证券研究报告 市场参与主体资金流向变化研究（四）： 25年下半年ETF市场动态跟踪 证券分析师 陈 瑶 投资咨询资格编号：S1060524120003 胡心怡 投资咨询资格编号： S1060526030001 研究助理 高 越 一般从业资格编号：S1060124070014 2026年4月13日 请务必阅读正文后免责条款 报告摘要 本文主要是针对市场上各类ETF参与主体的资金流向进行持续动态跟踪。25年下半年，国家队和保险机构仍然是ETF最为主要的参与主体，但是从规模增速上看， 保险机构持仓ETF市值较2025年中增长39.35%，显著高于同期国家队持仓ETF规模增幅19.30%。具体内容如下： 3 国家队持仓特征 2 • 1）国家队： 2025年下半年国家队ETF配置规模继续提升，持仓ETF规模约1.55万亿元，较2025年上半年增加2510亿元，增幅约19.30%。品种上，依旧以A股ETF为主，且主 要配置全市场宽基指数。并且，下半年核心持仓品种份额变动较上半年显著减少，市值占比变动更多是市场涨跌导致。剔除市场风格和涨跌影响，从份额变动来看，中央 汇金下半年小幅增配中证500和创业板指ETF，诚通小幅增配 ...

均衡偏成长，重视科技成长，兼顾大金融、顺周期等资产 本报告导读： 美伊达成临时停火协议，A 股反弹。科技、机械等行业表现较优，重仓通信、电子 等科技板块的基金表现较优。建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金， 兼顾大金融、顺周期等资产。 投资要点： | | | | 国泰海通证券开放式基金周报(20260412) | [Table_Authors] | 谈鑫(分析师) | | --- | --- | --- | |  均衡偏成长，重视科技成长，兼顾大金融、顺周期等资产 | | 021-23185600 tanxin@gtht.com | | 本报告导读： | 登记编号 | S0880525040030 | | 美伊达成临时停火协议，A 股反弹。科技、机械等行业表现较优，重仓通信、电子 等科技板块的基金表现较优。建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金， | | 刘悦(研究助理) | | 兼顾大金融、顺周期等资产。 | | 021-23185706 | | 投资要点： | | liuyue5@gtht.com | | | 登记编号 | S0880125042244 | [Table_Report] 相 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合“涨跌幅 - 拥挤度”象限图和 ETF 资金流向，半导体设备板块仍可积极布局；化工行情仍有演绎空间；电网设备利好逻辑扎实，但需等待拥挤度回落 [1][25][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4 月 7 - 10 日股市大幅反弹，万得全 A 周度涨幅 5.15%，创业板指领涨，大涨 9.5%，上证 50 和上证指数涨幅较小，分别上涨 2.44% 和 2.74% [7] - 4 月 7 - 10 日股票型 ETF 净流出 205.12 亿元，近 20 日净流出规模达 741.29 亿元，宽基指数 ETF 净流出 110.04 亿元，主题指数 ETF 净流出 56.43 亿元，行业指数 ETF 净流出 36.54 亿元 [12] - 化工板块大幅反弹，化工指数本周上涨 6.19%，化工 ETF 净流入 13.30 亿元，拥挤度未到绝对高位，涨价逻辑仍为主要支撑 [16] - 全指半导体指数表现强势，4 月 7 - 10 日上涨 10.57%，2020 年以来拥挤度分位数上升 10.9 个百分点至 88.2%，自主可控逻辑成市场交易线索，但涨势过急，需观望 [17] - 通信设备指数本周上涨 10.28%，拥挤度分位数升至 2020 年以来 100% 的绝对高位，通信 ETF 本周上涨 9.99%，单周净流入 14.15 亿元，长期产业逻辑未破坏，但短期交易偏热，不宜追高 [18] 后续关注 - 半导体设备 ETF 4 月 7 - 10 日上涨 10.35%，单周净流入 