AI交易与市场叙事 - 迈克尔·伯里管理的Scion资产管理公司披露持有英伟达和Palantir的保护性看跌期权 行权价分别较当时收盘价低47%和76% [2] - 伯里为每份Palantir看跌期权支付1.84美元 这些期权在不到三周内涨幅高达101% [3] - 对主要AI参与者高估值和巨额支出计划的怀疑加剧 英伟达和Palantir股价应声下跌 纳斯达克指数也出现下跌 [2] 欧洲防务行业 - 地缘政治转变推动欧洲防务股大幅上涨 德国莱茵金属公司年内上涨约150% 意大利莱昂纳多公司涨幅超过90% [4] - 基金经理改变论调 部分基金重新定义投资范围以纳入防务股 此前因ESG担忧该行业被视为禁区 [4] - 彭博社的欧洲防务股篮子年内上涨超过70% 热潮蔓延至信贷市场 银行开始发行“欧洲防务债券” [5] 货币贬值交易与另类资产 - 对主要经济体沉重债务负担的担忧推动投资者追捧黄金和加密货币等另类资产 [6] - 2025年10月 黄金和比特币均创下历史新高 美元在一定程度上企稳 美国国债正朝着2020年以来的最佳年度表现迈进 [6] - 黄金持续上涨并不断刷新历史新高 “贬值交易”更聚焦于利率、政策和保护主义的集中押注 [7] 韩国股市 - 在总统李在明提振资本市场的努力推动下 截至12月22日韩国基准股指在2025年飙升超过70% 领跑全球主要股指 [8] - 越来越多华尔街银行认为Kospi 5000点目标在2026年有望实现 部分得益于全球人工智能热潮增加对韩国股票的需求 [8] - 当地散户投资者是净卖家 将创纪录的330亿美元资金投入美国股市 资本外流对韩元构成压力 [8] 日本债券市场 - 2025年日本基准政府债券收益率全面飙升 规模达7.4万亿美元的日本债券市场成为卖空者的天堂 [10] - 10年期日本国债基准收益率飙升至2%以上 30年期债券收益率上涨超过整整一个百分点至历史新高 [10] - 截至12月23日 彭博社编制的日本政府债券回报指数年内下跌超过6% 是全球表现最差的主要市场 [10] 信贷市场策略与风险 - 太平洋投资管理公司、King Street Capital Management等基金通过“债权人内斗”策略在Envision Healthcare交易中获得约90%的回报 [12] - 2025年信贷市场受一系列事件扰动 Saks Global对其22亿美元债券进行重组 新交换的债券交易价格低于面值的60% [17] - 新堡垒能源公司新交换的债券在一年内价值损失过半 Tricolor和First Brands的破产在几周内抹去了数十亿美元的债务持有量 [17] 美国抵押贷款巨头 - 房利美和房地美股价从年初到2025年9月高点飙升了367% 市场期待新政府采取措施释放这两家公司 [14] - 2025年8月消息称政府正考虑首次公开募股 估值可能在约5000亿美元或更高 涉及出售5%至15%的股票以筹集约300亿美元 [14] - 比尔·阿克曼和迈克尔·伯里均宣布看涨头寸 伯里认为这两家公司可能“不再是有毒双胞胎” [15] 土耳其货币与利差交易 - 土耳其利差交易在2025年3月19日崩溃 当日估计有约100亿美元资金流出里拉计价资产 [16] - 截至12月23日 里拉兑美元年内贬值约17% 是全球表现最差的货币之一 [16] - 高利率无法抵御突如其来的政治冲击 央行当时无法遏制里拉的疯狂抛售 [16]

