美股市场表现 - 美股三大指数小幅低开，道指跌0.13%，标普500指数跌0.06%，纳指跌0.04% [1] - 中概股表现分化，蔚来涨超8%，小鹏汽车涨超7%，万国数据涨超4%，知乎和拼多多涨超2% [1] - 部分中概股下跌，房多多跌超8%，开心骑车跌超3% [1] 制药行业动态 - 礼来制药口服GLP-1药物Orforglipron在肥胖合并2型糖尿病的三期临床研究成功，推动股价上涨超3% [1][4] - 礼来计划今年内向全球监管机构提交该肥胖症治疗药物的上市申请 [4] 科技与制造业 - 特朗普宣称美国政府获得英特尔约10%股份"为公司好事"，并称此举"为美国赚了上百亿美元" [2] - 韩国大韩航空与波音签署500亿美元采购协议，内容包括购买103架新一代飞机及备用发动机，并获得未来20年发动机维护服务 [5] 媒体行业事件 - 特朗普建议美国联邦通信委员会吊销迪士尼旗下ABC和康卡斯特旗下NBC新闻牌照，指控两家机构存在偏见且报道多数为"负面新闻" [3] 企业财报数据 - 贝壳第二季度净收入260亿元，同比增长11.3% [6] - 公司第二季度非GAAP净利润18.2亿元，同比下降32.4% [6]