0.20 亿元，2026 年以来累计净流入 114.04 亿元，2020 年以来拥挤度分位数仅 20.2%，有望承接资金高低切需求，国产替代逻辑强化，仍具性价比 [25] - 化工 ETF 本周上涨 6.21%，单周净流入 13.30 亿元，2026 年以来累计净流入 106.94 亿元，本轮上涨由供给扰动和价格冲击驱动，若中东战事不确定性加大，仍有演绎空间 [26] - 电网设备 ETF 本周上涨 3.22%，资金净流出 7.40 亿元，2026 年以来累计净流入 246.11 亿元，国家电网一季度固定资产投资高增，但 2020 年以来拥挤度分位数升至 97.6%，部分资金有兑现意愿，适合等待回调后布局 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩稳定性是检验老将能力的核心指标，“大胜小输”是多数长期绩优老将的制胜关键，这类老将受机构投资者欢迎 [3] - 25M8 后权益市场波动率显著放大，老将在波动放大环境下投资价值凸显 [23] - 平安、万家、易方达、工银瑞信、博时、南方等基金公司老将管理规模 200 亿以上，平均业绩回报和年度胜率靠前 [38] 各部分总结 穿越牛熊的常青树：权益老将投资价值几何 - 2025 年众多老将受市场关注，投资者认可绩优老将配置价值 [8] - 业绩稳定性是检验老将能力的核心指标，长期表现突出的老将大多年度表现胜率高，达成 100% 胜率较罕见，“大胜小输”是制胜关键 [11] - 符合“大胜小输”特征的老将受机构投资者欢迎，源于投资需求和产品稀缺性 [20] - 2025 年以来主动权益超额收益回归，25M8 后市场波动率显著放大，老将在波动放大环境下表现更稳定，“大胜小输”老将业绩延续稳定性 [23] 基金公司维度：哪些基金公司旗下老将长期表现出色 易方达基金 - 旗下绩优老将数量多、风格各异，业绩走势区分度明显 [41] - 老将深耕自身风格赛道，鲜有漂移，形成全面权益产品线，在赛道内持续创造超额收益 [55] 平安基金 - 旗下多位老将长期表现出色，2025 年以来部分老将业绩领先，投资风格多元 [56] - 老将构建灵活主动的行业配置投资框架，公司老将数量多、投资方向各异，公司给予基金经理改进投资框架的空间 [73] 工银瑞信基金 - 旗下老将储备数量多，任用和培养时间长，多数老将由公司长期培养 [74] - 半数以上老将 2020 年以来年化业绩超 12%，非赛道型老将长期业绩稳定领先，部分老将除行业轮动外还会进行仓位择时 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩稳定性是检验老将能力的核心指标，“大胜小输”是多数长期绩优老将的制胜关键，这类老将受机构投资者欢迎 [5][16] - 2025 年以来主动权益超额收益回归，但 25M8 后权益市场波动率显著放大，老将在波动放大环境下表现更稳定，投资价值凸显 [29][38] - 平安、万家、易方达、工银瑞信、博时、南方等基金公司老将管理规模 200 亿以上，平均业绩回报和年度胜率靠前，对旗下三家基金公司分析其老将产品特点和业绩表现 [46] 根据相关目录分别进行总结 穿越牛熊的常青树：权益老将投资价值几何？ - 2025 年众多老将受市场关注，部分老将产品有显著份额净申购，体现投资者对其配置价值的认可 [12][13] - 老将投资经历丰富易获投资者信任，业绩稳定性是核心检验指标，长期表现突出的老将年度表现胜率高，达成 100%胜率较罕见，“大胜小输”是制胜关键 [14][16][20] - 符合“大胜小输”特征的老将受机构投资者欢迎，源于机构投资需求和产品稀缺性 [25][27] - 2025 年以来主动权益超额收益回归，但 25M8 后市场波动率显著放大，新锐基金经理业绩优势或源于高锐度，老将在波动放大环境下表现更稳定，“大胜小输”老将业绩延续良好稳定性 [29][32][38] 基金公司维度：哪些基金公司旗下老将长期表现出色？ 