申万宏源近期发布研报称，第四批"以旧换新"资金已经下达，汽车补贴陆续进入尾声；以及明年起新能 源免征购置税政策结束，取而代之的是减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，购买30万元以 上车型的消费者，购车成本将明显上升，进入四季度或许会因此迎来一波市场抢装。 消息面上，工信部此前公布2026年减免购置税技术要求。民生证券发布研报称，政策符合预期，纯电在 售车型基本满足购置税补贴要求；插混续航提升有望提升国内乘用车市场ASP，低效车型将无法再享受 免税，倒逼车企提升三电系统效率。 智通财经APP获悉，汽车股延续下跌，截至发稿，小鹏汽车-W(09868)跌3.73%，报83.8港元；理想汽车- W(02015)跌2.66%，报89.7港元；广汽集团(02238)跌2.43%，报3.21港元；长城汽车(02333)跌1.86%，报 16.34港元。 ...

申万宏源近期发布研报称，第四批"以旧换新"资金已经下达，汽车补贴陆续进入尾声；以及明年起新能 源免征购置税政策结束，取而代之的是减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，购买30万元以 上车型的消费者，购车成本将明显上升，进入四季度或许会因此迎来一波市场抢装。 消息面上，工信部此前公布2026年减免购置税技术要求。民生证券发布研报称，政策符合预期，纯电在 售车型基本满足购置税补贴要求；插混续航提升有望提升国内乘用车市场ASP，低效车型将无法再享受 免税，倒逼车企提升三电系统效率。 汽车股延续下跌，截至发稿，小鹏汽车-W(09868)跌3.73%，报83.8港元；理想汽车-W(02015)跌2.66%， 报89.7港元；广汽集团(02238)跌2.43%，报3.21港元；长城汽车（601633）(02333)跌1.86%，报16.34港 元。 ...

整体市场表现 - 2025年9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0%，创当月历史新高 [2] - 2025年1-9月累计零售1700.5万辆，同比增长9.2%，增速较1-8月的9.5%有所回落，呈现“前低中高后平”走势 [1][2] - 9月乘用车厂商批发280.3万辆创当月历史新高，同比增长12.4%，环比增长13.0% [6] - 9月乘用车生产283.8万辆，同比增长17.2%，环比增长15.7%，较历史同期高点2023年9月高出40万辆 [5] - 9月乘用车出口52.8万辆，同比增长20.7%，环比增长5.7%，1-9月累计出口399.9万辆，同比增长12.5% [5] 新能源汽车市场 - 9月新能源乘用车批发150.0万辆，同比增长22.4%，环比增长15.9%，1-9月累计批发1044.4万辆，增长31.9% [9] - 9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%，1-9月累计零售886.6万辆，增长24.4% [9] - 9月新能源车国内零售渗透率升至57.8%，较去年同期提升5个百分点 [2][14] - 9月新能源乘用车出口21.1万辆，同比增长96.5%，环比增长3.9%，占乘用车出口40.1% [9][15] - 9月新能源车厂商批发渗透率53.5%，较2024年9月提升4.4个百分点 [12] 技术路线与车型结构 - 9月纯电动批发94.7万辆，同比增长32.4%，在新能源批发结构中占比63% [2][12] - 9月插电混动批发42.4万辆，同比增长8.4%，在新能源批发结构中占比28% [2][12] - 9月增程式批发12.9万辆，同比增长8.7%，在新能源批发结构中占比9% [2][12] - 新势力中的纯电动与增程结构占比从去年的50%:50%变为70%:30% [2] - 9月B级电动车批发28.7万辆，占纯电动份额30%，较去年同期下降2.9个百分点 [13] 品牌竞争格局 - 9月自主品牌零售150万辆，同比增长13%，国内零售份额达66.9%，同比增长3.6个百分点 [4] - 9月主流合资品牌零售49万辆，同比下降6%，德系品牌份额14.3%，日系品牌份额11.6% [4] - 9月豪华车零售24万辆，同比下降1%，豪华品牌零售份额10.8% [4] - 自主品牌在新能源零售中份额70.1%，新势力份额20.2%，特斯拉份额5.5% [14] - 