报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年基金四季报数据显示，主动股混基金的股票仓位下降且主要为主动减仓，在创业板的配比延续增加，主动加仓方向为有色金属、通信、非银金融行业 [1] 根据相关目录分别进行总结 仓位分析：股票仓位有所下降，基本为主动减仓 - 整体来看，公募基金的整体仓位略有下降，权益基金整体仓位为86.47%，较上季度下降0.77个百分点，整体主动减仓幅度约为0.77%，仓位下降或主要源于基金管理人的主动减仓行为 [7] - 主动股票型（老）基金仓位约90.58%，较上季度下降0.46个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位85.76%，下降0.82个百分点，整体股票仓位下降；高仓位基金数量较上期减少287只，其余仓位基金数量增加 [8][11] - 2025年四季度约42.53%的主动股混基金仓位上升，42.53%的基金主动加仓，57.47%的基金主动减仓 [12] - 中小公募基金管理人整体仓位差异较大，2025年四季度重仓前五大公司为安联、同泰、朱雀、富达、瑞达，轻仓前五大为渤海汇金资管、红塔红土、华泰证券资管、百嘉、华泰柏瑞；增仓前五大为益民、国融、达诚、瑞达、渤海汇金资管，减仓前五大为金元顺安、兴华、贝莱德、华泰证券资管、兴合 [14][15][17] 重仓板块分析：创业板配比延续提升 - 相较2025年三季度末，主动股混基金在创业板的配置比例小幅提升至24.82%，增加1.32%，主板、科创板、北交所均略有下降，主板占比约58.48%，减少0.49%，科创板减少0.69%，北交所减少0.14% [17] - 主动沪港深基金的港股配置比例约占26.67%，较2025年三季度末下滑6.76个百分点 [20] 重仓股特征分析：偏配科技板块，兼顾电池、有色、白酒等行业 - 主动股混基金重仓持股市值前十的个股中，3只来自创业板，2只来自港交所，2只来自上海主板，2只来自深圳主板，1只来自科创板；科技股居多，包括光模块、国产算力等，也有动力电池、有色金属、白酒等非科技行业龙头 [23] - 与上季度末相比，2025年四季度寒武纪和东山精密上榜，工业富联和中芯国际掉出前十；宁德时代等配置力度下降，中际旭创、新易盛等光模块标的持有市值分别提升211.39亿元、79.27亿元 [23] - 2025年四季度机构主动加仓比例前十的个股集中在电子、电力设备等高端制造领域，兼顾有色金属、保险等非科技板块标的 [27] 重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向大盘成长 - 截至2025年四季度末，主动股混基金重仓持股市值最高的前5%个股合计市值占基金总股票投资市值的36.23%，较三季度末下降2.55%；出现次数最多的前5%个股合计出现次数占所有重仓股个数的51.26%，较上季度末下降约0.70%，“抱团”效应减弱 [29] - 2025年四季度末，主动股混基金整体更偏向大盘成长风格，对小盘价值类资产的配置力量稍有下降 [31] 重仓行业分析：主动增持有色、通信和非银，减持传媒和商贸零售等 - 2025年四季度末，主动股混基金重仓股前五大行业为电子、电力设备、通信、医药生物和有色金属，电子仍为第一大重仓行业，但占比回落1.26%，通信和有色金属行业分别上升1.91%和2.00%，医药生物行业占比下降1.73% [32] - 机构主动增持有色金属、通信和非银金融等行业，减持传媒和商贸零售等行业，主动增持幅度分别为1.07%、0.84%、0.74%，主动减持比例分别为1.26%、1.09% [33] 大中型公募管理公司：电子行业成主动增减持焦点 - 主动股混资产规模排名前20基金公司2025年四季度末重仓的第一大行业仍为电子，出现频次达19次，电力设备和通信行业出现频次达10次，医药生物和有色金属出现频次分别为7次和6次 [37] - 2025年四季度，大中型基金公司主动加仓的主要方向为有色金属、电子、通信和非银金融行业，分别有4家、4家、3家和3家公司将其作为第一大主动提升配置比例的行业；首选主动减持电子行业的大中型权益基金公司数量最多，共5家，机构对电子行业分歧较大 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q4公募基金持仓呈现主动权益规模收缩但赎回压力缓解、A/H股仓位分化、“被动>主动”局面延续、资源品仓位创新高而消费服务降至新低、汇金针对ETF无申赎操作等特点；内地公募基金资产配置中股票仓位回落；主动偏股基金重仓股个数增加、市值收缩、百大重仓股集中度降低等 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025Q4公募基金持仓5大看点 - 看点一：主动权益规模收缩但赎回压力缓解，2025Q4主动偏股基金规模3.9万亿元环比收缩4%，份额2.65万亿份环比减少716亿份，净赎回份额1256亿份环比收缩919亿份 [15] - 看点二：A/H股仓位分化，A股仓位小幅回升，港股仓位显著回落，2025Q4主动偏股基金持有港股约4836亿元占比23.4%环比-3.9pct，A股仓位72.26%环比+0.66pct，港股仓位12.4%环比-2.04pct，减持腾讯、阿里等 [20] - 看点三：“被动>主动”局面延续，“固收+”承接居民入市，2025Q4固收+基金规模2.6万亿元环比增长9.8%，指数型基金持股市值4.70万亿元环比+3.4%，主动偏股型为3.37万亿元环比-5.2% [22][24] - 看点四：资源品仓位创历史新高，消费服务降至历史新低，2025Q4资源品仓位达13.3%，消费服务仓位为9.8%，加仓有色、非银等，减仓电子、传媒等 [29] - 看点五：2025Q4汇金针对ETF无申赎操作，汇金“偏好”的12只ETF截至四季度末持有份额与H1、Q3相当，期间无申赎操作 [32] 内地公募基金资产配置情况 - 全部内地公募基金：股票仓位回落，2025Q4内地公募基金资产总值39.48万亿元环比增加3.5%，资产净值36.35万亿元环比增加2.7%，股票总市值9.03万亿元环比增加0.4%，股票仓位22.87%环比减少0.71pct [36] - 主动偏股型基金：股票市值、仓位回落，其中A股仓位提升，2025Q4主动偏股型基金资产净值3.90万亿元环比下降4.1%，股票市值3.37万亿元环比下降5.2%，股票仓位84.37%环比降1.41pct，A股仓位72.26%环比增0.66pct [40] - 固收+基金：股票市值继续扩张，仓位小幅抬升，2025Q4固收+基金资产净值提升9.8%，股票市值3015.01亿元环比大幅提升14.1%，股票仓位10.04%环比提升0.17pct，债券仓位86.02%环比提升0.19pct [44] - 基金仓位中位数：主动偏股型回落，2025Q4主动偏股型基金股票仓位中位数为87.90%环比下降1.01pct，固收+基金股票仓位中位数为15.04%环比下降0.77pct [48] - 股票配置端：指数与固收+产品持股规模提升，2025Q4主动偏股型基金股票市值3.37万亿元环比下降5.2%，指数型基金股票市值4.70万亿元环比增长3.4%，固收+基金股票市值3015.01亿元环比大幅增长14.1%，指数型基金股票市值占比52.09%环比提升1.53pct [53] 内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 - 整体：重仓股个数增加、市值小幅收缩、百大重仓股集中度降低，2025Q4主动偏股基金重仓股个数达2429只环比增加117只，市值1.61万亿元环比降低2.72%，前100大重仓股市值占比60.63%环比-0.42pct [58] - 板块配置：创业板超配比例提升，主板低配比例扩大，2025Q4主板、创业板、科创板、北证配置比例分别为58.5%、24.8%、16.5%、0.3%，超配比例分别为-17.81%、+10.23%、+7.86%、-0.28% [63] - 风格配置：大盘配置比例延续回升，中、小盘仓位回落，2025Q4中证100和沪深300配置比例分别为37.9%、59.9%环比+1.35pct、+1.87pct，中证500、中证1000配置比例为20.8%、11.6%环比-0.42pct、-0.40pct [66] - 大类配置：TMT配置比例高位回落，资源品配置比例明显提升，2025Q4主动偏股基金对大类行业配置比例前三为TMT（37.8%）、中游制造（25.7%）、资源品（13.3%），资源品、金融地产等仓位提升，TMT、中游制造等减配 [70] - 一级行业配置：周期品仓位提升，TMT仓位大幅下降，2025Q4 19个一级行业仓位提升，排名前五为有色金属、非银金融等，11个一级行业仓位下降，排名前五为电子、传媒等 [78] - 一级行业配置：通信超配比例延续大幅提升，2025Q4公募基金超配8个一级行业，超配比例排名前五为电子、通信等，低配23个一级行业，低配比例排名前五为银行、非银金融等 [81] - 二级行业配置：保险、工业金属仓位大幅提升，二级行业中保险、工业金属、汽车零部件仓位提升，消费电子、游戏、电池相对减配，保险增配0.71pct仓位达1.73%，工业金属增配0.60pct仓位达4.84% [84] - 个股：中际旭创成为新的机构第一大重仓股，增配中国平安、东山精密等，减配工业富联、亿纬锂能等，中际旭创系机构第一大重仓股 