易方达基金 - 旗下绩优老将数量多，配置方向和投资框架各异，业绩走势区分度明显 [49] - 老将深耕自身风格赛道，鲜有漂移，形成可靠产品标签，多位风格不同的基金经理构成全面权益产品线 [53][63] - 老将在赛道内持续创造超额收益，提供显著长期回报，依靠长期耕耘经验超越赛道指数 [60][63] 平安基金 - 旗下多位 2020 年前任职的老将长期表现出色，部分老将 2025 年以来业绩领先，投资风格多元 [65][66] - 老将构建灵活主动的行业配置投资框架，适应不同市场环境，打造长期稳定占优产品 [69][85] - 团队老将数量多，投资方向各异，互相交流拓宽投资视野，公司给予基金经理改进投资框架的空间 [85] 工银瑞信基金 - 旗下任职时间长的老将基金经理多，多数由公司长期培养任用，半数以上老将 2020 年以来年化业绩超 12%，非赛道型老将业绩稳定领先 [86][90] - 公司储备老将数量多，任用培养时间长，产品线全面，投研资源充分 [99] - 旗下绩优老将除行业轮动外，部分会进行仓位择时，提高收益弹性，降低回撤，提升长期收益稳定性 [93][99]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 金融产品投资月报对主动权益、ETF、量化、固收+及FOF进行月度深度分析，涵盖业绩表现、资金流向、产品新发、资产配置等情况，为投资者提供参考 [4][5][6][7][9] 分组1：主动权益基金 - 定量选基框架回测组合2026年超额收益良好，较万得偏股混合型基金指数2017年以来超额81.78%，年化超额6.94%，2026年以来超额约1.52% [4][15] - 新锐跟踪算法捕获部分高弹性新锐，如柯政、罗怡达等，部分2026年业绩出色产品被纳入观察样本 [25][26] - 3月新发规模较大产品多由成长、科技风格选手担任基金经理，新申报产品关注科技、成长等方向，多与量化相关 [27][31] - 3月绩优产品多为医药基金，业绩首位为科技基金，今年以来绩优产品关注科技、有色等板块 [32][33] - 互联网销售平台成权益基金销售中坚力量，建议产品以平台推荐逻辑设计投资逻辑 [36][38] - 2025年机构与个人偏好产品不同，机构申购多为风格明确产品，个人申购多为业绩好且布局热门赛道产品，部分产品受双方青睐 [40][42] - 3月底市场下行仍有产品创新高，多重仓科技板块，换手率高、个股集中度高 [43][46] 分组2：ETF - 本月资金跟踪显示黄金仍有流入，A500净流出突出，黄金净流入最显著，3月累计净流入94.49亿元 [5][54] - 估值换手维度上，红利、电力相关流入多且估值低，部分QDII换手突出 [55][59] - 净流入突出的ETF包括债券、黄金、权益类，大规模ETF除部分外普遍流出 [60][61] - 多数互联互通ETF成交额低，南方恒生科技是南下资金3月大量买入的独特ETF [62][63] - QDII ETF溢价率方面，中韩半导体、标普石油天然气等溢价率超10%，高溢价多在非港股QDII [64][65] - 原油ETF&LOF中，除诺安油气能源外QDII原油基金普遍高溢价，产品差异源于指数编制 [68][69] 分组3：量化基金 - 各类型指增产品超额收益不同，沪深300指增超额回归，中证500指增超额回撤，中证1000指增超额提升，A500、科创综指指增超额改善 [6][74][78] - 新发量化固收+产品有银华启元、中加均衡回报等，策略多元 [6][121][123] - 各维度主动量化复盘显示，类偏股指增、小微盘主动量化基金超额稳定，红利主动量化基金3月难获正超额，风格类主动量化产品3月回撤，全行业量化选股大规模产品多回撤，主动+量化产品分化，红利量化亏损低 [90][94][100] 分组4：固收+基金 - 甄选固收+基金需定性与定量结合，按策略筛选出不同风格基金展示 [7][130][132] - 3月新发28只固收+基金，首发规模287.38亿元，新老产品合同有差异，策略更多元 [137][141] - 主流渠道按仓位划分固收+产品赛道，展示不同产品 [142][144][146] - 2025年固收+市场增长由机构驱动，机构与个人投资者偏好差异大 [151] - 2026年以来部分产品回撤控制突出，低仓位基金多未投股票、转债保守，中高仓位产品权益聚焦高股息资产 [155] 分组5：FOF - 3月首发规模较多的FOF产品渠道因素强，招行、中行、建行发行规模高，招行托管产品认购户数突出 [166][169] - 正在发行的产品多聚焦多资产FOF，托管行多样化 [170][171] - 各渠道有不同FOF计划，如招行长盈计划、建行龙盈计划等，定位和要求不同 [172][174][177] - FOF资产配置方面，权益类基金配置有以主动为主、被动为主、相对均衡和不直接投资等情况；绝对收益、债券型基金配置上，部分机构倾向内部投资，偏好固收+基金情况不同，纯债基金久期选择有差异；商品配置上，配置黄金是共识，部分机构有独特配置 [194][195][202] - 仅九只代表产品直投股票，配置主题差异化高 [209][210][211]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周上证指数继续小幅回落，市场热度持续回落，中东局势不明朗且临近假期，市场担忧海外局势不确定性 [3][14] - 随着中东局势缓和，全球市场回暖，风险资产回升，可关注更具弹性产品及前期因计价风险回落较多的指数 [5][19] - 红利轮动策略指数在权益市场震荡区间表现相对稳健，3月中旬切换部分仓位至“防御资产”降低了指数波动和回撤 [7][24] 根据相关目录分别进行总结 红利主题ETF收益情况跟踪 - 本周上证指数收益 -0.86%，红利主题指数中，中证全指红利质量指数和中证央企红利收益表现靠前，分别为 0.728% 和 -0.346%，中证红利指数和中证全指自由现金流指数表现靠后，分别为 -1.620% 和 -1.809% [3][14] - 近一个月，红利低波依旧占优，收益 -2.291%，中证央企红利指数收益 -2.836%，红利质量和自由现金流指数表现靠后，分别为 -6.218% 和 -6.781% [14] - 2025 年以来，中证红利质量和中证现金流指数保持相对高位，2026 年 3 月市场震荡回调区间回落程度较大，中证红利与红利低波体现稳健防御属性 [15] 红利主题ETF指数表现分析 - 中证红利指数前期因“避险资产”特征 3 月表现优，本周避险属性松动，煤炭成主要拖累项，局势缓和及公司业绩下滑压制其表现 [5][19] - 中证全指红利质量指数上周及 3 月收益靠后，本周反弹排名最高，正向收益主要来自有色金属板块，消费板块也有表现 [6][22] 红利轮动ETF策略指数 - 以开发指数量化策略为出发点，构建指数因子库，筛选有效因子，构建红利轮动策略 [7][24] - 红利轮动策略指数 2025 年 8 月 1 日成立至 2026 年 4 月 3 日，累计收益 14.72%，最大回撤 -6.35%，较中证红利指数超额 11.71% [7][24] - 红利轮动策略本周收益 -0.90%，近一个月 -4.29%，3 月中旬切换部分仓位至“防御资产”降低波动和回撤 [7][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪，包括热点跟踪ETF策略指数和量化策略指数，各指数有不同构建方法和收益表现[13]。 根据相关目录分别进行总结 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 构建方法：根据市场情绪分析、行业重大事件跟踪等策略，跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合[6][14] - 收益情况：截至2026/4/3，近一月超额收益2.44%，近一周超额收益3.38%；上周指数收益1.17%，基准收益 -2.21%，超额收益3.38%[6][14][16] - 持仓调整：调出短融ETF海富通，重点关注港股创新药[15] - 创新药行业情况：2026年1月中国创新药BD交易潜在最高总金额约346亿美元，较2025年同期增长约55%；龙头企业经营验证行业复苏；4 - 5月是学术会议窗口期，中国药企参与度提升[15] - 持仓：港股通医药ETF易方达、港股红利ETF博时、有色ETF汇添富、港股创新药ETF广发，权重均为25%[20] 量化ETF策略指数跟踪 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 构建方法：利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓[18] - 