ETF 周报（20251117-20251121） 摘要 证券研究报告—ETF 基金周报 撰写日期：2025 年 11 月 24 日 二级市场概况：统计 A 股、海外主要宽基指数、黄金指数和南华商 品指数的走势，样本期内南华商品指数、标普 500 和 SGE 黄金 9999 本周收 益排名靠前，分别为-1.81%、-1.95%和-3.17%。计算所有申万一级行业在样 本期内的收益情况，其中银行、传媒和食品饮料的收益排名靠前，分别为- 0.89%、-1.25%和-1.44%，电力设备、综合和基础化工的收益排名较为靠后， 分别为-10.54%、-9.18%和-7.47%。 ETF 资金流情况：从不同类别 ETF 角度来看，宽基 ETF 的资金净流入 最多，为 336.41 亿元；风格 ETF 的资金净流入最少，为 35.37 亿元。从 ETF 跟踪指数及其成分股上市板块角度来看，港股 ETF 的资金净流入最多，为 156.21 亿元；MSCI 中国 A 股概念 ETF 的资金净流入最少，为-1.81 亿元。 从行业板块角度来看，科技板块 ETF 的资金净流入最多，为 63.28 亿元； 消费板块 ETF 的资金净 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月24日A股三大指数上涨，两市A股成交金额为17406亿元，国防军工、传媒、计算机行业涨幅靠前，石油石化、煤炭、银行行业跌幅靠前 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日A股上证综指上涨0.05%，收于3836.77点，深证成指上涨0.37%，收于12585.08点，创业板指上涨0.31%，收于2929.04点 [2][6] - 涨幅靠前的行业有国防军工（4.31%）、传媒（3.49%）、计算机（2.41%），跌幅靠前的行业有石油石化（-1.21%）、煤炭（-1.09%）、银行（-0.79%） [2][6] 股票ETF - 今日成交金额靠前的华夏中证A500ETF上涨0.18%，贴水率为0.13%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.15%，贴水率为 -0.13%；国泰中证A500ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为0.13% [3][7] - 成交额前十股票ETF包含华夏中证A500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等多只基金，还展示了其价格、涨跌幅、跟踪指数涨跌幅、贴水率、成交额、最新份额参考等信息 [8] 债券ETF - 今日成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率为0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.08%，贴水率为0.06%；华夏中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.01%，贴水率为 -0.21% [4][9] - 成交额前五债券ETF包含海富通中证短融ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF等，展示了代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 今日黄金AU9999上涨0.17%，上海金上涨0.39% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.33%，贴水率为0.20%；博时黄金ETF上涨0.35%，贴水率为0.26%；易方达黄金ETF上涨0.29%，贴水率为0.22% [12] - 成交额前五黄金ETF包含华安黄金ETF、博时黄金ETF等，展示了代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 今日华夏饲料豆粕期货ETF上涨1.47%，贴水率为3.46%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.76%，贴水率为1.29%；大成有色金属期货ETF上涨0.56%，贴水率为0.10% [13] - 商品期货ETF一览展示了华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF等基金的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数、跟踪指数涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨1.08%，纳斯达克指数上涨0.88%，标普500上涨0.98%，德国DAX下跌0.80%；今日恒生指数上涨1.97%，恒生中国企业指数上涨1.79% [15] - 今日成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨0.44%，贴水率为0.70%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨1.81%，贴水率为3.19%；华夏恒生科技ETF上涨1.77%，贴水率为2.97% [15] - 成交额前五跨境ETF包含易方达中证香港证券投资主题ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF等，展示了代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [16] 货币ETF - 今日成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 成交额前三货币ETF展示了代码、基金名称、成交额等信息，银华日利ETF成交额201.38亿元，华宝添益ETF成交额108.83亿元，货币ETF建信添益成交额11.44亿元 [19]