9月新能源批发销量突破万辆的厂商达到20家，占新能源乘用车总量92.6% [16] 促销与库存动态 - 9月新能源车促销力度维持在10.2%的中高位水平，较同期增加2.6个百分点，较上月微增0.7个百分点 [3] - 9月传统燃油车促销力度23.9%，较上月增加1个百分点，较同期增加1.9个百分点 [3] - 9月有23款车型降价，低于去年同期的36款，显示市场保持相对稳定 [3] - 9月乘用车厂商总体行业库存增长7万辆，今年1-9月行业总体库存下降23万辆 [7] 出口市场分析 - 2025年1-9月自主燃油乘用车出口208万辆，下降9%，自主新能源出口132万辆，增长125% [2] - 9月自主品牌出口46.3万辆，同比增长27%，合资与豪华品牌出口6.5万辆，同比下降10.8% [5] - 新能源占自主出口38.9%，9月新能源出口中纯电动占66%，插混占比31% [2][15] - 比亚迪9月新能源出口69,258辆，奇瑞汽车31,392辆，特斯拉中国19,287辆 [15] - 部分企业CKD出口占比提升，长城汽车CKD出口占比47%，比亚迪CKD出口占比9% [15]

中概股整体表现 - 美股夜盘中概股出现反弹 [1] 主要公司股价表现 - 阿里巴巴股价上涨4.8% [1] - 蔚来汽车股价上涨近4% [1] - 小鹏汽车股价上涨近4% [1] - 哔哩哔哩股价上涨近4% [1] - 百度股价上涨3.5% [1]

美股市场表现 - 上周五美股遭遇“黑色星期五”，纳斯达克指数下跌3.56%至22204.43点，标普500指数下跌2.71%至6552.51点，道琼斯指数下跌1.90%至45479.60点，纳指与标普均创半年最大跌幅 [1][2] - 周线表现来看，道琼斯指数一周跌幅为2.73%，纳斯达克指数一周跌幅为2.53%，标普500指数一周跌幅为2.43% [3] - 周一早盘美股期货反弹，标普500指数期货和道指期货均涨近1%，纳指期货涨超1% [1] 地缘政治与政策动向 - 美国副总统万斯释放缓和信号，表示特朗普愿意与中国进行理性谈判，市场将此视为TACO交易策略可能再次上演的迹象 [5] - 美国政府持续关门，原定本周公布的9月CPI数据推迟至10月24日，美股Q3财报季拉开序幕，上市公司的经济表述和裁员动作将受投资者密切审视 [6] - 美联储官员本周将频频发声，鲍威尔将于北京时间周三凌晨讲话，鲍曼和沃勒也将公开亮相 [6] 主要科技股表现 - 热门科技股普遍大幅下跌，英伟达跌4.89%，微软跌2.19%，苹果跌3.45%，亚马逊跌4.99%，Meta跌3.85%，台积电跌6.41%，特斯拉跌5.06%，超微半导体跌7.72% [9][10] - 英伟达CEO黄仁勋在10月8日至10日期间卖出22.5万股公司股票，套现逾4280万美元，10月以来累计套现超1.1亿美元 [10][16] - 马斯克的xAI公司从英伟达聘请人工智能专家，专注于世界模型的研发 [10][16] 中概股与全球市场 - 热门中概股大幅下挫，阿里巴巴跌8.45%，拼多多跌5.32%，百度跌8.09%，小鹏汽车跌8.25%，蔚来跌10.05% [11] - 欧洲股市方面，英国富时100指数跌0.86%，法国CAC40指数跌1.53%，德国DAX指数跌1.50% [10] - 亚洲股市方面，恒生指数跌1.73%，日经225指数跌1.01% [10] 大宗商品与外汇 - 国际原油价格重挫，WTI原油收跌5.43%至58.17美元/桶，创5个月新低，布伦特原油收跌4.8%至62.09美元/桶 [14] - 现货黄金价格创历史新高，一度冲上4060美元/盎司，周线录得八连阳，伦敦银现上周五收涨1.08%至49.537美元/盎司 [13][14] - 美元指数跌破99关口，收跌0.56%至98.978 [13] 其他重要公司动态 - 伯克希尔对日本五大商社的投资从约63亿美元飙升至超300亿美元，持股比例打破10%上限 [16] - 伦敦现货白银市场出现历史性逼空，流动性几乎枯竭，价格相对纽约期货出现史无前例的溢价 [17][18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现弱于大盘，但子行业分化明显，核电、风电表现强劲，锂电池板块承压 [1] - 新能源汽车市场维持高景气度，9月主要车企交付量同比环比多数实现显著增长，行业需求持续向好 [2][11] - 