收益情况：截至2026/4/3，2026年以来超额收益5.05%，近一月超额收益0.45%，近一周超额收益0.35%；上周指数收益 -1.38%，基准收益 -1.73%，超额收益0.35%[18][16] - 持仓：沪深300ETF华泰柏瑞，权重100%[21] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 构建方法：用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子上的暴露度映射择时信号，选取主流宽基及风格、策略ETF[21] - 收益情况：截至2026/4/3，2026年以来超额收益0.97%，近一月超额收益3.14%，近一周超额收益1.07%；上周指数收益 -0.66%，基准收益 -1.73%，超额收益1.07%[21][16] - 持仓：红利低波ETF华泰柏瑞25.27%、沪深红利300建信ETF24.99%、300红利低波ETF嘉实24.95%、800红利低波ETF华宝24.80%[27] 华宝研究行业轮动ETF策略指数 - 构建方法：从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期市场趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块[28] - 收益情况：截至2026/4/3，2026年以来超额收益4.32%，近一月超额收益 -4.74%，近一周超额收益 -1.83%；上周指数收益 -3.56%，基准收益 -1.73%，超额收益 -1.83%[28][16] - 持仓：银行ETF华宝20.21%、建材ETF国泰20.17%、化工ETF鹏华20.11%、工业母机国泰ETF19.86%、环保ETF广发19.66%[29] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 构建方法：采用债券市场流动性、量价指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值时减少长久期仓位[30] - 收益情况：截至2026/4/3，近一月超额收益0.15%，近一周超额收益 -0.02%；上周指数收益0.06%，基准收益0.08%，超额收益 -0.02%[30][16] - 持仓：短融ETF海富通49.99%、十年国债国泰ETF25.00%、政金债ETF富国12.50%、国债ETF平安12.50%[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 价值类 Smart Beta 特点包括小盘股成长与价值风格分化不明显、主动基金难战胜大盘价值类被动指数、国内价值类产品布局少且份额被红利类挤压、产品布局关注大盘价值及价值质量领域、市场投资关注侧重“中盘蓝筹”的价值指数及相关 ETF [3][4] - 市场下行期价值风格防守属性强，震荡期关注价值与成长风格盈利预期相对变化；价值风格追求估值回归但易陷估值陷阱，红利风格引入“可持续高股息”降低该风险；梳理了价值指数编制方案及结合其他风格的编制情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 价值 Smart Beta 如何投资 市场下行期关注防守属性，市场震荡期关注盈利兑现 - 从 DDM 模型看，无风险利率预期上行、风险偏好下行、风险评价上行时价值风格占优；震荡市关注价值与成长风格盈利预期相对强弱，ROE 下行期价值风格易占优 [11][12] - 复盘 2014 年至今，有 4 个区间价值风格明显占优，分别是 2014 年下半年至年底、2016 年初至 2018 年初、2018 年初至年底、2021 年上半年至 2024 年下半年 [13][14] 相较于红利，价值风格追求估值回归，但易陷入估值陷阱 - 价值风格投资核心是买入低估值资产追求估值回归收益，聚焦低估值且基本面稳健公司，但易陷入低估值陷阱，原因包括基本面恶化预期下修和市场风险偏好及交易行为不匹配 [19][20] - 国内红利投资更受青睐，“低估值 + 可持续高股息”资产降低陷入“低估值陷阱”概率，800 