核心观点 - 小鹏X9超级增程凭借差异化定位与技术路径，正在重塑高端MPV的消费结构与使用场景，推动其从商务接待为主向家庭主力用车转变 [1][3] 用户画像特征 - **年龄结构年轻化**：90后用户占比达57.2%，00后占比13.7%，整体购车年龄较MPV行业平均水平年轻约10岁 [1] - **首购用户比例高**：首购用户比例达到21%，接近行业平均水平的两倍 [1] - **个人用户占比高**：个人用户交付占比接近八成，较同级竞品高出约35个百分点 [1] - **吸引高端品牌用户**：约八成增换购用户来自传统豪华品牌阵营 [2] - **女性用户占比显著**：女性车主占比约22%，前卫设计、智能化配置及“大车好开”的驾驶体验是关键吸引因素 [2] 市场表现与增长 - **交付量高速增长**：2025年12月份，小鹏X9单月交付量达5424台，同比增长289.1% [1] - **登顶交付榜首**：在2025年12月登顶高端MPV个人用户交付榜首 [1] - **试驾转化率高**：小鹏X9试驾转化率约为50%，在同级车型中处于较高水平 [2] - **区域增长强劲**：在北方市场增长明显，部分核心城市销量同比增幅超过300%，用户分布覆盖南北跨度大的地区 [3] 产品定位与使用场景 - **家庭属性凸显**：超过九成用户将车辆用于城际或中长途出行，八成以上用户单日行驶里程超过500公里 [2] - **使用场景多元化**：MPV成为覆盖通勤、带娃、旅行等多场景的家庭用车，不再局限于城市通勤或商务接待 [2] - **技术路径差异化**：通过“大电池+大油箱”的技术组合，在续航、补能和使用便利性方面形成优势，同时兼顾空间、智能驾驶及操控性能 [3] 行业趋势与影响 - **市场结构性调整**：高端MPV市场正在经历结构性调整，年轻家庭成为核心消费群体 [3] - **产品定义变革**：MPV的产品定义、技术路线与使用场景均在发生变化，由单一功能车型向家庭出行解决方案转型 [3] - **推动新一轮竞争**：随着用户结构持续变化，MPV市场或将迎来新一轮竞争与重塑 [3]

核心观点 - 小鹏X9超级增程凭借其六大核心产品力，在高端MPV市场中实现强势突围，成为年轻家庭首选的家用MPV，并成功拓展了传统MPV的用户圈层 [2][5][6] 产品力与技术创新 - 小鹏X9超级增程具备六大核心产品力：星舰造型外观、主动式后轮转向、辅助驾驶、三排电动三折叠、1602km超长续航、冰雪稳行系统 [2][9] - 全球唯一标配后轮转向的家用大七座，后轮双向±5°最大转角，5.3米车长实现5.4米最小转弯半径，提升驾驶便利性 [9] - 搭载全球首发的三排电动三折叠功能，支持三排4/6分独立收纳，可灵活切换多种空间模式 [9][10] - 拥有2250 TOPS顶级算力，实现从高速到城区的全场景辅助驾驶覆盖，并支持VLM私人管家和全场景VLA功能 [10] - 采用超级增程技术，搭载63.3kwh超快充磷酸铁锂增程大电池，CLTC综合续航达1602km，纯电续航452km，支持5C+800V超充，10分钟补能313km，兼容92号汽油 [12] - 全球首发冰雪稳行系统，结合主动式后轮转向与智能扭矩控制，提供“冰雪模式”和“脱困模式”以应对复杂路况 [12] - 采用星舰2.0设计语言和1.11黄金宽高比，优化A柱21°倾角与溜背造型，解决传统MPV车身臃肿问题 [9] 市场表现与销量 - 2025年12月，小鹏X9交付量5424台，同比增速289.1% [2] - 小鹏X9超级增程个人用户交付量近八成，领先同级竞品约35个百分点，登顶高端MPV个人用户交付量榜首 [2] - 获得2025年下半年香港MPV销量冠军，以及2025年12月印尼纯电MPV销量冠军 [2] - 在北方核心城市销量同比增长超300% [6] 用户画像与市场拓展 - 用户购车年龄比MPV用户平均年龄年轻10岁，展现出明显年轻化趋势 [5] - 用户中90后占比高达57.2%，00后占比13.7%，而整个MPV行业中00后平均占比仅为2% [5] - 首购比例高达21%，接近行业两倍 [5] - 女性车主占比22% [5] - 约八成增换购用户来自豪华品牌阵营，其中BBA车主高居前三 [6] - 超70%用户选择Ultra版本车型，对智能科技依赖度高 [6] - 用户地域分布广泛，已遍布双鸭山、克孜勒苏柯尔克孜自治州、三亚、呼伦贝尔等南北跨度极大的地区 [6] 用户行为与偏好 - 试驾转化率高达50% [5] - 36.8%的用户在提车后选择进行贴膜等个性化改装 [5] - 全球首发的三排电动三折叠使用次数，超过二排娱乐屏使用次数 [6] - 92.3%用户将车辆用于城际出行，81.6%用户单日行驶超500km [12] - 平均超4个手机钥匙ID，表明家庭共用率高 [9] 产品定位与市场影响 - 产品突破了传统MPV固有的用户圈层，实现了跨年龄、跨地域、跨兴趣群体的广泛触达 [2] - 吸引了90后、00后年轻家庭，也获得了女性用户、北方地区消费者和科技爱好者的好评 [2] - 高端MPV已从商务车使用转变为年轻家庭日常出行代步主力 [5] - 相继成为科技、时尚活动官方用车，也是明星艺人的专属座驾 [6] - 兼顾轿车的个性、SUV的操控、MPV的超大空间，实现“一车抵三车” [9]

公司技术研发进展 - 公司研发的ET1版本第一台机器人顺利落地 该机器人采用汽车标准研发 标志着向2024年规模量产高等级人行机器人迈出了关键一步 [1] - 公司董事长何小鹏表示 2026年公司将迎来物理AI的落地与规模量产 实现从技术探索向实践应用的关键跨越 [1] 公司未来产品规划 - 公司计划在2026年第一季度实现第二代VLA（视觉激光雷达融合感知系统）上车 [1] - 公司计划在2026年开启运营Robotaxi（自动驾驶出租车） [1] - 公司计划在2026年实现人形机器人的规模量产 [1] - 公司计划在2026年实现飞行汽车的规模量产 [1]

核心观点 - 小鹏X9超级增程版在整体增长趋缓的MPV市场中实现逆势增长 其产品力成功吸引了以年轻、家庭用户为主的高端消费群体 并正在重塑高端MPV市场格局 [1] 市场表现与用户结构 - 2025年12月 小鹏X9交付量达5,424台 同比增速289.1% [1] - 个人用户交付量占比接近80% 领先同级竞品约35个百分点 [1] - 用户首购比例高达21% 接近行业平均水平的两倍 [3] - 用户年龄结构呈现显著年轻化 90后用户占比57.2% 00后用户占比13.7% [3] - 女性车主占比22% 反映出对家庭用户的吸引力 [3] - 约80%的增换购用户来自豪华品牌 其中包括原BBA车主 [3] 产品核心卖点与用户决策因素 - 促成购买决策的三大关键因素为：外观造型前卫、智能化体验领先、空间灵活实用 [3] - 搭载行业高算力平台 拥有2250 TOPS顶级算力 可实现从高速到城区的全场景辅助驾驶覆盖 [3] - 智能座舱即将通过OTA升级搭载天玑AIOS 6.0系统 [3] - 采用星舰2.0设计语言及1.11黄金宽高比 搭配21°倾角A柱与溜背造型 降低风阻并塑造动感姿态 [5] - 全球首发第三排电动三折叠功能 支持多种座椅组合模式 [3] 续航、补能与全场景适应性 - 搭载63.3kwh超快充磷酸铁锂增程大电池 采用“大电池+大油箱”组合 CLTC综合续航达1602km 纯电续航452km [6] - 支持5C+800V超充倍率 充电10分钟可补能313km 