行业与公司覆盖 - 行业覆盖包括亚太地区策略与经济学研究、印度消费与电信服务、中国经济学、美国定量策略与生命科学工具、意大利银行业、澳大利亚媒体与房地产投资信托基金(REITs)以及台湾工业自动化等[1][16][18] - 公司覆盖包括小米(Xiaomi)、Cochlear、Amcor、DigiCo Infrastructure REIT、Seek、oOh!media、JD Health、GDS Holdings、Cirsa以及印度电信服务商Bharti Airtel等[5][7][8][10][11][12][13][14][15][21] 核心观点与论据 - **美国通胀与货币政策**：7月通胀数据略高于预期 美联储宽松预期略有上升 但报告通胀仍远高于2%同比目标 支持维持当前利率[2] - **印度商品与服务税(GST)改革**：GST税率合理化预计在2025年第四季度实施 200亿美元GST补偿节省提供财政空间 水泥、两轮车和空调税率可能从28%降至18% 保险、混合动力汽车、加工食品、服装和鞋类等也可能减税[3] - **中国市场流动性驱动**：7-8月市场上涨可能由流动性驱动 流动性收紧可能导致市场回归区间波动 投资者转向高股息股票或杠铃策略 反内卷政策和四中全会将在8-10月成为焦点[4] - **小米业绩表现**：第二季度收入/息税前利润/调整后净利润同比增长30%/54%/75% 收入较Jefferies估计/共识高2%/1% 但息税前利润较共识低14%(较Jefferies估计高2%) 智能手机毛利率11.5%低于Jefferies估计 电动汽车毛利率26%因更高平均售价而超预期 AIoT增长45%同比 较Jefferies估计/共识高7%/8% 高端化和生态系统进展顺利 电动汽车是2026年关键驱动因素 AIoT有上行风险[5] - **印度消费需求**：城市需求逐步改善 农村需求继续领先 季度因反常降雨夏季品类承压 高投入成本导致毛利率收缩 息税前利润同比下降2% 管理层对需求复苏和投入成本冷却或区间波动持积极态度 应有助于息税前利润利润率恢复[6] - **Cochlear增长前景**：预计2026财年植入物体积增长16% 基于先前耳背式处理器发布年增长约15% 长期投资应推动盈利能力[7] - **Amcor业绩疲软**：第四季度业绩不及预期 总体体积下降1.7% 美国下降低个位数(LSD) 其他地区持平 消费者继续寻求价值行为 体积复苏需要时间且可能需要多次美国降息[8] - **印度电信服务ARPU提升**：Jio和Bharti最近资费调整主要推动1.5GB/天计划以提高数据使用 虽然调整可能收入中性 但数据使用从1.5GB/天上升到2.0GB/天可能驱动ARPU改善4-8% Bharti Airtel目标价格2,500印度卢比 隐含32%上行空间[14] - **GDS Holdings需求强劲**：第二季度收入/EBITDA增长12.4%/11.2% 较Jefferies估计和共识高约2% 中国需求保持强劲 净新增承诺面积同比增长2.6倍 2025年上半年已是2024年承诺面积的3倍 DayOne国际承诺功率环比增长46%至783MW 可能提前实现1GW目标[15] - **台湾工业自动化**：2025年台湾自动化智能与机器人展主题为"整合AI工具升级智能生产线" 聚焦智能制造、机器人技术和可持续自动化[16] - **印尼财政目标**：政府提议2026年财政赤字占GDP2.5% 低于2025年预算展望的2.8% 反映乐观收入目标以支持更积极政府支出 名义GDP增长目标设定为2026年8.2% 高于2025年预期7.4% 与今年GDP增长目标5.4%一致[17] - **美国经济韧性**：第二季度业绩广泛韧性(81%超预期) 应有助于驱散对美国经济担忧并支持高市场估值 AI和巨头七强领先 金融也显示强度 基于AI的盈利电话情绪分析显示分析师担忧较第一季度减少 关税滑落至第二大担忧[18][19] - **阿尔茨海默病诊断市场**：血液生物标志物(BBM)可能为核心实验室300亿美元市场增加超过100基点推动 最利好DHR[20] - **Cirsa投资案例**：包括独特多样化100%受监管游戏平台 67个连续季度EBITDA增长(除COVID外 2005-2024财年EBITDA复合年增长率13% Jefferies目标2025-2027财年增长8%) 长久管理团队与并购执行记录 升级并购支出加速增长机会 估值仅反映中个位数增长 而Jefferies估计高个位数增长[21] - **意大利银行韧性**：业绩季继续显示韧性 压力测试结果鼓舞人心 支持建设性行业观点 Intesa、BPER和Fineco聚焦新目标可能鼓励EPS升级 Intesa Sanpaolo和Banco BPM模型更新 目标价格提高13%[22] 其他重要内容 - **DigiCo Infrastructure REIT前景**：会议电话未给澳大利亚数据中心前景带来太多信心 尽管可能签署新合同 但存在进一步客户流失风险 互联收入高水平可持续性受质疑 洛杉矶容量削减8% 维持持有评级[10] - **Seek评级升级**：评级升级至买入(原持有) 原因包括2025年下半年利润率扩张 承诺运营杠杆 尽管量显著下降和亚洲引入免费增值 但强劲收益增长 稳定宏观环境 估值合理 市盈率38倍除SGF EPS增长20-25%[11] - **oOh!media业绩**：上半年业绩符合预期 第三季度预定量+5%略令人失望 但第四季度收入可能更好达+10% 2025财年毛利率指引因组合/合作伙伴激励略弱 但2026财年可能超前 新合同2026年增加收入约3500万澳元 应超过损失约2500万澳元 2026年广告市场可能更好 MOVE 2.0带来进一步益处 2025-2027财年EPS提高约2% 目标价格1.80澳元不变[12] - **JD Health业绩超预期**：因更强品牌药品业务和O2O及AI纪律投资而超预期并上调指引 显著毛利率扩张来自1P规模和广告业务加速 目标价格上调至88港元 首选因自付费用品牌药品业务导致更好流量体积 1P模型可确保质量、安全和供应稳定 O2O市场份额增益 利用制药商合作伙伴关系和集团协同效应[13]

