美股市场整体表现 - 华尔街本周表现近乎持平，但在周五前总统特朗普的新关税威胁导致市场大跌 [1] - 标普500指数周五单日下跌2.71%，为自4月10日以来最差单日表现，本周累计下跌2.43% [1] - 纳斯达克指数周五单日下跌3.56%，同样创下自4月10日以来最差表现，本周累计下跌2.53% [1] 贸易政策与宏观经济事件 - 特朗普宣布将对从中国进口的商品加征100%的额外关税，并实施"关键软件"的出口管制，两项措施均计划于11月1日生效 [1] - 此举是对中国实施稀土出口管制的"财务反制"，稀土是现代产品从iPhone到导弹生产的关键元素 [1] - 在政府停摆的第10天，特朗普政府开始解雇联邦工作人员，为市场带来另一重不确定性 [1] 英伟达与AI芯片行业动态 - 英伟达股价本周波动较大，周一因竞争对手AMD与OpenAI达成重磅芯片采购协议而下跌，但周三和周四反弹 [1] - AMD与OpenAI的协议可能使OpenAI获得AMD 10%的股份，推动AMD股价在单日交易中飙升近24% [1] - 有观点认为AMD-OpenAI的交易不足以威胁英伟达在激烈AI芯片竞赛中的主导地位 [1] - 据报道，甲骨文作为云服务提供商出租英伟达芯片的业务利润率较低，截至8月的三个月里，其云业务在9亿美元销售额上的毛利率为14%，远低于公司整体约70%的毛利率 [1] - 英伟达CEO黄仁勋反驳了关于甲骨文利润率的说法，并强调若美国希望未来构建于美国技术之上，就必须在生成式人工智能竞赛中战胜中国 [1] - 黄仁勋还指出，重新关注能源增长将帮助美国在AI领域获胜并推动持续繁荣 [1] 投资组合操作与公司特定新闻 - 投资组合在周二增持了GE Vernova的股票，因看好AI基础设施的长期需求，特别是其天然气涡轮机业务可为数据中心提供电网外额外能源 [1] - 投资组合在周一减持了Salesforce的部分股份，套现其因旗下Slack被集成至OpenAI的Codex工具而上涨的利润 [1] - 康宁公司被加入观察名单，因其光纤电缆销售预计将随着现代AI数据中心的需求而激增，该公司股价年内已上涨75%，而标普500指数上涨11.4% [1] - 康宁在8月宣布与苹果达成重大协议，为iPhone和Apple Watch生产所有盖板玻璃 [1] - 投资组合在周五首次减持了贝莱德的头寸，该股年内仍上涨近10.5%，部分资金被用于增持耐克和波音 [1] 耐克公司运营更新 - 耐克CEO表示公司重返盈利增长"需要一段时间"，并强调修复中国市场的运营至关重要 [1] - 中国市场与美国的区别在于其多为单一品牌店，公司承认过去过于侧重运动休闲风格而非专业运动，现正重新评估在中国的门店概念 [1] - 新的方向是开设以运动为主题的门店，例如以跑步为主导的门店在中国销售情况良好 [1] - 在Piper Sandler的"2025年秋季青少年调查"中，耐克仍是所有青少年的首选鞋类品牌，该迹象使分析师更加看好耐克 [1] - 尽管结束了连续五周的下跌，耐克股价本周仍下跌超过9%，年内跌幅近14% [1] 波音公司表现 - 波音股价在2025年年内上涨了19% [1]

公司概况与投资背景 - 家得宝为全球最大家居装修零售商 耐克为运动服饰行业领导者 两者均以品牌持久力和向股东返还资本著称 [2] - 两家公司股票今年表现均面临挑战 为比较投资价值提供了时机 [2] 家得宝业务与财务分析 - 家得宝第二季度销售额同比增长49% 但每股收益从460美元略微收缩至458美元 [4] - 公司预计全年销售额增长28% 运营利润率为13% 首席执行官将当前市场描述为"有点冻结的房地产市场" [4][5] - 公司股息收益率为24% 源于二月将股息提高22%至每股230美元（年化920美元） 派息比率仅为62% [3][5] - 股票当前市盈率为26倍 被视为有吸引力的估值 [5] - 房地产市场最终转正时 公司有望受益于更快的销售增长和运营利润率扩张 [4] 耐克业务与财务分析 - 耐克已连续23年增加股息 