关税政策现状 - 特朗普2.0关税政策2月启动，已落地针对钢铁和铝25%普遍关税、对华累计20%进口关税，加、墨25%进口关税两次修改并延后，部分关税仍在酝酿调查[1][9] - 约17项关税条例处于不同阶段，仅对中国20%累计进口关税和全球25%钢铝关税完全落地[11] 各国反制措施 - 加拿大反制分两阶段，一阶段针对300亿加元美国农业和消费品，二阶段涉及1250亿加元交通工具等商品，还计划对200亿美元美国商品征25%关税[18] - 中国两次出台反制措施，首次涉及煤炭等商品，加征10% - 15%关税，第二次针对美国农业，商品种类大幅扩张[18] - 欧盟报复性关税“两步走”，4月1日恢复80亿欧元商品报复性关税，4月中旬对180亿欧元商品征关税[19] 对华关税影响 - 本轮对华关税更强硬，“10% + 10%”额外税率生效后，5000亿美元进口商品加权平均关税率升至37.3%，接近竞选宣称60%关税过半[22] - 汇率调整和转口贸易受限，预计对中美负面影响超上轮，60%对华关税 + 20%对全球关税场景下，中国对美出口降45.6%，出口总额降12.3%，实际GDP降1.8%，美国实际GDP降0.5%[3][43] 加墨关税情况 - 对加墨关税“鹰派”且反复，部分关键商品豁免，意在抑制转口贸易和作为谈判筹码[49][52] - 美国对加墨部分依赖商品关税谨慎，因能源、汽车、钾肥贸易相互依存度高[53][56][60] 欧盟关税态势 - 对欧盟关税进展慢，极端情况或拖累欧元区GDP 1.5%，仅对汽车和酒类加关税影响有限[64][65] - 美国对欧盟关税将承担高成本，预计反复博弈，欧盟现反制措施对美冲击力不严重[68][73] 全球普遍关税 - 全球普遍关税“说得多，做得少”，仅落实25%钢铝关税，“对等关税”规则不明，印度等国或受冲击[6][75] - 25%钢铝关税对美国及主要出口国不利，加拿大受冲击大，美国面临成本上升和供应链问题[82][88]

政策导向 - 2025年《政府工作报告》提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%左右，提升“人工智能+”战略地位[1] - 要求提升数字基础设施智能化水平，将算力基础设施纳入国家战略布局[2] AI与IDC双向赋能 - 算力基建扩容：AI大模型训练倒逼IDC转型，IDC为AI提供“新基建”[3][4] - 智能化运营：AI优化IDC效率，IDC为AI落地提供试验场[5] - 数据要素激活：AI挖掘IDC数据价值，IDC构建AI生态底座，2023 - 2030年全球IDC市场将保持22%年复合增长率，中国智能算力规模2025年预计突破千亿级[6] 算力网络发展 - AI优化算力网络“点、链、网、面”体系化发展，推动算力中心单点提质、产业成链、网络升级、应用场景丰富[8][9][10] 挑战与突破 - 面临能耗与碳排、区域算力失衡、安全合规风险，可通过建立追踪系统、加快枢纽建设、制定规范等应对[11] 行业变革与趋势 - IDC行业从“机房供应商”向“智能服务商”转变，AI驱动行业变革，AIaaS或成主流，数据增值服务将崛起[12] 企业发展与风险 - 企业可通过建设智算中心等实现技术、模式、生态跃迁，短期内信用风险在资本开支和技术投入，长期受益于收入增长和资产证券化[12][13]

政策导向 - 《2025年政府工作报告》将大力提振消费、扩大内需作为首要任务，激发数字经济创新活力为培育新质生产力重要方向[1][2] 消费刺激 - 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[2] - 2024年中国社会消费品零售总额487895亿元，较上年增长3.5% [2] - 2025年1月8日数码产品首次纳入以旧换新补贴范围[2] 市场影响 - 以旧换新政策刺激下智能终端市场需求潜力有望释放，但长期稳定增长有挑战[4] - 数字消费需求增长推动智能终端产业技术创新和产品升级[3] 技术创新 - 全球已授权人工智能专利中中国占比超61.1%，美国占比20.9% [6] 产业发展 - 2024年中国新能源汽车销量达1300万辆，智能手机出货量约2.8亿部，同比增长4.7% [7] - 中国连续多年为全球工业机器人第一大生产国，连续三年新增装机量占全球一半以上[7] 产业挑战与应对 - 智能终端产业核心技术依赖进口，政策从多维度提供助力[8] - 企业需跟踪需求、加大研发、优化供应链等应对挑战[9]

