12月19日，耐克集团公布2026财年第二季度（2025年9月到2025年11月）财报。报告期内，公司总营收为124亿美元，在报告基础上增长1%，在汇率不变基 础上持平。 从业务结构来看，自营业务营收46亿美元，经销商业务营收75亿美元，同比增长8%，主要受北美地区增长推动。业内普遍的观点是，耐克在北美市场的回 暖，为耐克当前一系列改革举措提供了阶段性的正向反馈，也为耐克后续在其他市场的复苏战略提供了一个可参考的"模版"。 自2024年10月，耐克首席执行官贺雁峰上任后，正式推出了"Win Now"战略计划，并打出了一套提振业绩的组合拳。其中包括："以运动为核心"的重新战略 聚焦、加快优化库存、修复并完善全球各地的批发商渠道，同时缩减折扣以提升毛利。 从当下的财报表现看，耐克正处于战略执行的关键阶段，相关战略调整正持续落地。 财报会上，耐克集团执行副总裁兼首席财务官马修·弗兰德（Matthew Friend）也表示，在不断变化的运营环境中，耐克正积极应对业务重塑带来的挑战，实 现了温和的营收增长。 "我们正在进行必要的调整，为产品组合实现全面复苏做好准备，并通过及时灵活决策支持品牌的长期健康发展。" 改革逐渐 ...

公司股价与交易动态 - 耐克股价在盘前交易中上涨2.4%，报58.71美元 [1] - 公司董事库克在股价因财报逊于预期大跌超10%后，于本周一以平均每股58.97美元的价格购入5万股公司股票，交易金额接近300万美元 [1] 机构观点与业绩表现 - 美银证券重申对耐克的“买入”评级 [1] - 公司第二财季业绩显示北美市场及跑步品类表现向好 [1] - 机构认为其他市场已出现改善迹象，但对中国业务转型需时较长感到失望 [1]

2026财年第二季度财务表现 - 公司营收达124亿美元 [1] - 库存资产降至77亿美元，较去年同期减少3% [1] - 实现温和营收增长，为产品组合全面复苏做好准备 [4] “Win Now”计划与市场策略 - 公司复苏进入关键阶段，2026财年将围绕“Win Now”计划加速行动 [1] - 将关键体育赛事作为连接品牌与运动社群的战略枢纽 [2] - 推动全球品牌主张与本土文化融合，引发消费者情感共鸣 [2] - 通过高校街舞联赛、滑板之旅等项目深耕新生代社群，强化品牌在细分运动社群的影响力 [2] 产品创新与研发投入 - 创新全面提速，采取双轨驱动：加速迭代现有核心品类并大力投入前沿探索 [3] - 跑步领域推出Nike Vomero Premium与Nike Structure Plus完善专业路跑鞋矩阵 [3] - 篮球领域推出Nike G.T. Cut 4、Nike S.T. Glow「燃点」等产品，强化主要运动领域市场掌控力 [3] - 正式发布历时十余年研发的Nike Mind科技，推出首款基于神经科学原理的鞋类产品 [3] - 全球首款功能性动力鞋系统Project Amplify原型亮相，探索通过辅助动力提升运动表现 [3] 市场反馈与长期展望 - 第二季度展现了产品组合韧性，积极应对业务重塑挑战 [4] - 市场评估框架从关注单一季度增长，转向综合审视品牌资产、创新护城河及战略执行力 [4] - 多数分析师维持对公司的“持有”或“买入”评级，反映出市场对其转型奠定更可持续商业模式抱有良好预期 [4]