去年11月将季度股息提高8%至每股040美元（年化160美元） 股息收益率为23% [6] - 在2025财年（截至5月31日） 公司收入同比下降10% 每股收益下降42%至216美元 导致基于去年盈利的派息比率约为73% [7] - 2026财年第一季度（截至8月31日）收入同比增长1% 每股收益为049美元（下降30%） 毛利率下降32个百分点 [7] - 盈利能力下降将派息比率推高至约81% 公司正处于扭亏为盈阶段 [7] 比较与结论 - 两家公司均拥有长期增长的股息记录 [8] - 家得宝面临具有挑战性的房地产市场 而耐克的业务在管理层试图扭转局面时受到更大冲击 [8] - 估值成为决定性因素 使得其中一只股票成为更明确的赢家 [8]

核心观点 - 公司2026财年首季业绩超出市场预期，营收达117亿美元，标志着其战略调整初见成效，正从调整期迈向复苏 [1] - 公司通过“Win Now”计划推动业务复苏，特别是在北美、经销商业务和跑步等重点领域取得积极进展 [2] - 公司战略重塑聚焦于渠道回归与架构调整，以产品创新和年轻文化连接为未来增长建立更稳固的基本盘 [2] 财务业绩 - 2026财年第一财季营收为117亿美元，在报告基础上同比增长1%，在汇率不变基础上同比下降1% [1] - 净利润为7.27亿美元，毛利率下降320个基点至42.2%，主要受平均售价下降影响 [1] - 库存为81亿美元，同比下降2%，反映库存单位数量减少 [15] - 公司向股东返还约7.14亿美元，包括5.91亿美元的股息（同比增长6%）和1.23亿美元的股票回购 [24] 渠道表现 - 经销商业务营收达68亿美元，报告基础同比增长7%（汇率不变基础增长5%），成为营收增长的核心驱动力 [3] - 自营业务营收为45亿美元，报告基础同比下降4%，其中耐克品牌数字业务下降12%、自有门店业务下降1% [3] - 公司渠道策略从“押注直营”转向“直营与经销商平衡”，更贴合当下市场需求 [4][5] 产品创新与品类表现 - 跑步业务在全球取得20%增长，在中国市场取得高个位数增长，新品如顶级飞马和迈柔18获得市场积极反应 [7] - 推出Nike Vomero Premium和Vomero Plus路跑鞋，搭载ZoomX减震泡绵和Air Zoom气垫单元，强化专业跑步市场话语权 [8] - 户外领域成立All Conditions Racing Department，推出Nike ACG Ultrafly等产品，布局越野跑赛道 [10] - 篮球产品线表现强劲，推出LeBron XXIII、JA 3、Sabrina 3等多个系列，Jordan品牌发布Air Jordan 40 [10] - 耐克品牌营收为113.62亿美元，报告基础同比增长2%，其中服饰和设备品类在汇率不变基础上分别同比增长7%和3% [3] 区域市场表现 - 北美市场营收同比增长4%，欧洲、中东及非洲地区市场营收增长1% [13] - 大中华区在汇率不变基础上营收同比下降10%，但环比降幅明显收窄，库存同比下降11% [13][15] - 公司在中国市场拥有超过5000家单品牌门店，计划进一步推动所有运动品类业务发展 [15] 品牌与文化营销 - 公司通过全新诠释“Just Do It”精神，推出《Why Do It？何必呢？》宣传片，激励年轻消费者 [17] - 在中国市场举办球员中国行活动，如勒布朗・詹姆斯与贾・莫兰特的中国行，掀起篮球热潮 [21] - 通过赛事和社群活动深化品牌影响力，如“下站东单”街头篮球赛事、“跑感计划”和NUEC高校接力挑战赛 [21] - 在足球领域打造3V3挑战赛和anarOPEN公开赛，推动草根足球和社群文化发展 [22] - 公司与乐高推出联名产品，并结合返校季推出少儿跑赛事，培育下一代消费者 [23]

