报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结12月08日 - 12月12日ETF基金市场、不同热门细分类型、创新主题及细分行业ETF基金业绩表现和资金流动供投资参考 本周上证指数小幅收跌多数股票ETF下跌 A股成长ETF涨幅最大规模以上基金平均上涨3.81% 港股主题ETF、港股红利ETF跌幅较大 资金流入A股大盘ETF净流入90.80亿元 A股TMT ETF和A股金融地产ETF资金流出 [1][2][3][5] 根据相关目录分别总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：本周上证指数小幅收跌多数股票ETF下跌 A股成长ETF涨幅最大规模以上基金平均上涨3.81% 港股主题ETF、港股红利ETF跌幅较大规模以上基金分别平均下跌3.03%、2.82% [2][5] - 资金流动：资金流入A股大盘ETF全周净流入90.80亿元 A股TMT ETF和A股金融地产ETF资金流出全周分别净流出71.39亿元、58.24亿元 [3][5] - 收益表现较优基金：如富国中证通信设备主题ETF周涨跌幅7.30%等 [9] - 资金流入排名前十基金：如华泰柏瑞中证A500ETF周资金流入额40.33亿元等 [10] - 资金流出排名前十基金：如国泰中证全指证券公司ETF周资金流入额 - 23.05亿元等 [11] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - A股ETF：涵盖宽基指数（全市场、大盘/超大盘、中小盘、科创/创业板）、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、周期、金融地产）、SmartBeta（价值、成长、红利、自由现金流）、主题等不同类型基金的最新规模、周资金流动额、周涨跌幅等数据 [13][14][15] - 港股ETF：包括宽基指数、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、金融地产）、SmartBeta（红利）、主题等类型基金的相关数据 [28][29][30] - 沪港深ETF：有行业、主题类型基金的相关数据 [34][35][36] - 美股ETF：包含宽基指数、行业类型基金的相关数据 [37][38] - 其他QDII - ETF：除港股/美股外基金的相关数据 [39] - 债券ETF：相关基金的最新规模、周资金流动额等数据 [40] - 商品ETF：相关基金的相关数据 [41] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：如动漫游戏指数周涨跌幅1.36%等 [43] - 消费细分行业：如中证酒指数周涨跌幅 - 2.09%等 [44] - 医药细分行业：如疫苗生科指数周涨跌幅 - 0.20%等 [45] - 新能源主题：如电力公用指数周涨跌幅 - 0.22%等 [46] - 央国企主题：如内地国有指数周涨跌幅 - 2.83%等 [47][48] - 稳增长主题：如中证煤炭指数周涨跌幅 - 3.87%等 [49] - 沪港深/港股通细分行业：如沪港深互联网指数周涨跌幅 - 0.61%等 [50] - 红利/红利低波指数家族：如300红利指数周涨跌幅 - 1.73%等 [51] - 创业板指数家族：如科创芯片指数周涨跌幅2.75%等 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年12月宏观择时模型月度评分-2分 历史上该分数万得全A指数有调整概率但空间有限 全月红利板块性价比或减弱 科技成长板块有吸引力 但增量资金仍需等待 12月对小微盘方向持谨慎态度 [24] - 本周大盘指数磨底蓄势和反抽 成交量放大 科技股引领市场 部分行业逐步复苏 ETF资金正向流入 中长期持乐观态度 [24] - 海外市场存在扰动因素 下周权益市场继续区间震荡 应保持耐心等待海外市场企稳 [24] - 后续市场或区间震荡 建议进行均衡偏积极型的ETF配置 [63][64] 根据相关目录分别总结 1. A股市场行情概述（2025.12.08 - 2025.12.12） - 权益类ETF净流入额统计：近5个交易日净流入额排名前三的权益类ETF类型为规模指数ETF（28.43亿元）、风格指数ETF（0.86亿元）、跨境行业指数（0.32亿元）；排名前三的产品为A500ETF华泰柏瑞（13.19亿元）、科创板50ETF（11.55亿元）、A500ETF南方（11.23亿元） [8][9] - 主要宽基指数：涨跌幅排名前三的是北证50（1.50%）、科创综指（0.26%）、科创100（0.19%）；后三名是万得微盘股日频等权指数（ - 5.75%）、红利指数（ - 2.10%）、中证红利（ - 1.82%） [13] - 风格指数：涨跌幅排名前三的是中盘成长（0.30%）、巨潮中盘（0.09%）、小盘成长（0.02%）；后三名是中盘价值（ - 1.61%）、金融(风格.