展产品在人形机器人等领域的应用价值 [14] - 杰创智能AI机器狗已产生订单与营收 [14] 航天与商业航天 - 蓝箭航天董秘介绍 朱雀三号复用5次后 单次成本较首飞下降约45% 复用20次时 成本基本仅为边际成本 终极目标是将每公斤发射费用降至2万元人民币以下 [6] - SpaceX正推进首次公开募股计划 拟募资远超300亿美元 公司目标整体估值约1.5万亿美元 并计划最快于2026年中后期上市 [11] - 中天火箭是凌空天行的供应商 [14] - 斯瑞新材火箭发动机推力室内壁产品助力蓝箭航天朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车成功 [14] - 国科军工已为商业航天企业提供航天运载火箭科研设计、固体装药、地面测试等全流程配套服务 [14] - 华菱线缆为长征系列、神舟系列等火箭进行配套 独家供应模块化、批量化卫星生产电装设计的部分产品 [14] - 广联航空产品覆盖长征、朱雀、天龙等国内主流火箭型号 [14] - 三角防务产品已包括火箭结构件制造并已取得多项订单 [14] - 中科星图将与中科曙光共建太空算网 [14] 自动驾驶与新能源汽车 - 梅赛德斯-奔驰与自动驾驶公司Momenta及阿联酋本地出租车公司Lumo联合宣布 在阿布扎比共同推出豪华机器人出租车服务 计划于明年正式投入运营 [11] - Stellantis与Bolt宣布共同探索在欧洲开发和部署用于商业运营的L4级无人驾驶汽车 计划从2026年开始在欧洲各国部署测试车辆 初步目标2029年实现量产 [11] 能源与基础设施 - 彭博核能股指数年内累计上涨38% 总市值增加5660亿美元 其中美国加州Oklo股价暴涨约400% [12] - 数据显示仅在美国 未来25年内数据中心将需要3500亿美元用于核能产能建设 [12] - 隆基绿能预计2026年使用自有资金进行委托理财的单日最高余额上限为300亿元 [14] 消费与宏观经济 - 国务院总理强调将坚持扩大内需这个战略基点 促进消费和投资、供给和需求良性互动 [8] - 商务部表示将加快推进消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设工作 同时指导各地打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [9] - 农业农村部数据显示 11月份全国猪肉供应充足 价格环比小幅下降 10月末全国能繁母猪存栏为3990万头 环比降1.1% 同比减2.1% 较去年年末高点减少90万头 [9] - 国家邮政局数据显示 11月中国快递发展指数为478.1 同比提升3% [9] 区域发展与规划 - 泉州“十五五”规划建议提到 推动泉台基础设施应通尽通 做大石井对台客货运枢纽 推进泉厦金高速公路等前期工作 [6] - 厦门“十五五”规划建议提到 探索建设具有自由港特征的经济特区 深入实施自由贸易试验区提升战略 [6] 其他公司动态 - 壹网壹创近期与福建省相关市地的商务部门进行会面 就互联网电子商务和当地实体产业的合作可能性进行探讨 [14] - 莱茵生物控股股东筹划控制权变更、拟购买北京金康普至少80%股权 股票12月10日停牌 [14] - 复星医药控股子公司药友制药与辉瑞签订许可协议 [14] - 兴福电子拟投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目 [14] - 中国人寿今年前11个月总保费超7000亿元 [14] - 交建股份表示生产经营正常 不承担金融产品兑付及担保义务 [14] - 盈方微东方证券持股比例降至5%以下 [14]