并兼容92号汽油 [6] - 全球首发冰雪稳行系统 通过主动式后轮转向与智能扭矩控制技术 提升冰雪及湿滑路面的稳定性与安全性 [6] - 超过92.3%的用户将车辆用于城际出行 81.6%的用户单日行驶里程超过500公里 [6][8] - 该车型在北方市场销量增长显著 部分核心城市同比增幅超过300% [8] 用户行为与市场影响 - 约37%的用户在提车后进行了贴膜等个性化改装 体现了年轻家庭“悦己”与“顾家”并重的需求 [3] - 高频跨城出行成为用户常态 其长续航能力有效支撑了该需求 [8] - 公司通过用户画像分析 助力行业精准洞察高端MPV市场发展趋势 [8] - 公司表示将持续探索高端纯电MPV市场新趋势 与消费者共同探索“MPV新物种” [8]

小鹏X9超级增程产品核心亮点 - 产品定位为面向全球市场的首款超级增程产品，旨在补齐技术版图并拓展用户结构[1] - 核心产品力包括：星舰造型外观、主动式后轮转向、辅助驾驶能力、三排电动三折叠座椅、1602公里综合续航以及冰雪稳行系统[2] - 产品目标在于高端MPV领域构建兼顾家庭场景、长途出行与复杂环境稳定性的“全场景无焦虑”出行体验[2] 用户画像与市场表现 - 用户结构显著年轻化，“90后”用户占比过半，达到57.2%，“00后”用户占比为13.7%[1][3] - 个人用户交付占比接近八成，较同级竞品高出约35个百分点[3] - 女性车主占比达到22%，首购用户比例达到21%，接近行业平均水平的2倍[3] - 2025年12月单月交付5424辆，同比增速达到289.1%[2] - 2025年下半年登顶香港MPV销量榜首，并获得2025年12月印度尼西亚纯电MPV销量冠军[3] 行业技术路线与竞争格局 - 新能源汽车行业正经历“技术路线对调”，曾以纯电为核心的小鹏加速切入增程式赛道，而以增程式崛起的理想则将战略重心转向纯电[1] - 小鹏X9的成功被视为公司战略弹性与产品适应能力的一次集中检验[1] - 产品在用户结构上的跨界渗透，为高端MPV市场的竞争格局引入了新的变量[3] 软件与智能化升级 - 天玑AIOS 6.0系统将于1月20日启动首批推送，小鹏X9超级增程等多款车型将率先搭载[3] - 此次系统升级被视为公司进一步强化“软件定义汽车”能力的重要一步[3] 宏观战略意义 - 小鹏X9的市场表现折射出新能源车企在技术路线选择上的务实转向，产品成败关键回归到用户结构、使用场景与系统能力的综合匹配[4] - 在“纯电”与“增程”不再被简单对立的当下，X9的战略价值在于其对用户真实使用场景的匹配[1][4]

小鹏X9超级增程产品与市场表现 - 小鹏X9超级增程是公司首款超级增程产品，旨在补齐技术版图、拓展用户结构，其市场表现被视为对公司战略弹性与产品适应能力的集中检验 [1] - 产品核心力概括为六方面：星舰造型外观、主动式后轮转向、辅助驾驶能力、三排电动三折叠座椅、1602公里综合续航以及冰雪稳行系统，目标是构建“全场景无焦虑”的出行体验 [2] - 2025年12月，小鹏X9单月交付5424辆，同比增速达到289.1% [2] 用户结构特征与突破 - 用户画像显示，小鹏X9超级增程突破了传统MPV以商务接待、企业采购为主的圈层，实现了跨界渗透 [2] - 个人用户交付占比接近八成，较同级竞品高出约35个百分点 [3] - 首购用户比例达到21%，接近行业平均水平的2倍 [3] - 在购车人群中，“90后”占比达到57.2%，“00后”占比为13.7%，而整个MPV市场中“00后”用户平均占比仅约2%，用户平均购车年龄比行业整体年轻近10岁 [3] - 女性车主占比达到22% [3] 市场拓展与认可 - 该车型在去年下半年登顶香港MPV销量榜首，并获得2025年12月印度尼西亚纯电MPV销量冠军 [3] - 产品在女性用户、北方地区消费者以及科技偏好人群中获得较高认同 [2] 技术路线与行业背景 - 行业正经历“技术路线对调”：曾以纯电为核心的小鹏汽车加速切入增程式赛道，而以增程式混动崛起的理想汽车则将战略重心转向纯电 [1] - 在技术成熟度、补能条件与用户真实使用场景的多重约束下，车企正在重新校准“最优解” [1] - 产品成败的关键回归到用户结构、使用场景与系统能力的综合匹配 [4] 软件与智能化升级 - 天玑AIOS 6.0将于1月20日启动首批推送，小鹏X9超级增程等多款车型将率先搭载，此举被视为公司进一步强化“软件定义汽车”能力的重要一步 [3]

小鹏X9超级增程产品力与市场定位 - 凭借星舰造型外观、主动式后轮转向、辅助驾驶、三排电动三折叠、1602km超长续航、冰雪稳行系统六大核心产品力，打造全场景无焦虑出行体验，树立高端MPV新标杆 [3] - 差异化产品定位与技术优势突破了传统MPV固有用户圈层，实现了跨年龄、跨地域、跨兴趣群体的广泛触达 [3] 小鹏X9市场表现与销量数据 - 2025年12月，小鹏X9交付量达5,424台，同比增速289.1% [3] - 个人用户交付量占比近八成，领先同级竞品约35个百分点，登顶高端MPV个人用户交付量榜首 [3] - 斩获2025年下半年香港MPV销量冠军，并夺得2025年12月印尼纯电MPV销量冠军 [3] 用户画像特征：年轻化与家庭化 - 用户中90后占比高达57.2%，00后占比13.7%，而整个MPV行业中00后平均占比仅为2% [7] - 小鹏X9用户的购车年龄比MPV用户平均年龄年轻10岁 [7] - 首购比例高达21%，接近行业平均水平的两倍 [5] - 女性车主占比22%，反映出产品对家庭用户的吸引力 [9] 产品吸引力与消费趋势 - 用户认为产品“外观造型前卫、不显老气”，科技感与时尚设计是赢得年轻家庭青睐的关键因素 [9] - 36.8%的用户在提车后选择进行贴膜等个性化改装，体现“顾家”又“悦己”的多元需求 [9] - 高端MPV的使用场景已从传统商务车转变为年轻家庭日常出行代步主力 [9]

车载AI智能体发展 - 中国小鹏汽车的车载AI智能体“小P”具备需求推理、贴心提醒、百科全书及“小P看世界”等功能 例如能根据“有点冷”的语音指令推测需求并调整空调温度 能处理“20分钟后叫醒我”等指令 并通过感知环境与AI驾驶辅助功能联动以提升安全性与便利性 [5] - 中国汽车制造商较早开始研发车载AI智能体 其背景是为了与外资车企形成差异化 因此强烈意识到有必要实现智能人机交互界面 在推进电动化的同时搭载智能人机交互界面 旨在以“新鲜感”提升市场关注度 [5] 中国汽车行业IT生态 - 中国企业的汽车AI智能体最大特点是以中国自主的IT生态系统为核心不断升级 该生态系统涵盖云技术和以微信为代表的应用软件等广泛领域 [6]

公司技术研发进展 - 小鹏汽车董事长何小鹏于1月19日宣布，采用汽车标准研发的ET1版本第一台机器人已顺利落地 [1][3] - 此次ET1版本机器人的落地，是公司向2024年实现高等级人形机器人规模量产目标迈出的关键一步 [1][3] 公司未来产品规划 - 在1月8日的2026小鹏全球新品发布会上，公司宣布了多项关于“物理AI”的长期规划 [2][4] - 公司计划在2026年实现物理AI的落地与规模量产 [2][4] - 公司计划在2026年开始运营Robotaxi（无人驾驶出租车） [2][4] - 公司计划在2026年实现人形机器人的规模量产 [2][4] - 公司计划在2026年实现飞行汽车的规模量产 [2][4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国汽车、电动汽车及电动汽车电池行业 [1] * 报告由美银证券研究团队于2026年1月16日发布，针对大中华区汽车、电动汽车及电池行业 [8] 2026年行业核心观点与论据 行业整体展望 * 预计2026年对中国汽车行业将是充满挑战的一年，预测中国汽车批发销量同比下降1.6% [1] * 预计2026年国内电动汽车销量仅同比增长7%，主要受购置税提高至5%和以旧换新补贴减少影响 [1] * 预计2026年出口销售表现强劲，总出口量同比增长12%至790万辆，其中电动汽车出口同比增长40% [1] * 在“反内卷”背景下，价格竞争可能演变为基于配置的竞争，汽车制造商需在基于视觉语言行动的自动驾驶和基于视觉语言模型AI的智能座舱上加大投资以保持产品竞争力 [1] * 预计2026年中国电动汽车（乘用车+商用车）渗透率将达到55%，2025年和2027年预计分别为48%和60% [11][27][29] * 2025年1-11月，中国电动汽车（乘用车+商用车）渗透率达到47.8% [25] * 预计2026年电动汽车批发销量（含出口）同比增长12%至1850万辆，其中纯电动汽车/插电式混合动力汽车销量分别增长15%/7% [25] * 2025年1-11月，中国电动汽车销量（批发，含出口）同比增长31%至1480万辆，其中纯电动汽车/插电式混合动力汽车销量分别为950万/520万辆，同比增长41%/16% [25] * 2026年刺激补贴政策将继续，但金额低于2025年水平，补贴金额设为车价百分比，纯电动汽车/燃油乘用车的报废更新补贴分别为车价的12%（上限2万元人民币）/10%（上限1.5万元人民币），以旧换新补贴分别为车价的8%（上限1.5万元人民币）/6%（上限1.3万元人民币） [45][46] * 本地品牌占据主导地位，合资品牌零售销量在2025年第三季度为205万辆，占总销量的34%，低于2021年第一季度的65% [37] * 2025年吉利和小米是主要的中国市场占有率赢家，在2025年1-11月分别达到11.9%/3.2%的份额，而比亚迪、理想汽车和特斯拉（中国制造+进口）份额有所下降 [31] * 预计小鹏汽车将在2026年赢得更多市场份额，得益于稳健的产品线 [31] 关键主题一：出口增长 * 出口是增长驱动力，预计2026年总出口量同比增长12% [2] * 奇瑞和比亚迪从出口中受益最大，欧盟设定电动汽车最低价格以取代关税，小鹏、比亚迪、上汽集团有望更多受益 [2] * 预计2026年总汽车出口（乘用车+商用车）同比增长12%至785万辆，其中新能源汽车出口350万辆，同比增长40% [68] * 2025年1-11月，中国汽车总出口（乘用车+商用车）为630万辆，同比增长19%，其中新能源汽车出口230万辆，同比增长100%，燃油汽车出口400万辆，同比下降4% [68] * 乘用车出口前三名为奇瑞、比亚迪和上汽（荣威+MG），在2025年1-11月出口销售中分别占22%、16%和9% [69][73] * 汽车出口前三大目的地为墨西哥、俄罗斯、阿联酋 [74] * 在俄罗斯市场，中国汽车制造商在销售疲软的情况下基本保持份额，预计2026年出口增长，长城汽车、奇瑞和吉利是俄罗斯最受欢迎的三大中国品牌 [77] * 在东南亚市场，菲律宾（+45%）、马来西亚（+41%）、印尼（+87%）和泰国（+16%）是中国汽车及底盘出口销量前四名，预计2026年增长情况不一 [79] * 在拉丁美洲市场，轻型车销售增长预计放缓，电动汽车渗透率将加速，2025年电动汽车渗透率约为10.5%，预计2026年将进一步提高至13.7% [89] * 在美国市场，关税是高壁垒，目前对中国出口的乘用车/电动汽车关税分别为27.5%/102.5% [95] * 