核心观点 - 美国大型银行正迎来监管环境改善和市场地位增强的有利时期 其股价表现和业务扩张势头强劲 而另类资产管理公司则面临增长放缓和监管审查的压力 行业竞争格局发生显著逆转 [1][4][10] 行业竞争格局与市场表现 - 美国六大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团、摩根士丹利）2025年平均股价涨幅超过45% 创下一代人时间里最强劲的超越表现 [1] - 四大上市另类资产管理巨头（黑石、阿波罗全球管理、KKR、凯雷集团）股票整体下跌 仅凯雷取得显著增长 与银行股表现形成鲜明对比 [1] - 银行家认为监管和市场环境正朝有利于自身的方向回摆 过去十年面对另类资产管理公司入侵的态势正在转变 [1] 监管环境变化 - 第二届特朗普政府在美联储等监管机构的任命者正在缩减金融危机后的限制措施 包括拟议的资本规则和压力测试 [4] - 银行成功挫败了拜登时代名为“巴塞尔协议III终局”的更严厉资本金要求提案 并在其他监管压力上获得喘息机会 [5] - 监管放宽使行业在发放杠杆贷款和处理加密货币方面有了更大余地 消费者金融保护局(CFPB)遭到大幅裁撤 [5] - 美联储取消了七年前因富国银行虐待消费者而对其施加的资产上限 [10] 银行业务扩张与财务表现 - 随着监管放宽 头部银行以金融危机以来最快的速度扩张其贷款组合 [5][8] - 摩根大通领衔了一项80亿美元的融资支持3G Capital收购斯凯奇 同意提供17.5亿美元帮助华纳兄弟探索拆分 并为收购EA提供了200亿美元（当时单家银行为杠杆收购提供的最大一笔承诺） [9] - 富国银行承诺为奈飞竞购华纳兄弟提供295亿美元的过桥贷款 [9] - 顶级商业银行在最近几个季度的集体贷款额有所增加 缩小了与私人信贷竞争对手的差距 [9] - 摩根大通距离实现美国银行业历史上最高的年度利润仅一步之遥 [10] - 花旗集团的交易价格再次回到了账面价值之上 [10] 另类资产管理公司面临的挑战 - 特朗普的关税政策冲击了某些私募股权投资组合公司 并重新点燃通胀担忧 导致美联储不愿迅速降息 这使得融资成本在更长时间内保持高位 增加了剥离旧资产和募集新投资基金的难度 [9] - 另类投资巨头信贷部门不断增长的影响力开始受到当局更多审查 美国司法部官员对资产管理人可能不当估值其私募股权和信贷资产表示担忧 英国官员开始测试该行业在面临财务压力时的反应 [10] - 次级车贷机构Tricolor Holdings和汽车零部件公司First Brands Group的崩盘引发市场担忧 即企业借款人正在滥用贷款机构之间的竞争并涉嫌欺诈 [10] - 投资者纷纷抛售在私人债务领域有大量暴露的另类资产管理公司的股票 [10] 私人信贷市场发展 - 严厉的监管为买方公司进入利润最丰厚的某些贷款领域扫清了障碍 资产管理公司筹集了数百亿美元以便做出更快的融资决策 通常以便利性为由收取更高利率 [4] - 黑石和阿波罗成为私人信贷领域巨头 截至9月 黑石管理的信贷和保险资产超过4320亿美元 较2021年底增长67% 在阿波罗 信贷资产管理规模(AUM)在此期间跃升83% 达到7230亿美元 [4] - 大型私募市场公司已成为根深蒂固的贷款对手 偶尔也是银行的合作伙伴 正在向以资产为抵押的贷款和其他传统银行领地深入渗透 [5] 人才竞争 - 银行与私募股权公司之间命运的转变程度 已大到银行家们开始严厉打击挖墙脚行为 [11] - 摩根大通警告即将入职的分析师 如果在入职前或入职后的前18个月内接受其他公司的未来职位邀约 将被解雇 其他银行纷纷效仿 大型私募股权公司也开始妥协配合 [11]