2025 年 11 月 24 日 证券研究报告 | 公募基金周报 美联储降息预期摇摆，国内债市窄幅震荡 公募基金泛固收指数跟踪周报（2025.11.17-2025.11.21） 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001 电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 021-20515355 2025/11/24》2025-11-24 2、《全球市场震荡因素增加，常青 低波策略优势显现 —公募基金量化 遴 选 类 策 略 指 数 跟 踪 周 报 （2025.11.16）》2025-11-18 3、《美联储降息预期降温，国内债 市延续震荡 —公募基金泛固收指数 跟 踪 周 报 （ 2025.11.10- 2025.11.14）》2025-11-17 4、《算力延续调整，资金"高低 切"—公募基金权益指数跟踪周报 （2025.11.10-2025.11.14）》2025- 11-17 2025/11/17》2025-11-17 投资要点 邮箱：songyifei@c ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周全球市场共振主流资本市场集体调整，对AI投资过度的担忧和货币政策预期转变触发市场调整，12月美联储降息预期降温使交易逻辑反转，前期涨幅大的日韩股市和美股科技股回撤；在AI建立稳固商业模型前，科技板块对实体经济和货币政策高度敏感；美联储对12月是否降息分歧大，美债收益率先升后降；同时证监会将优化ETF注册及上市审核流程 [2][12][14][15][16] 各部分总结 权益市场回顾及观察 - 上周全球市场共振主流资本市场集体调整，上证指数、沪深300、中证500、创业板指均下跌，周五市场加速下跌，全A日均交易额环比下降 [12] - 对AI投资过度的担忧未消散，叠加货币政策预期转变触发市场调整，12月美联储降息预期降温使交易逻辑反转 [2][12] - 当市场过度聚焦成长股即期财报微观细节时股价或进入调整阶段，北美AI板块股价对2026年高增长充分定价但2027年增长前景不明 [13] - 谷歌发布新模型验证Scaling Law有效性，但算力供给方在算力市场仍占重要地位，AI基础设施开支依赖科技巨头，与美国经济等顺周期变量相关，美联储降息节奏暂缓加深对AI投入可持续性的担忧 [14] - 美联储内部对12月是否降息分歧大，9月非农就业数据矛盾使决策两难，鹰派和鸽派观点不同，联邦基金期货市场隐含的12月降息概率波动，美债收益率先升后降 [15] 公募基金市场动态 - 2025年11月19日消息，证监会将优化ETF注册及上市审核流程，取消ETF注册环节提交证券交易所无异议函要求，沪深交易所修改自律规则 [16] - 跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册，完成后向交易所申请发售和上市 [17] - 对于创新等少数情形，交易所将启动产品开发评估机制 [17] - 管理人需审慎设计开发产品，避免跟风布局等问题 [17] - 后续ETF注册遇大量集中申报等情形，将采取分批注册等措施保障有序募集上市 [17] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |策略主题类 - 主动股基优选|-4.85%|-2.96%|32.19%|33.26%| |投资风格类 - 价值股基优选|-3.44%|-0.16%|16.91%|17.00%| |投资风格类 - 均衡股基优选|-4.52%|-2.67%|26.11%|23.35%| |投资风格类 - 成长股基优选|-6.08%|-3.24%|44.81%|31.79%| |行业主题类 - 医药股基优选|-6.07%|-4.10%|34.28%|16.33%| |行业主题类 - 消费股基优选|-3.51%|-5.11%|8.95%|1.93%| |行业主题类 - 科技股基优选|-5.86%|-5.09%|37.94%|40.10%| |行业主题类 - 高端制造股基优选|-8.53%|-4.47%|24.68%|18.66%| |行业主题类 - 周期股基优选|-4.57%|-3.41%|21.36%|12.79%| [18] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选指数：每期选15只等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [19][20] - 价值股基优选指数：包含深度和质量价值风格，选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [23][24] - 均衡股基优选指数：均衡风格基金经理权衡估值和成长性，选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [26][27] - 成长股基优选指数：把握公司高增长机会，选10只基金构成指数，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [28] - 医药股基优选指数：按权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，选15只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [31] - 消费股基优选指数：按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，选10只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选指数：按权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题，选10只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [37] - 高端制造股基优选指数：按权益持仓与中信建筑等成分股交集市值占比划分行业主题，选10只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [39] - 周期股基优选指数：按权益持仓与中信石油石化等成分股交集市值占比划分行业主题，选5只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告介绍多个华宝研究的ETF策略指数，各指数采用不同方法获取超额收益，且各指数在不同时间段的超额收益表现不同 ，投资者可借助ETF将量化模型或主观观点转化为投资策略，报告以周度频率跟踪指数绩效和持仓 [4][5][6][12] 各指数总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 - 