新能源发电领域政策面释放积极信号，两部门发文治理价格无序竞争，叠加产业链价格企稳，行业基本面有望改善 [3][35] - 电力设备板块受益于电网投资建设，“宁电入湘”特高压工程竣工投产，将有效促进新能源大范围优化配置 [4][59] 分板块总结 新能源汽车 - 2025年9月新势力车企交付数据亮眼：零跑汽车交付66,657辆，同比增长97.4%，环比增长16.8%，连续蝉联新势力交付冠军 [2][11][13]；小米汽车交付超40,000辆，环比增长33.3% [2]；小鹏汽车交付41,581辆，创历史新高 [2][11]；比亚迪单月交付396,270辆，保持市场领先地位 [2][18] - 2025年1-9月累计交付方面：零跑汽车累计交付395,516辆 [13]；比亚迪累计交付3,260,146辆 [18]；小鹏汽车累计交付313,196辆，同比增长217.8% [11] - 锂电池材料价格多数上涨：截至10月10日，三元动力电芯价格环比上涨2.56%至0.4元/Wh；NCM811正极材料价格环比上涨4.86%至15.53万元/吨；硫酸钴价格环比大幅上涨27.02%至7.88万元/吨 [25] - 投资建议聚焦三条主线：长期格局优化的电池、隔膜等环节；4680技术迭代带动的产业链升级；以及固态电池等新技术 [21][24] 新能源发电 - 政策层面强调治理价格无序竞争，国家发展改革委、市场监管总局发布公告，要求经营者依法行使自主定价权，维护公平有序的市场环境 [3][35] - 2025年1-8月全国太阳能发电新增装机230.61GW，同比增长64.73%，但8月单月新增装机7.36GW，同比下滑55.29% [40] - 光伏产业链价格企稳：硅料价格维持在51元/kg；N型G12单晶硅片价格维持在1.68元/片；TOPCon电池片-182mm价格环比上涨2.44%至0.042美元/W；TOPCon双玻组件182mm价格环比微涨0.43%至0.693元/W [44][45][50] - 投资建议关注光伏、风电、储能三大领域：光伏侧重点包括硅料龙头、新技术（如BC、TOPCon）及受益北美市场的标的；风电侧关注海风、主机厂及关键零部件；储能侧按大储、户储、工商业等不同场景推荐对应公司 [46][47][48][49] 电力设备及工控 - 2025年前三季度国家电网总部招标总金额达1409.12亿元，其中输变电项目招标金额1005.95亿元，占比71.38%；特高压项目招标金额221.58亿元，占比15.72% [4][59] - “宁电入湘”特高压工程全面竣工投产，具备800万千瓦送电能力，每年可输送电量超360亿千瓦时，其中新能源电量占比超50%，预计每年可减少标准煤消耗615万吨，降低碳排放1682万吨 [4][59] - 2025年8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [59] - 投资建议围绕三大主线：电力设备出海；配网智能化、数字化投资；以及特高压建设 [62][63]；工控及机器人领域则关注人形机器人产业链的确定性机会 [64] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌2.52%，表现弱于上证指数（上涨0.37%），在申万一级行业中排名第29 [1][72] - 子板块中，核电指数涨幅最大，上涨9.82%；风力发电指数上涨2.26%；储能指数上涨0.35%；锂电池指数跌幅最大，下跌5.95%；太阳能指数下跌3.33% [1][74] - 个股方面，上海电力、台海核电周涨幅居前，分别上涨18.71%和15.63%；孚能科技、先导智能跌幅居前，分别下跌13.98%和11.94% [74][76]

公司动态 - 哈尔滨小鹏汽车销售服务有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为500万元 [1] - 公司经营范围包括汽车销售、新能源汽车整车销售、电池销售、充电桩销售及二手车经纪等业务 [1] - 该公司由小鹏汽车销售有限公司全资持股 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[4][7] 报告核心观点 - 工业和信息化部、财政部、税务总局联合公告调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，新要求将于2026年1月1日起实施[1][22] - 