行业背景与需求 - 全球糖尿病患病率持续攀升 中国成人糖尿病患病率达11.9% [1] - 超六成2型糖尿病患者合并超重或肥胖 肥胖并发症增加糖尿病长期健康风险 [1] - 体重下降超10%可显著提升2型糖尿病缓解率 但传统生活方式干预难以持久 [1] - 2024版专家共识建议优先使用具有体重获益的降糖药物 推荐GLP-1类药物 [1] - 当前主流GLP-1药物多为注射剂型 口服药需空腹使用且服药后禁食半小时 影响患者依从性 [1] 产品临床突破 - 礼来口服小分子药物orforglipron在3期临床ATTAIN-2中取得积极结果 [2] - 最高剂量组使患者体重平均下降10.5%（10.4公斤） 糖化血红蛋白降低1.8% [2] - 75%参与者实现糖化血红蛋白≤6.5% 达到美国糖尿病协会糖尿病标准临界值 [2] - 同时降低心血管风险 安全性与其他GLP-1类药物一致 [2] - 作为每日一次口服药物 无需饮食饮水限制和冷链保存 [2][3] 战略意义与展望 - 该药物推动体重管理走向"便捷化"和"可持续" 提供更生活化的治疗选择 [2] - 契合健康中国"推动慢病防治体系建设"要求 [2] - 全球首个口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂 有望重塑肥胖治疗格局 [3] - 中国同步加入全球研发 礼来预计今年向全球监管机构提交肥胖治疗上市申请 [3] - 方案有望纳入全民健康战略系统化路径 助力慢病防治水平提升 [3]

在安全性方面，公司指出orforglipron的耐受性特征与GLP-1受体激动剂类其他药物一致。但三个剂量水 平因不良事件导致的治疗中止率为6.1%-10.6%，而安慰剂组为4.6%。与此同时，6mg、12mg和36mg剂 量组的总体治疗中止率分别为19.1%、22.3%和20.5%，安慰剂组为20%。"随着ATTAIN-2试验的完成， 礼来现已具备启动orforglipron全球注册申报所需的完整临床数据包，"公司声明称，并补充说完整研究 结果将在未来的医学会议上公布并提交发表。 本月初，礼来曾宣布该实验性疗法在其ATTAIN-1三期试验中达到主要终点和所有关键次要终点，最高 剂量组72周内实现平均减重12.4%(27.3磅)。但由于该读数未达到华尔街的高预期，礼来股价应声下跌。 礼来(LLY.US)周二宣布，其口服减肥疗法orforglipron在第三阶段3期试验中达到了主要目标，该公司将 就此推进这款每日一次GLP-1受体激动剂的全球注册申报。 礼来援引其ATTAIN-2三期试验的顶层数据称，根据方案集分析，orforglipron在最高剂量下实现了主要 终点，72周内平均减重达22.9磅(10.5%) ...

公司动态 - 礼来盘前股价直线拉升涨超2% [1] - 公司口服GLP-1药物Orforglipron在第三期试验中取得积极结果 [1] - 计划于今年内向全球监管机构提交该肥胖症治疗药物的上市申请 [1]

核心观点 - 礼来公司口服减肥药orforglipron在针对肥胖症与2型糖尿病患者的晚期试验中达到主要终点 实现平均10.5%的减重效果 为全球申报审批铺平道路 [1][3][5] 临床试验结果 - 最高剂量组患者72周平均减重10.5%（22.9磅） 对照组仅减重2.2% [3] - 包含所有受试者的综合分析显示总体减重效果达9.6% [3] - 药物同时实现降低血糖指标血红蛋白A1c的次要终点 多数患者研究结束时不再符合2型糖尿病诊断标准 [4] - 副作用主要表现为胃肠道反应 最高剂量组恶心(36.4%)、呕吐(23.1%)和腹泻(27.4%)发生率较高 [9] - 最高剂量组因副作用停药率达10.6% 总体停药率约20% 与安慰剂组相当 [8][10] 市场竞争优势 - 口服剂型提供无针替代方案 相比现有每周注射剂型更便于生产且提升用药可及性 [2][12] - 无需饮食限制 区别于诺和诺德同类口服产品的使用要求 [2][15] - 在同时患有肥胖与2型糖尿病人群中展现突破性疗效 该人群通常减重难度更大 [6][7] 商业化进程 - 已具备向全球监管机构申报慢性体重管理适应症所需的完整临床试验数据包 [5] - 公司计划明年同期在全球范围内推出该药物 [5] - 今年已发布三项晚期试验数据 包括针对非肥胖糖尿病患者和单纯肥胖患者的研究 [13][14] 行业影响 - 口服药物有望扩大肥胖治疗市场覆盖 美国超1亿成年人患有肥胖症 [11][12] - 医生强调个性化治疗选择的重要性 口服剂型为抗拒注射的患者提供新选项 [16] - 分析师认为制造便利性和无饮食限制特点将使其成为市场有力竞争者 [15]

