行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3][4] 核心观点 - 半导体ETF持续回撤但资金开始流入，科技主题延续发行热度 [2][3] - 上周美国ETF共新发15只产品，AI基础设施、机器人等科技主题延续发行热度，期权收益类产品再添新品 [3][7] - 上周美国股债ETF均有平稳流入，国内股票产品流入接近200亿美元，商品ETF则出现流出 [3][9] - 上周多只半导体ETF出现明显流入，包括3倍做多半导体产品，多只宽基产品流出靠前；债券产品上，短债有所流出，7-10年国债有所流入 [3][12] - 10月以来半导体产品普遍出现明显回撤，3倍正向产品跌幅超过40%，但规模仍在200亿美元以上 [3][14] - 2026年8月美国非货币公募基金总量为25.36万亿美元，较2026年7月增加0.37万亿；8月标普500上涨2.62%，美国国内股票型产品规模上涨0.65%，规模增长幅度小于指数涨幅 [3][15] - 10月7日当周美国国内股票基金流出继续超过300亿美元，债券产品流出有明显收窄 [3][15] 美国ETF创新产品 - 上周美国ETF共新发15只产品，AI基础设施、机器人等科技主题延续发行热度，期权收益类产品再添新品 [3][7] - Defiance发行AI与电力基础设施ETF（AIPO），跟踪MarketVector美国上市AI与电力基础设施指数，覆盖AI硬件、数据中心、电力基础设施等收入占比超50%的美国上市公司，此外其也同步发行了相关主题的债券产品 [3][7] - 贝莱德发行iShares未来机器人及相关技术主动ETF（RBTX），投资机器人及关联技术公司，机器人主题再添新品 [7] - Emerging Markets AI Mag 3 ETF（EMAG）集中投资新兴市场AI三巨头——台积电、三星电子和SK海力士，可通过衍生品增强敞口 [7] - xETFs发行三星集团ETF（SMNG），投资三星集团旗下上市公司股票及对应ADR/GDR，覆盖电子、重工、物业等集团成员，为美国市场罕见的单一财团主题产品 [8] - Tuttle发行创新100收益对冲ETF（QQDH），持有QQQ或纳指100期权敞口并叠加收益增强与对冲策略；Overlay Shares发行纳指100收益ETF（OVQ），通过期权叠加策略追求税收高效的收益与长期资本增值 [8] - Tema同日发行两只商品主题主动产品：商品收益ETF（ICOM）投资高分红商品相关股票以提供月度分红，商品基础设施ETF（THRU）投资商品基础设施公司股票、特许权信托及MLP权益 [8] 美国ETF资金流向 - 上周美国股债ETF均有平稳流入，国内股票产品流入接近200亿美元，商品ETF则出现流出 [3][9] - 流入前十ETF中，安硕半导体ETF（SOXX）净流入65.30亿美元，Vanguard标普500 ETF（VOO）净流入62.22亿美元，Direxion每日半导体3倍做多ETF（SOXL）净流入28.32亿美元，范达半导体ETF（SMH）净流入26.23亿美元 [12] - 流出前十ETF中，景顺纳斯达克100 ETF信托（QQQ）净流出65.37亿美元，道富SPDR标普500 ETF信托（SPY）净流出51.57亿美元，SPDR黄金信托（GLD）净流出22.63亿美元，iShares安硕罗素2000 ETF（IWM）净流出18.01亿美元 [12] - 债券产品上，iShares安硕7-10年国债ETF（IEF）净流入13.71亿美元，iShares安硕iBoxx美元投资级公司债ETF（LQD）净流入14.10亿美元，短债有所流出，安硕0-1年国债ETF（SHV）净流出12.39亿美元，道富SPDR彭博1-3个月美国国库券ETF（BIL）净流出14.51亿美元 [12] - ARKK上周持续流出，黄金ETF后半周流出幅度较大 [13] - 近2周主要ETF合计净流入133.86亿美元，其中VOO净流入93.49亿美元，SPY净流入60.37亿美元，QQQ净流入25.03亿美元，IWM净流出30.41亿美元，GLD净流出9.04亿美元 [13] 美国ETF表现 - 10月以来半导体产品普遍出现明显回撤，3倍正向产品跌幅超过40%，但规模仍在200亿美元以上 [3][14] - 美国规模前十半导体ETF中，VanEck Semiconductor ETF（SMH）规模695.91亿美元，今年以来收益46.39%，10月以来收益-13.43% [14] - iShares Semiconductor ETF（SOXX）规模467.27亿美元，今年以来收益59.07%，10月以来收益-15.90% [14] - Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL）规模232.62亿美元，今年以来收益98.94%，10月以来收益-43.49% [14] - Direxion Daily Semiconductor Bear 3X ETF（SOXS）规模35.06亿美元，今年以来收益-91.35%，10月以来收益58.59% [14] - GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（NVDL）规模35.06亿美元，今年以来收益5.36%，10月以来收益-15.80% [14] - Invesco PHLX Semiconductor ETF（SOXQ）规模29.62亿美元，今年以来收益52.51%，10月以来收益-14.67% [14] - Invesco Semiconductors ETF（PSI）规模26.45亿美元，今年以来收益50.72%，10月以来收益-22.06% [14] - ProShares Ultra Semiconductors（USD）规模25.64亿美元，今年以来收益39.98%，10月以来收益-23.96% [14] - State Street SPDR S&P Semiconductor ETF（XSD）规模25.53亿美元，今年以来收益41.27%，10月以来收益-14.33% [14] - First Trust Nasdaq Semiconductor ETF（FTXL）规模11.76亿美元，今年以来收益65.70%，10月以来收益-15.23% [14] 美国普通公募基金资金流向 - 2026年8月美国非货币公募基金总量为25.36万亿美元，较2026年7月增加0.37万亿 [3][15] - 根据Wind的数据，8月标普500上涨2.62%，美国国内股票型产品规模上涨0.65%，规模增长幅度小于指数涨幅 [3][15] - 根据Wind收录的ICI周度统计数据，10月7日当周美国国内股票基金流出继续超过300亿美元，债券产品流出有明显收窄 [3][15]

报告行业投资评级 - 本报告为ETF市场流动性动态报告，未给出明确的行业投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 本周市场出现反弹，股票宽基ETF申赎资金大幅净流入，整体ETF市场申赎资金净流入约+2022亿元 [2][3] - 股票型ETF申赎资金净流入约+1538亿元，其中股票（规模）ETF申赎资金净流入约+1552亿元 [3] - 债券型ETF申赎资金净流入约+354亿元 [3] - 沪深300、科创板、创业板相关主题ETF申赎资金继续净流入 [4][28] - 申万一级行业拥挤度相对均衡，拥挤度指标接近或超过3的非长线热门赛道行业往往代表短线过度炒作 [12] 市场整体情况 - 本周我国十年期国债收益率较上周小幅下降，周五录得1.63% [2][11] - 美国十年期国债收益率下行，周五录得5.00% [2][11] - 铜金比指标用于衡量宏观经济健康状况，铜金比上升表明经济扩张，下降则预示经济衰退或避险情绪升温，历史上我国及美国债券收益率变化趋势与铜金比指标变化趋势长期高度正相关 [11] - 上证指数本周涨跌幅-0.69%，上证50为-0.38%，沪深300为-1.57%，中证500为+0.62%，中证1000为+0.79%，中证2000为-0.44%，创业板指为-3.18%，科创50为-0.97% [2][12] - 申万一级行业中，计算机（+5.21%）、机械设备（+3.01%）领涨；煤炭（-4.12%）、综合（-4.12%）、房地产（-3.61%）、通信（-3.60%）等行业跌幅较大 [2][12] - 本周沪深两市日均成交金额1.56万亿元，较上周基本持平 [2][11] - 本周末两融业务融资余额录得约2.40万亿元，较上周减少约570亿元 [2][11] - 两融业务平均维持担保比例录得258% [11] - 本周A股市场新发行股票型ETF共4支（基金成立日口径统计），合计发行规模约8亿份 [11] 股票（规模）ETF申赎资金净流入 - 整体ETF市场申赎资金净流入约+2022亿元，股票型ETF申赎资金净流入约+1538亿元，股票（规模）ETF申赎资金净流入约+1552亿元，债券型ETF申赎资金净流入约+354亿元 [3][28] - 沪深300、科创板、创业板相关主题ETF申赎资金继续净流入 [4][28] - ETF资金净流入TOP10：华泰柏瑞沪深300ETF净流入277.15亿元（区间涨跌幅-1.37%）、易方达创业板ETF净流入208.87亿元（-3.12%）、华夏上证科创板50成份ETF净流入169.05亿元（-0.56%）、华夏沪深300ETF净流入139.33亿元（-1.74%）、嘉实沪深300ETF净流入132.34亿元（-1.49%）、华夏上证50ETF净流入116.59亿元（+0.10%）、南方中证500ETF净流入102.73亿元（+0.70%）、南方中证1000ETF净流入74.87亿元（+0.85%）、华宝添益净流入65.00亿元（-0.01%）、易方达沪深300ETF净流入59.24亿元（-1.62%） [34] - ETF资金净流出TOP10：国泰中证半导体材料设备主题ETF净流出-13.10亿元（区间涨跌幅-9.40%）、招商中证国债及政策性金融债0-3年ETF净流出-12.65亿元（+0.04%）、国泰中证煤炭ETF净流出-11.29亿元（-4.74%）、南方中证申万有色金属ETF净流出-6.01亿元（-2.49%）、华夏中证电网设备主题ETF净流出-5.71亿元（+1.38%）、广发中证全指电力ETF净流出-5.62亿元（-1.83%）、华夏上证基准做市国债ETF净流出-5.39亿元（-0.13%）、5GETF净流出-5.02亿元（-1.11%）、摩根标普港股通低波红利ETF净流出-4.71亿元（-3.13%）、华泰柏瑞上证科创板50成份ETF净流出-4.15亿元（-0.43%） [34] - ETF融资买入TOP10：海富通中证短融ETF区间融资买入419.67亿元、华夏上证科创板50成份ETF为50.73亿元、易方达创业板ETF为43.05亿元、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF(QDII)为30.79亿元、南方中证500ETF为30.37亿元、华泰柏瑞沪深300ETF为29.32亿元、广发中证香港创新药(QDII-ETF)为21.69亿元、华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF为20.34亿元、博时可转债ETF为19.24亿元、易方达中证香港证券投资主题(港股通)ETF为15.49亿元 [35] - ETF融券卖出TOP10：南方中证500ETF区间融券卖出1.59亿元、华泰柏瑞沪深300ETF为1.32亿元、华夏中证1000ETF为1.03亿元、南方中证1000ETF为0.54亿元、华夏上证科创板50成份ETF为0.34亿元、博时可转债ETF为0.26亿元、华夏上证50ETF为0.11亿元、华夏中证500ETF为0.09亿元、华泰柏瑞中证2000ETF为0.08亿元、嘉实沪深300ETF为0.08亿元 [35] 新上市、拟上市ETF概况 - 本周9支新发行ETF基金首日上市交易，合计约15亿份 [4][36] - 新上市ETF包括：国联安中证金融科技主题ETF（2.34亿份，2026-10-19上市）、建信创业板金融科技ETF（1.91亿份，2026-10-19）、万家创业板金融科技ETF（1.73亿份，2026-10-19）、南方创业板软件ETF（0.84亿份，2026-10-20）、港股信息技术ETF银华（1.42亿份，2026-10-21）、国联国证港股通互联网ETF（1.47亿份，2026-10-21）、前海开源中证大数据产业ETF（1.62亿份，2026-10-22）、华夏中证卫星产业ETF（1.14亿份，2026-10-23） [37] - 已完成募集、等待上市交易的ETF共有4支，合计份额约8亿份 [4][36] - 待上市ETF包括：华宝创业板电池ETF（发行份额2.24亿份，拟上市日期2026-10-28）、创业板电池ETF银华（2.04亿份）、招商国证粮食产业ETF（2.08亿份）、华安创业板电池ETF（2.07亿份） [39] - 正在发行的ETF涵盖创业板电池、红利低波动、主动管理ETF、科创板人工智能、港股通汽车产业、恒生生物科技、中证银行、稀有金属、光伏产业等多个主题方向 [39][41]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，仅对ETF市场进行客观跟踪分析 [3][10] 报告核心观点 - 截至10月23日近两周ETF产品表现不佳，国内主要宽基ETF中上证50跌幅较小（收益均值-1.76%），行业与主题产品中军工主题ETF涨幅最大（收益均值0.29%）[3][10][11] - 近两周国内主要宽基ETF中沪深300、创业板指、科创50ETF资金净流入额居前，分别为1033.38亿元、401.96亿元、325.65亿元 [3][10][11] - 新能源ETF资金转为净流出（近两周-26.44亿元），红利、医药、消费、大制造其他ETF资金转为净流入，周期、金融地产、科技ETF资金净流入速度放缓，军工ETF资金加速净流入 [3][17] - 债券ETF方面，国债、城投债、地方债、投资级信用债、做市信用债、科创债、可转债ETF资金加速流入，政金债、短融ETF资金转为净流出 [3][17] - 相较25年末，债券ETF、商品ETF规模分别上升31.43%、12.52%，宽基ETF、QDII-ETF、行业+红利ETF规模分别下降51.92%、5.93%、0.14% [3][24] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周主要宽基ETF中沪深300收益均值-4.76%、规模3586.46亿元，创业板指收益均值-11.68%、规模1269.96亿元，科创50收益均值-7.73%、规模1962.17亿元，上证50收益均值-1.76%、规模427.45亿元 [10] - 行业ETF中科技收益均值-6.16%、规模8440.62亿元，新能源收益均值-8.71%、规模642.59亿元，军工收益均值0.29%、规模440.31亿元，医药收益均值-4.44%、规模2029.87亿元 [10] - 策略类红利ETF收益均值-2.71%、规模2112.11亿元，近两周净流入18.07亿元 [10] - 2026年以来主要宽基ETF资金整体大幅净流出，沪深300今年以来净流入-8205.05亿元，1月大幅净流出，5月与6月下旬加速净流出，10月以来有所流入 [10][12] - 近两周主要宽基ETF资金加速净流入，上证50ETF资金转为净流入，沪深300、中证500、中证1000/中证2000、科创/创业、A系列ETF资金加速流入 [12] - 行业与主题ETF中，2026年1月科技、周期主题ETF资金大幅净流入，3月周期ETF资金先流入后流出，科技ETF持续流出，6月下旬至7月大幅净流入 [17] - 债券ETF中，2026年以来做市信用债、国债、城投债ETF资金净流入额居前，科创债ETF资金大幅净流出后净流入 [17] 行业主题ETF日均成交额 - 近两周日均成交额占比变化：科技ETF日均成交额占比增幅居前，消费、金融地产、军工等ETF有一定增加，医药、新能源、周期ETF日均成交额占比减幅居前 [22] - 日均成交额TOP10主要集中在中韩半导体、港股创新药、半导体材料设备、证券、通信设备、纳斯达克、芯片、恒生科技等科技、医药、金融地产主题ETF [22] - 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF日均成交额105.43亿元居首，广发中证香港创新药ETF日均成交额66.89亿元次之，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF日均成交额53.82亿元 [21] 产品结构分布 - 截至10月23日近两周市场新成立ETF共7只，发行份额合计14.76亿份，均为股票ETF [3][24] - 新发产品包括南方创业板软件ETF（2.20亿份）、银华中证港股通信息技术综合ETF（2.02亿份）、华夏中证卫星产业ETF（2.11亿份）、华宝创业板电池ETF（2.24亿份）、银华创业板电池ETF（2.04亿份）、招商国证粮食产业ETF（2.08亿份）、华安创业板电池ETF（2.07亿份）[23] 管理人规模分布 - 截至10月23日，易方达基金ETF场内规模最大，为6624.76亿元；华夏基金6572.32亿元次之；海富通基金ETF管理规模今年以来扩容超770亿元（777.50亿元）[25][26] - 华泰柏瑞基金规模3503.91亿元（今年以来-2727.18亿元），国泰基金3411.80亿元（今年以来+550.97亿元），南方基金2846.70亿元（今年以来-1323.50亿元）[26] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪科创半导体材料设备的产品近两周资金净流入额居前（28.91亿元），跟踪半导体材料设备的产品资金净流出（-22.88亿元）[29][30] - 科创半导体材料设备指数第一大成分股华海清科权重11.29%，前三大成分股权重32.25%，代表ETF华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF规模502.79亿元、收益率-14.99% [30] - 恒生科技指数近两周净流入23.38亿元，代表ETF华夏恒生科技ETF规模1369.42亿元、收益率-7.90% [30] - 科创芯片指数近两周净流出11.25亿元，代表ETF嘉实上证科创板芯片ETF规模621.83亿元、收益率-10.08% [30] 红利主题ETF - 跟踪中证红利的产品近两周资金净流入额居前（16.37亿元），跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品资金净流出（-8.30亿元）[31][32] - 中证红利指数股息率4.62%、过去10年股息率分位点51.73%，代表ETF易方达中证红利ETF规模323.13亿元、收益率-3.34% [32] - 红利低波指数近两周净流入8.54亿元，代表ETF华泰柏瑞红利低波ETF规模473.76亿元、收益率-0.84% [32] - 标普中国A股大盘红利低波50指数股息率4.46%、过去10年股息率分位点14.51%，代表ETF南方标普中国A股大盘红利低波50ETF规模198.03亿元、收益率0.11% [32] 消费主题ETF - 