截至2025/11/21，2024年以来超额收益20.10%，近一月0.51%，近一周0.57% - 近一周收益-3.74%，近一月-4.37%，2024年以来48.77%，基准中证800对应收益为-4.31%、-4.88%、28.67% - 持仓为沪深300ETF，权重100% [4][14][16][18] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号，选取主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 - 截至2025/11/21，2024年以来超额收益19.67%，近一月4.56%，近一周1.02% - 近一周收益-3.29%，近一月-0.32%，2024年以来48.35%，基准中证800对应收益为-4.31%、-4.88%、28.67% - 持仓包括红利低波ETF、红利ETF、中证红利ETF、高股息ETF，权重分别为25.19%、25.06%、24.92%、24.83% [4][18][19][22] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块获取超额收益 - 截至2025/11/21，2024年以来超额收益35.64%，近一月4.56%，近一周0.09% - 近一周收益-4.22%，近一月-0.32%，2024年以来64.32%，基准中证800对应收益为-4.31%、-4.88%、28.67% - 持仓包括油气ETF、银行ETF、新能源ETF等，权重分别为20.69%、20.60%、19.80%等 [5][22][25][26] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系，涵盖经济基本面等四大类因子构建量化择时系统，研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获取超额收益 - 截至2025/11/21，2024年以来超额收益-8.44%，近一月2.51%，近一周1.83% - 近一周收益-1.94%，近一月-1.94%，2024年以来21.36%，基准沪深300对应收益为-3.77%、-4.44%、29.80% - 持仓包括十年国债ETF、500ETF增强、中证1000ETF等，权重分别为9.35%、5.96%、5.86%等 [5][26][27][29] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪分析等策略，跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合，为投资者提供短期趋势参考和投资决策依据 - 截至2025/11/21，近一月超额收益3.13%，近一周0.17% - 近一周收益-4.88%，近一月-1.44%，基准中证全指对应收益为-5.05%、-4.57% - 持仓包括有色50ETF、港股红利博时ETF、港股通医药ETF等，权重分别为36.17%、24.13%、21.12%等 [6][29][32][33] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值时减少长久期仓位，提升组合长期收益和回撤控制能力 - 截至2025/11/21，近一月超额收益0.00%，近一周0.11% - 近一周收益0.02%，近一月0.27%，2024年以来9.32%，成立以来23.46%，基准中债 - 总指数对应收益为-0.09%、0.28%、3.58%、7.87% - 持仓包括十年国债ETF、政金债券ETF、国债ETF5至10年，权重分别为49.99%、25.02%、24.99% [6][33][34][36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周美国新发 43 只 ETF 产品，单周新发数量明显提升，Calamos 发行挂钩纳斯达克 100 的雪球 ETF 降低敲入风险、提供稳定收益 [1][6] - 过去一周美国 ETF 流入超 300 亿美元，股票产品流入多、比特币 ETF 流出，资金风险偏好降低 [1][10] - 近阶段美国医药板块涨幅高，生物科技类产品年内涨幅超 20%，医药宽行业产品普遍有 10%以上收益 [1][16] - 2025 年 9 月美国非货币公募基金总量增加，9 月美国国内股票型产品规模上升但赎回压力提升，上周美国国内股票基金流出近 200 亿美元，年内流出近 6000 亿美元，债券产品小幅流入 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 美国 ETF 创新产品：Calamos 发行纳指雪球 ETF - 上周美国新发 43 只产品，13 只为个股相关产品、7 只为数字货币相关产品 [6][8] - YieldMax 的新 Performance & Distribution Target 25 系列目标为每年 25%的分红，GraniteShares 的 YieldBOOST 系列发行 2 只挂钩行业主题杠杆 ETF 的产品 [8] - Vanguard 发行 3 只与 Wellington 合作的主动股票 ETF，First Trust 发行一只股票、债券、商品混合 ETF，普信发行 4 只债券 ETF [9] - Calamos 发行挂钩纳斯达克 100 的雪球 ETF，跟踪指数通过雪球达 35%波动率目标，每份雪球敲入价格为初始的 70%，超 50 份雪球分散投资降低风险、提供收益 [1][9] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：资金风险偏好降低 - 过去一周美国 ETF 流入超 300 亿美元，股票产品流入多，比特币 ETF 继续流出 [10] - Vanguard 的标普 500、道富的产品流入多，纳指 ETF、小盘 ETF 流出多，体现风险偏好降低 [1][13] 美国 ETF 表现：医药类产品表现出色 - 近阶段美国医药板块是除原材料外涨幅最高的板块，生物科技类产品年内涨幅超 20%，医药宽行业产品普遍有 10%以上收益 [1][16] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 9 月美国非货币公募基金总量为 23.47 万亿美元，较 8 月增加 0.49 万亿，9 月标普 500 上涨 3.53%，美国国内股票型产品规模上升 2.13%，赎回压力提升 [20] - 上周美国国内股票基金流出近 200 亿美元，年内流出近 6000 亿美元，债券产品小幅流入 [1][20]