核心观点 - 礼来公司宣布口服GLP-1受体激动剂orforglipron在3期ATTAIN-2试验中达到所有主要和关键次要终点 显著降低肥胖或超重且患2型糖尿病患者的体重和糖化血红蛋白水平 最高剂量组体重平均减少10.5%（22.9磅） 糖化血红蛋白降低1.8% [1][2] - orforglipron安全性特征与注射类GLP-1药物一致 最常见不良事件为胃肠道相关 严重程度多为轻度至中度 [4] - 公司已完成全球注册申报所需的完整临床数据包 将加快推进全球监管提交 [1][2] 试验设计 - ATTAIN-2为72周随机双盲安慰剂对照试验 在1600多名肥胖或超重且患2型糖尿病的成年人中评估三种剂量（6mg/12mg/36mg）orforglipron单药治疗效果 [7][8] - 试验覆盖美国 阿根廷 澳大利亚 巴西 中国 捷克 德国 希腊 印度 韩国和波多黎各等多个地区 [8] - 所有受试者从1mg起始剂量开始 每四周逐步递增至随机分配的维持剂量 [8] 疗效数据 - 主要终点显示三种剂量均优于安慰剂 体重降低百分比分别为-5.5%（6mg） -7.8%（12mg）和-10.5%（36mg） 安慰剂组为-2.2% [3] - 最高剂量组50.1%的受试者达到体重降低≥10% 28.4%达到≥15% 安慰剂组分别为7.0%和1.9% [3] - 糖化血红蛋白从基线8.1%降低1.3%（6mg） 1.6%（12mg）和1.8%（36mg） 安慰剂组降低0.1% [3] - 最高剂量组75.0%的受试者达到糖化血红蛋白≤6.5%（糖尿病诊断标准） 85.1%达到<7% [3][4] - 心血管风险指标改善 最高剂量组高敏C反应蛋白（炎症标志物）水平降低50.6% [2] 安全性数据 - 最常见不良事件为恶心（6mg/12mg/36mg发生率分别为20.1%/31.1%/36.4% vs 安慰剂8.4%） 呕吐（12.8%/20.2%/23.1% vs 3.8%） 腹泻（21.3%/24.8%/27.4% vs 15.0%） 便秘（17.7%/21.1%/22.4% vs 7.8%）和消化不良（9.1%/15.4%/10.9% vs 3.5%） [4] - 因不良事件停药率分别为6.1%（6mg） 10.6%（12mg）和10.6%（36mg） vs 安慰剂4.6% [4] - 总体停药率在各治疗组间平衡 未观察到肝脏安全性信号 [4] 产品特征与开发进展 - orforglipron为每日一次口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂 服药无食物和饮水限制 [6] - 由中外制药发现并于2018年授权给礼来 临床前药理数据由双方共同发表 [6] - 3期临床项目已招募超过4500名肥胖或超重患者 除糖尿病和体重管理外 正在研究治疗阻塞性睡眠呼吸暂停和高血压的潜力 [6][9] - 详细结果将在未来医学会议和同行评审期刊上发表 [5]