跟踪800消费的ETF近两周资金净流入额居前（6.50亿元），跟踪国证粮食的产品资金净流出（-2.06亿元）[33][34] - 800消费指数第一大成分股伊利股份权重10.79%，前三大成分股权重31.30%，食品饮料占比67.04%，代表ETF汇添富中证主要消费ETF规模169.93亿元、收益率0.58% [34] - 国证粮食指数第一大成分股隆平高科权重8.62%，前三大成分股权重21.65%，代表ETF鹏华国证粮食产业ETF规模36.24亿元、收益率-10.60% [34] 医药主题ETF - 跟踪港股通创新药的ETF近两周资金净流入额居前（3.17亿元），跟踪CS创新药的产品资金净流出（-2.82亿元）[35][37] - 港股通创新药指数第一大成分股药明生物权重12.81%，前三大成分股权重31.69%，港股占比100%，代表ETF景顺长城中证港股通创新药ETF规模45.77亿元、收益率-8.43% [37] - CS创新药指数第一大成分股药明康德权重14.16%，前三大成分股权重26.99%，代表ETF银华中证创新药产业ETF规模299.04亿元、收益率-3.86% [37] - 港股创新药CNY指数近两周净流出1.66亿元，代表ETF广发中证香港创新药ETF规模199.75亿元、收益率-8.24% [37] 大制造主题ETF - 跟踪中证军工的产品近两周资金净流入额居前（10.59亿元），跟踪电网设备主题的产品资金净流出（-9.75亿元）[38][40] - 中证军工指数第一大成分股中国船舶权重12.48%，前三大成分股权重21.00%，军工占比79.98%，代表ETF国泰中证军工ETF规模131.61亿元、收益率-1.73% [40] - 机器人产业指数近两周净流入9.81亿元，代表ETF易方达国证机器人产业ETF规模258.65亿元、收益率7.13% [40] - 电网设备主题指数第一大成分股亨通光电权重10.24%，前三大成分股权重27.07%，代表ETF华夏中证电网设备主题ETF规模152.56亿元、收益率-4.33% [40] QDII ETF - 跟踪纳斯达克100的产品近两周资金净流入额居前（25.61亿元），跟踪港股创新药CNY的ETF产品资金净流出（-1.66亿元）[41][43] - 纳斯达克100指数过去10年估值分位点56.40%，代表ETF广发纳斯达克100ETF规模1326.99亿元、收益率-6.45% [43] - 标普500净总回报指数近两周净流入9.10亿元，代表ETF博时标普500ETF规模260.05亿元、收益率-2.18% [43] - 中韩半导体指数近两周净流入2.04亿元，代表ETF华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF规模95.05亿元、收益率-16.64% [43] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题股票占比较高的产品分别跟踪CS人工智、创业板人工智能、人工智能、科创AI、科创创业AI、SHS人工智能50指数，近两周代表产品平均收益率为-6.01%，资金净流入12.81亿元 [3][50] - 跟踪科创AI的产品相对抗跌，小幅上涨（博时科创板人工智能ETF收益率0.33%）[50] - 26年以来AI主题资金先流入后流出再流入，1月至2月大幅流入，此后持续流出，6月下旬以来有所流入 [50] - CS人工智指数第一大成分股寒武纪权重9.09%，前三大成分股权重25.62%，代表ETF易方达中证人工智能主题ETF规模319.31亿元、收益率-6.71% [48] 机器人主题ETF - 机器人主题股票占比较高的产品分别跟踪机器人、机器人产业指数，近两周代表产品平均收益率为4.77%，资金净流入14.23亿元 [3][53] - 跟踪机器人产业指数的产品涨幅较大（易方达国证机器人产业ETF收益率7.13%）[53] - 26年2月机器人主题资金小幅流入，此后持续净流出，7月大幅净流入，此后有所流出 [53] - 机器人指数第一大成分股汇川技术权重9.06%，前三大成分股权重25.72%，代表ETF华夏中证机器人ETF规模277.05亿元、收益率2.41% [52] 新能源主题ETF - 新能源主题股票占比较高的产品跟踪电力指数、新能电池、CS电池、国证储能电池、中证新能、CS新能车、绿色电力、新能源车、内地低碳、创新能源等指数，近两周代表产品平均收益率为-8.15%，资金净流出25.88亿元 [3][59] - 跟踪全指公用的产品跌幅较小（华夏中证全指公用事业ETF收益率-2.57%）[59] - 26年1-2月新能源主题资金净流出，3-5月大幅净流入，5月中旬以来持续净流出 [59] - 电力指数近两周净流出9.10亿元，代表ETF广发中证全指电力公用事业ETF规模138.00亿元、收益率-3.01% [54] 卫星与商业航天主题ETF - 卫星与商业航天主题产品跟踪卫星通信、卫星产业指数，近两周代表产品平均收益率为-3.17%，资金净流出8.73亿元 [3][64] - 跟踪卫星产业的产品跌幅较小（富国中证卫星产业ETF收益率-2.75%）[64] - 26年以来卫星与商业航天主题资金整体净流入 [64] - 卫星通信指数近两周净流出4.62亿元，代表ETF永赢国证商用卫星通信产业ETF规模105.16亿元、收益率-3.59% [62] 商品ETF - 商品ETF为跟踪黄金、有色金属期货、豆粕期货、能源金属期货指数的产品，近两周代表产品平均收益率为-3.84%，资金净流入31.12亿元 [3][69] - 跟踪上期有色金属指数的产品跌幅较小（大成有色金属期货ETF收益率-1.52%）[65][69] - 26年1-3月商品ETF资金大幅流入，此后持续流出，7月以来持续流入 [69] - 今年一季度黄金ETF资金大幅净流入，5月中旬至6月持续净流出，7月以来有所流入 [3][69] - SGE黄金9999指数近两周净流入31.45亿元，代表ETF华安黄金ETF规模2380.31亿元、收益率-4.50% [65]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [5][6] 报告核心观点 - 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略，报告以周度为频率对策略指数的绩效和持仓进行跟踪 [14] - 热点跟踪ETF策略指数基于市场情绪和热点事件由研究团队精选，量化策略指数基于量化因子及模型在风格、大小盘及行业维度优选ETF [14] - 本周热点跟踪策略维持银行方向，逻辑由“稳市政策+分红预期”推进至“分红兑现+业绩验证” [16] - 银行板块作为大市值、低估值、高股息板块，仍是中长期资金的主要承接方向，但估值修复空间已明显收窄，后续持续性取决于大行三季报兑现情况及市场风格是否切换 [16] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 策略根据市场情绪分析、行业重大事件跟踪、投资者情绪和专业观点、政策和法规变动以及历史演绎等策略，及时跟踪并挖掘热点指数标的产品，构建能够及时捕捉市场热点的ETF组合，为投资者提供短期市场趋势的参考 [6][15] - 截至2026/10/23，近一月超额收益为2.22%，近一周超额收益为-2.30% [6][15] - 近一周指数收益-2.97%，比较基准中证全指收益-0.67%，超额收益-2.30% [17] - 近一月指数收益-6.86%，中证全指收益-9.08%，超额收益2.22%；2026年以来指数收益-7.42%，中证全指收益-11.24%，超额收益3.82% [20] - 持仓：有色金属ETF南方20.00%、电力ETF广发20.00%、港股创新药ETF广发20.00%、港股红利ETF博时20.00%、银行ETF易方达10.00%、恒生科技ETF华泰柏瑞10.00% [21] - 分红集中兑现：工商银行、农业银行于10月21日分别派发A股现金股息约407.38亿元和414.06亿元（含税），合计约821亿元；六大行今年将中期分红比例由30%集体上调至31%，创历史新高 [16] - 三季报验证：平安银行前三季度营业收入1,031亿元，同比增长2.4%，归属于本行股东的净利润391.86亿元，同比增长2.2%，第三季度单季净利润同比增长0.2%；前三季度净息差1.80%，较去年同期上升1个基点，第三季度单季净息差1.79%，较二季度回落2个基点；9月末不良贷款率1.05%，与上年末持平，拨备覆盖率214.75%，较上年末的220.88%有所下降 [16] - 利率环境相对友好：10月LPR连续第17个月维持不变，行业净息差处于历史低位，短期下调动力不足；央行提出研究将主要政策利率切换为隔夜回购利率，属于调控框架优化，并非降息信号 [16] - 截至10月23日，中证银行指数（399986.SZ）PB（LF）约0.73倍，位于近五年约99.3%分位 [16] 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 策略利用多维度技术指标因子，采用机器学习模型对申万大盘指数和申万小盘指数的收益差进行预测，模型周度输出信号，预测下一周指数的强弱，并根据结果决定持仓，获取相对市场的超额回报 [6][20] - 截至2026/10/23，2026年以来超额收益为1.13%，近一月超额收益为-2.69%，近一周超额收益为1.73% [6][20] - 近一周指数收益0.74%，比较基准中证800收益-0.99%，超额收益1.73%；近一月指数收益-11.47%，中证800收益-8.79%，超额收益-2.69%；2026年以来指数收益-9.47%，中证800收益-10.61%，超额收益1.13% [24] - 