中信)（ - 1.47%）、小盘价值（ - 1.46%） [15] - 申万一级行业指数：涨跌幅排名前三的是国防军工（1.73%）、通信（1.41%）、公用事业（0.33%）；后三名是房地产（ - 3.10%）、纺织服饰（ - 2.91%）、石油石化（ - 2.70%） [19] 2. A股市场行情展望（2025.12.15 - 2025.12.19） - 大盘指数宏观模型结果展示：低频月度宏观模型截至2025年12月1日分数 - 2分 历史上该分数万得全A指数可能震荡调整但空间有限；高频日度宏观模型截至2025年12月12日分数由正转负 后续大盘指数可能震荡 [30][31] - 各大指数技术分析模型结果展示： - 主要宽基指数模型结果展示：截至2025年12月12日 综合评分前三名是北证50（90.69分）、科创100（62.89分）、科创综指（62.71分）；后三名是万得微盘股日频等权指数（26.88分）、红利指数（40.28分）、创业板指（40.82分）；12月份平均收益率排名前三是深证红利（4.71%）、上证50（4.43%）、沪深300（3.88%）；后三名是科创100（ - 4.99%）、北证50（ - 4.65%）、科创50（ - 2.43%） [34][39] - 风格指数模型结果展示：截至2025年12月12日 综合评分前三名是消费(风格.中信)（64.24分）、巨潮小盘（56.76分）、巨潮中盘（56.24分）；后三名是大盘价值（34.67分）、巨潮大盘（41.48分）、小盘价值（41.69分）；12月份平均收益率排名前三是金融(风格.中信)（4.16%）、大盘价值（3.98%）、巨潮大盘（3.75%）；后三名是小盘成长（ - 0.53%）、小盘价值（0.07%）、中盘成长（0.36%） [43][49] - 申万一级行业指数模型结果展示：截至2025年12月12日 综合评分前三名是非银金融（77.49分）、医药生物（71.35分）、汽车（71.08分）；后三名是综合（27.56分）、银行（28.07分）、家用电器（29.3分）；12月份平均收益率排名前三是食品材料（3.44%）、非银金融（3.37%）、银行（3.16%）；后三名是环保（ - 0.22%）、综合（ - 0.14%）、电子（0.09%） [51][59] 3. 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主 筛选时要求基金成立时间满一年 最新一期季报基金规模大于一亿元 建议进行均衡偏积极型的ETF配置 [62][64]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2025 年 12 月 12 日 A 股市场各指数上涨 两市 A 股成交金额 21192 亿元 有色金属、电子、电力设备涨幅靠前 商贸零售、综合、建筑材料跌幅靠前 各类型 ETF 有不同表现[2][6] 各目录内容总结 市场概况 - 上证综指上涨 0.41% 收于 3889.35 点 深证成指上涨 0.84% 收于 13258.33 点 创业板指上涨 0.97% 收于 3194.36 点 两市 A 股成交金额为 21192 亿元[2][6] - 涨幅靠前行业为有色金属（1.50%）、电子（1.46%）、电力设备（1.42%） 跌幅靠前行业为商贸零售（-1.28%）、综合（-1.18%）、建筑材料（-0.47%）[2][6] 股票 ETF - 成交金额靠前的有华泰柏瑞中证 A500ETF 上涨 0.65% 贴水率 0.71%；华夏中证 A500ETF 上涨 0.61% 贴水率 0.75%；国泰中证 A500ETF 上涨 0.78% 贴水率 0.72%[3][7] - 列出成交额前十股票 ETF 相关信息 包括代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等[8] 债券 ETF - 成交金额靠前的有海富通中证短融 ETF 涨跌幅 0.00% 贴水率 -0.01%；南方上证基准做市公司债 ETF 上涨 0.02% 贴水率 -0.14%；易方达中证 AAA 科技创新公司债 ETF 上涨 0.01% 贴水率 -0.24%[4][9] - 