事件概述 - 摩根大通近期冻结了两家稳定币初创公司BlindPay和Kontigo的银行账户 [1] - 冻结行动疑与委内瑞拉有关，但摩根大通发言人强调此举纯粹出于合规考虑，与稳定币公司本身无关 [1] 涉及公司详情 - 受影响的初创公司BlindPay和Kontigo均获得知名创业加速器Y Combinator的支持 [1] - 两家公司主要在拉丁美洲地区运营 [1] - 它们通过数字支付公司Checkbook来使用摩根大通的银行服务 [1] 事件原因 - 根据数字支付公司Checkbook总裁PJ Gupta的解释，账户被冻结的直接原因是拒付率显著上升 [1] - 客户快速注册导致纠纷大幅增加，最终促使银行暂时冻结了相关账户 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济正越过顶部开始转弱，美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响，企业端“K型分化”加剧就业市场结构性撕裂与社会贫富差距，拉尼娜现象对农业、能源市场和供应链构成显著风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 特朗普圣诞夜下令空袭尼日利亚，深层逻辑指向全球能源格局与关键战略矿产供应链争夺 [1] - 美国经济“K型分化”，大企业受益AI，小企业面临困境，加剧就业市场和社会贫富差距 [1] - 大型科技公司将超1200亿美元数据中心支出移出资产负债表，引发对AI投资金融风险担忧 [1] - 摩根大通分析师称2025年处于周期早期，2026年需看到实际交易公告和订单积累 [1] - 新一轮拉尼娜现象形成，扰乱全球天气系统，对农业、能源和供应链有风险 [1] - 经济学家预计推动金属市场上涨因素明年持续，金价可能达10000美元、银价200美元 [1] - 伦敦白银市场实物挤兑，一年期白银掉期利差跌至 -7.18%，现货极度紧缺 [1] - 富士通加入软银牵头项目开发下一代存储器，日本欲重振相关技术 [1] 全球经济逻辑 - 高盛判断全球股市进入牛市“乐观阶段”，2026年盈利支撑行情，含股息总回报率15% [2] - 美联储12月降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 特朗普要求下一任美联储主席相信“大幅降息” [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑类似2008年金融危机预警 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入收紧开支 [2] - 日本央行加息25个基点，10年期国债收益率升至2.0% [2] - 谷歌AI基础设施负责人称每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外增长1000倍 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归因于监管和能源成本优势 [2] - 摩根大通策略师认为未来五年AI数据中心建设需至少5万亿美元 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警 [2]

事件概述 - 摩根大通在近几个月内冻结了至少两家快速发展的稳定币初创企业的账户 [1][2] - 被冻结账户的两家初创企业为Blindpay与Kontigo，两者均获得风投机构Y Combinator的投资 [1][2] - 这两家企业的业务重心主要在拉丁美洲地区 [1][2] 事件背景与原因 - 涉事初创企业在委内瑞拉等高风险国家开展业务 [1][2] - 相关业务地区因受制裁或其他限制措施，可能给摩根大通带来法律风险 [1][2] - 该事件凸显了加密货币交易给银行带来的风险，银行业务需遵循“了解你的客户”及资金来源审查等合规要求 [1][2] 相关方关系与业务 - Blindpay与Kontigo通过数字支付公司Checkbook与摩根大通建立了业务往来 [1][2] - 摩根大通发言人表示，该行既为稳定币发行方提供银行服务，也与稳定币相关企业有业务合作 [1][2] - 摩根大通近期还助力一家稳定币发行方完成了公开上市 [1][2] 官方声明与立场 - 摩根大通表示，冻结这些稳定币企业账户的举措，与企业的业务性质无关 [1][2] - 该行发言人明确指出：“此事与稳定币企业本身毫无关联。” [1][2] - 除此之外，摩根大通拒绝就此事进一步置评 [1][2]

摩根大通2026年首选股票名单 - 摩根大通分析师团队发布了一份包含47只股票的名单 这些股票被选为2026年的首选标的 [1] - 分析师认为 这47只股票在2026年的表现将超越市场 [1]