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度，剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分后，股票型、债券型、商品型、国内其他、QDII股混型、QDII债券型、QDII其他和FOF规模增加，混合型和MOM规模缩减；ETF规模继续扩张，固收加和FOF产品市场认可度提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体规模情况 - 截至2025年12月31日，公募基金管理规模（不含货币基金）约22.66万亿元，较9月30日增加约0.65万亿元；剔除相关重复规模后约21.68万亿元，增加约0.54万亿元 [4][6] 指数基金规模 - 截至四季度末，不考虑部分基金，剔除相关重复规模后，被动管理产品约7.16万亿元，权益类约5.48万亿元，较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类约1.68万亿元，增加约2312.11亿元 [4][6] - 权益新发基金：四季度成立数量未提及，规模未提及；持营基金中，跟踪中证A500指数、热门主题赛道的ETF产品受青睐，规模增长 [7] - 固收新发基金：四季度发行4只，募集规模125.49亿元；持营基金规模逆势上涨，超57%基金规模正增长，科创债ETF、中短期政金债产品规模扩张大 [8] 主动股混基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模约4.40万亿元，较上季末减少约1562.97亿元 [4][9] - 新发基金：四季度成立106只，募集规模约602.18亿元，占权益基金42.44%，较三季度回升 [9] - 持营基金：投资者投资情绪低，四季度仅约25%产品规模扩张，主题型、红利价值或周期主题产品受青睐 [9][10] 主动债券基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模达9.31万亿元，较上季末增加约1588.03亿元 [4][11] - 新发基金：四季度新发57只，募集规模约624.86亿元，偏债产品募集规模占比高，前五均为偏债产品且不超50亿元 [11] - 持营基金：固收加产品市场认可度提升，规模增长主要来自此类产品，部分产品规模扩张幅度大 [11] FOF规模 - 截至12月31日，剔除重复部分后规模约1728.36亿元，较前一季度增长，主要源于新发产品 [4][12] - 新发基金：四季度成立42只，较三季度增加25只，总募集规模约452.46亿元，环比增加约387.14亿元，平均募集规模提升 [12] - 持营基金：绩优中低仓位产品受青睐，国泰瑞悦3个月持有规模增长大 [12] 其他产品规模 - 截至12月31日，剔除相关重复规模后规模约6691.56亿元，较前一季度增加约1251.21亿元 [4][13] - 黄金主题ETF及联接基金规模上升，整体达2553.73亿元，部分基金规模扩张排名靠前；白银主题产品规模上涨；同业存单产品受关注，规模增长265.53亿元 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 提出配置型基金的主动权益基金产品研究体系，聚焦细分赛道Stable beta+基金，其是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [4] - 介绍细分赛道Stable Beta + 基金优选方法，包括Beta锚定、收益持续性和稳定性对比、分档优选、滚动跟踪、定性优选等步骤，并建立基金优选池 [4] - 展示2025年12月期周期和科技板块细分赛道Stable beta+基金匹配结果，以及高胜率细分赛道Stable beta+基金，这些基金可作为配置标的 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 配置型基金：服务配置目标，提供Stable beta+ - 基金产品研究体系应进阶到基金经理能力的产品化研究与落地阶段，配置型基金是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [8][9] - 配置型基金具备配置属性，可从不同配置方案中选出，包括细分赛道Stable beta+基金等多种类型，旨在为投资者组合配置提供优质标的 [11][12] - ETF发展对主动权益基金形成挑战，主动权益基金应聚焦可控超额收益，选股能力是超额基础，监管政策也强调了主动权益超额的发展方向 [13][14][15] - Stable Beta + 工具属性基金能优化组合配置，填补传统被动投资和主动管理空白，在特定beta上提供可控超额，增强组合弹性 [16][17] 配置型基金：细分赛道Stable beta+基金优选 - 细分赛道Stable