列出成交额前五债券 ETF 代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息[10] 黄金 ETF - 黄金 AU9999 上涨 1.25% 上海金上涨 1.31%[12] - 成交金额靠前的有华安黄金 ETF 上涨 1.28% 贴水率 1.35%；博时黄金 ETF 上涨 1.29% 贴水率 1.34%；易方达黄金 ETF 上涨 1.26% 贴水率 1.33%[12] - 列出成交额前五黄金 ETF 代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息[13] 商品期货 ETF - 大成有色金属期货 ETF 上涨 2.11% 贴水率 2.01%；华夏饲料豆粕期货 ETF 上涨 0.67% 贴水率 2.87%；建信易盛郑商所能源化工期货 ETF 下跌 1.17% 贴水率 -1.49%[15] - 列出商品期货 ETF 一览 包含代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额等信息[16] 跨境 ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨 1.34% 纳斯达克指数下跌 0.25% 标普 500 上涨 0.21% 德国 DAX 上涨 0.68%；今日恒生指数上涨 1.75% 恒生中国企业指数上涨 1.62%[17] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题 ETF 上涨 2.28% 贴水率 1.96%；华泰柏瑞恒生科技 ETF 上涨 1.79% 贴水率 1.55%；广发中证香港创新药 ETF 上涨 0.70% 贴水率 0.77%[17] - 列出成交额前五跨境 ETF 代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息[18] 货币 ETF - 成交金额靠前的为银华日利 ETF、华宝添益 ETF、货币 ETF 建信添益[19] - 列出成交额前三货币 ETF 代码、基金名称、成交额等信息[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议通稿总基调和核心内容与本周初政治局会议基本一致，但篇幅更长、增量信息更多，与去年会议通稿相比有诸多变化 [3][5] - 服务消费和优化存量投资或是明年经济“开门红”的主要贡献者，但在增量财政空间有限的情况下，其持续性有待观察 [7] 根据相关目录分别进行总结 形势评估 - 今年会议对外部环境使用“影响加深”相对中性表述，去年为“不利影响加深”；今年指出内部问题大多是发展中、转型中的问题，经过努力可解决，防风险工作顺位从去年第五位降到今年第八位 [5] 财政政策 - 对财政政策“更加积极”定调与去年一致，但细节更显定力，明年财政政策总量空间可能不会比今年有明显变化 [5] - 今年指出要“规范税收优惠、财政补贴政策”，部分财政优惠政策或在明年有选择性退出 [5] 货币政策 - 提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，再提“双降”，“灵活高效”比“适时”时效性要求更低，定位依然是应对性和配合性，多种政策工具还包括国债买卖、结构性定向降息 [6] 扩大内需 - “坚持内需主导”为“八大坚持”之首，消费政策重心在优化结构和服务消费，对“两新”要求为“优化政策实施”，提出“释放服务消费潜力”，服务消费有望接棒商品消费成为明年增量 [6] 投资 - 今年下半年以来固定资产投资陷入历史少见负增长，明年资金来源一方面是“适当增加中央预算内投资规模”等侧重于优化的措施，另一方面是“继续发挥新型政策性金融工具作用”，对应5000亿新设金融工具 [7] 创新驱动 - 会议直接提及“人工智能+”，要求“深化拓展”、“完善治理”，相关产业链在前沿科技和大国竞争中享有重要地位，要注重配套规章制度建设 [7] “反内卷” - “坚持改革攻坚”首先强调“统一大市场建设”，“深入整治‘内卷式’竞争”，执行力度比去年“综合整治”更大，“纵深推进全国统一大市场建设”是未来重点工作，“反内卷”有利于驱动正向循环，带来物价回稳、优质企业盈利改善结果 [8] 房地产和化债 - 经济会议通稿将房地产置于防风险工作中，针对“着力稳定房地产市场”可能有增量政策推出 [8] - 今年明确要求“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债”，对标2027年6月之前城投退平台要求，明年化债仍是地方政府工作重点 [8]

