文章核心观点 中金维持香港交易所目标价435港元及跑赢行业评级，基本维持盈利预测不变，预计1Q25收入、费类业务收入和盈利同比环比均有增长，市场交投活跃推升主营费类业务收入，保证金规模或环比下行但海外债市景气提振外部投资收益，政策博弈有望支撑市场活跃度和港交所估值修复，建议关注配置价值 [1][2][3][4] 分组1：盈利预测 - 预计1Q25收入同比+31%/环比+7%至68.3亿港币，剔除投资收益及杂项收入后费类业务收入同比+47%/环比+10%至56.5亿港币，盈利同比+36%/环比+7%至40.5亿港币 [1] 分组2：市场交投与主营费类业务收入 - 1Q25港股ADT同比+144%/环比+30%至2,427亿港币，南下ADT同比+255%/环比+41%至1,099亿港币，占港股同比+7ppt/环比+2ppt至23%，北上ADT同比+44%/环比-17%至1,911亿元/占A股7% [2] - 股指衍生品ADV同比+6%/环比+3%至90.8万张、个股期权同比+50%/环比+23%至96.5万张 [2] - 商品LME ADV同比+7%/环比+11%至74.2万张 [2] - 1Q25完成IPO 15家、融资额182亿港币(同比+279%/环比-43%)，截至季末处理中上市申请家数104家、同比+31家/环比-3家 [2] 分组3：投资收益情况 - 预计1Q25投资收益同比-15%/环比-5%至11.4亿港币，同比降幅高因同期外部权益投资收益及息差高基数 [3] - 1Q25 6M HIBOR(移动平均)/平均1M HIBOR环比-7%/-10%，成本端利率降幅大或推动保证金息差边际提升，但4Q中后期以来衍生品交易保证金比例受波动率下行影响下降，或致保证金规模环比下行 [3] - 1Q25境外债券市场相对景气，主要债券ETF股价表现环比显著改善，港交所稳健外部投资策略或受益 [3] 分组4：政策与估值 - 当前港交所1 - yr forward P/E交易于近三年/五年36%/24%分位，随市调整后估值回归历史相对低位 [4] - 境内外政策预期博弈有望催化市场交易活跃，4月以来日均成交额3,440亿港币，4月7日单日成交额6,209亿港币打破历史记录，为港交所盈利提供支撑 [4] - 潜在宏观经济政策出台、港股市场深化改革等有望提供估值修复催化，建议关注港交所配置价值 [4]

文章核心观点 港股市场当前表现良好，恒生指数高开，科网股强势上涨 多家机构认为中长期港股市场有投资价值，但短期可能存在震荡回调风险，市场走势受中国经济、上市公司盈利、流动性、科技产业逻辑、美国贸易政策等多种因素影响 [1][2][3] 港股市场表现 - 恒生指数高开1.66%，恒生科技指数涨3.31%，科网股表现强势，网易涨6.8%，京东集团涨6.49%，小米集团涨5.76%，阿里巴巴涨4.34% [1] 港股后市观点 方正证券 - 港股上涨逻辑未被打破，当前整体估值基本处于历史平均水平附近 在中国经济回升向好、上市公司盈利触底回升、流动性环境整体友好、科技产业逻辑催化等支撑下，中国资产吸引力有望提升，推动港股行情继续向好 [1] 中金 - 港股定价长期取决于盈利前景，若盈利兑现，相关股票可能股价越涨、估值越低 短期部分前期涨幅多的港股标的有震荡回调风险，中长期中国科技资产重估逻辑未变，看好价值重估行情 [1] 银河证券 - 中长期港股市场配置价值较高的三大主线为业绩有望兑现的科技板块、政策支持力度较大的消费板块、投资收益稳定的高股息板块 [2] 格上理财研究员毕梦姌 - 海外利率将逐步下降，港股压制力量逐渐缓解 国内短期市场或有波动，但长期适度宽松货币政策与积极财政政策托底经济，港股仍具投资价值 [2] 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏 - 政府工作报告基调支持增长，利好股市，新加坡银行对恒指目标价为25900点 短期内中国股市因获利回吐、外围风险等因素波动及整固，回调是吸纳机会 [2] 兴证国际 - 美国贸易政策动向及“对等关税”实施结果会冲击股票市场，可能是美股变盘转折点，影响全球资金流向和港股后续走势 港股出现板块轮动，IP概念、公路、电力等板块成短线资金停泊地，操作会随关税政策落地转向 [3] 华泰证券 - 中期视角下港股相对收益空间仍存，原因包括基本面国内经济数据向好、政策逆周期调节存加码预期，港股结构企业盈利对关税敏感度低，资金面南向资金持续流入 操作上建议配置内需消费板块、港股硬科技、红利方向 [3] 华西证券 - 港股短期有阶段性压力需消化，消化后若无外围等因素影响，港股中资讯科技、医疗保健、工业、消费、金融领域内部估值偏低且有基本面支撑的局部低位资产有中期结构性机会 [4]