市场动态 - 前总统特朗普威胁对中国大幅提高关税 涉及稀土磁体争端 导致股市在周五抛售[1] - 标普500指数下跌1.9% 为自8月1日以来首次下跌1% 纳斯达克指数下跌约2.6%[1] - 市场下跌幅度显著的原因包括 投资者在人工智能相关股票大涨后获利了结 以及周末前担忧紧张局势升级而减少股票敞口[1] 牛市表现回顾 - 当前牛市已持续三年 自2022年10月12日至本周五下午 投资俱乐部投资组合中表现最佳的公司为英伟达 期间股价上涨约1527%[1] - 其他表现优异的科技相关公司包括 博通股价上涨超过665% Meta Platforms股价上涨近458% 网络安全公司CrowdStrike股价上涨超过224%[1] - 同期表现最差的四家公司为 制药公司百时美施贵宝股价下跌超过36% 运动服饰公司耐克股价下跌近26% 生命科学公司丹纳赫和咖啡巨头星巴克股价均下跌近9%[1] 下周财报季展望 - 第三季度财报季即将开始 下周有超过30家标普500成分公司计划发布财报[1] - 大型银行如高盛、富国银行、摩根大通和花旗集团将于周二拉开财报序幕[1] - 其他值得关注的公司财报包括 周二全球最大资产管理公司贝莱德和强生 周三雅培实验室、美国银行和摩根士丹利 以及美国运通、CSX、嘉信理财、SLB和Prologis等[1]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，核心投资逻辑在于纺织制造板块的订单修复与反弹机会，尤其关注四季度美国关税政策落地及品牌客户复苏带来的积极影响 [1][5] - 品牌服饰方面，运动户外赛道维持领先增长，但短期受假期错期、气温及高基数影响，三季度销售存在压力 [2][7] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，纺织制造板块（+0.1%）表现优于品牌服饰（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现突出，如新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）等涨幅领先 [1] 品牌服饰渠道表现 - 8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但9月因缺少中秋假期及气温较高，预计销售承压 [2] - 8月电商渠道户外服饰增长强劲（+22%），运动服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-1%/-1%/-7%/-1% [2] - 运动品牌中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲 [2] - 9月小红书粉丝增速显示运动户外（迪桑特+12.1%、HOKA+8.6%、KEEP+8.2%）及休闲时尚（地素+5.8%、MIUMIU+3.2%）关注度提升 [2] 纺织制造出口与原材料 - 9月越南纺织品出口同比转正至+9.4%，鞋类出口同比+9.0%，美国关税落地后增速回正；中国8月纺织品出口增速环比改善至+1.4%，但服装/鞋类出口同比-10.1%/-17.1% [3] - 9月羊毛价格环比/同比分别上涨+17.5%/+28.3%，内外棉价小幅下跌（-4.0%/-0.3%）[3] - 部分台企订单能见度提升，如儒鸿订单可见至2026年第一季，聚阳接到明年订单且预计11月出货，志强订单能见度至明年第一季初 [3] 投资建议与重点公司 - 纺织制造板块建议关注申洲国际（耐克最大供应商）、华利集团（新工厂盈利改善）、新澳股份（受益羊毛涨价）、百隆东方（棉价上涨受益）等 [5][7] - 品牌服饰建议布局运动赛道龙头（安踏体育、特步国际、李宁、361度）及非运动品牌中数据改善的稳健医疗、海澜之家 [7] - 重点公司估值显示，申洲国际2025年预测PE为13.9倍，华利集团为17.3倍，安踏体育为17.3倍 [8]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，投资建议重点关注纺织制造板块的反弹机会 [1][5] - 