市场概况 - 2025年12月11日，A股上证综指下跌0.70%，收于3873.32点，深证成指下跌1.27%，收于13147.39点，创业板指下跌1.41%，收于3163.67点，两市A股成交金额为18854亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业为银行（0.17%），跌幅靠前的行业有综合（-4.31%）、通信（-3.14%）、房地产（-3.06%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的股票ETF中，华泰柏瑞中证A500ETF下跌0.89%，贴水率为-0.77%；华夏中证A500ETF下跌0.69%，贴水率为-0.69%；南方中证A500ETF下跌0.66%，贴水率为-0.66% [3][7] - 图表展示了成交额前十股票ETF的相关信息，包括代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数及涨跌幅、IOPV、贴水率、成交额、最新份额参考等 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率为-0.01%；易方达中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.05%，贴水率为-0.21%；华夏上证基准做市国债ETF上涨0.15%，贴水率为0.14% [4][9] - 图表展示了成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 2025年12月11日，黄金AU9999上涨0.16%，上海金上涨0.15% [12] - 成交金额靠前的黄金ETF中，华安黄金ETF上涨0.16%，贴水率为0.22%；易方达黄金ETF上涨0.20%，贴水率为0.22%；博时黄金ETF上涨0.19%，贴水率为0.21% [12] - 图表展示了成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [14] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为0.44%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.36%，贴水率为2.33%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.08%，贴水率为-0.07% [13] - 图表展示了商品期货ETF一览，包含代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数及涨跌幅等信息 [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨1.05%，纳斯达克指数上涨0.33%，标普500上涨0.67%，德国DAX下跌0.13%；2025年12月11日恒生指数下跌0.04%，恒生中国企业指数下跌0.23% [16] - 成交金额靠前的跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF下跌1.18%，贴水率为-1.51%；广发中证香港创新药ETF下跌0.46%，贴水率为-0.19%；华泰柏瑞恒生科技ETF下跌0.82%，贴水率为-0.86% [16] - 图表展示了成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [17] 货币ETF - 成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF [18] - 图表展示了成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [19]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 报告对ETF各类日频数据进行每日跟踪，涵盖宽基和主题ETF，展示多只ETF的日内行情趋势、管理费率、跟踪指数等信息，但不构成投资建议 [2] 相关目录总结 数据说明 - 本表针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议 [2] - 按ETF追踪指数类别分为“宽基”和“主题”子表，“宽基”跟踪主流宽基指数，“主题”跟踪某行业或风格指数 [2] - 