持仓：中证1000ETF南方50%、中证500ETF嘉实50% [24] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 策略利用量价类指标对自建barra因子进行择时，再依据ETF在9大barra因子上的暴露度，将择时信号映射到ETF上，以求获得超越市场的收益，ETF的选取涵盖了主流宽基指数ETF以及一些风格、策略ETF [7][22] - 截至2026/10/23，2026年以来超额收益为4.56%，近一月超额收益为7.93%，近一周超额收益为-0.84% [7][22] - 近一周指数收益-1.83%，比较基准中证800收益-0.99%，超额收益-0.84%；近一月指数收益-0.85%，中证800收益-8.79%，超额收益7.93%；2026年以来指数收益-6.05%，中证800收益-10.61%，超额收益4.56% [26] - 持仓：300红利低波ETF嘉实25.03%、红利低波ETF华泰柏瑞24.99%、沪深300红利ETF建信24.99%、800红利低波ETF华宝24.99% [26] 华宝研究行业轮动ETF策略指数 - 策略从多因子角度出发，包含对中长期基本面维度的把握、短期市场趋势的跟踪以及市场各类参与者的行为分析，通过估值与拥挤度信号来提示行业风险，多维度挖掘具有潜力的板块，获得相对市场的超额收益 [7][27] - 截至2026/10/23，2026年以来超额收益为-0.04%，近一月超额收益为2.96%，近一周超额收益为1.00% [7][27] - 近一周指数收益0.01%，比较基准中证800收益-0.99%，超额收益1.00%；近一月指数收益-5.83%，中证800收益-8.79%，超额收益2.96%；2026年以来指数收益-10.65%，中证800收益-10.61%，超额收益-0.04% [32] - 持仓：家电ETF国泰21.97%、基建ETF银华21.39%、计算机ETF国泰19.67%、钢铁ETF国泰18.90%、有色金属ETF南方18.08% [29] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 策略采用债券市场流动性指标、量价指标，筛选较为有效的择时因子，并通过机器学习的方法对债券收益率进行预测，当预期收益率低于一定阈值时，减少债券投资组合中长久期的仓位，从而提升组合长期收益和回撤控制能力 [8][29] - 截至2026/10/23，近一月超额收益为0.16%，近一周超额收益为0.06% [8][29] - 近一周指数收益0.12%，比较基准中债-总指数收益0.06%，超额收益0.06%；近一月指数收益0.56%，中债-总指数收益0.41%，超额收益0.16%；2026年以来指数收益3.23%，中债-总指数收益2.25%，超额收益0.98%；成立以来指数收益27.14%，中债-总指数收益16.65%，超额收益10.49% [36] - 持仓：十年国债ETF国泰49.96%、政金债ETF富国25.06%、国债ETF平安24.97%、短融ETF海富通0.01% [34]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息，相关部分跳过 报告核心观点 - 本周非货ETF份额大幅净申购，单周增加684亿份，连续四周净申购且增幅扩大，场内周成交量环比增加859亿份，交投活跃度显著回暖 [6] - 股票型ETF一级市场净流入1538亿元，较上周884亿元进一步放大，日均成交额1683亿元，环比增加198亿元，折溢价为-8亿元，较上周-25亿元折价收窄，资金面由弱平衡转为明显净流入 [6] - 分类型看，宽基ETF净流入1552亿元为权益增量核心来源，行业ETF净流出35亿元、主题ETF净流出24亿元，策略ETF和风格ETF分别净流入25亿元、20亿元，资金向核心宽基集中，行业主题仍呈结构性流出 [6] - 增量资金回流权益但结构集中，核心宽基与硬科技宽基是主要载体，需跟踪后续持续性 [6] 一、市场总量 - 本周两市非货ETF总份额为33557亿份，较上周增加684亿份，净申购幅度进一步扩大，10月以来非货ETF份额连续四周维持净申购，一级市场资金供给边际改善明显 [2] - 本周非货ETF场内周成交量10429亿份，环比增加859亿份，场内交易活跃度显著回升，摆脱此前低位企稳状态 [2] - 截止2026-10-25，非货ETF数量为1690只，总份额33557亿份，周成交量10429亿份；上周（2026-10-18）总份额32874亿份，周成交量9571亿份 [3] 二、股票型ETF - 本周股票型ETF总份额环比增加615亿份，一级市场资金净流入1538亿元，10月以来周度净流入连续为正且本周明显放量，增量资金大规模进场 [4] - 二级市场方面，股票型ETF日均成交额1683亿元，环比增加198亿元；折溢价为-8亿元，较上周-25亿元折价收窄17亿元，场内价格仍处小幅折价状态 [4] - 分类型看，宽基ETF总份额增加639亿份，资金净流入1552亿元，为权益型ETF中最主要增量来源；行业ETF总份额减少25亿份，资金净流出35亿元；主题ETF总份额减少43亿份，资金净流出24亿元；策略ETF净流入25亿元，风格ETF净流入20亿元 [4] - 进入10月后，股票型ETF份额、资金净流入、日均成交额同步抬升，权益ETF迎来资金回流，但内部结构分化，资金高度向宽基品种集中，部分行业、主题ETF依旧承受赎回 [4] - 截止2026-10-25，股票型ETF总份额24430亿份，资金净流入1538亿元，日均成交额1683亿元，折溢价-8亿元；上周总份额23815亿份，资金净流入884亿元，日均成交额1485亿元，折溢价-25亿元 [5] - 宽基ETF总份额6988亿份，变动639亿份，资金净流入1552亿元；行业ETF总份额4153亿份，变动-25亿份，资金净流出35亿元；策略ETF总份额1558亿份，变动19亿份，资金净流入25亿元；风格ETF总份额410亿份，变动26亿份，资金净流入20亿元；主题ETF总份额11315亿份，变动-43亿份，资金净流出24亿元 [7] 三、指数资金流向排序 （一）净流入前十 - 沪深300指数单周净流入624.66亿元，位居全市场首位，ETF总市值3567.8亿元，净流入占比17.5% [8][10] - 上证科创板50成份指数净流入193.06亿元，ETF总市值1962.7亿元，净流入占比9.8% [8][10] - 创业板指数净流入192.36亿元，ETF总市值1195.4亿元，净流入占比16.1% [8][10] - 上证50指数净流入117.43亿元，ETF总市值426.6亿元，净流入占比27.5%；中证小盘500指数净流入116.24亿元，ETF总市值814.8亿元，净流入占比14.3% [8][10] - 固收方向，上证基准做市公司债指数净流入112.16亿元，中证AAA科技创新公司债指数净流入73.64亿元，上证30年期国债指数净流入26.35亿元 [8][10] - 中证1000指数净流入73.56亿元，创业板50指数净流入25.01亿元 [10] （二）净流出前十 - 中证国债及政策性金融债0-3年指数净流出12.65亿元居首，ETF总市值83.8亿元，净流入占比-15.1% [9][10] - 周期板块中证煤炭指数净流出11.29亿元，ETF总市值92.9亿元，净流入占比-12.1% [9][10] - 电力公用事业指数净流出6.49亿元，电网设备主题指数净流出6.08亿元，有色金属指数净流出6.01亿元，电池主题指数净流出4.84亿元 [9][10] - 医药方向中证创新药产业指数净流出4.56亿元，延续此前赎回压力；上证科创板芯片指数净流出4.41亿元；上证基准做市国债指数净流出5.39亿元；标普港股通低波红利指数净流出4.73亿元 [9][10] 四、行业资金流向排序 （一）申万一级行业 - 电子行业单周净流入200.85亿元，净流入占相关ETF总市值3.5%，为全市场增量资金最为集中板块 [12][14] - 银行净流入14.37亿元，国防军工净流入6.39亿元，机械设备净流入5.42亿元，食品饮料净流入1.82亿元，农林牧渔净流入0.92亿元，录得小幅正流入 [14] - 流出端，电力设备单周净流出17.07亿元，有色金属净流出14.36亿元，煤炭净流出11.29亿元，医药生物净流出10.75亿元，计算机净流出8.55亿元，通信净流出7.02亿元，公用事业净流出6.53亿元 [12][14] - 成长板块内部继续分化，半导体方向资金大幅流入，但电力设备、部分周期板块承受赎回压力 [12] （二）申万二级行业 - 半导体单周净流入189.22亿元，贡献电子行业绝大部分资金流入，ETF总市值4829.0亿元，净流入占比3.9% [13][14] - 贵金属净流入3.41亿元，证券Ⅱ净流入2.39亿元，养殖业净流入1.91亿元，航空装备Ⅱ净流入1.66亿元，游戏Ⅱ净流入1.04亿元，获得小幅资金流入 [14] - 资金流出集中在煤炭开采净流出11.29亿元、工业金属净流出13.87亿元、电池净流出6.91亿元、电网设备净流出6.82亿元、通信设备净流出5.88亿元等细分方向 [13][14] - 化学制药净流出0.71亿元，赎回压力相比9月末已经明显收敛，但依旧小幅净流出 [13][14] 五、热门标的 （一）份额增加TOP5 - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）单周份额增加120.96亿份，周跌幅0.56%，居份额增量首位，呈下跌买入特征 [15][17] - 易方达创业板ETF（159915）份额增加78.21亿份，周跌幅3.12%，呈下跌买入特征 [15][17] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）份额增加66.90亿份，周跌幅1.37%，呈下跌买入特征 [15][17] - 华夏上证50ETF（510050）份额增加40.77亿份，周涨幅0.10%，呈上涨买入特征 [15][17] - 华夏沪深300ETF（510330）份额增加32.19亿份，周跌幅1.74%，呈下跌买入特征 [15][17] - 科创50、创业板、沪深300等核心宽基在指数回调阶段获得资金逆势申购，资金优先配置大盘宽基底仓 [15] （二）份额减少TOP5 - 国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）单周份额减少25.20亿份，周跌幅9.40%，呈下跌卖出特征 [16][17] - 华宝中证医疗ETF（512170）份额减少10.88亿份，周涨幅3.73%，呈上涨中减仓的止盈特征 [16][17] - 国泰中证煤炭ETF（515220）份额减少9.34亿份，周跌幅4.74%，呈下跌卖出特征 [16][17] - 港股通科技30ETF工银（159636）份额减少6.00亿份，周跌幅5.71%，呈下跌卖出特征 [16][17] - 富国中证港股通互联网ETF（159792）份额减少5.88亿份，周跌幅4.85%，呈下跌卖出特征 [16][17] - 半导体行业整体获流入但材料设备主题ETF被赎回，显示细分内部分化；医疗ETF在上涨中份额减少，止盈特征较明显；煤炭及港股科技互联网下跌中遭减仓 [16]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3][4] 核心观点 - 美国ETF创新产品方面科技主题延续发行热度，AI基础设施、机器人等科技主题持续受关注，期权收益类产品再添新品 [3][8] - 美国股债ETF均有平稳流入，国内股票产品流入接近200亿美元，商品ETF则出现流出 [3][11] - 上周多只半导体ETF出现明显流入，包括3倍做多半导体产品，但10月以来半导体产品普遍出现明显回撤，3倍正向产品跌幅超过40%，规模仍在200亿美元以上 [3][16] - 2026年8月美国非货币公募基金总量为25.36万亿美元，较2026年7月增加0.37万亿，8月标普500上涨2.62%，美国国内股票型产品规模上涨0.65%，规模增长幅度小于指数涨幅 [3][17] - 10月7日当周美国国内股票基金流出继续超过300亿美元，债券产品流出有明显收窄 [3][17] 美国ETF创新产品 - 上周美国ETF共新发15只产品，AI基础设施、机器人等科技主题延续发行热度，期权收益类产品再添新品 [3][8] - Defiance发行AI与电力基础设施ETF（AIPO），跟踪MarketVector美国上市AI与电力基础设施指数，覆盖AI硬件、数据中心、电力基础设施等收入占比超50%的美国上市公司，此外同步发行了相关主题的债券产品 [3][8] - 贝莱德发行iShares未来机器人及相关技术主动ETF（RBTX），投资机器人及关联技术公司，机器人主题再添新品 [8] - Emerging Markets AI Mag 3 ETF（EMAG）集中投资新兴市场AI三巨头——台积电、三星电子和SK海力士，可通过衍生品增强敞口 [8] - xETFs发行三星集团ETF（SMNG），投资三星集团旗下上市公司股票及对应ADR/GDR，覆盖电子、重工、物业等集团成员，为美国市场罕见的单一财团主题产品 [9] - Tuttle发行创新100收益对冲ETF（QQDH），持有QQQ或纳指100期权敞口并叠加收益增强与对冲策略；Overlay Shares发行纳指100收益ETF（OVQ），通过期权叠加策略追求税收高效的收益与长期资本增值 [9] - Tema同日发行两只商品主题主动产品：商品收益ETF（ICOM）投资高分红商品相关股票以提供月度分红，商品基础设施ETF（THRU）投资商品基础设施公司股票、特许权信托及MLP权益 [9] 美国ETF资金流向 - 上周美国股债ETF均有平稳流入，国内股票产品流入接近200亿美元，商品ETF则出现流出 [3][11] - 流入前十ETF中，安硕半导体ETF（SOXX）净流入65.30亿美元，Vanguard标普500 ETF（VOO）净流入62.22亿美元，Direxion每日半导体3倍做多ETF（SOXL）净流入28.32亿美元，范达半导体ETF（SMH）净流入26.23亿美元 [14] - 流出前十ETF中，景顺纳斯达克100 ETF信托（QQQ）净流出65.37亿美元，道富SPDR标普500 ETF信托（SPY）净流出51.57亿美元，SPDR黄金信托（GLD）净流出22.63亿美元，iShares安硕罗素2000 ETF（IWM）净流出18.01亿美元 [14] - 债券产品上，短债有所流出，7-10年国债有所流入，iShares安硕7-10年国债ETF（IEF）净流入13.71亿美元，iShares安硕0-1年国债ETF（SHV）净流出12.39亿美元 [14] - ARKK上周持续流出，黄金ETF后半周流出幅度较大 [15] 美国ETF表现 - 上周多只美国半导体ETF开始出现明显流入，但10月以来半导体产品普遍出现明显回撤，3倍正向产品跌幅超过40%，但规模仍在200亿美元以上 [3][16] - 美国规模前十半导体ETF中，VanEck Semiconductor ETF（SMH）规模695.91亿美元，今年以来收益46.39%，10月以来收益-13.43% [16] - iShares Semiconductor ETF（SOXX）规模467.27亿美元，今年以来收益59.07%，10月以来收益-15.90% [16] - Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL）规模232.62亿美元，今年以来收益98.94%，10月以来收益-43.49% [16] - Direxion Daily Semiconductor Bear 3X ETF（SOXS）规模35.06亿美元，今年以来收益-91.35%，10月以来收益58.59% [16] - GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（NVDL）规模35.06亿美元，今年以来收益5.36%，10月以来收益-15.80% [16] - Invesco PHLX Semiconductor ETF（SOXQ）规模29.62亿美元，今年以来收益52.51%，10月以来收益-14.67% [16] - Invesco Semiconductors ETF（PSI）规模26.45亿美元，今年以来收益50.72%，10月以来收益-22.06% [16] - ProShares Ultra Semiconductors（USD）规模25.64亿美元，今年以来收益39.98%，10月以来收益-23.96% [16] - State Street SPDR S&P Semiconductor ETF（XSD）规模25.53亿美元，今年以来收益41.27%，10月以来收益-14.33% [16] - First Trust Nasdaq Semiconductor ETF（FTXL）规模11.76亿美元，今年以来收益65.70%，10月以来收益-15.23% [16] 美国普通公募基金资金流向 - 2026年8月美国非货币公募基金总量为25.36万亿美元，较2026年7月增加0.37万亿 [3][17] - 根据Wind数据，8月标普500上涨2.62%，美国国内股票型产品规模上涨0.65%，规模增长幅度小于指数涨幅 [3][17] - 根据Wind收录的ICI周度统计数据，10月7日当周美国国内股票基金流出继续超过300亿美元，债券产品流出有明显收窄 [3][17]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，但明确提出"建议均衡配置"作为核心投资建议 [1] - 建议均衡风格搭建组合，配置科技成长基金的同时，也可关注主投红利、战略资源等领域的产品 [3][19] 报告核心观点 - 目前处于"转型牛"的休整期，大盘指数既没有大涨新高的预期，也没有大跌新低的预期，预计将较长时间维持上有顶、下有底的横盘震荡 [3][15] - 当前投资重点在"微观结构健康"+"预期能够上修"的板块与个股，更均衡更分散，"小而美"以及轮动特点明显 [3][16] - 建议关注国产链科技、战略资源及金融与高分红板块 [3][19] - 债券市场方面，讲话未带来新的债市利空，叠加年末机构配置提前抢跑，11月中旬前仍是相对安全的做多窗口 [3][17] - 短期高流动性品种可能止盈或受到指导，回调幅度相对有限，可阶段性切换地方债或中期信用债，更长时间维度仍以超长活跃券为主 [3][17] - 基金投资方面，股混基金建议均衡风格搭建组合；债券基金建议关注主配中高等级信用或久期调整相对灵活的利率债基金；货币基金在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会；商品基金从长期投资和避险投资角度可适当配置黄金ETF [19] 上周市场回顾 - A股下跌，美国通胀黏性超预期、中东地缘政治紧张加剧，叠加AI云计算板块信用危机的突然爆发，多重利空形成共振效应 [3][6] - 中央网络安全和信息化委员会印发《国家信息化"十五五"规划》，提出到2030年我国信息化取得重大进展，计算机板块领涨 [3][6] - 商务部等9部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，明确提出培育健康规范的机器人、虚拟数字人陪伴等智能服务新业态；前三季度工业机器人产量同比增长29.10%，机械设备板块上涨 [6] - 