beta+基金需进行Beta基准锚定，建立细分方向指数图谱，以存在被动ETF产品跟踪且过往有表现的指数为基准，提升细分赛道可配置属性 [21][23] - 优选方法结合定量和定性角度，包括Beta锚定、收益持续性和稳定性对比、分档优选、滚动跟踪、定性优选等步骤，确定相关系数阈值和分档指标优先级 [30][39][56] - 相关性测试中，合理的相关系数是分类关键，需考虑错分、漏分问题，采用两阶段阈值法筛选基金 [31][34][35] - 分档优选方法测试确定分档指标为信息比率优于超额收益优于跟踪误差，均值优于标准差，建立分档排序规则并验证结果 [39][40][44] - 定性优选从稳定匹配、长期深耕和长期布局三个维度考虑，强调基金经理的长期稳定性 [56] 配置型基金：细分赛道Stable beta+ 基金优选结果 - 展示2025年12月期周期和科技板块细分赛道Stable beta+基金匹配结果，各行业及细分领域能区分出符合理念的优选基金，可作为配置工具 [57] - 对于基金数量多的领域，可根据配置目标进一步优选细分，引入月度胜率指标，筛选出金融和制造领域高胜率细分赛道Stable beta+基金 [68][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年融资租赁ABS市场稳健发展，发行主体扩容，政策赋能结构优化 未来融资租赁将持续为实体经济赋能，发行主体趋于多元，特定标识持续扩容，市场认可度及活跃度拟稳健提升 [39] 根据相关目录分别进行总结 一、融资租赁ABS相关政策汇总 - 2025年多部门协同发力出台多项鼓励政策，支持中小微企业融资，推动租赁行业回归“融资+融物”本源，规范资产证券化业务 [4] - 资产证券化相关政策：3月中国证券投资基金业协会发布细则强化风险控制要求；5月上海证券交易所修订指南规范业务服务，发布通知试点开展续发行和扩募发行业务 [5] - 重点领域支持政策：围绕新型工业化、小微企业融资、绿色低碳等方向，多维度发力推动租赁行业支持实体经济，如中国证监会、金融监管总局等多部门发布多项政策，浙江省财政给予设备更新融资租赁业务奖励 [6][7] 二、融资租赁ABS市场运行情况 （一）市场发行情况 - 2025年融资租赁ABS共发行251单，发行总规模达2257.20亿元，分别较去年同期增长11.06%和6.93%，市场发行稳健 [9] - 交易所市场是主要发行场所，发行217单，规模1986.37亿元，占比88.00%，发行单数和规模同比增长23.30%和18.59%；银行间市场发行34单，规模270.82亿元，占比12.00%，发行较上年有所收缩 [11] - 小微租赁类ABS占比有所提升，对公租赁类和小微租赁类分别发行210单和41单，规模分别为1728.28亿元和528.92亿元，小微租赁类发行规模占比较上年增长4.74个百分点，增至23.43% [13] - 特定标识产品呈现多元化格局，多项特定标识ABS产品成热点，绿色、碳中和、乡村振兴ABS分别发行34单、14单和14单，规模分别为232.45亿元、111.17亿元和105.35亿元 [17] （二）发行主体情况 - 发行主体更加多元化，产业系与绿色系租赁主体扩容，地方国资加速布局，2025年有118家发行主体，其中37家为新增，多为地方平台下属或地方产业背景租赁公司 [19] - 前十大发行主体分布有所调整，合计发行规模占比40.67%，较同期稍降4.53个百分点，头部效应依旧显著 [19] （三）租赁物情况 - 入池资产租赁物以机械设备为主，公共服务类设备占比降至23.97%，机械设备类占比增至60.59% [23] - 绿色与智能双轮驱动租赁物升级，新兴产业租赁物不断涌现，如数据相关设备、低空飞行等 [23] （四）增信方式 - 大部分产品附有原始权益人自身/母公司/股东方提供的信用支持，2025年引入外部增信方式的发行规模占比为94.75%，其中母公司/股东方增信占比27.63%，原始权益人自身增信占比62.94%，第三方专业机构担保占比4.17% [26] - 增信方信用级别以高信用等级为主，AAA和AA+占比分别为67.45%和25.38% [26] （五）发行利率 - 2025年我国经济形势稳健，货币政策宽松但受制约，债券市场利率区间震荡 [30] - AAAsf、AA+sf级别优先级证券平均发行利率分别为2.29%、3.18%，分别较上年同期下降40bps、20bps [30] （六）首次评级情况 - 融资租赁ABS仍以高信用等级为主，2025年AAAsf和AA+sf级的优先级证券规模分别占比90.02%、2.88%，AAAsf级证券占比与上年基本保持稳定 [32] （七）级别调整情况 - 截至2025年末，存续优先级证券共866只，其中14只级别调高，无下调情况，反映市场稳健 [35] - 级别调高原因包括剩余资产资信水平提升、超额利差形成超额抵押、资产池剩余期限缩短等 [35] （八）二级市场交易情况 - 2025年全市场成交金额为1500.05亿元，同比增长12.51%，占资产证券化产品全市场成交金额的8.50%，较2024年略降1.34个百分点，为全市场第五大交易品种 [38] 三、融资租赁ABS未来展望 - 融资租赁将持续为实体经济赋能，发行主体趋于多元，头部效应仍将显著 [39] - 短期小微类租赁ABS占比或将持续提升，长期机械设备类租赁物占比将稳步增长，特定标识产品将持续扩容 [41] - 随着地方化债推进，部分区域风险或缓解，但需关注存量平台类租赁资产表现和业务转型成效，融资租赁ABS市场认可度和活跃度有望提升 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万亿级雅下水电项目开工将拉动高端、大型化工程机械设备需求，为工程机械行业带来增长动力 [1] - 十五五规划为行业定调，智能化无人化背景下机械行业设备更新需求有望释放，工程机械等顺周期领域将受益 [1] - 中国工程机械出口数据高增，国产品牌加速出海，海外营收成重要贡献 [1] - 中证工程机械主题指数可一键配置工程机械核心资产，收益表现优且具高弹性进攻特征 [1] - 华夏中证工程机械 ETF 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和误差最小化 [1] 根据相关目录分别进行总结 十五五规划为行业定调，国产品牌加速出海 - 雅下水电项目 2025 年开工，总投资可能超 2 万亿，且主体投资占比更高，将显著拉动高端、大型化工程机械设备需求 [5][7] - 十五五规划提出加强原始创新和关键核心技术攻关，机械行业设备更新需求有望释放，工程机械等顺周期领域受益；2025 年 11 月挖掘机内外销同步改善，印证行业基本面筑底回暖 [12][13] - 全球工程机械市场稳健扩容，中国市场触底回升，挖掘机维持核心权重；海外市场广阔，中国工程机械出口额不断攀升，主机厂出口额大幅提升 [17][22] - 挖掘机行业进入第三轮景气周期，上行逻辑为“政策托底 + 内需激活 + 出海增量”共振；中国企业全面出海，海外营收显著增长，但国产品牌与国际巨头仍有差距 [24][27][29] 中证工程机械主题指数：一键配置工程机械核心资产 - 指数于 2021 年 9 月 27 日发布，基准日为 2016 年 6 月 30 日，从中证全指样本空间选 50 只流动性达标上市公司证券作样本，每半年调整一次 [34][36] - 截至 2026 年 1 月 6 日，指数成分股共 50 只，平均总市值 281.31 亿元，权重股占比较集中，主要聚焦工程机械、汽车零部件和专用设备三个板块，合计占比超 87% [37][43][46] - 中证工程机械指数历史业绩表现出高弹性特征和进攻能力，上涨市中爆发力强，下跌市中行业龙头盈利稳定性支撑指数；长期收益表现显著占优，年化波动率和最大回撤较高，印证高弹性进攻特征 [50][56] - 截至 2026 年 1 月 5 日，指数市盈率和市净率处于发布以来相对高位区间，市场对行业景气预期在估值端已充分定价，凸显板块配置长期确定性 [65] 华夏中证工程机械 ETF - 基金代码为 515970，紧密跟踪中证工程机械主题指数，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过 0.2%，年跟踪误差不超过 2%；于 2026 年 1 月 19 日开始募集，1 月 30 日结束募集，基金经理为王欣薇女士 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年开年市场情绪升温行情上涨，但追涨风险收益比可能不高，主题投资热度高，极热题材资金有望向其他主题板块转移 [1][7] - 科技主线内部或向半导体算力、机器人等板块分流，锂电、有色、电网、化工、创新药是行情重要补充 [2][22] - 从规模、费率、跟踪误差等因素筛选出各象限部分主题合适的ETF产品 [22] 根据相关目录分别进行总结 哪些主题ETF有望成为资金回流的方向 - 2026年开年市场上涨，宽基ETF大规模赎回成交，热门题材多标的停牌核查，主题指数ETF近五日累计资金净流入超422.54亿元，而宽基指数ETF大幅净流出 [1][7][8] - 从补涨角度统计主题指数涨幅和价格分位数，科技行业涨幅居前，传统周期价值板块涨幅落后，新能源等板块有补涨空间，部分行业估值较低 [8] - 以主题指数涨跌幅和拥挤度分象限分析，第一象限高涨幅高拥挤的有色、AI等值得重视；第二象限高涨幅低拥挤的半导体设备、锂电等值得关注；第三象限低涨幅低拥挤的创新药、化工、游戏等补涨潜力大；第四象限低涨幅高拥挤的机器人、电网设备等受青睐 [2][17][21] - 筛选出各象限部分主题规模较大、费率相对较低且跟踪误差较小的ETF产品 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发 24 只产品半数以上为单股票杠杆 ETF，Pacer 拓宽现金流产品线 [2][7] - 过去一周美国国际和国内股票 ETF 流入超 300 亿美元，债券 ETF 流入超 100 亿美元，商品 ETF 流入超 40 亿美元 [2][11] - 地缘政治复杂时，油气服务 ETF 年内涨幅超 10% ，高于传统能源 ETF [2][17] - 2025 年 11 月美国非货币公募基金总量增加，12 月 30 日 - 1 月 7 日当周国内股票基金流出扩大，债券产品流入超 100 亿美元 [2][18][20] 根据相关目录分别总结 创新产品：Pacer 美国 ETF 拓宽现金流质量策略 - 上周美国新发 24 只产品，15 只单股票 2 倍杠杆产品涉及多领域，还有 1 只挂钩创始人公司指数的 2 倍杠杆产品 [7] - 野村发行 2 只产品，分别为颠覆式科技产品和投资美国免税市政债的产品 [8] - Pacer 发行标普 500 现金流质量 + 红利、现金流质量 + 研发支出 ETF，将现金流因子与其他因子复合 [8] - Roundhill 发行无人驾驶出租车和自动驾驶领域主动 ETF，Harbor 发行小盘成长主动 ETF，PIMCO 发行股债混合策略产品 [10] 美国 ETF 动态 资金：商品 ETF 美国 ETF 流入明显 - 过去一周美国国际和国内股票 ETF 流入合计超 300 亿美元，债券 ETF 流入超 100 亿美元，商品 ETF 流入超 40 亿美元 [11] - 道富多只产品流入前列，黄金 ETF 流入超 30 亿美元，iShares 新兴市场产品流入明显，美股产品流出偏多 [13] - Vanguard 的标普 500 ETF 流入最高，美国全市场股票 ETF 有明显流入，其他多只股票产品两周合计流出 [16] 表现：油气服务 ETF 美国 ETF 年内已上涨超过 10% - 地缘政治复杂下，贵金属和油气服务板块涨幅明显，油气服务 ETF 今年前半月涨幅超 10% ，传统能源 ETF 涨幅约 6.5% [2][17] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 11 月美国非货币公募基金总量为 23.72 万亿美元，较 10 月增加 0.03 万亿，11 月标普 500 上涨 0.13% ，国内股票型产品规模下降 0.15% ，赎回压力缓和 [18] - 12 月 30 日 - 1 月 7 日当周美国国内股票基金流出扩大到 264 亿美元，国际股票产品流出超 100 亿美元，债券产品流入超 100 亿美元 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月上半月，REITs市场整体向好，产权类表现亮眼但保租房微跌，消费Q4租金普涨，产园以价换量成效显著；首发市场无新增发行，两单REITs扩募上市，下半月有2只战配解禁，16只发布2025H2数据；晋中供热项目被二轮问询，上海地产计划扩募 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 产权REITs量价齐升，派息较长债息差收窄 - 大类资产纷纷走强，中证REITs全收益指数累计上涨1.5%，1月第2周有小幅回调 [6][9] - 除保租房REITs指数微跌外，其余七大类REITs指数全部上涨，产权类的IDC、产业园及消费领涨，经营权类中公用事业表现亮眼 [12][15] - REITs个券涨、跌数量占比分别为86%、14%，涨幅前十多为产业园、消费类，跌幅超1%多为交通、保租房类 [19] - 沪深REITs日均换手率为0.53%，较2025年12月同期提升0.18pcts，能源、交通换手率仍处低位 [21][22] - 产权类REITs派息率为4.40%，经营权类为9.16%；产权类与10Y国债收益率息差收窄，与中证红利股息率息差走阔 [27][36] - 产权类P/NAV最新值为1.25X，处于75%分位，经营权类P/FFO最新值为12.07X，处于22%分位 [37][42] - 产权类REITs最新IRR为4.0%，处于31%分位，经营权类为5.3%，处于40%分位，两大类资产IRR均较上期下降 [49] 消费Q4租金普涨，产园以价换量成效显著 - 保租房方面，招蛇保租招商不及预期，深安居商业出租率下滑，部分住宅出租率有升有降，租金收缴率整体提高 [54] - 产业园方面，以价换量延续，去化成效显著，多个产业园项目12月底出租率回升，租金有降有升 [57] - 