在欧洲市场，最低价格指导方针和本地化可缓解风险，欧盟委员会发布关于提交价格承诺的指导文件，涵盖最低进口价格等，小鹏、比亚迪、零跑汽车、上汽集团在欧洲市场定位更佳 [96][98] * 中国汽车制造商正加速海外产能扩张，主要在欧洲和东南亚 [4] 关键主题二：从高级驾驶辅助到自动驾驶 * 从高级驾驶辅助系统向自动驾驶发展，长安汽车和北汽集团已获得L3测试许可，预计2026年高速公路/城市领航辅助驾驶渗透率将超过40%，2030年达到85%，2030年L4/L5渗透率提升至8%，新部署的自动驾驶出租车数量在2026/2030年将达到5000/40万辆 [3] * L2+/L3/L4/L5渗透率预计将从2025年的30%上升至2030年的93% [104] * L2+/L3渗透率预计在2025年为30%，2030年达到85% [14][107] * L4/L5渗透率预计在2030年达到8% [3][107] * L3有条件自动驾驶正在到来，工业和信息化部批准了两款车型进行L3试点项目：长安深蓝SL03和北汽极狐Alpha S [110] * 预计配备L2+/L3自动驾驶功能的中国乘用车销量将从2025年的730万辆增长到2030年的1880万辆，年复合增长率为21% [106] * 预计配备L4/L5自动驾驶功能的中国乘用车销量到2030年将达到180万辆 [106] 关键主题三：电池与内存成本 * 电池/内存成本是关键关切点，成本通胀和规格升级，一些汽车制造商也担心内存的稳定供应 [3] 电池行业关键主题 * 预计2026年全球电池储能系统安装量同比增长33%，储能电池出货量同比增长41%，中国和欧洲领先 [4] * 预计2026年电动汽车电池需求增长29% [15] * 4月份出口增值税退税削减，导致2026年第一季度抢生产/出货，推高原材料价格，给电池制造商/汽车制造商带来成本压力 [5] * 技术创新：第二代钠离子电池推出，预计全固态电池将于2027年开始小批量生产，2029年后大幅扩产 [5] * 华为联盟扩张加剧竞争，预计华为将在2026年进一步扩张，计划在五个智选品牌下推出更多新车型，并与国有车企建立更多联盟 [48] * 预计华为将继续在高端电动汽车细分市场获得份额，从合资品牌、电动汽车品牌手中夺取市场份额，联盟内品牌间的竞争可能不可避免，自动驾驶和智能座舱的竞争可能加速 [49] 其他重要内容 重点公司 * 首选标的：小鹏汽车、宁德时代、拓普集团、禾赛科技、敏实集团 [6] * 小鹏汽车：2026年下半年将推出Mona SUV、人形机器人和自动驾驶出租车，更多人工智能相关业务将启动 [6] * 宁德时代：商用车电动化、储能系统、海外产能将推动长期增长，尽管面临短期成本压力 [6] * 拓普集团：主要的人形机器人部件供应商，正在拓展海外业务 [6] * 敏实集团：得益于海外市场较高的销售占比，盈利增长比同行更具韧性，机器人部件和用于人工智能数据中心的液冷业务将在2026年贡献更多 [6] * 禾赛科技：随着L3高级驾驶辅助系统的发展，中国激光雷达采用率上升，机器人/人工智能业务将在2026年起飞 [6] 估值比较 * 全球汽车制造商2026-27年平均市盈率为14.1倍/12.5倍 [22] * 全球汽车零部件供应商2026-27年平均市盈率为15.8倍/12.5倍 [23] * 全球电动汽车电池供应链2026-27年平均市盈率为23.1倍/22.8倍 [24] 华为合作模式 * 华为与汽车制造商的合作模式主要包括：汽车零部件/硬件供应、华为Inside/华为Inside Plus解决方案、华为智选 [50] * 华为智选是最紧密的合作模式，华为深度参与车辆/系统设计，并拥有强大的销售和服务网络 [57]