工业和信息化部副部长辛国斌表示将审慎推进智能网联汽车准入和上路通行试点，加快自动驾驶重点场景规模化示范，汽车板块亦有不错表现 [6] - 截至2026年10月23日，上证综指收于3690.48点，全周下跌0.69%；深证成指收于11673.83点，全周下跌1.09% [6] - 主要指数方面，上证50指数下跌0.38%，沪深300指数下跌1.57%，中证500指数上涨0.62%，创业板指数下跌3.18%，科创50指数下跌0.97% [6] - 风格方面，价值优于成长；上周A股两市共成交7.81万亿元，成交额较前周约减少86亿元 [6] - 申万一级行业分类下31个行业中有7个行业上涨，24个行业下跌；表现居前的行业为计算机、机械设备、汽车、医药生物和家用电器，全周分别上涨5.21%、3.01%、1.51%、0.75%和0.44%；表现靠后的行业为综合、煤炭、房地产、通信和电力设备，全周分别下跌4.12%、4.12%、3.61%、3.6%和3.54% [6] - 债市小幅上涨，股债跷跷板效应显现；1年期国债收益率上行1BP至1.18%，10年期国债收益率下行1BP至1.64%；1年期国开债收益率下行3BP至1.35%，10年期国开债收益率下行1BP至1.67% [7] - 信用债方面，等级利差持平，期限利差分化，全周AAA级企业债收益率平均下行3BP，AA级企业债收益率平均下行3BP，城投债收益率平均下行3BP [7] - 中债总净价指数上涨0.03%，中债国债总净价指数下跌0.02%，中债金融债总净价指数上涨0.10%，中债企业债总净价指数上涨0.02%；中证转债指数上涨1.86% [7] - 美股涨跌互现，Meta上调资本开支指引下限引发市场对科技巨头融资压力与回报的忧虑，AI相关个股波动加大；道琼斯工业指数上涨0.41%，标普500指数下跌0.47%，纳斯达克指数下跌0.71% [8] - 欧洲股市整体下跌，法国CAC40指数下跌2.19%，德国DAX指数下跌1.72%，英国富时100指数下跌1.76%；亚太各主要市场整体下跌，日经225指数下跌4.03%，中国台湾加权指数下跌2.27%，韩国综合指数下跌2.08%，恒生指数下跌4.52% [8] - 汇率方面，全周美元指数下跌0.03%；大宗商品方面，NYMEX原油上涨4.46%，ICE布油上涨6.85%；COMEX黄金下跌4.09%，COMEX白银下跌5.84% [8] 上周基金市场回顾 - 上周股票型基金下跌0.71%，其中指数股票型基金下跌0.53%，主动股票开放型基金下跌1.63%，表现不及指数；混合型基金中，全周主动混合开放型基金下跌1.33% [10] - 受板块上涨带动，全周部分重配机械设备、汽车相关个股的基金表现较优；指数基金中，全周跟踪机器人产业相关指数的产品表现较好 [10] - 上周债券型基金上涨0.06%，指数债券型基金上涨0.09%，主动债券开放型基金上涨0.06%，表现不及指数 [11] - 纯债债券型基金上涨0.07%，准债债券型基金上涨0.20%，偏债债券型基金下跌0.09%，可转债债券型基金上涨1.37% [11] - 全周权益资产涉及机械设备、汽车、电子相关行业的偏债和可转债债基表现较优；纯债债基中，部分重配中长久期利率债的产品表现较好 [11] - 货币基金年化收益率为1.06%；长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为1.67%和0.51%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.28% [11] - 权益类QDII基金下跌2.83%，主投生物科技领域的基金表现较优；QDII债券型基金上涨0.20% [11] - 黄金ETF及其联接基金下跌4.14%，商品型基金上周下跌3.58% [12] 未来投资策略 - 宏观方面，三季度经济呈现总量企稳、结构分化的特征，9月迎来年内少有的多点开花式改善；生产端K型分化边际收敛，消费呈现近乎全面改善的特征，制造业和基建投资降幅大幅收窄，但地产竣工探底仍是最大拖累 [13] - 展望四季度，经济仍具备保持总体平稳运行的现实基础，稳增长政策效果有望持续释放，叠加去年同期基数走低，GDP同比读数有望延续平稳；但居民消费意愿和企业投资意愿的修复均存在滞后粘性，叠加地产筑底进程尚未完成，内需成色的实质性改善仍需时间验证 [13] - 股票市场方面，中国股市存在局部的微观结构问题，但局部问题局部压力对整体大盘/宽基的影响可控；本轮股市与2015/2022年不同，并不存在整体性微观结构问题，主要集中在局部少数科技板块重仓个股，整体市场与绝大多数股票交易结构健康 [15] - 行业比较方面，国产链科技推荐国产芯片/半导体上游零部件与材料/高端装备/医药等；战略资源推荐贵金属/工业金属/稀有金属/油化工/农产品等；金融与高分红推荐银行/券商/电力与公用事业/运营商/地产龙头等 [16] - 债券市场方面，DR001基准利率低位进一步得到确认，银行使用隔夜工具的意愿上升，短期资金重新收紧、重新挂钩7天OMO利率1.40%的概率进一步降低；若隔夜OMO政策利率最终确认为1.25%，节后资金中枢有望常态化 [16] - 30年、10年国债收益率有望分别向2.0%、1.6%附近靠拢 [17] 基金市场最新动态 - 10月23日首批18只公募主动ETF正式开售，易方达、富国、摩根基金各有1只主动ETF开售首日即达到20亿元认购上限，提前结募并启动比例配售；华夏、大成首日募集规模超过10亿元，多只产品募集规模落在5亿元至10亿元区间 [20] - 据不完全统计，首批18只主动ETF开售首日认购规模合计约150亿元；若18只产品全部达到20亿元的首募规模上限，预计将为A股市场带来360亿元的增量资金 [20] - 近一个月资金从科技赛道持续流向消费、红利等此前公募低配的板块，不少上半年业绩遥遥领先的科技基金积攒的收益已所剩无几，甚至大幅跑输重仓银行的红利基金；多位基金公司人士认为消费与红利或是接下来一段时间的关键主线，成长板块压力仍存，配置重心仍需关注确定性 [21] - 上周共新成立基金24只，其中股票ETF联接6只，股票ETF 4只，偏债债券型3只，港股ETF联接、强股混合型、普通FOF低仓位、复制股票指数型各2只，REITs、港股强股混合型、增强港股指数型各1只 [23] - 新基金平均认购天数约为17.13天，认购时间最短的为广发恒生生物科技ETF联接、易方达中证卫星产业ETF联接和万家上证科创板成长ETF联接，最短认购期为1天；新发基金平均募集份额为1.98亿份，总募集份额为47.46亿份，长城华能燃煤发电REIT募集份额最大，为10.00亿份 [23] - 下周有47只基金份额将进行权益登记，最值得关注的基金是博时裕荣纯债A，每10份派发红利0.6元；权益登记日2026-10-26，除息日2026-10-26，红利分配日2026-10-28 [24]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 上周（2026年10月19日至2026年10月23日）股票型ETF周度收益率中位数为-0.92% [1][12] - 宽基ETF中科创板ETF涨跌幅中位数为1.41%，收益最高 [1][12] - 按板块划分科技ETF涨跌幅中位数为2.89%，收益最高 [1][15] - 按主题分类机器人ETF涨跌幅中位数为11.32%，收益最高 [1][15] - 上周股票型ETF净申购1534.82亿元，总体规模增加1272.46亿元 [2][26] - 宽基ETF中沪深300ETF净申购最多为634.63亿元 [2][26] - 板块中大金融ETF净申购最多为3.52亿元 [2][31] - 热点主题中机器人ETF净申购最多为16.83亿元 [2][31] - 截至上周五易方达、华夏、华泰柏瑞三家基金公司已上市非货币ETF总规模排名前三 [5][52] ETF业绩表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为-0.92% [12] - 科创板、中证1000、中证500、上证50、A500、沪深300、创业板类ETF涨跌幅中位数分别为1.41%、0.80%、0.68%、-0.17%、-0.91%、-1.44%、-3.16% [12] - 债券型、货币型、跨境型、商品型ETF涨跌幅中位数分别为0.13%、0.01%、-3.36%、-4.10% [12] - 科技、消费、大金融、周期板块ETF涨跌幅中位数分别为2.89%、0.67%、-1.54%、-1.79% [15] - 机器人、AI、医药ETF涨跌幅中位数分别为11.32%、4.00%、2.34%，表现相对强势 [15] - 红利、资源、电力ETF涨跌幅中位数分别为-2.63%、-2.26%、-1.77%，表现相对弱势 [15] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五股票型、债券型、跨境型ETF规模分别为26596亿元、10896亿元、7532亿元 [17] - 商品型、货币型ETF规模分别为2818亿元、2424亿元 [17] - 宽基ETF方面沪深300、科创板ETF规模较大分别为3575亿元、2239亿元 [17] - A500、创业板类、中证500、中证1000、上证50ETF规模分别为1914亿元、1626亿元、795亿元、526亿元、427亿元 [17] - 科技板块ETF规模为5585亿元，周期板块ETF规模为2284亿元 [24] - 消费、大金融ETF规模分别为1808亿元、1796亿元 [24] - 芯片、证券、医药ETF规模最高分别为2601亿元、1374亿元、1089亿元 [24] - 股票型ETF净申购1534.82亿元，总体规模增加1272.46亿元 [26] - 货币型ETF净申购91.68亿元，总体规模增加91.91亿元 [26] - 