核心观点 - 瑞银对2026年全球运动服饰板块的投资策略展望持显著乐观立场 预计全球市场需求将继续增长 特别是在美国、中国和欧洲等重要市场 [1] - 运动服饰和功能性品牌等软线零售领域或将受益于全球健康消费大趋势 特别看好那些在高品质和运动功能性方面表现突出的品牌 [1] - 投资策略强调“选择性精准布局” 需避开高折扣依赖品牌 [2] 行业趋势与市场展望 - 2026年全球股票市场的零售板块将延续分化趋势 运动服饰等软线零售领域将受益于势不可挡的健康消费大趋势 [1] - 未来12个月内消费者购买运动服饰的意图较为强烈 尤其在高质量产品和良好运动表现的品牌上给予了高度评价 [1] - 中高收入消费者长期聚焦运动休闲以及健康生活大趋势的持续性将支撑结构性强劲增长 [2] - 运动品牌忠诚与认知度持续扩张 是看好该软线零售细分领域的核心逻辑之一 [4] 消费者行为与意愿 - 未来90天软线消费意愿较2024年12月调查显著上升2.9% 环比加速535bp 较2023年12月调查则上升7.4% [3] - 中高收入人群贡献了约90%的软线零售行业支出 他们的“消费意愿变强”对板块定价更关键 [3] - 中高收入消费者对“情感与情绪满足”类商品支付意愿上升 溢价率从2024年的15%增至20% [3] - 低收入消费在部分指标偏弱、部分指标偏强 但市场主要驱动力来自中高收入客群 [3] 品牌认知度分析 - 耐克和阿迪达斯在全球范围内具有较高的消费者知名度 尤其是在中国市场 其品牌认知度断崖式领先其他竞争品牌 [4] - 全球品牌认知度数据显示：阿迪达斯为92.7% 耐克为91.3% 彪马为70.6% 新百伦为62.7% [5] - 在中国市场 耐克品牌认知度为91.9% 阿迪达斯为89.3% 李宁为79.3% 安踏为79.2% 361度为65.1% 特步为57.5% [5] 投资机会与看好的公司 - 具体投资机会将集中于运动服饰和鞋类子板块 尤其是那些具有强大品牌资产、创新能力和全渠道执行力的全球运动品牌公司 [2] - 看好的具体股票标的包括：耐克、阿迪达斯、安德玛、On Holding、Deckers Outdoor以及Amer Sports [2][7] - 耐克作为行业领导者 在多个市场中占据主导地位 尤其在品牌认知度和消费者忠诚度方面表现优异 [7] - 阿迪达斯作为主要竞争者 在全球市场表现强劲 特别是在欧洲市场 [7] - 安德玛凭借其创新性产品和品牌营销策略 仍被看作一个潜力股 尤其在北美市场 [7] - 聚焦功能性与时尚结合的On Holding 以及围绕经典品牌复兴的拉夫劳伦 是中高收入消费者支付意愿上升的核心受益标的 [3]

公司高管增持行为 - 苹果公司首席执行官蒂姆・库克于12月23日斥资约295万美元，以平均每股58.97美元的价格购入50000股耐克股票 [1] - 此次增持后，库克持有的耐克股份总数达到105480股，按当日收盘价计算总市值约为604万美元 [1] - 这是库克自2005年担任耐克董事会成员以来，首次在公开市场上动用私人资金购买公司股票，打破了常规 [1] - 几乎同一时间，耐克董事会成员、英特尔前首席执行官罗伯特・斯旺也以每股57.54美元的均价购入了8691股耐克股票 [3] 增持行为的市场信号 - 内部人士动用私人资金在公开市场买入公司股票，通常被视为对公司未来价值极度认可的强烈信号 [1] - 在公司股价因市场情绪低迷而承压的背景下，多位核心高管密集“自掏腰包”增持，旨在展示管理层与公司利益的深度绑定 [3] - 此举试图向外界传递信心，暗示公司股价可能已接近底部 [3] 公司当前状况与战略 - 耐克股价较2021年11月创下的166.19美元历史高点已累计下跌了65.49% [3] - 公司正处于转型的关键期，以扭转颓势 [3] - 公司总裁兼CEO埃利奥特・希尔表示，耐克正处于复苏的“中局阶段” [3] - 公司将继续推进优先考虑跑步品类、北美市场及批发渠道的“赢在当下”战略 [3]