在每个类型中选取规模较大的一只或几只ETF基金进行分析 [2] - RSI相对强弱指标是一定周期（12天）内平均涨幅和平均跌幅的比值，RSI>70市场超买，RSI<30市场超卖 [2] - 日内行情趋势采用5分钟级别的日内成交价构成趋势图，部分分时数据可能缺失 [2] - 净申购（亿元）计算公式为NETBUY(T) = NAV(T)–NAV(T - 1)*(1 + R(T)) [2] - T+0表示是否支持T+0交易方式 [2] - 机构持仓占比为ETF基金最近一期年报、半年报披露的，剔除对应联接基金持有占比，数据可能有偏差 [3] - 空值代表刚上市基金行情数据不满足计算指标或未进行年报半年报披露，部分QDII净值披露晚，未披露数据处理为空值 [3] 宽基ETF - 涉及华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等多只基金，展示其证券代码、流通市值、涨跌幅、RSI相对强弱指标、净申购、成交额、机构持仓占比、是否支持T+0等信息，如华泰柏瑞沪深300ETF流通市值4217.77亿元，涨跌幅 -0.13% [4] 行业主题ETF - 涵盖消费电子、非银、银行、红利、新能源、芯片半导体、光伏、军工、ESG、机器人、央国企、人工智能、房地产、生物医药、中概互联、资源、消费等多个主题ETF，展示各主题下多只基金的相关信息，如消费电子主题下华夏国证消费电子主题ETF流通市值31.89亿元，涨跌幅 -0.46% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 平准基金对引导中长期资金入市、稳定资本市场有关键作用 参考境外经验 我国可从机制设计、规模管控、政策协同、监督评估四个层面完善类平准基金运作模式 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 我国类“平准基金”的主要类型与运作模式梳理 - 类“平准基金”概况：平准基金是特殊时期稳定市场的官方救市基金 广义含各市场平抑资金 狭义指股市稳定资金 “国家队”中的中央汇金等起类“平准基金”作用 2025 年 4 月中央汇金明确“类平准基金”定位 央行提供资金支持 证监会认可 截至 2025 年 9 月末 中央汇金持仓市值超 3 万亿元 占“国家队”持仓总市值 72% [7][9][10] - 中央汇金具有稳定的资金来源：中央汇金维护资本市场稳定的资金源于资产实力雄厚、现金流充足稳定、融资渠道畅通高效 央行必要时提供再贷款支持 [31][32] - 汇金系主要持有以金融为代表的价值股和宽基 ETF：汇金系以金融价值股配置为主 中央汇金资管持证券数和市值多 持仓呈“金融为主、多行业均衡配置” 中央汇金投资全在金融行业 易方达和华夏基金资管计划持仓有差异 汇金系持有的 ETF 以宽基为主 持仓比例高 市值总和占全 ETF 市场 24.4% [33][34] - 汇金系 2023 年后以增持 ETF 为主：2023 年前中央汇金以股票操作 市场下跌时增持四大行等股票 回暖后减持 2023 年后以 ETF 操作平稳市场 持有 ETF 规模爆发式增长 [40][42] - 效果如何？短期起到托底作用 长期看政策与基本面：中央汇金增持能短期抑制非理性下跌 中长期效果取决于经济基本面和政策协同 如 2011 年增持未改 A 股下行趋势 2015 年股灾短期恢复流动性 2024 年购入 ETF 结合政策带动万亿资金入场 [53][54][56] 境外“平准基金”运作实践 - 日本：短期企稳 长期取决于基本面：日本股市（类）平准基金历史久 多由大藏省牵头 有明确退出时点 央行开展类平准基金操作 短期能逆周期调节 长期提振效果不理想 大规模购买 ETF 有政策灵活性受限等问题 [59][60][61] - 美国：针对性强 效果显著：外汇稳定基金 ESF 最初稳定美元价值 2008 年后稳定金融市场 如 2008 年为货币市场基金存款担保 不良资产救助计划 TARP 应对 2008 年金融危机 总金额约 4750 亿美元 稳定金融体系 重启信贷市场 有明确退出策略且收益好 [67][70][75] - 韩国：临时运作 效果不佳：韩国五次推出股市稳定基金 均为临时运作 对股市提振效果不佳 无法改善经济基本面 可能造成价格泡沫 [77][81] 完善我国“平准基金”运作模式的建议 - 境外平准基金经验总结：成功经验包括精准聚焦实施针对性干预、建立清晰退出机制兼顾市场稳定与纳税人收益、短期逆周期调节为基本面修复争取时间；失败经验有长期大规模介入市场降低市场效率、由经济基本面驱动的下跌救市长期效果不佳 [83][86][87] - 