消费方面，四季度租金普遍提高，出租率整体较为稳定，各项目租金和出租率有不同程度变化 [61] - 仓储物流方面，深国际以价换量显效，盐田港及顺丰物流部分项目出租率下降，部分项目受周边竞品冲击 [65] - IDC方面，南方润泽数据中心2025Q4上架率小幅提升，托管服务费保持不变 [66] 暂无REITs网下首发，两单REITs扩募上市 - REITs首发市场无新增发行，华夏基金华润有巢REIT、中航京能光伏REIT两单扩募份额上市 [73] 下半月2只战配解禁，16只发布25H2数据 - 中航易商仓储物流REIT、易方达华威市场REIT的部分战略配售份额分别将于1月24日、1月26日解禁 [78] - 东吴苏园产业REIT、易方达广开产园REIT原始权益人增持计划已届满，承诺6个月内不减持 [82] - 16只REITs发布2025下半年主要经营数据，4只REITs发布2025Q4经营情况临时公告，各项目经营数据有不同表现 [83][84] 晋中供热被二轮问询，上海地产计划扩募 - 暂无新申报项目，山证晋中公投瑞阳供热REIT被二轮问询，3单首发项目被一轮问询，中航北京昌保租赁住房REIT被受理 [86] - 4单公募REITs招投标信息更新，华安、工银瑞信、西部利得基金分别中标项目，承德热力集团拟对供热资产公开招标 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 监管政策抑制使市场显著降温，融资保证金比例调整等是精准预期管理，利于市场中长期健康运行，但短期市场进入震荡整固期概率大，前期过热高位题材股面临调整压力，资金有望向有业绩支撑方向收敛 [3][4] - 实体经济数据将确认财政前置发力情况，中长期宏观政策宽松，企业盈利有望复苏，建议降低短期博弈预期，布局优质资产 [4] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 2026.01.12 - 2026.01.16，A股各大股指涨跌互现，全市场成交额先升后降，增量资金边际趋缓、短期交易情绪降温，但整体量能仍处高位 [13] - 北证、中证2000、中证1000是躁动核心片区，两融和个人投资者为增量资金主力 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 2026.01.12 - 2026.01.16，除30年超长端外，债券收益率震荡下行，债市情绪改善但收益率下行空间有限 [15] - 美债收益率全面上行，受美联储下一任主席不确定性影响 [16] - 上周中证REITs全收益指数收跌0.36%，数据中心等跌幅居前，山证晋中公投瑞阳供热REIT已反馈 [17][18] 公募基金市场动态 - 2026年1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，继续深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源，推出适配产品和工具，营造“长钱长投”生态 [19] - 会议强调依法从严监管，打击恶性违法行为，推动典型案例落地，聚焦抓好商业不动产REITs试点平稳落地 [19][20] 基金指数表现跟踪 权益策略主题类 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |主动股基优选|1.97%|8.62%|6.13%|52.56%| [21] 投资风格类 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |价值股基优选|0.20%|3.86%|2.79%|24.02%| [21] |均衡股基优选|0.79%|6.36%|4.80%|35.78%| [21] |成长股基优选|2.58%|10.99%|7.62%|55.36%| [21] 行业主题类 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |医药股基优选|-0.71%|8.97%|11.55%|24.46%| [21] |消费股基优选|1.11%|6.33%|4.94%|9.96%| [21] |科技股基优选|2.90%|10.42%|8.11%|65.47%| [21] |高端制造股基优选|4.52%|14.32%|9.52%|44.95%| [21] |周期股基优选|2.45%|13.17%|8.11%|36.13%| [21] 货币增强指数 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |货币增强策略指数|0.03%|0.12%|0.06%|4.54%| [22] 纯债指数 