金融数据概况 - 2月新增人民币贷款1.01万亿，同比少增4400亿；新增社融2.23万亿，同比多增7374亿；M2同比增长7.0%，增速持平；M1同比增长0.1%，增速降0.3个百分点[1] 人民币贷款情况 - 2月新增人民币贷款环比少增4.12万亿，同比少增4400亿，贷款余额同比增速降至7.3%[3] - 企业贷款拖累2月贷款同比少增，企业中长期贷款少增7500亿，短贷少增2000亿，票据融资多增4460亿[4] - 2月居民贷款同比少减2016亿，短贷少减2127亿，中长期贷款多减112亿[5] 社融情况 - 2月新增社融环比少增4.82万亿，同比多增7374亿，社融存量同比增速升至8.2%[6] - 2月新增政府债券融资1.70万亿，同比多增1.10万亿，带动社融同比多增[6] 货币供应量情况 - 2月末M2同比增速7.0%持平，化债带动企业存款多增对冲财政存款多增[7] - 2月末M1同比增速0.1%，增速降0.3个百分点，宏观经济活跃度待提升[8] 展望与建议 - 今年存量社融增速和M2增速有望达9.0%和8.0%左右，后期有上行空间[11] - 要加大房地产“白名单”项目贷款拨付，挖掘科技型企业等信贷需求[11]

货币政策 - 分析师一致预期美联储3月不降息，9、12月各降息25bps，关注3月会议点阵图及对失业率、通胀率的风险评估[2] - 美联储或在3月会议宣布暂缓或暂停缩减资产购买步伐，当前对通胀上行风险重视大于增长前景关注[2][4] - 市场预期3月日央行暂停加息，关注会议对未来通胀前景和加息路径的评估[4] 大类资产 - 本周美股持续大跌，标普500、纳斯达克指数分别下跌2.27%、2.43%，黄金突破3000美元/盎司创新高[3] - 全周10年美债利率升1.2bps至4.312%，2年美债利率升1.7bps至4.017%[3] 海外经济 - 2月美国通胀降温，CPI环比/核心环比+0.2%/+0.2%，同比/核心同比+2.8%/+3.1%，但市场反应偏谨慎[3] - 最新联邦基金期货预期6月降息概率93%，全年降息2.6次/65bps[3] - 1月美国职位空缺774万好于预期，3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9创2022年11月以来最低[3] 海外政治 - 3月14日美国参议院以54票对46票通过持续决议，避免政府停摆，资金延至9月30日[5] - 决议增加约60亿美元国防开支和移民执法，减少约130亿美元非国防自主开支[5] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[6]

利率 - 2月美国CPI同比增长2.8%，预估2.9%，前值3%；核心CPI当月涨0.2%，同比涨3.1%，低于预期[2][12] - 温和通胀数据对债市刺激小于预期，10年期美债利率短暂下行后回到消息前水平[2][12] - 英国10年期国债利率上升14.65bp，欧洲主要经济体延续抛售格局，德法债券长升短降[2][12] 权益 - 关税反复下美股几乎全周下跌，特朗普称对加拿大钢铝加征25%关税，总税率提至50% [3][13] - 周五纳指反弹2.61%，主要经济体股指回暖，或受左侧布局美股资金扰动[3][13] 大宗 - 伦敦银涨4.31%反超伦敦金1.60%，应注意白银补涨机会[3][14] - 国内生猪指数反弹1.86%，带动农业板块走强，同花顺农林牧渔指数涨2.84%[3][14] - 比特币跌2.95%，建议继续观望极高风险资产[3][14] 外汇 - 俄罗斯卢布飙升3.15%，2月俄罗斯债券收益率下降约5个百分点[4][15] 风险提示 - 存在市场风险超预期、政策边际变化、统计误差风险[5][61]