行业呈现结构性分化，纺织制造板块基本面改善迹象明确，受益于越南出口回暖、美国关税政策落地及品牌客户订单恢复，而品牌服饰则面临短期销售压力 [1][3][5] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，其中纺织制造板块表现（+0.1%）优于品牌服饰板块（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现亮眼，9月以来涨幅领先的包括新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）、儒鸿（+10.8%）、申洲国际（+8.6%）和报喜鸟（+7.6%）[1] 品牌服饰观点 - 社零数据：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但预计9月及十一假期因假期错期、气温偏高及出行客流分流等因素，服饰销售存在压力 [2] - 电商渠道：8月电商户外品类增长保持领先，户外服饰同比增长22%，运动服饰、休闲服饰、家纺、个护同比变化分别为-1%、-1%、-7%、-1% [2] - 细分品牌表现：运动服饰中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌中凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲；休闲服饰中江南布衣（+65%）快速增长 [2] - 社交媒体：9月小红书平台运动户外粉丝增速前三为迪桑特（+12.1%）、HOKA（+8.6%）、KEEP（+8.2%）；休闲时尚粉丝增速前三为地素（+5.8%）、MIUMIU（+3.2%）、哈吉斯（+2.8%）[2] 纺织制造观点 - 宏观层面：9月越南纺织品出口当月同比转为正增长9.4%，鞋类出口当月同比转为正增长9.0%；8月中国纺织品出口增速为1.4%环比改善，但服装/鞋类出口同比表现不佳，分别为-10.1%/-17.1% [3] - 采购经理指数：9月印尼和印度PMI均环比下降，分别下降1.1和0.8，越南PMI环比持平为50.4 [3] - 原材料价格：9月内外棉价格均小幅下跌，国内棉价和国际棉价分别下跌4.0%和0.3%；羊毛价格显著上涨，环比和同比分别上涨17.5%和28.3% [3] - 微观企业层面：部分台企9月营收仍受关税和汇率波动影响，但预期四季度后影响减弱，订单已逐渐回稳；儒鸿订单能见度已达2026年第一季，聚阳已接到客户追加明年订单，志强订单能见度看到明年第一季初 [3] 投资建议 - 纺织制造板块：建议关注四季度订单修复带来的困境反转机会，重点包括直接受益于关税落地及耐克复苏的代工制造企业（如申洲国际、华利集团），以及细分赛道制造龙头（如开润股份、健盛集团）和受益于原材料价格上涨的纺织材料企业（如新澳股份、百隆东方、伟星股份）[5][7] - 品牌服饰板块：预计三季度流水增速环比二季度改善，运动户外赛道仍保持领先增速，建议把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌（如安踏体育、特步国际、李宁、361度），非运动品牌可关注稳健医疗和海澜之家 [7]

财务业绩与战略转型 - 2026财年第一季度营收达117亿美元，同比增长1%，超出市场预期的109.9亿美元 [1] - 公司启动以“回归运动”为核心的“Win Now”计划，目前该计划已进入全面落地阶段，推动收入恢复同比正增长 [2][3][4] - 库存资产为81亿美元，同比下降2%，库存结构持续优化 [5] 品牌焕新与精神重塑 - 为经典口号“Just Do It”注入当代注解“Why Do It？”