红利估值长期低于 800 价值，红利指数有分红约束和估值优势；低波动是低估值和红利资产共有属性，可与基本面指标叠加 [20][22][24] 价值风格指数梳理 相对风格指数：复制母指数的风格轮动工具 - 相对风格指数设计目标是划分成长和价值指数复制母指数，具有有效复制跟踪母指数、风格分化大、适合作为轮动策略基础工具的特点；截至 2026 年 3 月，A股 市场有 9 只相对价值指数 [31] - 建议选择母指数是大盘指数的相对风格指数配置，中证 A500 较适合，其年化收益高、波动回撤可控，大盘股内部风格分化更明显 [37] 绝对风格指数：相较相对价值风格指数“更纯粹” - 绝对价值指数成份股在价值风格上暴露更纯粹，成长暴露更低，全市场有 6 只，覆盖多个指数；其成份股业绩增速相对较低，估值所含成长溢价最低 [40] - 800 相对价值价值纯粹度低长期收益略低，800 纯价值隐含业绩增速低、股息率高，在业绩承压阶段收益更好 [43] 单因子风格指数：不考虑成份股成长性的价值组合 - 单因子价值风格指数按价值因子筛选，有上证、中证、国证、深证系列共 18 只，中证系列样本空间覆盖范围更广 [45] - 大盘宽基中超额收益轮动特征更明显，不同选样空间的价值指数风格暴露、行业暴露及超额走势差异大 [48] 价值 plus 风格指数梳理 价值 + 质量：降低陷入“低估值陷阱”的概率 - 价值 + 质量减少低估值陷阱概率，更契合投资逻辑，包括中证国信价值指数、国证价值 100 指数等 3 只指数 [52] - 价值 + 质量风格指数长期表现优于单因子价值风格，收益排序为国证价值 100 指数 > 中证国信价值指数 > 中证智选 1000 价值策略指数 > 中证价值指数 [54] - 国证价值 100 属于大盘价值指数，侧重盈利质量；中证国信价值指数属于中盘平衡型指数，侧重盈利能力；国证价值 100 指数长期优于中证国信价值指数 [56] 价值 + 红利风格指数：提升作用不显著 - 中证红利价值指数估值与股息率低于中证红利，行业和个股集中度更高，银行板块占比高 [59] - 中证红利指数受银行板块影响大，长期收益优于价值指数但不及中证红利，红利因子效果优于红利价值优于单因子价值 [60] 价值 + 成长风格指数：本质属于 GARP 范畴 - 价值 + 成长指数系列有中证 500 成长估值指数、华证 A 股 GARP50 策略指数 2 只，投资理念是在高景气里找估值相对便宜标的 [61] - 价值成长风格独立于价值和成长风格，超额收益稳健，中证 500 成长估值业绩走势独立，相对超额收益显著，波动率和回撤可控 [62] 价值 + 多因子风格指数：增强型指数 - 价值 + 多因子风格指数从 Smart Beta 进阶为增强型指数，包括中证智选价值稳健策略系列、中证智选价值领先系列等 11 只指数 [65] - 中证智选价值稳健策略系列是高质量低估值低波动增强型指数，中证智选价值领先系列是高质量高成长低估值增强型指数；价值稳健系列与价值指数风格更接近，价值领先系列更偏向成长，两者相对母指数和价值指数均有超额收益，风格特征相对模糊 [65][66] 价值 Smart Beta 如何布局 海外价值类规模领先，价值指数长期跑赢红利 - 海外价值类 Smart Beta 规模领先，占整体 Smart Beta ETF 规模 20%以上，仅次于成长类；价值类产品规模接近 7400 亿美元 [67] - 海外价值类 Smart Beta 长期收益跑赢红利，原因可能是标普 500 指数编制科学、美国大市值科技医药行业成熟、美国机构投资占主导 [68][72] 近期资金持续流入，大盘价值更受青睐 - 截至 2026 年 3 月 31 日，美国市场有价值 Smart Beta ETF172 只，合计规模 7391.30 亿美元，大盘价值和全市场价值 ETF 占据主要地位 [76] - 资金持续流入价值 Smart Beta ETF，大盘价值和全市场价值 ETF 受青睐，近 1 月流入 132.72 亿美元，今年以来流入 343.44 亿美元 [77] 国内价值 ETF 整体规模小，红利相关 ETF 占领生态位 - 价值 Smart Beta 整体规模偏小，市场接受度有限，截至 2026 年 2 