金融数据 - 2月社融增量2.23万亿元，同比多增7374亿元，增速8.2%，较上月提高0.2个百分点[5] - 新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元，各项贷款增速降至7.3%，较上月回落0.2个百分点[5] - 2月M1增速降至0.1%，较上月回落0.3个百分点；M2增速持平上月为7.0%，M1与M2增速负剪刀差扩大至 -6.9%[5] 物价数据 - 2025年2月，全国居民消费价格同比下降0.7%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%[5] - 食品烟酒类价格同比下降1.9%，影响CPI下降约0.54个百分点；生产资料价格下降2.5%，影响PPI下降约1.86个百分点[5] 工业数据 - 2024年，全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%；营业收入137.77万亿元，比上年增长2.1%[34] - 采矿业利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7897.6亿元，增长14.5%[39] 房地产数据 - 2025年1月，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，环比上涨0.1%；二手住宅销售价格同比下降7.8%，环比上涨0.1%[66][70] - 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5%和6%，环比分别上涨0.1%和下降0.2%；二手住宅销售价格同比分别下降5.6%和7.6%，环比分别下降0.3%和0.4%[66][70]

货币政策 - 分析师一致预期3月美联储不降息，9、12月各降息25bps，市场对美联储降息预期谨慎[2] - 3月美联储会议关注点阵图分布、失业率和通胀率风险评估变化，声明或表态谨慎[2] - 考虑相关表述和流动性情况，美联储或在3月会议宣布暂缓或暂停缩减资产购买步伐[2] 大类资产 - 3月10 - 14日，美债利率震荡上行，10年美债利率升1.2bps至4.312%，2年美债利率升1.7bps至4.017%[3] - 同期，标普500、纳斯达克指数分别下跌2.27%、2.43%[3] - 本周黄金强势上涨，周五上破3000美元/盎司创新高，一度触及3005美元/盎司[3] 海外经济 - 2月美国通胀降温，2月CPI环比/核心环比+0.2%/+0.2%，同比/核心同比+2.8%/+3.1%，均不及预期[3] - 最新联邦基金期货预期6月降息概率93%，全年降息2.6次/65bps[3] - 1月美国职位空缺774万，好于预期，3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来最低[3] 海外政治 - 3月14日，美国参议院以54票对46票通过持续决议，避免政府停摆，资金延至9月30日[5] - 决议增加约60亿美元国防开支和移民执法，减少约130亿美元非国防自主开支[5] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[6]

国内宏观政策 - 2025年经济增长预期目标为GDP增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等[13] - 设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能等前沿领域，2025年投资建设资金规模达5万亿以上，比2024年多8350亿[14][15] - 货币政策将择机降准降息，创新推出债券市场“科技板”，再贷款规模扩大至8000亿 - 1万亿[17][19] - 2025年财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿，拟发行超长期特别国债1.3万亿、特别国债5000亿，地方专项债4.4万亿，增量资金近3万亿[4][20] - 消费政策将新增两项消费类贷款贴息，扩大“换新”补贴品类，家电从“8 + N”类增至“12 + N”类[24] - 金融监管深化资本市场投融资改革，壮大长期投资力量，支持科技型企业股权融资[26][27] - 贸易对美加部分商品加征关税，将15家美国实体列入出口管制名单，10家列入不可靠实体清单，外贸增长点为创新提升服务贸易[5][29] 海外宏观政策 - 美联储对利率调整谨慎，鲍威尔称无需急于调整，通胀略高于2%目标且逐步接近[32][35] - 美国对多国商品加征关税，4月2日起采取对等关税，制裁货币贬值国家[6][32][35] - 美乌会谈达成进展，乌接受30天临时停火，美解除情报共享暂停并提供安全援助[6][32][35]

经济增长 - 本周国信高频宏观扩散指数A转为正值，指数B小幅上升，投资领域景气上升，消费和房地产领域变化不大[1][12][13] - 春节后2 - 3个月内指数B季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.14，经济增长动能环比改善[1][12][13] - 2025年3月14日当周，指数A为0.1，指数B为99.1，指数C为 - 4.3%（+0.5pct）[13] 资产价格 - 用国信高频宏观扩散指数预测资产价格，方向胜率高于55%[17] - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差56BP，历史分位数约93.6%，上证综合指数预测值低于实际值[18] - 预计下周（2025年3月21日所在周）十年期国债收益率上行，上证综合指数下行[12][18] 物价走势 - 本周食品价格止跌回升，农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周涨0.2%，非食品价格继续小幅上涨，非食品综合高频指数较上周升0.1%[20][25] - 预计2025年3月CPI食品环比约 - 1.0%，非食品环比约 - 0.1%，整体环比约 - 0.3%，同比回升至零[2][12][31] - 3月上旬流通领域生产资料价格总指数较2月下旬跌0.4%，预计3月PPI环比约为零，同比小幅上升至 - 2.1%[32][33]