文章核心观点 在全球关税冲突和经济不确定性背景下 投资者对高波动性资产避险需求增强 赤子城科技凭借中东北非市场确定性、情绪价值刚性需求和虚拟消费模式 成为资本市场关注的避险优选股之一 [1] 各部分总结 中东北非远离贸易战主场 - 中东地区人口年轻化、互联网渗透率高、线上消费需求旺盛 是全球科技企业竞逐的新兴市场 且远离“贸易战”中心 抗风险能力强 [2] - 赤子城科技自2015年深耕中东北非地区 构建本地化壁垒 2024年中东市场贡献社交业务超50%收入 核心产品收入同比增长超60% [2] - 沙特推动数字经济合作项目 成为全球数字连接新卓越中心 赤子城与当地政府关系良好 2024年获沙特投资部颁发的区域总部许可证 [2] 线上情绪消费不受关税影响 - 赤子城科技通过APP产品矩阵提供在线社交娱乐服务 核心变现为虚拟消费 受国际贸易摩擦影响极小 [3] - 情绪消费赛道是“口红效应”典型收益行业 消费者倾向小额高频消费 赤子城旗下SUGO 2024年收入增长超200% [3] - 港股科技股因关税冲击估值承压 赤子城科技以69.8亿港元市值、13.7倍低市盈率 或成资金转向稳健增长的优选 [3] 持续回购释放坚实信号 - 2025年3月20日公司宣布未来两年向受托人提供不超2亿港元回购股份 2024年12月13日已有类似规模计划 此次为追加投入 [4] - 2025年3月24 - 28日关联方增持209.6万股 管理层回购传递信心、稳定预期 与长期战略一致 [4] - 2025年回购计划是公司“业绩增长→现金流充裕→强化股东回报+吸引核心人才”逻辑链延续 凸显长期价值 [4]

— 超过90%的患者达到NRS -4应答 — 超过70%的患者达到EASI 75应答 — 超过40%的患者达到IGA 0 / 1应答 近日，港股上市公司中国抗体(03681)宣布了一个令人振奋的消息，其自主研发的全球首创新药SM17(注 射用人源化抗IL-25受体单克隆抗体)治疗中重度特应性皮炎(AD)的1b期概念验证临床(POC)试验结果于4 月7日公布。根据该临床数据显示，SM17在快速止痒、皮损治疗和安全性等方面，相比已上市产品的数 据，均体现出差异化优势。 经高剂量SM17治疗的特应性皮炎患者表现如下： — 未发生严重不良事件SAE，未发生3级或以上的药物相关不良事件 据了解，作为一款靶向IL-25受体的全球首创(First-in-Class)单抗药物，SM17的临床进展不仅标志着中国 抗体在免疫疾病领域的突破，更可能为全球特应性皮炎庞大患者群体带来全新的治疗选择，展现出了巨 大的市场潜力和商业价值。 SM17：创新机制与临床潜力共振 智通财经APP了解到，生物创新药的研发与投资领域，通常以临床价值为导向。SM17作为一款全球首 创的人源化IgG4-κ单克隆抗体，其价值便在于能通过创新的作用机制，切实 ...