沪深300ETF净申购最多为634.63亿元，规模增加597.46亿元 [26] - A500ETF净申购最少为28.35亿元，规模增加11.53亿元 [26] - 大金融ETF净申购最多为3.52亿元，规模减少25.63亿元 [31] - 周期ETF净赎回最多为46.61亿元，规模减少74.66亿元 [31] - 机器人ETF净申购最多为16.83亿元，规模增加81.79亿元 [31] - 资源ETF净赎回最多为28.24亿元，规模减少49.79亿元 [31] ETF基准指数估值情况 - 上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF市盈率分别处于56.85%、62.71%、74.59%、61.80%、30.36%、43.33%的分位数水平 [34] - 上述宽基ETF市净率分别处于53.55%、43.52%、77.06%、29.70%、35.40%、43.16%的分位数水平 [34] - 科创板类ETF市盈率和市净率分别处于48.43%、71.45%的分位数水平 [34] - 周期、大金融、消费、科技板块ETF市盈率分别处于15.51%、10.64%、45.71%、42.16%的分位数水平 [36] - 上述板块ETF市净率分别处于22.11%、38.28%、19.10%、66.58%的分位数水平 [36] - 银行、红利、军工ETF市盈率分位数较高分别为98.43%、84.65%、74.26% [41] - 银行、红利、芯片ETF市净率分位数较高分别为93.15%、92.57%、85.23% [41] - 与前周相比医药、机器人ETF估值分位数明显提升 [41] - 宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低 [44] - 板块中周期ETF估值分位数相对温和 [44] - 细分主题中证券、新能车ETF估值分位数相对较低 [44] ETF融资融券情况 - 股票型ETF融资余额由前周的593.20亿元上升至620.00亿元 [45] - 融券余量由前周的27.90亿份上升至27.97亿份 [45] - 日均融资买入额较高的为创业板类ETF和科创板ETF [46] - 创业板ETF易方达日均融资买入额10.76亿元，科创50ETF华夏8.80亿元，沪深300ETF华泰柏瑞5.65亿元 [48] - 中证500ETF南方日均融资买入额5.04亿元，科创半导体ETF华夏3.75亿元 [48] - 日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和沪深300ETF [49] - 中证1000ETF华夏日均融券卖出量9.19万手，沪深300ETF华泰柏瑞6.67万手 [50] - 中证500ETF南方日均融券卖出量5.62万手，中证1000ETF南方4.75万手，科创50ETF华夏4.35万手 [50] ETF管理人 - 易方达基金上市非货币ETF总规模排名第一，规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高 [52] - 华夏基金排名第二，在规模指数ETF、主题风格及策略指数ETF和跨境型ETF等多个细分领域管理规模较高 [52] - 华泰柏瑞基金排名第三，规模指数ETF方面管理规模较高 [52] - 易方达非货币ETF总规模6625亿元，规模占比13.85%，上周规模变动291.42亿元 [54] - 华夏非货币ETF总规模6572亿元，规模占比13.74%，上周规模变动385.70亿元 [54] - 华泰柏瑞非货币ETF总规模3504亿元，规模占比7.32%，上周规模变动249.67亿元 [54] - 国泰、南方非货币ETF总规模分别为3412亿元、2847亿元 [54] - 上周新成立4只ETF，为创业板电池ETF华宝、华安创业板电池ETF、银华创业板电池ETF、招商国证粮食产业ETF [56] 相关热点回顾 - 10月19日沪深交易所首批18只主动ETF正式获中国证监会批复，沪深交易所各9只，产品策略主要覆盖均衡、价值、红利及大盘成长等方向 [13] - 主动ETF融合主动管理与ETF交易机制，是境内交易所市场首次推出此类产品 [13] - 前三季度国内生产总值为107.11万亿元，按不变价格计算同比增长4.6% [13] - 三季度GDP同比增长4.5%，较二季度加快0.2个百分点 [13] - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，社会消费商品和服务零售总额增长2.6%，货物进出口总额增长18.8% [13] - 10月26日上证指数、上证A股指数、上证流通指数和科创综指等上证系列综合指数正式实施修订后的编制方案 [13] - 修订包括增加单个样本权重不超过15%的权重上限规则，以及调整风险警示证券剔除时间 [13]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级，内容为金融产品量化测算方法研究，不涉及证券或行业评级 [3][125] 报告的核心观点 - 报告构建了一套高频测算主动权益基金行业仓位的回归模型，将基金持仓信息引入净值回归，以基金专属行业因子刻画行业内选股差异，并按区间收益更新后的当期权重作为调仓参照 [1] - 模型进一步结合重仓股、同经理产品和证监会行业披露信息，充分运用已有的持仓、收益、行业信息，提高行业仓位估计的代表性与稳定性 [1] - 最终模型效果显著优于纯粹的行业指数回归模型，在近一年的仓位估算效果上也较强 [11] - 2020H2—2025H2共11期共同样本中，31行业平均偏离由基础指数方案的2.6633个百分点逐步降至最终模型的1.4293个百分点 [3][77] - 2026H1样本外检验中，4,072只基金的31行业/Top3偏离为1.1155/4.0698个百分点，整体行业误差较基础模型有所改善 [3][105] - 截至2026年10月16日，科技板块平均估计仓位为30.49%，6月底实际平均仓位为33.19%，累计变化约-2.71%，其中累计主动变化为+0.24个百分点，被动变化约-3%，在被动降低之外主动权益基金仍有适度提升科技仓位 [3][108] 模型构建与信息补充 - 基础回归以31个申万一级行业指数及债券、现金因子拟合基金收益，估计行业权重；现金收益参考过去一年十年期国债收益率均值 [2] - 现金因子采用滚动一年平均的十年期国债收益率，2010年以来日度平均收益率为3.11%，近十年为2.78%，2020年以来为2.48% [22] - 行业仓位测算模型共包含31个行业因子、2个债券因子和1个现金因子，共34个基础收益因子 [25] - 模型设置非负和总仓位约束：单个行业权重非负；31个行业权重合计位于60%—95%；31个行业、2个债券因子和1个现金因子权重合计为100% [26] - 专属行业因子以上期全持仓结合季度重仓重构组合，限制非重仓补充权重，按收益更新至测算日，再在行业内加权构造收益，缓解指数代表性不足 [2] - 正则化与选参比较Lasso、Ridge及半衰期，以行业偏离与调仓比例偏离的双Rank评价参数；后续统一采用Ridge、固定λ＝0.001及30日半衰期，抑制不必要的仓位变化 [2] - Ridge全期固定λ＝0.001与30日半衰期组合在16个方案中累计Rank最低（Rank为4），31行业偏离1.4805个百分点、Top3偏离4.9916个百分点、调仓比例偏离28.07% [37] - 重仓股因子将重仓股单独作为因子回归，并降低共线性的影响；对相关系数不低于0.5的重仓股票归为一组，简称"相关0.5" [2][55] - 相关0.5方法使31行业平均偏离由1.4506变为1.4440个百分点，Top3偏离由4.9224变为4.8866个百分点，调仓比例偏离由29.83%变为29.44% [57] - 同经理补充选取同经理产品中净值正相关性最高的三只，按净值相似度×重仓权重筛选最多五只补充股票，捕捉其他在管产品的选股信息 [2] - 同经理补充使31行业偏离从1.4440变为1.4398个百分点，Top3从4.8866变为4.8227个百分点，调仓比例偏离从29.44%变为28.77% [63] - 证监会约束在基金专属因子回归中增加证监会行业结构偏离惩罚，利用测算日前已披露的季度配置约束行业错估；后续统一取γ＝0.002 [2] - 证监会惩罚系数γ在0.002时综合排名最优，Ridge仓位变化惩罚系数λ仍为0.001 [69] 历史检验与改善案例 - 2020H2—2025H2共11期共同样本中，基础指数、专属因子和普通Ridge的31行业偏离分别为2.6633、1.7397、1.4810个百分点 [3] - Ridge叠加专属行业因子、相关性分组重仓股因子及同经理补充后，31行业/Top3偏离为1.4404/4.8296个百分点，其中Top3偏离在六种改进模型中最低 [3] - 继续加入测算日前已披露的证监会信息后为1.4293/4.8551个百分点，31行业平均偏离进一步降低 [3] - 六阶段模型31行业平均偏离依次为2.6633、1.7397、1.4810、1.4447、1.4404、1.4293个百分点；最终模型31行业偏离最低，同经理重仓补充模型Top3偏离最低，普通Ridge调仓比例偏离最低 [81] - 同经理补充使严凯管理的东方惠新A（2024H2）的31行业偏离由1.8616降至0.8723个百分点，降低53.1%，调仓比例偏离由83.71%降至39.23% [3][89] - 证监会约束使董季周管理的泰信中小盘精选（2024H1）由0.5198降至0.1279个百分点，降低75.4%，调仓比例偏离由83.87%降至20.64% [3][92] - Ridge惩罚改善案例中，马芳管理的国金智享量化选股A在2025H1的31行业偏离由3.5704降至1.5324个百分点，降低57.1%，调仓比例偏离由100.00%降至0.59% [86] - 