药品价格与关税政策 - 特朗普表示政府将大幅下调药品价格，幅度高达1400%至1500% [1] - 计划对进口药品加征最高250%的关税，以促进制药业务回流美国 [1] - 特朗普已向礼来、诺和诺德和辉瑞等制药巨头发送信函，敦促其在60天内降价，否则将采取行动 [1] - 业内人士反对关税政策，认为可能推高成本、阻碍投资、扰乱供应链并使患者面临风险 [2] - 美国药品研究与制造商协会表示药品历来被免除关税，因关税会增加成本并导致短缺 [2] 制药行业影响 - 特朗普的言论使美国药企巨头集体吓瘫，制药行业即将迎来地震 [1] - 相关关税举措旨在促进医药制造商将制造业务带回美国 [1] 美联储人事变动 - 特朗普宣布即刻罢免美联储理事丽莎·库克，指控其在抵押贷款文件中作出虚假陈述 [3] - 库克是美联储首位非裔女性理事，其任期原本应到2038年，她是支持美联储观望、拒绝降息的理事之一 [3] - 分析指出解雇库克将使特朗普有机会提名支持大幅降息人士，强化强硬鸽派在美联储的影响力 [3] - 库克称不存在解雇理由，她不会辞职，并称特朗普无权解雇她，将继续履行职责 [4] 美联储货币政策信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话中强调，就业市场风险上升可能使美联储在9月降息 [4] - 专家表示鲍威尔释放了明确鸽派信号，为9月份美联储降息打开了政策窗口 [4] - 特朗普对美联储决策层开启洗牌行动，可能对美联储的政策独立性构成挑战，对金融市场影响深远 [4]

2025年上半年全球畅销药TOP10榜单 - 诺和诺德的司美格鲁肽以166.83亿美元销售额位居榜首[1][3] - 默沙东的帕博利珠单抗以151.61亿美元位列第二[3] - 礼来的替尔泊肽以147.34亿美元排名第三[1][3] - 前三名销售额均突破140亿美元[1][7] - BMS/辉瑞的阿哌沙班以111.71亿美元保持第四位[3][7] 司美格鲁肽产品表现分析 - 降糖版Ozempic销售额95.46亿美元（同比增长15%）[5] - 口服版Rybelsus销售额16.79亿美元（同比增长5%）[5] - 减重版Wegovy销售额54.58亿美元（同比增长78%）[5] - Wegovy新增脂肪肝适应症 成为全球首个GLP-1药物获批该适应症[6] 替尔泊肽市场竞争态势 - 双靶点GLP-1激动剂 为司美格鲁肽主要竞争对手[7] - 降糖版Mounjaro和减重版Zepbound分别于2022年5月、2023年11月获批[7] - 第二季度销售额85.8亿美元超越司美格鲁肽的84.31亿美元[7] - 被业内视为2025年"药王"潜在竞争者[7] 生物类似药冲击案例 - 强生乌司奴单抗因专利到期退出TOP10[8] - 2025年上半年销售额32.78亿美元（同比下滑38.6%）[8] - 华东医药推出首款国产乌司奴单抗生物类似药[8] 其他明星产品表现 - 强生达雷妥尤单抗销售额67.76亿美元（同比增长21.7%）[9] - 2024年全球销售额首次突破百亿美元达116.7亿美元[9] - 自免领域两款药物进入TOP10：度普利尤单抗80.15亿美元（第5位）、利生奇珠单抗78.48亿美元（第6位）[10]

INDIANAPOLIS, Aug. 25, 2025 /PRNewswire/ -- Eli Lilly and Company (NYSE:LLY) will participate in the Morgan Stanley 23rd Annual Global Healthcare Conference on Sept. 8, 2025. Jacob Van Naarden, executive vice president and president of Lilly Oncology, and David Hyman, M.D., Lilly chief medical officer will take part in a fireside chat at 9:15 a.m., Eastern time.A live audio webcast will be available on the "Webcasts & Presentations" section of Lilly's investor website at https://investor.lilly.com/webcasts- ...