核心观点 - 鉴于日本央行谨慎的政策路径和多重压力，全球知名投行对日元前景愈发悲观，普遍预计日元兑美元汇率将进一步贬值，可能触及160甚至更低 [1][3][4][5] 日元表现与市场预期 - 日元兑美元在2024年经历了高度动荡，在美元指数下跌近10%的背景下仅略微反弹0.5%，能否避免年线“五连跌”仍存悬念 [1][3] - 摩根大通日本外汇策略主管预计日元基本面相当疲弱且明年难有明显改善，其设定的2026年底美元/日元目标价高达164，为华尔街最悲观预测之一 [3] - 法国巴黎银行策略师预计美元/日元到2026年底将达到160 [4] - 福冈金融集团首席策略师预测明年底日元汇率将贬值至165 [5] 压制日元的核心因素 - 日本央行迟缓的加息节奏、持续的资本外流以及财政路径推动的通胀风险，被视作持续压制日元的核心因素 [3] - 市场对日本央行未来动向存疑，隔夜掉期数据显示市场要到2025年9月才会完全计入日本央行的下一次加息预期 [4] - 套息交易回潮成为压制日元的重要因素，借入低利率日元投资高利率货币的策略使日元反弹艰难 [4] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至12月9日当周，杠杆资金对日元的看空程度达2024年7月以来最高 [4] 资本外流压力 - 日本散户通过投资信托进行海外股票投资的净买入额持续徘徊在近十年高位，凸显家庭对海外资产的偏好，这一趋势或延续至2026年 [4] - 企业层面的资本外流更具持久性，美银证券首席日本外汇与利率策略师表示，2024年以来日本企业对外并购规模已达多年高位 [4] 外部环境与干预风险 - 外部压力来自美联储，随着美联储降息周期收尾，一旦市场计入这一预期，将成为推动日元贬值的又一因素 [5] - 随着日元滑向2024年曾触发官方干预的160水平，日本何时被迫“救汇率”成为焦点，多名日本财政官员已先后表示“担忧”并警告汇率“投机性波动” [5] - 分析人士认为仅靠汇市干预难以扭转日元长期低迷趋势，短期焦点仍在政府即将出台的财政战略 [5]

摩根大通首席执行官对加密货币的矛盾立场 - 首席执行官杰米·戴蒙在2025年维持其对比特币的怀疑立场 将其与性交易、洗钱和勒索软件相关联 并称其没有内在价值 将持有比特币比作吸烟 [1][2] - 戴蒙对区块链技术的态度明显软化 承认区块链技术是合法的并将被广泛采用 加密货币技术包括区块链、稳定币和智能合约是真正的创新 [7] - 戴蒙的立场存在细微差别 他将比特币视为投机和欺诈 而将区块链基础设施视为对机构金融具有变革性 [8] 摩根大通的加密货币业务布局 - 公司于2025年12月中旬推出了首个基于以太坊区块链的代币化货币市场基金My OnChain Net Yield Fund 并在12月16日向合格投资者开放前为该基金注资1亿美元 [1][3] - 公司考虑向机构客户提供加密货币交易服务 包括现货和衍生品 这与戴蒙2017年威胁解雇交易比特币的员工相比是巨大转变 [4] - 公司计划允许机构客户使用比特币和以太坊作为担保贷款的抵押品 并于2025年11月正式为机构客户推出JPM Coin 可在Coinbase的Base区块链上实现即时转账 [5] 行业竞争格局与发展趋势 - 贝莱德的BUIDL基金在代币化货币市场领域处于领先地位 资产规模约为18亿美元 [6] - 2025年 整个代币化国债市场规模达到约73亿美元 同比增长256% [6] - 竞争格局推动了行业发展的紧迫性 [5]

行业与公司市值增长 - 美国六大银行合计市值在周二收盘升至2.37万亿美元，高于去年年底的1.77万亿美元，市值增长6000亿美元 [1] - 六大银行包括摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、高盛和摩根士丹利 [1] 市值增长驱动因素 - 特朗普政府推动行业放松监管带动了银行市值增长 [1] - 投资银行业务的复苏是市值增长的另一个主要驱动因素 [1]

摩根大通对日元汇率的悲观预测 - 摩根大通首席日本外汇策略师认为日元基本面相当疲软，且明年改观不大 [1] - 该策略师预测到2026年底，日元兑美元汇率将达到164，这是华尔街策略师中最悲观的预测 [1] 影响日元走势的关键因素 - 周期性因素可能在明年进一步打压日元 [1] - 这些周期性因素将限制日本央行收紧货币政策对日元产生的积极影响 [1] - 市场已经开始将其他地区利率上行的预测纳入定价 [1]