9月新势力车企销量表现亮眼，零跑汽车月交付量突破6万辆，达66,657台，创行业纪录；小鹏汽车单月交付41,581台，同比增长95%，环比增长10%；小米汽车交付超4万台，创历史新高；理想汽车交付33,951辆，环比增长19%，但同比下滑约36%[1][21] - 特斯拉第三季度汽车交付量达497,099辆，同比增长7.4%，其中Model 3与Model Y交付总量达481,166辆，超出市场预期[25] 市场板块行情回顾 - 报告期内（10月5日至10月11日），汽车行业（CS汽车）整体下跌1.5%[1][2] - 同期上证A指上涨0.4%，深证A指下跌0.5%，创业板指下跌3.9%[2][8] - 汽车行业二级板块中，汽车服务板块周涨幅为+1.7%，乘用车和汽车零部件板块周跌幅分别为-1.7%和-1.0%[2][10] - 汽车行业三级板块中，商用载客车板块周涨幅达+7.4%，底盘与发动机系统和汽车电子电气系统板块周跌幅分别为-2.3%和-2.0%[2][10] 个股行情回顾 - 报告期内汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的个股包括美力科技（+18.9%）、九菱科技（+15.1%）和金龙汽车（+13.7%）；跌幅居前的个股包括明新旭腾（-18.5%）、ST美晨（-17.1%）和富临精工（-11.6%）[3][12] - 重点覆盖个股中，卡倍亿（+13.2%）、宇通客车（+8.0%）和秦安股份（+5.1%）涨幅居前；恒帅股份（-10.6%）、拓普集团（-10.1%）和溯联股份（-10.0%）跌幅居前[3][15] 本周行业动态与新闻 - 比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线[7][23] - 长安阿维塔完成对华为旗下引望公司股权收购全部款项支付，总交易金额115亿元[7][24] - 常熟汽饰与荷兰企业Brighter Signals B.V.达成战略合作，将为汽车和机器人制造下一代触觉传感技术，并计划于2026年扩展至欧洲工厂[7][23] - 特斯拉推出平价版Model 3与Model Y，售价分别为3.699万美元和3.999万美元，续航里程仍超过300英里（约480公里）[7][26] - 美国总统特朗普表示美国将于11月1日开始对进口中重型卡车征收25%关税[7][24] - 赛力斯子公司与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，聚焦汽车产业生态数智化升级[27] 近期上市新车 - 2026款极氪001于10月11日上市，官方指导价25.90-32.98万元，搭载算力达700TOPS的Thor-u芯片[18][20] - 奇瑞汽车捷途纵横700预计10月19日上市，搭载华为乾崑智驾ADS 4.0系统，配备27个感知元件[20] - smart精灵5EHD预计10月上市，搭载Smart Pilot Assist 3.0系统，由31个传感器及2颗NVIDIA Orin X芯片组成[20] - 北京奔驰CLA预计10月上市，基于奔驰MMA纯电平台打造，CLTC工况续航达866公里[20] 投资建议 - 整车方面重点推荐比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[7] - 商用车重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[7] - 零部件方面重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[7] - 机器人产业链推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[7] - 低空经济相关核心标的重点推荐宗申动力[7]