房地产市场成交情况 - 深圳一季度新建商品住宅和二手住宅合计成交超2.6万套，同比增长67.7%，其中新建商品住宅网签销售11735套，同比增加82.1%，二手住宅网签成交14309套，同比增加超五成 [1] - 上海3月二手住宅成交2.69万套，环比增长75%，同比增长45.36%，成交量超去年12月阶段高点 [2] 房地产市场点评 - 深圳政策端降息、增贷及放宽购房门槛释放需求，叠加房价环比正增长，市场信心加速修复，但4月成交或季节性回调，价格或震荡筑底，房企融资及新盘入市节奏是分化关键变量 [1] - 上海政策端发力，降准预期及放宽购房门槛措施叠加经济复苏预期，推动需求释放，市场信心修复，短期楼市企稳信号强化，中长期需观察居民收入预期及房企融资成效 [2] 企业债券相关情况 - 碧桂园旗下至少8只境内债券调整兑付方案议案获债权人通过，涉及本金总额124.17亿元，9只计划调整方案债券本金总额约135.17亿元，部分债券分期款项展期，其余给予宽限期 [3] - 大连万达计划提前兑付“22大连万达MTN001”债券，余额2.5亿元，原定2025年7月7日到期，现提前至4月29日，债券利率6.80% [5] 企业债券点评 - 碧桂园调整兑付方案争取6个月谈判窗口制定整体债务重组方案，反映短期流动性压力及“保主体”战略优先性，方案暂缓违约风险，但中长期偿债能力仍存不确定性 [3] - 大连万达提前兑付债券反映主动优化债务结构、维护信用形象意图，或缓解市场对其流动性压力担忧，释放积极信号，后续需观察政策支持与资产处置进展 [6] 企业拿地情况 - 远达集团以13.42亿元竞得重庆渝北新牌坊地块，楼面价10418元/平方米，溢价率38.94%，地块涵盖多种用地性质，可建体量128820平方米，商业占比20% [4] 企业拿地点评 - 远达集团拿地显示对核心区域价值及市场复苏预期的战略押注，但高成本拿地或加大资金周转压力，考验项目去化与利润率平衡能力，局部土拍热度或提振板块情绪，若销售回暖滞后或压制房企盈利修复弹性 [4]

文章核心观点 4月8日宏工科技开启申购，公司聚焦散装物料自动化处理产线及设备，在锂电池匀浆领域有知名客户，财务上营收和利润曾大幅增长但2024年下滑，且受下游影响回款和应收账款情况不佳 [1][6][7][8] 公司基本信息 - 4月8日宏工科技开启申购，发行价26.6元/股，申购上限0.45万股，市盈率7.05倍，属深交所，保荐人为广发证券 [1] - 公司聚焦散装物料自动化处理产线及设备研发、生产和销售，是物料自动化处理方案解决商，主要服务锂电池及正负极材料、精细化工等行业客户 [1] - 公司在锂电池匀浆领域是宁德时代、比亚迪等知名客户的设备供应商 [1] 产销情况 - 报告期内物料自动化处理产线产销率分别为89.80%、69.78%、76.47%、110.47%，单机设备产销率分别为77.32%、77.47%、131.03%、89.69% [4] - 2021 - 2022年单机设备产量高于销量，因宁德时代及其子公司部分单机设备当期生产、期后验收 [5] 财务情况 - 2021 - 2023年公司营业收入分别约为5.79亿元、21.78亿元、31.98亿元，净利润分别约为5007.69万元、2.98亿元、3.15亿元 [6] - 2024年1 - 9月营业收入及净利润分别约为14.59亿元及1.11亿元，同比下滑26.44%及37.42% [7] - 2021 - 2023年公司营业收入大幅增长因与头部客户合作项目增加，2024年以来下游领域扩产节奏放缓致营收下滑 [7] 应收账款情况 - 2023年以来受下游客户放缓扩产速度影响，回款速度放缓，账龄一年以上应收账款占比持续增加，最近两年及一期末分别为18.35%、34.22%、50.15% [8] - 应收账款周转率持续下降，最近两年及一期分别为3.17、2.09、1.00 [8]

文章核心观点 公司公布美国调整关税政策带来的相关影响评估及应对策略，认为影响可控，且通过全球产能协同布局等方式增强抗风险能力，2025年第一季度业绩预计令人满意 [1][6] 美国关税政策影响评估 - 美国市场终端价格敏感性低，关税成本传导至终端消费者实际影响小 [1] - 全球树脂眼镜镜片产品供应链格局稳固，美国客户短期内难找到可替代供应来源 [2] - 假设公司承担新增关税的50%（即17%），结合美国市场去年对公司整体收入占比（即13%），初步测算对全年收入直接影响约为2.2% [3] - 截至2025年12月31日财政年度，美国以外市场包括国内业务将维持强劲增长势头，美国关税政策对整体收入边际影响预计低于2.2% [4] 应对策略 - 利用中国、东南亚及日本工厂协同网络，根据政策与市场需求灵活调配产能，增强供应链韧性，优化成本结构 [5] 2025年度第一季度业务状况 - 公司收入维持较高水平，客户订单数量符合预期，预计第一季度业绩令人满意 [6]