目前我国平准基金存在的不足：退出机制缺乏系统化与灵活性 长期介入市场边界模糊 与基本面修复联动性不足 [88] - 完善我国平准基金运作模式的建议：从机制设计、规模管控、政策协同、监督评估四个层面优化 明确持仓边界 构建触发式退出机制 强化与宏观经济政策协同 建立定期评估与信息披露机制 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 25Q3企业年金呈现"规模扩容、投资收益高增、市场格局分化"特征，权益类投资收益跳涨带动整体业绩大幅改善，受托市场险资主导、银行系发力且竞争策略分化，投资端头部效应强化，权益类产品成业绩核心驱动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 企业年金整体情况 - 25Q3企业年金覆盖面持续扩大，收益率明显增长，建立企业数、参加职工数、积累基金等规模类指标持续扩容，投资资产净值和组合数增加，近三年累计收益率大幅上升，待遇领取端略有收缩 [2] 受托市场格局 - 受托市场呈现险资持续主导、银行系快速崛起格局，头部集聚效应显著，竞争策略或偏向中小微企业 [2] - 受托管理资产金额整体规模持续攀升，25Q3环比增6.3%至3.1万亿元，受托规模小的机构扩张快，银行系增速略快，占比从25Q2的24.8%升至25Q3的25.0% [2] - 企业年金受托机构管理企业总数持续增长，25Q3较25Q2增加6826家至约16.0万家，环比增4.5%，保险机构主导市场，占比73.9%，较25Q2增3.3pct [2] - 企业年金受托机构管理职工数头部集聚效应明显，整体格局险资主导，25Q3职工数环比仅微增0.6%至2744万人，参保结构或向中小微企业倾斜 [2] 投资管理机构情况 - 中国企业年金投资管理机构头部效应持续强化，25年Q3组合资产金额前十机构名单稳定，泰康资产、国寿养老、平安养老稳居管理规模前三甲 [3] 投资收益情况 - 含权益类组合收益率高增长带动整体投资收益率走强，25Q3固定收益类组合投资收益率微降0.03pct，含权益类组合投资收益率从1.02%大幅增至4.82%，带动整体收益率从1.00%高增至4.26% [3] 年金养老金产品变动情况 - 25Q3呈现权益类产品规模与收益率大幅提升、固定收益类规模微降、整体收益率显著改善特点。权益类产品期末资产净值环比增长42.8%至2236亿元，投资收益率从2.3%跃升至22.9%；固定收益型产品期末资产净值环比减少5.95%至15961亿元，收益率略降至0.68%；养老金产品合计期末资产净值环比微增0.58%至24648亿元，季度投资收益率从1.09%升至3.11% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年中证现金流指数表现优异，相较中证红利超额收益率达11.2%，主要超额收益源于下半年，中长期能稳定跑赢，且不依赖风格占优 [5] - 成分股调整为指数贡献不错收益，更新频率高、比例高，6月纳入个股收益佳，增持行业表现亮眼 [5] - 基于中证现金流行业分布的行业轮动策略2014年来年化收益率12.8%、年化超额收益率1.9%，价值风格占优时超额收益更显著 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年中证现金流指数表现优异 - 2025年初自由现金流类指数基金成发行热点，截至11月30日新发现金流类指数基金59只，但该类指数曾因问题受质疑，1 - 2月跑输红利使超额收益稳定性遭疑 [8] - 截至11月底，2025年中证现金流较中证红利超额收益率达11.2%，主要源于下半年；1 - 2月跑输，3 - 6月均衡，上半年跑输2.5个百分点，7月中旬起大幅跑赢，下半年超额收益率14.1% [5] - 年初现金流指数阶段性跑输红利符合历史规律，本轮价值向成长风格切换始于2024年9月，期间中证现金流在2024年11月13日至2025年4月8日跑输7.2个百分点 [5][11] - 7 - 9月市场上涨、成长风格占优及10 - 11月市场调整、价值风格占优时，现金流指数均表现优异，7月以来跑赢中证红利，7 - 9月跑赢10.5个百分点，10月以来仍上涨5% [5][12] 成分股调整为指数贡献了不错收益 - 中证现金流指数更新频率高、多数情况成分股调整比例高，近一年成分股调整贡献不错收益；2025Q3、2025Q2、2025Q1、2024Q4成分股变动数量分别为39、49、8、44只 [5][15] - 除3月17日纳入个股平均收益略低，其余3次纳入个股平均收益高于剔除个股；6月16日纳入的49只个股，纳入后90日平均收益率27.1%，远高于剔除个股的11.9% [15][16] - 