特斯拉业绩与产品 - 3Q25特斯拉全球交付量达49.7万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4% [4] - 其中Model 3和Model Y车型交付48.1万辆，同比增长9.4%，环比增长28.7% [4] - 10月8日特斯拉在北美官网上线标准版Model 3和Model Y，起售价分别降至3.699万美元和3.999万美元，较此前最低售价降低5500美元和5000美元 [4] - 国产Model 3全系交付周期延长至4-6周，焕新版Model Y交付周期延长至2-4周 [6] - 10月31日前，Model 3后驱版和长续航版可享5年0息金融政策及8000元保险补贴，Model Y全系享5年0息金融政策 [6] 新势力车企销量表现 - 9月小鹏汽车交付41,581辆，同比增长94.7%，环比增长10.3% [5] - 9月蔚来汽车交付34,749辆，同比增长64.1%，环比增长11.0% [5] - 9月理想汽车交付33,951辆，同比下降36.8%，环比增长19.0% [5] - 9月小米汽车交付量超4万辆 [6] - 鸿蒙智行9月交付量达5.3万辆，同比增长39.0%，环比增长18.7%，其中国庆期间全系车型累计大定突破4.85万辆，全新问界M7大定超1.5万辆 [6][7] 主要车企订单与交付周期 - 理想汽车：L6和L9交付周期分别维持1-3周和4-6周，L7和L8交付周期延长至3-5周，MEGA交付周期缩短至3-5周，i8交付周期缩短至8-10周，i6交付周期为13-16周，10月针对L系列推出1.5万元限时置换补贴 [6] - 蔚来汽车：EC7/ET9交付周期延长至4-6周，ES6/EC6/ET5/ET5T/ET7交付周期维持2-3周，全新ES8交付周期为24-26周，乐道L60交付周期延长至4-6周，乐道L90交付周期缩短至5-7周，萤火虫交付周期缩短至2-3周，10月乐道及萤火虫限时购车权益延续 [6] - 小鹏汽车：Mona M03、P7+、2025款X9、2025款G9交付周期维持1-4周或1-3周，2025款G6交付周期调整至1-8周，G7交付周期延长至1-4周，P7交付周期缩短至1-6周，截至10月8日推出全系车型“0首付”等限时购车优惠 [6] - 小米汽车：SU7交付周期缩短至31-37周，YU7交付周期缩短至36-48周，10月限时权益延续 [6]

行业竞争格局 - 工信部第400批新车申报目录显示新旧势力同台博弈，技术路线多点开花 [1] - 小鹏汽车以P7+和G6增程版完成纯电与增程双线布局，搭载1.5T增程器，峰值功率110kW，电机功率分别为180kW和218kW [2] - 特斯拉Model Y长续航后轮驱动版搭载225kW驱动电机，整备质量1891kg，较现款轻30kg，预计CLTC续航突破800km [6] - 新一代奥迪A6L基于PPC平台打造，车长增至5142mm，轴距3066mm，搭载200kW的2.0T发动机并有望配备华为乾崑智驾系统 [8] - 吉利银河星耀7作为插混轿车，车长4958mm，轴距2852mm，搭载雷神AI电混2.0技术，1.5L插混系统最大功率82kW [12] - 比亚迪新款元PLUS高功率版电机功率从150kW跃升至230kW，最大马力突破300匹 [14] 公司战略动向 - 小鹏汽车有4款增程车排队上市，将全面增程化，构建增程解决续航焦虑与智驾维持品牌壁垒的组合拳 [6][16] - 小鹏汽车自动驾驶中心更换负责人，由刘先明接替李力耘，暗示公司将强化智驾技术底层研发能力 [18] - 比亚迪战略收缩，取消宋L GT上市计划并推迟部分新车型发布，集中资源打造U8L、腾势N8L等战略车型 [21] - 比亚迪2025年上半年研发费用达309亿元，同比增长53%，重点聚焦超级E平台与下一代智驾系统 [24] - 比亚迪海外市场成为第二增长曲线，匈牙利工厂年内投产将提升欧洲市场渗透率 [24] 政策环境影响 - 工信部等三部门规定从2026年开始，插混和增程车型纯电续航须超100公里才能享受购置税减免50% [26] - 新政策倒逼车企在2025年通过增加配置吸引消费者，或面临2026年因实际价格上涨导致需求下降的风险 [28] - 增程式车型平均纯电续航普遍高于200km，在免税与无里程焦虑优势下，预计2026年市场份额将提升 [28] - 购置税新政推动行业从价格战转向价值战，电池成本优化可能推动部分车型价格下降5%至8% [31] 市场与技术趋势 - 中国电动汽车百人会预测2025年插电混动和增程车型销量将超800万辆，同比增长60%，在新能源市场中比重接近50% [19] - 新能源市场从规模扩张进入质量竞争阶段，竞争焦点转向在合理价格内提供完整电动体验与可靠技术架构 [24][31] - 主流市场10至15万元区间竞争焦点转向成本控制，头部品牌凭规模效应消化电池成本，二三线品牌面临两难 [28]