，在不确定的时代转向叩问行动的意义，以重建与年轻受众的深度共鸣 [6][7][8] - 品牌价值观强调“伟大”源于直面挑战的勇气，并正通过回归运动本质、将专业创新作为核心驱动力来践行这一叙事 [9][10] 产品创新与专业驱动 - 跑步业务全球增长约20%，成为拉动复苏的重要引擎，中国市场也收获高个位数增长 [4][17] - 采用“由运动员打造”的发展模式，通过支持基普耶贡的“破四计划”和组建All Conditions Racing精英团队，在真实场景中驱动产品性能迭代 [11][13] - 对路跑鞋矩阵进行战略性“9-box”重组，构建覆盖全场景的清晰产品体系，本季度重点发力Vomero系列，融合ZoomX泡棉与Air Zoom气垫单元 [16] - 同样的产品逻辑应用于篮球与户外领域，如LeBron XXIII和AJ40等产品，构建起技术特征鲜明的专业产品体系 [18] 市场渠道与区域表现 - 北美市场营收同比增长4%至50.2亿美元，欧洲、中东和非洲地区营收达33.3亿美元，同比增长6% [31][32] - 批发业务营收同比增长7%至68亿美元，与亚马逊渠道的重新合作成效显著，反映出渠道策略优化取得初步成果 [33][34] - 大中华区营收达15.12亿美元，库存水平同比下降11%，整体库存状况改善，下一阶段战略将聚焦零售空间重构、产品分区优化和库存效率提升 [37] 赛事营销与本土化连接 - 通过顶级赛事如美国Western States西部100英里和崇礼168超级越野赛展示技术实力，验证产品性能，并在精英跑者中建立强大品牌心智 [22][24][25] - 勒布朗·詹姆斯中国行、Jordan品牌“下站东单”赛事以及“下课别走”等本地项目，深化了品牌与中国年轻群体的情感联结和文化共鸣 [29][30] 组织架构与未来布局 - 公司推动组织架构调整，打破传统品类划分模式，转向以运动项目为核心的“专项运动团队”，并将Nike、Jordan和匡威三大品牌整合为按运动类别划分的敏捷单元 [38] - 通过ACG品牌的全面升级、与崇礼168超级越野赛合作以及推出联名品牌NikeSKIMS，开辟专业户外和女性运动等新增量市场 [39][40][41]

公司股价表现 - 公司股价较近四年前的创纪录高点下跌61% [1] - 公司股票在过去几年给股东带来巨大损失 [1] 管理层与战略失误 - 公司前任首席执行官在战略上出现失误 过度依赖数字渠道 [2] - 公司现任首席执行官正试图纠正前任的错误 [2] 产品与创新问题 - 公司面临产品缺乏新鲜度的问题 产品创新不足未能激发消费者热情 [2] - 公司2026财年第一季度（截至8月31日）收入较两年前下降9% [2] 复苏战略路径 - 公司管理层已调整战略 专注于针对特定运动的创新以满足运动员需求 [3] - 公司必须再次成为产品开发领域的主导力量才能成功扭转局面 [3] - 公司业务核心需要推出新鲜且需求旺盛的服装和鞋类产品 [3] 战略执行预期结果 - 更好的产品可带来更多市场热情和需求 从而支持收入增长 [4] - 收入增长可带来更高利润 并最终在五年内推高股价 [4]

公司财务业绩 - 2026财年第一季度总营收117亿美元，同比增长1%，超出分析师预期[1] - Nike品牌营收同比增长2%至114亿美元，匡威品牌营收下降27%至3.66亿美元[1] - 自营业务营收下降4%至45亿美元，经销商业务营收增长7%至68亿美元[1] - 北美市场收入增长4%至50.2亿美元，较上个财年11%的跌幅明显改善[2] - EMEA市场收入增长6%至33.3亿美元，大中华市场营收下降9%至约15.1亿美元，但降幅较上一季度显著收窄[2] - 毛利率下降320个基点至42.2%，但高于市场预期的41.7%，期末库存下降2%至81亿美元，其中大中华市场库存降低11%[2] - 财报公布后，公司股价盘后最高涨超6%[1] 公司战略与转型 - 公司推动"Win Now"战略计划，在北美、经销商业务和跑步等重点领域取得积极进展[1] - 战略核心为"以运动为引领"的新架构，旨在长期推动全品类业务释放增长潜力[4] - 公司预计转型阻力将逐步缓解，多家机构看好其转型措施及长期潜力，RBC将评级上调至"跑赢大盘"，目标价提升至90美元[3] 产品创新与核心品类表现 - 跑步业务在全球取得20%的涨幅，在中国市场取得高个位数增长[7] - 跑步领域发布Vomero Premium和Vomero Plus等新品，简化路跑鞋产品矩阵以强化核心优势[4] - ACG系列推出全新Nike ACG Ultrafly等产品，并成立精英运动员部门All Conditions Racing Department加速布局越野跑市场[7] - 篮球领域推出覆盖速度型、力量型与全能型球员的新产品矩阵，包括LeBron XXIII、JA 3等多个系列[8] 品牌营销与消费者联结 - 公司增加品牌营销投入，打造宣传片《Why Do It？