中证现金流指数6月成分股更新大幅增持的有色金属、电力设备及新能源、机械等行业表现亮眼，展现行业择时能力；9月末较去年底大幅减持煤炭、商贸零售行业，大幅增持家电、有色金属等行业；6月增持的有色金属、农林牧渔、机械、电力设备及新能源行业第3季度涨幅分别为44%、12%、27%、43% [16][17] 基于中证现金流行业分布的行业轮动策略 - 因自由现金流指数有显著alpha收益，行业配置及择时能力是超额收益重要来源，故基于测算的中证现金流指数成分股行业分布构建行业轮动策略验证其行业配置能力，用自测算的2013年12月以来成分股弥补历史行业分布缺失 [19] - 基于中证现金流行业分布的行业轮动策略2014年以来年化收益率12.8%、年化超额收益率1.9%，超额收益累积有显著周期性特征；回测时间为2014年1月1日至2025年11月28日，不考虑交易费用，将指数行业分布映射到一级行业指数，剔除金融地产行业，基准策略为行业等权策略 [20] - 中证现金流指数行业配置能力在价值风格占优阶段更能带来显著超额收益，成长风格占优时超额收益易大幅回撤 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月9日A股上证综指、深证成指下跌，创业板指上涨；各类型ETF有不同表现，股票ETF中多只中证A500ETF下跌，债券ETF多数上涨，黄金ETF下跌，商品期货ETF下跌，跨境ETF下跌，货币ETF提及成交金额靠前的产品 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.37%收于3909.52点，深证成指下跌0.39%收于13277.36点，创业板指上涨0.61%收于3209.60点，两市A股成交金额为19179亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为综合（3.45%）、通信（2.23%）、电子（0.78%），跌幅靠前行业为有色金属（-3.03%）、钢铁（-2.47%）、房地产（-2.10%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前股票ETF中，华泰柏瑞中证A500ETF下跌0.56%，贴水率-0.56%；华夏中证A500ETF下跌0.26%，贴水率-0.34%；南方中证A500ETF下跌0.57%，贴水率-0.43% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率-0.00%；南方上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率-0.28%；广发上证AAA科技创新公司债ETF上涨0.01%，贴水率-0.27% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.73%，上海金下跌0.67% [12] - 成交金额靠前黄金ETF中，华安黄金ETF下跌0.70%，贴水率-0.82%；易方达黄金ETF下跌0.72%，贴水率-0.79%；博时黄金ETF下跌0.73%，贴水率-0.81% [12][13] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF下跌2.19%，贴水率-1.41%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.46%，贴水率0.77%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.40%，贴水率-1.33% [13][14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，标普500下跌0.35%，德国DAX上涨0.07%；今日恒生指数下跌1.29%，恒生中国企业指数下跌1.62% [15] - 成交金额靠前跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.14%，贴水率-2.13%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF下跌0.86%，贴水率4.19%；广发中证香港创新药ETF下跌1.44%，贴水率-1.37% [15][16] 货币ETF - 成交金额靠前货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17][19]