月底，全市场有 15 只，合计规模 66.40 亿元；红利类产品挤占价值类产品份额，价值类仅占 4% [82] - 资金向少数头部产品集中，尾部产品承压，价值 + 质量类产品更受青睐；机构是核心投资者，但个人和零售也能跑出规模 [83] 产品布局及投资建议 - 产品布局关注大盘价值以及价值质量指数，如国证大盘价值指数、中证国信价值指数和国证价值 100 指数 [88] - 短期投资关注侧重“中盘蓝筹”的价值指数，如中证 500 价值指数、中证国信价值指数，对应 ETF 分别为中证 500 价值 ETF 银华、价值 100ETF [89] 附录：部分指数编制方案 - 介绍了中证国信价值指数、国证价值 100 指数、中证红利价值指数、中证红利指数、中证 500 成长估值指数、华证 A 股 GARP50 策略指数、中证智选价值稳健策略系列、中证智选价值领先系列的编制方案 [93][95][96][98][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金流动性上供给端偏股型公募新发规模收缩、杠杆资金和股票型ETF净流出规模扩大、回购金额扩张至高位，需求端股权融资扩张、产业资本净减持维持中位、南向资金净流入收缩 [2][5] - 交易拥挤度方面医疗服务、轻工、地产热度分位上行，军工、有色、央企热度分位下行 [2] - 投资者温度计显示市场交投情绪低，自媒体A股搜索热度下降，公募抱团趋势加强且风格偏向价值、行业偏向消费和周期，散户资金净流入规模下降 [2] 各部分总结 资金流动性 资金供给 - 偏股型公募新发份额降至19亿份，处近3年20%分位 [6] - 两融资金净流入-288亿，处近3年5%分位，融资余额降、融券余额升，整体余额占流通市值比例2.65%，处近三年100%分位，两融自身换手率33.3%，较前值降，处近三年62%分位，融资融券业务个人投资者数量808.6万名，参与交易投资者数量较前值降0.9万名 [6][11][14] - 两融资金净流入医药25.1亿、通信12.5亿、有色11.2亿，净流出电新-14.8亿、计算机-10.1亿、电子-10.0亿 [18] - 股票型ETF整体上周净流入-234.2亿，较前值下降，处近三年10.5%分位，行业/主题ETF净流入集中于有色金属等，净流出集中于医药生物等 [19][21] - 上市公司回购金额79.7亿，较前值上升，处近三年97%分位 [23] 资金需求 - 股权融资金额155.5亿元，处近三年71%分位，其中IPO47.0亿、再融资108.5亿 [26] - 产业资本净减持-43.3亿，较前值规模上升，处近三年54%分位，分行业上周净增持交运、汽车、地产，净减持医药、机械、计算机 [29][34] - 限售解禁市值378.3亿元，较前值下降，处近三年31%分位，预计本周解禁市值1089.4亿元 [36] - 南向资金流向+47.7亿元，较上周下降，周净流向强度处近三年24%分位 [40] - 北向资金成交占沪深A股比例5.5%，较前值下降2.0pct，参与度处近三年5%分位 [43] 交易拥挤度 - 成长主题行业中医疗服务交易热度分位上升27pct至56% [47] - 价值主题行业中，央企下降13pct至74%、保险下降6pct至14% [52] - 周期主题行业中，有色下降14pct至26%，轻工上升21pct至59% [57] - TMT主题行业中，传媒下降8pct至15%，电子上升2pct至27% [65] 投资者温度计 自媒体 - 上周市场交投情绪低，自媒体A股搜索热度下降 [69] - 抖音观看“A股”内容用户高能级城市、年长群体占比上升 [72] - 快手“A股”作品量减少、点赞量增加、评论量减少 [77] - 上周微博情绪总体平稳，4/2市场震荡调整负面情绪明显增加 [80] 基金风格 - 最近一周公募抱团趋势加强，风格偏向价值，行业偏向消费、周期 [84] 散户资金 - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入1142.3亿元，较前值减少57.9亿元，处过去五年63.1%分位，净流入规模下降 [89] 散户入场渠道 - 最近一周同花顺累计下载量减少，东方财富下载量减少，同花顺五星好评数量增加 [91]