何必呢？》，对"Just Do It"进行新时代诠释[8] - 通过赛事、社群与文化多维联动巩固核心竞争力，例如在全国推出"跑感计划"和举办高校接力挑战赛[9] - 与国际球星合作开启中国行，深化年轻群体对品牌价值的认同[9] - 与运动科技公司Keep合作推出专属线上服务，为跑者提供AI教练等个性化服务[9] 新增长领域探索 - 公司发布NikeSKIMS首个服装系列，尝试开拓女性运动市场[10] - 携手乐高推出联名产品及互动体验，深耕儿童市场，并打造耐克少儿跑以培育未来核心消费群体[10]

2026财年第一季度财务表现 - 营收达117亿美元，同比增长1%，超出市场预期 [2] - 经销商业务营收68亿美元，远超自营业务的45亿美元，占总营收比例超过58% [2][6] - 全球库存同比减少2%至81亿美元，大中华区库存同比锐减11% [2][6] 首席执行官贺雁峰的战略落地与市场反馈 - 贺雁峰履职近一年，推动以"运动引领"为核心的"Win Now"计划，旨在推动业务全面复苏 [3] - 华尔街分析师中17位给予"买入"评级，17位维持"持有"评级 [2] - 品牌声量从2024年中期的低谷逐步回升，消费者关注度正稳步恢复 [2][7] 组织架构与运营优化 - 组织架构调整为以"运动品类"为核心的细分板块，并配置独立的小型跨职能团队，直接带动专业运动品类实现强劲增长 [4] - 重新巩固与批发合作伙伴关系，北美地区批发渠道促销力度同比下降 [5][6] - 库存管理成效显著，Air Force 1、Dunk等经典系列库存回归健康水平，为毛利率提升铺垫基础 [6] 品牌重塑与市场营销 - 为经典口号"Just Do It"注入时代内涵，集结全球顶尖运动员打造宣传片《Why Do It？何必呢？》 [7] - 在篮球领域携手勒布朗・詹姆斯、贾・莫兰特开启中国行，重启"打出名堂"计划 [7] - 在跑步及户外领域以"崇礼 168"越野赛为载体，融合沉浸式体验与产品推广 [7] 未来战略聚焦与核心品类布局 - 战略聚焦于将资源向重点区域与核心品类倾斜，北美市场持续扮演全球复苏"引擎"，大中华区已为下一阶段做好准备 [10] - 在跑步、篮球、足球三大核心板块持续加码投入，跑步领域已完成三大核心路跑鞋矩阵重置，篮球领域依托新品矩阵巩固技术领先地位 [11] - 借2026年世界杯契机，在足球领域推出全新LOGO与品牌企划，并上线新战靴及经典系列 [11] 产品创新与市场拓展 - 跑步业务在全球市场取得20%增长，并在中国市场实现高个位数增长 [12] - 推出全新Nike Vomero Premium与Vomero Plus路跑鞋，以及Nike ACG Ultrafly越野跑鞋，创新材料Radical AirFlow已完成实战检验 [12] - 在女性与儿童市场重点发力，发布全新品牌NikeSKIMS首个服装系列，并携手乐高推出联名产品及互动体验 [14][15] 渠道优化与财务展望 - 渠道端将深化与Foot Locker、Dick's等零售伙伴的协同，数字渠道着力推动产品结构向高端化转型 [15] - 供应链韧性增强，生产布局扩展至越南、印尼、印度等多个国家，以抵御风险 [16] - 资本市场预期乐观，RBC将目标价从76美元提升至90美元，预计2026年世界杯可贡献13亿美元营收，预测2029财年毛利率恢复至45% [16] - TD Cowen预测2027财年EBIT利润率回升至9.3%，自由现金流将超65亿美元 [16]