核心观点 - 国元国际认为滔搏经营层面已在一定程度上度过拐点 主要体现为净关店数量基本稳定 单位坪效持续改善 核心品牌加大实质性支持 [1] - 核心品牌耐克新品逐步推出市场 建议关注 [1] 财务与运营表现 - 公司FY2025/26第三季度（9-11月）零售及批发业务销售金额同比高单位数下跌 [2] - 第三季度毛销售面积环比上季度末下降1.3% 同比下降13.4% [2] - 第三季度销售同比下滑高单位数 零售表现优于批发 [3] - 线下销售受低基数带动略有改善 但线上销售因高基数增速放缓 [3] - 折扣同比略有加深 但环比上半财年收窄 [3] - 管理层坦言 财年利润额同比持平的目标面临一定压力 [3] 品牌方动态与支持 - 核心品牌耐克加大对大中华区库存和老旧货品占比较高问题的重视 [4] - 耐克通过加大核心零售商的旧货回购力度、回收后核销来降低零售伙伴运营资金压力 并改善品牌在大中华区新旧货品比例 [4] - 耐克品牌加大对公司的实质性支持 [1][4] 经营状况评估与展望 - 公司净关店数量基本稳定 [1][4] - 公司单位坪效持续改善 [1][4] - 公司经营调改基本稳定 新业务模型具有成效 [4] - 未来需考虑消费环境的恢复程度 以及耐克新产品的终端市场成效以判断公司实质性经营恢复情况 [4] - 需着重观察公司下半财年的利润率改善情况和耐克新产品未来的终端市场反馈 [4]

核心观点 - 国元国际认为滔搏经营层面已在一定程度上度过拐点 主要体现为净关店数量稳定、单位坪效改善及核心品牌支持增强 [1] - 公司FY2025/26第三季度销售承压但符合预期 全年利润持平目标面临挑战 [3] - 核心品牌耐克正加大对中国区库存问题的重视与支持力度 未来需关注消费环境恢复及新产品市场成效 [4] 财务与运营表现 - FY2025/26第三季度（9-11月）零售及批发业务销售金额同比高单位数下跌 [2] - 第三季度毛销售面积环比上季度末下降1.3% 同比下降13.4% [2] - 季度销售同比下滑高单位数 其中零售表现优于批发 [3] - 线下销售受低基数带动略有改善 但线上销售因高基数增速放缓 [3] - 折扣水平同比略有加深 但环比上半财年收窄 [3] 经营状况与挑战 - 宏观环境及线下客流依旧低迷 [3] - 公司坦言财年利润额同比持平的目标面临一定压力 但预计最终业绩偏差在可控范围内 [3] - 净关店数量基本稳定 显示经营调改基本稳定 [1][4] - 单位坪效持续改善 显示新业务模型具有成效 [1][4] 核心品牌动态与支持 - 核心品牌耐克的新品正逐步推出市场 [1] - 耐克品牌正加大对大中华区库存和老旧货品占比较高问题的重视 [4] - 耐克通过加大核心零售商的旧货回购力度并回收后核销来提供支持 旨在降低零售伙伴运营资金压力并改善新旧货品比例 [4] - 核心品牌加大实质性支持 有望反映在公司报表端 [1][4] 未来关注点 - 未来需考虑消费环境的恢复程度 [4] - 需观察耐克新产品的终端市场成效以判断公司实质性经营恢复情况 [4] - 需着重观察公司下半财年的利润率改善情况 [4] - 需关注耐克新产品未来的终端市场反馈 [4]

核心观点 - 尽管耐克主导全球服装市场，但相比之下，Urban Outfitters 展现出更好的投资价值，其股价表现、估值水平及业务创新均优于耐克 [1][7] 公司表现与股价对比 - 2024年，Urban Outfitters 和耐克均任命了新CEO，但两家公司股价走势相反：Urban Outfitters 股东价值和市值持续增长，而耐克则表现相反 [1] - 过去三年（截至12月21日），Urban Outfitters 股价飙升了238%，而同期耐克股价暴跌了50% [2] - 截至当前，Urban Outfitters 的股价为77.24美元，市值为69亿美元 [5][6] 业务战略与运营状况 - 耐克在2024年10月任命新CEO后，加强了直接面向消费者（DTC）零售战略，旨在通过旗舰店和SNKRS应用创收，但其DTC销售额已连续多个财季下降，在最新的2026财年第二季度财报（12月18日）中报告下降了8% [4] - 耐克可能正在调整策略，转向更多通过外部零售商销售产品，例如于2025年5月与Urban Outfitters合作，推出了针对Z世代消费者的沉浸式零售体验“On Rotation” [6] - Urban Outfitters 的“On Rotation”体验以及日益关注订阅基础设施的模式在2025年取得了成功 [6] - Urban Outfitters 的毛利率为35.81% [6] 估值比较 - 耐克的股价增长超过了其盈利增长，其追踪市盈率高达34.33倍 [7] - Urban Outfitters 的追踪市盈率则便宜得多，为15.40倍 [7] - 凭借持续的盈利增长和商业模式创新，Urban Outfitters 可能是一只更便宜的长期服装类投资股票 [7]