刘畅畅管理的华安产业精选A在2025H1的31行业偏离由2.8002降至1.5373个百分点，降低45.1%，调仓比例偏离由100.00%降至0.42% [86] - 展示案例的最新规模均超过10亿元 [3] 不同板块类型基金的估计效果 - 按板块主题将样本分为消费、科技、周期、医药、金融地产、先进制造、新能源和均衡型基金八类，该方法对行业主题基金的测算准确度明显超过均衡型基金 [82] - 医药基金31行业平均偏离最低，为0.5802个百分点；消费、新能源约1.1个百分点；科技与均衡型基金约1.47—1.51个百分点 [85] - 金融地产Top3偏离为5.9071个百分点，其主要行业权重仍较难准确辨识 [85] - 均衡型基金期均基金数最多，达2026.6只，31行业偏离1.5097个百分点 [84] 长期净值估算结果 - 2021年初至2025年末，实际平均表现累计收益为7.34%，最终模型估计表现为7.03%，期末相差0.31个百分点 [97] - 实际与估计最大回撤分别为43.50%和40.14% [97] - 最终模拟组合年化收益1.4223%、年化波动18.5233%、年化跟踪误差4.1621%、日收益相关0.9759 [102] 2026H1检验与近期配置倾向 - 利用25H2全持仓、固定Q2重仓、同经理补充及Q2证监会配置，4,072只基金的31行业/Top3偏离为1.1155/4.0698个百分点 [3] - 电子平均估计21.12%、实际25.33%，低估4.21个百分点，整体行业误差较基础模型有所改善 [3] - 相比原31行业基础模型的2.41个百分点平均单行业偏离，最终模型1.12个百分点整体有所改善 [103] - 科技板块平均估计仓位30.49%，6月底实际平均仓位33.19%，累计变化约-2.71%，累计主动变化+0.24个百分点，被动变化约-3% [108] - 科技内部配置分化：电子、通信累计主动变化分别为+2.63、-0.37个百分点，计算机、传媒分别变化-0.85、-0.86个百分点 [108] - 10月9日至16日，科技板块本周主动变化为+0.56个百分点，主要来自电子和通信，分别为+0.60和+0.10个百分点 [108] 主动权益基金持仓特征 - 主动权益基金每半年的股票留存率均在47.88%—57.41%之间，留存率适中 [10] - 主动权益基金季度重仓股集中度普遍在40%~50%之间，2025H2重仓平均占净值47.3524% [47][48] - 基金配置股票自由流通市值分位数普遍在当期前20%，仅美容护理相对独特 [52] - 全部行业重仓股自由流通市值加权分位2020—2025年分别为94.00%、91.85%、89.73%、87.81%、89.38%、89.74% [53]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [63][64][65] 报告核心观点 - 市场结构整体较为健康，宣泄过后或将迎来“超跌反弹” [6] - 截至2026年10月22日，A股主要宽基指数的市盈率多重回2016年以来的50分位数附近 [6] - 从融资余额数据看，目前并未出现融资盘占比大规模下降的情况 [6] - 10月以来多只主要宽基指数ETF获资金持续增持，10月22日上证50ETF、沪深300ETF、创业板ETF与科创50ETF放量较为明显 [6] - 7月以来成交集中度持续下降，市场主线不明朗，建议配置宽基指数应对 [6] - 市场交易集中度处在接近80%后持续下降 [6] - 2026年上半年涨幅较大的股票7月以来回调较为剧烈，随热门股回调，行情出现扩散迹象 [6] - 快速上涨与回调过程中面临强震荡行情，板块扩散不会一蹴而就，建议配置宽基指数进行应对 [6] - 量化信号方面，8月以来短期宽基指数量化信号持续震荡但10月22日盘后小幅转强；指示未来一个月行业强度的量化信号随市场下跌走强，科技与周期板块信号回升较快 [6] - 板块层面，科技与周期板块信号回升较快，部分超跌板块有望短期企稳反弹 [6] 主要宽基指数估值多处在2016年以来的中枢位附近 - 截至2026年10月22日，随着市场剧烈震荡，A股主要宽基指数的市盈率多重回2024年10月附近水平 [9] - 本周受沙特阿拉伯事件的影响，市场风险偏好进一步下行，主要宽基指数估值有所下降 [9] - A股主要宽基指数近十年估值分位数回归50分位数附近，指数估值重回历史中枢位附近 [9] - 2026年7月17日估值分位数：沪深300为76.72%、中证500为83.07%、中证1000为66.30%、中证2000为58.19%、创业板指为52.62% [10] - 2026年10月22日估值分位数：沪深300为52.18%、中证500为61.40%、中证1000为43.29%、中证2000为54.83%、创业板指为12.97% [11] 本轮市场回调融资余额比例变化不大 - 融资余额的下降主要由市值变化带来 [12] - 2026年10月后两市融资余额有所下降，但下降斜率低于本年7月水平 [12] - 2026年7月17日融资余额下降金额创2024年9月24日以来的最大单日流出，单日下降793.77亿元 [12] - 10月以来截至21日，两市融资余额累计下降958.97亿元，其中10月15日融资余额下降幅度最大，为331.35亿元 [12] - 从融资余额占流通市值比看，近期变化不大，2026年9月1日融资余额占流通市值比2.50%，10月21日占2.53% [12] 10月中下旬宽基ETF资金净申购加速 - 10月中下旬以来资金多次在沪深300、上证50 ETF上出现显著放量申购 [15] - 9月22日以来市场持续调整，主要宽基ETF（包含沪深300、上证50、中证500、中证1000、创业板指、科创50、中证A500）中资金总体呈现出“越跌越买”的态势 [15] - 10月13日至10月21日，沪深300 ETF合计净申购545亿元，上证50 ETF合计申购122亿元，合计占同期7类主要宽基净申购额的57% [15] - 10月15日沪深300 ETF单日净申购237亿元，成交额为近60日日均的3.6倍 [15] - 10月22日沪深300、上证50 ETF成交额分别达到近60日日均的3.9倍和3.1倍 [15] - 9月22日以来各主要宽基ETF累计净申购：沪深300为674亿元、上证50为105亿元、中证500为40亿元、中证1000为104亿元、中证A500为50亿元、科创50为402亿元、创业板指为364亿元 [18] - 科创50和创业板指相关ETF在整个市场调整期内获资金持续流入，自9月22日起在16个交易日中分别有14天和13天为净申购，累计净申购402亿元和364亿元，份额分别增加26%和43% [20] - 10月13日以来科创50和创业板指相关ETF仍分别流入195亿元、250亿元，且每天都是净申购状态 [20] 宽基指数短期信号小幅回暖 - 模型使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来强度进行判断，信号值越高说明模型认为标的未来一段时间的收益率也可能越高 [41] - 当每日盘后模型预测未来5日强度大于0.5%时，次日开盘进行开仓操作，否则空仓，每次做多仓位为20%，开仓后持有5日，第5日收盘后自动平仓，0.5%为经验值 [42] - 8月以来信号一致性较弱，持续处在震荡区间，指数反弹后信号整体转弱，下跌后转强，高频价量信号延续性较差 [45] - 10月22日市场快速下跌后信号再度走强，预示市场短期或迎来超跌反弹 [45] 中期信号同样转强，科技周期信号回升较快 - 行业指数上，月度中期信号同样具有指示作用，每日对中信一级行业进行未来21个交易日的强度进行预测 [48] - 每月最后一个交易日收盘后，做多信号强度大于2%的前5个行业；对照组为预测强度小于-2%的后5个行业，行业仓位采用等权配置，持有周期为一个月，月频调仓 [48] - 指示未来一个月行业强度的量化信号近期随指数下跌转强，2026年10月22日信号逐步走强，其中科技与周期信号转强的幅度较大，有超跌反弹迹象 [50] - 2026年10月22日行业信号表现：电子5.79%、基础化工2.42%、建材2.68%、有色金属2.06%、通信3.51%、计算机2.69% [52] - 2026年10月22日行业信号表现：国防军工-2.17%、消费者服务-2.61%、医药-2.23%、综合-1.64%、石油石化-1.41% [52][54] 7月以来市场成交集中度有所下降 - 2026年7月中证全指成交额前20%的股票占指数成交量比例为78.53%，与2021年2月的78.45%基本持平 [55] - 在极致的成交后，前期市场热度较高的股票面临微观结构交易恶化的问题 [55] - 7月后成交集中度明显下降，市场目前依旧在寻找新的方向 [55] 行情扩散后轮动预期加快，继续建议配置宽基指数应对 - 2026年上半年涨幅最大的100只股票平均涨幅超三倍（335.92%），但本轮回调也较为剧烈，7月以来平均跌幅48.25% [58] - 2026年7月以来表现最差的100只股票平均跌幅61.54%，本轮下跌多由高位股带动 [58] - 2026年1-6月累计涨幅前100股票平均涨跌幅335.92%，其余股票平均涨跌幅-1.51% [59] - 2026年7月以来累计涨幅前100股票平均涨跌幅-48.25%，其余股票平均涨跌幅-7.13% [59] - 2026年7月以来累计跌幅前100股票平均涨跌幅-61.54%，其余股票平均涨跌幅-6.88% [59] - 急涨急跌的行情下可能出现快速反弹，行情扩散不会一蹴而就，建议配置宽基指数进行应对 [58]