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |短期债基优选|0.03%|0.12%|0.05%|4.67%| [23] |中长期债基优选|0.13%|0.23%|0.12%|6.94%| [23] 固收+指数 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |低波固收+基金优选|0.11%|0.91%|0.62%|5.22%| [23] |中波固收+基金优选|0.30%|1.33%|1.10%|7.50%| [23] |高波固收+基金优选|0.22%|1.91%|1.44%|9.76%| [23] 其他泛固收指数 |指数|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | --- | --- | --- | --- | --- | |可转债基金优选|1.40%|7.58%|5.84%|31.52%| [23] |QDII债基优选|0.10%|0.21%|0.14%|10.17%| [23] |REITs基金优选|-0.36%|2.51%|2.37%|33.77%| [23] 各指数定位及业绩比较基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数定位为每期选15只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [24][25] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数定位为选10只价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证800价值指数 [28] - 均衡股基优选指数定位为选10只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证800 [30] - 成长股基优选指数定位为选10只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为800成长 [33] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数定位为选15只医药主题基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [35][36] - 消费股基优选指数定位为选10只消费主题基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [36][37] - 科技股基优选指数定位为选10只科技主题基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [41][42] - 高端制造股基优选指数定位为选10只高端制造主题基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [46][47] - 周期股基优选指数定位为选5只周期主题基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [49][50] 货币增强指数 - 货币增强策略指数定位为配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [51] 纯债指数 - 短期债基优选指数定位为选5只基金构成指数，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [55] - 中长期债基优选指数定位为选5只中长期纯债基金，业绩比较基准未提及 [57] 固收+指数 - 低波固收+优选指数定位为选10只权益中枢10%的固收+标的，业绩比较基准为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [60] - 中波固收+优选指数定位为选5只权益中枢20%的固收+标的，业绩比较基准为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [63] - 高波固收+优选指数定位为选5只权益中枢30%的固收+标的，业绩比较基准为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [66] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数定位为选5只可转债基金构成指数，业绩比较基准未提及 [69] - QDII债基优选指数定位为选6只QDII债基构成指数，业绩比较基准未提及 [72] - REITs基金优选指数定位为选10只REITs基金构成指数，业绩比较基准未提及 [73]