苹果公司CEO增持耐克股份 - 苹果公司CEO蒂姆·库克以平均每股58.97美元的价格，在公开市场收购了5万股耐克公司股票，交易总价值为295万美元[1] - 此次增持后，库克持有的耐克总头寸达到105,480股，按周二收盘价每股57.34美元计算，总价值约为604万美元[2] - 这是库克在担任耐克董事会成员20年期间，首次在公开市场购买该公司股票，此前他主要通过股票奖励获得股份，价值约179,453美元[3] 耐克公司内部人士交易 - 除库克外，耐克董事、前英特尔公司CEO罗伯特·斯旺也在周一以平均每股57.54美元的价格收购了8,691股公司股票[3] - 在公司股价情绪低迷时期，此类内部人士购买行为通常预示着潜在的转折点，并有助于增强市场信心[4] 耐克公司经营与股价表现 - 耐克股价较2021年11月5日的历史高点166.19美元下跌了65.49%，公司目前正处于转型之中[5] - 公司总裁兼CEO表示，耐克正处于复苏的“中期阶段”，并相信近期举措将推动其核心品牌和产品的长期增长及盈利能力[5] - 公司推行的“立即取胜”战略，优先关注跑步品类、北美市场和批发业务，已显示出早期成效并激活了关键品类[6] 市场担忧与分析师观点 - 尽管耐克上周公布的第二季度业绩在营收和利润方面均超出分析师预期，但由于关税相关担忧持续影响公司前景，股价在财报后下跌了11%[7] - 多家分析师近期下调了耐克的目标价，包括瑞银、花旗、巴克莱、Truist证券和高盛，但它们均维持了之前的评级[8] - 分析师共识目标价为每股80.25美元，较当前水平仍有39.95%的显著上涨空间[8] 近期股价与市场数据 - 耐克股价周二上涨0.21%，收于每股57.34美元，隔夜上涨2.48%[9] - 该股在动量、价值和质量因子方面评分较低，短期、中期和长期价格趋势均不利[9]

公司近期表现与市场反应 - 耐克股价自上周四发布令人失望的业绩指引以来已下跌近13% [1] - 该公司股价今年已累计下跌近四分之一 [1] - 奥本海默公司将其列为2026年的首选标的并给出120美元的目标价这是华尔街最高目标价 [1] 管理层战略与执行成效 - 管理层聚焦的领域已初见成效这是最大的积极因素 [2] - 公司在北美市场的批发业务增长显著改善 [2] - 增长由更清晰的市场定位和特别是跑鞋等类别的新产品所驱动 [3] - 管理层知道如何实施扭转计划包括清理市场和推出能引起消费者共鸣的创新产品 [5] 各区域与渠道业务现状 - 北美以外地区仍然疲软 [3] - 中国市场仍然疲软 [3] - 直接面向消费者DTC业务仍然疲软 [3] - 公司正在中国实施类似北美市场的扭转计划但不会一蹴而就 [5] 盈利与成本挑战 - 公司盈利目前处于低迷状态 [8] - 过去公司产品策略失误导致消费者在一定程度上远离品牌对销售和盈利产生负面影响 [8] - 近期公司积极清理旧产品产生了相关成本 [8] - 关税将给公司带来15亿美元的额外成本目前尚未被抵消 [8] - 这15亿美元的关税成本正在侵蚀公司的盈利能力 [9] 未来盈利与估值展望 - 分析师设定目标价的时间框架为12至18个月 [7] - 预计盈利将从当前低迷状态随时间推移恢复正常化 [10] - 市场将开始真正认可该商业模式的长期盈利能力并给予其健康的估值倍数 [10] - 这是得出120美元目标价的基本逻辑 [10]