证券研究报告 基金双周报：ETF市场跟踪报告 证券分析师 | 陈 瑶 | | 投资咨询资格编号：S1060524120003 | | --- | --- | --- | | 郭子睿 | | 投资咨询资格编号：S1060520070003 | | 任书康 | | 投资咨询资格编号：S1060525050001 | | 研究助理 | | | | 高 | 越 | 一般从业资格编号：S1060124070014 | | 胡心怡 | | 一般从业资格编号：S1060124030069 | 2025年11月23日 请务必阅读正文后免责条款 报告摘要 2 ETF市场回顾： • 收益表现与资金流向：截至11月21日，近两周ETF产品整体下跌。国内主要宽基ETF中，上证50跌幅最小，行业与主题产品中，消费主题ETF跌幅最小。近两 周，国内主要宽基ETF中，科创50、中证500、创业板指、中证1000ETF资金净流入额居前，11月21日主要宽基与科技主题ETF大幅净流入。2）近两周，周期、 军工、新能源ETF资金由净流出转为净流入，科技、红利、大制造其他ETF资金加速流入，医药、消费、金融地产ETF资金流入速度放缓。债券ETF方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中银中证全指自由现金流 ETF 是中银基金旗下被动指数型基金，采取完全复制法投资；中证全指自由现金流指数兼顾价值与盈利，其成分股行业分布均衡、市值集中中小盘，股息率、估值、盈利、业绩表现良好；该 ETF 成立后取得超额收益且跟踪紧密，基金经理经验丰富 [1] 根据相关目录分别进行总结 中证全指自由现金流指数：兼顾价值与盈利的 SmartBeta 指数 - 指数简介：中证全指自由现金流指数选取 100 只自由现金流率较高的上市公司证券，以 2013 年 12 月 31 日为基日，1000 点为基点，反映现金流创造能力强的上市公司证券整体表现 [6] - 成分股分析：行业分布均衡，集中于家用电器、有色金属和交通运输，前四大行业合计占比 56.28%；前十大成分股合计权重 56.53%；成分股以中小市值为主，市值小于 500 亿的合计占比 77% [11] - 股息率分析：股息率介于沪深 300 与中证红利之间，自发行以来持续高于沪深 300 指数，与中证红利指数差距逐步减小，截至 2025 年 11 月 14 日约为 3.83% [15] - 估值水平：PE 估值具备优势，截至 2025 年 11 月 14 日 PE - TTM 约为 13.39 倍，低于沪深 300 指数；PB 偏高，PB - LF 约为 1.94 倍，反映高盈利能力 [16][19] - 盈利水平：ROE 持续具备优势，2025 - 2027 年预计稳定维持在 14%左右；净利润稳步增长，预计从 2025 年的约 4900 亿元攀升至 2027 年突破 5600 亿元 [24] - 业绩分析：长期收益领跑，近六年总收益 207.13%，年化收益率 21.98%；多个年度有超额收益；风险调整后回报优秀，夏普比率 1.02 [28][29] 中银中证全指自由现金流 ETF（563760）介绍 - 产品简介：中银中证全指自由现金流 ETF 是中银基金旗下被动指数型基金，2025 年 5 月 21 日成立，6 月 6 日上市，发行规模 3.88 亿元，采用完全复制法投资 [33] - 中银中证全指自由现金流 ETF 实现超额收益的同时跟踪紧密：自成立以来取得超越业绩基准的超额收益，净值持续在中证现金流指数之上；日均跟踪偏离度控制在较低水平，日跟踪偏离度绝对值均值低于 0.05%，年化跟踪误差为 1.23% [35][38] - 现任基金经理简介：赵建忠，金融学硕士，中银基金助理副总裁，投资经理年限 10.45 年，历任管理基金数 19 只，在任 13 只，自 2025 年 5 月起担任该 ETF 基金经理 [42]

上周股票型 ETF 净申购 490.12 亿元，总体规模减少 1154.43 亿元。在宽基 ETF 中，上周创业板类 ETF 净申购最多，为 67.29 亿元；按板块来看，科 技 ETF 净申购最多，为 56.94 亿元；按热点主题来看，医药 ETF 净申购最 多，为 22.10 亿元。 证券研究报告 | 2025年11月23日 ETF 周报 上周股票型 ETF 跌幅中位数达 4.6%，抄底资金净流入近 500 亿元 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 11 月 17 日至 2025 年 11 月 21 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为-4.57%。宽基 ETF 中，上证 50ETF 涨跌幅中位数为-2.69%， 跌幅最小。按板块划分，大金融 ETF 涨跌幅中位数为-4.42%，跌幅最小。 按主题进行分类，银行 ETF 涨跌幅中位数为-0.91%，跌幅最小。 ETF 规模变动及净申赎 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒 ETF 的估值分 位数 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 11 月 23 日 股跌债分化，金融地产基金平均跌幅较小 基金市场一周观察（20251117-20251121） 本周权益市场普跌，大盘价值风格相对抗跌，北证 50 跌幅较大；行业方面， 银行下跌最少，电力设备及新能源、综合跌幅较大；利率债市场下跌、信用债 市场上涨，可转债市场下行。全市场主动权益基金平均回报-4.83%；短债基金 收益均值为 0.02%，中长债基金收益均值为 0.02%；含权债基平均负收益；可 转债基金平均负收益。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 高艺 S1090524020001 gaoyi2@cmschina.com.cn 李巧宾 S1090524070011 liqiaobin@cmschina.com.cn 汪思杰 S1090525070008 wangsijie@cmschina.com.cn 徐肖雅 研究助理 xuxiaoya@cmschina.com.cn 刘红薇 研究助理 liuhongwei@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 市场概况：本周权 ...