文章核心观点 2025年越秀地产聚焦一二线城市“换仓”扩张以实现销售目标，但2024年面临利润承压、规模增长放缓问题，其财务状况良好，“换仓”后能否突破“增收不增利”困局值得关注 [1][2][10] 土地投资 - 4月越秀地产在杭州拿地两宗地块累计斥资13.55亿元，此前2月联合华润置地以50.9亿元竞得浦东新区新杨思地块，1月底在广州竞得海珠区新侨地块 [1] - 2024年新增土地储备约271万平方米，一线城市占比超70%，权益投资总额294.6亿元，超80%投向一线城市 [6] - 2025年总体投资目标300亿元，聚焦一二线城市，权益投资预算将动态调整 [1][6] 经营业绩 - 2024年营业收入约864亿元，同比上升7.7%，结束近8年两位数增长；合同销售金额约1145.4亿元，同比下降19.4%，销售额首次负增长 [3][4] - 2024年核心净利润约15.9亿元，同比下降54.4%；权益持有人应占盈利约10.4亿元，同比下降67.3%，出现近十年最大降幅；毛利率约10.5%，同比下降4.8个百分点 [2][3][5] - 2025年销售目标1205亿元，较2024年上升5.2%，一季度销售额310亿元，同比增长40% [7] 营销情况 - 2024年销售及营销开支约27.19亿元，同比上升10.9%，因采取多样化营销方式促进销售去化 [7] 财务状况 - 2024年保持“绿档”达标，剔除预收款后资产负债率为68.1%，净借贷比率为51.7%，现金短债比为2.1倍，保持惠誉BBB - 投资级信用评级 [8] - 2024年末有息负债压降至1038.9亿元，短债占比仅22%，全年加权融资成本降至3.49% [9] - 2024年经营性现金流净流入217.3亿元，在手现金超500亿元，较年初增长8.6%，广州三宗地块收储盘活资产135亿元 [9] - 2024年境内成功发行公司债券25亿元、定向债务融资工具18亿元，境外发行23.9亿元点心债 [9]

文章核心观点 介绍怡亚通截至2025年4月7日收盘的股价表现、资金流向、2024三季报业绩情况，以及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 股价表现 - 截至2025年4月7日收盘，怡亚通报收于4.16元，下跌9.96%，换手率2.12%，成交量54.94万手，成交金额2.32亿元 [1] 资金流向 - 2025年4月7日主力资金净流出3361.56万元，占比成交额14.48%，其中超大单净流出1552.31万元、占成交额6.69%，大单净流出1809.25万元、占成交额7.79%，中单净流出流入747.13万元、占成交额3.22%，小单净流入2614.43万元、占成交额11.26% [1] 业绩情况 - 截至2024三季报，公司营业总收入584.41亿元、同比减少14.41%，归属净利润6126.98万元，同比减少47.12%，扣非净利润3172.93万元，同比减少46.77%，流动比率1.053、速动比率0.884、资产负债率79.97% [1] 公司基本信息 - 深圳市怡亚通供应链股份有限公司成立于1997年，位于深圳市，是一家以从事批发业为主的企业，企业注册资本259700.9091万人民币，实缴资本103729.4424万人民币，法定代表人为周国辉 [1] 对外投资及其他情况 - 公司共对外投资了111家企业，参与招投标项目1356次，知识产权方面有商标信息338条，专利信息23条，拥有行政许可66个 [2]

目标公司团队具有与在全球建立通用兑换凭证发行及管理平台(包括但不限于稳定币、数位货币、NFT 等)(通用兑换凭证平台)相关的必要知识产权授权和运营经验。 董事会(包括独立非执行董事)认为，建议收购事项有助集团与目标公司进一步加深合作，共同开展基于 真实世界交易场景的通用兑换凭证平台业务，以多元化发展其现有业务组合及扩大集团收入来源，符合 公司的发展策略。 智通财经APP讯，天机控股(01520)发布公告，于2025年4月7日，公司与巫政先生(卖方甲)及梅唯一先生 (卖方乙)订立谅解备忘录，据此，订约方同意就公司可能有条件向卖方收购信桥资本集团有限公司(目标 公司)(或向其股东收购(如有))不超过15%的股权进行磋商，但须待落实及由公司与卖方订立正式协议 后，方可作实。 根据谅解备忘录，建议收购事项的代价将由公司透过配发及发行每股面值0.04港元的公司新股份的方式 支付，发行价将为每股0.40港元，较股份于紧接谅解备忘录日期前最后5个连续交易日在联交所所报平 均每股收市价0.476港元折让约15.97%。 目标公司为一家AI+区块链应用科技企业，能够提供一个连接真实世界和虚拟世界之间AI+Web3的平台 级的基 ...